市场表现 - 中证光伏产业指数下跌0.27%，成分股涨跌互现，金开新能领涨9.58%，弘元绿能上涨8.60%，晶科科技上涨4.90%，科华数据领跌2.05%，福斯特下跌1.86%，罗博特科下跌1.79% [1] - 光伏龙头ETF下跌0.48%，报价0.42元，近1周累计上涨7.47%，盘中换手9.3%，成交2504.61万元，近1月日均成交1742.63万元 [1] 行业动态 - 隆基绿能与苏州大学联合研究成果发表于《Nature》，实现开路电压接近2.0V、认证效率达34.6%的晶硅-钙钛矿串联叠层太阳电池，此前6月26日另一成果发表于《Science》 [1] - 光伏需求增速放缓，进入平稳增长阶段，中国光伏装机占全球约50%，预计25年高位企稳，海外贡献较多增量 [2] - 钙钛矿效率持续提升，GW级产线逐步落地，单结钙钛矿仍有渗透空间，叠层钙钛矿或引领下一代技术 [2] 指数与产品 - 中证光伏产业指数选取不超过50只光伏产业链上市公司证券作为样本，反映行业整体表现 [2] - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份等 [3] - 光伏龙头ETF紧密跟踪中证光伏产业指数，该指数市净率PB为1.78倍，低于近3年82.54%以上的时间，估值性价比突出 [2]

在国家大力整治光伏行业无序竞争的背景下，光伏产业正迈向健康可持续的发展新阶段。自2024年起， 从政治局会议到中央经济工作会议，再到2025年两会，均对综合整治"内卷式"竞争予以重点关注。近 期，中央财经委第六次会议更是明确提出，要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品 质，推动落后产能有序退出。在此政策利好下，光伏行业迎来了新的发展契机。 作为光伏电站投建与运维的核心环节，高效、精准的检测设备成为行业刚需。华盛昌（002980） (002980.SZ)最新发布的DT-1500PV多功能光伏I-V曲线测试仪，正是瞄准这一关键市场，通过"一体化光 伏系统测试解决方案"，直击光伏电站全生命周期管理痛点。 华盛昌DT-1500PV实现多项技术突破，构筑光伏电站安全壁垒 据悉，华盛昌DT-1500PV多功能光伏I-V曲线测试仪在性能上直接对标海外一线品牌，多项功能实现技 术突破。该产品集成高清彩屏，可实时显示I-V曲线，支持在线数据直读，现场即时比对结果，一次接 线即可连续测试，搭配无线辐照度计及温度测量，超长续航能力能够适应复杂场景的需求。 同时，该产品可通过WiFi/蓝牙预置多组件参数，配套软件能集中管 ...

新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手率达4.1%，成交金额3615.65万元，近1年日均成交3591.01万元 [3] - 新能源ETF近1年规模增长1638.37万元，净值上涨19.74% [3] - 新能源ETF自成立以来最高单月回报25.07%，最长连涨月数2个月，连涨涨幅38.44%，上涨月份平均收益率7.76% [3] - 新能源ETF近3个月超越基准年化收益6.36%，紧密跟踪中证新能源指数 [3] 中证新能源指数成分股 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比42.81%，包括宁德时代(10.62%)、阳光电源(5.65%)、隆基绿能(5.39%)等 [6] - 成分股中宁德时代涨3.28%，通威股份涨3.00%，亿纬锂能涨1.73%，阳光电源跌0.34%，赣锋锂业跌0.49% [5] 光伏行业动态 - 多晶硅N型复投料价格36元/千克，N型多晶硅价格指数35.6元/千克，颗粒硅报价34元/千克，较上周继续上行 [5] - 光伏行业在"反内卷"背景下拒绝低价竞争，多晶硅料环节持续上修报价 [5] - 高层定调光伏"反内卷"或加速供给侧产能出清，倒逼新技术突破，行业有望从价格战转向技术差异化 [6]

报告公司投资评级 - 交银国际将爱旭股份评级下调至中性，目标价上调至16.50元，潜在涨幅12.8% [2][10] 报告的核心观点 - 定增获批缓解资金压力，公司7月4日定增获上交所审核通过，拟募资35亿元，可使资产负债率下降9.6个百分点 [7] - BC组件溢价明显，2季度有望大幅减亏，目前BC组件在不同市场售价相比TOPCon有明显优势，预计2025年2季度海外销售占比超40% [7] - 光伏供给侧将迎转机，高层连续表态或预示光伏行业低价无序竞争将改善 [7] - 股价大涨后估值吸引力有限，自4月30日上调评级以来股价涨幅达40%，目前估值吸引力有限，下调至中性 [7] 财务数据总结 收入与盈利 - 2023 - 2027E收入分别为271.7亿、111.55亿、228亿、314.61亿、355.72亿元，同比增长-22.5%、-58.9%、104.4%、38.0%、13.1% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为7.57亿、-53.19亿、-6.82亿、16.73亿、26.22亿元，同比增长-67.6%、-803.1%、-87.2%、-345.2%、56.7% [3] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为35.3倍、ns、ns、16.0倍、10.2倍 [3] - 2023 - 2027E市账率分别为3.08倍、7.52倍、9.31倍、6.11倍、3.97倍 [3] 其他指标 - 2023 - 2027E股息率分别为0.0%、0.0%、0.0%、0.6%、1.0% [3] - 2023 - 2027E每股账面净值分别为4.75元、1.94元、1.57元、2.40元、3.69元 [3] 股份资料总结 - 52周高位16.49元，52周低位7.39元 [6] - 市值265.198亿元，日均成交量7898万股 [6] - 年初至今变化32.76%，200天平均价11.78元 [6] 行业覆盖公司总结 - 交银国际覆盖的新能源行业公司中，中国电力、京能清洁能源等多家公司评级为买入，固德威、爱旭股份等评级为中性 [10]

核心观点 - 爱旭股份定增获批缓解资金压力，预计2季度ABC组件海外销售占比超40%推动大幅减亏，光伏供给侧有望迎转机，但股价涨幅达40%后估值吸引力有限，下调评级至中性 [1] 公司研究 爱旭股份 - 7月4日定增获上交所审核通过，1Q25资产负债率达86.0%，定增35亿元将使其下降9.6个百分点，缓解资金压力 [1] - 预计2季度ABC组件海外市场销售占比超40%，推动2季度大幅减亏 [1] - 自4月30日上调评级以来，股价涨幅达40%，估值进一步提升有待实质性政策落地 [1] 市场表现 全球主要指数 - 恒指收盘价24,148，升跌1.07%，年初至今升跌17.07%；国指收盘价8,709，升跌1.16%，年初至今升跌19.46%等 [2] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价69.61，三个月升跌10.72%，年初至今升跌 -6.66%；期金收盘价3,332.20，三个月升跌12.26%，年初至今升跌26.74%等 [2] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.41，三个月基点变动3.15，六个月基点变动 -5.64 [2] 恒指技术走势 - 恒生指数24,148.07，50天平均线23,825.43，200天平均线22,414.89，14天强弱指数55.31，沽空26,626百万港元 [2] 经济数据 美国 - 7月8日公布5月份消费信贷上次数据为178.7亿美元；7月10日将公布首次申领失业救济金人数，上次数据为233千 [3] 中国 - 7月8日公布6月份消费价格指数同比 -0.10%、环比 -0.20%，工业品出厂价格指数同比 -3.30%；7月11日将公布6月份贸易盈余，上次数据为1032.2亿美元 [3] 研究报告 深度报告 - 6月有多份行业下半年展望报告，涉及消费、新能源、互联网及教育等多个行业 [4] 每日报告 - 7月有多份公司研究报告，涉及互联网、汽车、光伏等行业的多家公司 [4] 指数成份股 恒生指数成份股 - 包含美的、中通快递、长和实业等多家公司的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [6] 国企指数成份股 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多家公司的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [7]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.7%，收于3497.48点，最高3499.89点 [1] - 深证成指日内上涨1.47%，收于10588.39点，最高10593.84点 [1] - 创业板指日内上涨2.39%，收于2181.08点，最高2183.06点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为1.08% [2] - 规模指数ETF中华泰柏瑞创业板50ETF收益率最高，为2.75% [2] - 行业指数ETF中南方中证新能源ETF收益率最高，为3.25% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为1.94% [2] - 风格指数ETF中易方达创业板成长ETF收益率最高，为2.91% [2] - 主题指数ETF中国泰中证光伏产业ETF收益率最高，为5.9% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：国泰中证光伏产业ETF(5.9%)、易方达中证光伏产业ETF(5.57%)、浦银安盛中证光伏产业ETF(5.57%) [4] - 跌幅最大的3只ETF：泰康国证公共卫生与医疗健康ETF(-1.01%)、富国中证绿色电力ETF(-0.63%)、易方达中证绿色电力ETF(-0.55%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：南方中证1000ETF(流入7.78亿元)、华夏上证50ETF(流入6.96亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流入5.38亿元) [6] - 资金流出最多的3只ETF：华泰柏瑞中证A500ETF(流出4.06亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(流出3.51亿元)、华夏中证动漫游戏ETF(流出2.37亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(5.14亿元)、易方达创业板ETF(3.4亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2.49亿元) [8] - 融资卖出额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(2569.83万元)、南方中证500ETF(1570.35万元)、华夏上证50ETF(1536.81万元) [9] 机构观点 - 光伏行业有望迎来拐点，供给侧产能出清加快，新技术加速突破 [9] - 建议关注"产能出清"和"新技术迭代"两条主线，重点关注多晶硅料、光伏玻璃等细分领域头部企业及BC电池、钙钛矿电池商业应用进展 [10]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：光伏行业 - **公司**：福斯特、阳光电源、通威、大泉、弗莱特、亚玛顿、爱旭、隆基、晶澳、新特、协鑫、德业、艾罗能源、锦浪科技、固德威、铂铝新材、高测股份、美畅股份、晶科能源 纪要提到的核心观点和论据 - **行业现状** - **供需失衡**：供大于求问题突出，多晶硅产能约300万吨，硅片、电池组件均超1000GW，同质化竞争明显且产能近乎需求两倍，各环节开工率40%-60%，多晶硅库存高企开工率仅40%左右[2][13][18][19] - **价格下跌**：多晶硅价格持续下探逼近龙头企业现金成本线，行业普遍亏损，2025年抢装后各环节价格再次探底[1][13][20] - **政策分歧**：市场对光伏政策存在分歧，集中在政策有效性、最低成本价定义及执行方式上[1][4] - **持仓情况**：截至2025年一季度末，公募基金重仓持股总市值中光伏占比1.86%，持仓占比与市值占比差值0.62%，环比降0.98个百分点，仍超配，一季度持仓集中度略有提升[17] - **发展前景** - **长期乐观**：预计到2030年全球光伏装机增速有望维持在15%-20%，受益于全球电力需求增长和供需关系改善[1][12][13] - **取决于供给端**：发展前景取决于供给端优化措施落实，政府有推动改革决心，但市场对实施细节有疑虑[1][6] - **投资机会** - **政策落地后布局**：关注财务指标健康企业如福斯特和阳光电源，无银少银技术相关企业和一体化企业[1][10][11] - **产能出清环节**：关注周期性强的多晶硅料和光伏玻璃[15][24] - **技术进步环节**：关注胶膜龙头福斯特、胶料金刚线环节、电池新技术相关企业如爱旭股份、隆基绿能等[15][23][28] - **逆变器和储能环节**：受益于海外去库、需求回暖及工厂放量，推荐德业股份[15][28] - **供给侧改革思路** - **构建产业命运共同体**：在国家部门引导下推动供给侧协同优化，企业约束低于成本价销售行为[13][14] - **市场机制调节**：如光伏玻璃通过冷修和堵窑口等缩减供给，电池组件通过技术进步出清落后产能[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业历史大底**：2012年因欧洲对中国光伏产品双反政策，2018年因“531新政”削减光伏补贴，导致市场需求骤降[26] - **新技术作用**：新技术推动光伏产业升级换代，BC与Topcon技术提高转化效率，若新技术量产将拉开产能差距并推动产业结构调整[23] - **估值体系**：当前部分光伏企业因亏损估值体系混乱，价格修复后估值体系将重构[30]

纪要涉及的公司 太辰光、英伟达、博通、Marvell、康宁、TR、Google、OpenAI、US Connect、Sanko、博通 纪要提到的核心观点和论据 1. **太辰光发展前景乐观** - 受益数据中心建设需求，MPO/MTP 营收持续增长，二季度国内租赁厂房投产有望维持高增长，海外 AI 发展及康宁收入增速提升巩固前景[2] - 与康宁深度绑定，是核心供应商，可进入终端客户核心体系，使用康宁美国产光纤使 MPO 连接器免美国关税，相比国内制造商有优势[2] - 股权结构分散，注重股东回报，过去三年分红比例高，实施多次股权激励计划，激励核心骨干员工，增强企业凝聚力[2] 2. **CPO 赛道前景好** - AI 技术进化需高速率、大规模算力和互联，传统连接方式有制约，CPO 技术能解决问题并加速渗透，未来五到十年全光网络成主要方向，光电共封装和 CPO 成计算核心范式[3] 3. **太辰光在 CPO 领域发展良好** - 在无源器件领域积累深厚 know - how，产品化速度加快，推出多款新产品，与英伟达、博通等建立紧密合作关系，提供光纤重排组件等产品[4] - 通过租赁国内厂房和建设海外厂房扩张产能，预计今年整体产能增长 50%以上，2027 年净利润可达 10 至 12 亿元以上[4] 4. **太辰光投资逻辑关键点** - 高密度连接器 MPO/MTP 是营收重要构成，数据中心建设需求旺使其业绩持续增长，二季度国内租赁厂房投产有望维持高增长[6] - 柔性光纤重排器件（shuffle）是 CPO 重要增量环节，价值量高，未来一到两年内多家公司新一代 CPO 交换机将推出，对业绩弹性影响大[6] - 利润率提升趋势明显，自产插芯、高密度连接器小型化发展以及 shuffle 毛利率高，与康宁绑定紧密使销售费率和客户拓展费用稳定，带动净利率上升[6] 5. **太辰光产品结构及发展路径** - 从陶瓷插芯元件起家，产品布局从低价值量向高价值量发展，从元件到 MPO 连接器，再到更高价值量组件或模块，涉足 400G 和 800G 光模块，目前处于送样或少量交付阶段，核心关注 MPO 连接器和 shuffle 两大类产品[7] 6. **光模块及连接器市场发展趋势** - “光进铜退”成趋势，通信速率提升使对 MPO 连接器等需求增加，高密度小型化是重要发展方向，创新推动行业价值量和毛利率提升[14] 7. **CPO 技术对数据中心运营成本影响大** - CPO 技术缩短电信号传输距离，降低信号衰减和功耗，如传统 800G 光模块功耗 15 - 20 瓦，CPO 模块降至 5 - 6 瓦，博通传统 51.2T 吞吐量交换机系统功耗近 3000 瓦，CPO 交换机为 1650 瓦，减少约 40%，可使整体运营成本下降约 4 个百分点[18][19] 8. **太辰光收入结构及增长逻辑** - 收入主要来自占比 95%以上的密集型连接器产品和其他次要业务，收入增长取决于产能扩展能力和行业景气度及市场需求情况[21] 9. **太辰光业务结构中 CPO 相关收入预期** - 2026 年 CPO 交换机出货量预测有分歧，预计 2026 年 GPU 出货量在 1 万以下，2027 年 CPU 交换机放量对公司增量收入影响明显，27 年营收和利润增速预期高于 2025 年和 2026 年[24] 10. **太辰光毛利率及净利润预期** - 连接器毛利率高，CPO 产品及光纤重排器件毛利率比传统连接器高十几到二十个百分点，带动整体毛利率上升，期间费用率稳定使净利润上升，预计净利润从 2025 年的 4.3 亿元增长到 2026 年的 6.57 亿元，2027 年受 CPU 放量影响可达 10 至 12 亿元以上，对应 PB 在 20 倍以下[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **英伟达和博通与康宁合作情况** - 2023 年 3 月英伟达 GTC 大会表明康宁是其生态伙伴，英伟达 Quantum 交换机中光纤重排器件和无源元器件由康宁供应；2023 年 5 月博通与康宁签订战略合作协议，康宁向博通供应上一代 TH5 CPU 交换机组件并共同研发下一代 CPU 交换机[9] 2. **太辰光公司治理结构及股权分布** - 股权结构相对分散，六位一致行动人持股比例约 23%，过去三年分红比例达 70%左右，在通信类上市公司中排名前 10%，2023 年通过回购股份激励，2024 年推出员工持股计划[12] 3. **太辰光在光纤连接器行业优势** - 中国工人有丰富经验和精密制造能力，行业处于高景气状态，竞争烈度低，MPO 和 MTP 连接器核心组件 MT 插芯供不应求，自产 MT 插芯可降低成本、提高毛利率、保障稳定供货、巩固与下游客户关系[16] 4. **MPO 连接器发展趋势** - 向更小型化的 MMC 连接器发展，在 CPO 领域有增量需求，如保偏 MPO 连接器，使用保偏光纤使产品单价提高[17] 5. **太辰光在 CPO 领域地位** - 已从 0 走到 1，与英伟达 Quantum CPU 交换机和博通 TH6 CPU 交换机等产品紧密相关，提供重排组件和 FAU 耦合组件[20] 6. **太辰光产能扩张计划** - 国内新租赁 5000 平方米厂房，预计新增产能占比 20% - 25%，越南工厂已投产，预计今年四季度满产，增加 30%以上产能，未来可能有二期或更多产能扩张计划[22][23] 7. **太辰光除 CPO 外其他业务发展情况** - 光纤重排器件用于多领域，贡献数千万人民币收入；波分复用器等器件海外市场有增量贡献；陶瓷插芯今年需求旺盛，未来占整体收入比例逐步下降至 10%左右；光模块或 AOC 配套产品维持较高增速；光纤传感产品稳定发展[25] 8. **短期内推动太辰光业绩增长因素** - AI 产品放量及 GB300 量产推动连接器需求增加，马斯克发布新一代大模型 Pro 4 可能提升算力链需求，带动 800G 光模块需求，今年预计达 100 万支，明年 250 - 300 万支[27]

市场表现 - 创业板指早盘涨幅扩大至1% [1] - 上证指数现涨0.37% [1] - 全市约3000股上涨，2100股下跌 [1] - 主力资金净流出超110亿元 [1] 行业概念走势 - 托育服务概念走高 [1] - 创新药概念走高 [1] - 短剧互动游戏概念走高 [1] - 水泥建材概念走高 [1] - 可控核聚变概念走高 [1] - 保险概念跌幅居前 [1] - 稀土永磁概念跌幅居前 [1] - 光刻机（胶）概念跌幅居前 [1]

报告行业投资评级 - 期指不宜追多 [3] 报告的核心观点 - 7月8日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.91%，IH涨0.67%，IC涨1.62%，IM涨1.76% [1] - 本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，IF、IH、IC、IM总成交分别增加27418手、13708手、37800手、81468手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别增加13588手、2249手、13286手、26607手 [2] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [6] - 国家主席考察山西强调落实战略部署；国务院总理表示中国有能力推动经济发展；美股涨跌互现，30年期美债收益率上涨，纽铜暴拉，黄金下跌 [6] - 特朗普称8月1日起实施对等关税，可能向欧盟发征税函，将对印度加征10%关税，美国财长称年底关税收入或增至3000亿 [7] - 三大指数单边上行，上证指数涨0.7%逼近3500点，A股成交1.47万亿，光伏、AI硬件产业链等表现活跃 [7] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价3998.45，涨0.84%，成交额2920.9亿；IF2507收盘价3982.4，涨0.91%，基差-16.05，成交额384.8亿，成交量32292手，持仓量63961手 [1] - 上证50收盘价2747.19，涨0.57%，成交额678.8亿；IH2507收盘价2733，涨0.67%，基差-14.19，成交额109.8亿，成交量13424手，持仓量24868手 [1] - 中证500收盘价5977.74，涨1.31%，成交额2169.7亿；IC2507收盘价5958，涨1.62%，基差-19.74，成交额462.5亿，成交量39009手，持仓量72555手 [1] - 中证1000收盘价6407.7，涨1.27%，成交额3068.2亿；IM2507收盘价6379.8，涨1.76%，基差-27.9，成交额704亿，成交量55535手，持仓量83857手 [1] 期指前20大会员持仓增减 - IF2507多单增减3784，多单净变动8616，空单增减3679，空单净变动10567 [5] - IH2507多单增减-309，多单净变动1435，空单增减19，空单净变动2701 [5] - IC2507多单增减2673，多单净变动7884，空单增减3963，空单净变动10203 [5] - IM2507多单增减5277，多单净变动18657，空单增减5870，空单净变动20476 [5]