并购市场特征 - A股市场近期并购热潮涌动，十余家上市公司在5月13日至14日密集披露并购公告，反映产业升级与战略转型的深层逻辑 [1] - 现金交易主导、加速布局新赛道成为本轮并购的显著特征，企业战略方向集中在科技自主创新、传统产业智能化转型及新兴赛道布局 [2] - 产业链整合是核心驱动力，企业通过横向整合扩大市场份额，纵向整合完善产业链 [3] 产业链整合案例 - 综艺股份拟通过现金增资或受让股份获取吉莱微控制权，进入功率半导体芯片领域，实现产业链延伸 [3] - 东山精密子公司DSG计划以1亿欧元收购法国GMD集团100%股权，优化债务结构并强化新能源汽车产业链配套能力 [3][4] - 云南铜业拟收购凉山矿业40%股份，增强上游资源掌控力，降低原材料供应风险 [4] - 阳光诺和拟收购江苏朗研生命科技100%股权，构建"CRO+医药工业"全产业链，打通研发到生产环节 [4] 战略分化趋势 - 部分企业通过并购聚焦核心主业，如综艺股份收购吉莱微补强集成电路业务，预计提升营收及净利润 [5] - 部分企业选择多元化发展，如中国医药以3.02亿元现金收购金穗科技切入电商运营服务领域 [5] - 北京利尔出资2.5亿元增资上海阵量智能科技，切入AI芯片赛道，兼顾主业与新兴领域布局 [6] 现金交易优势 - 现金交易成为主流支付方式，如综艺股份、中国医药、北京利尔均采用现金收购或增资 [7] - 现金交易优势包括政策支持灵活性、企业流动性充裕、交易效率高及避免股权稀释风险 [7] 估值与合规问题 - 华峰化学终止60亿元关联并购，标的公司华峰合成树脂和华峰热塑股权增值率分别达506.96%和478.49%，因高溢价及合规争议未获股东大会通过 [8][9] - 并购需兼顾产业整合与市场预期，估值需与业绩匹配，监管对合规性审查趋严 [10]

中巴元首会谈 - 巴西总统卢拉于5月10日至14日对中国进行国事访问 这是2023年以来卢拉第二次访华 [1] - 中巴元首会谈前举行欢迎仪式 双方共同宣布将两国关系提升为中巴命运共同体 [3] - 巴西是首个同中国建立战略伙伴关系和全面战略伙伴关系的拉美国家 建交50多年来两国关系始终走在中国同发展中国家关系的前列 [3] 中巴合作成果 - 双方签署发展战略对接 科技 农业 数字经济 金融 检验检疫 媒体等领域20份合作文件 [4] - 联合声明明确深化航空航天 能源转型 人工智能 半导体 生物经济 粮食安全等领域科技创新合作 [4] - 双方将举办"中巴文化年" 加强文化 教育 旅游 媒体 地方等合作 [5] 中巴多边合作 - 中巴将加强在联合国 金砖国家 中拉论坛等多边机制中的协调配合 [5] - 联合声明强调捍卫国际公平正义 反对单边主义 保护主义 霸权行径 [6] - 双方发表关于乌克兰危机的联合声明 持续为解决国际热点问题贡献智慧和力量 [6] 中巴关系展望 - 此访推动双边关系发展 为凝聚全球南方共识 引领全球南方合作注入强劲动力 [6] - 中巴合作超越双边范畴 为推动全球南方国家共同发展提供有力支撑 [5] - 两国关系进入下一个"黄金50年" 战略互信不断深化 [3][6]

公司公告 行情速递 ① 主 板 领 涨 ， 合 众 思 壮 (+10.06%)/ 瑞 斯 康 达 (+10.01%)/ 华 胜 天 成 (+9.99%)/ 达 实 智 能 (+7.16%)/新华都(+6.99%)/ ②创业板领涨， 天利科技(+20.00%)/捷安高科(+20.00%)/立昂技术(+15.19%)/ ③科创板领涨， 嘉和美康(+5.49%)/财富趋势(+4.21%)/长阳科技(+3.93%)/ ④活跃子行业， SW垂直应用软件(+1.57%)/SW印制电路板(+1.19%)/ 国内新闻 ① CINNO，奇景光电推出微型超亮双边自发光 LCoS 微显示屏/体积 0.09cc/重量仅 0.2 克/在性能方面/目标亮度高达 350K 尼特/输出光通量 可达1流明/而最大总功耗却控制在 250 毫瓦以内/ ② 大话芯片，台积电和子公司世界先进今晚陆续召开重讯/针对董事会核准 出售公司机器设备予VSMC/总价预估介于7100万美元至7300万美元/台积 指出/这次出售主要就是处分公司已经没有使用规划的机台/主要是为活化资 产/ ③ 电子工程专辑，华为与优必选科技在深圳正式签署了全面合作协议/双方 将通过 ...

金融研究 2025年5月14日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 13 日，A 股四大股指多数下探，其中上证指数上涨 0.17%，报收 3374.87 点；深成 指下跌 0.13%，报收 10288.08 点；创业板指下跌 0.12%，报收 2062.26 点；科创 50 指数下跌 0.15%， 报收 1009.68 点。市场成交 13,260 亿元，较前日减少 148 亿元。行业板块方面，银行(+1.52%)，美 容护理(+1.18%)，医药生物(+0.9%)涨幅居前；国防军工(-3.07%)，计算机(-0.8%)，机械设备(-0.66%) 跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,940/237/3,233。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-170、-139、85、224 亿元，分别变动-283、-162、+180、 +265 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 154.41、127.07、45.26 与 19.86 点，基差年化收益率 分别为-22.41%、-19.62%、-10.37%与-6.55%， ...

行业景气度与公司业绩 - 制造业景气度较弱，公司业绩短期承压，后续逆周期政策有望带动制造业边际好转 [1] - 2024年公司营业收入为24.62亿元，同比+6.08%，归母净利润为3.25亿元，同比+2.36% [2] - 24Q4营业收入为6.28亿元，同比+7.95%，归母净利润为0.98亿元，同比+19.39% [2] - 25Q1营业收入为5.69亿元，同比+3.8%，归母净利润为0.61亿元，同比-11.78% [2] 盈利能力与费用管控 - 24年公司毛利率和净利率分别为23.68%/13.21%，同比变动-2.78pct/-0.48pct [3] - 25Q1公司毛利率和净利率分别为21.11%/10.78%，同比变动-4.84pct/-1.90pct [3] - 24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.15%/1.71%/4.57%/0.16%，同比变动-1.78pct/+0.06pct/+0.18pct/-0.01pct [3] 产品布局与未来规划 - 公司加大研发投入，布局新能源汽车、人形机器人、低空经济及半导体等新兴赛道，针对人形机器人行业开发了数控卧式车床系列 [3] - 公司计划启动"纽威数控五期高端智能数控装备项目"，建设约4.75万平方米的生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，预计2027年6月建成投产 [3] 投资建议与估值 - 下调公司2025/2026年EPS至1.1/1.31元，新增2027年EPS为1.48元 [2] - 参考可比公司2025年平均估值PE为31.21倍，给予公司2025年23倍PE，上调目标价至25.3元 [2]

港股市场成为中资企业跨境融资主战场 - 2025年港股市场正成为中资企业跨境融资的主战场 港股股权融资规模达1463 42亿港元 同比大增321 96% 其中IPO融资额为234 72亿港元 同比增长198 33% [1] - 具备跨境一体化运营能力的头部中资券商加速深化港股IPO战略布局 依托两地市场资源禀赋与全业务链协同优势 为企业提供专业化境外融资解决方案 [1] 政策与产业共振推动港股IPO改革 - 中国证监会推出"五项对港合作措施"支持内地企业赴港上市 港交所优化审核流程 缩短问询周期 推出FINI结算平台 显著提升IPO效率 [1] - 港交所《上市规则》新增18A和18C章节 为生物科技公司和特专科技公司开辟上市通道 允许未盈利企业上市 显著拓宽客户池 [1][3] - 18C机制打破传统盈利要求 以研发投入 技术壁垒等指标作为核心审核标准 2024年9月进一步下调市值门槛 已商业化企业从60亿港元降至40亿港元 未商业化企业从100亿港元降至80亿港元 [3] 中资投行构建双轨协同业务布局 - 中资投行积极构建"双轨协同 优势互补"的业务布局策略 基于企业的行业属性 发展阶段和国际化程度 提供定制化的上市路径规划 [2] - 中资投行依托境内外一体化团队的强大协同能力 灵活设计"A+H两地上市"或"先H后A"等方案 更好地覆盖客户需求 [2] - 中资投行纷纷建立起完善的跨境协同工作组 整合A股和港股的专业力量 确保为客户提供无缝衔接的境内外上市服务 [4] 中资投行的独特竞争优势 - 中资投行更擅长解读中国特色的商业模式和政策环境对企业价值的影响 在估值方法论上更善于开发贴合中国企业特点的估值框架 [5] - 中资投行与境内投资者群体建立紧密关系 具备覆盖保险资管 公募基金 私募机构及高净值客户的完整销售网络 [6] - 中资投行能够触达境内外投资者 在发行阶段给内地企业最大助力 同时充分了解投资者偏好 全面拉近双方需求 [6] 港股IPO市场破发困局与解决方案 - 2024年港股市场共有70只新股上市 首日破发率达35 7% 远高于A股市场 [8] - 中资投行需综合运用定价策略 投资者管理 制度工具及合规手段 帮助企业在港股市场平衡市场热度与风险防控 [8] - 投行应强化定价权 联合国际投行进行跨境估值对标 避免"孤岛定价" 紧密监测公开发售及国际配售的超购倍数 错峰发行 [8] - 企业可通过港元+人民币双币种发行 利用外汇衍生品锁定募资额汇率风险 聚焦政策支持的AI 新能源等高热度赛道 [8] 港股IPO市场未来展望 - 德勤预测港股市场2025年融资规模将达到1300亿港元至1500亿港元 [6] - 中资投行加大在重点行业的布局力度 通过构建垂直化行业研究体系 聚焦细分赛道价值挖掘 [6] - 招商证券国际已落地多个Pre-IPO及IPO项目 锁定数个潜在项目标的 深度跟踪超过80家港交所上市公司 [7]

人工智能投资机遇 - 2022年11月OpenAI发布ChatGPT标志AI时代来临 此前已历经三轮技术浪潮 2012年AlexNet图像识别突破和2016年AlphaGo事件为重要节点 [3] - 嘉实基金自2012年起建立AI产业链专题研究 将"全面AI化"列为科技产业"六化"趋势之一 2023年初领先市场布局ChatGPT相关机会 [3][4][5] - 投资逻辑围绕"Scaling Law"展开 认为非线性技术变化带来非线性价值 需前瞻性捕捉机会 [5] 科技产业研究体系 - 提出科技行业五大投资方向：互联网平台、半导体、新能源、人工智能和创新药 2019-2023年各细分领域行情均被验证 [9] - 建立跨团队产业研究小组机制 覆盖智能化、半导体等融合型赛道 通过全球视野跟踪前沿技术 解决产业链增速与竞争格局问题 [9][10] - 汽车智能化研究采用制造组与科技组协同模式 2024年定义为"汽车智能化元年" 重点布局智能驾驶、半导体等环节 [10][11] 投研团队多元化 - 团队成员具备半导体、微电子等专业背景 如北大微电子系何鸣晓、清华计算机博士李涛等 形成差异化能力圈 [12] - 通过"和而不同 各美其美"的团队文化实现认知碰撞 个人英雄主义无法替代多元化协作 [11][14] - 产业小组机制实现研究资源一体化 新老研究力量融合 案例显示2023年汽车智能化布局覆盖A股港股全产业链 [10][12] 被动产品布局策略 - 科创芯片ETF(588200)份额从不足2亿增长至160亿 净值超1.5 同类断层第一 源于半导体周期底部左侧布局 [16][18] - 被动产品矩阵涵盖四大时代主线：自主可控(芯片ETF)、数字AI(软件ETF)、绿色低碳(光伏ETF)、生命技术(医药ETF) [20] - 开发"超级嘉贝"指数投资工具 整合估值筛选等功能 通过场景化工具改善个人投资者体验 [21] 科技投资方法论 - 搭建"一二三四五六"投资框架 强调穿透技术迷雾的能力 主动与被动产品协同创造阿尔法+贝塔收益 [24] - 半导体行业案例显示全球产业规模CAGR仅8% 但头部企业市值呈45度仰角增长 需突破传统估值框架 [22] - 科技投资需同时理解论文专利、产业链和资本语言 是检验资管机构专业性的关键领域 [23][24]

业绩预期与现状 - 一季度营业收入保持8.64%的正增长，公司对全年整体经营表现持积极态度 [2] - 去年增长得益于跨境电商国际物流等业务开拓及降本增效，增速比往年高 [5] 业务板块情况 跨境供应链与物流 - 积极参与国际供应链服务核心枢纽建设，通过“铁空联运”模式创新实现跨境运输全链条贯通，未来将构建柔性供应链解决方案 [2] - 紧抓跨境电商市场机遇，推出全链条跨境供应链服务产品，进入头部跨境电商平台供应链体系 [5] 半导体业务 - 为华南片区集成电路制造企业提供光刻机保税寄售维修服务，扩大客户基础，覆盖多元化精细化供应链管理产品 [3] - 配合深圳自建仓库建成打造半导体设备厂商保税寄售维修供应链行业标准，探索产业链上下游业务延伸机会 [3] 消费电子与消费食品 - 在国内政策支持和市场信心恢复带动下，国内消费市场回暖，该板块有望同步获益 [2] 内贸零售 - 受益品牌客户开拓以及各大电商平台的店铺运营与渠道覆盖，为公司业绩提供增长支持 [5] 自建仓储项目 - 重庆、昆明自建项目已竣工，深圳等地自建仓储项目正有序进行，建成后重点服务跨境电商及半导体行业 [4] - 推进自有仓库建设，提高自有仓库占比以减少外部仓库租赁成本，完善全球仓储网络布局 [4] 全球布局战略 - 以“一带一路”、欧洲、中亚等为支点，推进海外枢纽节点与供应链服务网络建设，未来覆盖中东、东南亚、日韩及拉美等地区 [6] - 深化本土化运营能力，强化合规体系与专业团队建设，整合全球物流资源与数字化协作平台 [6] - 打造定制化供应链解决方案，构建全球化服务框架，聚焦资源协同与生态整合 [7]

市场表现 - 三大股指涨跌不一，沪指涨0.17%报3374.87点，深成指跌0.13%报10288.08点，创业板指跌0.12%报2062.26点 [1] - 港口航运板块领涨，国航远洋涨超23%，宁波海运、宁波远洋、连云港等多股涨停 [3][4] - 银行板块全线飘红，重庆银行涨超4%，上海银行、厦门银行、浦发银行涨超3% [4] - 军工股全线调整，奥普光电跌停，通易航天跌超10%，晨曦航空跌超8%，中航成飞、中无人机等纷纷下挫 [4] 板块涨跌幅 - 港口航运板块涨幅居前，涨幅达+3.87%，主力资金净流入6.55亿 [3] - 中韩自贸区板块涨+3.03%，主力资金净流入6.33亿 [3] - 光伏设备板块涨+2.27%，主力资金净流入13.58亿 [3] - 军工电子板块跌幅达-3.25%，主力资金净流出28.38亿 [3] - 军工装备板块跌幅达-2.91%，主力资金净流出55.95亿 [3] 资金流向 - 主力资金净流入银行、医药生物、建筑装饰等板块 [5] - 主力资金净流出电子、国防军工、计算机等板块 [5] - 个股方面，航天电子、通威股份、青岛金王获净流入5.3亿元、5.22亿元、4.48亿元 [6] - 中航成飞、立讯精密、东方财富遭抛售18.19亿元、8.38亿元、7.38亿元 [7] 机构观点 - 中泰证券认为大盘已全面复苏，投资者信心显著恢复，市场系统性风险较低，建议超配A股，关注军工行业内基本面良好且未被短线资金过度关注的标的，同时寻找筹码结构稳定、估值不高且基本面有向好预期的板块 [8] - 中信建投建议聚焦AI+机器人领域的外骨骼机器人、灵巧手、传感器、机器狗等环节，并关注机器人轻量化趋势及PEEK材料的应用前景 [8]

金融研究 2025年5月13日 星期二 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 12 日，A 股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨 0.82%，报收 3369.24 点；深成 指上涨 1.72%，报收 10301.16 点；创业板指上涨 2.63%，报收 2064.71 点；科创 50 指数上涨 0.49%， 报收 1011.23 点。市场成交 13,409 亿元，较前日增加 1,185 亿元。行业板块方面，国防军工(+4.8%)， 电力设备(+2.69%)，机械设备(+2.24%)涨幅居前；农林牧渔(-0.49%)，医药生物(-0.27%)，公用事业 (-0.26%)跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4,109/198/1,101。沪深两 市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 113、23、-94、-41 亿元，分别变动+286、+215、 -156、-345 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 130.46、105.67、37.61 与 16.02 点，基差年化收益率 分别为-18.24%、-15.72%、-8.33%与-5. ...