合作背景与动态 - 广汽埃安计划对华望汽车进行不超过30%的股权投资 双方合作从2023年降级后重新深化 [2][4] - 华望汽车为广汽集团与华为战略合作核心载体 成立于2024年3月18日 广汽集团独资出资15亿元 [4] - 新合作车型瞄准30万元高端市场 规划两款车型（轿车/SUV） 含纯电与增程动力 预计2026年面世 [3][6] 历史合作演变 - 2021年7月广汽与华为签署AH8项目协议 联合开发中大型纯电SUV 总投资7.88亿元 [4] - 2023年3月合作降级 华为从联合开发者变为供应商 项目投资额从9.25亿元上调至12.33亿元 [4] - 分歧核心在于华为"全栈方案"主导权与广汽核心技术控制权冲突 [5] 品牌高端化挑战 - 广汽埃安2022年10月创182.94亿元A轮融资纪录 月销峰值突破5万辆 但主要依赖15-20万元车型（AION S/Y） [8] - 高端车型表现乏力：AION LX销量惨淡 昊铂品牌2024年全年销量仅约1.7万辆 旗舰车型昊铂GT次月销量不足千辆 [8] - 超跑车型昊铂SSR定价128.6万元 2023年销量仅约300台 2025年7月销量26,557辆 同比下降24.6% [8] 战略转型需求 - 华望项目将搭载华为全栈智能解决方案（智能驾驶/HarmonyOS座舱/智能车控） 对标华为IPD/IPMS体系 [5][9] - 广汽集团强调该项目为"番禺行动"改革关键环节 旨在重塑品牌基因并突破高端市场 [9] - 行业智能化竞争加剧 华为合作方包括长安/岚图/方程豹等品牌 广汽需加速智能化拼图保持竞争力 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入146.44亿元，同比增长25.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.23亿元，同比增长45.82% [1] - 基本每股收益2.21元，同比增长46.36% [1] - 毛利率20.33%与去年同期持平，净利率8.43%同比提升1.19个百分点 [1] - 2025年第二季度营业收入78.52亿元，同比增长29.90% [1] - 第二季度归母净利润6.40亿元，同比增长41.15% [1] 费用结构变化 - 第二季度销售费用率1.26%，同比上升0.35个百分点 [1] - 第二季度管理费用率1.47%，同比下降0.49个百分点 [1] - 第二季度研发费用率8.55%，同比下降0.11个百分点 [1] 业务分部表现 - 智能座舱业务收入94.59亿元，同比增长18.76%，毛利率19.75%同比提升0.15个百分点 [2] - 智能驾驶业务收入41.47亿元，同比增长55.49%，毛利率19.74%同比提升0.80个百分点 [2] - 网联业务等收入10.38亿元，同比减少2.11%，毛利率27.92%同比下降1.33个百分点 [2] 发展前景展望 - 公司加速国际化战略落地，向全球领先Tier1目标发展 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为346.04亿元、428.56亿元、525.17亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.76亿元、33.77亿元、41.90亿元 [2] - 对应市盈率估值分别为22倍、17倍、14倍 [2]

核心观点 - 7月车市呈现"前低中高后平"走势，零售182.6万辆同比增长6.3%，累计零售1,272.8万辆同比增长10.1% [3][7] - 反内卷浪潮推动车市降价减少，7月仅17款车型降价，市场运行趋于平稳 [3][7] - 7月新能源车国内零售渗透率达54.0%，纯电动同比增长24.5%，插混同比下降0.2% [15] - 2025年6月乘用车智能化指数达35.6，环比提升1.8个单位，智能驾驶指数表现突出 [22][23] 车市运行分析 - 7月乘用车零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4% [3][7] - 1-7月累计零售1,272.8万辆，同比增长10.1%，增速较1-6月的10.8%有所回落 [3][7] - 自主品牌表现强劲，7月零售121万辆同比增长14%，市场份额达65.9% [19] - 经销商库存预警指数57.2%，环比上升0.6个百分点，市场热度有所下降 [19][21] 智能化发展 - 理想汽车发布VLA司机大模型，可实现语言指令驾驶，i8车型售价32.18-36.98万元 [32][33] - 小鹏X9增程版亮相工信部公告，计划第四季度推出 [34][35] - 新势力及自主品牌OTA更新频繁，6月7家新势力和13家自主品牌推送升级 [24][25] - 合资品牌OTA频率仍较低，6月仅4家推送更新，豪华品牌更新节奏更慢 [28][29] 投资建议 - 建议关注在汽车智能化领域具有优势地位的公司，包括锐明技术、道通科技、华测导航等 [38] - 重点关注软件能力领先的企业，如德赛西威、均胜电子、中科创达等 [38]

投资评级 - 投资评级为增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入14644亿元同比增长2525%归母净利润1223亿元同比增长4582%基本每股收益221元同比增长4636% [7] - 2025年上半年毛利率2033%与去年同期持平净利率843%同比提升119pct [7] - 2025年二季度营业收入7852亿元同比增长2990%归母净利润640亿元同比增长4115% [7] - 2025年二季度销售费用率126%同比+035pct管理费用率147%同比-049pct研发费用率855%同比-011pct [7] 业务表现 - 智能座舱业务收入9459亿元同比增长1876%毛利率1975%同比+015pct [7] - 智能驾驶业务收入4147亿元同比增长5549%毛利率1974%同比+080pct [7] - 网联业务等收入1038亿元同比减少211%毛利率2792%同比-133pct [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34604亿元42856亿元52517亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2676亿元3377亿元4190亿元 [7] - 2025-2027年对应PE估值分别为22x17x14x [7] 财务数据 - 2025E营业收入34604亿元同比增长253%归母净利润2676亿元同比增长335% [6] - 2026E营业收入42856亿元同比增长238%归母净利润3377亿元同比增长262% [6] - 2027E营业收入52517亿元同比增长225%归母净利润4190亿元同比增长241% [6] - 2025E EPS482元PE220xPB54x [6] - 2026E EPS609元PE174xPB45x [6] - 2027E EPS755元PE140xPB37x [6] 成长性指标 - 2025E营业收入增长率253%净利润增长率335% [6] - 2025E ROE244%同比+36pct [6] - 2025E毛利率205%同比+06pct营业利润率81%同比+05pct [6] 运营效率 - 2025E固定资产周转天数27天同比-3天 [8] - 2025E应收账款周转天数106天同比-3天 [8] - 2025E存货周转天数55天同比-2天 [8]

投资评级与目标价 - 报告维持长安汽车"强推"评级，目标价16.11元，对应24%上行空间[2][10] - 2025-27年预计归母净利64亿、92亿、111亿元，对应PE 20倍、14倍、12倍[10] 核心业务进展 - **新能源销量**：1H25三大品牌启源、深蓝、阿维塔销量分别达8.3万（+14%）、13.3万（+72%）、5.5万（+160%），预计2025年自主新能源总销量105万辆（+45%）[4] - **盈利改善**：深蓝汽车预计2025年扭亏为盈（净利+24亿元至6.4亿元），阿维塔减亏14亿元至-26亿元[4] - **全球化布局**：泰国罗勇工厂2025年5月投产，新增10万辆海外产能[4] 战略重组与增持 - 长安汽车重组为独立央企，升级为国务院国资委直接监管的第三家汽车央企，推动"五新"战略整合产业链资源[9] - 19名高管计划6个月内集体增持，合计金额不低于570万元，为首例央企集团高层集体增持案例[2][9] 财务与估值数据 - **总市值**：1,283.87亿元（流通市值1,282.35亿元），每股净资产7.88元[6] - **营收预测**：2025-27年营收1772亿（+11%）、2127亿（+20%）、2339亿（+10%）[11] - **现金流**：2025年经营性现金流预计154.7亿元，同比+219%[12] 市场表现与行业对比 - 近12个月股价表现：长安汽车-11%，同期沪深300指数+2%[8] - 行业地位：与华为深化智能化合作，成为整车行业重要标的[10]

公司动态 - 诚迈科技受邀成为"信息技术应用产学协同人才培养行动计划"首批参与单位，该计划由教育部相关委员会指导，中关村新兴科技服务业产业联盟组织实施，构建了"标准引领—资源共创—生态赋能"三位一体的自主人才培养体系 [1] - 公司在信创领域深耕多年，长期与高校开展产学研合作，持续为国产软硬件生态建设注入创新活力 [1] 产品与技术 - 公司旗下智达诚远推出鸿志智能汽车操作系统，基于开源鸿蒙的国产化路径，提供从底层芯片到操作系统完全自主可控、兼具高性能与高安全性的全国产化解决方案 [1] - 鸿志智能汽车操作系统核心在于对OpenHarmony5 0进行深度定制与创新融合，结合智达诚远在汽车电子领域的积累，能快速适配欧冶龙泉560、RK3588等主流国产芯片平台 [2] - 该系统通过分布式软总线技术，打破设备间壁垒，实现与鸿蒙生态内手机、智能手表、IoT设备及PC的无缝协同 [2] 行业合作 - "行动计划"通过系统性部署五大核心任务，全面打通人才培养全链条，诚迈科技作为信创技术先锋企业参与其中 [1]

公司业绩表现 - 2025H1营收146.44亿元，同比+25.25%；归母净利12.23亿元，同比+45.82%；扣非净利11.52亿元，同比+45.94% [2] - 2025Q2营收78.52亿元，同比+29.90%，环比+15.61%；归母净利6.40亿元，同比+41.15%，环比+9.97%；扣非净利6.56亿元，同比+56.41%，环比+31.97% [2] 核心业务板块 - 智能座舱：2025H1营收94.59亿元，同比+18.76%，第四代产品已在理想、小米、吉利等客户量产，并获广汽乘用车、吉利、广汽埃安新订单 [3] - 智能驾驶：2025H1营收41.47亿元，同比+55.49%，产品矩阵覆盖不同级别车型需求，巩固行业领军地位 [3] - 网联服务：2025H1营收10.38亿元，同比-2.11%，专注车载软件开发与数字化运营，助力整车厂商构建智能网联生态 [3] 国际化战略 - 2025H1境外销售收入10.38亿元，同比+36.82% [4] - 印尼地区2025年5月贡献产能，墨西哥工厂2025年6月量产，西班牙智能工厂预计2026年量产，覆盖欧美市场智能座舱及辅助驾驶产品 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利27.27/31.60/37.88亿元，EPS为4.91/5.69/6.83元 [5][7] - 2025年8月11日收盘价106.02元/股对应PE分别为22/19/16倍 [5][7] 行业趋势与投资逻辑 - 智能座舱受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶覆盖L2/L3+级别，看好智能化变革下的长期成长 [5]

本周市场表现 - 七月第五周交强险销量46.2万辆，环比上周增长5.0%，环比上月周度增长16.2% [3][11] - 细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(+9.6%) > SW汽车零部件(+4.5%) > SW汽车(+2.7%) > SW商用载客车(+2.6%) > SW乘用车(-0.7%) > SW商用载货车(-4.2%) [3][11] - 涨幅前五个股：春风动力、新泉股份、小鹏汽车-W、明阳科技、恒帅股份 [3][11] - A股汽车板块本周排名第6，港股汽车与汽车零部件板块排名第21 [16][17] 行业动态 - 小鹏新P7于8月6日首秀，集造型设计、智能座舱、操控续航、智能辅助驾驶于一体，预计8月上市 [5][11] - 理想i8 SKU调整及降价，标配即顶配，max版降价1万元，ultra版降价2万元 [5][11] - 问界全新M7登陆工信部公告，采用最新家族设计语言，轴距3030mm（老款2820mm），提供五/六座版及EV/EREV两种能源类型 [5][11] - 上海市印发《上海市具身智能产业发展实施方案》，推动具身智能核心产业规模突破500亿元 [7][60] 行业趋势与配置建议 - 汽车行业处于新旧切换阶段：电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [8][12] - 2025H2建议加大"红利风格"配置权重 [6][12] - 红利&好格局主线：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、两轮（春风动力/隆鑫通用）、零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份） [8][12] - AI智能化主线：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等） [8][12] - AI机器人主线：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等） [8][12] 销量与景气度 - 新能源乘用车周度销量24.5万辆，环比上周增长3.8%，环比上月周度增长15.3%，渗透率53.1% [46][47] - 2025年预测：国内乘用车零售销量2369万辆（同比+4.1%），新能源乘用车销量1435万辆（同比+33.3%，渗透率60.6%） [48][49] - L3智能化预计2025年渗透率达27%（分母为新能源汽车），L2+智能化预计2025年渗透率达36% [50][51] - 2025年重卡预测：上险量75万辆（同比+24.9%），出口量29.5万辆（同比+1.6%），批发销量105万辆（同比+16.9%） [53][54] - 大中客2025年预测：国内销量增长15%，出口销量增长20% [56][57] 机器人产业 - 2025世界机器人大会在北京召开，50家人形OEM参展，首发100余款新品 [61] - 上海市发布《上海市具身智能产业发展实施方案》，明确到2027年推动具身智能核心产业规模突破500亿元 [60][61] - 机器人指数表现：本周+5.33%，近一月+11.91%，年初至今+43.47% [61] - 重点推荐标的：拓普集团、均胜电子、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [61]

行业整体表现 - 2025年7月中国汽车销量259.3万辆 同比增长14.7% 环比下降10.7% [1][6] - 1-7月累计汽车销量1826.9万辆 同比增长12% [6] - 乘用车7月销量228.7万辆 同比增长14.7% 商用车7月销量30.6万辆 同比增长14.1% [6] - 行业在传统淡季呈现"淡季不淡"态势 主要受益于以旧换新政策效果显现和行业整治"内卷"进展 [1][7] 新能源汽车表现 - 7月新能源汽车销量126.2万辆 同比增长27.4% 占汽车总销量48.7% [7] - 1-7月新能源汽车累计销量822万辆 同比增长38.5% 渗透率达45% [7] - 新能源汽车销量前十五企业合计782万辆 同比增长41.1% 市占率95.1% [14][16] - 氢燃料电池汽车产销明显下降 其他新能源品种保持增长 [7] 企业竞争格局 - 1-7月汽车销量前十企业市占率84% 其中比亚迪以249万辆销量居首 市占率13.6% [12][13] - 新能源汽车销量前五企业依次为：比亚迪(249万辆)、吉利(105万辆)、上汽(71.6万辆)、长安(53.2万辆)、东风(47.7万辆) [14][16] - 中国品牌乘用车1-7月销量1087.3万辆 同比增长24.4% 市占率68.6% 同比提升6.1个百分点 [12] - 主要外国品牌中除韩系小幅增长外 其他四大品牌均下降 [12] 重点企业表现 - 华为鸿蒙智行7月交付47,752辆 同比增长8.3% 其中问界系列交付40,753辆 [1][16] - 比亚迪7月销量34.4万辆 1-7月累计249万辆 同比增长27.4% [13][14] - 吉利汽车7月销量28.8万辆 同比增长51.4% 新能源板块1-7月销量105万辆 同比增长107.7% [13][14] - 零跑汽车7月销量5万辆 同比增长126.9% 1-7月累计27.2万辆 同比增长149.8% [13][14] 出口业务情况 - 7月汽车出口57.5万辆 同比增长22.6% 1-7月累计出口368万辆 同比增长12.8% [7][11] - 奇瑞1-7月出口66.7万辆 同比增长7.3% 占总出口量18.1% [16] - 比亚迪出口表现突出 1-7月出口55.3万辆 同比增长超130% [16] - 整车出口前十企业市占率集中度高 [16] 政策环境 - 第三批超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达 第四批将于10月份下达 [8] - 政策资金将有序均衡用到年底 有助于稳定消费信心和提振汽车消费 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到146.44亿元，同比增长25.25% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为12.25亿元，同比增长46.36% [5] - 基本每股收益2.21元/股，同比增长46.36% [5] - 经营活动产生的现金流量净额显著改善，主要因销售规模扩大及客户回款增加 [21] - 智能驾驶业务收入41.47亿元，同比增长55.49%，成为增长最快板块 [13][21] 业务板块表现 - 智能座舱业务收入94.59亿元，同比增长18.76%，占总收入64.59% [21] - 智能驾驶业务收入41.47亿元，同比增长55.49%，占比提升至28.32% [13][21] - 网联服务及其他业务收入10.38亿元，同比小幅下降2.11% [21] - 境内销售占比92.91%，境外销售增长36.82%至10.38亿元 [21] 技术创新与产品进展 - 推出第五代智能座舱平台，面向AI时代出行需求，已获得理想汽车新项目订单 [11] - 自研舱驾一体化方案通过实车验证，实现高速/城市领航辅助及记忆泊车全功能覆盖 [17] - HUD抬头显示技术实现首个量产项目下线，获得上汽通用、广汽乘用车等项目订单 [12] - 国内首家实现UWB超宽带方案落地应用的供应商，获理想汽车、奇瑞汽车定点合作 [16] 客户与市场拓展 - 新获小米汽车、理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车等头部客户项目订单 [11][12][14] - 突破国际客户包括VW、TOYOTA、RENAULT、HONDA、VOLVO等白点客户 [12][16] - 连续五年入选"全球汽车零部件供应商百强榜"，2025年跃居第58位（提升16位） [10][27] 全球化战略布局 - 完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等海外分支机构战略布局 [16] - 印尼工厂2025年5月开始贡献产能，墨西哥工厂6月实现首个量产项目 [16] - 西班牙智能工厂预计2026年量产，供应欧洲市场智能座舱及辅助驾驶产品 [16] - 构建"强协同、共成长、共布局"机制，赋能核心伙伴协同出海 [16] 研发投入与能力建设 - 研发投入13.08亿元，同比增长28.35%，持续强化技术创新能力 [21] - 计划使用募集资金扩建智能计算中心，支持AI算法及自动驾驶模型研究 [17] - 在新加坡、德国、日本、中国多地设立研发分部，形成全球研发网络 [28] 行业背景与趋势 - 2025年上半年中国新能源汽车产销量同比分别增长41.4%和40.3%，渗透率达44.3% [7] - 中国汽车出口量308.3万辆，同比增长10.4%，其中新能源汽车出口增长75.2% [7] - 智能化、网联化成为核心驱动力，城市NOA等高级辅助驾驶功能加速商业化落地 [8][13]