核心观点 - 华人健康是一家集医药代理、零售及终端集采于一体的医药商业公司，近期股价出现异动，市场关注其医药电商、流感、养老、阿里巴巴概念及创新药等多重业务标签 [1][2][3] - 公司近期股价下跌，成交活跃，但主力资金连续净流出，筹码分散，技术面显示股价接近关键支撑位 [1][4][5][6] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长，且股东户数减少，流通股集中度提升 [8] 业务布局与概念 - **医药电商**：公司在阿里健康（天猫/饿了么）、京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局 [2] - **流感相关产品**：公司子公司江苏神华药业经营品种包含用于慢性气管炎、支气管炎和支气管哮喘的复方灭活白葡萄球菌片，以及用于慢性支气管炎等引起咳嗽的白葡萄球菌片 [2] - **养老（银发大健康）布局**：公司通过药店为窗口为老年人提供慢病培训、健康咨询和用药指导，并打造“福曼医”系列心脑血管、降压降糖产品及“国津”系列中药养生产品 [2] - **阿里巴巴概念**：阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，公司与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台、饿了么等阿里系平台均有合作 [2][3] - **创新药研发**：公司子公司安徽正药医药科技是一家以创新药、高端仿制药研发与转化为核心的科技型药企，截至2023年6月30日，聚焦于中药同名同方、仿制药等在研药品22个 [3] 财务与经营数据 - **2025年1-9月业绩**：实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%；归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [8] - **主营业务构成**：中西成药收入占比97.60%，其他（补充）收入占比2.40% [7] - **分红情况**：A股上市后累计派现8000.20万元 [9] 市场交易与股东情况 - **近期交易**：12月29日股价跌3.24%，成交额6.03亿元，换手率21.61%，总市值75.28亿元 [1] - **资金流向**：当日主力净流出8222.50万元，占成交额0.14%，在所属行业32家公司中排名第32；所属行业主力净流出7.37亿元，主力资金连续3日减仓 [4] - **区间资金流向**：近3日主力净流出1.66亿元，近5日净流出1.97亿元，近10日净流出9086.51万元，近20日净流出2.20亿元 [5] - **筹码与持仓**：主力未控盘，筹码分布非常分散；主力成交额2.26亿元，占总成交额5.75%；筹码平均交易成本为20.09元 [5][6] - **股东变动**：截至9月30日，股东户数2.01万户，较上期减少22.86%；人均流通股7422股，较上期增加29.64% [8] - **机构持仓**：截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [9] 公司基本信息 - **公司全称**：安徽华人健康医药股份有限公司 [7] - **成立与上市日期**：成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [7] - **注册地址**：安徽省合肥市河北路123号A1栋 [7] - **所属行业**：申万行业分类为医药生物-医药商业-线下药店 [8] - **概念板块**：包括融资融券、零售药店、小盘、智慧医疗、阿里概念等 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年医药行业催化密集，重点关注以脑机接口为代表的医疗新科技机会[3] - 经过十年创新转型，中国医药产业已完成新旧动能转换，创新与出海是核心主线[5] - 展望2026年，行业有望持续边际好转，建议坚持“创新+出海”主线，并关注内需资产的业绩与估值双重修复机会[41][42] 根据相关目录分别总结 1. 政策持续催化，脑机接口应用潜力释放 - **行业定义与分类**：脑机接口（BCI）是在大脑与外部设备间建立交流与控制通道的技术，核心是BCI芯片和算法[8]。按信号采集方式分为侵入式、半侵入式和非侵入式，其中非侵入式因技术相对成熟，在2024年全球市场规模中占比约82%[8] - **市场规模与增长**：2024年全球脑机接口市场规模约26.2亿美元，预计2034年有望达到124.0亿美元，2025-2034年复合增速有望达到17.4%[12]。医疗是最大应用领域，2024年市场规模占比约为46%[13] - **临床进展与政策支持**：2025年3月，阶梯医疗在华山医院成功完成国内首例侵入式脑机接口系统人体长期埋植前瞻性临床试验[17]。国家层面以“十五五”规划为蓝图，将脑机接口列为重点发展产业链，国务院、医保局、科技部等相继出台支持政策[18]。湖北、浙江、江苏等省份已制定相关收费标准，如侵入式脑机接口置入费在6552-6600元/次[19] - **投融资活跃**：2025年前11月，国内脑机接口共完成24起融资，同比增长30%，金额从1000万到3.5亿元不等[20] - **产业链与相关公司**：国内企业主要聚焦非侵入式布局，并通过投资前瞻性布局侵入式[22]。报告列举了包括麦澜德、翔宇医疗、伟思医疗（非侵入式）、爱朋医疗（侵入式+非侵入式）、美好医疗（产业链上游制造）、三博脑科（临床手术）等在内的相关标的[23][24] 2. 行业观点：坚持创新+出海作为核心主线，关注内需业绩和估值双重修复机会 - **近期市场表现**：报告期内（12月22日至12月26日），医药指数下跌0.18%，相对沪深300指数超额收益为-2.13%[5]。本周上涨个股176家，下跌个股287家[5]。年初至今（截至报告期），医药指数上涨14.29%[25] - **细分板块表现**：本周化学原料药板块上涨2.0%，表现最好；医药商业II板块下跌1.7%，表现最弱[30]。年初以来，化学制剂板块上涨31.3%，涨幅最大；中药II板块下跌4.0%，是唯一下跌的子板块[30] - **板块估值水平**：截至2025年12月26日，申万医药板块整体PE估值为36.95X，在申万一级行业中排第13位，估值处于历史相对较低位置[35] - **核心投资主线与建议**：报告提出六大投资方向[42][44]： 1. **创新药械及产业链**：建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、泽璟制药、热景生物等，以及CXO产业链的药明康德、康龙化成等[42] 2. **制造出海**：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、美好医疗等[42] 3. **国产替代**：建议关注内窥镜、电生理等领域的开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等[44] 4. **老龄化及院外消费**：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等[44] 5. **高壁垒行业**：建议关注麻药（人福医药、恩华药业）和血制品（派林生物、天坛生物）行业[44] 6. **医疗新科技**：建议关注脑机接口（美好医疗、麦澜德）、AI医疗（润达医疗、美年健康）等[44] - **近期关注组合**：本周建议关注组合为泽璟制药、热景生物、上海谊众、美好医疗、鱼跃医疗；12月建议关注组合包括信立泰、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药等[45]

公司股价与交易表现 - 2024年12月29日盘中，公司股价下跌2.09%，报58.70元/股，总市值103.62亿元，成交额7644.89万元，换手率0.73% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出276.58万元，特大单买卖占比分别为11.72%和9.34%，大单买卖占比分别为8.56%和14.56% [1] - 公司股价今年以来累计上涨97.60%，近5日、20日、60日分别上涨0.24%、9.66%和7.02% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入10.19亿元，同比减少2.00%，归母净利润2.20亿元，同比增长1.45% [2] - 公司主营业务为化学原料药和化学药制剂的研发、生产与销售，营业收入构成为：制剂销售78.75%，原料药销售9.22%，技术服务及转让6.79%，CMO/CDMO 4.01%，其他1.22% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6482户，较上期增加18.67%，人均流通股27234股，较上期减少15.74% [2] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，博时研究优选混合A与长城医药产业精选混合发起式A新进成为公司第八和第九大流通股东，分别持股163.51万股和162.21万股 [3] - 公司自A股上市后累计派现3.41亿元，近三年累计派现2.12亿元 [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为成都苑东生物制药股份有限公司，成立于2009年6月1日，于2020年9月2日上市 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，所属概念板块包括融资融券、中盘、麻醉概念、仿制药、创新药等 [1]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价下跌2.06%，报6.65元/股，成交额7652.14万元，换手率1.99%，总市值38.16亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1510.45万元，特大单与大单买卖占比分别为买入20.13%（106.56万元+1434.05万元），卖出39.87%（811.19万元+2239.87万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨30.65%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.41%，近20日下跌9.77%，近60日上涨3.91% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为12月10日，龙虎榜净卖出845.16万元，买入总额4030.27万元（占总成交额7.12%），卖出总额4875.42万元（占总成交额8.61%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为河南太龙药业股份有限公司，成立于1998年8月31日，于1999年11月5日上市 [2] - 公司主营业务涵盖医药制造（中药饮片、中成药、化学药）、药品批发及药品临床前研发服务 [2] - 主营业务收入构成为：药品制造70.59%，药品研发服务14.71%，药品药材流通14.42%，其他0.28% [2] - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，涉及概念板块包括高血压防治、创新药、生物医药、禽流感药物、抗流感等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入11.87亿元，同比减少11.47%；归母净利润2532.55万元，同比减少12.36% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.04万户，较上期减少1.08%；人均流通股14190股，较上期增加1.09% [2] - 公司A股上市后累计派现1.12亿元，近三年累计派现1553.07万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，广发养老指数A（000968）为第八大股东，持股297.19万股，较上期减少26.40万股；汇添富中证中药ETF（560080）为新进第九大股东，持股286.16万股 [3]

市场整体表现与趋势 - 上证指数自12月17日起实现日K线八连涨，追平了今年4月的纪录 [1] - 全周市场呈现“中间更强”特征，中证500指数和创业板指数周涨幅均超过3.9%，微盘股指数仅涨0.7% [1] - 平均股价指数创下本轮牛市以来的新高 [2] - 上证指数、深证成指、创业板指数距离年内高点均不到2% [3] - 上证指数距离9-10月的上升趋势线非常近，可能突破，但需关注该趋势线的压力 [4] - 市场处于牛市且慢牛特征明显，看多做多是主旋律 [5] 政策与宏观环境 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子 [6] - 中国人民银行提出着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，显著提高中长期资金投资A股的比例 [6] 市场主线与核心板块 - 市场主线包括AI产业链、固态电池产业链、储能、商业航天、人形机器人、创新药、有色等 [5] - 商业航天是当前最热的主线，本周有所加速，被视为一大产业趋势，预计有两个月的炒作时间 [6][7] - AI硬件核心股本周走势偏弱，与年底流动性及业绩担忧有关，顾虑预计在1月中旬业绩预告发布后缓解 [7] - 元旦后一季度是年内流动性最宽松时段，常催生春季行情，科技股多为行情先锋 [7] - 市场在AI硬件分歧下，发酵了Q布、液冷等板块 [8] - 人形机器人板块指数自8月下旬以来呈双底形态，但筹码新鲜度不足，需耐心等待核心股拉出涨停作为发动信号 [8][9] - 锂电、储能、固态电池与AI电力相关并延伸至电网设备，本周五爆发，需关注持续性 [9] - 有色板块成为周末讨论热点，国际金价创新高超4500美元/盎司，白银价格大涨超11%，沪铜和COMEX铜均创历史新高且周五涨幅超3% [9] - 有色板块重点关注金银、铜铝、锂钴，行业层面铜供给偏紧，电解铝明年或短缺，锂电需求旺，钴原料偏紧，全球流动性宽松推升金银价格 [9] - 有色板块指数自本周一跳空突破后再度跳空大涨，板块行情信号明显 [10] 后市展望与操作策略 - 大盘八连阳，春季躁动初现端倪，中期看多做多，短期需根据市场情况注意节奏 [10] - 操作上以板块个股求稳为主，不追高不激进 [10] - 继续关注AI硬件、人形机器人、商业航天、有色、锂电、储能等主流板块，以核心股为主，牛市背景下资金将抱团核心大票 [10] - AI硬件与人形机器人因筹码和故事较“老”，在核心股未发出进攻信号前，可发掘细分行业及消息驱动下的个股机会 [10] - 锂电与储能部分个股呈V字形走势结构不稳，最好能出现小幅回调或回踩 [10] - 商业航天若无筹码，应以龙头为主或寻找低位轮涨机会 [10]

股价与交易表现 - 2025年12月29日盘中，公司股价下跌2.04%，报331.66元/股，总市值为1369.34亿元 [1] - 当日成交额为4767.21万元，换手率为0.14% [1] - 当日主力资金净流出233.51万元，其中特大单买入357.15万元（占比7.49%），大单卖出1281.23万元（占比26.88%） [1] - 公司股价自年初以来累计上涨72.98%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.24%，近20日下跌11.36%，近60日下跌11.06% [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.66亿元，同比大幅减少63.52% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-4.95亿元，同比减少112.16% [2] - 公司主营业务收入几乎全部（99.57%）在某一时点确认，在某一时段内确认的收入仅占0.43% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5979户，较上期增加25.08% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为17208股，较上期减少20.05% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中欧医疗健康混合A持股370.19万股，较上期减少57.78万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股289.57万股，较上期减少69.64万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF持股283.37万股，较上期减少159.13万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股229.92万股，较上期减少101.89万股 [3] - 永赢医药创新智选混合发起A持股164.98万股，为新进股东 [3] - 汇添富创新医药混合A持股151.43万股，较上期减少18.57万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股140.57万股，为新进股东 [3] - 中欧医疗创新股票A、广发医疗保健股票A已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司全称为四川百利天恒药业股份有限公司，成立于2006年8月17日，于2023年1月6日上市 [1] - 公司主营业务为药品的研发、生产及销售 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [1] - 公司涉及的概念板块包括抗癌治癌、创新药、抗癌药物、生物医药、中药等 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为创新药行业，并延伸至CRO、医疗器械、AI医疗等相关子板块[1] * 提及的公司包括三生制药、辉瑞、一品红、复星医药、绿谷等，但主要作为市场事件案例，非核心分析对象[2][3] 核心观点与论据 市场表现与驱动因素 * 2024年创新药板块经历估值修复，全年取得超额收益，市场对BD交易预期增强是重要驱动因素[1] * 2025年市场表现贯穿前三个季度，以BD为线索演绎，H股领先于A股[2] * 2025年4月，因关税和贸易争端，创新药作为IP交易不涉及实体关税，被视为类避险资产，走出超额收益[2] * 2025年5月，三生制药与辉瑞就PD-1和VEGF双抗达成大额BD交易，引发第一波加速行情[2] * 2025年7月后，市场对BD预期增强，引发第二波行情加速，但随后进入盘整期[2] * 截至2025年底，创新药板块相对于指数仍取得显著超额收益[2] * 2025年12月15日的显著下跌主要由一品红事件引发，其参股公司被欧洲药企Sobie以15亿美元全资收购，市场认为未来销售分成无法持续，引发预期错配和连锁恐慌[3] * 复星医药收购绿谷、辉瑞在减肥药赛道选择与国内企业合作等事件，加剧了市场不确定性[3] * 2025年医保谈判中明星药物可能大幅降价，压低了短期利润预期，加上年底资金面紧张，加速了悲观情绪蔓延[3] * 当前深度调整有助于挤出过去对简单授权叙事和估值泡沫的依赖，将资金集中到真正具备全球创新实力、临床数据过硬且商业化路径清晰的公司上，为产业长远发展蓄力[1][4] 政策环境支持 * 2024年以来多项重磅政策落地，包括全产业链支持政策、保险增量资金引入、集采优化及丙类医疗目录等[5] * 第十一批集采标志着从全面降价转向精细化管理，通过规则优化避免恶意低价竞争，加强质量和供应保障[5] * 医保基金总收入约3.5万亿元，总支出不到3万亿元，结余率约15%，处在合理水平[5] * 2025年医保谈判首次引入商保，将高值创新药（如CAR-T疗法和罕见病用药）纳入更多元支付体系[5] * 美国参议院表决通过的2026财年国防授权法案中包含的中国安全法案，在限制范围和企业认定程序上有所缓和，且未提及中国药企名称，标志着持续一年的重大不确定性风险即将出清[16] 技术发展与研发进展 * 肿瘤治疗正从单一模式向多种精准解决方案系统发展，以PD1/PDL1抑制剂为核心的免疫肿瘤资产已成为基础平台，并进入深度开发与技术融合阶段[6] * 研发焦点包括克服耐药性、扩大受益人群、新一代LAG3单抗、新型双特异性抗体，以及IO与其他疗法联合应用[7] * AI技术用于发现新靶点及预测联合效用[7] * AI技术可以加速新药研发，提高研发效率和成功率，例如通过预测靶点、解析蛋白结构、设计新分子、优化临床试验设计等方式[11] * AI还可用于疾病诊疗，如影像判断以及手术机器人、医疗保险赔付等领域[11] 中国产业优势与基础 * 中国在医药工程师资源方面具有规模大、成本低、年龄轻的优势[8] * 中国理工科博士毕业生在2024年已经超过美国，预计到2025年，中国大学毕业的理工科博士人数将达到美国的两倍[8] * 中国医药工程师的年薪仅为美国的1/3至1/2，年龄比美国年轻近10岁[8] * 中国已成为仅次于美国的第二大生物医学论文产出国，2015年至2020年间，生物医学领域论文发表数量以14.3%的年均复合增长率增长，2020年发表量达29万篇[9] * 中国医药企业整体研发费用从2016年的192亿元增长至2024年的1,190亿元[9][10] * 自2015年以来，中国创新药研发全球占比从0%提升至33%左右，长期来看，由于工程师红利驱动，这一占比有望超过50%[13] * 近期热门方向如GLP-1及二代肿瘤IO中潜力大单品占比超过80%[13] * 目前国内创新药收入与市值全球占比较低，但随着产品不断上市，有望提升至20%以上[13] * 截至2025年底，中国创新药BD交易数量达149件，占全球10%以上，总金额1,244亿美元，占全球近30%[13] 产业链与市场前景 * CRO服务通过规模化与专业化优势帮助制药公司缩短新药开发周期、控制风险并节约成本，渗透率不断提高[14] * 预计到2033年全球CRO外包率将达65%以上，而2024年的比例已超50%[14] * 中国企业临床试验占比从2009年的1%增至2024年的30%，启动近1,700项临床试验[14] * 约200种专利保护期即将失效的大型重磅产品带来巨大营收压力，促使跨国公司通过BD或收购方式布局管线[14] * 随着医保谈判机制优化、新技术推动以及潜力大单品驱动，本土创新药市场进入新的收入与利润加速期[12] * 在全球降息周期下，高成长行业如生物科技受益于资金成本下降，国际资金回流港股，推动优质企业估值修复[12][16] * 中国医药创新正从跟随弥补本土空白到实现一些first in class及best in class成果[12] 投资逻辑与工具 * 医药行业长期发展的逻辑是通过真正的创新实现国际化，并解决未满足的临床需求[17] * 投资者应关注具体公司的里程碑事件、兑现能力、国际合作进展以及支付环境改善[17] * 投资医药行业的主要风险包括研发失败、监管政策变化及市场竞争激烈等，建议以指数化投资方式分散风险[18][19] * 港股通生物科技ETF覆盖创新药、CRO、医疗器械及AI医疗四个子板块[20] * 港交所2018年4月启动的上市制度改革，为未盈利生物科技公司开辟关键融资通道，激活了港股医药板块[20] * 恒生生物科技指数于2025年11月28日推出指数期货，将吸引专业投资者参与，提高交易深度与活跃度，并提供风险管理工具[20] * A股方面可关注中证细分医药产业主题指数ETF，聚焦创新药、CXO、中药三大核心板块，以及更聚焦于生物医药板块的ETF[21]

文章核心观点 百奥赛图H股被纳入港股通标的名单 此举不仅直接刺激其股价大幅上涨 更被视为公司资本市场发展的关键里程碑 通过拓宽投资者基础与改善流动性 有望系统性优化其估值 同时 公司所处的创新药行业正迎来有利的政策与资本环境 结合其独特的技术平台和全球化布局 公司有望实现持续高成长 [1][3][8][13] “入通”的直接影响与市场意义 - **股价即时反应强烈**：纳入港股通公告当日 公司H股收盘大涨22.23% A股亦联动上涨3.42% [1][3] - **“入通”的普遍催化作用**：参考年内已完成两地上市的20家公司 其中18家已“入通” 自纳入港股通至今 这18家公司股价平均累计涨幅达12.30% 其中约66.67%的公司实现正收益 [3] 纳入港股通带来的双重利好 - **显著拓宽投资者基础**：内地庞大的机构与个人投资者群体得以直接参与公司H股投资 打破了此前主要由海外资金主导的结构 使公司能接触到更理解其本土创新模式与市场潜力的投资群体 [4] - **核心改善流动性及定价效率**：南向资金的持续进入将直接提升H股交易活跃度 缓解港股市场常见的“流动性折价” 随着港股通持股比例增长 公司H股的市场定价权与估值合理性有望得到系统性优化 [5] 行业政策与资本环境展望 - **创新药产业迎战略机遇期**：2025年创新药商业保险支持政策实现关键突破 旨在构建与基本医保互补的支付新体系 有助于推动创新药定价合理化并缩短研发回报周期 2026年作为“十五五”规划开局之年 政策对生物制造与原创研发的支持将持续深化 [9] - **资本评估框架转向业绩驱动**：资本市场对创新药企的评估已从侧重研发管线转向更关注盈利能力与商业化兑现 2025年板块走强是政策、产业、临床需求与全球化多方共振的结果 2026年投资重点应聚焦拥有“硬科技”实力及能创造超额收益的企业 [10] - **全球投融资环境有望回暖**：在美联储降息预期下 全球医疗健康投融资有望回暖 科研服务上游企业业绩拐点明确 2026年有望趋势向上 [9] 公司核心竞争力与未来看点 - **A/H股价差蕴含潜在价值**：尽管公司H股在2025年累计涨幅已超300% 但截至12月24日 其A/H股仍存在约1.65倍溢价率 显示港股估值可能尚未充分反映其技术平台战略价值及长期增长潜力 [10] - **技术平台构筑第二增长曲线**：公司依托“全人抗体库”与“靶点人源化小鼠库”双引擎平台 基于覆盖1000余个潜在可成药靶点的百万级真实全人抗体分子库 与全球合作伙伴探索“抗体+”创新边界 并不断丰富靶点人源化小鼠模型体系 重点布局肿瘤、自身免疫、代谢及神经等核心领域 [11] - **业务进入高成长路径**：随着抗体开发业务进入订单收获期 叠加海外业务高增长 公司有望依托平台稀缺性 走出“双增长曲线”的高成长路径 [12]

市场行情判断 - 中信建投证券认为A股跨年行情已经启动，近期上证指数八连阳传递了积极信号 [1] - 在机构投资者一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提前 [1] - 推动市场跨年行情启动的三大预期包括：海外AI模型调整结束、美国战略重心西迁带来的海外流动性和风险持续改善；近期十五五产业政策与事件密集发布带来的政策预期高涨 [1] 中期行业配置 - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力 [1] - 市场热点主线以商业航天为主 [1] - 次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [1] 细分板块与产业链机会 - 英伟达Rubin架构升级带动AI算力产业链全面景气，主要受益板块包括光纤、液冷服务器、CPO和存储芯片 [1] - 受碳酸锂、金银铜铝等涨价金属带动，有色金属继续维持涨价趋势、呈现高景气格局 [1] - “十五五”开局之年市场政策预期高涨，重点关注板块包括：有色、商业航天、AI、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融、海南自贸区等 [1]

行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少，其中有色、军工、电力设备及电子板块涨幅居前 [1] - 有色板块表现强势，军工板块整体走强 [1] - 储能及电池产业链走强带动电力设备板块表现较优，半导体、PCB及光模块等细分子行业再度上行 [1] - 美容护理、社会服务、银行及煤炭等消费和稳定类板块跌幅靠前，但整体跌幅不大 [1] - 题材方面，近期玻纤、锂电电解液、覆铜板、海南自贸港、光伏玻璃、射频天线以及卫星互联网等相关概念表现较为强势 [1] 配置方向与建议 - 建议保持一定仓位参与做多，配置方向优先关注景气确定性较强的成长板块 [2] - 成长板块关注方向包括AI算力建设相关的硬件、电源和液冷，国产半导体设备及材料，以及处于相对低位的创新药、人形机器人等板块 [2] - 对于题材类板块，需注意后期风险，等待更安全位置介入 [2] - 有色等周期板块继续关注明年产业逻辑顺畅、供需格局好转的工业金属、能源金属等 [2] - 贵金属板块短期商品价格和股价开始出现回归，关注商品价格过于拥挤后的风险释放，不宜过度追高 [2] - 贝塔属性较强的非银金融板块可适当关注 [2] - 消费板块仍主要关注可选消费细分板块 [2]