市场整体表现 - 市场全天震荡 沪指跌0.39% 深成指涨0.26% 创业板指跌0.75% [1] - 游戏 化纤行业 化肥行业等板块涨幅居前 小金属 医疗服务 生物制品等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流入光学光电子 游戏 电网设备等行业概念 [1] 生猪养殖行业 - 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间 国家发改委开展中央冻猪肉储备收储1万吨 [2] - 2025年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行 成本下行带来利润超预期 [2] - 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企 黄鸡价格存上行可能 [2] - 相关ETF包括农业ETF易方达(562900) 农业ETF(159825) 农业50ETF(516810) 畜牧养殖ETF(516670) 养殖ETF(159865) [2] 游戏行业 - 8月166款国产游戏获得版号 另有7款进口游戏获得版号 [2] - 游戏产业高景气度持续验证 关注国内政策端改善及海外产业趋势变化带动的估值提升机会 [2][3] - AI技术持续赋能行业 多模态AI大模型及Agent工具有望提升游戏等领域应用落地 [3] - 相关ETF包括游戏ETF华泰柏瑞(516770) 游戏ETF(159869) 游戏ETF(516010) [2][3] 化工行业 - 十余家钛白粉企业发函宣涨 国内报价上调500-800元/吨 市场询盘交易氛围转暖 [4] - 反内卷政策通过规范政策 市场 企业经营等方面消除不公平竞争导致的内卷 [4] - 政策为业内企业行稳致远奠定基础 有望持续出台更多针对行业痛点的政策 [4] - 相关ETF包括化工50ETF(516120) 化工ETF(159870) 化工龙头ETF(516220) 化工ETF(516020) 化工行业ETF(516570) [4]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.2亿元，同比增长1% [1] - 扣非归母净利润同比增长13%，增速高于归母净利润主因上年同期含0.6亿元减值冲回导致基数较高 [1] - 第二季度扣非归母净利润同比增长18%，较第一季度9%增速显著提升 [1] - 第二季度单季毛利率大幅提升4个百分点 [1] 营收与区域表现 - 上半年总营收67亿元，其中第一季度35亿元（同比降28%），第二季度32亿元（同比降23%） [1] - 境内营收18亿元（同比降60%），境外营收50亿元（同比增6%） [1] - 境内新签订单同比增长54%，在手订单有望带动后续营收恢复增长 [1] 行业与政策影响 - 境内钢铁行业承压导致收入下滑 [1] - "反内卷"政策推进将加速落后及低效产能出清，推动钢铁低碳改造和提效需求增长 [1] 现金流与股东回报 - 近三年现金流持续表现优异 [1] - 高股息率具备较强吸引力 [1]

私募基金调仓动向 - 百亿级私募出现在60余家上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值超过260亿元 其中新进上市公司13家 增持上市公司13家[3] - 私募排排网数据显示 截至8月22日 共有21家百亿级私募旗下产品出现在61家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值达260.68亿元[11] 电子行业布局 - 宁泉资产二季度加仓洲明科技81.6万股 期末持股811.3万股 持股市值接近0.6亿元[5] - 睿郡资产合伙人董承非管理的睿郡有孚1号基金新进买入扬杰科技255.3万股[7] - 淡水泉持有生益科技 期末持股市值达2.7亿元 持股数量不变[8] - 洲明科技上半年营业收入36.58亿元 同比增长7.38% 归母净利润1.21亿元 同比增长20.61%[7] - 扬杰科技上半年营业收入34.55亿元 同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元 同比增长41.55% 汽车电子与AI营收大幅增长[7] 医药生物行业布局 - 高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望基金新进太极集团前十大流通股东名单 持股数量为2000万股[11] - 银业投资新进盟科药业前十大流通股东名单[11] - 百亿级私募重仓电子和医药生物行业个股9只[11] - 太极集团以现代中药智能制造为主 盟科药业专注于治疗感染性疾病[11] 公共事业与建筑材料布局 - 宁泉资产新进天壕能源前十大流通股东名单 期末持股数量为1455.7万股 持股市值7365.7万元[9] - 睿郡有孚1号新进兔宝宝前十大流通股东名单[9] 行业趋势与投资方向 - 市场可能正处于趋势性上行的上半场 在流动性驱动之后仍有基本面驱动因素等待接棒[3] - 重点关注科技成长领域的机器人、国产算力、AI应用 受益于"反内卷"政策的化工、煤炭、光伏等行业 以及半年报业绩向好的新消费、传媒板块和创新药板块[14] - 创新药成为中国在全球具有竞争力的行业 未来三年具备真创新能力的企业仍具配置价值[14] - 在"反内卷"政策引导下 真正有商业壁垒的企业将迎来更大市场空间[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅短期供需格局好转呈小幅去库格局，但行业总库存高供应端有增加压力抑制盘面上涨，短期或受整体商品情绪震荡运行；多晶硅近期现货报价上调下游产品价格亦上涨，供需基本面一般且累库、消费端装机数据一般，盘面受反内卷政策影响大波动大，参与者需注意风险管控，持续跟进政策落实及现货价格向下传导情况，中长线适合逢低布局多单 [3][7] 各部分总结 工业硅市场分析 - 2025年8月25日，工业硅期货盘面高开低走，主力合约2511开于8930元/吨，收于8675元/吨，较前一日结算变化5元/吨、变化0.06%，收盘持仓289125手，当日仓单总数50938手，较前一日变化 -111手 [1] - 供应端：工业硅现货价格持稳，部分地区硅价有上调或下调情况，8月21日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比减少0.2万吨 [1] - 消费端：有机硅DMC报价10500 - 11000元/吨，上下游进入深度博弈阶段，单体企业让利促销，下游企业谨慎，终端订单暂无明显改善，仅适量进场补货 [2] 工业硅策略 短期或主要受整体商品情绪震荡运行 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年8月25日，多晶硅期货主力合约2511宽幅震荡，开于52320元/吨，收于51580元/吨，收盘价较上一交易日变化0.73%，主力合约持仓136801手，当日成交360522手 [5] - 多晶硅现货价格持稳，厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存24.90（环比变化2.90%），硅片库存17.41GW（环比 -12.07%），多晶硅周度产量29100.00吨（环比变化 -0.68%），硅片产量12.29GW（环比变化1.57%） [5][6] - 硅片、电池片、组件各型号价格均持稳 [6] 多晶硅策略 单边短期区间操作，中长线适合逢低布局多单；跨期、跨品种、期现、期权均无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤炭市场或由“强现实”逻辑逐步转向“弱预期”逻辑，煤价或阶段性见顶，但在“反内卷”政策支撑下，预计9月动力煤回调空间较为有限，整体维持高位震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 备注 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点均为震荡 [5] - 核心逻辑：随着淡季临近，电煤需求将进入季节性下滑阶段，非电端无实质性利好，动力煤需求侧不确定性有限，市场博弈焦点在供应端；“反内卷”政策导向下，虽实际产能退出规模待验证，但市场预期好转，后续行业协会和煤企可能配合出台相关政策措施，供应端消息面有望形成利好支撑 [5]

消费建材行业 - 行业需求整体仍处于承压阶段但积极信号不断出现 如防水和涂料龙头企业加强协同并在底部区域协同提价 各品类价格竞争明显缓和 [1][2] - 三棵树中报显示产品结构提升和费用降低带来盈利改善逻辑如期兑现 [1][2] - 行业从左侧逐步进入右侧区域 地产开工及施工数据有望企稳 低基数加竞争缓和背景下盈利改善逻辑将在更多品类兑现 建议关注东方雨虹 三棵树 北新建材 兔宝宝 [2] 水泥行业 - 水泥协会发布反内卷政策文件 推动限制超产政策更好执行 [2] - 中期维度产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率大幅提升 [2] - 行业处于淡季需求低点及价格低点 预计8月需求回暖后价格逐步提升 关注海螺水泥 华新水泥 [2] 玻璃行业 - 需求端受地产影响2025年呈现持续下行态势 6-8月淡季需求尚可但供需仍有矛盾 [3] - 反内卷政策不会一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 关注旗滨集团 [3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求平淡 但细分领域表现景气 [3] - AI产业链驱动低介电产品量价齐升 一代二代及三代产品结构升级明确 [3] - 行业需求有望伴随AI爆发式增长 看好持续量价齐升趋势 关注中材科技 [3] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨2.91% 在31个一级子行业中排名第8位 [4][5] - 主要指数表现：上证综指涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 沪深300涨4.18% [4]

玻璃现货价格走势 - 近期玻璃现货价格走势偏弱 盘面震荡下行 [1] - 玻璃期货近月合约延续低位震荡走势 [1] 市场情绪与政策影响 - "反内卷"政策带来市场情绪降温 [1] - 政策未出现增量前 市场暂无向光伏以外产业延伸迹象 [1] 供需格局与交易逻辑 - 玻璃供需格局偏弱 多个品种交易逻辑回归基本面 [1] - 需求持续偏弱导致盘面价格先行回落且力度较大 [1] 交割期影响因素 - 临近9月交割期 市场逻辑向交割方向靠拢 [1] 行业展望与观察重点 - 后续需观察供应变化 若出现集中限产或减产 行情或反转 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510合约预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空但基差偏多，库存和主力持仓偏空 [3][4] - 不锈钢2510合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差偏多，期货仓单库存偏空 [5] 根据相关目录分别总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘休市，矿价维稳，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺；不锈钢库存回升，期待金九银十提振消费去库存；新能源汽车产销数据好，但三元电池装车量同比下降，总体需求提振受限；中长线过剩格局不变，偏空 [4] - 基差：现货121250，基差940，偏多 [4] - 库存：LME库存209748（休市），上交所仓单22292，较之前减少260，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺，不锈钢库存回升，后期关注金九银十的消费情况，中性 [5] - 基差：不锈钢平均价格13800，基差920，偏多 [5] - 库存：期货仓单101687，较之前减少238，偏空 [5] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向上，中性 [5] 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [8] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：8月25日，沪镍主力120310，较8月22日涨700；伦镍电14975（休市）；不锈钢主力12750，较8月22日涨130 [13] - 现货价格：8月25日，SMM1电解镍121250，较8月22日涨700；1金川镍122600，较8月22日涨750；1进口镍120350，较8月22日涨700；镍豆122400，较8月22日涨700 [13] 镍仓单、库存 - 上期所镍库存：截止8月22日，上期所镍库存为26943吨，其中期货库存22552吨，分别减少19吨和增加411吨 [15] - 8月25日库存情况：伦镍209748（休市），沪镍（仓单）22292，较8月22日减少260，总库存232040，较8月22日减少260 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月22日库存情况：无锡库存为61.46吨，佛山库存31.54万吨，全国库存109.17万吨，环比上升1.28万吨，其中300系库存65.87万吨，环比上升1.42万吨 [20] - 8月25日期货库存：不锈钢仓单101687，较8月22日减少238 [21] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿价格：8月25日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）为57美元/湿吨，与8月22日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）为29美元/湿吨，与8月22日持平 [24] - 海运费：菲律宾到连云港海运费11美元/吨，到天津港海运费12美元/吨，均与8月22日持平 [24] - 镍铁价格：8月25日，高镍（8 - 12）930.5元/镍点，较8月22日涨0.5；低镍（2以下）3420元/吨，与8月22日持平 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本12924，废钢生产成本13590，低镍 + 纯镍成本16565 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算120402元/吨 [28]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-8-26 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工 订单不及往年同期，终端需求偏弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1191元/吨，基差为-119元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6360.60万重量箱，较前一周增加0.28%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 主要逻辑和风险点 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 走势和投资建议各异 如股指期货建议买入 09 虚三档看跌期权保护多头仓位 同时卖出 12 虚四档看跌期权 集运期货预计偏弱震荡 10 合约空单继续持有等 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一 A 股高开上升 上证指数涨 1.51% 深证成指涨 2.26% 创业板指涨 3% 四大期指主力合约全部随指数上涨 基差全部上行 [2][3] - 国内上海优化住房公积金政策 海外韩日领导人会谈推进双边关系 [3][4] - 8 月 25 日 A 股交易额超 3 万亿 北向资金成交额 3097.72 亿元 央行净投放 219 亿元 [4] - 推荐买入 09 虚三档看跌期权保护多头仓位 同时卖出 12 虚四档看跌期权 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线大幅上涨 银行间主要利率债收益率普遍下行 长券表现好于短券 [5] - 央行 MLF 续做增量高于 7 月 资金面整体无虞 [6] - 建议短期暂保持观望 关注关键点位突破迹象和情绪企稳情况 [6] 贵金属 - 特朗普政府拟对印度产品征 50%关税 美韩总统会晤 美联储官员表态存分歧 美元指数止跌反弹 贵金属小幅回落 [7][8] - 8 月美国关税政策对市场情绪影响减弱 9 月降息或抑制美元指数 黄金建议构建牛市价差策略 白银多单在 38 美元上方继续持有 [9] - 美联储降息预期下 欧美金融机构通过 ETF 增持黄金白银 [10] 集运欧线 - 集运期货 EC 主力走势偏弱 现货报价下跌 集运指数环比下降 [11] - 全球集装箱总运力增长 需求方面欧元区和美国 PMI 有不同表现 [11] - 预计偏弱震荡 10 合约空单继续持有 [12] 商品期货 有色金属 - 铜：降息预期改善 铜价重心上移 供应方面精铜产量增加 需求有韧性 库存去化 建议主力参考 78500 - 80500 [13][15][16] - 氧化铝：供应端炒作暂缓 仓单回升 盘面偏弱运行 建议主力运行区间 3000 - 3300 中期逢高布局空单 [16][18] - 铝：社库环比增加 供需有压力 建议主力参考 20000 - 21000 关注 21000 压力位 [18][20] - 铝合金：盘面偏强 社库去库 建议主力参考 19600 - 20400 可考虑套利 [21][22] - 锌：降息预期提振价格 供应宽松 需求淡季 建议主力参考 22000 - 23000 [23][25] - 锡：宏观鸽声提振反弹 供应紧张 需求偏弱 建议观望 [25][28] - 镍：宏观好转震荡上行 供应高位 需求有差异 建议主力参考 118000 - 126000 [29][31] - 不锈钢：盘面震荡走强 成本支撑和弱需求博弈 建议主力参考 12600 - 13400 [32][34] - 碳酸锂：市场对消息反应钝化 盘面窄幅震荡 建议观望 [35][38] 黑色金属 - 钢材：表需止跌回升 成本支撑趋弱 供应有压力 需求有变化 建议做多尝试 热卷和螺纹分别参考 3140 和 3380 元一线 [39][40] - 铁矿石：发运高位回落 港存疏港略降 建议单边逢低做多 套利推荐 1 - 5 正套 [41][43] - 焦煤：突发矿难期货反弹 供应开工回升 需求有波动 建议逢低做多 2601 套利推荐多焦煤空焦炭 [44][46] - 焦炭：第七轮提涨落地 利润修复 供应增加 需求有韧性 建议逢底做多 2601 套利推荐多焦煤空焦炭 [47][48] 农产品 - 粕类：成本支撑强 长期偏多 国内豆粕现货价格上调 巴西大豆产量预计增长 [50][51] - 生猪：现货价格震荡偏弱 养殖端出栏恢复 建议观望 可少量布局远月 01 多单 [53][54] - 玉米：上量增加 盘面震荡 供应增量 需求谨慎 短期偏弱震荡 中期关注新季长势 [56][57] - 白糖：原糖震荡磨底 国内高位震荡 建议维持反弹偏空思路 [58][60] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无增量 短期区间震荡 [60][61] - 鸡蛋：蛋价旺季不旺 供应充足 需求平淡 整体偏空 [62] - 油脂：棕榈油强势 豆油上涨 棕榈油关注产量和库存数据 豆油关注政策发布 [63][64] - 红枣：价格稳硬 现货成品价格暂稳 盘面震荡 [65] - 苹果：嘎啦交易尾声 价格混乱 西部质量不佳 山东库存交易不快 [66] 能源化工 - 原油：美联储降息预期升高 地缘风险未平息 油价偏强震荡 建议单边偏多 跨月正套 [67][69] - 尿素：供应增量需求无好转 盘面震荡偏弱 建议波段操作 期权逢高做缩 [70][73] - PX：供需压力不大 油价偏强 重心偏强 建议短期 11 谨慎偏多 PX - SC 价差低位做扩 [74][75] - PTA：8 - 9 月供需偏紧 驱动偏强 建议低位偏多 TA1 - 5 短期正套修复 中期反套 [76][77] - 短纤：供需有改善预期 短期无明显驱动 建议 PF10 低位偏多 关注 6700 压力 [78][79] - 瓶片：库存去化 成本端走强 压制加工费 建议单边同 PTA 加工费多头逢高离场 [80][81] - 乙二醇：港口库存低位 需求旺季临近 震荡偏强 建议看跌期权卖方持有 [82] - 烧碱：山东需求尚可 价格上涨 盘面偏强 建议短期谨慎看多 关注 01 能否突破前高 [83][84] - PVC：焦煤带动走强 供需压力大 建议前期空单阶段性止盈 [85][86] - 纯苯：供需预期好转 高库存驱动有限 建议单边跟随油价和苯乙烯波动 [87][88] - 苯乙烯：供需边际好转 成本支撑有限 短期震荡 建议 10 在 7400 以上空配 [89][90] - 合成橡胶：成本支撑有限 供需宽松 跟随波动 建议看跌期权卖方持有 关注 12500 压力 [91][93] - LLDPE：现货跟随上涨 成交一般 建议 LP 扩继续持有 [93] - PP：现货平淡 成交一般 建议区间操作 前期空单止盈 [94] - 甲醇：现货略走强 成交清淡 建议区间操作 [95] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观向好 胶价上行 预计区间波动 若原料上量顺利则择机高空 [96][98] - 多晶硅：现货调涨 盘面震荡 供应增速大 累库压力大 建议暂观望 [98][101] - 工业硅：主产区产能增加 高开回落 建议逢低试多 前期低位多单继续持有 [101][103] - 纯碱：宏观转暖 基本面偏空 建议择机逢高短空 [106][107] - 玻璃：宏观带动 负反馈持续 建议空单止盈离场 [106][107]