本周展望：通胀数据成金价试金石展望后市，经济数据将再度成为焦点。周二的美国7月CPI报告预计 核心通胀升至0.3%，周四的PPI预计升0.2%，周五的零售销售和消费者信心指数也将揭示经济脉络。这 些数据若显示通胀温和，将强化降息预期，推动金价突破当前区间；反之，若超预期上升，可能引发短 期回调，但不会动摇整体看涨格局。澳大利亚储备银行的降息决定也将影响全球情绪。专家如班诺克本 全球外汇的马克·钱德勒预计金价测试3410美元后回落，但3355美元仍是低风险买入点。 综上所述，黄金在关税不确定性和美联储降息双重驱动下，正处于关键转折点。尽管短期波动不可避 免，但其避险本质和市场共识表明，金价有望延续上涨势头，甚至挑战更高关口。投资者应密切关注政 策澄清和数据发布，本周还需密切关注俄乌地缘局势的相关消息。美国总统特朗普将于8月15日与俄罗 斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机。这将是2021年6月以来俄美领导人首次面对面会 晤，也是2019年在二十国集团峰会期间见面后，特朗普和普京再次面对面会晤。分析人士认为，俄美领 导人同意会面，背后有各自的政治与战略考量。由于美俄乌三方仍有不小的分歧，俄乌停火恐难一蹴 ...

港股市场策略展望 - 建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线：自主可控突围、技术突破方向（生物医药、高端制造业、半导体、AI算力）和政策受益方向（钢铁、水泥、煤炭等上游周期行业、工程机械、电力设备龙头、母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务）[1][6] - 恒生指数预测PE已修复至2018-2019年水平，风险溢价处于历史低位，AH溢价指数创近六年新低，市场整体估值扩张空间明显收窄[1] - 中国经济前瞻数据7月边际趋弱，下半年政策难有总量强刺激，美元阶段性反弹及美国财政部发债引发的流动性收缩或驱使港股进入高位震荡阶段[1] 经济数据与政策 - 中国2025年上半年GDP同比增长5 3%（二季度5 2%），名义GDP增速3 9%，平减指数连续九季为负（-1 3%），经济修复呈分化——出口投资强劲，消费地产承压[3] - 7月制造业PMI仍处收缩区间，服务业PMI回落，印证复苏基础尚不稳固[3] - 政治局会议重申稳中求进，短期难有强劲总量刺激措施，聚焦结构性改革，政策将聚焦结构性托举，重点关注提振新基建、优化供给端、持续改善社会保障等[3] 国际贸易与美联储政策 - 特朗普"对等关税"框架基本明确，以"对美投资"为要价置换关税降低，贸易政策不确定性显著下降，但中美博弈短期内料反复拉锯[4] - 美国二季度GDP环比折年率3 0%，剔除关税扰动后内需疲弱，消费与私人投资增速从一季度1 6%骤降至1 1%，名义GDP同比4 5%创2021年Q1以来新低[4] - 美联储内部降息分歧趋向再平衡，市场对9月启动降息周期的预期概率已飙升接近90%[4] 港股资金流动与盈利预期 - 港股通年内净流入8,790亿港元（超去年总量），国际资本显著分化——被动型基金净流入147 8亿美元，主动型基金净流出81亿美元[5] - 恒指2025/2026年预测盈利增速2 7%/8 5%，上游资源板块受益反内卷政策引领改善，10年期国债收益率＞1 7%支撑盈利上修动能[5] - 行情正由β普涨向α个股挖掘切换，中期破局需美联储降息落地、中美贸易摩擦实质缓和及AI商业化加速兑现[5] 行业投资机会 - 自主可控突围、技术突破方向：生物医药、高端制造业、半导体、AI算力等[6] - 政策受益方向：反内卷核心（钢铁、水泥、煤炭等上游周期行业）、基建催化（雅江水电工程驱动工程机械、电力设备龙头估值修复）、消费弹性（生育补贴落地提振母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务）[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品震荡回升，工业品走势分化，农产品多数反弹，主要受美国非农数据、国内反内卷政策预期和美国对等关税等因素影响[3] - 海外方面，美国对等关税生效影响全球产业链，经济下行压力加大且9月降息概率提升，OPEC+增产或使原油市场震荡偏弱[3] - 国内方面，7月进出口同比增速回升但下半年出口仍有压力，通胀数据延续核心CPI稳定修复、PPI持续磨底特征[3] - 短期商品震荡运行，需关注中美经贸关系和俄乌领导人会面情况[3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点 - 回顾：本周国内大宗商品震荡回升，工业品走势分化，农产品多数反弹，原因包括美国非农数据、国内反内卷政策预期和美国对等关税[3] - 海外：美国对等关税生效，非美发达经济体或受冲击，我国出口不确定性仍存；7月ISM服务业指数低于预期和前值；三位美联储官员释放降息信号，市场对9月降息预期增强；OPEC+自9月起日均增产54.8万桶，原油市场或震荡偏弱[3] - 国内：7月按美元计出口和进口同比增速回升，贸易顺差小幅收窄，下半年出口仍有压力；7月CPI同比0%，PPI同比 -3.6%，CPI或改善但仍低位运行，PPI修复缓慢且年内转正难度大[3] - 大宗商品观点：短期市场情绪反复，商品震荡运行，关注中美经贸关系和俄乌领导人会面情况[3] PART TWO 海外形势分析 - 美国对等关税：正式生效，中美有90天缓冲期，非美发达经济体或受冲击，关注半导体、药品、关键矿物等232行业关税[3] - ISM服务业指数：7月仅为50.1，低于预期和前值，较6月下降0.7，接近5月低点和2024年6月以来最低水平[3][11] - 美联储降息预期：三位官员发声释放降息信号，库格勒提前离任或提升特朗普对利率政策影响力，市场对9月降息预期增强[3] - OPEC+增产：8月3日宣布自9月起日均增产54.8万桶，预计后续观望市场状况，四季度原油市场或震荡偏弱[3][17] PART THREE 国内形势分析 - 7月进出口：按美元计出口同比增速从6月的5.9%反弹至7.2%，进口同比增速从6月的1.1%回升至4.1%，贸易顺差小幅收窄至982亿美元，下半年出口仍有压力[3][21] - 7月通胀数据：CPI同比0%，预期 -0.1%，前值0.10%；PPI同比 -3.6%，预期 -3.3%，前值 -3.60%，CPI或改善但仍低位运行，PPI修复缓慢且年内转正难度大[3][24] PART FOUR 高频数据跟踪 - 开工率：8月8日PTA开工率75.24%，POY开工率86.2%，织造业开工率56%，聚酯开工率83.77%[32] - 其他数据：7月部分数据显示相关指标有一定变化，如厂家批发和零售同比等[36][39] - 农产品价格：8月8日部分农产品价格有相应表现，如平均批发价等[41]

碳酸锂期货及锂矿板块表现 - 碳酸锂期货所有合约价格大涨 碳酸锂主力合约涨幅达8% [1] - 锂矿方向爆发 盛新锂能、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业涨停 [1] - 稀有金属ETF上涨3% 稀有金属ETF基金涨2.6% [1] - 稀有金属ETF及基金跟踪中证稀有金属主题指数 重仓股包括北方稀土、盐湖股份、洛阳钼业等 [1] 宁德时代锂矿停产事件 - 宁德时代宜春项目采矿许可证8月9日到期后暂停开采作业 正办理延续申请 [2] - 市场消息称宁德时代枧下窝锂矿停产至少三个月 [2] - 嘉实稀有金属ETF最新规模12.69亿元 位居同类第一 [2] 机构对锂价及供需的预测 - 花旗预计锂价短期将升至超过8万元/吨 随后回落至7万-8万元/吨区间 [3] - 美银证券预计宁德时代停产或导致每月5000至1万吨LCE去库存 年底库存或降至10万-11万吨 [3] - 光大证券指出锂矿停产叠加供给端扰动 锂价有望抬升 稀有金属指数或受益 [3] - 银河期货认为若仅一家矿山停产 短缺程度或低于预期 8月中下旬可能转为去库 9-10月每月或短缺数千吨 [3] 稀有金属ETF中长期表现及工业金属展望 - 稀有金属ETF及基金年内涨幅达38% [4] - 国泰海通证券表示美联储降息周期利好工业金属 锡矿增量有限且供给扰动持续 锡价中枢有望抬升 [4] - 市场预期2025年9月美联储或再度降息 全球流动性宽松叠加国内宏观预期向上 利好锡、铜等工业金属 [4] - 终端需求释放利好下游深加工品 稀土磁材或迎来盈利空间扩张 相关公司或量价齐升 [4]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-08-11原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 6.预期：特朗普与普金将于本周会晤，有消息成乌克兰总统也将参加，市场地缘担忧情绪减弱，油价下行 跌破前期震荡区间下沿，目前来看乌克兰和欧洲对于市场透出的一些停火条件持反对意见，后续谈判仍存 变数，不过市场已然预期停火达成，油价偏弱震荡运行，注意后续会谈前后存有较大波动风险，投资谨慎 操作。短线490-500区间运行，长线多单持有。 近期要闻 1. 当地时间8月8日，美国总统特朗普在其社交平台"真实社交"上发文称，将与俄罗斯总统普京于8月15日在阿 拉斯加州举行会晤，更多细节将随后公布。当地时间8月9日，俄罗斯总统助理乌沙 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月8日沪金期货主力合约收涨0.56%至787.8元/克，沪银期货主力合约收涨0.84%至9278元/千克 [3] - 短期美国或对购买俄罗斯石油国家加征额外关税，中国央行连续9个月增持黄金支撑国内金价，但美俄领导人会晤及金条进口关税澄清或限制金价上行力度，预计美联储8月降息概率高，关税有拉扯，支撑金价高位运行，建议多单持有或回调做多；白银短期在市场风险偏好高时偏强运行，中期以基本面逻辑为主，对待上方空间需谨慎 [3] - 中长期美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月8日与7日相比，COMEX白银涨0.2%、伦敦金现涨0.5%、伦敦银现涨1.2%、COMEX黄金涨0.6%、AG (T+D)涨0.2%、AU (T+D)涨0.4%、AU2510涨0.2%、AG2510涨0.3% [3] - 2025年8月8日与7日相比，黄金内外盘价差涨5.1%、白银内外盘价差涨8.1%、COMEX金银主力比价涨4.1%、黄金TD - SHFE活跃价差涨0.1%、白银TD - SHFE活跃价差涨0.6%、SHFE金银主力比价涨17.5%、AG2512 - 2510价差跌4.6%、AU2512 - 2510价差跌4.5% [3] 持仓数据 - 2025年8月8日与7日相比，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌11.50%、非商业空头持仓数量跌4.34%、非商业净多头持仓数量涨6.02%；COMEX白银非商业多头持仓数量跌2.42%、非商业空头持仓数量跌14.73%、非商业净多头持仓数量涨0.06% [3] 库存数据 - 2025年8月8日与7日相比，COMEX白银库存跌0.22%、SHFE白银库存涨0.07%、COMEX黄金库存涨0.70%、SHFE黄金库存无变化 [3] 利率/汇率/股市数据 - 2025年8月8日与7日相比，美债2年期收益率跌8.57%、美债10年期收益率涨0.18%、美元/人民币中间价涨0.95%、标普500涨0.78%、NYWEX原油跌0.74%、美元指数涨1.08%、VIX跌0.05% [3] 重要事件 - 美国总统特朗普当地时间8月8日称8月15日将与俄罗斯总统普京在阿拉斯加州会晤，称乌克兰局势可能很快解决 [3] - 特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底，美联储理事演讲被视为美联储主席优先人选之一 [3] - 美国圣路易斯联储主席表示支持上周维持利率不变决定，称美联储实现通胀目标仍有不足 [3] - 美国海关边境保护局认定1公斤和100盎司金条应征税，特朗普政府将发布新政策澄清金条进口不应征税 [3] - 以色列政府安全内阁会议批准总理内塔尼亚胡提出的占领加沙地带计划 [3]

黄金价格走势 - 现货黄金日内跌幅0.57%，交投于3376.89美元/盎司附近，价格重心维持在上周一开盘价水平 [1] - 上周黄金周线录得1%涨幅，实现两连阳，尽管受关税政策扰动出现短期波动 [1] - 黄金期货一度飙升至历史新高，但随后现货与期货价格均自高位回落 [3] 市场影响因素 - 美元走弱及数据支撑下，黄金韧性凸显 [1] - 特朗普政府澄清进口金条免于关税，此前传闻引发市场波动 [3] - 地缘风险降温导致避险需求减弱，股市反弹的同时油价连续七日下跌 [3] 本周关键数据 - 美国CPI数据将直接影响市场对9月降息的定价，若数据低于预期可能支撑金价 [4] - PPI数据需关注企业是否将输入性成本转嫁至消费者，过去五个月CPI持续低于预期的趋势可能迎来转折 [4] - 密歇根大学数据及零售销售数据若显示消费疲软与通胀上行并存，可能引发"滞胀"担忧，推升黄金避险属性 [4] 美联储政策预期 - 疲软的就业数据强化了市场对美联储9月降息的预期，部分官员暗示年内或多次降息 [5] - 美元承压及政策转向预期为黄金提供支撑，尽管股市因风险偏好回升走强 [5] 技术面分析 - 现货黄金上周收盘接近4月以来形成的看跌趋势线，周一亚盘回调后需警惕"黄昏之星"形态的构建 [5] - 关键阻力位为3400美元/盎司，若突破或挑战历史新高 [6] - 短期支撑位关注3365美元、3350美元及3335美元附近，若跌破3300美元，多头趋势可能逆转 [6]

美股上周强势上涨，创6月以来最佳表现。在全球贸易形势存在诸多不确定性的情况下，包括财报季整 体基调好于预期，苹果在内的大型科技股冲高，以及投资者对潜在的降息持乐观态度等因素提振了风险 偏好。 未来一周，美国将公布重磅通胀报告等关键数据，或影响美联储货币政策定价，不少分析师认为投资者 仍需防范短期波动性风险。 美联储9月降息渐明朗 上周公布的美国经济数据喜忧参半，美联储降息预期进一步强化。 美国供应管理协会ISM服务业采购经理人指数（PMI）6月下降0.7点，至50.1点，远远不及预期并逼近 荣枯线。其中就业指数下降0.8%，至46.4，进一步跌破荣枯线，物价指数比环比上升2.4%，至69.9。这 是自2022年10月以来价格指数的最高读数。不过，另一项标普全球调查显示，7月美国服务业PMI终值 上修2.8%，至55.7点的七个月高点。 就业市场方面，初请失业金人数从上周的21.9万增加到22.6万，市场预期22万。续请失业金人数环比上 升3.8万，达到197.1万。尽管裁员人数仍然很低，但失业的人需要更长的时间才能找到另一份工作。在 贸易战造成的不确定性影响下，企业不再快速招聘。 2025.08.11 本文字 ...

上周，围绕下一任美联储主席的可能人选成为影响美联储降息预期及资本市场走势的重要因素。美股三 大指数整体走高，其中纳斯达克综合指数再度刷新收盘历史新高。美元走弱，国际金价则大幅波动，纽 约黄金期货价格冲高回落，盘中一度刷新阶段高位。 刚刚过去的周末，美联储副主席米歇尔·鲍曼公开发声，称支持今年降息三次，并建议美联储在9月议息 会议上启动降息。这一消息点燃了市场的乐观情绪，CME美联储观察的数据显示，当前投资者认为美 联储在9月降息25个基点的可能性已经高达91.5%。 一周前瞻：美国7月CPI数据重磅来袭 展望本周，北京时间8月12日晚间，美国劳工部即将公布美国7月CPI数据，投资者将密切关注关税是否 已推高物价。上月的数据显示，美国6月通胀数据整体表现温和，核心CPI同比上涨2.9%。目前市场普 遍预期，7月CPI同比涨幅由6月的2.7%反弹至2.8%，环比增速维持在0.2%；剔除食品和能源的核心CPI 同比和环比增速均较上月反弹0.1个百分点，分别达到在3%和0.3%。 富国银行经济学家在报告中表示，因此前美国7月非农就业报告大幅低于预期，7月通胀数据将成为市场 判断美联储是否需要调整货币政策的重要因素。富 ...

XAU/USD 黄金 昨日回顾与ETO Markets观点 上周五黄金高位震荡，日线收长下影线阴线，全天波幅325点。今日早盘向下突破上周五震荡区间，下探至H4趋势线支撑（3367附近）后企稳，当前运行于 H1与H4趋势线之间。若跌破3367支撑，进一步回调概率增大；若守住支撑，多头格局仍存。本周重点关注周二美国通胀数据对方向的指引。 关键点位与操作建议 压力位：3408、3390 支撑位：3367、3350 策略：回调至3367-3363区域分仓做多，止损3360，目标70-90点。 三色线交易策略 H1趋势线由红转黄，H1标准多单已于3355附近入场并盈利100点出场。日内建议结合M5基础模型短线操作，关注H1与H4趋势线共振机会。 EUR/USD 欧元/美元 昨日回顾与ETO Markets观点 上周五欧元震荡盘整，日线收小阴线，波幅约50点。欧洲央行7月通胀稳定在2.0%，或抑制9月降息预期；美国特朗普提名经济顾问米兰为美联储理事，其 关税政策观点可能加剧美联储降息争议。当前价格在1.1653附近整理，需关注欧洲政策变动对后市影响。 关键点位与操作建议 压力位：1.174、1.179 H1趋势线由红转 ...