风电光伏行业发展 - 2023年一季度风电光伏发电装机达14.82亿千瓦 历史性超过火电装机 标志着能源结构深度调整的里程碑[1] - 风电光伏产业从冷门赛道发展为价值热土 核心技术从受制于人提升至装备组件出口份额全球第一[1] - 行业通过光伏领跑者基地和新能源大基地建设推动技术快速迭代 可再生能源上网电价等政策动态完善支撑产业成长[1] 技术创新突破 - 全球最大26兆瓦级海上风电机组实现100%国产化 关键部套技术达世界领先水平[2] - 行业制造出全球最长风电叶片 搭建相当于60多层楼高的全球陆上最高风机塔筒[2] - 全钙钛矿叠层光伏电池光电转化效率达28.2% 刷新世界纪录[2] 全球化布局与贡献 - 中国与100多个国家和地区开展绿色能源项目合作 包括标志性项目和惠民生的"小而美"项目[3] - 建成全球最大最完整的新能源产业链 推动光伏组件和风电装备大规模"出海"[3] - 英国48家集团俱乐部主席评价中国可再生能源专业知识为发展中国家带来希望 美国布鲁金斯学会称中国是非化石能源领域全球领先者[3] 产业驱动因素 - 能源革命主攻方向明确为构建清洁低碳安全高效体系 政策持续推动技术示范和产品升级[1] - 创新覆盖材料、设计、技术等全环节 是打开能源转型之门的核心驱动力[2] - 全球能源安全与气候变化挑战促使行业加速绿色低碳转型 中国通过产业链输出赋能世界[3]

行业趋势 - 天然气作为"桥梁能源"在绿色低碳转型中仍将发挥重要作用[2] - 行业面临储能技术未突破的挑战，天然气需承担保障功能[2] - 全球燃气行业顶级盛会WGC2025首次在中国举办，主题为"赋能可持续未来"，吸引3000多位代表和超3万专业观众[5] 公司战略转型 - 公司从一次能源供应商向绿色二次能源供应商转型，推动气电协同、多能互补、智能调控的"中燃方案"[4] - 目标实现天然气全产业链布局，促进LNG与管道气等"五大融合"，建立资源池和客户池[4] - 以"绿色城市运营商"为定位，发展电力及新能源业务[4] 业务布局与技术 - 业务覆盖管道天然气、LNG、智慧能源、电力及新能源等全业态[3] - 开发国内首套本质安全型小型丙烷储罐供气系统，拥有几十项专利技术[3] - 智慧能源业务采用数字三维技术、能源云平台实现远程运维和能效分析[4] 社会贡献与成果 - 完成华北地区800万户农村"气代煤"改造，改善空气质量[3] - 2023-2024年连续达到联合国OGMP甲烷减排黄金标准[2] - 参展WGC2025达成多项合作协议，展示数字化与人工智能创新产品[3][5]

来源：环球网 【环球网报道 记者 齐琛冏】5月19日至23日，第29届世界燃气大会（WGC2025）在北京国家会议中心 举办。这是世界燃气大会自创办近百年来首次在中国举行。作为国际燃气联盟（IGU）三大旗舰活动之 一，此次大会以"赋能可持续未来"为主题，吸引来自全球70个国家和地区的3000余名代表齐聚一堂，围 绕全球能源转型、天然气行业发展及可持续未来路径深入交流、凝聚共识。 第29届世界燃气大会由国际燃气联盟主办、北京燃气集团承办、首都会展集团独家运营。大会举办了80 余场高规格专题论坛，涵盖LNG发展、天然气与可再生能源耦合、能源安全、数字化转型等领域，400 余位重磅嘉宾将就行业趋势与技术革新展开深入交流。大会同时举办了展览，来自世界各地的300家展 商在展区内展示行业前沿科技与创新成果。展览面积达5万平方米，为历届世界燃气大会之最，吸引逾3 万名中外观众参观交流。 中国天然气发展经验日益受到国际关注 国际燃气联盟主席李雅兰在开幕式致辞中说，面对气候变化、能源安全、地缘政治等多重挑战，天然气 凭借资源丰富、清洁高效、经济适用等优势，正成为全球能源结构中不可或缺的重要支撑力量。中国作 为全球最大的天然气 ...

能源行业变革与固德威战略 - 齐鲁聚能论坛聚焦能源变革，百余位嘉宾参与讨论[1] - 固德威提出"源网荷储智"系统协同理念，推动从设备供应商向能源互联网基础设施提供者转型[6][11] - 公司五年前已布局"源网荷储"战略，广德零碳小屋光伏瓦发电单元达108.8kWp，苏州智慧能源大厦实现20%绿电循环[6] 技术创新与产品突破 - 推出ESA261kWh储能系统：功率125kW、容量261kWh，体积较同行小30%，搭载AI算法可提前15分钟预判光伏出力波动[6] - 山东食品加工厂应用"光储直柔"系统，绿电自给率从20%提升至75%，电费支出减少40%[8] - 虚拟电厂技术聚合50家企业用电需求，单月电力交易获利20万元[6] 商业模式升级 - 储能行业从"价格博弈"转向"价值重构"，江苏湖北分时电价调整后储能收益率下降超25%[8] - 形成"自发自用+动态交易"复合模式，包含辅助服务、绿证交易等多重价值[8] - 与山东氢谷合作构建"绿电生产-应用-零碳制造"闭环，实现光储充热技术整合[8] 生态协同与资本运作 - 联合浙江西储、浙银金融租赁等机构，形成"技术基因+资本血液+场景土壤"生态[9] - 山东项目采用"政府搭台-市场运作-企业唱戏"机制，城投公司、金融机构与固德威三方协同[9] - WE平台接入1000个工商业用户，实现"产消一体"能源循环[9] 行业发展趋势 - 光伏企业转型路径明确：设备集成→微电网场景创新→数据驱动生态协同[8] - 储能角色从"电力仓库"升级为能源系统的"瑞士齿轮"，强调精细化运营[8] - 能源系统从单向流动转向双向互动，实现"负荷资源化"创新[7] 企业核心竞争力 - 多重安全冗余设计+电价预测模型+风险共担合作模式构成差异化能力[10] - 同时扮演技术创新"深耕者"与生态协同"链接者"双重角色[10] - 通过系统协同实现每度电的效率提升与成本优化，推动行业向新生态进化[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧洲是全球天然气主要消费方且较早与金融市场挂钩，研究其市场对理解该行业重要；自1970年以来，欧洲天然气价格历经低 - 中 - 高气价波动周期，定价机制不断演变，供应稳定性是定价基石，地缘矛盾暴露对单一供应商的系统性风险；后俄乌冲突时代，TTF与JKM价差或收敛，但欧洲“去俄化”及供应管道建设滞后或致区域偏高溢价长期存在；中国可从欧洲天然气市场汲取扩大供给来源范围、加快能源转型、增强工业韧性等经验 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 欧洲天然气价格复盘（1970 - 2024年） - 1970 - 2000年：1970 - 1990年，欧洲天然气市场发展初期，定价从成本加成模式演变为挂钩油价模式，气价随油价波动，长期合同稳定供应但价格灵活性受限；1990 - 2000年，苏联解体、俄乌争端及欧盟改革使气价波动加剧，市场从地方垄断走向自由化，能源结构调整，消费量增长，但改革成效受垄断格局与区域基建差异限制 [6] - 2001 - 2009年：2001 - 2008年国际油价攀升，天然气需求大增，价格上涨7年涨幅达308.5%；2008年金融危机后需求骤降气价暴跌；欧盟持续推进自由化改革，但区域市场分割、基础设施连接不足问题突出 [6] - 2010 - 2015年：福岛核事故短期推高气价，欧债危机抑制需求，气价高点未突破2008年水平；美国页岩油革命致LNG过剩，叠加经济疲软，气价下行60%；欧洲加速能源转型，深化市场化改革，现货定价比重提升 [7] - 2016 - 2019年：2016年起法国核电故障等因素使气价上涨140%，2018年后美国LNG出口激增等使气价回调62.3%；美国页岩油革命重塑供应格局，可再生能源崛起抑制气价 [8] - 2020 - 2024年：2020年疫情冲击下气价暴跌，2021年经济复苏与极端天气推动价格飙升，2022年俄乌冲突引发供应危机，气价冲至高位；2023 - 2024年价格波动性骤减，但俄乌过境协议到期等因素仍引发阶段性上涨，凸显能源战略调整与转型迫切性 [8] 欧洲天然气行业的启示 - 供需不稳定1：扩大供给来源范围：欧洲天然气供应依赖俄罗斯，供应不稳定，中国应扩大天然气供应来源，巩固与现有供应国合作，加强与潜在供应国合作，完善管网和储存设施 [89][90][92] - 供需不稳定2：能源转型刻不容缓：欧洲积极探索能源转型，但政策衔接和技术配套存在问题，中国可再生能源成果显著，需加强政策协同和技术研发，推动电力市场自由化和透明化 [93][94] - 工业拔高韧性：成本控制与产业转移：欧洲天然气价格波动冲击工业成本，中国应加强对工业用气成本的监测与调控，推动企业参与能源市场，鼓励技术创新和产业升级，引导企业合理布局 [95]

中拉论坛部长级会议成果 - 中国－拉共体论坛第四届部长级会议为中拉合作带来质的飞跃，推动双边关系深化[3] - 中方提出的重要举措获得高度评价，中国被视为拉美和加勒比国家的重要伙伴[3] - 乌拉圭将接任拉共体轮值主席国，计划与哥伦比亚、洪都拉斯共同推动拉共体对华关系发展[3] 中乌双边关系进展 - 2023年中乌建立全面战略伙伴关系，合作水平持续提升[3] - 中乌合作被视为当前国际形势中的稳定因素，具有合作共赢特性[3] - 乌拉圭各界共识认为中国是其重要贸易伙伴，经贸往来日益密切[4] 文化交流与能源合作 - 乌拉圭希望加强与中国文化交流，孔子学院为促进两国文化交流发挥积极作用[4] - 中乌在新能源和电动汽车领域开展合作，中国新能源公交车已在蒙得维的亚投入使用[4] - 双方致力于能源转型，共同应对环境挑战，建设更清洁可持续的世界[4] 经贸与农业合作展望 - 乌拉圭希望其优质农业和渔业产品更多进入中国市场[4] - 期待中国游客增加对乌拉圭的访问，促进双边人文交流[4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][58] 报告的核心观点 - 中国石油发布《2024年度环境、社会和治理（ESG）报告》，国内天然气产量占比升至54.4%，新能源新业务投资同比增21.7%，风光发电量翻倍，新材料产量三年保持50%左右高速增长 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元，对应A股 PE为9.1/8.9/8.7x，对应H股 PE为6.5/6.4/6.2x [5][58] 各部分总结 ESG理念与治理体系 - ESG是聚焦企业可持续发展和社会责任的评估框架，2015年后投资概念深入人心，披露ESG信息可降低运营风险、吸引长期资金、培育第二成长曲线 [3][7][8] - 海外ESG信息披露制度较完善，中国大陆ESG披露工作快速展开，2024年5月起进入强制披露时代 [9][10] - 中国石油重视ESG发展，将其融入战略和经营，构建完善治理体系，制定三年行动方案和管理办法，纳入管理层业绩考核 [11][13] 新能源业务与低碳转型 - 国际石油公司加速能源转换战略，欧洲公司短期聚焦油气，美国公司坚持盈利优先，中东及中国石油公司均衡发展化石与新能源 [17][19] - 中国石油将绿色低碳纳入战略，发布《绿色低碳发展行动计划3.0》，实施“三大行动”“十大工程”，规划2025、2035、2050年新能源发展目标 [4][20][22] - 2024年新能源业务投资240.5亿元，上升21.7%，各油田积极转型，氢能、CCUS、地热等业务发展良好，销售企业构建“充电+”新业态，开拓压差发电等新型能源利用形式 [26][31][42] 社会责任与央企担当 - 公司保障能源安全，参与乡村振兴，关爱员工发展，国际合作秉持“互利共赢”理念 [5][45] - 坚守原油年产1亿吨稳产线，天然气产量增长，推进民生工程；开展公益项目，助力乡村产业和教育发展 [46][47][49] - 海外坚持文化交流、开发与保护同步、本土化运营，促进当地就业和经济发展 [52][55][56] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及关键财务与估值指标 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场呈现 “弱现实、强预期” 特征，短期承压，中期有支撑，长期有隐忧，总体来看，油价短期或维持 “低位震荡、中枢缓升” 格局，若美伊核谈判破裂或地缘冲突升级，波动区间可能突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 数据变化分析 - SC原油小幅走高，5月21日报470.1元/桶，较前一日上涨1.01%，WTI与Brent继续下探，WTI收于61.34美元/桶（跌1.46%），Brent收于64.58美元/桶（跌1.55%） [3] - SC-Brent价差显著走强，由 -1.15美元/桶升至0.65美元/桶，SC近月合约（连 - 连3）价差由贴水转平水（ -0.9→0.0元/桶），短期供需矛盾有所缓解 [3] 供需及库存动态 - 供给端：OPEC+7月可能继续增产，但幅度或弱于预期，伊拉克对库尔德地区能源协议有保留意见，供应增量存在不确定性；美国当周原油进口量降至11万桶（前值42.2万桶），投产原油量环比下降至8.9万桶/日（前值33万桶/日），短期供应收缩 [4] - 需求端：美国原油产量引伸需求升至1929.1万桶/日（前值1873.5万桶/日），但蒸馏燃油需求回落至477.03万桶/日（前值521.07万桶/日），汽油库存下降0.3万桶，需求结构性分化；美国战略石油储备库存增加84.3万桶（前值52.8万桶），政府补库行为或暗示对中长期供应的担忧 [4] - 库存：美国商业原油库存超预期增加132.8万桶（预期 -127.7万桶），库欣及全球库存高企压制油价上行空间 [4] 产业链及价格走势判断 - 短期承压：美国商业库存攀升、蒸馏燃油需求回落及OPEC+增产预期压制近端价格，WTI与Brent延续弱势震荡 [5] - 中期支撑：SC原油走强及近月价差修复反映亚洲炼厂补库需求回升，叠加美国经济衰退预期减弱及地缘风险，油价中枢或逐步从低位抬升 [5] - 长期隐忧：能源转型加速及需求增速放缓限制上行空间，叠加页岩油新产能释放，供过于求格局未逆转 [5] 产业链价格监测 原油 - 期货价格：SC涨1.01%，WTI跌1.46%，Brent跌1.55% [6] - 现货价格：OPEC一揽子持平，Brent跌0.46%，同曼涨1.66%，胜利涨1.64%，迪拜涨1.47%，ESPO涨1.56%，杜里涨1.53% [6] - 价差：SC - Brent、SC - WTI价差走强，Brent - WTI价差收窄，SC连 - 连3价差由负转正 [6] - 其他资产：美元指数跌0.42%，标普500跌1.61%，DAX指数涨0.36%，人民币汇率跌0.20% [6] - 库存：美国商业原油库存增0.30%，库欣库存降1.91%，美国战略储备库存增0.21%，API库存增0.54% [6] - 开工：美国炼厂周度开工率升0.55%，原油加工量升0.54% [6] 燃料油 - 期货价格：FU涨1.05%，LU涨0.42%，NYMEX燃油跌0.15% [7] - 现货价格：部分品种有涨跌变化 [7] - 纸货价格：部分数据缺失 [7] - 价差：新加坡、中国高低硫价差收窄，LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST价差走强 [7] - Platts价格：380CST涨4.62%，180CST涨4.40% [7] - 库存：新加坡降5.63%，美国馏分部分有增减变化 [7] 产业动态及解读 供给 - 美国至5月16日当周EIA原油进口11万桶，前值42.2万桶；投产原油量8.9万桶/日，前值33万桶/日 [8] - 伊拉克石油部长对库尔德地区签署的能源协议持保留意见 [9] - 土耳其能源部长称美国大陆资源公司估计土耳其东南部页岩油储量达61亿桶 [9] - 7月OPEC+可能继续增产，但增产幅度及持续性或弱于预期 [9] 需求 - 美国至5月16日当周EIA蒸馏燃油产量引伸需求477.03万桶/日，前值521.07万桶/日；原油产量引伸需求1929.1万桶/日，前值1873.5万桶/日 [10] - 近日渣油市场承压调整 [10] 库存 - 美国至5月16日当周EIA战略石油储备库存增加84.3万桶，前值52.8万桶；新配方汽油库存 -0.3万桶，前值0.5万桶；取暖油库存 -34.8万桶，前值29.2万桶；原油库存增加132.8万桶，预期 -127.7万桶，前值345.4万桶 [11] - 中质含硫原油期货仓单、低硫燃料油仓库期货仓单、燃料油期货仓单环比持平 [11] 市场信息 - 收盘时，沪金、沪银主力合约收涨，SC原油主力合约有涨有跌 [12] - 南非财政部提议提高汽油、柴油燃油税 [12] - 伊拉克石油部长希望油价在今年下半年回升 [12] - 乌克兰财长建议七国集团讨论限制俄罗斯石油价格 [12] - 欧盟外交与安全政策高级代表提及石油价格上限 [12] - 山东船用燃料油批发供应商出货及船供油成交价格情况 [12] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量、OPEC原油产量等多个图表 [13][19][15][17]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好2025年国内铝价上行趋势；成本端氧化铝供给边际宽松推动原材料成本快速回落，动力煤价格下跌推动电力成本下降，电解铝利润有望走阔，板块向上空间进一步打开；建议关注成本改善明显的弹性标的神火股份，以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的天山铝业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 铝行业基本情况 - 铝单质是银白色轻金属，在地壳中含量仅次于氧和硅，是地壳中含量最丰富的金属元素；铝密度低、比强度高、导电导热性好，应用领域广泛，是制造业主要基础材料和高新技术及国防建设领域关键新材料 [13] - 铝产业链包含铝土矿开采、氧化铝精炼、金属铝冶炼、铝合金生产、铝材以及终端制造六个产业环节；电解铝是铝产业链核心，上游为铝土矿 - 氧化铝 - 电解铝，中游为铝合金 - 铝加工，下游应用于建筑、交通工具等行业 [14] - 2025年4月电解铝建成产能4518万吨，产能逼近天花板，水电波动放大供给刚性；近年来新能源汽车和光伏产业发展带动铝材需求持续增长，弥补建筑需求拖累 [17][18] - 近年来出台多项电解铝行业相关政策，包括《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》等，对行业发展目标、任务及配额分配等作出规定 [23] 新疆铝产业链现状及发展 - 新疆煤炭资源预测储量达2.19万亿吨，占全国总量约40%，赋存条件良好，开采成本低；发展电解铝产业可将煤炭资源就地转化为高价值可外运资源；近年来新疆新能源规模跨越式增长，新能源发电量成为发电量增量主体 [26][30] - 新疆铝土矿资源储量少，不具备发展氧化铝产能条件，所需氧化铝全部从外省采购，年消耗量约1200万吨，运输费用较高 [35][37] - 预焙阳极行业产业链包括上游原材料供应商、中游生产企业和下游电解铝企业；新疆石油资源丰富，具备生产阳极炭块基本条件，但石油焦硫含量偏高，需疆外采购低硫焦，电解铝企业大都具备配套预焙阳极产能，整体自给率超85% [42] - 截至2025年2月，新疆电解铝建成产能占全国17%，产量增长至2024年的623.14万吨；企业全部分布在北疆准格尔盆地区域，依托煤炭资源或“煤炭 + 城市资源”选址；新疆煤电铝一体的全产业链发展对电解铝成本控制有显著优势 [46][48] - 新疆铝加工产业集群较内地有差距，目前铝水就地转化率偏低，提升疆内铝下游消费是关键路径，后续可把中亚作为主要突破方向之一 [50][54] 新疆铝标的梳理 - 天山铝业是上下游一体化产业链铝企，一体化布局稳步推进，电解铝待建指标有望落地；2024年现金分红比例41.4%，未来三年分红比例不低于30% [55][56] - 神火股份是煤铝双轮驱动的地方国企，煤电铝一体化布局，在新疆具备80万吨电解铝年产能；新疆电解铝项目受益于煤炭资源优势，打造了完整产业链条，降低了物流成本 [60][62] - 新疆众和形成高纯铝—电子铝箔—电极箔一体化布局，产业链完整，技术行业领先，高纯铝产能、产量均位于行业前列 [66][67] - 给出新疆重点铝上市公司估值表，包括天山铝业和神火股份的收盘价、归母净利润、PE、PB等数据 [69]

行业趋势 - 液化天然气（LNG）在全球天然气市场中发挥越来越重要的作用，企业需注重供应灵活性和安全性以应对市场变化 [1][2] - 能源需求增长、全球脱碳进程和地缘政治局势共同重塑当前能源格局，影响全球LNG流向 [2] - 天然气在能源转型中经济性显著，成本较低且储量丰富，可缓解能源转型压力并保障能源安全 [4] 公司战略 - 埃尼通过垂直一体化战略聚焦上游油气开发项目，在欧洲及多个国家拥有多元化资源组合 [2] - 埃尼计划到2030年将天然气业务占比提升至60%，到2050年进一步提升至90% [4] - 埃尼与马来西亚国家石油公司达成战略合作，成立合资公司运营印度尼西亚和马来西亚的上游项目 [3] 区域市场 - 亚太地区将引领未来天然气消费增长，中国、日本等消费大国及泰国、印度等新兴市场是主要驱动力 [3] - 2024年中国天然气消费量达4200亿立方米，比欧盟高出近1000亿立方米 [3] - 预计2030年后中国天然气需求将超6000亿立方米，LNG进口达2000亿立方米左右 [3] 环保与减排 - 天然气碳足迹较低，可减少二氧化碳及硫化物、氮氧化物等颗粒物排放 [4] - 埃尼2018-2023年直接甲烷排放降低一半以上，甲烷排放强度降至0.06%，优于行业0.2%的基准水平 [4]