美国对韩国半导体公司在华业务的“放行”政策 - 美国商务部在2025年底批准三星和SK海力士向其在中国的工厂出口芯片制造设备[1] - 此次“放行”并非无条件豁免，而是将原有的“无限期豁免”改为“一年一审”的许可制度[5] - 新规简化了单次审批流程，但赋予了美国政府更强的年度把控力，使其能根据地缘政治需要决定是否延续许可[7] 政策背后的战略意图与限制 - 许可范围被严格限定在成熟工艺领域，涉及尖端AI算力的设备仍是绝对禁区[9] - 美国意图通过放行加剧中国本土成熟制程市场的竞争，同时确保全球内存供应链稳定，避免美国消费者和自身供应链受损[11] - 此举被视为一种“精算后的交易”，旨在稳住盟友、保护美国设备商（如应用材料公司）每年上亿美元的订单，同时收紧高端技术封锁[13][28][30] 中国方面的认知与反应 - 中国外交部门将中美关系定调为“总体动态稳定”，与“坚如磐石”的中俄关系形成鲜明对比，表明认为中美关系的稳定是基于现实利益的战术性妥协[19][21] - 中国认为美国的沟通与批准是为防止竞争失控而设置的“护栏”，并未放弃遏制战略，强调中美关系应基于平等而非“施舍”[22] - 中国产业界反应平淡，认为国产替代进程已不可逆转，且美国放行的成熟制程设备正是中国即将大规模突破的领域[17][26] 对行业与公司的影响 - 三星和SK海力士虽获许可，但不确定性依然存在，两家公司已开始在越南等地寻找备胎生产基地[24] - 对于中国半导体产业，美国政策被视为可能通过韩国厂商加剧成熟制程市场竞争的“阳谋”[26] - 行业认为，美国可能在2027年夏天对成熟制程产品加征关税，重新举起制裁大棒[30] 地缘政治博弈的新阶段 - 此次事件被视为中美博弈进入更隐蔽、复杂新阶段的信号，而非根本关系转向[3][40] - 中国展现出“你打你的，我打我的”的战略定力，正通过构建更紧密的伙伴网络（如与俄罗斯打破贸易纪录）来降低对中美关系的单一依赖[34][36] - 最终，这场风波并未解决根本矛盾，只是略微减缓了紧张局势升级的速度[36]

宏观环境与市场展望 - 2025年全球市场特征突出，黄金与权益资产共振齐涨，市场经历了“特朗普交易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—‘TACO交易’”四个阶段的高波动性 [1] - 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性“缓和期”，但美国中期选举前后风险可能再度上升 [1] - 中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量 [1] - 美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势，中国处于新一轮信用扩张初期 [1] - 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强，美债利率在降息预期下趋于下行，美股整体看涨，走势或前低后高 [1] - 有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势，黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险 [1] 贵金属（黄金、白银） - 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高，驱动因素从避险与滞胀担忧切换至降息与结构性挤仓 [2] - 2026年贵金属牛市基础依然牢固，宏观层面美国财政与货币双宽松政策、通胀黏性、美债实际利率与美元走弱构成利好 [2] - 黄金长期牛市由主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮）三大因素驱动 [2] - 白银市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨，工业需求维持韧性，低库存下潜在的阶段性短缺将放大价格弹性 [2] - 价格展望：COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司，COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司，白银表现或更强 [2] 铜 - 2025年铜价重心超预期抬升，源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑，2026年高估值格局预计延续 [3] - 宏观面上中美流动性宽松基调延续，微观上铜供应持续紧张，矿山端供应增量有限，供应紧张局面或最早于2026年下半年缓解 [3] - 消费端地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢 [3] - 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态，节奏上上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低，下半年或转向小幅过剩 [3] - 价格展望：LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右），高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨） [3] 铝 - 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”格局，上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近 [4] - 氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间 [4] - 电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态 [4] - 成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近 [4] 镍 - 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力 [5] - 上游印尼镍矿供应存在不确定性，但实际收紧尚未落地，高矿价难以维持，不锈钢需求疲软压力预计向上游矿端传导 [5] - 供应结构关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍 [5] - 随着MHP对“RKEF 转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，镍价成本中枢面临进一步下沉 [5] - 价格展望：预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待 [5] 锡 - 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性 [6] - 需求端是核心看点，结构分化显著，传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长，预期增速在50%~60% [6] - AI需求成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲半导体行业去库周期拖累，预计全年全球表观消费增长3.6% [6] - 供应端呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放 [6] - 市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松 [6] - 价格展望：预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨 [6] 锌 - 2025年内外锌市走势显著分化，国内过剩压力通过沪伦比价下跌释放，2026年此分化格局料将延续 [7] - 供应端增量高度集中于国内，火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂 [7] - 需求呈现“外强内弱”格局，国内需求受地产制约，海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏 [7] - 火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨 [7] 铅 - 2026年铅市场预计呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局，全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压 [8] - 需求端分化，海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复，国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策 [9] - 整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出 [9] - 价格展望：预计铅价维持区间震荡且中枢上移，沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~2200美元/吨 [9] 黑色金属（铁矿石、煤炭） - 2026年钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓，房地产用钢继续探底，出口韧性是亮点之一 [10] - 铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移 [10] - 煤炭方面，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑，煤炭供给侧政策或维持偏紧以支撑价格稳定 [10] - 据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨 [10] 硅（工业硅、多晶硅） - 2026年工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松格局 [11] - 工业硅方面，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%，需求增速仅为4%，将出现约14万吨的累库 [11] - 工业硅价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显 [11] - 多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑，产量预计将增长9%至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间 [11] 碳酸锂 - 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨 [12] - 尽管全球锂资源供给预计同比增长23%至209万吨LCE，但国内锂电需求预计保持20%增长，叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转 [12] - 价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情 [12]

美国对华战略调整的核心观点 - 美国新版国家安全战略文件标志着其对华战略的升级而非降温 从极限施压转向更隐蔽、持久的竞争方式 所谓的战略收缩是养精蓄锐并将矛头直指中国 [1][3] - 美国战略调整源于内部困境 包括国债膨胀、中产阶层萎缩及制造业空心化 迫使美国收缩全球战线以集中精力恢复国内经济与实力 [5] - 中美博弈的本质是全球秩序定价权的争夺 中国崛起正打破美国主导的旧秩序 争夺产业链主导权和规则制定权 [14] 美国失效的战略手段 - 战争消耗牌失效 美国试图在东亚挑起可控冲突但忌惮于中国的完整产业链战争潜力和战略纵深 最终形成默契对峙 [7] - 盟友体系牌出现裂痕 欧洲对中国市场高度依赖 日韩与中国供应链深度绑定 美国本土巨头也离不开中国市场 联盟在实际利益面前脆弱 [9] - 地缘拱火牌未能诱敌深入 在台湾问题上美国的切香肠策略被中国的战略定力化解 无法改变局势主动权 [11] 美国当前的核心竞争领域 - 在贸易领域 美国一方面逼迫盟友实施贸易限制试图孤立中国 另一方面借助特朗普版门罗主义防止中国通过中间商扩大贸易影响力 [12] - 在科技领域 美国采取芯片封锁策略 同时允许英伟达出口H100芯片 旨在通过技术输出约束中国发展并限制自主创新 [12] - 在地缘政治领域 新版文件更频繁提及台湾问题 鼓励印度在印太地区制造摩擦 推动四方安全对话 美国则在背后煽风点火让周边国家充当先行者 [14] 中国的应对与未来格局 - 中国的短期应对是认清美国竞争逻辑并守住战略底线 长期核心在于做好自身建设 包括增强供应链韧性 在5G、新能源、人工智能等关键领域持续突破 并保持战略定力 [14] - 未来中美关系将呈现摩擦中合作、竞争中共存的冷和平状态 比拼重点在于科技突破能力、内部治理韧性、盟友体系活力和战略定力 [14] - 中国拥有超大规模市场、完整工业体系和深厚文明韧性 只要方向明确 其崛起的势头难以阻挡 [14]

资产冻结与反制措施 - 美国宣布冻结中国8亿美元资产 中国随即反制冻结美国在华80亿美元资产[1] - 中国的反制措施精准打击供应链 导致美国在华企业的上下游工厂、物流和原材料采购受阻 合同作废 设备闲置 客户流失[2] - 制裁措施延伸至个人 相关高管被列入禁令无法入境 导致其中国业务网络与亚太指挥系统瘫痪[3] 历史背景与当前博弈 - 当前博弈与1950年12月的历史事件形成对比 当时美国冻结新中国8亿美元资产 中国则冻结了美国在华实体资产[1] - 历史中 中国将征用的美孚、德士古油库的燃油及纺织厂产品用于支援前线[2] - 当前中美博弈显示中国掌握了主动权 通过法律、经济、供应链和实际控制力进行精准反制[3] 美国在华商业存在与影响 - 美国在华企业根基深厚 当时在华外国公司数量中美国仅次于英国位居第二[1] - 美国在华资产不仅是固定资产 更包括深埋地下的输油管道、发电厂、港口仓库等关键基础设施[2] - 美国企业在华投入涵盖研发中心、生产基地、供应链、分销体系 形成完整生态 投资达数十亿美元[2]

海南封关政策及其影响 - 海南于12月18日正式封关运作 标志着中国高水平开放迈出重要一步 全岛3.54万平方公里实施特殊海关监管 货物进出自由 境外货物入岛免关税 在岛内加工增值超过30%再销往内地也享受免税政策 [4] - 海南实施企业所得税和个人所得税均为15%的优惠税率 低于周边许多地区 并促进资金和人员自由便利流动 旨在复制并升级新加坡和香港的模式 [4] - 海南封关将使其成为区域加工和贸易枢纽 东南亚国家的初级农产品 如越南咖啡和泰国榴莲 可能先运至海南进行深加工后再进入中国市场 这为东南亚国家提供了合作机会 但也对其产业升级构成挑战 否则可能沦为纯原料供应地 [4][13] 柬埔寨的地缘政治与经济动向 - 柬埔寨洪森家族在2023年完成权力交接 洪马奈继任首相 中柬传统关系稳固 中国援建了大量公路、港口和水电站 2024年双边贸易额达151亿美元 [6] - 洪马奈政府在2024年10月的东盟峰会上与美国前总统特朗普会面并签署贸易协议 降低部分关税 此举被视为在大国间寻求平衡 此前4月美国对柬埔寨加征49%关税 柬方随即将85种美国商品的进口税从35%大幅降至5% 并派团赴华盛顿谈判 [6] - 中柬合作的德崇扶南运河项目曾因股权争议一度卡壳 柬方要求将中方51%的控股权改为己方51%并附加技术转让条件 最终中方让步后项目才得以重启 美国对柬援助规模较小 年不足1亿美元 而中国基建投入达数十亿美元且不带政治条件 [8] 越南高铁项目与产业战略 - 越南南北高铁项目全长1560公里 设计时速350公里 预算高达670亿美元 相当于越南GDP的六成多 项目最终选择了德国西门子与本地企业Vingroup旗下的VinSpeed合作 绕开了中国方案 [8] - 越南官方称选择西门子是为了技术本地化和避免单一依赖 但分析认为其“竹子外交”策略及南海问题影响了决策 越南在经济上依赖中国 出口香蕉火龙果等农产品创下新高 但在战略基建上刻意避开中国 [9] - 西门子承诺为越南高铁提供列车及子系统设计供应 但核心技术转让有限且可能导致成本更高 越南同时希望借助韩国、日本和德国的资本发展电子半导体产业 实现换道超车 2024年韩国已成为越南最大的外国直接投资来源国 [11] 区域经济格局的重构 - 海南封关的政策红利可能吸引中国企业将生产设施设在海南 利用零关税和低税率生产高附加值产品 再通过RCEP协定免税进入东盟市场 这可能比直接在越南等东盟国家设厂更具成本优势 [11] - 海南封关被视为重构区域合作规则 通过制度设计使合作更具吸引力 同时提高脱钩的代价 中国并未强迫其他国家选边站队 但海南的存在本身提供了新的合作选项 [13] - 柬埔寨的亲美试探和越南高铁的豪赌 均反映了区域国家对过度依赖中国的担忧以及对自主性的追求 但它们可能低估了脱离中国主导的区域经济网络的损失 中国正专注于建设制度高地而非进行短期对抗 [13]

文章核心观点 - 一篇美国媒体专栏文章以“永远不要低估中国”为题 表面赞扬中国经济韧性及发展成就 实则是对美国打压中国受挫后的战略复盘 旨在为未来更精细、更具针对性的竞争策略提供分析基础 而非美国立场的根本转变 [3][5][7][9] 西方对中国经济预期的转变 - 年初西方普遍预测中国经济可能崩溃并重蹈日本上世纪90年代覆辙 但到年末看法彻底转变 承认中国经济未崩溃且仍是全球最具活力的制造业大国 [3] - 中国是全球唯一成功挑战美国关税霸凌并保持自身地位的国家 甚至提升了国际地位和声望 [3][7] 文章分析的中国成功原因 - **教育水平与创新潜力**：2022年中国已有47%以上的人完成本科教育 远超美国的18% 教育水平提升结合大数法则 预示着创新突破 同时中国在先进制造业领域仍保持成本优势 [5] - **务实的技术应用**：注重通过先进技术增强国内制造业竞争力 旨在提高工厂生产效率 [5] - **本土品牌崛起**：诸如拉布布等品牌能抓住消费者需求 并在欧美市场取得显著成绩 [5] 文章的真实意图与中美博弈展望 - 文章结尾批评特朗普政府对华进攻鲁莽且低估中国实力 导致美国失败 [9] - 该分析实质是在为美国描绘更清晰具体的中国形象 为下一轮对华竞争出谋划策 未来美国可能采取更隐蔽、间接的方式 尤其在科技和产业政策等关键领域与中国对抗 [9] - 中美博弈形式可能从过去高调全面的施压 转向更加精细、针对性的竞争 [9] 对中国发展的启示 - 中国需要继续专注于巩固自身优势 包括加强教育、坚持科技自立、提升产业链效率以及发展本土品牌 这些被美媒指出的因素正是需要强化的根本竞争力 [9]

海南全岛封关政策与影响 - 2025年12月18日中国海南岛启动全岛封关，成为特殊关税区，实行一线对外放开、二线对内管住的监管模式 [2] - 零关税商品覆盖超过70%的税目，人员进出享有85国免签，通关效率据称比新加坡快五倍 [2] - 企业落户海南可享受15%的企业所得税优惠，高端人才个人所得税最高税率封顶在15% [2] - 封关首日港口流量激增，洋浦港新开通85条国际航线，从印尼、泰国来的货轮可直达，节省六天航程和15%的燃油 [2] - 封关后，海南EF账户交易额突破2000亿元，实现本外币自由兑换，吸引了如字节跳动、腾讯等公司设立总部，其本地员工月薪超过4.2万元 [7] 海南封关对产业与投资的吸引力 - 欧洲汽车零部件商宣布在海南投资建厂，以利用政策加速本地生产 [2] - 岛上创新园区涌入了生物医药和新能源公司，背靠大陆市场，贸易潜力快速释放 [2] - 加工增值政策吸引全球货物在海南进行落脚、结算和分销 [5] - 企业所得税双15%、零关税和简税制对制造业和跨境电商吸引力巨大 [7] - 全球集团调整策略，将海南视为独立市场，奢侈品销售额从香港和韩国外流 [7] - 海南在深海、航天、种业等领域押注长期赛道 [9] 新加坡面临的挑战与反应 - 海南封关直接冲击新加坡转口贸易，导致其份额下滑11%，为十年最大跌幅 [5] - 东南亚货轮改道海南洋浦港，新加坡对华电子出口部分下降22% [5] - 新加坡失业率上升2.5%，GDP增速下降1.2% [7] - 新加坡总理黄循财在2025年12月21日表态，不会让企业利用新加坡中转以规避美国芯片出口管制并转卖给中国，公开站队美国 [2] - 新加坡配合美国半导体法案，封锁中国芯片发展，设立联合调查机制便于美方审查新加坡企业，并跟进美国关于高带宽内存芯片出口的新规 [5][7] - 新加坡试图通过加密与海南的航线、共享技术来平衡关系，但在芯片管控上彻底站队美国 [7][9] 中美博弈与新加坡的边缘化 - 2025年中美进行了五轮关税谈判，地点分别设在日内瓦、伦敦、斯德哥尔摩、马德里和吉隆坡，全程绕开新加坡，暴露其在中美结构性冲突中被边缘化 [3][5] - 黄循财上台后偏离李光耀、李显龙的中立外交遗产，频繁发表对华批评，支持美国管制 [5] - 黄循财表态支持日本在亚太发挥更大作用，并使用“尖阁诸岛”称呼挑衅中国主权 [7] - 新加坡在高端服务领域仍具有一定优势，例如掌握全球75%的铁矿石贸易结算，但整体格局正在发生变化 [5] 区域贸易格局与产业链重构 - 海南封关标志着中国制度型开放进入新阶段，旨在推进自身的贸易路径 [7] - 此举被认为将削弱新加坡的地位，同时激发中国的制造业优势 [5] - 海南为全球产业链提供了一个新的实验场，并非意在碾压，而是提供替代路径 [9] - 新加坡媒体热议其贸易份额被抢夺，但最终需要面对现实并寻求合作以缓解损失，例如其电子产业下降了14% [9]

海南全岛封关政策与影响 - 2025年12月18日中国海南岛启动全岛封关 成为特殊关税区 一线对外放开 二线对内地管住 [2] - 零关税商品覆盖超过70%的税目 人员进出对85国免签 通关效率据称比新加坡快五倍 [2] - 企业落户享受15%的企业所得税优惠 高端人才个人所得税最高税率封顶15% [2] - 封关首日港口流量激增 洋浦港新开通85条国际航线 从印尼泰国来的货轮可直达 节省六天航程和15%燃油 [2] - 封关后海南EF账户交易额突破2000亿元 实现本外币自由兑换 [7] - 政策吸引欧洲汽车零部件商投资建厂 以及字节跳动、腾讯等公司设立总部 雇佣本地员工月薪超过4.2万元 [2][7] - 创新园区涌入生物医药和新能源公司 背靠大陆市场释放贸易潜力 [2] - 海南的加工增值政策吸引全球货物在海南进行落脚、结算和分销 [5] - 海南封关被视作中国制度型开放的新阶段 对制造业和跨境电商吸引力巨大 [7] 新加坡的应对与困境 - 海南封关直接冲击新加坡转口贸易 导致其份额下滑11% 为十年最大跌幅 [5] - 新加坡电子出口对华部分下降22% [5] - 新加坡失业率上升2.5% GDP增速下降1.2% [7] - 新加坡总理黄循财在2025年12月21日采访中明确表态 不会让企业借新加坡中转以规避美国芯片出口管制并转手卖给中国 [2] - 新加坡配合美国半导体法案及出口管制 设立联合调查机制 便于美方审查新加坡企业 并要求企业申报最终用户以避免产品流向中国 [5][7] - 新加坡试图在加密与海南航线、共享技术方面保持平衡 但在芯片管控上彻底站队美国 [7] - 新加坡内部面临压力 一桩2900万美元芯片走私案被曝光 [2] - 黄循财支持日本在亚太发挥更大作用 并使用“尖阁诸岛”称呼 此举被视为挑衅中国主权 [7] - 新加坡媒体热议贸易份额被抢 总统指责中国 [9] 区域贸易格局与中美博弈影响 - 东南亚货轮改道海南洋浦港以节省时间成本 [5] - 海南封关分流了原本流向香港和韩国的奢侈品销售额 全球集团开始将海南视为独立市场 [7] - 新加坡在高端服务领域仍具优势 例如掌握全球75%的铁矿贸易结算 [5] - 2025年中美进行了五轮关税谈判 地点分别为日内瓦、伦敦、斯德哥尔摩、马德里和吉隆坡 全部绕开了新加坡 [3][5] - 谈判地点选择显示出对中立地或盟友的考量 最终轮在吉隆坡敲定共识 暴露新加坡在中美结构性冲突中被边缘化 [3][5] - 黄循财劝中国不要搞自给自足 应继续依靠西方秩序 此言被解读为夹杂新加坡自身利益算计 [5] - 海南通过推进自身贸易路径 达到削弱新加坡地位、激发本地制造业优势等多重效果 [5] - 海南在深海、航天、种业等领域押注长期赛道 [9] - 新加坡电子产业下降14% 需要通过合作来缓解损失 [9]

核心观点 - 中国正逆势持续减持美国国债 此举是基于对美国债务风险 经济不确定性及地缘政治博弈的审慎评估 旨在优化外汇储备结构并增强战略主动性 同时可能推动全球货币体系多元化 [1][2][3] 美债持有情况变化 - 截至2025年10月 海外投资者整体持有的美债规模连续第二个月下降 但较去年同期仍增长6.3% [1] - 中国在过去一年累计减持美债幅度超过9% 持有规模已跌破7000亿美元大关 [1] - 同期日本增持107亿美元 以1.2万亿美元的持有量保持第一大持有国地位 [1] - 同期英国增持132亿美元 持有量超过中国成为第二大持有国 [1] - 美国财政部估计 按当前减持速度 中国可能在4到5年内清空所持美债 [1] 减持美债的原因分析 - **对美国经济与债务风险的担忧**：美国国债规模已突破36万亿美元 财政赤字扩大 美联储降息预期反复导致美债信用溢价上升 [1] - **对美国经济数据真实性与科技股泡沫的疑虑**：市场质疑部分美国经济指标的真实性 同时担忧英伟达等科技巨头的高市值缺乏盈利和前景支撑 [2] - **应对中美关系的不确定性**：美债可能成为中美博弈的棋子 美国政府曾试图通过美债问题向中国施压甚至作为制裁手段 [3] - **优化资产配置与风险管理**：减持美债是避免潜在损失 优化外汇储备结构 并降低因美国经济波动导致外储价值受损风险的重要方法 [2] - **采取审慎的减持策略**：通过小批量 多批次的方式减持 既避免美元崩盘冲击中国全球贸易 又向市场传达对美国经济政策的谨慎态度 [3] 减持行为的战略与市场影响 - **对中国自身的战略意义**：减持减少了在美资产风险 增强了与美博弈时的主动性和灵活性 是维护自身利益并对美国经济政策的回应 [3] - **对全球金融市场与货币体系的潜在影响**：作为全球外汇储备最多的国家之一 中国的举动可能影响其他国家对美债的信心和投资策略 若形成跟风效应 可能动摇美元的国际储备货币地位 影响全球货币体系稳定 [4] - **推动资产配置多元化**：此举将促使中国加快外汇储备多元化 增加对其他国家的债券 股票 黄金等资产的投资 提高储备的多样性和安全性 [5] - **对美国政策的反应**：减持行为也是对特朗普政府及财长贝森特曾表示不想偿还本金等言论的回应 是在为可能的经济风险做准备 [3] 美国方面的反应与前景 - 特朗普政府并不乐见中国减持美债 但其应对手段有限 主要试图通过向美联储施加压力迫使其降息来维持现状 [5] - 特朗普已宣布选好下一任美联储主席人选 市场担忧一旦美联储被其亲信掌控 可能加速美元霸权的衰落 [5]

资产性质与交易标的 - 文章核心观点在于厘清李嘉诚出售的资产实质为具有完整功能的港口，而非单一的码头，并探讨其在中美博弈背景下的战略影响[1][3] - 港口、码头与泊位是包含关系：一个港口包含若干码头，一个码头包含若干泊位，例如出售资产中的英国菲利克斯托港拥有8个集装箱码头和合计30个泊位[1] - 出售资产为和记港口网络80%的权益，涉及全球23个国家总计43个港口，资产包包括泊位及配套仓库等，是完整的港口资产打包出售[3] - 公司竞投和持有的是港口的运营权，而非仅是码头的运营权[3] 交易背景与争议 - 交易引发争议，部分观点认为国家干预交易是错误的，甚至指责国家意图“0元购”[3] - 交易受到包括港澳办转载文章在内的官方层面批评并被叫停，背景是中美博弈进入关键阶段，美国对中国发动关税战并对停靠美国港口的中国船舶收取特别费用[5] - 批评者质疑，在中美博弈关键时刻，公司未与北京或香港特区政府进行沟通是重大问题[5] - 针对公司出售全球43个港口的行为存在疑问，认为若仅因美国威胁巴拿马运河，只需出售巴拿马的两个港口即可，无需打包全球资产[5] 战略价值与对比 - 巴拿马的两个港口对公司利润贡献比例很低，但作为交通要道，对国际贸易具有极高的战略价值[7] - 文章以二战时期香港犹太裔商人嘉道理炸毁电厂不愿资敌为例，对比指出公司此次错失了通过强硬姿态应对美国威胁以获得口碑反转的机会[7] - 观点认为，若美国没收资产，中国将在其他领域进行反制，例如限制稀土出口已令美国紧张，并非单方面行动[7]