中美贸易谈判进展 - 中美90天关税休战期将于8月12日到期 市场关注是否会有新一轮贸易摩擦 [1] - 美国财政部长贝森特表示投资者无需过度担心8月12日这一"最后期限" 意在释放稳定信号 [1] - 中美贸易谈判被视为华尔街"风向标" 投资人密切关注特朗普是否会落实高额关税威胁 [1] 市场反应与预期 - 华尔街戏称"TACO"（Trump Always Chickens Out）描述市场因特朗普关税威胁下跌后又因未落实而反弹的典型走势 [1] - 贝森特的表态为市场注入"强心剂" 表明当前谈判氛围积极 市场不必因关税"最后期限"过度紧张 [2] 谈判筹码与关键领域进展 - 特朗普政府已向英伟达(NVDAUS)保证将发放许可允许其向中国企业出售高端图形处理器 [2] - 贝森特称此许可是谈判中使用的筹码 双方在关键领域互释善意展开"筹码交换" [2] - 投资者将聚焦未来几周高层磋商的实质性进展及能否达成更具建设性的长期安排 [2]

中美贸易关系动态 - 英伟达H20芯片获美国批准对华供应 标志着中美贸易关系回暖[1] - 中国6月稀土出口量达7742吨 同比增60% 环比增32% 创2009年以来新高[1] - 美财长透露中美关税谈判进展顺利 将在未来几周进行第三次谈判[3] - 美国同意供应H20芯片因中国已研发出性能相当的芯片 且担心中国芯片产业形成"数字一带一路"[5] 美国经济与政策动向 - 美国通胀达2025年2月以来最高水平 主因对等关税推高商品成本[7] - 美联储主席鲍威尔表示需观察经济对关税的反应后再决定是否降息[8] - 特朗普推动下任美联储主席选择流程 呼吁降息3个百分点以节省1万亿美元[10] 中美科技产业博弈 - 美国商务部启动针对中国无人机和多晶硅的"国家安全调查"[12] - 中国在多晶硅、太阳能技术和商用无人机领域占据全球主导地位 在美国市场份额达90%[12] - 美国对中国相关产品的限制措施最终成本将由美国消费者承担[13]

中美贸易谈判进展 - 美国财政部长贝森特表示投资者无需过度担心8月12日中美90天关税休战期到期这一"最后期限"，意在为市场释放稳定信号 [1] - 贝森特作为特朗普政府关税谈判核心人物之一，其表态被视为向市场注入"强心剂"，缓解了对高额关税落实的担忧 [1] - 市场对特朗普的"关税言论"已形成警觉，华尔街戏称"TACO"（特朗普总是临阵退缩）来描述威胁关税后市场下跌但未落实又反弹的典型走势 [1] 中美互释善意与筹码交换 - 特朗普政府已向英伟达保证将发放许可，允许其向中国企业出售高端图形处理器，贝森特证实此举是谈判中的"筹码交换" [2] - 当前中美贸易谈判氛围积极，双方在关键领域展开"筹码交换"，贝森特释放乐观信号表明市场不必因关税"最后期限"过度紧张 [2] - 投资者关注焦点转向未来几周高层磋商的实质性进展及能否达成更具建设性的长期安排 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现阶段美豆产区天气良好，优良率相对偏高，丰产预期强烈牵制其市场价格；国内进口大豆集中到港，油厂开机率来到同期高位，短期供应趋于宽松，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制；四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑；菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升，但豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期；市场等待中美贸易谈判消息；盘面来看，近日菜粕有所上涨，短期或维持震荡 [2] - 现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，本周加拿大平原地区炎热天气减少且出现有利降雨，对市场带来一定压力；MPOB报告显示，6月底马棕库存增长2.41%至203万吨，且7月1 - 15日马棕出口有所下滑；国内油脂消费淡季，植物油供给较为宽松，菜油油厂库存压力持续偏高，牵制市场价格；油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱；三季度菜籽买船较少，且中加经贸关系有望再度转紧，或影响远期油菜籽对我国的出口；盘面来看，受加籽走弱拖累，国内菜油走势弱于豆棕，近日震荡下跌，短期波动或加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）9404元/吨，环比 - 20；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）2655元/吨，环比 - 4；菜油月间差（9 - 1）68元/吨，环比 - 13；菜粕月间价差（9 - 1）343元/吨，环比 - 12；菜油主力合约持仓量244971手，环比 - 25239；菜粕主力合约持仓量535658手，环比 - 11330；期货前20名持仓净买单量菜油14433手，环比 - 2216；菜粕14223手，环比9308；仓单数量菜油3510张，环比0；菜粕10086张，环比 - 2380；ICE油菜籽期货收盘价（活跃）682.5加元/吨，环比 - 0.5；油菜籽期货收盘价（活跃合约）5098元/吨，环比 - 1 [2] 现货市场 - 菜油江苏现货价9540元/吨，环比 - 70；菜粕南通现货价2560元/吨，环比10；菜油平均价9580元/吨，环比 - 70；油菜籽进口成本价4887.11元/吨，环比 - 6.55；菜籽江苏盐城现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.64，环比 - 0.05；菜油主力合约基差116元/吨，环比 - 55；菜粕主力合约基差 - 95元/吨，环比14；四级豆油南京现货价8230元/吨，环比30；菜豆油现货价差1340元/吨，环比 - 60；棕榈油（24度）广东现货价8800元/吨，环比30；菜棕油现货价差770元/吨，环比 - 40；豆粕张家港现货价2830元/吨，环比0；豆菜粕现货价差270元/吨，环比 - 10 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0；菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比 - 15.37；进口菜籽盘面压榨利润297元/吨，环比 - 7；油厂菜籽总计库存量20万吨，环比5；进口油菜籽周度开机率9.86%，环比 - 2.67；菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存9.29万吨，环比 - 0.72；沿海地区菜粕库存1.51万吨，环比1.05；华东地区菜油库存59.27万吨，环比 - 0.68；华东地区菜粕库存38.04万吨，环比2.46；广西地区菜油库存6.9万吨，环比 - 0.3；华南地区菜粕库存28.2万吨，环比 - 1.1；菜油周度提货量3.29万吨，环比1.18；菜粕周度提货量2.46万吨，环比0.14 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4578.2亿元，环比411.2；食用植物油当月产量440.4万吨，环比 - 87 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.42%，环比1.25；平值看跌期权隐含波动率19.43%，环比1.41；20日历史波动率14.6%，环比 - 0.08；60日历史波动率16.79%，环比 - 1.12；菜油平值看涨期权隐含波动率13.49%，环比1.04；平值看跌期权隐含波动率13.49%，环比1.01；20日历史波动率11.38%，环比 - 0.44；60日历史波动率13.17%，环比 - 0.02 [2] 行业消息 - 周一，洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货收盘下跌，基准期约收低0.1%，未能守住早盘涨势，11月期约下跌0.1加元，报收682.60加元/吨；1月期约下跌0.2加元，报收690.90加元/吨；3月期约下跌0.6加元，报收697.40加元/吨；美国农业部公布截至25年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，较上周上升4个百分点，超过分析师预期的67%，上年同期为68% [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕方面，现阶段美豆产区天气良好、优良率相对偏高，美国关税问题或损害美豆下游需求，国内进口大豆集中到港使油厂开机率达同期高位，短期供应宽松、豆粕累库压制粕类价格；四季度买船不确定性给远期市场支撑；水产养殖旺季使菜粕饲用需求提升，但豆粕替代优势削弱菜粕需求预期，市场等待中美贸易谈判消息，近日菜粕上涨，短期或维持震荡 [2] - 菜油方面，马棕产量下滑但出口数据下降使库存未如期转降，MPOB报告偏空，不过7月1 - 10日出口好转及国际油价反弹给油脂支撑；国内油脂消费淡季，植物油供应宽松，菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率下滑使菜油产出压力减弱，三季度菜籽买船少且中加经贸关系或转紧影响远期出口，受加籽走弱拖累，菜油震荡收跌，短期或维持震荡 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9424元/吨，环比 - 15；菜粕期货收盘价2659元/吨，环比26；菜油月间差81元/吨，环比15；菜粕月间价差355元/吨，环比45；菜油主力合约持仓量256301手，环比无数据；菜粕主力合约持仓量560897手，环比5856；菜油期货前20名持仓净买单量16649手，环比1298；菜粕期货前20名持仓净买单量4915手，环比6885；菜油仓单数量3510张，环比3510；菜粕仓单数量12466张，环比12466；ICE油菜籽期货收盘价683加元/吨，环比 - 0.9；油菜籽期货收盘价5099元/吨，环比16 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9610元/吨，环比30；南通菜粕现货价2550元/吨，环比20；菜油平均价9650元/吨，环比30；进口油菜籽进口成本价4893.66元/吨，环比 - 30.48；江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.69，环比 - 0.02；菜油主力合约基差171元/吨，环比59；菜粕主力合约基差 - 109元/吨，环比 - 6；南京四级豆油现货价8200元/吨，环比 - 10；菜豆油现货价差1400元/吨，环比 - 40；广东24度棕榈油现货价8770元/吨，环比 - 30；菜棕油现货价差810元/吨，环比 - 100；张家港豆粕现货价2830元/吨，环比0；豆菜粕现货价差280元/吨，环比 - 20 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0；菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比 - 15.37；进口菜籽盘面压榨利润304元/吨，环比22；油厂菜籽总计库存量20万吨，环比5；进口油菜籽周度开机率9.86%，环比 - 2.67；菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存9.29万吨，环比 - 0.72；沿海地区菜粕库存1.51万吨，环比1.05；华东地区菜油库存59.27万吨，环比 - 0.68；华东地区菜粕库存35.58万吨，环比 - 1.32；广西地区菜油库存6.9万吨，环比 - 0.3；华南地区菜粕库存29.3万吨，环比 - 0.8；菜油周度提货量2.11万吨，环比 - 0.89；菜粕周度提货量2.32万吨，环比 - 1.16 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；食用植物油当月产量440.4万吨，环比 - 87；餐饮收入当月社会消费品零售总额4578.2亿元，环比411.2 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率18.17%，环比0.72；菜粕平值看跌期权隐含波动率18.02%，环比0.56；菜粕20日历史波动率环比0.49；菜油平值看涨期权隐含波动率12.45%，环比 - 0.13；菜油平值看跌期权隐含波动率12.48%，环比 - 0.1；菜油20日历史波动率11.82%，环比 - 2.17；菜油60日历史波动率13.19%，环比 - 0.3 [2] 行业消息 - 7月11日，洲际交易所（ICE）油菜籽期货收跌，11月油菜籽合约收跌2.40加元，结算价报每吨682.70加元，1月油菜籽合约下跌2.50加元，报每吨691.10加元，盘中触及682加元，为6月5日以来最低价；截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%，与市场预期一致，前一周为66%，上年同期为68% [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

中国大豆进口动态 - 中国大豆进口量在6月创下历史新高 [1] - 目前尚未采购任何四季度装运的美国大豆 [1] - 后续采购决策将取决于中美贸易谈判进展 [1]

彭博中国固定收益指数月报核心观点 - 彭博中国综合指数6月回报0.47% 年至今回报0.87% 30天波动率呈下降趋势 [3] - 中国国债和政策性银行债指数6月回报0.48% 人民币在全球综合指数27种货币中排名升至第24位 [3] - 以美元计价的中国综合指数年至今回报2.64% 排名末位 而以本币计价回报率为0.76% [3] - 10年期以上中国国债指数表现最佳 6月回报1.30% 年至今回报2.23% [5] - 中资美元信用债指数表现突出 高收益板块年至今回报达5.51% 投资级板块为4.04% [5] 指数表现分析 人民币计价指数 - 1-3年期债券指数6月回报0.25% 年至今回报0.50% 显著低于长期债券表现 [5] - 7-10年期债券指数年至今回报1.01% 显示市场对中长期债券偏好 [5] - 中国综合投资级信用债指数年至今回报0.96% 略高于综合指数平均水平 [5] 美元计价指数 - 中资美元信用债指数6月回报0.99% 年至今回报4.23% 显著优于人民币计价债券 [5] - 亚洲新兴市场高评级美元债指数上半年回报约3% 但超额回报不足0.6% [11] 市场动态与展望 - 中美10年期国债收益率差有所收窄 但三季度贸易谈判进展可能重新引发对收益率差的关注 [11] - 亚洲美元债市场利差维持历史低位 但汇率风险可能引发抛售潮 [11] - 巴基斯坦和斯里兰卡等主权债券面临较高地缘风险 需警惕"黑天鹅"事件 [11] - 美联储政策不确定性加剧 叠加关税政策变数 下半年市场波动可能加大 [11]

稀土行业 - 布鲁克稀土项目由Ramaco Resources投资，蕴藏170万吨稀土氧化物，其中40%为钕、镨等战略性资源[1] - 美国稀土精炼成本高达2400美元/吨，远超中国的800美元/吨，且纯度差距达0.049%[5] - 中国稀土精矿价格连续四个季度上涨，2025年7月报价19109元/吨，较三个月前上涨1.5%[8] 汽车制造业 - 福特和通用汽车面临钕铁硼磁体库存仅够维持60天的危机[3] - 中国向美国汽车制造商发放的稀土临时出口许可限制为"仅限民用汽车"[3] - 宝马因美国加征关税可能裁减南卡罗来纳州工厂2000名员工[6] 国际贸易 - 美国对巴西牛肉、咖啡等商品加征50%惩罚性关税，巴西宣布对等反制措施[1] - 巴西Serra Verde稀土矿与中国签订长期合同，2027年前大部分矿产将销往中国[5] - 欧盟制定1000亿美元反击清单，针对美国原油和马铃薯等商品[6] 军工产业 - 每架F-35战机需要417公斤稀土材料，短缺将导致导弹导航系统瘫痪[3] - 美军稀土战略储备仅剩8亿美元，仅够维持三个月紧急生产[8] - F-35雷达曾因磁性材料杂质导致信号偏移事故[5] 农产品贸易 - 巴西供应美国50%牛肉进口，关税导致汉堡肉饼价格一夜暴涨30%[5] - 中国占据巴西60%大豆出口市场，2024年牛肉订单翻倍增长[5] - 麦当劳冷冻牛肉库存仅能维持三周[5] 企业动态 - MP Materials获美国国防部注资15%，但80%稀土精矿仍需中国加工[5] - 布鲁克稀土项目耗资5亿美元，面临冶炼环节技术瓶颈[5] - 包钢集团稀土精矿报价成为行业风向标，出口额增长12%[8]

菜籽粕期货市场表现 - 菜籽粕期货主力合约开盘报2610 00元 吨 盘中高位震荡运行 收盘时最高触及2646 00元 最低探至2610 00元 涨幅达1 46% [1] 菜籽粕行情走势分析 - 菜籽粕行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [2] - 水产饲料消费处于季节性旺季 但菜粕性价比不佳 [2] - 7月巴西大豆集中到港 豆粕季节性累库基差承压 对菜粕产生比价压力 [2] - 新季菜籽有增产预期 但旧季菜籽供给偏紧 产地报价坚挺 [2] - 国内三季度菜籽买船偏少 菜粕有去库存预期 [2] 机构观点汇总 方正中期期货 - 关注产区天气及中加贸易关系 建议低位做多 支撑位2514-2520元 压力位2692-2704元 [2] 大越期货 - 菜粕短期受进口油菜籽库存低位和中国对加拿大油渣饼加征关税影响冲高回落 [2] - 豆粕带动菜粕价格回归区间震荡 预计RM2509合约在2600至2660元区间震荡 [2] 瑞达期货 - 进口大豆集中到港 油厂开机率处于同期高位 供应宽松压制粕类市场价格 [2] - 水产养殖旺季提升菜粕饲用需求 但豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [2] - 市场观望中美贸易谈判消息 菜粕短期或维持震荡 [2]

关税政策对全球经济的影响 - 特朗普政府的关税政策对全球贸易格局造成深远影响，涉及多个国家和多种商品 [5] - 美国已对日本和韩国加征25%关税，对老挝和缅甸加征40%关税，对英国加征10%关税，对中国加征10%关税（另有24%关税缓期90天），对越南加征20%关税（转口贸易40%），对柬埔寨加征36%关税 [5] - 汽车及零部件已加征25%关税，钢铝及其衍生品加征50%关税，铜的关税可能提高至50%，药品和半导体等关键领域可能面临高达200%关税 [5] 关税政策对美联储决策的阻碍 - 特朗普的关税政策是阻碍美联储降息的最大障碍，因其带来的不确定性令美联储难以采取行动 [3] - 美联储选择静观其变，等待关税政策影响明朗化，以避免通胀飙升后被迫再次加息 [3] - 特朗普总统施压要求降息，并指责美联储主席鲍威尔阻碍经济发展，但其关于关税政策带来经济繁荣的说法缺乏充分证据支持 [3] 消费者通胀预期的矛盾现象 - 纽约联储6月份调查显示，消费者对未来一年通胀的预期降至3.02%，回到特朗普启动关税战之前的水平 [6] - 消费者预期汽油价格上涨4.2%，医疗费用上涨9.3%，学费和租金上涨9.1%，食品价格上涨5.5% [6] - 白宫经济顾问斯蒂芬·米伦声称关税再次推高通胀的可能性极低，因进口商品价格自去年12月至今年5月一直在下降 [6] 中美贸易谈判的进展 - 中美贸易谈判展现出一定进展，美国财长姆努钦和商务部长罗斯表示将在未来几周内与中方官员会面 [8] - 中国掌握稀土资源这一核心筹码，使美国在谈判中处于相对被动地位 [8] - 中美谈判的进展与对日谈判（经过8轮谈判，关税从24%谈到25%）形成鲜明对比 [8]