核心观点 - 8月PMI制造业指数回升至49.4% 环比上升0.1个百分点 显示制造业景气水平改善 政策效果初步显现 [1] - 供需双涨体现经济韧性 生产指数50.8% 新订单指数49.5% 但供需缺口扩大至1.3个百分点 [2] - 价格指数连续三个月上涨 出厂价格和原材料购进价格指数分别上升至49.1%和53.3% [3] - 企业或进入被动去库阶段 产成品库存下降0.6个百分点至46.8% 采购量上升0.9个百分点至50.4% [4] - 大型企业扩张显著 指数达50.8% 服务业受暑期消费带动 铁路运输/航空运输/文体娱乐业指数均超55% [5][6] - 政策需持续加码 重点转向服务消费刺激 包括数字消费/人工智能+消费/文旅赛事等领域 [1][7] 供需分析 - 生产指数50.8% 较前值50.5%上升 新订单指数49.5% 较前值49.4%微升 [2] - 出口商存在"抢出货"行为 因10月起出口政策规范化 8月港口货物吞吐量同比上升6.3% [2] - 纺织服装/汽车制造/石油加工等行业出口指数显著上行 幅度介于8.4-33.5个百分点 [2] 价格动态 - 出厂价格指数环比上升0.8个百分点 原材料购进价格指数环比上升1.8个百分点 [3] - 16个行业中有11个行业出厂价格环比上行 电气机械/纺织服装/通用设备等中下游行业回升明显 [3] - 线材价格上涨4.05%至3342元/吨 纯碱期货价格上涨3.93%至1296元/吨 [3] 库存与采购 - 原材料库存指数上升0.3个百分点至48% 采购量指数进入扩张区间达50.4% [4] - 企业维持低库存水平 产成品库存下降0.6个百分点至46.8% [4] - 生产与订单持续上行可能推动库存周期开启 [4] 企业规模分化 - 大型企业指数上升0.5个百分点至50.8% 中型企业下降0.6个百分点至48.9% [5] - 小型企业微升0.2个百分点至46.6% 仍处收缩区间 [5] 非制造业表现 - 建筑业活动指数下降1.5个百分点至49.1% 受天气及地产销售低迷影响 [5][6] - 服务业活动指数50.5% 暑期消费带动住宿/餐饮/交通运输等行业显著提升 [1][6] 政策展望 - 发改委将推进消费品以旧换新政策接续 加速数字消费/人工智能+消费等领域政策出台 [1][7] - 服务消费刺激政策或加大 重点覆盖文旅/赛事/露营等分类领域 [1][7]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏弱，-2 表示最看空，2 表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 8 月集团计划出栏量增加，散户被动压栏，需求增幅有限，头部集团缩量挺价差，日度成交偏差，难以消化供应，现货不及预期，近期供应压力难扭转，产能周期兑现优先级大于库存周期，可介入 11 - 1 反套；收储政策落地，处于被动累库阶段，供应压力需多轮收储消化，9 月合约升水仓单成本，产业交货意愿提升，收升水行情延续；仔猪采购情绪下降，价格跌幅加速，对应 3 月出栏成本下降，关注远端中枢下移驱动，注意止盈止损。短期 LH2509 合约支撑位 13000 元/吨，压力位 14000 元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 13780 元/吨、13350 元/吨、14790 元/吨，同比分别为 0、 - 100、 - 150；生猪 2509、2511、2601 期货价格分别为 13300 元/吨、13590 元/吨、13940 元/吨，同比分别为 - 145、 - 155、 - 140 [1] - 生猪 2509、2511、2601 成交量分别为 2887 手、30542 手、13435 手，较前日分别为 - 1339、4380、2826；持仓量分别为 4118 手、74963 手、48133 手，较昨日分别为 - 1746、3370、582 [1] - 生猪 2509、2511、2601 基差分别为 480 元/吨、190 元/吨、 - 160 元/吨，同比分别为 145、155、140；生猪 9 - 11 价差为 - 290 元/吨，同比为 10 [1]

机构持仓动态 - 中央汇金资产管理公司通过单一资产管理计划持有化工ETF 2.48亿份 占该ETF份额10.02% 为第一大持有人 [1] - 社保基金二季度持有129只股票 总市值332亿元 其中化工板块持股市值60亿元位列行业第一 [2] - 社保基金持仓前十大个股中 化工行业占两席：万华化学持股市值11.51亿元 藏格矿业持股市值7.73亿元 [2] 化工板块基本面 - 化工行业反内卷整治深入 部分子行业产能重复建设和无序竞争局面有望缓解 行业景气度出现阶段性好转 [4] - 农药、有机硅和涤纶长丝等行业被建议重点关注 [4] - 海外耐用消费品库存同比即将回归0轴以上 国内PPI回暖推动下游补库 化工品需求弹性可观 [4] 资金流向与配置 - 化工ETF（159870）规模从7月中旬18亿元快速增长至120亿元 反映资金集中配置偏好 [5] - PPI月度同比拐点已现 但同比回正仍需半年时间 板块存在资产配置机会 [4] - 化工板块在PPI拐点附近相对沪深300存在超额收益 主要源于资金增配消灭低估值 [4]

市场整体表现 - A股三大股指全线上涨 上证指数收涨1.45%至3825.76点 深证成指收涨2.07% 创业板指收涨3.36% [1] - 科创50指数上涨8.59% 表现最为突出 全市场超2800只股票上涨 [1] - 沪深两市成交额达25467亿元人民币 较上一交易日小幅增加 [2] 主要指数表现 - 科创系列指数涨幅领先 科创20涨8.59% 科创综指涨5.26% 科创100涨3.83% [2] - 宽基指数中 北证50今年以来涨幅达54.20% 表现最佳 [2] - 港股主流指数集体收涨 恒生科技指数上涨2.71% 恒生指数上涨0.93% [4] 行业板块表现 - 电子板块上涨4.82% 通信板块上涨3.77% 计算机板块上涨3.50% 涨幅居前 [5] - 银行板块下跌0.30% 纺织服饰板块下跌0.20% 煤炭板块下跌0.15% 表现相对较弱 [5] 半导体行业 - 英伟达要求部分供应商暂停生产专为中国市场定制的H20芯片 刺激芯片股大幅上涨 [5] - 半导体ETF(159813)收涨10% 半导体产业链全线爆发 [5] - 机构建议关注AI芯片 ASIC芯片 晶圆代工 光刻机零部件等细分领域 [5] 证券行业 - 上证指数突破3800点 创2015年8月20日以来新高 [7] - 证券ETF龙头(159993)收涨3.99% [7] - 券商指数PBLF为1.67x 处于2014年以来46%分位 港股中资券商指数PBLF为1.00x 处于2016年以来76%分位 [7] 化工行业 - 化工板块走强 航锦科技涨停 [8] - 化工ETF(159870)连续两日申购超10亿份 近五日申购17亿元 近十日申购22亿元 近22日申购33亿元 最新规模超74亿元 [8] - 社保基金持仓化工板块超60亿元 位列行业榜首 [8] 指数估值数据 - 中证A500指数PE为15.95 处于近5年100%分位 [10] - 科创20指数PE为153.22 处于近5年99.92%分位 [10] - 创业板50指数PE为36.76 处于近5年50.50%分位 [10] - 恒生中国央企指数PE分位数达99.48% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身静态基本面与动态预测表现良好，迎来左侧布局良机，基本面支撑当前价格，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间[2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年8月22日，WTI主力原油期货收涨0.34美元，涨幅0.54%，报63.48美元；布伦特主力原油期货收涨0.63美元，涨幅0.94%，报67.67美元；INE主力原油期货收涨8.80元，涨幅1.85%，报484.7元[1] - 新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库0.91百万桶至15.15百万桶，环比累库6.42%；柴油库存累库0.37百万桶至9.70百万桶，环比累库3.98%；燃料油库存去库1.61百万桶至23.04百万桶，环比去库6.53%；总成品油去库0.33百万桶至47.89百万桶，环比去库0.67%[1] 甲醇 - 8月21日，01合约涨1元/吨，报2425元/吨，现货涨5元/吨，基差 - 115[4] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升且后续边际走高，海外装置开工回到同期高位，后续进口将增加，供应压力较大[4] - 传统需求大多利润低位，烯烃利润有所改善但港口开工不高，需求表现偏弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] 尿素 - 8月21日，01合约跌12元/吨，报1764元/吨，现货跌20元/吨，基差 - 24[6] - 国内开工由降转升，企业利润低位但后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] - 现实偏弱但企业利润低位，下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率处低位，后续若有利多，价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] 橡胶 - 2025年8月22日，NR和RU下跌后偏弱震荡[8] - 多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状或助橡胶增产，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期[9] - 截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点[10] - 截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨[10] - 现货方面，泰标混合胶14600（ + 50）元，STR20报1800（ + 10）美元，STR20混合1800（ + 10）美元，江浙丁二烯9300（ + 100）元，华北顺丁11600（ + 100）元[11] - 预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓[11] PVC - 2025年8月22日，PVC01合约下跌4元，报5004元，常州SG - 5现货价4740（ + 20）元/吨，基差 - 264（ + 24）元/吨，9 - 1价差 - 132（ + 5）元/吨[13] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（ + 5）美元/吨，烧碱现货840（0）元/吨；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%[13] - 需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ - 1），社会库存81.2万吨（ + 3.5）[13] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量处历史高位，短期多套装置投产；下游国内开工处五年期低位，出口受印度反倾销政策影响，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[13] 苯乙烯 - 2025年8月22日，现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强；市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[15][16] - 基本面方面，成本端华东纯苯6105元/吨，无变动；苯乙烯现货7325元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7289元/吨，上涨4元/吨；基差36元/吨，走强21元/吨；BZN价差172.5元/吨，无变动；EB非一体化装置利润 - 375.45元/吨，上涨25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动[16] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年8月22日，期货价格上涨；市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[18] - 基本面看，主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差 - 96元/吨，走弱4元/吨；上游开工77.37%，环比上涨0.10%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 - 55元/吨，环比缩小16元/吨[18] 聚丙烯 - 2025年8月22日，期货价格下跌；山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾[19] - 基本面看，主力合约收盘价7048元/吨，下跌8元/吨，现货7050元/吨，无变动；基差2元/吨，走强8元/吨；上游开工78.41%，环比下降0.13%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差338元/吨，环比扩大47元/吨，建议逢低做多LL - PP2601合约[19] 聚酯 PX - 2025年8月22日，PX11合约上涨114元，报6958元，PX CFR上涨17美元，报854美元，按人民币中间价折算基差59元（ + 16），11 - 1价差68元（ + 10）[21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷71.6%，环比下降4.8%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为262美元（ + 1），石脑油裂差84美元（ - 7）[21] - PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯淡季压制上游估值；估值目前中性，终端和聚酯有望回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[21][22] PTA - 2025年8月22日，PTA01合约上涨82元，报4860元，华东现货上涨120元/吨，报4810元，基差7元（ + 9），9 - 1价差 - 14元（ + 42）[23] - PTA负荷71.6%，环比下降4.8%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至207元，盘面加工费上涨14元，至340元[23] - 供给端8月意外检修量增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多机会[23] 乙二醇 - 2025年8月22日，EG01合约下跌4元，报4473元，华东现货上涨4元，报4511元，基差90元（0），9 - 1价差 - 54元（ - 4）[24] - 供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月20日1.2万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 324元，国内乙烯制利润 - 584元，煤制利润696元；成本端乙烯上涨至825美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元[24] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度偏低，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行压力[24]

行业与公司 - 黑色产业链（包括钢材、铁矿石、煤炭、焦煤、动力煤等）[1][2][3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 多晶硅、碳酸锂等商品[2] 核心观点与论据 黑色产业链整体 - 反内卷溢价已基本出清，钢材已吐掉反内卷溢价[1][2] - 四季度行情取决于需求预期能否兑现，若不及预期可能震荡下行[1][3][4][11][28] - 明年粗钢需求预期良好，地产拖累减弱，制造业和出口保持增长[11][17][18][20] - 美联储降息预期及"十五五"规划或提振市场信心[11][17] - 黑色板块商品受宏观资金及通胀预期驱动，非基本面主导[13] 铁矿石 - 近期抗跌性强，但需关注钢材预期及铁水高位能否维持[1][5][10] - 供需偏平衡，下半年供应环比增加，年底港口库存预计回升至1.5亿吨[3][23] - 价格区间：若需求不佳可能压至90美元，需求好则突破105美元[12] 煤炭 - 焦煤核心驱动力在政策调控，若不限产可能供需过剩[1][6][24] - 动力煤日耗见顶，进口改善，国内供应恢复，价格可能偏弱[7][8] - 焦煤价格区间：1,000-1,300元，高品质主焦煤可达1,500元[25] 钢材 - 库存基数低，旺季需求未验证，处于累库阶段[1][9][14] - 价格下跌时下游补库意愿强，上涨则面临抵抗[9][21] - 螺纹钢价格区间：3,100-3,400元，热卷加100元[3][25] - 出口强劲，但价格上涨将压制出口[20][21] 其他重要内容 - 新疆超产问题需重点关注[8] - 卷螺差走强，目前约250以上，后续或受房地产政策影响[13] - 螺纹钢交割压力大，品牌质量问题导致交割品价格不理想[26][27] - 四季度焦煤可能逢低买入，但需新预期刺激[15][29] 数据与百分比 - 钢厂盈利率接近7成[16] - 全年粗钢总需求预计微增0.5%，日均产量291万吨[20] - 内需下降约900万吨，出口增加1,300-1,500万吨[20] - 铁水需求增加1,600万吨[22] - 螺纹钢月差达-80至-90元[26] 风险与关注点 - 四季度需求不及预期可能导致震荡下行[1][3][28] - 焦煤政策调控不确定性高[6][24] - 钢材出口回落风险[20][21] - 铁矿石负反馈逻辑确认后可能大幅下跌[28][29]

社保基金持仓情况 - 截至8月21日，社保基金持有129只股票，持股市值合计332亿元 [1] - 持仓市值前十个股包括常熟银行（20.47亿元）、鹏鼎控股（13.78亿元）、海大集团（12.32亿元）、万华化学（11.51亿元）等 [1] - 行业配置集中于化工（60亿元）、硬件设备、食品饮料、医药生物和银行板块 [1] 化工板块市场表现 - 钛白粉、氮肥、钾肥、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，中核钛白出现涨停 [3] - 化工ETF（159870）近5日净流入10亿元，近20日净流入26.8亿元，规模较一个月前增长三倍 [4] - 行业反内卷整治深入，产能重复建设问题有望缓解 [3] 化工行业周期研判 - 海外耐用消费品库存同比即将回归零轴，库存周期反转在即 [4] - PPI月度同比已现拐点，预计同比回正需半年时间 [4] - 部分化工品开工率虽高于2020-2021年，但单吨盈利创历史新低 [3] 产能与需求结构变化 - 海外深度去库持续三年，国内地产信贷周期失灵导致供需失衡 [4] - 约束新增产能需关注开工率优异品种，而非最差品种 [3] - 农药、有机硅和涤纶长丝等行业被建议重点关注 [3] 资金配置逻辑 - PPI拐点附近化工板块相对沪深300存在超额收益 [4] - 资金通过ETF大幅增配化工板块，反映资产配置偏好转变 [4] - 当前阶段需寻找新投资主线，重点关注结构性需求爆发机会 [4]

稀土行业 - 7月稀土产品出口6422吨 环比增长69% 磁铁产品占主导 [1] - 氧化镨钕现货价格突破60万元/吨 稀土指数单日上涨6% [1] - 缅甸矿进口不确定性加大 美国矿窗口关闭 全年进口或减少4万吨（占比10%） [1] - 国内指标继续严控 废料端因价格倒挂短期难放量 [1] - 6月磁材出口恢复至3000吨 头部企业海外订单饱满 [1] - 新能源车、风电、变频空调传统旺季补库存启动 Q3价格有望继续抬升 [1] 半导体设备与材料 - 长江存储设备国产化率目标从15%提升至80% 长鑫存储从5%提升至70% [2] - 刻蚀、薄膜、CMP、Track环节弹性最大 [2] - 华虹并购华力五厂 12英寸月产能38k（65/55/40nm） 预计增厚年收入25% 净利187% [2] - 寒武纪40亿元定增获上交所通过 预计2个月内完成 [2] - 中芯国际工艺突破（28→14→12→N+1→N+2） 国产算力供给侧逐步"松绑" [2] AI算力芯片 - 海光信息是国内唯一具备CPU+GPU双芯片能力的企业 适配NV72、华为384卡、沐曦64卡超节点 [3] - 景嘉微拟控股诚恒微（端侧AI芯片） 军用无人机/导弹托底 民用大客户打磨软件栈 [3] - 艾布鲁增资中昊芯英至近10% 后者AI TPU性能超英伟达1.5倍（能耗降30% 成本仅42%） [3] 传媒行业 - 广电总局"21条"放宽电视剧集数、季播间隔、古装剧数量、边拍边播、中插广告等限制 [3] - 政策目的为挽救电视大屏 为短视频限容输送长视频IP [3] - 芒果超媒《声鸣远扬》Q4上线 复刻《超女》全民选秀模式 六大省级卫视+新媒体平台联动 [3] - 历史《超女2005》总决赛收视率11.65% 社会经济贡献数十亿元 [3] 化工行业 - 国内处在重启库存周期的临界点 美国耐用消费品库存同比即将回到0轴以上 [4] - 海外库存周期反转 国内反内卷推动PPI回暖带来下游补库 [4] - 化工品弹性可观 目前很多产品的剩余开工率无法承受补库周期的冲击 [4] - 化工ETF（159870）近20日流入32亿元 近10日流入9.8亿元 近5日流入6.2亿元 昨日流入约2.6亿元 [5] 医药行业 - 诺和诺德司美格鲁肽8月15日在美国获批用于治疗F2-F3期MASH 是首个获批该适应症的GLP-1药物 [5] - 正式开启GLP-1在肝病市场的商业化 确立了GLP-1在MASH治疗中的基石地位 [5] - 市场目光引向具备协同效应的多靶点（如GCG/FGF21）及联合疗法（如THR-β） [5] OCS光交换机 - Lumentum与Coherent向两家超大规模云厂商出货OCS光交换机并实现首笔收入 [5] - OCS技术正式从谷歌等少数厂商自用走向商业化落地 [5] - 验证了OCS作为下一代数据中心网络架构的可行性与商业价值 [5] - 产业化进程正式开启 市场关注点从技术验证转向订单放量与产业链价值分配 [5] - 上游核心元器件厂商将率先受益 [5] - 赛微电子获得MEMS-OCS代工订单 光库科技收购切入OCS赛道 腾景科技深度绑定谷歌供应链 长飞光纤子公司为谷歌OCS重要供应商 太辰光适配CPO/OCS需求 中际旭创布局OCS光交换机 [6]

市场表现 - 沪指3690 88点上涨0 20% [1] - 白酒板块2231 73点收盘上涨0 06% [1] - 17只白酒股上涨 酒鬼酒3 24%领涨 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价1430 04元/股 上涨0 70% [1] - 五粮液收盘价123 46元/股 上涨0 22% [1] - 山西汾酒收盘价188 95元/股 上涨0 46% [1] - 泸州老窖收盘价125 80元/股 [1] 行业分析 - 库存周期本质是供给和需求侧的再均衡 [1] - 寻底需依次经过库存底 业绩底和渠道利润底 [1] - 渠道底>业绩底>库存底 [1]

市场表现 - 沪指早盘3690 88点上涨0 20% [1] - 白酒板块收盘2231 73点上涨0 06% [1] - 17只白酒股上涨 酒鬼酒以3 24%涨幅领涨 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘1430 04元/股 上涨0 70% [1] - 五粮液收盘123 46元/股 上涨0 22% [1] - 山西汾酒收盘188 95元/股 上涨0 46% [1] - 泸州老窖收盘125 80元/股 上涨0 03% [1] - 洋河股份收盘70 25元/股 上涨1 99% [1] 行业分析 - 库存周期反映供需再均衡 需经历库存底 业绩底和渠道利润底三个阶段 [1] - 当前处于渠道底阶段 正向业绩底和库存底过渡 [1] - 预计2026年完成业绩底和库存底确认 板块压力将充分释放 [1] - 高端白酒商品价格对股价拐点更具指导性 [1]