年初公布的"十五五"规划纲要共提出109项重大工程项目。在构建现代化基础设施体系方面， 既部署了传统及民生基础设施，也明确要求围绕支撑产业升级和数智化发展，适度超前建设 算力网、新一代通信网等新型基础设施。 今年既是"十五五"开局之年，也是109项重大工程项目启动推进的起点。在今年全国两会期 间，国家发展改革委表示，我国将推进"六张网"和重点领域建设，初步估算今年投资规模将 超过7万亿元。同期的国务院政府工作报告也明确提出，要推动投资止跌回稳，聚焦新质生产 力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，适当增加中央预算内投资规模，并优化实施"两 重"项目。 近日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，强调要"以更大力度和 更实举措抓好经济工作""增强经济发展内生动力"，并作出一系列重要部署，为努力实现"十五 五"良好开局指明了前进方向。 为巩固经济持续稳中向好的基础，会议提出要深入挖掘内需潜力，扩大优质商品和服务供 给，推动消费升级。其中，明确要求加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地 下管网、物流网等"六张网"的规划建设，并推动条件成熟的重大工程项目尽快开工。 新型电网、算力网和新一代 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號： 1055） 於其他市場發佈的公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 茲載列中國南方航空股份有限公司在上海證券交易所網站刊登的《中國南方航空股 份有限公司"提質增效重回報"2025年度評估報告暨2026年度行動方案》，僅供參 閱。 一、聚焦做强主业，提升经营质量 公司致力于建设世界一流航空运输企业，安全管理水平处于 国际领先地位，实现连续安全飞行超过 3000 万小时；截至 2025 年末，公司运营包括波音 787、777、737 系列，空客 A350、A330、 A320 系列，商飞 C909、C919 等型号客货运输飞机 972 架；航线 网络密集，形成密集覆盖国内、全面辐射亚洲、有效连接欧美澳 非洲的发达航线网络；连续 15 年蝉联中国品牌力指数航空服务 类榜首，连续 8 年荣获民航旅客服务测评（CA ...

证券研究报告 | 北交所专题报告 | | --- | 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com "三倍核能宣言"+"十五五"加持，核电设备、后处理及配套等领域或迎成长机遇 ———新质生产力专题报告四 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 序章：2026 年全国两会将未来能源首次写入《政府工作报告》，核能（含可控核聚变）被明 确列为国家重点培育的未来产业，我国同步加入《三倍核能宣言》，"十五五"规划将沿海 核电列入重大工程，行业进入政策与需求双驱动的高速扩容期。截至 2026 年 4 月 8 日，我国 大陆在运、在建、核准待建核电机组合计 112 座，其中在运 62 座、在建 33 座、核准待建 17 座。2025 年我国运行核电机组装机容量达 62519MWe，全年核电发电量 4670.19 亿千瓦时， 占全国总发电量 4.82%；2024 年核电平均利用小时数 7683 小时，显著高于火电、水电、风 电及太阳能发电，基荷电源属 ...

产业经济周报 证券研究报告|产业经济周报 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 相关研究 业绩为王 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产业经济周报 图表目录 [Table_Main] 核心观点：自 2025 年三季度起，A 股已进入盈利上行周期，而 2026 年一季报披 露窗口进一步确认了这一趋势。宏观层面，2025 年全年规模以上工业企业利润同 比增长 0.6%，结束多年下滑；2026 年一季度工业企业利润同比大增 15.5%，创 近八个季度峰值。微观层面，截止 4 月 29 日，全部 A 股 2025 年年报归母净利润 增速+3.29%，为 2022 年以来首次转正；2026 年一季度全 A 归母净利润同比增速 进一步攀升至 10.59%，环比改善 21.45 个百 ...

盈利能力方面，公司整体毛利率维持在51.18%的高位，核心计量服务毛利率达54.86%，盈利根基扎实稳 固，为研发创新、产能扩张、市场拓展提供了持续支撑。 天溯计量同步发布了2026年一季报，实现营业收入1.60亿元，同比下滑6.07%。天溯计量表示，业绩下滑主 要原因受春节假期性因素影响，主要客户计量需求集中在春节后，而本期春节较晚，导致节后大量在手计 量订单尚未完工，2-3月计量服务收入同比下降。 4月27日晚， 深圳天溯计量检测股份有限公司 （股票代码：301449，简称：天溯计量）披露上市以来首份 年度报告。报告显示，2025年公司实现营业收入8.66亿元，同比增长8.22%；扣非归母净利润1.01亿元。 业绩保持稳健增长，盈利质量持续优化 天溯计量是国内服务区域最广、项目能力领先的大型第三方计量检测机构之一。2025 年，面对行业常规项 目单价下行、市场竞争日趋激烈的外部环境，公司业绩仍展现出强劲的发展韧性，充分彰显头部第三方计 量检测机构的经营实力。 从核心财务数据来看，公司营收端保持稳步增长，2025 年实现营业收入 86,585.52 万元，同比增长 8.22%； 盈利端出现短期小幅波动，全年 ...

财务表现与挑战 - 2025年全年毛利率降至2.63%，同比明显下滑，主要受建筑行业深度调整与市场竞争加剧影响 [3] - 公司现金流压力感受明显，后续将通过加大应收账款清收、严控成本费用及推进应收账款资产证券化来改善现金回流 [4][5] 业务战略与市场布局 - 公司将持续优化业务结构，深化与央企、国企及政府平台合作，拓展优质客户资源 [3][4] - 未来将重点深耕珠海、华南、华东核心区域，并拓展广深、成都等重点城市优质客户 [4] - 计划紧盯城市更新、旧改等地方专项债项目，以避开低价内卷赛道 [4] 技术探索与行业趋势 - 公司正探索智能建造、绿色装配、光伏建筑及新型基建等新质生产力与行业升级方向 [2][3] - 密切关注数字化、工业化、绿色低碳趋势，探索BIM技术、装配式装修及节能材料的研发与应用 [3] 公司治理与股东情况 - 十大股东中的“高盛公司”为通讯地址在美国的境外法人，其购买股票属于市场化投资行为 [2][3] - 董事长由华发城运总裁兼任，旨在利用其专业经验与华发城运的平台资源，协同赋能公司主业发展 [5] 对投资者关切的回应基调 - 公司以建筑装饰为主业，在巩固传统优势基础上探索新兴领域，暂无具体转型计划披露 [6] - 对于资本运作、新质生产力布局等重大事项，公司强调将严格按监管规定履行信息披露义务 [2][3][4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济主线由地缘冲突主导，滞胀风险上升，主要经济体增长与通胀组合恶化，全球需求偏弱，外部不确定性攀升；中国经济一季度平稳开局，但存在结构性分化，内生增长动能缓慢修复，面临输入性通胀与贸易摩擦压力，经济温和复苏但斜率与持续性待察；大宗商品市场定价逻辑转变，黑色系商品震荡运行，需关注房地产、油价、外贸及政策情况 [2][55][56] - 成材方面，供应端粗钢产量预计全年下降，对钢价有底部支撑；需求端缺乏强劲复苏动能，二季度稍好于一季度；出口端二季度直接出口环比有望回升、同比受压制，间接出口有望延续偏强，5月钢价大概率区间盘整，若终端好转或带动重心小幅抬升但高度受限 [5][6][81][82] - 铁矿石方面，4月期现价格先抑后扬，中期供需偏宽松，短期强现实弱预期，建议空配远月；供应端5月预计环比增加，支撑减弱；需求端回升高度低于去年，5月需求维持当前高度较乐观；库存方面港口高库存限制矿价上行，价格预期区间102 - 107.5美元/吨（61%指数），对应连铁750 - 795元/吨 [11][113][115] - 煤焦方面，4月期货价格先抑后扬未突破震荡区间；供应端4月炼焦煤产量高位，进口大增，蒙煤高库存压制煤价；需求端焦化利润走扩、钢厂盈利好转，铁水产量有增长空间但接近去年高点；5月市场供需双旺，价格注意弱交割逻辑拖累 [15][145][146] 根据相关目录分别进行总结 第一部分【宏观】 市场运行逻辑 - 美国经济结构分化，制造业稳健扩张但成本压力攀升，服务业高位放缓，劳动力市场温和降温，通胀因能源价格反弹，降息预期延后，美伊冲突影响通胀、增长及政策方向 [22] - 欧元区经济呈现制造业扩张、服务业萎缩、通胀反弹格局，滞胀风险超美国，货币政策两难，未来加息概率超50% [29][33] - 中国经济一季度GDP同比增长5.0%，工业生产回暖，投资增速放缓且分化，消费增速回落，进出口3月出口回落、进口高增，价格指数消费端回调、工业端转正，景气指数3月全线扩张 [35][43][46][49][51] 行情走势判断 - 全球滞胀风险上升，主要经济体增长与通胀组合恶化，全球需求偏弱，外部不确定性攀升；中国经济温和复苏但存在结构性分化，面临输入性通胀与贸易摩擦压力，大宗商品市场震荡运行 [55][56] 后期关注/风险因素 - 美伊冲突走势、地缘政治风险、货币政策变化、国内增量政策、终端需求情况 [57] 第二部分【成材】 市场运行逻辑 - 房地产市场深度调整，对建材需求支撑不足 [59][60] - 钢材直接出口一季度下降，二季度环比有望回升、同比受压制，间接出口一季度强劲，二季度有望延续偏强 [65] - 粗钢产量延续下降，螺纹钢和热卷产量均回落，预计今年粗钢产量仍下滑，品种向高端钢材转型 [67][68] - 汽车市场3月环比回暖但同比仍弱，后续产销量或上升但同比增长有压力 [71] - 家电市场内弱外强，二季度产销平稳无显著增量 [74][75] 行情走势判断 - 供应端粗钢产量预计全年下降，对钢价有底部支撑；需求端缺乏强劲复苏动能，二季度稍好于一季度；出口端二季度直接出口环比有望回升、同比受压制，间接出口有望延续偏强，5月钢价大概率区间盘整，若终端好转或带动重心小幅抬升但高度受限 [81][82] 后期关注/风险因素 - 国内出台反内卷政策 [84] 第三部分【铁矿石】 市场运行逻辑 - 4月铁矿石期现价格先抑后扬，前期上行驱动因素影响减弱，市场交投回到供需层面，国内需求主导行情 [86] - 供应端外矿维持高供应，内矿季节性回升，5月预计国内铁矿石供给环比增加，支撑减弱 [88][107] - 需求端回升高度低于去年，中期需求有潜在风险，5月需求维持当前高度较乐观 [108] - 库存方面4月港口库存去化但钢厂库存回升弱，5月库存变动受需求影响，高库存限制矿价上行 [110] 行情走势判断 - 中期铁矿石供需偏宽松，短期强现实弱预期，建议空配远月，价格预期区间102 - 107.5美元/吨（61%指数），对应连铁750 - 795元/吨 [113][115] 后期关注/风险因素 - 中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量 [116] 第四部分【煤焦】 市场运行逻辑 - 4月煤焦期货价格先抑后扬，未突破震荡区间，运行逻辑受市场情绪、蒙煤供给及需求等因素影响 [118][120] - 焦煤供应端4月产量高位，月末有压产，进口大增，蒙煤高进口高库存压制煤价 [121][123][125] - 焦炭需求高位趋稳，价格跟随成本波动，焦化利润走扩产量稳中有增，铁水产量增长空间有限 [130][132] - 库存方面焦煤总体库存有望去化，但蒙煤高库存拖累近月合约价格，焦炭总库存与去年同期持平 [134] 行情走势判断 - 4月煤焦期货价格先抑后扬未突破震荡区间；5月国内煤矿生产预计维持高位，蒙煤高通关及库存拖累近月合约价格，铁水产量接近去年高点，需警惕回落预期影响，市场供需双旺，价格注意弱交割逻辑拖累 [145][146] 后期关注/风险因素 - 关注蒙煤库存去化、钢厂铁水增产节奏以及交割压力等因素变化的影响 [148]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现；随着上市公司财报披露进入尾声且最新一季财报表现良好，后续市场将继续充分定价财报带来的利多；根据政治局会议的定调后续预计将出台更多更为详细的相关政策；A股牛市行情仍有进一步演绎的空间[2] 各目录总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）价格4766.0，环比+67.8↑；IF次主力合约（2605）价格4798.4，环比+60.4↑ [2] - IH主力合约（2606）价格2947.0，环比+18.0↑；IH次主力合约（2605）价格2960.0，环比+16.0↑ [2] - IC主力合约（2606）价格8270.0，环比+184.2↑；IC次主力合约（2605）价格8344.4，环比+172.8↑ [2] - IM主力合约（2606）价格8246.0，环比+156.0↑；IM次主力合约（2605）价格8332.4，环比+138.0↑ [2] - IF - IH当月合约价差1838.4，环比+40.6↑；IC - IF当月合约价差3546.0，环比+111.2↑ [2] - IM - IC当月合约价差 - 12.0，环比 - 37.4↓；IC - IH当月合约价差5384.4，环比+151.8↑ [2] - IM - IF当月合约价差3534.0，环比+73.8↑；IM - IH当月合约价差5372.4，环比+114.4↑ [2] - IF当季 - 当月 - 110.6，环比+6.8↑；IF下季 - 当月 - 165.4，环比+2.4↑ [2] - IH当季 - 当月 - 53.6，环比+1.4↑；IH下季 - 当月 - 68.6，环比 - 0.6↓ [2] - IC当季 - 当月 - 216.0，环比+7.6↑；IC下季 - 当月 - 350.6，环比+13.8↑ [2] - IM当季 - 当月 - 283.8，环比+16.6↑；IM下季 - 当月 - 477，环比+11.4↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓24,881.00，环比+682.0↑ [2] - IH前20名净持仓21,209.00，环比+939.0↑ [2] - IC前20名净持仓46,117.00，环比+1532.0↑ [2] - IM前20名净持仓56,653.00，环比+5473.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格4810.35，环比+52.1↑；IF主力合约基差 - 44.4，环比+11.5↑ [2] - 上证50价格2,967.5，环比+17.1↑；IH主力合约基差 - 20.5，环比 - 0.3↓ [2] - 中证500价格8,342.4，环比+138.5↑；IC主力合约基差 - 72.4，环比+36.9↑ [2] - 中证1000价格8,343.1，环比+116.4↑；IM主力合约基差 - 97.1，环比+26.0↑ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）26,088.74，环比+584.01↑；两融余额（前一交易日，亿元）27,284.37，环比 - 0.94↓ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3333.11，环比+108.34↑；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 60.0，环比+259.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 804.26，环比+153.82；上涨股票比例（日，%）72.05，环比+41.21↑ [2] - Shibor（日，%）1.243，环比+0.001↑ [2] 期权市场 - IO平值看涨期权收盘价（2605）51.20，环比+21.20↑；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.95，环比+0.03↑ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2605）51.80，环比 - 34.00↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.95，环比+0.42↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）16.49，环比 - 0.41↓；成交量PCR（%）74.65，环比+6.90↑ [2] - 持仓量PCR（%）75.25，环比+2.83↑ [2] 行业消息 - 美国官员透露特朗普对伊朗“三步走”谈判新方案不满意，官方未正式回应，伊朗可能提交调整版方案 [2] - 中共中央政治局4月28日召开会议，强调用好用足宏观政策，加快建设现代化产业体系，深入挖掘内需潜力等 [2] - A股主要指数收盘集体上涨，上证指数重返4100点，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回升，全市场近4000只个股上涨，行业板块普遍上涨，仅银行板块逆市走弱 [2] - 海外方面，伊朗与美国在谈判框架上存在明显分歧 [2] - 国内方面，2026年1 - 3月国内规上工业企业净利增速延续回升态势，新质生产力相关企业利润增速明显 [2] 重点关注 - 4/30 2:00美联储利率决议 [3] - 4/30 9:30中国4月官方制造业、非制造业、综合PMI [3] - 4/30 19:00英国央行利率决议 [3] - 4/30 20:15欧洲央行利率决议 [3] - 4/30 20:30美国3月PCE、核心PCE [3]

报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 公司经营极具韧性，AI加速布局，传统业务基本盘稳固，新兴业务打开新增长空间[1][6] - 公司战略性调整资本开支，结构显著优化，大幅增加AI算力投入，有望深度受益于数字经济与AI产业发展浪潮[6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入**10,502亿元**（同比增长**0.9%**），归母净利润**1,371亿元**（同比下降**0.9%**，若剔除套餐收入分拆纳税影响，同口径增长**2.0%**）[6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入**2,665亿元**（同比增长**1.0%**），归母净利润**293亿元**（同比下降**4.2%**）[6] - **财务预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**1,293.04亿元**、**1,323.94亿元**、**1,389.88亿元**，对应每股收益（EPS）分别为**5.97元**、**6.11元**、**6.42元**[2][6] - **估值指标**：基于2026年4月28日收盘价，对应2025-2028年预测市盈率（P/E）分别为**15倍**、**16倍**、**16倍**、**15倍**；市净率（P/B）分别为**1.5倍**、**1.5倍**、**1.4倍**、**1.4倍**[2] 业务发展分析 - **收入结构优化**：2025年，算力服务和智能服务收入占主营业务收入比重达到**20.2%**，同比提升**1.4**个百分点[6] - **算力服务高速增长**：2025年算力服务收入达**898亿元**，同比增长**11.1%**，其中智算服务收入增速高达**279%**，成为增长第一引擎[6] - **资本开支结构优化**：2025年资本开支为**1,509亿元**，同比下降**8.0%**；规划2026年资本开支进一步降至**1,366亿元**，但内部结构向AI算力倾斜[6] - **算力网络投资大幅增加**：2026年算力网络投资计划达**378亿元**，同比增长**62.4%**；同期传统通信网络投资计划同比下降**20.3%**[6] - **AI能力建设**：公司升级“九天”基础大模型3.0，并成立九天人工智能研究院，强化AI布局[6] 公司基本数据 - **总股本**：**2,165,743.96万股**[3] - **总市值**：**20,797.64亿元**（截至2026年4月28日）[3] - **每股净资产**：**65.69元**[3] - **资产负债率**：**33.73%**[3] - **近12个月股价区间**：最高**118.25元**，最低**92.07元**[3]

核心财务与业务概览 - 2025年公司实现营业收入19.81亿元，同比增长4.26% [3] - 2025年公司实现净利润1.409亿元，同比增长11.56% [3] - 2025年基本每股收益为0.42元 [3] - 公司主营业务收入构成：数码喷绘材料占64%，汽车功能膜占30%，电子功能及光学膜占4% [2] 主营业务表现与策略 - 汽车功能膜业务2025年营收5.90亿元，同比增长26.89% [3] - 汽车功能膜增长得益于新能源车销售增长、产品结构优化、海外渠道深耕及产能释放 [3] - 数码喷绘材料与汽车保护膜业务策略为拓展市场份额、做强产业链深度 [2] - 公司发展策略为“新材料、新能源”双轮驱动 [2] 新能源领域布局与第二曲线 - 2026年一季度投资参股上海锂凰科技，切入硅碳负极材料领域 [2] - 2026年2月与锂凰科技成立控股合资公司“江西纳尔锂电材料有限公司”，专注硅碳负极材料前驱体-多孔碳的研发生产 [2] - 公司未来第二曲线将聚焦新材料与新能源，重点推进锂电硅碳负极前驱体业务 [4] - 将在资金、研发、人才上加大投入，以推动硅碳负极材料成为新增长点 [4] 其他重要事项 - 2025年一季度因出售参股子公司部分股权取得投资收益，对利润增长有贡献 [3] - 2025年主营业务在降本增效上取得较好成绩 [3] - 2025年度完成收购南通亿帆材料科技有限公司，进入磁性材料行业 [2]