贵州省2024年1-11月及2025年产业招商核心数据与举措 - 2024年1-11月，全省纳入拟招重大项目863个，拟引资总额5486.93亿元 [1] - 同期已签约项目652个，合同额3371.24亿元，其中合同额10亿元以上项目78个，100亿元以上项目2个 [1] - 同期已开工项目444个，合同额1799.19亿元 [1] 2025年产业大招商主要举措成效 - **抢先抓早推进工作**：年初召开全省工作会议并下发工作方案，明确全年重点任务与保障措施 [3] - **抢先抓早推进工作**：省级安排专项资金支持市（州）编制招商项目，并指导22个重点产业园区围绕主导产业绘制“一图三清单”，针对产业链短板谋划项目以精准招商 [3] - **市（州）落实主体责任**：各市（州）聚焦本地优势与主导产业开展精准招商，例如贵阳贵安围绕“电动贵州”引进奇瑞LCV项目并对接14家配套企业，遵义成立多个产业市县联动招商专班，六盘水发挥煤炭资源优势并梳理近五年重大项目 [4] - **市（州）落实主体责任**：安顺成功引进一批航空工业优强企业，铜仁在锰、抹茶等产业招商取得突破并推动中伟、凯金、农夫山泉等链主企业扩产投资 [4] - **协同招商发力见效**：省级各部门主动出击，如省农业农村厅、工信厅、文旅厅、大数据局等围绕特色产业、装备制造、文旅项目、数字产业等开展专题招商活动 [5] - **协同招商发力见效**：省投资促进局构建“全省拟招重大项目信息调度系统”，统筹开展小分队及专题招商90余场次 [5] - **协同招商发力见效**：省政府驻外办收集投资信息671条，促成468家企业来黔考察 [5] 下一步重点工作方向 - 坚决落实总体要求，持续完善“5+3”拟招重大项目工作机制，压实市县主体责任并加大省级部门指导支持力度 [6] - 结合现有龙头及链主企业增资扩产与配套需要，明确主攻方向，谋划编制一批延链补链强链项目 [6] - 通过发挥驻外机构、产业基金及应用场景作用优化招商方式，着力引进世界500强、行业龙头、专精特新等优强企业 [6] - 坚持服务好现有企业作为招商名片，挖掘存量企业增资扩产，以营商环境提升推动招商新成效，为“十五五”开局和现代化产业体系建设提供支撑 [6]

资金流向方面，创业板50ETF（159949）近20个交易日资金净流入3.33亿元，近5个交易日资金净流入8.8亿 元。流动性方面，截止12月24日，创业板50ETF（159949）近20个交易日累计成交金额322.13亿元，日均成 交金额16.11亿元；今年以来238个交易日，累计成交金额3479.10亿元，日均成交金额14.62亿元。 12月24日，A股市场震荡上扬，沪指收出六连阳，创业板指涨0.77%，商业航天、算力硬件及福建板块走 强。受此带动，创业板50ETF（159949）上涨0.59%，报收1.539元，换手率为5.05%，成交额达13.77亿元， 位居同类标的ETF之首。 | | 1.539 +0.009 +0.59% | | | 创业板50ETF CECONO A | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SZSE CNY 15:01:15 闭市 查看L2全景 | | | | | | 通用/ ● 十 | | 净值走势 | | 华安创业板SOETF | 今年 | 60.15% 120日 | | 60.15% | | 要比 | -30 ...

编者按：AI产业的竞争不是比谁跑得更快，而是比谁跑得更稳、更远。2025年，人工智能正以破竹之 势重塑未来。从DeepSeek开源大模型的火热＂出圈＂，到多场人形机器人赛事"极限破圈"，再到"千问 速度"引爆科技圈，AI正以前所未有的速度穿透虚拟与现实、串联技术与产业。站在AI技术革命的拐 点，我们正目睹一场从技术奇迹到实用价值的深刻范式转移，资本市场对人工智能的追逐已从概念炒作 转向价值重估。站在2025年末，新华财经从上游芯片和算力、中游大模型研发、下游端侧应用等角度纵 观这一年的非凡答卷，也以理性视角审视这场浪潮中的真实与泡影，探寻中国人工智能产业升级的关键 路径。 新华财经南京12月24日电（朱程胡晨曦）近年来，随着人工智能技术的全面爆发，算力需求呈现出快速 增长态势，多地采取提前布局，为后续发展做好准备。然而，算力租赁行业却出现了"增收不增利"的情 况。据新华财经梳理，A股算力租赁概念的相关99家上市公司的业绩显示，2025年第三季度，毛利率同 比出现下滑的企业有59家，占比达56.6%；毛利率环比下滑的企业有51家，占比约51.5%，但2025年前 三季度合计营收下滑的企业有42家，占比约为42% ...

算力概念的演进与重新定义 - “算力”是中国创造的概念，其本质是在可接受的资源与时间内完成计算任务的能力 [7][8] - 有观点提出用“Computility”一词替代“Computing Power”，以强调算力应像水电一样成为基础设施 [7] - 在传统算力基础上，衍生出“训力”（快速训练大模型）和“推力”（基于大模型快速推理）等新概念 [9][10] - 算力体系的演进可能催生多模态生成能力，例如未来或将小说直接“演”成电视剧 [10] 算力需求增长与异构计算的必然性 - 生成式AI对算力的需求持续快速增长，其增速远超制程工艺带来的性能提升 [12] - 仅靠CPU已无法满足需求，CPU主频与架构在过去二十多年未发生本质变化 [16] - 行业必然选择CPU+XPU（如GPGPU）的异构计算架构，以在通用性、性能、能耗和成本间寻求平衡 [16] XPU的本质与软件生态的核心地位 - XPU属于保守型硬件结构，仅提供计算资源，性能能否发挥取决于软件、编译器与程序员 [18][19] - 算力芯片的核心问题并非硬件架构，而是应用生态，生态包括操作系统、编译器、应用软件等所有软件的总和 [20][24] - 真正产生生产力的是应用软件而非芯片本身，成熟的软件体系对释放硬件性能至关重要 [24] - 硬件峰值性能只是指标，真实应用软件通常仅能发挥整机20%～30%的效率，优化空间巨大 [38] CPU生态格局：x86、Arm与RISC-V的挑战 - x86生态经过四五十年发展，拥有极高的市场占有率和生态惯性 [24] - 根据Gartner数据，基于x86软件的销售收入达3000多亿美元，而其年研发费用约600亿美元，远超全球服务器市场约800亿美元的总收入 [24] - Arm架构在服务器领域屡战屡败，其成功需要两个条件：掌握全栈技术的大公司弃用x86，以及端云融合促进应用迁移 [27] - RISC-V面临商业化困难，例如行业顶级人物Jim Keller创办的Tenstorrent公司已开始裁员，其芯片面临“不知卖给谁”的困境 [29] - RISC-V目前仅在软件简单的嵌入式场景（如存储控制器）应用较好，一旦进入计算领域则面临软硬件生态不成熟的多重问题 [29] - RISC-V在多核CPU所需的片上互联网络等硬件生态上尚不成熟，可能仍需依赖Arm的解决方案 [29] CUDA生态的壁垒与国产化必要性 - 硬件指令的直接支持对性能和能效始终有价值，Intel不断加入新指令即是例证 [32] - 兼容CUDA的API接口从技术角度看并不难，但复制其背后的完整软件生态（包括算力库、函数库、开发工具等）则极其困难 [32] - 国家层面已意识到生态建设的重要性，正在推动打造自主算力生态，以避免长期受制于人 [33] 芯片成功的核心：软件生态与差异化价值 - 在半导体发展放慢、中国面临制程限制的背景下，需通过跨学科交叉在系统、软件和算法层面寻求性能突破 [35] - 通过软件、编译和系统层面的优化，完全有可能在峰值性能较低的芯片上获得不错的应用效果 [44] - 实现AIGC生成影视内容等愿景，不仅需要GPGPU的计算能力，也需要GPU基础的图形渲染能力 [44] - 系统与平台厂商自研芯片能否成功，关键在于能否为产品和服务提供足够大的增值，以及能否掌控全栈软件体系 [44] - 苹果基于Arm自研芯片的成功，关键在于通过自研高性能芯片与自有软件体系结合，打造领先体验并实现产品高溢价 [45] - 架构创新不一定需要新指令系统，在现有指令体系（如RISC-V）下完全可以进行创新 [45] - 平台或系统厂商自研芯片必须有清晰的、能为系统或服务带来显著增值的差异化，否则使用成熟商用芯片是更理性的选择 [46] RISC-V的未来潜力与行业愿景 - RISC-V具备一定的包容性，有机会融合CPU、GPU和AI处理器的特性 [1] - 行业希望将RISC-V作为统一的指令系统方向，让各类处理器尽量统一到同一架构平台，以减少重复投入 [46] - 未来计算架构可能从当前的CPU+XPU异构体系，回归到以CPU为中心的新一体化架构 [47] - RISC-V有机会吸收开源体系的力量，逐步突破CUDA的生态壁垒 [47]

房地产政策与市场动态 - 全国住房城乡建设工作会议提出着力稳定房地产市场 重点为因城施策控增量、去库存、优供给 并推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等 [2] - 预计2024年完成交通固定资产投资超3.6万亿元 新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里、高等级航道约900公里 [2] - 跨区域人员流动量超660亿人次 完成营业性货运量超580亿吨 同比均增长约3.5% [2] 自动驾驶与汽车智能化 - 北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 标志着我国自动驾驶车辆由测试示范进展到正式量产 率先开启L3级自动驾驶时代 [3] 期货交易所规则调整 - 广期所调整铂、钯、碳酸锂期货相关合约规则 自12月25日起 铂期货PT2606和钯期货PD2606合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五 碳酸锂期货LC2605合约调整为万分之三点二 [3] - 自12月25日结算时起 铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为10% 交易保证金标准调整为12% [3] - 上海黄金交易所发布通知 提示近期贵金属价格波动剧烈 要求会员加强风险控制 [4] 区域发展与产业政策 - 海南省五部门联合发布通知 有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造 支持有条件的园区率先建成海南自贸港零碳园区 [4] 公司资本运作与战略转型 - 星华新材拟以1.4亿元收购东旺科技70%股权 交易完成后将切入人工智能及算力相关领域 打造第二增长曲线 [2][6] - 东旺科技业务涵盖信息系统集成及智能化解决方案、算力基础设施建设及服务、算力卡维保维修等 [6] - 德力股份变更2025年度定增发行对象为辽宁翼元航空科技有限公司 募资不超8.85亿元 用于补充流动资金或偿还银行贷款 [8] - 发行完成后 公司控股股东将变更为翼元航空 实际控制人将变更为王天重、徐庆华 原实控人施卫东放弃全部非财产性权利 [8] - 华夏幸福董事会审议通过了平安人寿关于调整修订《股东会议事规则》的提案 [9] 公司项目投资与产能扩张 - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车驱动总成、低空飞行器驱动总成及具身人形机器人驱动总成核心部件项目 [9] - 震裕科技另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [9] - 震裕科技拟发行可转债募资不超18.8亿元 用于锂电池精密结构件扩产、人形机器人精密模组及零部件产业化等项目 [9] - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设“海博思创智能绿色储能工厂项目” 核心业务涵盖储能集成系统的研发、制造与测试 [10] - 中国电建下属子公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同 合同金额约66.26亿元 [11] 公司业务合作与订单 - 宁波华翔下属子公司与国内某头部机器人关节厂商签订《机器人关节委托生产合同》 将在未来两年内为其生产制造部分机器人关节产品 [11] - 该合作将为开发基于PEEK材料的核心关节件打下基础 预计2026年1月启动批量供货 [11] 公司股价异动与澄清 - 胜通能源股票连续8个交易日涨停 累计涨幅达114.44% 公司表示如股价进一步上涨可能申请停牌核查 [2][4] - 同花顺数据显示 胜通能源今年以来累计涨幅为302.21% [6] - 公司澄清不涉及机器人相关业务 主营业务仍为液化天然气采购、运输及销售 未发生重大变化 [5] - 利柏特发布异动公告澄清 公司不涉及可控核聚变业务 核电领域业务合同额2.26亿元 占2024年度经审计营业收入的6.48% 规模较小 [10] 公司风险事件与处罚 - 东方雨虹美国全资子公司疑遭电信诈骗 涉案金额约171.83万美元（约1211.8万人民币） 公司已向当地警方及FBI报案 [8] - 昊海生科控股股东、实控人之一蒋伟因内幕交易等行为 被证监会没收违法所得471万元 并处以1463万元罚款 [11] 公司债务重组进展 - 融创中国公告约96亿美元的现有债务已获全面解除及免除 全面境外债务重组完成 [12] - 公司154亿元境内公开债券重组已完成 通过境内外债务重组 整体偿债压力预计下降近600亿元 [12] 行业研究与观点 - 中信证券研报称 高比例新能源场景下需建立电力容量市场机制 短期内以容量补偿价格回收传统基荷电源成本 中长期将新型储能、风电光伏等纳入市场 [12] - 国投证券研报预计2026年上市银行业绩增速将小幅回升 认为国内银行估值仍偏低 估值中枢抬升路径远未走完 [12]

市场整体表现 - 2025年12月23日A股三大指数小幅上涨 上证指数报3919.98点涨0.07%录得五连阳 深证成指报13368.99点涨0.27% 创业板指报3205.01点涨0.41% [2] - 沪深北三市全天成交19214亿元 较上个交易日放量392亿元 [2] 锂电池产业链 - 锂电池产业链全天表现活跃领涨 锂电池电解液、六氟磷酸锂等多个方向涨幅居前 华盛锂电涨超10% 多氟多、天际股份、深圳新星等涨停 [3] - 华盛锂电正在推进“年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目（第一期5万吨）”建设 项目已进入试生产和客户评价阶段 [3] - 2025年11月国内电池级碳酸锂价格从月初的81000元/吨上涨至月末的92000元/吨 上涨13.58% [3] - 西部证券认为国内独立储能经济性显现需求超预期 欧美及新兴市场大型储能需求景气度旺盛 预计2026年储能电池需求有望延续高增长 [4] - 从供需平衡表看磷酸铁锂等环节2026年供需结构有望明显改善 在行业产能集中化、高端化趋势下头部厂商产能更加紧俏 随着中小产能逐步退出在涨价预期下行业头部企业盈利能力有望提升 [4] - 海外动力电池需求增速迎接拐点 储能电池维持高需求景气 [4] - 广发证券看好动力和储能需求共同带动锂电周期反转 电池和材料均有望迎来发展新机遇 [5] - 从估值安全角度推荐电池并关注负极、铝箔 从弹性进攻角度推荐6F并关注铁锂、隔膜和铜箔 [5] 液冷服务器与算力产业链 - 算力产业链持续走高液冷方向领涨 奕东电子、同飞股份以20%幅度涨停 苏州天脉涨超10% 英维克尾盘涨停股价创历史新高总市值突破1000亿元 [6] - 苏州天脉拟设立合资公司天脉昇同科技（苏州）有限公司专注于服务器液冷散热业务 [6] - 西部证券表示据液冷产业链最前沿数据2026年谷歌TPUv7及以上等级芯片出货量约为220万颗至230万颗 测算2026年谷歌机柜液冷市场规模为24亿美元至29亿美元 [6] - 展望2026年国产芯片出货有望保持高增叠加AI超节点整机出货形式采用率的快速提升将给国内液冷市场带来高增长机遇 [6] 机构对2026年市场展望与投资方向 - 国盛证券分析称2026年跨年行情具备一定基础 股市流动性相对充裕“资产荒”背景下险资新增保费收入大概率将保持较高的权益配置 2025年四季度市场持续震荡满足“蓄力”条件 [7] - 过去十年出现5次跨年行情其中有4次出现前期领涨行业继续领涨的情况 当前应重视前期领涨行业行情的延续性包括商贸零售、轻工制造、通信、有色金属及石油石化 [7] - 招商证券策略团队认为一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿 2026年开年后各项工作有望提前发力尤其是中央预算内投资有望加快落地 当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种为市场带来稳定增量资金 [7] - 招商证券认为行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 在行业方面应重点关注顺周期相关品种包括工业金属、非银金融、酒店航空等 在赛道方面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [7] - 德邦证券发布2026年投资策略报告称2026年A股有望继续慢涨行情 政策层面国家重视资本市场发展中长期资金持续入市形成“压舱石”宏观经济结构性亮点突出板块分化也为指数稳定提供筹码基础 [8] - 德邦证券预计科技成长仍是主线人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情 此外高股息红利资产具备重要底仓价值其提供稳定现金流的稀缺性凸显且当前估值处于相对低位 [8]

行业景气度与市场前景 - 展望后市，算力依然是科技方向最为景气的方向之一 [1] - 算力芯片整体仍然处在上涨通道之中 [1] - 自2023年来，云厂商的业绩展现出较高的景气度，相关的收入增长或可反哺资本开支，中短期对于资本开支持续性无需过度担忧 [1] - 光模块作为数据中心组网必须配件之一，2026年市场规模有望倍增，2027年之后仍有望维持较高增速 [1] 产业链受益环节 - A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强，或将持续受益 [1] - 谷歌全栈AI生态及持续数十年的深耕或加速AI产业进展 [1] 相关投资产品概况 - 通信ETF（515880）规模为138.92亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] - 截至12月15日，通信ETF光模块含量占比超过48%，服务器含量超过20% [1] - 叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过76%，代表了海外算力的基本面底气 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股后续可能继续高位震荡 建议关注卫星、化工、电新、光伏、芯片、算力、人工智能等方向的投资机会 [12] - 债市可能持续窄幅波动 但10年国债收益率在1.80%以上具有配置价值 [12] - 黄金价格有望保持强势震荡的态势 [12] 各部分总结 股票市场 - 美股三大指数有涨有跌 恒生指数下跌 过去一周（20251215 - 20251221） 纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化0.48%、0.10%与 - 0.67% 纳斯达克中国科技股指数变化 - 1.96% 恒生指数变化 - 1.10% [3] - A股多数板块下跌 过去一周wind全A指数变化 - 0.15% 中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化 - 0.82%、 - 0.28%、0.00%、 - 0.56%、0.30%与3.12% [5] - 从板块风格看 沪市中蓝筹上涨 成长下跌 上证50与科创板50分别变化0.32%与 - 2.99% 深市蓝筹与成长均下跌 深证100与创业板指数分别变 - 1.19%与 - 2.26% 北证50指数变化 - 0.13% [5] - 消费、卫星与化工等领涨 30个中信行业20个行业上涨 10个行业下跌 领涨的为商贸零售与餐饮旅游 过去一周涨幅大于4.0% 旅游、卫星、航空航天、化工等ETF表现靠前 周涨幅在4.0%以上 [5] 债券市场 - 过去一周我国国债收益率小幅下降 10年期国债期货主力合约较2025年12月12日上涨0.15% 10年国债活跃券收益率较2025年12月12日下降0.88BP至1.8308% 各期限品种收益率均下跌 [6] - 资金价格有升有降 截至2025年12月19日R007为1.5148% 较2025年12月12日提升0.73BP DR007为1.4413% 较2025年12月12日下降2.78BP 两者利差扩大 央行过去一周净投放190亿元 [7] - 美债收益率多数期限品种下降 更为平坦化 截至2025年12月19日 10年美债收益率较2025年12月12日变化 - 3BP至4.16% 仅6个月期限品种收益率有所提升 其余期限品种收益率均下降 [8][9] 外汇市场 - 过去一周美元走强 美元指数提升0.32% 美元兑欧元、英镑与日元分别变0.25%、 - 0.07%与1.16% 美元兑离岸、在岸人民币汇率下降 美元兑离岸人民币汇率下降0.28%至7.0336 美元兑在岸人民币汇率下降0.20%至7.0410 [10] 贵金属市场 - 过去一周黄金、白银价格上涨为主 伦敦金现货价格下跌0.22%至4337.60美元/盎司 COMEX黄金期货价格上涨1.19%至4354.00美元/盎司 国内黄金价格上涨 上海金现货上涨1.17%至975.51元/克 期货上涨1.10%至977.88元/克 [11] - 伦敦银现货价格上涨1.98%至65.79美元/盎司 COMEX银期货价格上涨9.39%至66.79美元/盎司 国内银价格期限分化 上海银现货上涨3.08%至15359元/千克 期货下跌4.40%至14811元/千克 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI行业发展进入新阶段，商业化落地与盈利模式可验证性成衡量AI价值关键，中美AI领域差距缩小，推理成本下降为AI商业化与规模化应用提供条件，科技巨头继续押注算力基建，但行业竞争焦点转向盈利验证 [11][12][17] - 全球数据中心市场发展中，不同地区呈现不同态势，北美算力中心密集扩张，欧洲电网可用性成障碍，亚太中国数据中心集群高速增长，AI算力需求演变使通用算力和智能算力存在差异 [27][31][32] - AI算力中心对有色金属需求有影响，现阶段铜受益明显，铝、银、锡影响微弱，预计2026年全球算力中心对铜、铝、银、锡需求增量贡献分别在8.15 - 24.46万吨、1.28 - 3.85万吨、944.53 - 2833.58kg、70.02 - 210.06吨 [49][50] - 美国电力市场结构高度碎片化，缺电危机发酵，存在电力缺口，电力缺口带来金属需求，电网侧金属需求取决于线路长度、电压等级与设备容量 [54][55][65] 根据相关目录分别进行总结 01 AI浪潮来袭，撬动有色需求的下一个支点？ - AI商业化发展现状：经历“算力军备竞赛”和资本狂热后进入新阶段，技术突破非唯一焦点，商业化落地与盈利模式可验证性成关键；中美AI领域差距缩小，美国在算法等方面领先，但中国凭借市场、产业体系和政策引导加速追赶，在大模型性能竞赛中已追赶上来 [11] - 推理成本下降：大模型推理成本以每年10倍速度下降，执行GPT - 3.5水平的AI模型推理成本从2022年11月的每百万token20美元降至2024年10月的每百万token0.07美元，硬件成本每年下降约30%，能源效率每年提升约40%，为AI商业化与规模化应用提供条件 [12] - AI商业化趋势：科技巨头继续押注算力基建，预计2025 - 2027年资本开支总额持续增长；美股科技巨头财报亮眼，AI进入商业化下半程，竞争焦点从资本投入转向盈利验证 [15][17] - AI产业链全景：基础层核心要素为算力、算法理论和数据，是AI开发和运行基础；技术层是核心，将基础资源转化为感知、认知与决策能力；应用层是AI与实体经济深度融合层面，体现AI价值 [19] 02 全球数据中心市场发展概况 - AI算力需求演变：通用数据中心提供通用算力，用于数据存储等，单机柜功率2 - 10KW；智算中心提供智能算力，用于人工智能训练和推理计算等，单机柜功率12 - 24KW或更高，两者在芯片、服务器类型、供配电架构、冷却模式和应用场景等方面存在差异 [25] - 不同地区数据中心发展情况：北美地区算力中心密集扩张，总规模接近45GW，总投资额突破2.5万亿美元，市场吸纳效率显著；欧洲地区由FLAP - D城市群主导，但电网可用性成障碍，北欧国家成扩张首选；亚太地区中国数据中心集群高速增长，预计“十五五”期间将爆发式扩张与升级，2025 - 2026年亚太地区AI算力中心总容量将增长 [27][31][32] 03 AI算力中心对铜铝需求影响 - 算力中心用铜：美国AI算力中心用铜量预计2025年新增34.22万吨，2026年新增4.73万吨；测算1GW算力中心用铜量约2.86万吨，现阶段铜受益于算力中心建设需求增长相对明显 [36][39][40] - 算力中心用铝：单GW算力中心用铝量或接近0.4 - 0.5万吨，测算到2026年全球算力中心对铝需求增量贡献在1.28 - 3.85万吨，现阶段铝受算力中心需求增长影响微弱 [42][43] - 算力中心用银：单GW算力中心用银量或接近331.3kg，测算到2026年美国算力中心对银需求增量贡献为1567kg [44][45] - 算力中心用锡：单GW算力中心用锡量或接近24.56吨，测算到2026年美国算力中心对锡需求增量贡献为116吨 [46][47] 04 美国电力缺口测算与金属需求分析 - 美国电力市场结构：电网由东部、西部和得克萨斯互联电网三大系统组成，呈高度碎片化管理特征，缺电危机因AI数据中心负荷增量与陈旧电网基础设施错配而发酵，2024年用户平均停电时长飙升，2025年电价显著上涨 [54][55] - 预测美国数据中心电力需求敞口：通过供给侧和需求侧测算量化电力缺口，预计2025 - 2030年电源有效容量和峰值负荷均增长，但负荷增长快于电源有效容量增长 [60][61] - 美国电力缺口带来的金属需求：电网侧金属需求取决于线路长度、电压等级与设备容量，配电线路是金属消耗重要来源，研究引入电压等级分层将新增线路里程映射为铜、铝等金属需求，预计2025 - 2030年铜、铝总需求有一定变化 [65][66][67]

公司近期机构调研活动概况 - 广州广合科技股份有限公司于2025年12月11日至23日密集接待了18家机构及个人投资者的调研，包括金鹰基金、IDG、高盛、东方红基金等 [1][2] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入38.35亿元，同比增长43.07% [2] - 2025年前三季度公司实现净利润7.24亿元，同比增长46.97% [2] - 业绩双位数增长主要得益于算力基础设施需求强劲增长 [2] - 第三季度利润环比小幅下滑，主要受泰国工厂投产初期产能爬坡亏损拖累，以及人民币升值对毛利率带来压力 [3] - 公司通过滚动锁汇等措施平滑汇率波动影响 [3] - 四季度前两个月集团接单和交付情况均较为理想 [3] 各生产基地运营与产能状况 - **广州工厂**：作为主力制造基地，2025年前三季度产能稼动率始终保持在90%以上，预计2025年全年广州两厂产值超过40亿元 [4] - **黄石工厂**：稼动率已超过80%，2025年实现扭亏为盈，后续将进行技术改造以提产增效 [4] - **泰国工厂**：于2025年6月正式投产，目前处于产能爬坡阶段，预计2025年全年产值约1.5亿元 [4] 成本控制与2026年产能规划 - 2025年前三季度铜、玻纤布、金盐等原材料价格同比上涨，但公司核心服务器PCB业务受大宗商品价格波动影响相对较小 [5] - 公司将通过关注价格走势、加强上下游协作、内部降本增效及优化产品结构等措施应对成本压力 [5] - 2026年产能扩张计划明确：广州工厂技改有望释放约10亿元产能；黄石工厂技改预计新增8亿元产能；泰国工厂一期爬产将新增约6.5亿元产能 [5] - 2026年预计新增产能总计20亿元以上，但公司认为产能依然紧张 [5][6] - 后续将根据订单情况，通过广州三厂和泰国二期项目进一步释放产能 [6] 服务器市场需求展望与公司战略 - 公司对服务器市场需求前景乐观，认为AI与通用市场将双轮驱动 [6] - **通用服务器市场**：2026年出货量增速将快于2025年，叠加PCIE5.0到PCIE6.0的换代因素，增长较为乐观 [6] - **AI服务器市场**：在高增长基础上需求依然旺盛 [6] - 公司未来战略为稳固通用算力服务器业务的同时，加快提升AI服务器市场份额 [6]