报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收296.19亿元同比+1.64%，归母净利润39.44亿元同比+14.04%；2025年一季度营收73.37亿元同比-9.09%，归母净利润10.11亿元同比-12.82% [1] - 2024年全年发电量提升，煤电盈利边际改善显著；2025Q1发电量下滑，公允价值变动净收益下降致业绩承压 [1][2] - 公司绿电持续扩张，股利支付率近年处较高水平；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为40.24/42.39/43.70亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收296.19亿元同比+1.64%，归母净利润39.44亿元同比+14.04%；2025年一季度营收73.37亿元同比-9.09%，归母净利润10.11亿元同比-12.82% [1] 发电量与盈利情况 - 2024年完成发电量586.23亿千瓦时同比+6.4%，新能源板块发电提升受益于装机容量扩张，煤电燃料成本下降盈利边际改善，毛利率同比+4.89pct达15.57%，公允价值变动净收益增3.60亿元 [1] - 2025Q1完成发电量144.26亿千瓦时同比-7.2%，上网电价均价下降，动力煤价格下行有望对冲影响，业绩下降因公允价值变动净收益同比-1.5亿元 [2] 绿电扩张与股利情况 - 2025Q1投产海南海上风电60万千瓦项目，取得新疆塔城335万千瓦风电、光伏项目建设指标等；2024年拟派发红利22.02亿元，占归母净利润比例55.84%，股息率5.1% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润40.24/42.39/43.70亿元，折合EPS分别为0.82/0.87/0.89元，对应PE为11/10/10倍 [3] 财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各指标数据，如营业收入、营业成本、经营活动现金流等 [10][11] 公司指标情况 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率、每股指标、估值指标等在2023 - 2027E有相应表现 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年装机扩容推动营收增长但减值大增压制业绩，2025Q1发电量提升但电价下降致发电量与营收趋势背离，公司战略调整聚焦主业处置水电业务收益大 [1][2][3] - 因上网电价下行显著下调25 - 26年归母净利润预测并新增27年预测，考虑公司核准容量充足、在建装机体量大未来成长空间广阔业绩有望快速成长 [3] 公司业绩情况 2024年业绩 - 实现营收297.17亿元，同比+12.13%（调整后）；归母净利润61.11亿元，同比 - 14.81%（调整后） [1] - 并网装机容量达4796.14万千瓦，风电2243.20万千瓦同比+15.5%，光伏发电2426.57万千瓦同比+22.5% [2] - 完成发电量719.52亿千瓦时，同比+30.40%，风电发电量451.73亿千瓦时同比+15.96%，光伏发电量254.01亿千瓦时同比+65.44% [2] - 风电、光伏电价分别为0.453、0.367元/千瓦时，同比 - 7.95%、 - 25.61% [2] - 归母净利润下降主因上网电价下降、折旧及运营成本增加、计提减值准备增加、参股企业盈利波动投资收益减少 [2] 2025年一季度业绩 - 实现营收76.28亿元，同比 - 3.47%（调整后）；归母净利润24.47亿元，同比+1.16%（调整后） [1] - 总发电量为197.83亿千瓦时，同比+11.55%，风电133.68亿千瓦时同比+11.21%，光伏62.34亿千瓦时同比+12.93% [3] - 扣非归母净利润为20.85亿元，同比 - 13.87%（调整后） [3] 盈利预测与估值 盈利预测 - 下调25 - 26年归母净利润预测至70.44/72.34亿元（前值为92.36/109.02亿元），新增27年归母净利润预测为75.19亿元 [3] 估值 - 折合EPS分别为0.25/0.25/0.26元，对应PE为17/17/16倍 [3] 财务报表数据 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为264.85亿、297.17亿、338.43亿、368.29亿、396.19亿元等 [5][9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为144.17亿、188.97亿、284.81亿、287.06亿、317.37亿元等 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为3117.08亿、3568.71亿、3897.82亿、4090.01亿、4285.31亿元等 [10] 公司指标数据 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为55.1%、52.6%、47.5%、47.6%、47.6%等 [11] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为69%、71%、72%、72%、71%等 [11] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率均为0.00%等 [12] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.08、0.07、0.09、0.09、0.09元等 [12] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为17、20、17、17、16倍等 [5][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 受偏弱来风影响，一季度公司风电平均利用小时同比降55小时，但新能源装机快速扩张，剔除火电剥离因素，一季度发电量同比增8.81% [2] - 公司一季度营收同比减19.00%，主因火电资产剥离；新能源成本增加幅度大于售电收入增加，新能源板块毛利率预计下滑；2025年一季度归母净利润19.02亿元，同比减22.07% [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季度报告显示，实现营业收入81.40亿元，同比减19.00%；归母净利润19.02亿元，同比减22.07% [6] 事件评论 - 火电剥离聚焦绿电主业，偏弱来风限制电量增速：2025年一季度新增投产控股装机容量3.63万千瓦，控股装机容量达4114.95万千瓦，同比增13.81%，其中风电控股装机容量3044.35万千瓦，同比增9.59%，光伏控股装机容量1069.98万千瓦，同比增65.53%；一季度风电平均利用小时同比降55小时，一季度完成发电量202.86亿千瓦时，同比降4.42%，剔除火电剥离影响，一季度发电量同比增8.81%，其中风电发电量177.76亿千瓦时，同比增4.37%，光伏发电量25.09亿千瓦时，同比增55.65%；江苏省风电机组占比最高，一季度江苏陆上风电和海上风电发电量分别同比减17.36%、22.83%，海上风电电量下降或结构性限制风电业务营业收入；受火电业务剥离影响，一季度营业收入81.40亿元，同比减19.00% [11] - 绿电毛利率下滑，一季度业绩承压：一季度毛利率同比增2.32个百分点，受益于火电资产剥离；绿电业务毛利率预计同比下滑，因新能源项目持续投产，折旧摊销等成本同比增加，且部分地区资源偏弱致新能源电量增速低于装机增速，新能源成本增加幅度大于售电收入增加；在火电业务剥离、新能源经营承压共同影响下，2025年一季度归母净利润19.02亿元，同比减22.07% [11] - 集团资产注入增厚盈利，内生外延保障稳健成长：2024年10月拟16.86亿元收购集团新能源资产，标的资产在运144.69万千瓦，在建58.60万千瓦，风电131.60万千瓦，光伏71.69万千瓦，收购PB仅1.07倍；2024年取得开发指标14.72GW，其中风电6.37GW，光伏8.35GW，规划2025年新开工新能源项目550万千瓦，投产500万千瓦 [11] - 投资建议与估值：调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.82元、0.89元和0.99元，对应PE分别为21.05倍、19.54倍和17.60倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为339.85亿元、381.88亿元、433.36亿元，净利润分别为76.57亿元、82.48亿元、93.66亿元 [15] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为2753.34亿元、3082.15亿元、3374.15亿元，负债合计分别为1829.71亿元、2091.72亿元、2307.33亿元 [15] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为300.89亿元、253.92亿元、342.42亿元，投资活动现金流净额分别为 - 338.46亿元、 - 455.71亿元、 - 446.40亿元，筹资活动现金流净额分别为48.83亿元、198.08亿元、101.32亿元 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.82元、0.89元、0.99元，市盈率分别为21.05倍、19.54倍、17.60倍，市净率分别为1.84倍、1.72倍、1.59倍 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 11.53 元/股 [1][7] 报告的核心观点 - 中绿电 2024 年营收 38.4 亿元（yoy+4%），归母净利 10.09 亿元（yoy+9.7%），1Q25 营收 10.26 亿元（yoy+20%），归母净利 2.54 亿元（yoy+52%），2024 年拟派息 4.13 亿元、DPS 0.2 元、派息率 41% [1] - 新能源发电装机规模扩张，2025 年发电量有望大幅增长；费用控制卓有成效，经营利润与现金流有望回升 [1] 各部分总结 新能源发电装机与发电量 - 截至 2024 年底控股投运装机规模 18.45GW，在建 2.83GW，核准 17.56GW，预计 2025 年底投运装机达 22.5GW，2025 - 27 年新增风电和光伏装机合计 4.15/6.0/6.0GW [2] - 2024/1Q25 风电发电量 yoy - 9%/+11%，光伏发电量 yoy + 201%/+553%，预计 2025 - 27 年发电量 yoy + 178%/+30%/+27% [2] 费用控制与现金流 - 2024 年扣非归母净利 yoy - 1.6%，管理/财务费用率 yoy - 1.26/-0.86pp，预计 2025 年扣非归母净利同比增长 [3] - 2024 年经营活动现金流 yoy - 29%，应收绿电补贴余额年末 62.38 亿元、yoy + 8.0 亿元，预计 2025 年经营活动现金流同比扩大 [3] 盈利预测调整 - 考虑新增装机和资金成本变化，将 2025 - 26 年归母净利小幅调整 - 0.05%/-1.9%至 13.70/16.17 亿元，预计 2027 年为 18.17 亿元，预测期三年 CAGR 为 22% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,691|3,840|7,930|9,731|11,889| |+/-%|7.60|4.05|106.50|22.71|22.18| |归属母公司净利润 (人民币百万)|919.58|1,009|1,370|1,617|1,817| |+/-%|45.34|9.68|35.87|17.97|12.42| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.44|0.49|0.66|0.78|0.88| |ROE (%)|5.48|5.49|6.83|7.67|8.19| |PE (倍)|19.26|17.56|12.92|10.96|9.75| |PB (倍)|1.03|0.90|0.86|0.82|0.78| |EV EBITDA (倍)|18.24|23.19|18.61|15.63|13.74|[6] 可比公司估值 - 选取三峡能源、龙源电力等公司作为可比公司，中绿电 2025 - 27 年归母利润 CAGR 为 21.69%高于行业均值（7.26%），但 2025 年 ROE（6.83%）低于行业均值（10.41%），给予 2025 年 1.16xPB、相当于 17xPE，目标价 11.53 元 [4][26] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 7930 百万元，归属母公司净利润 1370 百万元等 [31]

文章核心观点 发展绿电与绿证市场是推进能源结构绿色低碳转型、构建新型电力系统的关键抓手，也是推动经济社会绿色转型的内在要求，应加快健全绿电绿证市场制度体系，从健全消费机制、推动制度衔接、加强金融支持、对接国际标准等方面推进，为实现“双碳”目标注入新动能 [1] 具体推进方面 健全强制与自愿相结合的绿证消费机制 - 将可再生能源电力消纳责任权重细化、压实至高耗能高排放行业企业、重点用能单位，用绿证进行权重核算 [1] - 遴选行业龙头企业等牵头组建绿色产业链供应链联盟，带动上下游企业扩大绿电消费规模和比例 [1] - 鼓励企业将供应商购买绿证、使用绿电比例等纳入采购标准并与商业条款挂钩，推动产业链供应链形成减碳合作新模式 [1] - 设定阶梯式绿电消纳比例，对超额完成消纳目标的企业给予支持，形成可复制推广的样板经验 [1] 推动绿电绿证与相关制度和工具的有效衔接 - 推动绿电、绿证与碳市场有机结合，为行业和企业提供碳中和多元路径 [2] - 强化绿证在重点产品碳足迹核算和产品碳标识中的应用，支持企业将绿证对应的减排量登记为碳资产 [2] - 完善绿电消费信息披露体系，鼓励企业将购买绿证、绿电消费信息纳入ESG报告 [2] - 鼓励第三方评估和认证机构开展绿电消费认证，上市公司定期发布供应链绿电使用报告，对优异供应商授予认证并重点展示 [2] 加强绿色金融对绿电绿证消费的支持 - 开发基于绿电消费的供应链金融产品，如绿电应收账款债权融资、绿电消费信用贷等 [3] - 支持商业银行设立绿电信贷专项额度，加强对高比例消费绿电企业的信贷支持 [3] - 支持政策性银行设立绿电消费贴息贷款，鼓励金融机构推出“绿电消费分期付款”服务 [3] - 支持企业发行绿色债券，建立健全绿证绿电消费的保险机制 [3] - 完善绿色金融基础设施，如在碳交易所增设绿电金融衍生品交易板块 [3] 加快与国际绿证标准的对接 - 培育具有国际影响力的绿电消费认证机构，开展务实交流与合作，提升“中国绿证”认可度 [4] - 发挥中国绿证交易平台等作用，提供个性化绿证绿电服务，提升企业全球绿色竞争力 [4] - 推动行业龙头等组建国际绿色供应链联盟，制定统一标准，实现“绿色互认”和协同减碳 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：新能源发电行业、绿电行业、海上风电行业 - 公司：中闽能源、海丰国际、福建省投资开发集团 纪要提到的核心观点和论据 中闽能源优势 - 资源优势：福建省海域受台湾海峡狭管效应影响，风能资源是中国最好之一，中闽能源作为省属国企拥有优质海风资源，海上风电项目利用小时数和发电效率突出，拥有近 30 万千瓦海上风电装机容量，61 万千瓦陆上风电、2 万千瓦光伏和 3 万千瓦生物质发电装机容量，60%以上利润来自海上风电 [3][11] - 项目优势：享有直配项目，无需竞价，电价高，投资收益率好；作为福建省内唯一清洁电力运营商和地方国企，获取优质直配项目有竞争优势，能获得更优质、高收益率绿电资产 [2][3][7] - 资产注入优势：控股股东福建省投资开发集团承诺注入平海湾三期等资产，2025 年 1 月启动永泰抽蓄项目 51%股权注入程序，未来闽投海电等子公司也可能注入，资产注入将提升盈利能力和利润中枢 [2][4][10] - 财务优势：整体 ROE 约 11%，海上风电子公司 ROE 超 22%，高于全国性绿电公司 [12] 行业政策影响 - 136 号文：预计下半年实施，规范新能源发电竞价机制，制定长期合理定价标准，缓解过低竞价问题，促进优质资源合理配置，提高整体投资回报水平，为企业提供稳定可预期发展环境 [2][9] - 绿电消纳：国家提出绿电消纳解决方案，提高绿电板块长期投资回报确定性，推动行业进入理性状态，改善供需关系，还有现金流改善、国补发放加速等边际改善 [2][5] 福建省海上风电情况 - 资源禀赋：岸线长，可供开发场址充沛，理论利用小时数 4000 - 4400 小时，最高超 4500 小时，远高于陆上风电、光伏及其他省份 [15] - 消纳情况：2024 年福建省用电量同比增速 7.8%，高于全国平均 6.8%，有效装机容量增速 5.9%，低于用电需求增速，供需偏紧，为海上风电竞争创造良好环境，十四五收官及未来十五期间具备长期成长性，无弃风问题，利用小时数稳定 [13] - 项目分配：2021 年起以竞配和直配并行分配海上风电项目，竞配通过报价等获取，直配由企业与政府协商定价，2022 年竞配将标杆 8 毛 5 压至两毛左右后趋稳回升 [17][18] - 竞价机制变化：广东取消低价作为海风竞配项目构成部分，福建省直配项目围绕标杆三毛三到三毛九，若直配价格达三毛九平价水平，利用小时数超 4000 且投资成本下降，绿电资产具备阿尔法特性 [19] 公司发展前景和盈利预测 - 发展前景：未来发展前景乐观，集团资产注入、获取优质直配项目等支撑长期成长空间，A股绿电行业估值约 12 倍，建议关注 [6] - 盈利预测：预计 2025 年利润约 9 亿元，对应 PE 12 倍；2026 年利润约 10 亿元，增速 8%；2027 年对应 PE 约 11 倍，若考虑新一轮海风项目分配和潜在资产注入，利润中枢远超 10 亿元 [25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 海丰国际在优异资源禀赋、良好供需环境和政策推进下高速发展，带来竞争加剧，历史上海丰定价相对独立，2020 年国家出台新能源平价上网政策后，2022 年起并网海上风电不再纳入中央财政补贴，由地方接力推动 [16] - 福建省投资开发集团拥有风电、光伏、储能等丰富电力业务，整体资产规模约 1600 - 1700 亿，17%为电力资产，年收入超百亿，净利润约 20 亿以上 [23][24] - 中闽能源成长性驱动力来自福建省优质海风资源、集团资产注入、自身存量项目和地方政府直配新项目，如自主开发长乐黑松等直配项目收益好，将贡献新成长 [26]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 2025年一季度，公募基金公用事业板块重仓持股比例环比降低，公用板块持仓回落至绝对低位，低配程度持续加深，但部分公司逆势增持，板块重α轻β特征突出 [2] - 火电、水电、新能源运营、核电各细分板块持仓均有回落，各板块有不同的影响因素和投资价值 [6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 资金配置及行业比较 - 2025年一季度，公募基金公用事业板块重仓持股比例为0.96%，环比降0.37个百分点，配置比例持续下降，超配比例-2.03%，公用板块持仓回落至绝对低位 [19] - 2025年一季度电力板块配置比例环比降低，持仓占比0.94%，在118个二级子行业中，电力配置占比位列第27位，相较上季度排名回落7位 [20] - 一季度电力行业细分板块中，火电、水电、核电、新能源发电持仓占电力板块比重分别为40.83%、47.12%、3.27%和8.71%，分别环比+2.79pct、-1.23pct、-4.18pct和+2.56pct [20] 火电 - 一季度火电板块中华电国际持仓市值重返第一，大唐发电、建投能源等持仓边际增加，主因系所布局区域供需关系优，电价优，在煤价回落背景下业绩展望积极 [7] - 火电板块整体持仓回落，主因是各省份2025年年度长协电价调整，一季度偏弱电量扰动盈利预期，以及市场风格切换，火电作为防御性资产存在减持压力 [7] - 电量对火电业绩影响有限，当前电价已在股价中定价，2025年以来煤价显著回落对冲量价双弱压力，后续煤价支撑偏弱，容量电价有长期提升预期，火电长期具备投资价值 [7] 水电 - 一季度水电电量在蓄能释放带动下稳健增长，但受市场风险偏好提振影响，水电资产持仓延续回落，核心大水电资产持仓维持高位 [8] - 经过调整，水电估值具备吸引力，以长江电力为例，截至4月25日，其预期股息与十年期国债利差达2023年以来的69.5%分位数，红利价值突出 [8] 新能源运营 - 一季度新能源重仓持股总规模延续回落，但龙头龙源电力H及中闽能源获得逆势大幅增持，体现绿电板块投资思路 [9] - 行业压力早已定价，随着政策积极信号清晰，绿电交易规模和价格有望得到支撑，保障绿电项目合理收益率，绿电板块有望触底反弹 [9] 核电 - 核电一季度持仓占电力持仓比重为3.27%，环比降低4.18个百分点，持仓环比回落主因是2025年年度长协电价落地，电价下行导致市场对公司盈利预期担忧，叠加市场风格转换影响 [10] - 电价回落对核电公司业绩影响有限，随着投产新周期开启，核电长期价值依然稳固 [10] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电华电国际、华润电力、华能国际、福能股份、中国电力、国电电力和长三角煤电运营商 [56] - 推荐水电板块优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [56] - 推荐新能源板块中闽能源、龙源电力H和中国核电 [56]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，应重视电力投资机会布局 [3] - 迎峰度夏将至，本周煤价下跌至 665 元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速 6%，迎峰度夏期间华东等部分地区电力供需形势紧平衡；山东要求 2025 年完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦，建成新型储能 300 万千瓦，明确机制电量与电价承接方向 [14] - 火电方面，煤价下跌至 665 元/吨 [11] - 水电方面，4 月 25 日三峡入库流量同比下降 15.79%，出库流量同比下降 42.69% [27] - 绿电方面，本周硅料价格为 40 元/KG 与上周持平，主流品种硅片价格为 1.29 元/PC，较上周下跌 0.05 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [35] - 碳市场方面，全国碳市场交易价格较上周下降 5.75%，本周周成交量 161.41 万吨，周成交额 1.25 亿元，大宗协议交易周成交量 89.50 万吨，周成交额 0.70 亿元，截至 2025.4.25 累计成交量 6.41 亿吨，累计成交额 439.28 亿元 [46] 本周行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）上证指数报收 3,295.06 点，上涨 0.56%，沪深 300 指数报收 3786.99 点，上涨 0.38%，中信电力及公用事业指数报收 2894.72 点，上涨 2.06%，跑赢沪深 300 指数 1.68pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位 [1][52] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司涨势优秀，涨幅前五为西昌电力、乐山电力、华银电力、韶能股份、湖南发展；跌幅前五为浙江新能、中国广核、新能泰山、国电电力、长江电力 [56] 行业资讯 行业要闻 - 4 月 21 日淮河能源拟 116.94 亿元购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团 89.30%股权，交易完成后电力集团将成全资子公司，淮南矿业仍为控股股东 [59] - 截至 3 月底浙江光伏装机突破 5000 万千瓦，达 5071.25 万千瓦，较 2024 年同期增长 41%，4 月 15 日光伏最大出力创历史新高 [59] - 2024 年全国累计核发绿证 49.55 亿个，同比增长 21.45 倍，其中可交易绿证 33.79 亿个；全国累计交易绿证 5.53 亿张，同比增长 4.19 倍 [60] - 一季度内蒙古能源经济稳中向好，能源工业增加值同比增长 5.5%，能源工业投资占比 38.8%，同比增长 60.9%，煤电油气产量稳定增长 [60] - 4 月 23 日中能建共和 100 万千瓦光伏光热项目开工，总投资约 50.19 亿元，建成后年发电约 20.9 亿度 [62] - 2025 年一季度我国风光装机历史性超过火电，新增装机 7433 万千瓦，累计装机 14.82 亿千瓦，发电量 5364 亿千瓦时，占全社会用电量 22.5% [62] 重点公司公告 - 龙源电力获授权在境内发行不超 800 亿元债务融资工具 [65] - 华电国际近日完成 2025 年度第四期、第五期中期票据发行，第四期金额 20 亿元，期限 3 + N（3）年，票面利率 2.09% [65] - 华能水电拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元，合计拟派 36 亿元，占 2024 年净利润比例 43.39% [65] - 大唐国际截至 2025 年 3 月 31 日累计上网电量约 603.232 亿千瓦时，同比上升约 0.76%，平均上网电价同比下降约 3.24%，一季度市场化交易电量占比约 86.97% [65] - 南网储能 2024 年梅蓄（一期）收入增加 0.26 亿元，是容量电费和电量电费变化综合影响的结果 [65] - 桂冠电力 2024 年实现归属于上市公司股东净利润 22.83 亿元，可供分配利润 20.94 亿元 [65]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，应重视电力投资机会布局 [3] - 迎峰度夏将至，本周煤价下跌至 665 元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速 6%目标；山东明确机制电量与现行情况衔接，要求 2025 年完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦 [14] - 火电方面，煤价下跌至 665 元/吨 [11] - 水电方面，4 月 25 日三峡入库流量同比下降 15.79%，出库流量同比下降 42.69% [27] - 绿电方面，硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [35] - 碳市场方面，交易价格较上周下降 5.75%，本周周成交量 161.41 万吨，周成交额 1.25 亿元 [46] 本周行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）上证指数报收 3,295.06 点，上涨 0.56%，沪深 300 指数报收 3786.99 点，上涨 0.38% [1][52] - 中信电力及公用事业指数报收 2894.72 点，上涨 2.06%，跑赢沪深 300 指数 1.68pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位 [1] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司涨势优秀，仅有少数下跌，涨幅前五为西昌电力、乐山电力等，跌幅前五为浙江新能、中国广核等 [52][56] 行业资讯 行业要闻 - 淮河能源拟通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团 89.30%股权，交易价格为 116.94 亿元，构成重大资产重组 [59] - 截至 3 月底，浙江省内光伏装机突破 5000 万千瓦大关，达到 5071.25 万千瓦，较 2024 年同期增加 1474.29 万千瓦，增长 41% [59] - 2024 年全国累计核发绿证 49.55 亿个，同比增长 21.45 倍，全国累计交易绿证 5.53 亿张，同比增长 4.19 倍 [60] - 一季度内蒙古能源经济稳中向好，能源工业增加值同比增长 5.5%，能源工业投资占固定资产投资的比重达 38.8%，同比增长 60.9% [60] - 中能建共和 100 万千瓦光伏光热项目开工建设，总投资约 50.19 亿元，总装机容量为 1 吉瓦 [61][62] - 2025 年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机 7433 万千瓦，累计装机达到 14.82 亿千瓦，首次超过火电装机 [62] 重点公司公告 - 龙源电力授权董事会决定及处理公司在中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心交易商协会注册、发行不超过人民币 800 亿元的债务融资工具相关事宜 [65] - 华电国际完成 2025 年度第四期、第五期中期票据发行，第四期发行金额为 20 亿元，期限为 3 + N（3）年，票面利率为 2.09% [65] - 华能水电拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元，合计拟派发现金红利 36 亿元 [65] - 大唐国际截至 2025 年 3 月 31 日累计完成上网电量约 603.232 亿千瓦时，同比上升约 0.76%，平均上网电价同比下降约 3.24% [65] - 南网储能梅蓄（一期）2024 年收入比 2023 年增加 0.26 亿元，是容量电费和电量电费变化综合影响的结果 [65] - 桂冠电力 2024 年实现归属于上市公司股东净利润 22.83 亿元，可供分配利润为 20.94 亿元 [65]

公司分红情况 - 4月25日京能电力发布2024年度分配预案，拟10派1.2元（含税），预计派现金额8.03亿元，派现额占净利润比例46.62%，以2024年度成交均价计算股息率3.54%，这是公司上市以来第24次派现 [1] - 公司上市以来多次进行分配，不同年份分配方案、派现金额和股息率不同，如2023年10派1.05元（含税），派现7.03亿元，股息率3.03% [2] 公司财务数据 - 2024年报显示，公司共实现营业收入354.28亿元，同比增长6.54%，实现净利润17.23亿元，同比增长95.52%，基本每股收益0.23元，加权平均净资产收益率6.84% [2] 公司资金流向 - 该股今日主力资金净流入1879.24万元，近5日主力资金净流入4048.32万元 [3] 公司两融数据 - 该股最新融资余额3.09亿元，近5日减少194.83万元，降幅0.63% [4] 行业分红排名 - 申万行业统计，公用事业行业71家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是新奥股份，为63.27亿元，其次是中国广核、华能国际，分别为47.97亿元、42.38亿元 [4] 相关ETF情况 - 绿电ETF（产品代码: 562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌 -0.38%，市盈率17.00倍，最新份额2.1亿份，增加300.0万份，主力资金净流出211.3万元，估值分位40.03% [7]