核心观点 - 2026年1月，全球白银市场出现史诗级行情，价格飙升，国内期货主力合约报价达29184.67元/千克，较月初暴涨57.93%，国际现货价格一度突破109美元/盎司，创近13年新高，多重因素共振正在重塑贵金属市场格局 [1] 行情核心驱动力 - 市场押注美联储6月降息概率飙升至70%，实际利率下行降低了贵金属持有成本，同时美元指数跌破96关口（近四年新低），增强了以美元计价的白银吸引力，形成“降息+贬值”的双重效应 [2] - 黄金价格突破5290美元/盎司后，金银比价一度跌至45.5的历史极值，白银作为黄金的“影子资产”，凭借更强弹性吸引大量投机资金涌入 [3] - 中东局势紧张、红海危机升级及美国政治风险上升，推动避险资金加速配置贵金属 [5] 供需基本面 - 全球白银库存（LBMA可交割库存）已降至233吨，仅够覆盖1.2个月消费需求，供应紧张 [4] - 供应端，中国自1月1日起实施的白银出口“一单一审”政策，预计直接减少全球供应4500-5000吨，占贸易量的60%-70% [4] - 需求端，光伏产业2026年装机预计达600GW，N型电池用银量激增至2.1亿盎司，占工业需求的34%-55% [4] - AI服务器芯片封装用银同比增长35%，新能源汽车动力电池用银年增28%，“银代铜”现象在电子领域预计新增30-50万吨替代需求，彻底改变传统供需格局 [8] - 2026年全球白银供需缺口预计扩大至2.03亿盎司（约6316吨） [12] 市场表现与资金动向 - COMEX白银期货多单持仓创历史新高，1月28日单日暴涨8.51%，引发技术性买盘，沪银主力合约日内振幅达16.05%，成交量突破103万手，显示投机资金深度介入 [6] - 全球最大白银ETF（SLV）1月增持210吨，资产规模突破200亿美元，国内白银期货基金因场外申购火爆，被迫暂停申购以防范风险 [7] - 国投白银LOF基金单日涨幅达9%，场内溢价率突破54%，显示市场情绪极度亢奋 [3] 技术指标与市场情绪 - 日线级别RSI指标持续处于80以上超买区，布林带开口宽度达历史极值，白银波动率已升至2008年以来90%分位数 [12] - 白银价格弹性是黄金的2.3倍，波动风险显著更高 [9]

核心观点 - 黄金市场整体维持长期牛市前景，短期回调被视为入场机会，操作策略以低多为主，看涨新高预期不变 [3] - 多重利好因素共振推动金价，包括地缘政治风险、经济政策不确定性、美联储降息前景、美元贬值、央行持续买盘等 [3] - 技术分析显示短期走势偏向震荡调整，但日线及更短周期仍保持看涨上行趋势 [4] 市场环境与驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧、市场对美联储独立性的担忧以及政府预算赤字膨胀共同推动金价大幅走高并不断刷新历史高点 [3] - 央行持续的买盘是推动金价上涨的重要因素之一 [3] - 美元指数日图处于低位盘整，但周图及月图走势仍处于看空趋势，短期止跌反弹对金价的压力有限 [1] 价格走势与技术分析 - 周线级别金价处于布林带之外进一步攀升，短期存在回调风险，但昨日已进行明显回调技术修正，下周走势将依托日图和短周期指引 [4] - 日线图显示金价周四巨幅震荡收取十字见顶形态，但金价仍处于5日均线支撑上方，后市仍具看涨新高预期 [4] - 4小时走势自触底回升后，仍保持看涨上行趋势 [4] 未来价格目标与预期 - 短期金价仍有望进一步冲击6000美元关口之上 [3] - 年内金价预期上看7500美元 [3] - 2029年前金价可至1万美元，上海金价目标为2000元/克 [3] 日内关注与操作策略 - 日内将关注美国12月PPI年率及月率以及美国1月芝加哥PMI，整体预期好坏参半，走势预计震荡波动为主 [3] - 操作上以低多为主，空为辅，回撤触及支撑被视为做多机会 [1][3] - 未来一两年周期来看，任何回调都仍是多头入场机会 [3]

贵金属与铜价格行情 - 1月29日纽约黄金期货主力合约价格较前一日上涨280美元至5626美元/盎司创出最高点[1] - 1月29日白银期货价格较前一日上涨超过8美元（涨幅7%）至121美元/盎司创出最高点[3] - 1月29日伦敦金属交易所（LME）铜3个月期货价格一度达到14527美元/吨较前一日上涨超过1400美元（涨幅11%）创出最高点[3] - 金银铜价格在创出历史新高后也出现暴跌黄金一度较前一日下跌超过200美元部分投资者进行了获利抛售[6] 原油价格行情 - 1月29日原油价格涨至2025年9月以来新高美国西德克萨斯中质油（WTI）期货价格一度上涨至66美元/桶[6] - 1月29日欧洲北海布伦特原油期货价格一度上涨至71美元/桶[6] 价格上涨驱动因素 - 市场认为美国对伊朗采取军事行动是“现实风险”地缘政治风险加剧推动资金流入被视为安全资产的黄金并扩大至白银和铜[1][7] - 美元指数徘徊在约4年以来的最低水平美元贬值推动了以美元计价的大宗商品价格上涨[8] - 对于铜供应短缺的预期加强根据大型资源企业的最新指导方针2026年的铜供应量预期减少了约20万吨[9] 后市展望 - 有观点认为由于近期价格上涨过多金银出现短期调整也不足为奇但乐观预期并未改变[9] - 供应短缺的预期正在支撑铜价上涨[9]

人民币汇率市场表现 - 1月30日在岸人民币对美元开盘报6.9530，较前一交易日16时30分收盘价6.9460走低 [1] - 截至9时30分，离岸人民币对美元报6.9480 [1] - 同日，人民币对美元中间价上调93个基点，报6.9678 [1] 美元指数与市场观点 - 截至1月30日9时30分，美元指数报96.4801 [1] - 国联民生证券认为，近期美元快速贬值短期源于汇率干预预期，长期则因美元信用下降交易加速 [1] - 汇率干预预期方面，美日官员近期公开表示稳定汇率意图，特朗普亦公开表示对美元下跌“不担心”并认为“很好” [1] - 美元信用恶化方面，白宫对美联储主席进行刑事诉讼，以及围绕“格陵兰”主权问题加深与欧洲国家裂痕，均动摇了美元体系基础 [1]

美元走势与市场影响 - 近期美元持续走弱成为市场重要变量，本月美元指数已下跌约2.1%，去年全年累计跌幅超过9% [1] - 美元走弱趋势若延续，可能通过通胀和货币政策渠道对美国经济产生更广泛影响 [1] 对行业与公司的潜在影响 - 美元走弱有助于提升美国出口产品的价格竞争力，刺激外需 [3] - 海外收入占比较高的企业，其外币收入折算为美元后会带来账面收益增长 [3] - 制造业企业如卡特彼勒，以及科技公司如英伟达、美光科技等，会从这种汇率效应中受益 [3] 成本与通胀压力 - 美元走弱伴随潜在成本压力，因美元购买力下降，美国进口商品成本会相应提高 [3] - 美国去年11月进口商品总额为3489亿美元，较出口商品高出568亿美元，显示对进口商品依赖度高 [3] - 美元贬值可能推高从电子产品到汽车等多类商品价格，形成“进口型通胀”传导效应 [3] - 美国去年12月消费者价格指数同比上涨2.7%，高于美联储设定的2%长期目标，通胀本身存在压力 [3] 货币政策关联 - 美联储主要职责是价格稳定和充分就业，不直接以汇率为调控目标 [4] - 若通胀因汇率变化出现明显波动，美联储在利率政策上的选择空间可能受到限制 [4] - 较高的利率有助于吸引海外资金流入美元资产，从而对美元形成支撑 [4]

人民币汇率强势表现 - 2026年开年人民币汇率市场延续强势行情，人民币中间价、在岸及离岸人民币对美元即期汇率均强势“破7” [1] - 1月27日，离岸人民币对美元盘中更是升破6.93 [1] 汇率走强驱动因素 - 人民币汇率走强是政策引导、季节性因素、美元贬值与出口企业售汇行为形成的多重利好共振 [3] - 美元持续走弱为人民币升值打开了充足空间，成为核心推手之一 [4] - 2025年美元指数下跌9%，录得自2017年以来表现最差的一年 [4] - 国内经济基本面的稳步修复与政策层面的精准引导，为人民币汇率提供了坚实的内部支撑 [7] - 2025年国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0% [7] - 年末季节性结汇高峰与出口企业主动售汇行为，从供需层面形成正向循环，成为推动离岸人民币升值的直接动力 [7] - 2025年12月银行代客净结汇999.3亿美元，创阶段性新高 [8] 美元走弱的外部环境 - 特朗普关于美元的“悠悠球论”加剧了外汇市场“抛售美国”的行为，美元指数一度下跌逾1%，创近四年新低 [4][5] - 美联储维持基准利率在3.5%—3.75%之间不变，但市场降息预期削弱了美元资产的利差优势 [6] - 美国财政赤字扩大、国内政治僵局带来的信用风险，可能使美元指数陷入持续下跌通道 [6] - 全球资金正从美元资产中撤出，转向非美货币与高潜力新兴市场资产，人民币资产成为重要配置标的 [6] 后市展望 - 人民币汇率在多重利好因素共振下，将延续稳中有升、双向波动的主基调 [9] - 短期来看，美联储降息预期、年初企业结汇需求延续以及全球资本配置人民币资产的趋势，使人民币汇率有望继续向6.90关口靠近 [9] - 中长期来看，人民币汇率走势最终将由经济基本面决定，随着中国经济持续回升向好，人民币的长期升值基础将更加牢固 [9]

美元近期表现与市场行为分析 - 资产管理巨头Federated Hermes Inc指出，美元在1月大幅下跌，而同期美国股市和债市表现稳健，这表明国际投资者正在增加对美元贬值的对冲操作，而非抛售美国资产 [1][3] - 彭博美元即期汇率指数在1月下跌了约2%，正迈向自去年6月以来最差的单月表现，且距离近四年低点仅一步之遥 [1][3] 美元下跌的驱动因素 - 美元持续下跌的原因包括：由前总统特朗普企图夺取格陵兰所引发的贸易战担忧再起，以及市场关于日本当局可能干预以支撑日元的传言 [1][3] - 回顾历史，特朗普去年4月宣布全面加征关税后，美国资产暴跌，美元遭遇了20世纪70年代以来最严重的上半年抛售，自此海外投资美国的前景成为市场热议话题 [1][4] 美国资产市场同期表现 - 受科技巨头等公司强劲盈利提振，标普500指数在年初上涨了约2% [1][3] - 与此同时，彭博无对冲的美国国债指数大致持平，走势与其它主要主权债券市场一致 [1][3] 市场背离现象与未来展望 - 市场出现背离现象：美股和美债价格回升的同时，美元跌幅却在扩大，市场观察人士认为这是由于投资者购买衍生品来对冲其持有的美国资产，以防美元进一步贬值所致 [2][5] - Federated Hermes的资深投资组合经理John Sidawi预计，这种对冲趋势将在2026年继续对美元构成压力，并可能最终引发对美元这一全球主要储备货币长期价值的更深层次质疑 [2][5] - Sidawi进一步表示，如果美元的疲软态势进入第二年，就可能表明美元长期以来的主导地位受到了削弱 [2][5] 相关机构背景 - 发表上述观点的Federated Hermes Inc是一家总部位于宾夕法尼亚州的资产管理公司，其管理资产规模约为8710亿美元 [1][3]

美元汇率动态 - 美元指数跌至96 创四年新低 过去一年累计下跌近11% [1] - 近期下跌由多重因素引发 包括美联储在2025年末三次降息 持续的通胀担忧 格陵兰及贸易政策引发的地缘政治紧张 对美联储主席独立性的质疑 以及美日联合干预支持日元的猜测 [2] 美元国际地位 - 美元作为全球主要储备货币地位依然稳固 截至2025年第三季度 全球约57%的外汇储备以美元形式持有 [3] - 但其市场份额正逐渐下降 经济与地缘政治不确定性引发了“抛售美国”交易 投资者同时抛售美国股票、债券和美元 [4] 对行业与消费者的影响 - 进口商品价格上涨 特朗普关税已推高电子产品、服装、汽车和家电成本 美元走弱将使绝大多数进口商品更加昂贵 [7] - 燃料成本增加 全球原油以美元计价 美元走弱会刺激全球需求 从而推高美国本土油价 [7] - 融资成本可能上升 若外国投资者因美元走弱而要求更高的美国国债收益率 将导致抵押贷款、汽车贷款和信用卡利率上升 [7] - 出国旅行及海外消费成本增加 美元在欧洲、亚洲等地的购买力下降 [7] 市场表现与资金流向 - 投资者寻求避险资产 黄金价格本周突破每盎司5500美元 年内上涨约20% 较一年前价格几乎翻倍 [4][6] - 国际股票表现强劲 代表美国以外全球股票的MSCI All Country World ex-USA指数在2025年上涨29% 同期标普500指数上涨约17% [5] - 白银作为替代价值储存手段价格飙升 年内涨幅近60% [9] 应对策略 - 进行国际多元化配置 将部分投资组合分配至货币稳定经济体的外国股票和债券 可通过国际交易所交易基金实现 [5][9] - 考虑替代性价值储存手段 黄金和白银可作为对冲美元走弱的工具 [9] - 偿还浮动利率债务 降低债务水平有助于防范利率飙升的风险 [9]

美联储政策与市场反应 - 美联储在1月28日的会议上决定将利率维持在3.5%到3.75%之间，符合市场预期[3] - 尽管利率维持不变，但美元指数跌至去年9月以来的最低水平，自年初以来已下跌近2.3%[3] - 美联储内部出现政策分歧，理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒在会议上投反对票，要求降息[9] 美联储领导层变动与政治压力 - 美联储主席鲍威尔强调美联储应与政治划清界限，并指出关税政策可能导致通胀持续至2026年年中[3][5] - 前总统特朗普公开批评鲍威尔，并计划在一周左右宣布新任美联储主席人选[5] - 新任主席的候选人包括凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特和里克·里德[5] - 美联储正面临哥伦比亚特区联邦检察官办公室的刑事调查，同时其独立性受到白宫行政干预的挑战[5][9] 黄金市场异常表现 - 现货黄金在1月28日单日暴涨4.5%，突破5400美元关口，部分数据触及5500美元[7] - 黄金出现九连涨，与高利率环境下的传统表现相悖，主要受市场避险情绪驱动[7] - 黄金的上涨反映了市场对美元信心下降及全球资产定价逻辑变化的担忧[7][12] 美元地位与全球储备变化 - 美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%，降至56.92%，创下几十年新低[9] - 投资者正在系统性减持美元资产，对美元的避险属性产生怀疑[7][9] - 前总统特朗普曾公开表示希望美元走弱以改善贸易逆差，加剧了市场对美元的看空情绪[7] 市场不确定性展望 - 美联储未来的政策路径及领导层人选（如支持金本位的候选人）将直接影响全球资产价格[10] - 美联储的独立性正面临其113年历史上最重要的法律挑战，其信誉岌岌可危[9] - 市场关注焦点已从利率本身转向可能改变美联储格局的权力交接事件[5][10]

贵金属市场行情与驱动因素 - 黄金价格创下历史新高及最大单日美元涨幅 Comex 4月黄金期货价格突破$5360.60的历史高点[1] - 行情核心驱动力是美元疲软引发市场对硬资产的渴求[1] - 白银价格创纪录飙升导致芝商所将Comex白银期货保证金比例从9%提升至11%[1][3] 宏观政策与市场环境 - 美联储FOMC会议决定维持利率在3.5%至3.75%区间不变[1][3] - 市场解读美联储对低就业增长和持续通胀存在担忧 政策“留白”为黄金市场提供想象空间[1][3] - 美元指数处于四年低点并经历剧烈单日跌幅 市场适应“美元走弱与经济增长并存”的新常态[2][3] - 外围市场指标显示避险情绪分化 原油价格维持在$62.75附近 10年期美债收益率为4.263%[2][4] 技术分析与未来展望 - 黄金技术面显示下一个关键阻力位在$5,500.00 首个重要支撑位在$5250.00[2][4] - 白银技术面显示多头目标指向$125.00 下方$100.00构成心理与技术支撑[2][4] - 全球投资者逐渐意识到传统强美元周期终结 黄金与白银上涨动能未耗尽[2][4] - 黄金作为对抗货币贬值和通胀溢价的工具 其战略地位预计在未来数月将进一步巩固[2][4]