刚刚，在2025陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜宣布8项重磅金融政策。 一是设立银行间市场交易报告库。高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等各金 融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。 二是设立数字人民币国际运营中心。推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融 创新。 三是设立个人征信机构。为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体系。 四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。创新业务规则，支持上海发展离岸贸易。 五是发展自贸离岸债。遵循"两头在外"的原则和国际通行的规则标准，拓宽"走出去"企业及"一带一 路"共建国家和地区优质企业的融资渠道。 六是优化升级自由贸易账户功能。实现优质企业与境外资金高效融通，提升跨境贸易投资自由化便利化 水平，助力上海高水平对外开放。 七是在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新。包括开展航贸区块链信用证再融资业务、"跨境贸易 再融资"业务、碳减排支持工具扩容等试点。积极推动上海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持 私募股权机构发行科创债券。 八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。 ...

存款准备金制度的历史沿革 - 存款准备金起源于18世纪初英国，最初源于银行间自发清算需求，19世纪初在美国演变为法定风险缓冲机制，1913年美联储成立后发展为货币政策调控手段[5][21] - 中国存款准备金制度始于1984年人民银行行使央行职能时建立，1989年增设备付金账户，1998年合并准备金与备付金账户，强化支付清算功能[5][22] - 2015年后中国采用平均法按旬考核准备金，允许维持期内平均达标且可临时透支1个百分点，增强银行流动性管理缓冲[5][24][25] 存款准备金的结构性功能演变 - 2014年创设定向降准工具引导信贷投向"三农"和小微企业，2017年升级为普惠金融定向降准，2019年形成"三档两优"框架，2021年简化为高中低三档[5][30][32] - 2004年差别准备金率制度将准备金与资本充足率挂钩，2011年升级为动态调整机制纳入逆周期调控，2016年进一步演变为宏观审慎评估(MPA)体系[5][37] - 2012年后中国外汇占款拐点出现，货币政策框架从结构性流动性盈余转向短缺，准备金率从加准转为降准[36][38][45] 国际准备金制度比较 - 美联储、日本等实施累进制准备金率，按存款规模或类型差异化设定；欧央行、韩国按存款稳定性设定准备金率，长期存款适用0%[47][48][51] - 负利率时期欧央行采用双层准备金利率（0%和-0.5%），日本实施三级利率体系（0.1%、0%、-0.1%）[53][56] - 国际普遍采用更长考核期（欧元区月度/季度、美国14天），允许准备金余额结转（美国可结转4%超额）增强流动性缓冲[58][60][63] 中国准备金制度改革方向 - 5%经验下限参考新兴市场国家四分之一分位数水平，中国法准率（7-11.5%）高于发达国家（1-3%）但低于恶性通胀国家[66][68][71] - 改革条件逐步成熟：资本充足率替代信用约束功能，存款保险制度覆盖风险兜底，OMO高频操作承接备付功能，货币信贷转向需求约束[12][74][76] - 潜在优化方向包括设置准备金豁免额、接受库存现金抵准、延长考核周期，配套价格型调控转型可降低复杂准备金率对M2的干扰[77][78] 对债券市场影响 - 短期或利好市场情绪和降准资金释放，中长期影响中性因数量型调控权重下降，需结合利率风险管理等配套制度综合评估[14][77] - 改革落地可能加大单次降准释放资金规模，但需关注价格型调控转型下数量工具影响力的结构性减弱[14][77]

报告核心观点 - 2025年5月市场有所回暖，回购增持随之降温，两项结构性货币政策工具后续扩容潜力大，有望重塑A股生态，报告对其使用情况及5月回购、增持情况做月度跟踪，并构建值得关注的回购、增持组合 [2] 各目录要点总结 互换便利+回购增持再贷款使用情况 - 2024年9月24日创设两项结构性货币政策工具，2025年5月7日宣布将两项工具总额度8000亿合并使用并优化申请细节，本月申请金额占总金额比例51.3%，较上月提高1.2% [2][5] - 证券、基金、保险公司互换便利本月无变化 [2][5] - 截止5月底，股票回购、增持再贷款申请专项贷款交易647笔，金额约1252.0亿，用于回购的公司更多，申请回购交易461笔，金额约789.4亿，占比63%；申请增持交易186笔，金额约462.6亿，占比37% [2][6] - 仅5月而言，受市场回暖及4月高基数影响，回购、增持再贷款申请总额环比下滑，A股56家上市公司申请97.5亿，环比4月下降70%，其中回购和增持申请金额分别下降77%、52% [2][7] 5月回购、增持情况概览 A股情况概览 - 5月A股回购情况：受市场回暖及4月高基数影响，本月回购实施和预案金额环比下滑，实施回购交易64笔，金额约94.8亿，环比4月下降64%；发布回购预案31笔，按上限计算共计77.9亿，环比4月下降88%，约72%资金是自有/筹资金，含专项贷款金额约占28%，回购目的主要是注销、股权激励/员工持股计划、维护公司价值及股东权益 [2][9] - 拟回购金额最大的三家公司为宝丰能源、中国交建、思源电气 [9] - 5月A股控股股东增持情况：受市场回暖及4月高基数影响，本月增持预案金额环比下滑，实施增持交易量21笔，完成50.8亿增持，较4月减少1.6亿，环比下降3%；新发布21项增持预案，按上限计算共计42.2亿，较4月下降257.1亿，环比下降85.9%，约52%资金是自有/筹资金，48%资金包含专项贷款 [2][15] - 拟增持金额最大的三家公司为隧道股份、湖北宜化、中国黄金 [15] 港股情况概览 - 5月港股回购金额约170.2亿港币，环比4月增长约31%，主要因港股整体震荡调整，部分公司股价低估，出于性价比实施回购，回购金额最高的三家公司为腾讯控股、汇丰控股、友邦保险 [2][20] 构建值得关注的回购、增持组合 - 梳理5月发布新回购、增持公告的上市公司，结合基本面、当前估值、回购/增持金额占比等信息，选择值得关注的公司供投资者参考，列示了部分A股和港股公司 [23]

当被问及是否可能重新实施收益率曲线控制时，日本央行行长植田和男称，不想排除任何货币政策工具 的可能性。 ...

根据人民银行发布的5月金融数据，我国金融运行整体呈现出总量稳定增长、结构持续优化的特征。从 总量来看，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%，维持在中高速增长区间；社会融资规 模存量426.16万亿元，同比增速8.7%，与上月持平。年初以来社融增量达18.63万亿元，同比多增3.83万 亿元，显示金融对实体经济的支持力度持续加大。从结构来看，金融数据主要表现出以下四个变化，反 映了当前经济运行中的趋势性特点。 最后，活期存款增速明显加快。5月末，M1同比增长2.3%，较上月增长0.8个百分点。M1属于支付交易 较为便利的"活钱"，反映经济中的现实购买力，M1的增加表明一揽子金融支持措施对提振市场需求起 到的提振作用。相比于新增人民币贷款的同比微降，5月新增人民币存款出现了较大的同比增幅。近年 来我国金融市场发展迅速，理财产品种类日益丰富，存款与理财之间的资金流动变得更加频繁。近期中 美经贸高层会谈取得实质性进展，市场预期改善促进股票市场回升，但债市收益率有所上行，使得部分 投资于债券的理财资管产品资金向居民存款和证券公司客户保证金存款回流。 总之，当前金融运行呈现出总量适度、结构优化的特征。 ...

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，数据显示，6月份分别有5000亿元3 个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，这意味着截至6月16日，当月央行将实施2000亿元买断式 逆回购净投放。 王青认为，在5月份央行降准释放约1万亿元长期流动性的基础上，6月份买断式逆回购加量，继续加大 中期流动性投放，一方面有助于在政府债持续大规模发行、近月银行同业存单到期规模处于"高峰期"阶 段，保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动；另一方面，这也释放了数量型货币政策 工具持续加力的政策信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。 中信证券首席经济学家明明分析称，总的来看，5月份央行长端流动性供给超万亿元，与之相对，5月份 国债净缴款9102亿元，是2025年以来的最高水准；地方政府债净缴款5470亿元。由此可见，5月份长端 流动性投放基本可以对冲政府债净缴款压力。 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行(以下简称"央行")日前发布公告称，6月16日，以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)。 公开市场买断式逆回购是央行于202 ...

为进一步贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，全面落实中央金融工作会议精神，更好支持县域经济高质量发展，2025年以来，人民银行莱芜 分行聚焦"央行资金支持""服务机制优化""专项行动提质"和"信贷产品创新"，激发辖区金融服务县域潜能，增强县域金融五篇大文章服务效能，成效明显。 至5月末，人民银行莱芜分行辖区"五篇大文章"领域贷款余额同比增长16.53%，高于各项贷款增速10余个百分点。 聚焦央行资金支持，资金需求有保障。2025年以来，人民银行莱芜分行深入贯彻执行适度宽松的货币政策，进一步释放存量和一揽子增量政策红利，仅降准 就释放资金约9.15亿元，推动莱商银行发行备案科创债10亿元。在此基础上聚焦结构性货币政策工具等央行资金的投放和运用，充分发挥央行资金的撬动作 用。同时，强化再贷款、再贴现、科技创新和技术改造贷款等的现场核查和非现场监管，防止资金"跑冒滴漏"，确保每一笔央行资金能够发挥好对实体经济 精准支持的有力、有效作用，切实支持实体经济发展。至5月末，累计发放再贷款、再贴现31.36亿元，推动银行发放科技创新和技术改造贷款7862万元、授 信2亿元。在央行资金的撬动作用下，信贷总量实现较快 ...

再如，据"相山发布"微信公众号消息，5月30日上午，安徽省淮北市相山区召开新型政策性金融工具融资项目调度会，提 出紧抓申报项目窗口期，努力在争取政策性开发性金融工具中抢占先机，要立足相山实际，抢抓政策机遇，围绕工业、文旅、 农业、城市建设四大板块精准谋划，聚焦园区基础设施、城市更新、城乡融合发展等重点领域梳理申报项目清单，为经济高质 量发展提供有力保障等。 近期，不少地方开展了新型政策性金融工具政策解读会、项目调度会等工作，新型政策性金融工具出台落地渐行渐近。 向前回溯，4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，创设新的结构性货币政 策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 此后在国新办举行的新闻发布会上，国家发展改革委相关负责人也表示，力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算 内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。 申万宏源证券首席经济学家赵伟在接受《证券日报》记者采访时表示，4月份中共中央政治局召开会议，对宏观政策作出 新部署，货币政策率先在5月初落地。财政政策方面，政府债发行依旧保持积极态势，短 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月2 - 6日跨月后央行逆回购净回笼资金但月初公告10000亿元买断式逆回购体现对流动性的呵护 资金面宽松DR001在政策利率附近运行；6月2 - 8日政府债净缴款规模下降 同业存单到期收益率多数下降 银行间债券市场杠杆率有所提升；6月9 - 15日政府债预计净缴款 - 349亿元 同业存单到期规模约为12036亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 月初公告10000亿元买断式逆回购操作 央行呵护流动性 6月2 - 6日央行逆回购净回笼6717亿元 6月9 - 13日公开市场逆回购将到期9309亿元 6月是买断式逆回购工具创设以来首次在操作前发布招标公告 6月操作后当月净回笼量为2000亿元 不排除后续再操作或通过MLF净投放提供流动性 [6][7] - 资金面宽松 资金利率稳定 6月3 - 6日 DR001、R001平均值分别为1.41%和1.46% 较5月26 - 30日下降4.1个基点和4.9个基点；DR007、R007平均值分别为1.55%和1.57% 较5月26 - 30日下降8.8个基点和13.1个基点 [7] - 政府债净缴款规模下降 6月2 - 8日政府债净缴款规模约754亿元 较5月26日 - 6月1日减少4769亿元左右；6月9 - 15日预计为 - 349亿元 [8] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数下行 截至6月6日 1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6299%和1.6550% 分别较5月30日上升8个基点和下降1个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6775% 较5月30日下降3个基点 [9] - 6月同业存单到期规模较大 下周迎到期高峰 6月2 - 8日同业存单净融资额约为 - 804亿元 6月9 - 15日到期偿还量预计为12036亿元 高于本周的6666亿元 下周续发压力或阶段性对同业存单利率下行形成一定阻力 [9] 机构行为 银行间债券市场杠杆率提升 6月3 - 6日 测算银行间债券市场杠杆率均值为107.68% 5月26 - 30日测算均值为107.47% 其中 6月6日、5月30日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.70%和107.29% [10]

央广网北京6月6日消息（记者唐婧）据中央广播电视总台经济之声《环球新财讯》报道，中国人民银行 昨天（5日）发布的一则公告引发市场关注。公告称，为保持银行体系流动性充裕，今天（6日），央行 以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。与 以往月末公告当月买断式逆回购操作惯例不同，央行这次于月初预告大规模买断式逆回购操作，这释放 了什么信号？ 买断式逆回购是央行在2024年10月推出的一项新的货币政策工具。在创设买断式逆回购之前，央行向市 场投放流动性，经常使用"逆回购"方式，也就是金融机构（大多是一级交易商）抵押债券向央行"借 钱"，类似于贷款抵押。央行向一级交易商购买债券，并约定期限，到期后一级交易商再把债券买回 去，债券的所有权不发生转移。 而买断式逆回购工具，是央行主动借出资金，从一级交易商购买债券，并且"买断"了债券再行回购的权 利，从而向市场投放流动性。自2024年10月这个工具创设以来，每月底央行都会发布"公开市场买断式 逆回购业务公告"，披露当月的操作情况。 6月5日是央行首次发布"公开市场买断式逆回购招标公告"，向市场"预告"将开展10000亿元买 ...