报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着博通 TH6 交换芯片出货，全球算力基础设施投资逻辑有望强化，以太网建设或速率升级，海外算力投资信心有望回归，全球算力建设逻辑共振强化，重视整体算力产业链发展及投资机会[6][14][15] - 国产 AIDC 算力产业链是核心主攻方向，海外 AIDC 产业链值得重视，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值[16] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 博通全球首款 102.4Tbps 交换芯片 TH6 量产上市，重视 AI 算力基建投资新浪潮 - 2025 年 6 月 3 日博通宣布发货 Tomahawk 6 交换芯片，单芯片交换容量达 102.4Tbps，为下一代 AI 网络提供支持，满足超 100 万个 XPU 的 AI 集群需求[4][13] - TH6 优点包括连接选项灵活、AI 优化路由、开放生态且拓扑兼容等，具有多项关键技术特性[5][13] - 博通 TH6 交换芯片出货将强化全球算力基础设施投资逻辑，以太网建设或升级，海外算力投资信心有望回归，重视算力产业链发展及投资机会[6][14][15] 投资建议 - 建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G[16] - 各产业方向分别给出推荐标的和受益标的[7][17][18] 市场回顾 - 本周（2025.06.02—2025.06.06），通信指数上涨 4.06%，在 TMT 板块中排名第一[24] 通信数据追踪 5G - 2025 年 4 月底，我国 5G 基站总数达 443.9 万站，比 2024 年末净增 18.8 万站[25] - 2025 年 4 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.81 亿户，同比增长 21.6%[25] - 2025 年 4 月，5G 手机出货 1988.9 万部，占比 79.4%，出货量同比减少 1.7%[25] 运营商 - 云计算方面，2024 年移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1%[39] - 三大运营商 ARPU 值方面，2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7%[39]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 博通 TH6 交换芯片量产上市，全球算力基础设施投资逻辑有望强化，以太网建设或速率升级，海外算力投资信心有望回归，重视整体算力产业链发展及投资机会 [6][14][15] - 国产 AIDC 算力产业链是核心主攻方向，海外 AIDC 产业链值得重视，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值 [16] 周投资观点 博通全球首款 102.4Tbps 交换芯片 TH6 量产上市，重视 AI 算力基建投资新浪潮 - 2025 年 6 月 3 日博通宣布发货 Tomahawk 6 交换芯片，单芯片交换容量达 102.4Tbps，为下一代 AI 网络提供支持，满足超 100 万个 XPU 的 AI 集群需求 [4][13] - TH6 具有连接选项灵活、支持 Co - Packaged Optics，AI 优化路由、适用于纵向和横向扩展网络，开放生态、积极拓扑兼容等关键技术特性 [13] - 随着 TH6 出货，全球算力基础设施投资逻辑有望强化，以太网建设或速率升级，海外算力投资信心有望回归 [6][14][15] 投资建议 - 建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [16] - 各产业方向分别给出推荐标的和受益标的 [17][18][19] 市场回顾 - 本周（2025.06.02—2025.06.06），通信指数上涨 4.06%，在 TMT 板块中排名第一 [24] 通信数据追踪 5G - 2025 年 4 月底，我国 5G 基站总数达 443.9 万站，比 2024 年末净增 18.8 万站 [25] - 2025 年 4 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.81 亿户，同比增长 21.6% [25] - 2025 年 4 月，5G 手机出货 1988.9 万部，占比 79.4%，出货量同比减少 1.7% [25] 运营商 - 云计算方面，2024 年移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [39] - 三大运营商 ARPU 值方面，2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [39]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 腾讯资本开支营收占比超预期，阿里资本性支出承诺金额亮眼，坚定看好国产算力全产业链，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向[1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 腾讯 - 2025Q1实现营收1800亿元，同比增长13%，归母净利润693亿元，同比增长18%，AI能力对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献，金融科技及企业服务业务营收549亿元，同比增长5%，毛利率达50%，同比提升5百分点[12] - 2025Q1销售费用79亿元，同比增长4%，资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，超出2024年年报指引，经营性资本开支264亿元，同比增长近300%，受GPU和服务器投资增加推动[13] - 腾讯混元大模型持续进化，开源模型覆盖多模态，一季度开源多个工具，GitHub上总Star数量超2.9万，混元3D生成模型全新升级，腾讯元宝用户显著增长，推出多项能力并入驻微信联系人列表[14] 阿里 - 2025财年第四季度营收2364亿元，同比增长7%，归母净利润124亿元，阿里云收入301亿元，同比增长18%，由公共云业务收入增长带动，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长，产品在多行业广泛应用[15] - FY2025Q4总资本开支246亿元，同比增长121%，购置物业及设备资本开支240亿元，同比增长136%，2024年3月31日和2025年3月31日已签约未计提资本性支出承诺总金额分别为184亿元和453亿元[15] - 2025年4月发布新一代混合推理模型Qwen3系列，覆盖全尺寸，已在多平台开源，截至4月底，开源Qwen家族超200个模型，全球下载量超3亿次，衍生模型超10万个[16] 投资建议 - 看好国产AIDC算力产业链、海外AIDC产业链、AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向，包括AIDC机房建设、IT设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G[17] 市场回顾 - 本周（2025.05.12—2025.05.16），通信指数下跌0.12%，在TMT板块中排名第一[26] 通信数据追踪 5G - 2025年3月底，我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站；3月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；2月，5G手机出货1798.2万部，占比88.7%，出货量同比增长43.5%[27] 运营商 - 2024年移动云营收1004亿元，同比增长20.4%；天翼云营收1139亿元，同比增长17.1%；联通云营收686亿元，同比增长17.1%[44] - 2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[44]

AI算力产业链发展 - 2025年AI算力产业链将继续加速发展 叠加推理侧需求持续演进 有望带来更广阔成长空间 通信行业相关产业链将继续受益 [1] - 算力资本开支保持高增阶段 国内市场紧跟全球AI发展进程进入加速阶段 通信行业处于低配 持仓仍有显著提升空间 [1] 全球AI产业链动态 - 2024年以来 英伟达继续加速GPU能力升级 博通AI相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长 [1] - 北美云计算巨头持续加速投入 带动与海外AI产业链密切相关的公司收获亮眼业绩 [1] 国内AI产业变化 - 2024年国内互联网厂商资本开支开启高速增长 阿里巴巴最新财报中提到 未来三年用于云与AI基础设施的资本开支将超过去十年总和 [1] - 腾讯2024年资本开支同比超三倍增长 实现107亿美金 [1] - 除加大基础设施投入外 国内的AI应用也相继迎来爆发 实现突破 [1] 通信行业基金持仓情况 - 25Q1通信行业基金持仓环比回落 2025Q1通信行业的基金持仓市值占比为2.59% 环比-0.98pct 在所有31个申万一级行业中 行业排名第13位 [1] - 超配比例同步回落至-1.76% 处于低配水平 [1] 重点个股持仓聚焦AI产业链 - 前十大持股市值占通信行业持仓58% 环比-3pct [2] - AI产业链(网络设备/设备制造 光模块及器件 通信PCB)公司为8家 持股市值占前十大持股市值比例为82% [2] - 主要受益国内算力产业链发展的个股比例明显提升 [2]

汽车芯片标准化 - 工信部加快汽车芯片标准制修订 包括环境及可靠性通用规范、信息安全、一致性检验等标准制定 完善基础评价方法 [2] - 推动安全芯片、电动汽车用功率驱动芯片等标准发布实施 完成智能座舱计算芯片、卫星定位芯片、红外热成像芯片、底盘控制芯片等标准审查报批 [2] - 2025年中国汽车芯片市场规模预计达950.7亿元 高端芯片国产化势在必行 国外厂商在MCU、智能功率器件、电源管理芯片等领域占据主导地位 [2] 数据资源开发利用 - 国家数据局要求构建全国一体化数据资源开发利用体系 推动公共数据开发利用政策落地 释放公共数据价值 [3] - 加快可信数据空间创新试点 打造数据规模化流通利用新模式 培育开放创新的数据产业生态 [3] - 数据有望成为中国AI产业弯道超车的主要抓手 DeepSeek有望破除公共数据放开障碍 建议关注数据基础设施、数据标注、数据运营相关标的及拥有独特高质量数据集的公司 [3] 算力资源争夺 - 腾讯向字节跳动购买价值约20亿元的GPU算力资源 以英伟达H20卡和服务器为主 阿里也向字节跳动下了GPU订单 [4] - 字节跳动去年囤积约10万个GPU模组 总价值约1000亿元 [5] - 阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 字节、腾讯等互联网大厂加大算力投入 行业需求旺盛 [5] 民爆行业景气度 - 2025年一季度民爆生产企业累计实现炸药产量89.98万吨 同比+1.5% 利润总额13.13亿元 同比+23.03% 爆破服务收入72.41亿元 同比+35.52% [5] - 行业迎龙头并购整合加速、西部大开发、新疆能源保供基地、"一带一路"出海等多重发展机遇 [5] - 2024年采矿业投资增长10.5% 全国出让探矿权984个 其中战略性矿产探矿权570个 同比+218.4% 新疆和西藏地区炸药需求量增长 [6]