报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告关注国内药企出海动态及创新药对外授权交易 认为近期实验猴行业价格上涨提示国内创新药大环境景气复苏 带来CRO投资机会 同时提示关注新年估值切换带来的投资机会 [2] 市场表现总结 - 报告期内（2025年12月15日至12月19日）申万医药生物指数下跌0.1% 同期上证指数上涨0.03% 万得全A（除金融石油石化）下跌0.5% 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第22 [1][3] - 当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为29.2倍 在31个申万一级行业中排名第10 [1][5] - 二级子板块表现：医药商业（+4.9%）、医疗器械（+1.2%）、医疗服务（+0.5%）、中药（+0.2%）、化学制药（-1.7%）、生物制品（-0.7%）[5] - 三级子板块表现：线下药店（+5.6%）、医药流通（+4.7%）、医院（+4.2%）、医疗耗材（+2.3%）、医疗设备（+1.4%）、原料药（+0.5%）、中药（+0.2%）、血液制品（-0.3%）、体外诊断（-0.8%）、疫苗（-0.9%）、医疗研发外包（-0.9%）、其他生物制品（-0.7%）、化学制剂（-2.1%）[1][5] 重点事件回顾 BD交易动态 - **长春高新**：下属公司赛增医疗与Yarrow就GenSci098注射液签署独家许可协议 潜在里程碑金额最高达13.65亿美元 并可获得超过净销售额10%的销售提成 GenSci098为人源化TSHR拮抗型单克隆抗体 已获批在中美同步开展甲状腺相关眼病（TED）临床试验 [2][10] - **翰森制药**：与Glenmark就阿美替尼达成多区域独家许可及商业化合作 潜在监管及商业里程碑付款累计超十亿美元 [2][12] - **和铂医药**：与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作与许可协议 围绕新一代多特异性抗体展开研发 潜在开发及商业里程碑金额达11.25亿美元 [2][14] 海外医药动态 - **NMN**：美国FDA确认烟酰胺单核苷酸（NMN）可作为膳食补充剂合法销售 推翻了其2022年的禁售决定 [2][15] - **诺和诺德**：向FDA递交全球首款GLP-1+Amylin联合疗法CagriSema的上市申请 基于III期临床试验数据 治疗68周后减重22.7% 停药率为5.9% [2][15] 国内医药动态 - **景昱医疗**：其植入式脑深部神经刺激系统获国家药监局批准上市 这是全球首个用于治疗成瘾类精神疾病的侵入式脑机接口产品 [2][16] - **恒瑞医药持股公司Kailera**：启动GLP-1/GIP双靶点药物HRS-9531三项全球III期临床 分别计划入组1700例、1200例、1800例受试者 预计于2028年3-4月完成 此前中国III期数据显示 6 mg剂量组平均体重较基线降低17.7% [2][17] - **云顶新耀**：董事及主要股东通过公开市场合计增持公司普通股846,659股 总金额超3,800万港元 [2][18] - **石药集团**：对核心管理层进行调整 由蔡磊接任集团CEO [2][18] - **福瑞医科及百普赛斯**：拟赴港上市 [2][18] 投资分析意见 - 提示关注国内创新药大环境景气复苏带来的CRO投资机会 标的包括泰格医药、诺思格、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等 [2] - 提示关注新年估值切换带来的投资机会 标的包括药明康德、恒瑞医药、康龙化成、特宝生物等 [2] 市场数据 - **港股及美股涨幅居前公司**：港股衍生集团周涨25.0% 美股NOVABAY PHARMACEUTICALS周涨89.3% [20] - **重点公司估值**：列示了迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等16家重点公司的收盘价、总市值、预测EPS及市盈率数据 例如恒瑞医药2025年预测市盈率为47倍 药明康德为18倍 [23]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47%，创业板指数上涨2.23% [1] - 沪深两市成交额达到18619亿元，较上一个交易日放量1360亿元 [1] - 全市场2984只个股上涨，2265只个股下跌，个股涨跌幅中位数为上涨0.18% [1] - 上证指数距离12月8日的高点3936点非常近，上方面临9月-10月上升趋势线的阻力 [1] - 从周期看，本轮大盘反弹自12月16日低点以来为5个交易日，对比前期调整时间，反弹周期至少还有两个交易日 [1] AI硬件与算力板块 - AI硬件股普遍上涨，市场信心受海外AI叙事逻辑悲观情绪缓和提振 [1] - 光模块核心股大幅高开，对AI硬件方向及大市影响较大 [1][2] - 通信设备板块指数跳空大涨，通信ETF跳空创下历史新高，预示板块短期仍有上行动力 [4] - 中信建投指出，世界正处于AI产业革命中，需以长期视角观察，对AI带动的算力需求及应用非常乐观 [4] - AI算力板块涉及先进制程、GPU/ASIC、光模块、PCB、服务器、交换机、光器件、铜连接、IDC及其配套等，是板块性大行情，产业链个股普遍有机会 [4] - 今年以来，共有7只个股的最高价是年内最低价的十倍，涨幅前20个股中AI硬件股占比较大 [3] 半导体与有色板块 - 以中芯国际为代表的半导体板块集体上涨 [1] - 以紫金矿业为代表的有色板块集体上涨，为指数贡献较大 [1][4] - 有色板块指数、有色金属ETF跳空突破最近两个月的箱体并创下历史新高，预示板块短期仍有上行动力 [4] - 有色板块上涨主要与11月美国CPI通胀数据低于预期有关，核心CPI同比增长2.6%，创2021年3月以来最低水平 [4] - 美国通胀压力降温为美联储实施更宽松的货币政策创造条件 [5] 其他核心板块动态 - 人形机器人板块午后一度拉升，机构介入较深且年内涨幅较大，后续需重点关注主机厂放量和特斯拉供应商的正式圈定与订单放量 [5] - 人形机器人板块内，三花智控、拓普集团是两大核心，其大涨可能带动板块跟随 [6] - 商业航天板块部分前排个股继续强势，但市场呈现更多的是低位个股的补涨与轮动 [7] - 创新药、锂电、半导体以及并购重组题材是市场的主线板块与重组并购题材 [3] - 核心板块包括AI产业链、人形机器人、商业航天、创新药、固态电池产业链、智能驾驶 [3] 短期热点与消息面 - 海南板块大涨，27只个股中有22只（含ST）涨停，但板块内不少个股上周深度调整，形态不够完美 [7] - 海南板块行情可能为资金在投机方向上的短期套利行为，暂时难以预期板块性大行情 [7] - 12月LPR保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [8] - 央行发布一次性信用修复政策，对满足条件的个人信贷逾期信息在征信系统中不再展示，有助于提振社会信心 [8]

股价与交易异动 - 12月22日，华人健康股价下跌9.31%，成交额13.56亿元，换手率43.07%，总市值83.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出3886.31万元，占成交额0.03%，在所属行业中排名29/32，连续2日被主力资金减仓 [4] - 所属医药商业行业主力资金净流出7.66亿元，同样连续2日被主力资金减仓 [4] 公司业务与概念 - 公司主营业务为医药代理、零售及终端集采，中西成药收入占比97.60% [7] - 公司是医药电商概念股，在阿里旗下的天猫、饿了么以及京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局 [2] - 公司涉及流感概念，子公司江苏神华药业经营品种包含用于慢性气管炎、支气管炎和支气管哮喘的复方灭活白葡萄球菌片等 [2] - 公司积极布局银发大健康领域，通过药店为老年人提供慢病培训和服务，并打造“福曼医”系列心脑血管类产品及“国津”系列中药养生产品 [2] - 公司具有阿里巴巴概念，阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，并与支付宝、天猫、阿里健康O2O等平台有合作 [3] - 公司涉及创新药概念，子公司安徽正药医药科技是一家以创新药、高端仿制药研发与转化为核心的科技创新型药企，截至2023年6月30日有22个在研药品 [3] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%；归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [8] - 截至2025年9月30日，股东户数为2.01万户，较上期减少22.86%；人均流通股7422股，较上期增加29.64% [8] - A股上市后累计派现8000.20万元 [9] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [9] 市场与技术面 - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括零售药店、龙虎榜热门、融资融券、人工智能、小盘等 [8] - 近期主力资金流向：近3日净流出1.54亿元，近5日净流入1.06亿元，近10日净流入3005.24万元，近20日净流入4128.43万元 [5] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额7.54亿元，占总成交额14.62% [5] - 筹码平均交易成本为21.36元，近期快速吸筹，股价在压力位25.00元和支撑位14.51元之间 [6]

科创板50ETF (588080) - 跟踪上证科创板50成份指数 该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 "硬科技"龙头特征显著[2] - 指数行业集中度高 半导体占比超65% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80%[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌2.0% 滚动市盈率为155.4倍[2] - 该指数自2020年发布以来估值分位为95.7%[2] 科创100ETF易方达 (588210) - 跟踪上证科创板100指数 该指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成 聚焦中小科创企业[2] - 指数行业集中度高 电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80% 其中电子、医药生物行业占比较高[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌1.8% 滚动市盈率为184.5倍[2] - 该指数于2023年8月7日发布[2] 科创综指ETF易方达 (589800) - 跟踪上证科创板综合指数 该指数由科创板全市场证券组成 全面覆盖大、中、小盘风格[2] - 指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 覆盖科创板上市的全部17个一级行业 兼具高成长性与风险分散特征[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌1.7% 滚动市盈率为202.5倍[2] - 该指数于2025年1月20日发布[2] 科创成长50ETF (588020) - 跟踪上证科创板成长指数 该指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 成长风格突出[2] - 指数中业绩高增长行业占比高 电子、医药生物行业占比较高[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌2.3% 滚动市盈率为183.8倍[2] - 该指数自2022年发布以来估值分位为87.6%[2]

报告行业投资评级 - 评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 医药板块处于阶段震荡分化、轮动加快阶段，建议把握主题轮动及底部调整机会，尤其是创新药产业链以及AI+板块[6][13] - 创新是医药板块长期增长的核心驱动力，主要围绕“政策利好延续”、“前沿技术突破”和“国际化BD交易”三大主线[6][13] - CTLA-4靶点赛道迎来技术革新，新一代疗法通过工程技术创新解决毒性问题，有望释放市场潜力，OncoC4的Gotistobart（ONC-392）三期临床成功是关键验证[7][49][51] 根据相关目录分别总结 本周市场表现与动态 - **市场走势**：本周（截至2025年12月19日）沪深300指数下跌0.28%，医药生物（申万）指数下跌0.14%，在31个一级子行业中排名第22位[6][13][19] - **子板块涨跌**：本周医药商业、医疗器械、医疗服务、中药分别上涨4.94%、1.16%、0.55%、0.17%；生物制品、化学制药分别下跌0.67%、1.74%[6][13][19] - **年初至今表现**：2025年初至今医药板块收益率14.49%，同期沪深300收益率16.09%，医药板块跑输沪深300指数1.60个百分点[7][19] - **板块估值**：以2025年盈利预测计算，医药板块估值25.8倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为10.2%；以TTM法计算，医药板块估值29.2倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE）[7][22] 行业热点与投资主线 - **医药商业板块走强**：短期受冬季呼吸道疾病高发期催化，长期受科技巨头（如蚂蚁集团升级AI健康应用）赋能及行业并购整合推动[6][13] - **AI+医疗热点**：AI技术在新药研发、医疗影像等领域的应用受关注，相关公司如益诺思、美迪西受资金青睐[6][13] - **创新药核心驱动力**： - **政策**：新版“医保+商保”双目录已发布，将于2026年1月1日实施[6][13] - **技术前沿**：小核酸药物（如靶向INHBE的siRNA）展现潜力；多特异性抗体与ADC是研发火热领域[6][13] - **国际化BD**：中国创新药“出海”交易频繁，高额首付款和里程碑款项增厚企业业绩[6][13] - **结构性机会**： - **CXO板块**：美国《生物安全法案》进展趋缓，外部政策不确定性明朗，板块有望迎来情绪与基本面双重修复，AI赋能进一步推动CRO/CDMO发展[6][13] - **器械与中药**：医疗器械板块2025年有望改善；中药板块受益于基药目录调整预期及流感催化[6][13] CTLA-4专题：新一代疗法投资机遇 - **技术突破验证**：OncoC4的Gotistobart（pH敏感性抗体）在全球3期PRESERVE-003试验中，针对PD-1耐药的转移性鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）患者，实现12个月总生存（OS）率63.1%（对照组多西他赛为30.3%），死亡风险降低54%（HR=0.46），且安全性可控[7][51] - **核心设计启示**： 1. **工程技术创新驱动迭代**：对经临床验证的有效靶点（如CTLA-4）进行抗体工程优化（如pH敏感性、前药技术），其价值可能远超开发全新靶点[7][56] 2. **解决明确临床痛点**：精准切入“PD-1耐药”这一巨大未满足临床需求，市场空间明确[7][56] 3. **安全性成为核心竞争力**：通过精准设计可在提升疗效的同时大幅降低毒性，未来治疗指数（疗效/毒性）将成为衡量免疫检查点抑制剂价值的黄金标准[7][57] - **国内创新标的**：多家公司基于类似“增效减毒”逻辑开发CTLA-4靶向药物，包括和铂医药的HBM4003（全人源重链抗体）、天演药业的ADG126（前体抗体技术）、康方生物的AK104（PD-1/CTLA-4双抗）、宜明昂科的IMM27M（Fc改造）、礼新医药/中国生物制药的LM-168（肿瘤微环境靶向）、基石药业的CS2009（CTLA-4低亲和力三抗）[7][58][59] - **投资建议**： - **短期（未来12个月）**：关注ONC-392的III期临床试验数据（2026年预期）[60] - **中期（1-3年）**：布局拥有独特技术平台（如重链抗体、前药技术）的公司[60] - **长期（3年以上）**：聚焦已实现商业化、管线丰富且具备全球能力的龙头企业[60] - 建议关注和铂医药、中国生物制药、基石药业、康方生物、宜明昂科等公司[60] 重点公司表现与动态 - **重点推荐组合表现**：12月重点推荐组合（包括康方生物、泰格医药、先声药业等10家公司）本月平均下跌2.51%，跑输医药行业0.6个百分点；本周平均上涨0.54%，跑赢医药行业0.68个百分点[7][30] - **个股涨幅榜**：本周涨幅居前的个股多属于医药商业和AI+医疗领域，例如华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）、漱玉平民（+35.67%）[28] - **公司动态摘要**：报告期内多家公司有重要进展，例如翰森制药就阿美替尼与Glenmark达成许可协议，潜在里程碑付款累计可能超过10亿美元[34]；和铂医药与百时美施贵宝（BMS）订立全球战略合作及授权协议[36]；诺诚健华奥布替尼治疗SLE的IIb期研究达主要终点并获批III期临床[33]

南向资金流向与市场表现 - 11月下旬以来南向资金净流入持续萎缩 12月第二周转为净流出 [1] - 12月15日至19日当周 南向资金重回净流入 合计净流入达162亿元人民币 扭转了前一周净流出态势 [4] - 同期港股市场先抑后扬 恒生科技指数周涨幅为-2.82% [4] 机构对港股市场的观点 - 中金公司指出 不排除公募新规超配港股导致的调仓或资金流出 但该因素仅在短期有影响 [1] - 相较A股 港股对流动性更敏感 结构上对基本面更敏感 [2] - 真正支撑港股市场和估值弹性的是科技（尤其是AI）和消费板块 [2] - 华泰证券表示 当前港股市场依然在左侧布局区间 右侧拐点尚未清晰 [2] - 市场对春季躁动提前的一致预期较强 但港股年底仍有供需压力 “圣诞行情”有不确定性 [2] - 一季度或是胜率更高的阶段 [2] 港股科技与消费板块结构 - 港股科技板块偏应用、偏互联网平台 更多集中在AI的“应用层”而非“硬件层” [2] - 当前AI硬件短期确定性高于应用 [2] - 港股消费板块主要是可选消费、新消费 情绪偏弱并缺乏催化 [2] 左侧布局的潜在工具 - 恒生科技指数ETF（513180.SH）是跟踪恒生科技指数规模最大的ETF [3] - 恒生互联网ETF（513330.SH）聚焦互联网巨头 是持有人户数最多的港股类ETF [3] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）覆盖广泛的港股科技细分行业 包含AI应用、创新药、机器人、智能车等热门概念 [3]

近十年中国创新药市场销售冠军分析 - 辉瑞（晖致）的阿托伐他汀钙片在2016年至2025上半年期间，于国内公立医疗机构累计销售额高达492.7亿元，稳居近十年中国创新药市场之首 [1][13] - 其累计销售额较排名第二的吸入用布地奈德混悬液（382.45亿元）高出110亿元，在TOP10总规模中占据近15%的市场份额 [2][15] - 该产品在2016-2019年处于黄金成长期，销售额从56.12亿元攀升至68.54亿元，并于2018年创下74.05亿元的年度峰值，是TOP10中唯一单年销售额突破70亿元的产品 [4][17] - 2020年受国家带量采购政策影响，销售额回落至38.47亿元，但随后凭借临床刚需支撑，在2021-2024年销售额稳定在43亿至44亿元区间 [4][17] - 2025年上半年已实现23.75亿元销售额，全年销售额有望突破41亿元，显示出政策调整后的市场韧性 [4][17] 冠军产品的市场驱动因素与生命周期 - 阿托伐他汀钙片的成功建立在庞大的心血管疾病患者基数之上，国内心血管疾病现患人数已达3.3亿 [5][18] - 2018年全国调查显示，我国18岁以上成人血脂异常总患病率达35.6%，且呈上升趋势，催生了庞大的降脂药物需求 [5][18] - 作为ASCVD一级和二级预防的基石药物，其有效降低低密度脂蛋白胆固醇和稳定斑块的疗效，使其成为临床一线选择 [5][18] - 高血脂患者需长期甚至终身服药，这种“长期用药”属性为其提供了持续稳定的市场需求 [5][18] - 产品在2018年触及峰值后受集采影响下滑，随后进入常态成熟期，2023年、2024年销售额稳定在43亿至44亿元区间，2025年有望实现41亿元 [6][19] - 未来面临PCSK9抑制剂和小核酸药物等新型降脂药在降脂效果、给药频率方面的替代压力 [6][19] 近十年创新药TOP10市场格局分析 - TOP10品种覆盖心血管、呼吸、抗感染、糖尿病、肿瘤、血液疾病六大治疗领域，其中心血管与代谢系统用药占据6席，形成绝对主导 [7][20] - 这6款心血管与代谢药物累计销售额达2001.79亿元，占TOP10总规模（3341.34亿元）的59.9%，超过其他四个领域的销售总和 [7][20] - 数据表明慢性病高患病率、长期治疗的特点推动了相关用药市场持续扩容，决定了过去十年创新药市场的核心竞争赛道集中在慢病领域 [7][21] - 心血管用药中，除冠军阿托伐他汀外，硫酸氢氯吡格雷片以373.76亿元累计销售额位列前三 [7][21] - 呼吸系统用药中，阿斯利康的吸入用布地奈德混悬液在2019年销售额达66.63亿元，但2020年后持续下滑，2025年上半年仅实现4.16亿元销售额 [8][21] - 抗感染领域，辉瑞的注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠是唯一进入TOP10的抗感染新药，2023年达到56.01亿元峰值 [8][21] - 肿瘤领域，罗氏的注射用曲妥珠单抗（赫赛汀）累计销售额316.1亿元，是榜单中唯一的抗肿瘤新药，2021年销售额达46.48亿元 [8][21] 市场竞争主体分析 - TOP10榜单中，外资企业产品占据九席，辉瑞、阿斯利康、赛诺菲、拜耳、诺和诺德、罗氏等跨国药企产品累计销售额达3070.55亿元，占比高达92% [8][22] - 外资药企凭借原研药专利壁垒、全球化研发积淀及成熟的学术推广与营销体系，在过去十年构建了难以撼动的市场地位 [8][22] - 诺和诺德通过持续推出胰岛素、GLP-1受体激动剂等迭代产品，构建了覆盖糖尿病治疗的完整产品管线 [9][22] - 阿斯利康、赛诺菲等企业凭借早期进入中国市场的先发优势，积累了极高的品牌认知度 [9][22] - 本土企业中，沈阳三生制药的重组人血小板生成素注射液以272.12亿元累计销售额位列第八，是TOP10中唯一的国产创新药 [9][22] - 该药销售额从2016年的8.49亿元攀升至2024年的50.76亿元，增长近6倍，展现出极强的成长爆发力 [9][22] 政策与市场演变的关键节点 - 从时间维度看，2020年和2021年是中国医药市场的重要分水岭 [9][23] - 2016-2019年市场整体稳步增长，前十品种累计销售额在2019年达到477亿元的峰值 [9][23] - 2020年受带量采购等政策影响，前十品种累计销售额降至353亿元 [9][23] - 政策全面推行与新药迭代直接重塑了多个品种的市场命运 [9][23] - 拜耳的阿卡波糖片是典型案例，其销售额从2019年的51.13亿元，在2020年执行集采后骤降至21.04亿元，2025年上半年仅剩3.83亿元 [10][23] - 其断崖式下滑源于带量采购带来的价格大幅下降，以及GLP-1类等新型降糖药的上市冲击 [10][23] 未来市场趋势与潜在机会领域 - 展望未来十年，肿瘤与自身免疫领域是最具潜力的黄金赛道 [11][24] - 肿瘤领域的ADC药物、双特异性抗体、细胞治疗等前沿技术正不断突破传统治疗局限 [11][24] - 自身免疫领域的IL-17抑制剂、JAK抑制剂等在银屑病、类风湿关节炎等疾病中展现出优异疗效，临床价值高且患者群体持续扩容 [11][24] - 慢性病管理领域的生物制剂也有望诞生新的销冠，以GLP-1受体激动剂为代表的品种凭借在降糖、减重、心肾保护等方面的多重获益，正实现从专科用药向大众健康产品的跨越 [11][24] - 随着诺和诺德、礼来等企业持续推动产品迭代与可及性提升，这类药物的市场渗透率将不断提高，有望复制甚至超越他汀类药物的市场轨迹 [11][24] - 未来十年的销冠也可能是治疗阿尔茨海默病的突破性药物，或治疗某种癌症的细胞疗法 [12][25]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 11月地产数据同比降幅扩大但环比除拿地外基本符合季节性规律 地产数据分叉若持续则可能预示企稳迹象 短期市场或进入震荡期 建议首先关注红利高息方向 其次是欧美出口产业链 再次是装修消费方向 中长期关注中国国力相对上升和再通胀进程推动的消费与科技白马公司[2] - 科技方面 十五五期间科技自立自强是重点 国产半导体尤其是先进制程有望加快发展 继续推荐洁净室工程板块 AI端侧应用在2026年有望推动智能家电快速发展[2] - 消费方面 地产价格与销售的负向螺旋仍在持续 但三季报显示地产链公司费用率下降 出清已近尾声 随着好房子和城市更新政策作用 行业格局改善将更明显[2] - 海外方面 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势 美欧日财政扩张及对AI和创新药的刺激仍值得关注 美元如期降息但未来路径纠结 出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场[2][6] 大宗建材基本面与高频数据 - **水泥**：本周全国高标水泥市场价格为354.0元/吨 较上周下跌0.8元/吨 较2024年同期下跌66.5元/吨 价格上涨地区包括两广地区（+10.0元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）和西北地区（+2.0元/吨） 价格下跌地区包括长三角地区（-6.3元/吨）、长江流域地区（-5.0元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）和华东地区（-5.0元/吨）[5][15] - **水泥库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为62.3% 较上周下降2.5个百分点 较2024年同期下降0.3个百分点 全国样本企业平均水泥出货率为42.2% 较上周下降1.7个百分点 较2024年同期下降2.2个百分点[5][20] - **玻璃**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1151.4元/吨 较上周下跌13.6元/吨 较2024年同期下跌252.4元/吨 全国13省样本企业原片库存为5495万重箱 较上周减少47万重箱 较2024年同期增加1382万重箱[5][43][44][49] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场价格稳定 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨 全国企业报价均价为3535.25元/吨 与上周持平 电子纱G75主流报价9200-9500元/吨 7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米[5][58][59] 大宗建材子行业观点 - **玻纤**：2025年较强内需支撑下新增产能逐步消化 供给冲击最大阶段已过 测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨 分别同比增加6.9%/7.3% 2026年下游风电、热塑需求有韧性 外贸需求或有改善 行业粗纱库存有望稳中下降 推动景气低位复苏 风电、热塑及高端电子布结构性领域盈利继续向好 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份等[9] - **水泥**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持 截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨 净减少产能指标4049万吨 相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5% 2026年在龙头引领下供给自律共识强化 错峰力度不断增强 提供盈利底部支撑 若实物需求企稳 旺季价格弹性可观 部分基建需求大省（如新疆、西藏）景气有望领先 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥等[9] - **玻璃**：当前行业亏损面扩大 将推动高窑龄、亏损较大产线加速停产/冷修 春节前仍是需求走弱、库存消化压力期 难以支撑价格持续反弹 供给收缩幅度将提供2026年上半年价格反弹弹性 预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至14.74万t/d以下 春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至盈亏平衡线 推荐旗滨集团 建议关注南玻A、金晶科技等[9] 行业动态与数据 - 11月经济数据显示基建地产链投资继续放缓 1-11月基建投资（不含电力）累计同比-1.1% 较1-10月放缓1.0个百分点 1-11月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-15.9%/-7.8%/-20.5%/-18.0% 降幅进一步扩大[72] - 实物需求方面 1-11月水泥产量同比-6.9% 其中11月单月同比-8.2% 1-11月建筑及装潢材料零售额同比-1.5% 其中11月单月-17.0%[72][73] 本周行情回顾 - 本周（2025.12.13–2025.12.19）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.41% 同期沪深300指数涨跌幅为-0.08% 万得全A指数涨跌幅为0.26% 板块超额收益分别为-1.33%和-1.67%[5] - 个股方面 再升科技、康欣新材、兔宝宝、爱丽家居、伟星新材位列涨幅榜前五 塔牌集团、金晶科技、三维股份、万里石、*ST立方位列涨幅榜后五[74][76][77]

QDII基金2025年业绩回顾 - 2025年QDII基金整体表现亮眼，多数产品实现正收益，半数以上产品收益率超15%，超50只产品收益率突破50%，更有17只产品收益率飙升至70%以上，头部产品最高收益率超过100% [2] - 具体产品中，汇添富香港优势精选A类和C类份额总回报分别达到118.70%和118.38%，领跑全场 [2] - 创金合信全球医药生物A/C、易方达全球成长精选、易方达全球医药行业以及广发中证香港创新药ETF、易方达黄金主题等产品也成功实现70%以上的收益率 [2] - 业绩分化明显，部分聚焦原油、油气、地产主题以及投资于沙特、印度等单一市场的产品在2025年出现负收益 [3] 2026年市场机会展望 - 多家机构对2026年QDII基金投资机会充满期待，尤其看好港股市场 [4] - 蚂蚁投研团队对美股保持积极，港股方面优选红利，认为互联网、创新药、新消费等存在偏阶段性和结构性机会 [5] - 多数卖方机构积极看多创新药后续行情，认为中期产业趋势仍未结束，中国药企占全球创新药市场份额仍低，叠加美联储降息周期，均有利于创新药长期走强 [5] - 业内人士对港股市场表达乐观预期，认为资产在扩容，行业龙头二次上市，南向参与度提高，AH溢价收敛，市场参与度和认可度提升 [5] - 港股创新药投资逻辑在于估值修复及药企研发能力与药品研发进度的基本面支撑 [5] - 美股方面，需警惕科技股当前估值，但AI相关公司成长性可期，建议逢低买入 [5] 2026年投资布局建议 - 盈米东方金匠投顾团队建议配置宽基指数型QDII，如跟踪纳斯达克100、标普500的基金，以分享全球经济增长核心动力 [6] - 建议配置覆盖港股市场的综合性指数基金，如跟踪恒生指数、恒生科技指数的QDII产品，以捕捉系统性修复机会 [6] - 鉴于海外市场波动可能加大，建议采取定投或分批买入的方式参与，尤其是对于港股等估值低位但趋势尚未完全明朗的市场 [6] - 投资者应关注基金经理投资管理能力、基金公司投研实力及基金费率结构，结合自身情况构建多元化QDII基金组合 [7]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.14%，报51.14元/股，总市值228.54亿元，成交额6545.25万元，换手率3.62% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出450.63万元，特大单买卖占比分别为1.75%和7.00%，大单买卖占比分别为28.86%和30.49% [1] - 公司股价今年以来累计下跌22.28%，近5个交易日累计下跌8.61% [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司，成立于2009年11月13日，于2025年12月10日上市，总部位于北京大兴生物医药产业基地 [2] - 公司主营业务为抗体药物研发和临床前研究服务，运营五个分部：基因编辑服务、临床前药理药效评估、模式动物销售、抗体开发以及创新药开发 [2] - 创新药开发分部专注于肿瘤学和自身免疫性疾病治疗领域的药物研发 [2] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业分类为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [2] - 公司涉及的概念板块包括细胞治疗、创新药、预盈预增、次新股、专精特新等 [2]