市场情绪与指数表现 - 情绪指标进入沸点区域后短期易回调但中期结构良好 [1] - 平均股价指数处于窄幅横盘区间属于强势中继形态预期主升前横盘周期≥3T [1] - 深证综指和上证指数已突破2T横盘当前回抽确认突破有效性次级别动量稳定 [1] 近期市场动态 - 上周三连阳突破后周四周五仅短暂停顿个股保持活跃本周初延续上涨 [1] - 银行板块连涨后出现单日跳水属正常现象后续仍创新高 [1] - 市场对突破或回落存在过度反应倾向如急迫追涨杀跌 [1] 标的与策略分析 - 当前高增长性标的稀缺多数已被拉升高频量化集中于垃圾股博弈 [2] - 若按历史10个月牛市一阶段横盘规律本月或现重要转折点 [2] - 主升浪未明确前强势低吸策略仍为最稳健选择需等待情绪指标回落粘合 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：港股市场、房地产行业、能源行业 公司：港股上市公司 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年上半年港股表现出色**：累计涨幅超20%，在全球主要指数中表现突出，回报主要集中在2月和5月；成交占市值百分比接近2015年牛市水平，活跃度高；估值相对较低，市盈率接近历史平均水平，平均估值未达特别高位置，与2007年和2014年牛市有距离[2][6] - **南向资金推动港股上涨**：截至6月底净买入额超7300亿港币，占成交量约40%；沪港通在2月和4月分别超1000亿港币，深港通在3月超600亿；资金涌入推高股价、增加交易量，每日买卖行为能解释约10%的日内涨跌幅[8] - **港币汇率影响市场流动性**：2025年5月港币触及强方兑换保证，香港金管局注资1294亿港元，致香港隔夜拆借利率下降，与美国联邦基金利率利差扩大，市场流动性充裕，推动股票市场[7] - **当前周期与1997年周期异同**：相似处为楼市下行时股市提前反弹；不同处是当前楼市下行更温和，香港住房按揭拖欠率0.13%远低于1997年的1.42%，目前楼市从最高点跌约30%小于1997年的接近70%；当前股市反弹时间长、涨幅不及1997年，但股市前景可能更乐观[3][10][11] - **港股基本面积极因素多**：长期股票回报率低于经济增速，股票价格可能被低估；公司营业利润增速明显改善，多数行业恢复盈利增长；美联储处于降息周期，历史显示降息期间是港股牛市重要时期；港股十年平均增速有望随经济回暖回归均值，香港经济占内地经济比例回升；多数行业盈利能力改善；香港国际金融中心地位和政策支持利好资本市场[4][5][12] - **美国经济和政策影响港股**：美国经济韧性强，大而美法案预计7月通过众议院，增加财政赤字，短期刺激经济；若美国避免严重衰退进入复苏期，将支撑港股上涨[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **房地产市场情况**：仍处于下行周期，有望在2025年触底；油价下跌对公司利润增长有积极影响[13] - **美联储货币政策**：自2024年9月以来已降息100个基点，2025年可能继续降息，若不降息可能推迟到2026年且降幅更大；香港货币政策紧跟美国，降息周期对港股有积极影响，降息中后段恒生指数往往突破前高[14][15] - **投资建议**：投资者可左侧布局逐步加仓，或右侧布局等待更多确定性；港股距前高约40%涨幅，下半年到明年美联储降息周期支持上涨，但需警惕回调风险[19]

市场行情分析 - 标普500指数突破6200点大关创历史新高 摩根大通认为这是新一轮上涨行情的开端 [2] - 劳动力市场强劲 非农就业数据维持在10万人以上将推动股市上行 [2] - 通胀未出现意外飙升 7月15日CPI数据若表现温和将缓解美联储政策担忧 [2] 盈利预期 - 市场盈利预期已被大幅下调 企业财报更容易带来惊喜 [2] - 金融板块预计率先释放积极信号 科技巨头财报可能成为市场上涨关键催化剂 [2] - 英伟达8月28日财报可能推动市场进一步上涨 [2] 贸易与政策 - 一系列贸易协议将很快达成 有效关税税率可能降低 [3] - 特朗普政府可能对制药和半导体行业加征关税 但市场暂时忽略潜在事件 [3] - 7月9日期限可能推迟以避免市场波动 [3] 投资建议 - 摩根大通维持战术性看涨立场 建议关注科技巨头、周期股及高贝塔品种 [3] - 区域配置上澳大利亚、中国科技股和日本市场具有吸引力 但美国股市仍将领跑全球 [3] 潜在风险 - 经济数据疲软 鲍威尔警告6-8月数据可能反映贸易冲突影响 [4] - 10年期美债收益率若突破5%可能引发风险资产动荡 [4] - 贸易冲突再起可能重返"解放日"级别的滞胀叙事 [4] - 债券市场若认定预算案不友好可能触发抛售 法案成本达4万亿美元 [4] - 科技巨头业绩集体不及预期可能扭转市场趋势 [4] 黑天鹅事件 - 非农数据不及预期 [5] - 贸易协议落空涉及加拿大数字税、欧盟报复性关税 [5] - 中东局势恶化 [5]

标普500指数表现 - 标普500指数周一再创新高，可能重新进入由市场情绪推动的短期快速上涨的融涨模式 [1] - 本轮牛市回报率可能堪比上世纪60年代中期以来的一些最佳牛市 [2] - 亚德尼研究公司维持标普500指数今年年底6500点、2029年年末10000点的目标 [1] 市场驱动因素 - 标普500指数在2月至4月初经历18.9%的回调后获得支撑，主要受关税协议乐观情绪、人工智能公司数十亿美元投入以及远期市盈率预期创历史新高推动 [3] - 企业未来盈利预期在4月4日达到22.2的峰值，4月25日降至18.1，目前回升至21.9 [3] - 标普500指数回调主要由市盈率预期下降主导，属于持续48天的V型修正 [3] 行业配置建议 - 自2022年10月牛市开始以来，超配信息技术、通信服务、工业和金融板块，这些板块表现最佳 [3] - 能源板块曾被推荐，但目前已放弃 [3] 宏观经济与政策影响 - 特朗普的税收与支出法案面临7月4日截止期限 [1] - 美国对多国90天的关税暂停期于7月9日到期 [1] - 因假期缩短的交易周将在周四迎来就业数据 [1] 企业盈利展望 - 预计第二季度企业盈利将超过预期，与第一季度类似，因分析师已停止下调今年剩余时间的盈利预期 [3]

市场走势分析 - 沪指周五收跌但成交量维持在1.5万亿以上 超3300家个股上涨 盘面调整健康 仅5家跌停 [1] - 逆回购利率大涨显示市场资金面紧张 下周有2万亿资金到期 央行续作情况将影响市场流动性 [1] - 市场突破3400点后回踩调整属正常走势 机构在3400点普遍表现谨慎 周五银行板块领跌释放避险资金 [1][5] 银行板块表现 - 银行四大行周五领跌 历史高位防御板块下跌反而预示市场上涨信号 [1] - 银行股此前涨幅过大 未来获利回吐概率较高 若持续调整将对指数产生较大负面冲击 [5] - 银行和券商同属大金融板块 其走势对市场整体影响显著 [5] 历史行情对比 - 去年9月行情最高触及3674点未突破箱体上沿 显示3600点以上压力较大 [3] - 上证指数历次大牛市与美联储降息周期重合 去年9月行情始于美联储首次降息 [3] - 美联储延缓降息导致上证指数未能突破3509点 显示牛市与降息存在同步性 [3] 未来市场展望 - 预计美联储降息将延迟至9月 上证指数反转行情可能在8月启动 [3] - 市场调整后反而提供投资机会 需关注主力资金动向而非短期波动 [1] - 银行板块调整虽影响指数 但可能促使资金流向其他更具成长性板块 [1][5]

市场流动性分析 - 当前市场估值不支持纯粹流动性驱动行情 但若美联储7月意外降息且中国央行同步宽松 可能成为情绪催化剂 [1] - 两市成交额放大至1.5万亿元 证明市场不缺钱 国内存款"搬家"和美元贬值带来的资金外溢形成A股蓄水池 [2] - 场外资金入市需要三大诱因：估值吸引力 当期基本面上行预期 远期基本面上行预期 [2] 板块轮动趋势 - 活跃资金正从医药消费转向科技金融 红利板块开始滞涨 [1] - 结构性机会将贯穿中报季 指数型机会需等待三季度末到四季度 [1] - 科技领域IPO重启和产品催化频出 可能使市场注意力重新转向科技板块 [1] 行业配置主线 - 光大证券建议关注内需消费 国产替代 基金低配三条主线 [4][5] - 中国银河推荐安全边际较高资产 科技主线 政策提振的大消费板块 [7] - 中泰证券维持债券与红利类资产配置主线 同时建议逢低布局科技板块 [16] 市场走势预判 - 申万宏源认为多方面积极因素将在2026-2027年叠加构成牛市核心区间 [6] - 中国银河预计A股市场有望震荡向上 长期向好基础进一步夯实 [7] - 信达证券认为市场可能震荡回撤但幅度可控 三季度后期或四季度有望回归牛市 [10] 科技产业趋势 - 电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能成为下阶段行情逻辑 [1] - 海外算力产业链继续演绎景气行情 稳定币主题和国防军工是弹性较高方向 [6] - 国内AI产业链中上游算力 服务器等环节受益于中美科技竞争 订单和收入维持高景气 [16] 资金面分析 - 东方财富指出机构资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势可能使市场震荡中枢上移 [9] - 国投证券强调需关注股债资产配置再均衡 科技行情持续性更高 [13][14] - 华西证券表示国内外降息空间打开将有利于推动A股估值抬升 [11][12]

市场行情分析 - 周线、月线、年线均收阳，市场整体呈现上涨趋势 [1] - 大盘指数上涨期间未能获利的投资者在下跌或横盘阶段更难盈利 [1] - 连续普涨后个股可能迎来回调，但市场整体震荡向上，反弹预期持续至10月份 [5] 地缘政治影响 - 美国与伊朗紧张关系升级，以色列制定对伊新计划，可能引发市场波动 [3] - 地缘政治利空或成为洗盘工具，需警惕短期市场情绪变化 [3] 行业轮动与资金动向 - 白酒、地产板块预计接替银行护盘，成为下一阶段拉升主力 [5] - 大资金已锁仓，成交量将持续放量，7月初资金压力缓解后市场或好转 [5] - 市场压住白酒、地产等行业未加速拉升，或为后续掩护出货做准备 [5] 投资策略建议 - 牛市预期下需坚定持仓，避免频繁交易导致利润流失 [3] - 被套时若无技术优势，躺平等待反弹比盲目操作更有效 [3] - 投资者需克服人性弱点，避免幻想精准抄底逃顶 [7] 投资者行为观察 - 上周末悲观情绪导致部分投资者卖在低点，错过后续普涨行情 [3] - 长期亏损者应评估自身策略，及时退出避免持续深陷 [7]

短期市场向上突破的线索拆解 - 4-5月关键窗口稳定资本市场预期，中央汇金发挥平准基金功能，出清悲观持仓 [1] - 长期资金入市效果显现，保险增配权益，银行股逆势上涨，市场中枢被抬高 [1] - 地缘冲突快速缓和，全球风险偏好恢复，美联储降息预期发酵，美元走弱，美债收益率下行 [2] - 稳定币主题领涨，国防军工因阅兵安排推进迎来修复窗口，海外算力链和智能驾驶有催化 [2] - 指数突破直接推升风险偏好，交易性资金活跃度提升，小盘股反弹，科技成长修复 [2] 2026-27年牛市核心区间展望 - 2026-27年多方面积极因素叠加构成牛市核心区间，25Q4指数中枢可能有效抬升 [5] - 25Q3维持中枢偏高震荡市判断，A股向下力度弱，向上力度强，市场关注长期积极因素 [5] - 总量基本面预期偏弱，结构性改善不足，科技和消费短期属于反弹行情 [6] - 各类资金预期割裂，交易性资金活跃度提高，但基本面趋势投资者仍谨慎 [6] 短期及中期结构推荐 - 短期金融搭台，成长唱戏，稳定币和国防军工是弹性较高的方向 [8] - 海外AI算力产业链继续演绎景气行情，新消费和创新药6月30日后可能反弹 [8] - 高股息资产中期估值重估是趋势，短期银行股积累调整压力，关注度回落后仍是配置机会 [8] - 中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，看好黄金、稀土和国防军工 [8] - 战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场 [8] 赚钱效应扩散指标 - 银行、国防军工、有色金属、非银金融等行业赚钱效应继续扩散，按个数、市值、成交额均显著提升 [11] - 电子、通信、计算机、电力设备等科技行业赚钱效应扩散明显 [11] - 医药生物、汽车、家用电器等行业赚钱效应持续扩散 [11]

报告核心观点 - 多方面积极因素会在2026 - 27年叠加构成牛市核心区间，当下行情距牛市启动有差距，25Q2 - Q3维持中枢偏高震荡市判断，25Q4指数中枢可能有效抬升 [3][14] - 短期金融搭台成长唱戏，海外AI算力产业链、稳定币主题、国防军工等有机会，高股息资产中期估值重估是趋势 [3][16] 短期市场向上突破线索拆解 - 稳定资本市场预期与保险长期资金入市抬升市场中枢，4 - 5月中央汇金稳定预期出清悲观持仓，6月保险增配权益银行股逆势上涨 [3][6] - 市场在中枢偏高基础上反映短期改善实现突破，包括地缘冲突缓和、美联储降息预期发酵、有新增投资机会、指数突破推升风险偏好 [3][7] 牛市判断及现状分析 - 2026 - 27年是牛市核心区间，25Q4指数中枢或有效抬升，提前反映2026年基本面改善预期等，25Q3仍是中枢偏高震荡市 [3][14] - 当下行情距牛市启动有差距，总量基本面预期偏弱，6月抢出口提前走弱，科技和消费短期是反弹行情；各类资金预期割裂，交易性资金活跃，关注基本面投资者谨慎 [3][15][16] 投资机会与结构观点 - 短期金融搭台成长唱戏，海外AI算力产业链景气，稳定币主题、国防军工弹性高，新消费和创新药6月30日后可能反弹，高股息资产中期仍有配置机会 [3][16] - 中期A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，看好黄金、稀土、国防军工相关资产，战略看好港股是潜在牛市领涨市场 [3][17]

美股再次刷新纪录！ 标普500收于6173点，纳指站上20273点，双双创出历史新高。英伟达、Meta等科技巨头轮番拉升，连耐克都猛涨15%。 但就在市场沉浸在技术性牛市确认的喜悦时，特朗普突然宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，准备重启关税战。与此同时，美联储预期9月降息， 尽管通胀数据还在反弹。 市场短暂震荡后，很快又强势收涨。 01 特朗普晒图 纳指标普齐创新高 标普500强势突破6173点，纳斯达克冲上20273点，双双刷新历史收盘纪录。 根据统计，自从4月上旬跌至熊市边缘(从2月高点回落近20%)以来，标普500指数已累计反弹了约23%，同时市值则大幅回升了逾10万亿美元，这轮 猛烈的升势似乎与当初的跌势一样迅猛。 标普500指数自4月8日阶段低点以来累计涨幅超过20%，这是华尔街公认的牛市标志。从技术面看，美股已确立技术性牛市格局。 瑞银财富管理近期上调了美股预期，将标普500指数年底目标从6000点上调至6200点，并将2026年目标从6400点上调至6500点。该机构认为，AI的 长期发展趋势依然强劲，将带动科技股持续上涨。 美国财长贝森特称赞美股创历史上最快反弹，迅速收复15%的跌幅。此前4月初 ...