核心观点 - 北美CSP Capex进展趋势乐观 中美博弈背景下H20等芯片销售反复 国内算力芯片公司重要性提升 本土GPU公司2025年销售同比增长且长期趋势乐观 半导体属AI算力和自主可控双重属性叠加领域 长期持续推荐GPU/ASIC/Switch和配套芯片 先进制造/存储 上游设备/材料/EDA PCB/CCL等算力产业链 [2] - 2025年8月初至今半导体(SW)行业指数上涨20.6% 电子(SW)行业指数上涨17.4% 沪深300指数上涨7.4% 费城半导体指数下跌0.1% 中国台湾半导体指数下跌2.1% A股半导体指数大幅跑赢沪深300和国际半导体指数 数字芯片设计板块上涨28.2% 寒武纪 海光信息 芯原股份等为核心权重股 [2] 国产算力现状 - 英伟达恢复对华H20供应 7月14日英伟达将恢复向中国销售H20 中国担心H20芯片安全问题 7月31日中国网信办约谈英伟达要求就H20漏洞后门安全问题提交证明材料 央媒接连对英伟达表示质疑 [3] - 美国官方允许H20和MI308芯片对华供应 8月11日英伟达和AMD已获得美国向中国市场出口其H20和MI308芯片的许可 [3] - 英伟达暂停H20生产 8月21日英伟达告知部分零部件供应商暂停H20生产工作 DeepSeek发布V3.1 其采用的UE8M0FP8针对下一代国产芯片设计 [3] 算力芯片市场 - 中国AI算力芯片市场规模近500亿美元 英伟达和AMD的中国区特供版芯片从25Q1之后在中国几乎无实际销售 国内互联网厂商等核心需求端对于AI算力芯片国产化诉求提升 [4] - 国内核心GPU公司如华为昇腾 寒武纪 海光信息等为国内互联网 运营商等客户提供国产替代方案 各家GPU/CPU公司均表示已支持DeepSeek的适配 未来随着更多大模型和配套国产算力产品协同发展 算力芯片国产化比例有望持续提升 [4] - 芯原股份等凭借一站式芯片定制服务能力和流片渠道等优势可为国内大客户定制ASIC芯片 [4] 网络芯片 - Ethernet Switch系技术密集型行业 进入壁垒高 呈现寡头垄断市场格局 国内高端数通交换机商用市场超95%被Broadcom和Marvell垄断 供给侧短缺带来25.6T 51.2T渠道价格高增 [5] - 华为 中兴等设备积极开展产品自研 盛科通信作为第三方商用以太网交换芯片龙头快速完善产品矩阵 12.8T 25.6T产品已顺利小批量 51.2T产品有望26H1回片 [5] - PCIe switch在AI集群需求进一步增长 PCIe 4.0到PCIe5.0传输速率从16GT/s提升至32GT/s PCIe 6.0和PCIe 7.0传输速率将提升至64GT/s和128GT/s 全球市场由Broadcom Microchip等厂商占据超90%份额 [5] - 国产计算 推理卡间互联需求为国产PCIe switch带来增量市场和切入机会 [5] 光芯片 - 北美高速光芯片厂商扩产缓慢且优先保障本土供应 导致全球市场出现显著供给缺口 尤其100G EML [6] - 政策强力推动光芯片自主可控 叠加硅光技术变革窗口期 国产厂商凭借性价比优势及快速技术迭代 正加速切入高速增长的数通市场 抢占高端增量份额 [7] 存储/电源等配套芯片 - 国内模组厂商企业级存储持续推进 江波龙已构建完整企业级产品线 佰维存储推出SP系列企业级PCIe SSD 德明利推出固态硬盘等企业级存储解决方案 并已进入头部云服务商供应链 [8] - 算力逐步从云端下沉至边缘端 边缘设备对灵活性 成本 功耗等提出要求 兆易创新等部分厂商切入3D DRAM市场 加速端侧存储方案创新 [8] - 数据中心多级电源体系从PSU逐步转向Power Shelf模式 未来高能量密度rack将逐步采用800V HVDC架构 功率半导体作为核心能量管理器件有望提升用量和价值量 [8] - SiC\GaN等第三代半导体有望在高压架构的电源模块内被更多应用 国内英诺赛科已官宣和英伟达合作 [8] - 板级三次电源海外当前以MPS/英飞凌等大厂和NV合作为主 国内杰华特 晶丰明源 芯朋微等已陆续推出多相控制器和DrMOS等产品 [8] 代工 - 国内代工龙头长期估值提升逻辑不变 在美国出口管制背景下 国内算力芯片将更多依赖中芯国际先进制程产线 先进制程ASP 盈利能力等更强 伴随先进制程产能开出和良率提升 公司有望迎来价值重估 [9] - 华虹半导体新产能主要聚焦高附加值产品 公司公告正在筹划发行股份及支付现金购买上海华力微资产 即与华虹公司在65/55nm和40nm存在同业竞争的资产对应的股权 受益于五厂资产注入 母公司未来资产质量和估值水位望进一步提升 [9] 设备与材料 - 受益于国内先进逻辑和两存国产 叠加新品不断突破 国内部分半导体设备厂商签单增长向好 细分设备环节国产化率进一步提升 [9] - 受益于签单确认 新品突破 设备份额提升等 中微 拓荆 盛美等整体收入增长符合预期 25Q2利润端拓荆 长川等由于规模效应 成本端改善等 25Q2扣非利润环比均明显边际复苏 [9] - 半导体材料伴随FAB稼动率提升持续复苏 掩膜板厂商随产能增长及节点升级业绩有望持续向好 靶材及CMP有序推进 湿化学品及电子气体价格有望边际改善 先进封装材料持续验证导入 [9] 封测 - 国内封测公司技术实力属于半导体各环节中国产能力靠前的板块 全球CoWoS封装已逐步从S向L转变 国内部分封测大厂逐步具备CoWoS封装能力 [10] - 摩尔线程和沐曦招股书内均表示联合国内封测厂完成Chiplet与2.5D封装量产和测试 表明国内封测厂对于国产算力芯片的支持力度已达到较高水平 [10] - 在美国对于先进产品封测的大趋势下 国产封测公司和本土GPU芯片公司的合作深度及必要性逐步加深 长电科技和甬矽电子公告表示有AI/HPC等领域客户合作 [10] PCB/CCL - 国产算力芯片设计能力已处于全球第一梯队 但由于先进制程产能受海外先进设备供应限制 算力芯片性能表现与海外头部算力厂商产品仍有差距 [11] - 为更好发挥国产算力芯片性能和集群效应 国产算力所需AI PCB及高速CCL材料的设计规格要求会相应更高 [11] - 国内以胜宏科技和生益科技为代表的PCB/CCL厂商在全球算力产业链中实现细分高端市场份额的快速扩张 显现出国内PCB产业链在全球市场的竞争力 [11] - 国内以深南电路 方正科技 生益电子 兴森科技 南亚新材等为代表的PCB/CCL厂商积极参与配合 实现了高端算力芯片载板环节的产能建设 [11] EDA - 美国针对中国GAA FET及以下先进制程EDA采取限制禁令 意图遏制中国包括芯片设计公司在内的往3nm以下发展的能力 [12] - EDA属于国内半导体的核心卡脖子环节 华大九天等已经完成数字芯片 存储 先进封装及3DIC等产品成功导入国内龙头芯片设计 制造企业 头部存储芯片企业 [12] - 公司和国内主流GPU公司深度合作 有望深度受益于国产算力芯片和先进制程/存储等发展趋势 概伦电子和广立微等利用收并购不断扩张业务版图 未来国产EDA份额有望持续保持上行趋势 [12] 投资建议 - 国产算力和自主可控是半导体板块的长期主线 国内大模型厂商和互联网公司未来有望持续扩大国产芯片的采购和应用比例 对应的国产芯片供应商和相关产业链体系有望从中受益 [13] - GPU/AISC/交换机芯片 代工等环节重要性显著且市场认可度较高 建议关注上游领域中设备 EDA等核心卡脖子环节公司的补涨机会 以及存储 模拟/功率 PCB等细分板块未来有望受益于国产芯片放量增长的公司 [13]

产品发布 - 品高股份推出新一代品原AI一体机（PYD20系列） 搭载江原科技新一代D20芯片[2] - 该产品是国内首个量产商用的全国产双芯片架构AI推理产品 面向政务/特种/金融/教育/医疗/轨道交通/智能制造等领域[2] - 产品定位为提供自主可控 安全可靠 高性价比的算力底座 支持企业级AI应用[2] 技术规格 - D20芯片单卡算力达320TOPS 集成256GB显存 功耗大幅降低[3] - PYD20-MAX一体机采用4U机身设计 搭载16张D20芯片 实现单机5P（PetaOPS）算力[3] - 显存容量达4TB 算力较上代PYD10提升1倍 显存容量提升4倍[3] - 芯片采用先进自主设计+本土制造+国产封装的全流程国产化方案[3] 适配性能 - 与DeepSeek V3.1大模型（6850亿参数）深度优化 PYD20-MAX支持其满血版运行[4] - 实现从CPU芯片/主板到操作系统的全栈国产化适配 支持完全本地化部署[4] - 开放式架构兼容飞腾/海光/Intel等CPU及麒麟/欧拉等国产操作系统[4] 成本优势 - 相较于传统GPU集群 可大幅降低企业总拥有成本（TCO）[4] - 支持按需弹性扩展 单台16卡一体机可支撑60人规模的AI应用开发[4] - 推动大模型从头部企业向中小微企业普及[4] 产业意义 - 标志着AI算力产业在自主可控与高性能落地双轮驱动方面取得实质性突破[4] - 目前开启行业客户预约测试 首批订单优先保障政务/特种/运营商/智能制造等领域交付[4]

公司战略与定位 - 公司致力于以全栈自主可控核心技术实现企业级软硬件架构的国产化替代和超越 [1] - 公司以"云-边-端"协同及"国产智算软硬一体协同发展"为战略规划 [1] - 公司聚焦云-边-端协同技术平台化及国产智算软硬一体生态化两大核心方向 [1] 技术布局与产品体系 - 公司通过自研云原生双引擎架构覆盖从中心到边缘的云计算智能化应用 [1] - 打造自主精研、敏捷轻量、安全可靠的云-边-端云产品体系 [1] - 产品体系覆盖大规模数据中心、软硬融合一体化、超轻量化边缘云、智能算力调度、边缘终端设备等领域 [1] 生态链建设与投资合作 - 公司战略投资江原科技 其D10芯片为国内首个全国产且量产的AI算力新品 性能达预期 [4] - 江原科技第二款芯片D20已流片成功 [4] - 联合江原科技推出首款全国产16卡高密度算力一体机 [4] - 战略投资之江创智与优智联 强化通感算一体芯片、UWB定位芯片等端侧智能芯片能力 [4] 应用场景与行业落地 - 端侧智能芯片应用于无人机、机器人、机器狗等边缘场景的智能协同 [4] - 推动云-边-端全链路国产化落地 [4] - 打造政务行业、特种行业、公安行业等领域的全栈式智算应用服务 [4] 行业趋势与发展机遇 - 算力网将实现企业级数据管理和智能化能力协同 [1] - 边缘推理/智能场景化带来新发展机会 [1] - 软硬协同发展已成大势所趋 [1] - 全球产业链重构与科技竞争加剧背景下 全国产智算生态链构建需求凸显 [4]

公司股价表现 - 8月22日寒武纪股价全天高开高走 尾盘实现20%涨停并持续至收盘 报收1243.2元/股再创新高[1][2] - 单日市值增长866亿元 总市值达5201亿元 位居半导体行业第一位[1][2] - 成为市场中第二只千元股 仅次于贵州茅台[1][2] - 年内股价涨幅超过88% 近一个多月涨幅超130%[3] - 自三年前低位至今股价涨超26倍[1] 公司基本面 - 2024年全年营收达11.7亿元 同比增长65.56%[4] - 2025年第一季度营收激增至11.1亿元 同比增长超42倍 环比增长12%[4] - 2025年第一季度净利润达3.6亿元 同比增长257% 环比增长32%[4] - 上海寒武纪信息科技有限公司注册资本由26亿元增至27亿元[1] 行业催化因素 - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8参数精度 针对下一代国产芯片设计[3] - OpenAI计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设[3] - Wind芯片指数自4月8日以来涨幅达25% 半导体精选指数同期反弹超40%[6] - 芯片国产化趋势明确 2018年以来下游厂商全面拥抱国内芯片行业[6] - 科创板推出推动社会价值观从商业模式创新转向硬科技创新[6] 机构观点 - 公募基金经理认为头部AI芯片企业拥有技术优势和创新能力 市场对未来技术突破充满期待[1] - 国产AI芯片替代需求迫切 已上市公司在国内算力芯片中卡位领先[5] - 国内AI芯片龙头企业受益于政策支持 有望在国产替代过程中发挥重要作用[5] - 本土创新有望改变全球市场对中国科技资产的预期 推动系统性估值重构[6] - 半导体周期处于上行通道 AI仍是最大成长动力 中国厂商受益程度将提升[7] 板块表现 - 8月22日芯片股领涨大盘 京仪装备 中芯国际涨超14% 杰华特涨近14%[1] - 芯源微 天准科技涨超11% 金博股份 景嘉微涨超10%[1] - 多只科创板ETF涨幅超9%-10%[2] - 中芯国际 海光信息等芯片半导体龙头股近日均有亮眼表现[6]

技术面分析 - AI芯片板块于8月13日实现技术突破 经历充分调整洗盘后形成右侧交易信号 吸引稳健大资金入场[3] - 板块出现分歧转一致信号 突破后试盘冲高回落测试抛压 次日反包显示主力资金充分准备[3] - 8月18日出现突破性缺口 跳空高开伴随成交量创近五个月新高 显示主力资金共识性买入而非散户行为[3] 政策与产业环境 - 美国拟对芯片半导体征收100%关税 但行业供需仍处回暖阶段 价格延续上涨趋势[4] - 手机平板保持小幅增长 TWS耳机/可穿戴设备/智能家居快速增长 AI服务器与新能源车高速增长 带动芯片需求提升[4] - 美国对AI芯片等领域保持高压政策 短期推高进口依赖产业成本 长期加速半导体国产化与自主可控进程[4] 产业动态与资本投入 - 英伟达暂停生产H20晶片 强化国产替代预期 算力基础设施持续投入推动国产算力芯片突破[5] - 中国将推出5000亿元新型政策性金融工具 重点投向数字经济与人工智能等新兴产业领域[5] - 欧盟计划采购400亿美元美国AI芯片 全球进一步凸显对AI产业重视度[5] 资金支持与投资布局 - 国家集成电路产业投资基金三期成立 注册资本3440亿元 超过一期987.2亿元与二期2041.5亿元总和[5] - 大基金三期由财政部/国开金融等19家国资股东牵头 聚焦先进制程与存储等"卡脖子"环节[5] - 投资方式侧重金融支持实体经济 通过长期投资壮大耐心资本 持续向半导体行业输送资金[5]

创业板指数表现 - 8月22日上证指数突破3800点收于3825.76点 创业板指报收2682.55点大涨3.36% 年内涨幅25.26% 60日涨幅33.29% [1] - 创业板综收涨2.07% 年内涨幅29.63% 超过创业板指 [1] - 创业板50收涨3.61% 60日涨幅37.92% 创业大盘收涨3.81% 60日涨幅40.94% 创业300收涨2.80% 60日涨幅30.89% [1] 指数编制调整 - 7月创业板综合指数剔除ST/*ST股票及国证ESG评级C级及以下股票 样本股由1383只减少至1316只 覆盖95%创业板公司及98%总市值 [1] - 指数修订强化可投性和责任投资导向 [1] 策略与主题指数表现 - 策略指数中创成长收涨3.11% 60日涨幅32.71% 创价值收涨2.13% 60日涨幅18.38% [2] - 主题指数中创科技收涨3.82% 60日涨幅35.93% 年内涨幅26.83% 创业板人工智能收涨4.65% 60日涨幅62.37% 年内涨幅57.44% 近一年涨幅145.52% [2] 成分股表现 - 创业板人工智能前两大权重股中际旭创4月低点以来涨幅287.41% 新易盛涨幅446.95% [2] 历史牛市对比 - 第一轮创业板牛市（2013年1月4日至2015年6月3日）指数从705.34点涨至3982.25点 累计涨幅464.6% [2] - 第二轮创业板牛市（2018年10月18日至2021年8月4日）指数从1205.03点涨至3563.13点 累计涨幅195.7% [2] - 两轮牛市共同特征包括政策驱动与经济转型、成长性溢价、科技创新引领及资金活跃度提升 [2] 当前市场定位 - 创业板被定位为服务高新技术产业和战略性新兴产业的重要平台 是布局科技成长领域的重要阵地 [1] - 创业板具有高市场活力和弹性 交易活跃且估值弹性大 上涨阶段能实现较大幅度上涨 调整阶段虽波动但具备抗周期能力和成长潜力 [3] 投资主线展望 - 看好三大投资主线包括碳减排与能源革命、人工智能/大数据/5G科技发展与赋能、自主可控与国产替代 [3]

市场表现回顾 - 沪指当日涨幅为1.45% [1] - 深证成指当日涨幅为2.07% [1] - 创业板指当日涨幅为3.36% [1] - 电子、通信、计算机行业在申万一级行业中涨幅居前 [1] - 石油石化、钢铁、农林牧渔行业在申万一级行业中涨幅居后 [1] - 连板、炒股软件、自主可控概念板块表现相对较好 [1] - 航空运输、西藏振兴、动物疫苗概念板块表现相对较差 [1]

核心观点 - 证券化率（股市总市值/GDP）是识别流动性驱动的"指数牛"估值高点的有效工具 当前A股证券化率为0.83 较历史牛市高点1.57（2007年）和1.16（2015年）仍有上行空间 预计随着PPI触底回升和流动性支撑 市场将迎来盈利与估值"双击" [1][2][3][26][35] 证券化率指标分析 - 传统分子端指标（PPI、M1）在盈利驱动的"慢牛"中有效 但在流动性驱动的"指数牛"中参考价值有限 例如2007年指数超前基本面反弹 2015年PPI未上行但指数陡峭上涨 [11][12][22] - 证券化率在盈利驱动行情中变化有限（市值与GDP同步上升） 而在流动性驱动行情中显著抬升（估值扩张主要影响股市端） [2][23] - 发达国家证券化率通常维持在1以上 直接融资为主的国家（英美法系）该指标常年高于1 而发展中国家和间接融资为主的国家（大陆法系）多低于1 中国作为大陆法系发展中国家 证券化率长期稳定在1以下 [2][28][29][30] 当前市场评估 - 尽管上证指数涨幅斜率看似平缓 但考虑市场扩容因素（A股上市公司数量从2014年2592家增至2025年5150家 接近翻倍） 实际行情强度不逊于历史牛市 [13][33] - Wind全A等权指数从2024年底部至今已翻倍 显示广泛赚钱效应 本轮行情与分子端盈利表现错位 主要依赖流动性充裕和政策改革预期的估值扩张 [33][34] - 当前证券化率0.83较前两轮牛市高点（1.57和1.16）仍有距离 整体估值存在上行空间 [2][26] 行业配置建议 - 科技成长与自主可控：液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹/无人机/卫星/深海科技）及金融科技与券商板块 [4][39] - 顺周期扩散品种：钢铁、化工、有色金属、建材（受益于PPI边际改善） 保险、白酒、地产（估值修复机会） [4][39] - 反内卷广谱方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [4][39] - 出海结构性机会：中欧贸易缓和受益的汽车、风电及小品类出海（如零食） [4][39] - 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息策略 [4][39]

每日经济新闻消息，8月22日，市场全天震荡走高，沪指站上3800点，科创50涨超8%创3年多新高。截 至收盘，沪指涨1.45%，深成指涨2.07%，创业板指涨3.36%。 板块方面，半导体、CPO、证券、算力等板块涨幅居前，燃气、钢铁、银行、乳业等板块跌幅居前。 个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨。沪深两市全天成交额2.55万亿元，较上个交易日放量1227 亿。 尽管有近半数个股收跌，但今天A股的表现相当亮眼，甚至让部分股民感到"头晕目眩"——也许这就 是"指数牛市"下的"结构性行情"。 一是，沪指突破3800点，收于3825.76点（也是日内最高点），步入一个股民近十年都未经历过的点 位。在乐观者眼里，这意味着上涨空间继续打开。 回看沪指近几个月的走势，图形也非常赏心悦目。 科创50指数暴涨8.59%。场内一系列芯片、半导体主题的ETF，也录得堪比个股的夸张涨幅，甚至涨 停。 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | 成交额 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | | 科创芯片设计ETF | 15.57% | 2.36 Z | 58.97% | | 科创芯片ETF | 11.92% ...

芯片产业链市场表现 - 海光信息涨停 寒武纪和中芯国际涨幅超10% [1] - 半导体行业主力资金净流入超70亿元 [1] - 中证芯片产业指数盘中涨超9% 芯片50ETF暴涨超9%且成交额突破1600万元 [1] 行业政策与事件驱动 - DeepSeek-V3.1发布并采用针对下一代国产芯片设计的UE8M0 FP8参数精度 [1] - 规模5000亿元新型政策性金融工具将重点投向人工智能等新兴产业领域 [1] - 欧盟计划采购400亿美元美国人工智能芯片 [1] - 英伟达H20生产存疑 [1] 行业发展趋势 - 自主可控是半导体最强主线 国产供应链在AI算力、制造和封测环节加强配套 [2] - 模拟IC呈现量增价稳产业趋势 是自主可控核心环节 [2] - 端侧AI因DeepSeek降低硬件门槛而具备大范围开展基础 [2] 指数与ETF产品 - 芯片50ETF（159560）紧密跟踪中证芯片产业指数 [2] - 中证芯片产业指数覆盖芯片设计、制造、封装测试及半导体设备材料等领域上市公司 [2]