市场表现 - A股五一后首个交易日实现"开门红"，上证指数涨1.13%至3316.11点，深成指涨1.84%，创业板指涨1.97%，两市成交额超1.3万亿元，近5000只个股上涨 [1] - 稀土、4G、华为鸿蒙等概念板块领涨，科技和消费成为机构下半场主要布局方向 [1][9] - 海外中国资产假期表现强劲：恒生科技指数涨3.1%，纳斯达克中国金龙指数涨2.7%，恒生指数涨1.7% [3] 上涨驱动因素 - 中美关税谈判预期改善，美方主动传递谈判意愿，商务部表示正在评估 [1] - 人民币汇率走强，香港金管局五年来首次购入美元维稳汇率 [4] - 五一假期消费数据超预期，出行、景区、酒店等数据同比提升，内需修复提振信心 [4] - 美股三大指数假期普涨：纳斯达克指数涨3.0%，标普500涨2.1%，道指涨1.6% [3] 行业表现分析 - 4月行业表现分化：美容护理、商贸零售涨幅居前，农林牧渔和银行因安全逻辑受关注，电力设备、通信、煤炭、钢铁跌幅较大 [7] - 大类资产表现：北证50、伦敦金、纳斯达克100涨幅领先，原油、焦煤、创业板指跌幅靠前 [5] - 电子、交通运输一季度盈利同比增速超10%，地产链、电力设备及新能源、传媒盈利下滑显著 [12] 机构配置策略 - 科技成长主线受青睐，重点关注AI算力、具身智能、机器人、国产算力产业链、军工电子、低空经济等方向 [9][10] - "哑铃策略"被广泛推荐：科技成长+消费/红利防御组合，消费关注旅游休闲、乳制品、食品，资源品关注铜铝黄金 [12][13] - 5月市场或呈现"权重指数回升，科技成长活跃"格局，电子、机械设备、计算机、汽车等行业受关注 [13] 产业趋势 - 北证50走势显示科技优先的结构特征未改变，人民币升值反映全球资金对中国市场的配置预期 [6][7] - AI产业趋势确定性较强，TMT板块处于相对低位，风险因素落地后或重新占优 [10] - 消费板块估值优势显现，部分股票股息率超5%，未来3-5年兼具成长性与回报潜力 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][9] 报告的核心观点 - AI应用逐步落地，自主可控需求强烈，国内算力景气度高，高速连接器为高性价比短距通信方案，有望在AI算力集群加速渗透，公司高速线模组产品有望受益，预计2025 - 2027年归母净利润为2.78、3.71、4.86亿元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 华丰科技发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入10.92亿元，同比增长20.83%，实现归母净利润 - 0.18亿元，同比下降124.53%；2025年一季度公司实现营业收入4.06亿元，同比增长79.82%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长207.17% [4] 事件评论 - 2024年营收增长显著，但战略投入等因素致净利润承压，2025Q1经营情况提升，营收利润双双大幅提升，业绩增长系通讯新业务产能释放，通讯领域产品销售收入显著增长，反映前期投入进入收获期，核心业务竞争力提升 [9] - 公司坚持“高速 + 系统”核心战略，多领域拓展产业布局，在服务器业务领域拓展取得突破，与主要通讯客户在112G、224G高速率产品合作或交流，在防务领域扩大细分产品类别，向集成化等方向发展，提前布局无人等行业，在新能源领域围绕新能源汽车打造系列化连接器产品，加大市场开拓力度 [9] - 加速推进产能建设优化，保障高效生产与市场需求满足，连接器产业园三期建设项目进入验收阶段，总建筑面积近4万平方米，总投资2.7亿元，2024年完成高速线模组等扩能建设，同时加速数字化转型，围绕“人才强企”战略优化引才制度等 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，还给出基本指标如每股收益、市盈率、市净率等数据 [14]

行情表现 - 华为产业链5月6日大涨，川润股份、常山北明实现2天2板，华胜天成、天源迪科等个股涨停 [1] - 川润股份最新价10.75元，涨幅+10.03%，换手率18.60%，流通市值41.57亿元 [2] - 常山北明最新价24.82元，涨幅+10.02%，换手率16.25%，流通市值394.09亿元 [2] - 天源迪科涨幅达20.00%，换手率23.32%，流通市值89.71亿元 [2] - 九联科技涨幅+20.02%，换手率8.51%，流通市值58.15亿元 [2] 华为技术突破 - CloudMatrix 384超节点基于384颗昇腾芯片构建，提供300PFLOPs密集BF16算力，接近英伟达GB200NVL72系统的两倍 [3] - 该系统通过全互连拓扑架构实现芯片高效协同，已在芜湖数据中心等场景规模上线 [3] - 单颗昇腾芯片性能为英伟达Blackwell GPU的1/3，但芯片数量优势使整体性能反超 [5] - 系统总内存容量超英伟达方案3.6倍，内存带宽提升2.1倍 [5] - 高带宽低延迟架构使MoE模型推理效率大幅提升，减少跨服务器通信需求 [5] 鸿蒙电脑发布 - 华为宣布5月发布搭载鸿蒙系统的电脑，实现从内核到应用全栈自研 [4] - HarmonyOS5已实现内核重构，整机性能提升40%，强化跨设备协同能力 [5] - 鸿蒙电脑集成AI能力如"AI眼动翻页"和盘古大模型智能助手，重塑PC交互体验 [5] - 硬件可能搭载自研鲲鹏处理器，填补国产专业领域空白 [5] 产业链影响 - 液冷技术需求因集群密度提升而增长，电源供应链企业将受益于功耗上升 [5] - 昇腾芯片规模化部署将带动晶圆代工厂商需求 [5] - 高速连接器、PCB/CCL供应商有望获得增量订单 [5] - 多相控制器供应商将在AI集群建设中实现价值量提升 [5] - 鸿蒙生态形成国产化标志，B端/G端应用有望在信创背景下加速适配 [5]

5G通信板块表现 - 中证5G通信主题指数盘中涨幅达3.0%，5GETF盘中涨幅达2.94%，显示市场对5G通信板块的乐观预期 [1] - 直连卫星服务管理规定发布，强调安全与发展并重、支持技术融合和网络覆盖提升，有望推动5G通信板块发展 [1] 电子行业持仓与细分板块表现 - 电子行业超配比例达7.3%，持仓占比居首，半导体板块受自主可控主线推动，基本面回暖且技术突破显著 [2] - 消费电子板块受益于国补政策，需求提升且估值修复可期，元件板块AI需求确定性高，产业链公司业绩放量 [2] - 光学光电子板块淡季表现强劲，供需紧张支撑面板价格上行，电子化学品板块国产替代加速 [2] 电子行业新机遇与投资主线 - AI Agent产品Manus发布，推动AI范式转型，建议关注AI模型及应用落地进展 [2] - MWC2025展示AI眼镜新品，引领消费电子市场增长，AI眼镜有望成为AI端侧应用新增长点 [2] - 电子行业四大投资主线：AIOT、AI驱动、设备材料及消费电子周期筑底板块 [2]

亚洲半导体市场增长预测 - 2025-2030年亚洲半导体市场CAGR预计为7.8% [1] - AI算力芯片CAGR高达37% 将成为核心增长领域之一 [1] - 汽车半导体市场规模预计2030年达到1200亿美元 [1] - 先进封装领域CAGR预计为32% [1] 科创芯片ETF国泰相关信息 - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪科创芯片指数（代码：000685） [1] - 指数样本选取科创板中业务涉及半导体材料、设备、设计、制造、封装和测试等领域的上市公司证券 [1] - 指数聚焦科技创新与高端制造产业 反映科创板芯片相关企业的整体表现 [1] 全球半导体市场现状 - 2024年全球半导体销售额达6173亿美元 同比增长19.1% [2] - 逻辑电路销售额为2126亿美元 存储器销售额为1651亿美元（同比增长78.9%） [2] - 国内晶圆代工企业持续扩充产能 产能利用率处于高位 [2] 关税政策影响 - 美国关税政策下逻辑芯片和存储芯片暂免关税 [2] - 配套材料（如载板、封装胶）加税推高半导体制造成本 [2] - 关税政策加速全球产业链"区块化" 海外大厂可能更多采用"本地化生产"策略 [2] - 关税对中国半导体行业影响有限 短期依赖美国市场的企业承压 [2] - 长期来看国产替代和自主可控企业有望受益 [2] AI对半导体行业的影响 - AI推动消费电子换机及终端硬件发展 [2]

ETF市场资金流向 - 今年以来前四个月ETF净申购额达1700亿元，其中权益类ETF净申购额合计1724.31亿元 [1][5] - 4月7日成为资金分水岭，此前权益类ETF净赎回近400亿元，此后中央汇金等长线资金增持推动数百亿资金涌入 [3][4][5] - 宽基ETF为吸金主力，华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF净申购额分别达337.29亿元、249.38亿元、205.39亿元 [5] ETF产品动态 - 今年以来新成立ETF及ETF联接基金167只，发行规模974.33亿元，其中4月7日后成立51只，规模超300亿元 [1][8][9] - 首批4只科创综指增强策略ETF于4月30日获批，易方达、嘉实等基金公司参与 [2][9] - 多只ETF份额创新高，如华泰柏瑞中证红利低波ETF份额达142.99亿份，易方达科创综指ETF等也创纪录 [6][7] 行业主题ETF表现 - 行业主题ETF中，华夏中证机器人ETF净申购95.83亿元，易方达中证人工智能主题ETF超70亿元 [6] - 港股主题ETF表现突出，富国中证港股通互联网ETF、工银瑞信国证港股通科技30ETF净申购额均超百亿元 [6] 机构投资者动向 - 国资和保险机构为ETF主要持有者，偏好宽基指数；外资、证券和私募机构参与度提升 [11] - 新成立ETF持有人中机构占比高，如摩根沪深300自由现金流ETF前十名持有人均为机构 [11] - 机构持续入场反映对后市乐观态度，富国基金认为A股性价比高，科技成长板块仍是主线 [12] 基金公司动态 - 摩根基金宣布将用不低于5400万元固有资金投资新发权益类基金，其中3000万元投向摩根中证A500增强策略ETF [9] - 当前14只ETF正在发行，16只已发布发售公告，ETF阵营持续扩容 [9]

上天天基金APP搜索【777】领 98 元券包 ，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ A股市场迎来五月首个交易日。回顾假期前市场表现，A股整体呈现区间震荡走势，小盘成长股 表现相对活跃。而假期期间，全球资金风险偏好回暖，主要境外市场普遍上涨。本周机构最新 观点判断，在短期外部扰动淡化、流动性适度充裕背景下，5月A股市场风险偏好有望提升，科 技成长股或引领结构性行情的演绎。 "五一 " 假期境外股市普遍上涨 回顾假期期间境外资产表现，招商证券统计显示，4月30日至5月2日，境外股市普遍上涨。其中 美股涨幅较显著，标普500指数上涨2.26%，纳指上涨2.96%，道指上涨1.95%。外汇市场方面， 美元指数上涨0.86%；欧元、英镑贬值；人民币、日元均升值，离岸人民币从7.27升值至7.23。 海外重要经济数据中，4月美国非农新增数据略超市场预期，家庭调查口径下的数据细节反映出 劳动力市场仍具韧性，工资增速放缓。在非农就业数据表现稳健的背景下，海外市场对美联储6 月降息的预期降温。 市场风险偏好有望持续回暖 中信证券表示，自4月初以来，全球主要股指都经历了一轮-20%至-5%的明显回撤，但随后主流 风险资产 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子行业、计算机行业、通信行业、物联网行业、存储芯片领域、PCB 板块、IC 芯片设计板块、半导体设备领域 - **公司**：北方华创、立讯精密、江丰电子、中芯国际、华虹半导体、海康、金山、东财、航空环境、海湾、指南针、德赛、虹软道通、中国联通、中兴通讯 纪要提到的核心观点和论据 电子行业 - **整体表现**：2024 年受益于 AI 带动、国产替代以及终端需求复苏快速增长，全年营收 3.46 万亿元，同比增长 15.1%，归母净利润 1344 亿元，同比增长 38.5%；2025 年一季度延续快速增长态势，营收 8392 亿元，同比增长 17.6%，归母净利润 355 亿元，同比增长 31.2% [1][3] - **细分领域表现** - **半导体设备领域**：2024 年营收 713 亿元，同比增长 40.6%，净利润 121 亿元，同比增长 20%；2025 年一季度营收 179 亿元，同比增长 33.5%，净利润 26 亿元，同比增长 25.2%，受美国制裁催化自主可控进程以及 AI 创新周期带动 [1][4] - **PCB 板块**：2024 年营收 2359 亿元，同比增长 19.3%，归母净利润 163 亿元，同比增长 34.7%；2025 年一季度营收 624 亿元，同比增长 24.5%，净利润 53 亿元，同比增长 55.7%，受益于 AI 云端算力需求旺盛及周期复苏 [1][5] - **IC 芯片设计板块**：2024 年营收 1025 亿元，同比增长 16.6%，归母净利润 118 亿元，同比增长 63.9%；2025 年一季度营收 261 亿元，同比增长 16%，归母净利润 305 亿元，同比增长 72%，库存压力明显减小，其中 ISOC 板块尤为突出 [1][6] - **存储芯片领域**：持续扩产并实现稳定增长，国内晶圆厂稼动率提升显著，中芯国际 12 寸晶圆满载生产，8 寸晶圆稼动率约 90%，华虹半导体满产满销，上游覆铜板涨价反映需求回暖 [7] - **其他细分电子产品**：元件、消费电子、光学光电子等多个细分产品均实现快速增长，分别有 23%、21%、45%的同比收入增加，受终端需求复苏及财政补贴带动 [8] - **投资建议**：关注关税政策变化对估值修复机会的影响，以及上半年业绩确定性较高的方向，包括自主可控技术、高端制造、苹果产业链及 AI 驱动产业链等，重点关注北方华创、立讯精密、江丰电子等公司 [9] - **风险提示**：关税政策不确定性、需求复苏不达预期风险、外部制裁和关税升级可能带来的影响，以及 AI 进展不及预期可能导致相关产业链收益低于预期 [10] 计算机行业 - **整体表现**：从 2020 年至今收益率达 7%，处于中上游水平；2024 年 9 月下旬之前表现较差，之后弹性显著增强；2025 年一季度收入增长 12.7%，利润同比增长 94% [11][14] - **机构持仓**：连续几个季度机构配置比例环比提升，海康、金山、东财等公司位列机构持仓数量前三名，从前十大持仓角度来看，这些公司的机构持仓数量不断增加，反映对 AI 落地应用及 agent 落地的关注和提升 [13] - **财务数据**：毛利率有所回落，存货周转微降，应收应付周期拉长，但经营现金流改善显著，费用率下降，收入改善后利润弹性更加明显 [15][16] - **细分板块表现**：信创板块收入和利润表现相对较好，与车路云、公路水路交通数字化、AI、5G 及国产替代等大背景密切相关 [17] - **百亿以上市值公司表现**：2024 年总体及 2025 年一季度，以航空环境、海湾、指南针、德赛及虹软道通等为代表的国产替代与 AI 算力上游企业，以及金融 IT 智能驾驶等领域公司综合表现靠前 [18] - **投资建议**：预计 2025 年仍是业绩回暖改善周期，逐季向上，下半年强于上半年概率较大；关注 AI 产业链、信创、工业软件、华为产业链、数据要素等投资机会，以及软硬件出海机会 [19][21] 通信行业 - **整体业绩**：一季度营收超 6300 亿元，小幅增长，归母净利润 500 多亿元，同比增长约 7%，毛利率为 26.71%，同比增长 0.79 个百分点，净利率为 8.65%，同比大幅增长 5.2 个百分点，经营现金流 480 亿元 [1][22] - **细分板块表现** - **运营商业务**：主营业务 C 端个人业务增长停滞，但云和 IDC 业务进入高速增长阶段，一季度三大运营商云业务和 IDC 业务毛利率及净利率水平显著提升，如中国联通一季度云计算收入 179.2 亿元，同比增长 18%，IDC 收入 72 亿元，同比增长 8.8% [23] - **通信设备板块**：以中兴通讯为龙头的通信设备板块，一季度营收同比增长 55.6%，归母净利润 94.96 亿元，同比增长约 25%；光模块企业整体营收 116 亿元，同比大幅增长 74%，归母净利润 34.93 亿元，同比大幅增长 116% [24] - **物联网板块**：一季度回暖明显，营收 83.8 亿元，同比增长 20.3%，归母净利润 4 亿元，同比增长 35.64%，随着价格战趋缓，新一代 5G 模组进入交付周期，带动盈利质量提升，2025 年预计迎来大发展 [2][25] - **IDC 板块**：一季度营收 51.77 亿元，同比大幅增长 49.12%，归母净利润 6.64 亿元，毛利率 29.44%，新增机柜折旧摊销影响了利润增速，未来在 AI 资本开支高峰过后，预计利润将快速增长，2025 年国产算力行情将刺激其发展 [26] - **投资建议**：二三季度关注运营商板块和交换机板块，运营商派息水平高且受到防御型资金青睐，云和 IDC 业务有望成为新的增长点；交换机行业二季度开始出现拐点，进入复苏阶段，2025 年是国产 AI 交换机放量元年，也是普通交换机复苏第一年 [27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 计算机行业需求集中于国内市场，占比约 90%，且主要来自政府端和大型企业端，2024 年 9 月之前受财政和企业层面双重压力影响，之后一系列政策出台使承压逻辑向改善方向转变 [11][12] - 计算机行业公司从 23 至 24 年开始陆续进入人员投入优化管控周期，加之 AI 结合效率提升减少基础程序员需求，费用率下降相对确定，只要收入达到一定增速基础，利润弹性将更大 [19] - 通信行业软硬件出海面向欧洲及“一带一路”区域潜力较大，海外收入占比目前仅约 10%，毛利和信息流情况可能优于国内市场 [21]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、服务类消费、贵金属、交运、大金融（银行、保险、券商）、农产品、食品加工、农业化工、精细化工、稀土磁材、军工航天装备、医药、港股互联网、AH股白电、商用车、锂电、旅游景区、酒店餐饮、文旅、家居、传媒出版 纪要提到的核心观点和论据 - **科技产业布局**：宏观波动下是加速布局科技产业趋势的机会，情绪低迷时布局可抓住未来反弹机会，推荐关注AI、机器人、自动驾驶及恒生科技指数，这些领域贝塔特征强；年度策略主线有AI机器人（含自动驾驶）、新消费及出清方向（港股互联网、AH股白电、商用车、锂电龙头），新增配置农业化工等行业；长期资金适合布局供给端出清行业如港股互联网等[1][3]。 - **2025年重点关注行业**：关注服务类消费龙头及股东回报提升的企业；3月中下旬至5月上旬关注业绩预期上修方向，如贵金属、交运、大金融、农产品和食品加工等，这些行业1 - 3月业绩预期上修，高频中观数据和工业增加值利润指向这些部门，将成3 - 5月市场交易主线[1][5]。 - **资本开支对科技行情的作用**：资本开支是推动科技行情的重要引擎，从过往行情看都以资本开支加速为起点，目前资本开支刚开始不久，未来趋势仍在，需技术进步打开估值空间和资本投入催化行情；今年1 - 2月DeepSeek出现后，政府等部门投入资本开支将推动科技行业发展[6]。 - **对美出口敞口归零影响**：业绩冲击预计在20% - 40%之间，可能造成个股2 - 3个跌停，悲观情绪大部分已计价，不必过度演绎全面衰退，可参考港股计价方式，关注央行政策调整和中美关系缓和[1][7]。 - **五月市场行情及投资方向**：整体市场方向不清晰，四月已交易关税应对等因素，六七月政策预期升温前政策端不受关注，关税冲击波下降；五月可围绕两条线索布局，一是中美关系缓和带来部分出口链反弹，特别是对美科技类产品，二是全年推荐的科技主线，包括AI机器人、自动驾驶、新消费及白马变红马的个股龙头[8]。 - **年度策略**：年度策略无变化，有三条主线，AI机器人（含自动驾驶）是主线中的主线，新消费趋势不变，出清方向包括港股互联网等；新增农业化工等配置；补充白马变红马需具备自由现金流等条件，范围缩小到部分消费类股票[9][10]。 - **关税冲击应对策略**：分为三个阶段，第一阶段逆势而行，参考2018年经验，采用自主可控和扩内需预期强跑等策略；第二阶段柳暗花明，计算出口敞口归零业绩冲击，参考港股计价，关注央行政策调整预期；第三阶段不变应万变，发展自主可控方向，如半导体芯片等领域及AI等领域[2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 新消费是重要主线但标的池较浅；补充的白马变红马股票需具备自由现金流、有股息和回购条件，范围缩小到旅游景区、酒店餐饮等消费类股票[4][10]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、半导体设备、芯片设计、PCB、存储、零部件、材料、封测、面板、LED、功率半导体、覆铜板、被动元件、消费电子、汽车、服务器 - **公司**：歌尔、恒选、天岳先进、中科飞测、富创精密、安吉、顶龙、兆易创新、恒玄、巨星、瑞芯微、全志、Three News、申邦、纳新、斯瑞普、龙讯、雅创、吉瓦特、金融名企、南信、艾维、韦尔、思特威、晶方、斯图威威亚、金方科技、联创顺宇、电联技术、伟测科技、量微、京东方、TCL、艾比森、扬杰科技、新节能、胜宏科技、沪电、申南、生益科技、广和科技、南亚新材、三环集团、顺络电子、工业富联、华擎 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子板块整体业绩**：2024 年总体营收 3.48 万亿元，同比增长约 17%，利润总额 1379 亿元，同比增长 35.8%；2025 年一季度收入 8400 亿元，同比增长约 17%，利润 354 亿元，增速约 28%，增长驱动力为自主可控、算力及传统需求恢复[1][2][3] 2. **自主可控方向设备公司**：2024 年头部公司收入接近 600 亿元，增长约 40%，毛利率 42%左右，净利率 17%左右，同比略有下降；未来产品结构调整和研发费用稳定后毛利率有望回升，存储和 DRAM 客户扩产将推动业绩增长[1][5] 3. **半导体材料公司**：24 年及 25 年一季度表现良好，得益于晶圆厂稼动率提升及国产化率提高，预计保持良好增长态势[6] 4. **芯片设计领域**：数字 SoC、模拟芯片、CIS 等细分市场受益于 AIoT、消费复苏和自驾需求，呈现强劲增长[1][7] 5. **PCB 板块**：受算力拉动，24 年及 25 年一季度多家公司高速增长，高端产能紧缺，各公司积极扩产，Meta、微软、谷歌等公司乐观指引预示算力需求有韧性[1][9][30] 6. **被动元件和消费电子行业**：与宏观经济密切相关，24 年及 25 年一季度实现 10%-20%稳定增速，创新或价值量提升环节企业增速更高[10] 7. **存储行业**：2025 年一季度末开始反转，价格上涨，AI 驱动大容量 DDR5、HBM 及企业级 SSD 需求提升，海外原厂减产和提价推动行业景气度回升[1][14] 8. **零部件行业**：业务结构多元化，下游涉及半导体、光伏及工业领域，各公司增速差异大；光伏下行筑底，半导体领域因上游设备公司业绩增长和国产替代保持高景气度，建议关注射频电源、静电卡盘、分子泵等环节[12] 9. **材料板块**：2024 年整体营收规模接近 400 亿人民币，同比增长约十几个百分点；未来两三年内设备资本开支落地到实际产能后，将推动材料业务持续稳定增长，大宗商品价格可能上行[13] 10. **模拟芯片板块**：2024 年整体收入增长超过 10%，主要公司收入增长和毛利率稳定；2025 年消费电子恢复正常节奏，工业温和复苏，库存回到正常水位，料号拓展可能使库存温和上升；未来发展趋势向好，2025 年二季度及下半年多数公司环比增长并扩大盈利能力[19][20] 11. **CIS 半导体封测行业**：2025 年表现超预期，得益于比亚迪拉货节奏加快和工信部监管政策利好，摄像头板块受益，预计逐季度业绩持续增长[22] 12. **封测行业**：2025 年 Q1 表现良好，Fab 厂稼动率提升、算力和车载需求增长、国补带动消费电子复苏，高端封装占比提高使利润改善，同比收入和利润均增长 20%以上[24] 13. **面板行业**：2025 年 Q1 表现超预期，大尺寸面板价格上涨，稼动率维持 90%以上；4 月库存上升进入淡季，Q2 面板价格持平或略降，但整体需求稳定，京东方与 TCL 分红比例高[25] 14. **LED 市场**：持续增长，但国内竞争格局恶化导致利润率下降，处于触底阶段，海外增速高于国内，建议关注以海外出口为主的艾比森公司[26] 15. **功率半导体市场**：库存逐渐恢复正常，消费领域受国补影响增长约 20%，车载、工控及算力领域增长 30 - 50%，光伏行业景气度较弱呈负增长，总体优于预期[28] 16. **PCB 行业**：2024 年及 2025 年一季度业绩分化大，下游 AI 占比高的公司如胜宏科技表现超预期，高端产能紧缺，新增产能将陆续释放，Meta 等公司指引乐观；PCB 板块受关税影响小，已在东南亚建设产能[30][31] 17. **覆铜板行业**：去年二季度集中拉货后三季度回落，今年一季度稼动率因春节下降，但接单爆满，下游备货和 AI 需求推动订单量，3 - 4 月调价，供需紧张可能进一步调价[34] 18. **被动元件行业**：去年上半年淡季不淡，下半年旺季不旺，今年一季度不少公司业绩亮眼，国补拉动消费电子需求，汽车与服务器敞口景气度高，库存健康，下游以内需为主不受关税影响，远期配置胜率高[35] 19. **消费电子板块**：2024 年营收增长 20%，利润增长约 13%，2025 年一季度收入约 4000 亿元，同比增长 22%，利润增长 6.5%，智能手机和 PC 终端出货量回暖，拓展新领域实现高收入增速[3][38] 20. **2025 年二季度需求情况**：消费电子、汽车和服务器等行业需求预计回暖，消费电子扭转下滑趋势，AI 推动电感用量提升，汽车和服务器领域高速增长[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **2024 年二三线厂商扩产**：扩产持续稳步推进，国产化率进一步提升，整体订单增速在 30%至 50%之间，国产化率较低的环节如中科飞测订单增速接近 50%；2025 年资本开支由先进制程和成熟制程共同发力[10] 2. **存储行业 AI 影响**：AI 是核心驱动力，海外原厂减产并向高阶存储产品迁移，改善供需关系，2025 年二季度提价约 10%，短期景气度提升，长期 AI 带来存储容量需求提升[15] 3. **系统级芯片（SoC）市场**：短期受国内政策支持保持较好景气度，二季度环比向上；中长期端侧 AI 爆发带来下游增长点，看好恒玄、巨星等公司[18] 4. **模拟 IC 市场 2025 年发展方向**：包括泛工业、汽车电子、AI 相关领域和消费电子，各领域有值得关注的企业，人形机器人增量需求推动相关厂商收入和利润改善[21] 5. **消费电子公司高收入增速途径**：接入服务器、汽车电子等领域，新领域增速高但利润率低，使整体利润增速慢于收入增速[40] 6. **未来投资机会**：短期二季度消费电子终端出货量预计不错，全年需求正常，关注结构性变化与大客户创新相关环节，如 iPhone 17 多个环节；远期关注苹果折叠机、3D 打印加工工艺、iPhone 18 光学创新[41] 7. **AI 眼镜发展前景**：被认为是未来三到五年重要产业趋势，Meta 智能眼镜销量增长超三倍并持续迭代，推荐歌尔、恒选、天岳先进等标的[42]