| Milli | 国技期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月11日 | | 黄金 | な☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | ★鸟称谈论乌俄第三轮谈判的任何准备工作仍为时过早。欧盟委员会主席冯德莱恩:呼吁俄乌立即无条件停 火，持续至少30天。俄驻美大使：俄美新一轮会谈将于近期在莫斯科举行。 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 1 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 隔夜贵金属震荡。近期市场风险偏好修复给金价带来一定压力，但白银受益于商品的反弹向上突破刷新2012 年以 ...

全球主权债务前景 - 惠誉将2025年全球主权债务评级展望从"中性"下调至"恶化"，核心驱动力为全球贸易战及政策不确定性 [1] - 预计2025年全球GDP增速将从2024年的2 9%放缓至2% [1] - 当前局势被定性为"重大不利的全球经济冲击"，多重不确定性叠加可能导致比2018年更复杂的市场环境 [1] 石油出口国经济压力 - 惠誉预测布伦特原油价格将从2024年每桶79 5美元下跌至2025年65美元，对主要石油出口国经济和财政造成巨大压力 [2] 新兴市场风险与机遇 - 美国削减国际援助将使部分脆弱新兴市场面临额外风险敞口 [3] - 美元贬值趋势有助于减轻高额美元计价债务国家的偿债负担，并为其央行提供降息刺激经济的政策空间 [4] 全球债务与财政压力 - 全球政府债务占GDP中位数预计从2024年底54 1%微升至2025年底54 5%，债务负担持续加重 [5] - 发达市场公共财政承压，原因包括国防开支攀升、高利率利息成本、人口老龄化、经济增长疲软及社会压力 [5] 地缘政治风险 - 乌克兰与中东战火持续，中美战略竞争加剧，贸易紧张和社会不满情绪蔓延，美国外交政策摇摆增加变数 [6] 评级展望平衡性 - 2025年中期惠誉评级展望接近平衡，13个国家获正面展望，略高于10个负面展望国家 [7] - 2020年以来的一系列评级下调为部分国家创造了"缓冲空间"，增强其对信贷条件恶化的承受能力 [8] 政策应对关键性 - 政策应对将成为评级走向的关键变量，及时有效的干预可能支撑主权信用避免进一步恶化 [9]

本田投资Rapidus的战略布局 - 本田汽车正考虑在2025财年下半年投资日本芯片制造商Rapidus 投资金额预计达数十亿日元[1] - Rapidus主要股东包括丰田汽车 NTT和索尼集团 现有股东已合计投资73亿日元(约5040万美元)[1] - 本田计划通过投资确保在日本本土的半导体供应 同时支持Rapidus量产尖端芯片并拓展客户[1] Rapidus的技术与资金需求 - Rapidus正在研发2纳米节点尖端半导体 与台积电技术路线相同[1] - 公司计划2027年开始量产 但需要筹集5万亿日元资金[2] - 日本经济产业省已决定注资1.72万亿日元 Rapidus仍需筹集超过3万亿日元[2] 本田的半导体战略 - 本田计划自主开发自动驾驶汽车芯片 但将委托外部代工厂生产[1] - 2023年本田已与台积电签署战略合作协议 采购汽车芯片[1] - 与Rapidus合作可降低地缘政治风险 避免台海紧张局势影响供应链[1]

全球公共财政压力 - 2025年全球公共财政将继续面临压力，主要驱动因素包括国防开支增加、利息成本上升、人口结构趋势、增长乏力及社会压力，尤其在发达市场 [1] - 政府债务占GDP中位数预计从2024年底的54 1%小幅上升至2025年底的54 5% [1] 地缘政治风险 - 乌克兰与中东冲突、贸易紧张局势、社会不满及美国外交政策动荡导致地缘政治风险持续高企 [1]

金价走势分析 - 现货黄金当前交投于3315 04美元/盎司附近 周一金价震荡反弹0 4%至3325 45美元/盎司 [1] - 金价上涨受美元走软推动 美元指数下跌0 2% 使得以美元计价的黄金更具吸引力 [1] - 金价波动与美元指数走势呈现负相关 盘中短暂触及一周低点后迅速反弹 [1] 影响因素 - 中美贸易谈判的观望情绪及美国就业数据好于预期后市场动能短暂回落 推动金价上涨 [1] - 地缘政治不稳定性增强黄金避险功能 美国社会分裂和政策争议可能继续发酵 为金价提供上涨动力 [3] - 特朗普政府在贸易和移民政策上的强硬态度可能加剧全球市场不确定性 促使投资者转向黄金 [3] 债券市场动态 - 周一10年期美国国债收益率下跌3 6个基点至4 474% 30年期国债收益率下跌1 6个基点至4 947% [3] - 10年期通胀保值债券(TIPS)的损益平衡收益率为2 312% 表明市场预期未来十年平均年通胀率为2 3% [3] - 债券收益率回落反映投资者对通胀和经济增长的谨慎态度 市场未完全摆脱避险情绪 [3] 未来展望 - 金价上涨受多重因素推动 包括美元走软 贸易谈判不确定性 通胀预期升温及地缘政治风险加剧 [4] - 短期内中美贸易谈判进展和美国CPI数据将成为金价波动的关键变量 [4] - 长期来看 全球经济不确定性 央行增持黄金趋势及社会动荡加剧将继续支撑金价 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-6-10 地缘⻛险⽀撑⾦价 尽管美联储降息预期降温短期施压金价，但地缘政治风险及避险需求 支撑金价。 重点资讯： 1）据新华社，当地时间6月9日，中共中央政治局委员、国务院副总 理何立峰与美方在英国伦敦开始举行中美经贸磋商机制首次会议。 2）白宫经济顾问哈西特(Kevin Hassett)周一表示，美国三位最高贸 易谈判代表正寻求在伦敦握手言和，以达成中美同意的稀土协议。 3）民主党人和共和党人周日针锋相对。此前美国总统特朗普向洛杉 矶部署国民警卫队以应对当地大规模抗议活动。 价格逻辑： 投资者在中贸易谈判前保持谨慎，叠加持续的地缘政治风险，支撑避 险黄金。然而，市场对美联储今年大幅降息的预期降温，可能限制无 息黄金的上行空间。 周五公布的5月非农就业报告显示，新增就业13.9万人（预期13万， 前值修正为14.7万），失业率维持4.2%（符合预期），平均时薪增速 持平于3.9%（好于预期的3.7%）。数据公布后，市场对美联储年内降 息的押注减少，推动美债收益率走高，短期压制金价。但美元未能延 续非农后的涨势，主因特朗普持 ...

美元疲软对金价的影响 - 美元指数走弱使以美元计价的黄金对其他货币持有者更便宜 刺激国际黄金需求增长 [3] - 美联储货币政策不确定性加剧美元疲软 市场对未来利率走向存在分歧 削弱美元吸引力 [3] - 全球经济增长担忧及贸易摩擦对美元构成压力 市场对美国经济长期表现产生质疑 美元储备货币地位面临挑战 [3] 避险情绪与金价波动 - 地缘政治风险升温推动避险需求增长 乌克兰与俄罗斯冲突等事件增强投资者对黄金的青睐 [4] - 中美贸易关系变化显著影响避险情绪 关系缓和时资金转向风险资产 摩擦加剧时推动金价上涨 [4] - 全球央行持续增加黄金储备 反映避险需求结构性变化 为黄金市场提供稳定需求基础 [4] 市场关注焦点 - 中美贸易谈判进展成为市场重要关注点 直接影响避险情绪和金价短期波动 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银强势震荡，铜高位盘整，锌区间震荡，铅、锡、铝、镍反弹承压，工业硅和碳酸锂反弹沽空 [1] - 短期地缘变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金牛市未结束 [3] - 中长期看好铜，锌供增需弱，铝价反弹承压，镍价反弹承压，碳酸锂基本面难改善 [1][6][9][10][12][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国就业数据低但消费数据积极，中国央行继续购金，无系统性风险集中爆发，黄金价格高位震荡 [2] - 基本逻辑：美国就业、消费数据喜忧参半，中国央行连续7个月增持黄金，俄罗斯或报复乌克兰，短期地缘变数大，长期牛市未结束 [3] - 策略推荐：黄金关注765支撑，做长线控制仓位；白银背靠8700多单等待介入 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡盘整 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，5月中国电解铜产量环比增、同比升，预计6月环比降；COMEX铜抽干全球库存，LME铜仓单注销，国内社会库存小降，海外俄铜转至国内，下游压价采购，洋山铜溢价和现货升水回落 [5] - 策略推荐：前期铜多单逢高止盈，卖出套保逢高布局，警惕回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注【77900，79200】，伦铜关注【9600，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌低位盘整，震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，6月国产锌矿加工费上调，预计6月国内精炼锌产量环比、同比增加；下游需求转淡，中下游企业开工回落，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：国内宏观政策窗口期，锌短期低位盘整、震荡偏弱，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2600，2700】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝再度回落 [10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境不确定，5月中国电解铝行业完全成本环比降，6月初国内电解铝锭库存降、铝棒库存增，需求端下游龙头企业开工率降，终端进入淡季；氧化铝海外几内亚铝土矿扰动趋缓，进口铝土矿价格止跌企稳，供应维持高位，6月运行产能回升，库存小幅累库，供应过剩延续 [10] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注库存变动，主力运行区间【19800 - 20500】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境不确定，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱，国内精炼镍产量环比小降但库存充足，过剩局面难扭转；不锈钢消费进入淡季，库存压力显现，供需过剩压力延续 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【119000 - 125000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507连续5日减仓，小幅收涨 [13] - 产业逻辑：供应端压力大，国内冶炼厂未规模性减停产，部分厂家套保，矿端和锂盐厂降本增效，锂价难获支撑；终端需求进入淡季，新能源乘用车库存创新高，消费动力不足，仅储能端有支撑；产量环比修复快，累库预期增强，反弹持续性存疑 [14] - 策略推荐：逢高沽空【60000 - 61500】 [14]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨0.6%至3310美元/盎司，10年期美债收益率4.5%，通胀预期2.31%，实际利率升至2.19%，美元指数跌0.14%至99.2，标普500指数涨1.5%，离岸人民币小幅升值，沪金溢价收窄 [2] - 金价本周先扬后抑，周初关税和俄乌局势推动黄金走强至3400美元关口，但周五中美谈判及非农报告好于预期使黄金跌超1%，短期关税缓和，市场波动增加，黄金情绪不再亢奋，白银大幅上涨，金银比从100附近修复至92，对黄金偏利空 [2] - 美国经济数据喜忧参半，5月ISM制造业和非制造业PMI回落，呈现滞胀风险，非农就业报告支持美联储观望，就业市场边际走弱但未快速恶化，未来通胀上行风险增加，短期货币政策偏谨慎，缺乏对金价的利多 [3] - 关税问题扰动市场，黄金处于震荡区间，需注意市场风险偏好回升带来的回调压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 -3.68元/克，周度环比变化0.10元，变化率 -2.6%；内外期货价差（内 - 外）为13.80元/克，周度环比变化8.43元，变化率157.2%；上期所黄金库存为17,847千克，周度环比增加600千克，变化率3.5%；COMEX黄金库存为38,117,334盎司，周度环比减少671,860盎司，变化率 -1.73% [10] - SPDR ETF持有量为934.21吨，周度环比增加4.01吨，变化率0.43%；CFTC黄金投机净多仓为130,505手，周度环比增加13,268手，变化率11.3%；美债收益率为4.51%，周度环比增加0.10%，变化率2.3%；美元指数为99.20，周度环比减少0.24，变化率 -0.24% [10] - SOFR为4.29%，周度环比减少0.04%，变化率 -0.9%；美国10年期盈亏平衡利率为2.3174%，周度环比减少0.0123%，变化率 -0.53%；标普500指数为6,000，周度环比增加89，变化率1.5%；VIX波动率指数为16.8%，周度环比减少1.8%，变化率 -9.7% [10] - 黄金跨市套利交易为7.3，周度环比增加0.1，变化率0.9%；美国10年期实际利率为2.19%，周度环比增加0.12%，变化率5.7% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.14%至99.2，美债收益率4.5%；标普500涨1.5%，VIX指数回落至16.77；美国隔夜担保融资利率4.29%；油价涨6.9%，美国通胀预期2.31% [20][16] 全球金融市场 -- 股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.5%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数涨1.13% [24] - 实际利率回升至2.19%，金价涨0.6%；现货商品指数收涨，美元指数收跌 [27] - 美债、德债回升，美德利差1.93%；英国国债收益率4.64%，日债1.46% [29] - 欧元涨0.43%，英镑涨0.51%；日元跌0.58%，瑞郎微涨0.01%；美元指数跌0.14%至99.2，非美货币多数升值 [32][34] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微升至13万手；SPDR黄金ETF持有量微升至934吨；人民币升值，沪金溢价收窄；黄金微涨、白银大涨，金银比下降至92 [37][39] 周度经济日历 - 周一：中国5月CPI、进出口数据，美国5月纽约联储通胀预期 [40] - 周二：美国5月NFIB小型企业信心指数，中国5月金融数据 [40] - 周三：美国5月CPI [40] - 周四：美国5月PPI、首申，10年期美债招标 [40] - 周五：美国6月密歇根大学消费者信心及通胀预期 [40]

白银价格涨幅超过黄金 市场数据显示，本周现货黄金价格累计上涨约0.6%，而现货白银的累计涨幅却超过9%，站上35美元/盎司关口，其间更是一度突破36美元/盎司关口，为 2012年2月以来首次。 伦敦金现 < w SPTAUUSDOZ.IDC 总量 3351.920 0 3309.470 昨结 3353.827 现手 0 -42.450 -1.27% 开盘 最高价 3375.640 持 仓 外 盘 0 0 最低价 3306.915 增 仓 内 盘 0 0 五日 周K 月K 分时 更多 叠加 - 设均线 - MA5:3353.395↑ 10:3330.236↓ 20:3294.513↓ 3550.832 ← 3500.120 3228.123 2956.125 2905.414 2025-03-28 06-06 05-21 05-05 04-16 金价高位震荡，白银狂飙。 美东时间6月6日，现货黄金价格下跌超过1.2%，收报3309.47美元/盎司。而在6月7日，国内部分品牌金饰的金价也回到了每克1000元之下。 值得注意的是，在黄金价格开启高位震荡行情之际，白银价格近期持续走高，引发市场关注。数据显示，本周，现 ...