市场整体趋势 - 市场确立牛市思维 趋势一旦形成短期很难逆转 [3] - 中期行情逐步转向基本面驱动 中报全A非金融业绩增速小幅回落但宏观和中观数据显示景气回升 [1] - 市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显需注意交易结构恶化 [2] - 三大指数集体高开 沪指高开0.31% 深成指高开0.61% 创业板指高开0.85% [5] 科技板块表现 - TMT成交额占比突破40% 历史上强产业趋势行情中成交额占比中枢往往上台阶 [1] - 9月产业催化密集下科技股或仍有表现 [1] - TMT板块拥挤度虽未见顶但已接近预警线 [2] - 对于已持有科技主线的投资者建议继续坚守科技主线 当前估值分化程度并不算高 [3] - 除TMT板块外成长方向包括汽零/机器人滞涨环节、消费电子、AI应用等 [3] 板块配置策略 - 在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部进行高低切换 [1] - 左侧布局受益于人民币升值且估值和筹码处于低位的消费、非银、电新等板块 [1] - 最优策略是切入低估值消费与周期板块如大消费、有色、新能源等 [2] - 重点关注大消费、新能源、非银、创新药、TMT、有色、卫星互联网 [2] - 顺周期方向包括大消费（休闲食品、家电、零售商超等）、周期资源品（化工等） [3] 煤炭行业展望 - 7月以来各煤种价格上涨明显 供需面从宽松趋于平衡略偏紧 [4] - 受安监趋严及查超产影响供应难有增加 煤价有望逐步企稳回升 [4] - 4季度煤价延续稳中偏强走势 [4] - 龙头公司成本费用控制较好 2季度煤价处于底部区间但盈利韧性较强 [4] - 下半年量价双升 板块估值和股息率优势明显 [4] 行业表现与资金流向 - 有色金属、半导体芯片等板块指数涨幅居前 [5] - 市场资金从避险逐步转向攻守兼备 青睐稳健型与成长性资产 [2] - 消费、周期等低热度板块可能在下一阶段行情中拥有更高性价比 [2]

汇率基本数据 - 人民币兑美元中间价定在7.1030元 [3] - 在岸人民币（CNY）报7.1306 [3] - 离岸人民币（CNH）报7.1189 [3] - 境内外人民币价差仅为11.7个基点 [6] 汇率变动影响 - 人民币升值使出口企业美元收入兑换人民币利润减少 [7] - 人民币贬值使出口企业获得额外汇率红利 [7] - 人民币升值使进口商品价格降低 [7][9] - 汇率变动100个基点可能使1000美元兑换差额达100元人民币 [7] - 留学生每年几十万美元学费受汇率微小变动影响显著 [7] 市场特征 - 境内外人民币价差接近消失反映市场预期高度一致 [6] - 中间价创近一个月新高显示短期升值趋势 [5] - 中间价传递稳字当头政策导向 [5] 企业应对策略 - 出口企业倾向人民币贬值以提升利润 [7] - 进口企业倾向人民币升值以降低成本 [7] - 跨境贸易需提前核算汇率风险 [10] - 企业面临汇率波动带来的利润空间压缩 [11] 消费者影响 - 人民币升值使境外旅游成本降低 [7] - 海淘商品价格随汇率变动而调整 [9] - 有跨境消费需求人群受汇率影响显著 [10]

A股上市公司二季度业绩表现 - 全部A股上市公司上半年净利润增速为2.59%，剔除金融企业后为1.22% [7] - 二季度单季度全部A股净利润同比增长1.7%，剔除金融企业后为-1.4% [7] - 科创板二季度净利润同比增速达23%，主板仅为0.8% [7] - TMT行业中计算机、传媒、电子板块二季度增速分别为7.7%、36%、22.5% [7] - 银行业二季度净利润同比增速为3%，超越全部A股平均水平 [9] 美联储政策与汇率影响 - 8月美元指数下跌超2%，在全球主要资产中表现垫底 [13] - 今年以来美元指数下跌近10%，人民币相对美元升值约3% [15] - 市场存在超过4000亿美元待结汇资金观望人民币汇率走势 [18] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模创自2月以来单月最高 [19] 港股科技板块动态 - 阿里巴巴二季度营收低于预期，净利润同比下降18% [20] - 自由现金流从去年同期+174亿元变为今年二季度-188亿元 [20] - 阿里美股股价单日大涨近13%，创2023年以来最大涨幅 [21] - AI相关云业务同比增长26%，公司宣布未来三年投入3800亿元用于AI资本开支 [22] - 外卖业务日均订单达8000万单，反哺淘宝APP月活同比增长25% [22] - 港股通互联网ETF中阿里权重达14%，恒生科技指数权重约7% [23] A股风格切换与资金流向 - 小微盘股近期跑输中证A50等大盘指数 [24] - 中证2000指数市盈率超150倍，显著高于核心资产10-15倍估值区间 [27] - 监管层强调巩固资本市场回稳向好势头，但未出台长效机制政策 [26] - 可转债市场面临与小微盘类似的高估值风险 [28] 行业与板块研究覆盖 - 研究范围包括港股创新药、AI、可转债、证券及化工板块趋势 [30][32] - 固收投资策略涵盖固收+产品观点及债券择时方法论 [31][32] - 险资半年报动向分析及地产与权益资产比价研究 [30][31]

人民币汇率走势 - 2025年以来人民币对美元呈现先跌后升的震荡走势 年初受美国加征关税等贸易政策冲击 人民币一度贬值至7.3以上 4月上旬离岸价达7.4295 [4] - 5月后强势回升 因中美关税谈判取得进展及美元指数大幅走弱 上半年美元指数跌超10% 人民币6月回升至7.2下方 [4] - 8月延续升势 8月25日中间价报7.1161创2024年11月以来新高 8月30日中间价达1美元兑7.1030元 [2][4] 汇率走强驱动因素 - 美联储降息预期升温 8月22日鲍威尔释放鸽派信号 放弃"平均通胀目标制" 更注重就业与通胀平衡 市场认为9月降息概率超90% 美元指数单日跳水0.94% [6][7] - 美联储理事沃勒8月28日明确支持9月降息25个基点 称降息依据较7月更充分 [8] - 国内政策主动引导 央行8月25日起连续上调中间价 累计调升258个基点 8月28日报7.1063创2024年11月以来新高 传递从"稳汇率"转向"稳预期"意图 [9] 对A股市场影响 - 外资流入加速 2025年8月北向资金净流入超800亿元 外资增持高股息蓝筹股及科技成长板块 [13] - 企业成本下降 进口依赖型行业如航空、造纸原材料采购成本降低 航空公司燃油进口成本下降改善利润率 [14] - 估值提振效应 人民币资产价值重估推动权重股估值修复 8月29日上证指数V型反弹与汇率升值同步 [14] 对港股市场影响 - 汇率传导直接利好 港元挂钩美元使人民币升值提升港股中资企业人民币计价盈利表现 科技龙头及半导体板块受益显著 [15] - 资金虹吸效应 30万亿国际资金涌入香港市场 南向资金8月净增500亿港元 重点加仓高分红国企与AI赛道 [15] - 政策与产业红利 灵活上市机制吸引中概股回归 叠加国内AI技术突破如DeepSeek开源模型 科技股估值空间打开 [15]

国际金价疯狂暴涨突破3500美元！美元深夜跳水，人民币升值 国际金价就像坐了火箭一样，一路疯狂暴涨，直接突破3500美元大关，这可创下了历史新高！与此同时，美元深夜跳水，而人民币则开启升值模式。 先来说说这金价，涨得实在是太猛了。当地时间8月29日，美国纽约商品交易所黄金期货价格一度达3518.5美元/盎司，伦敦金现也触达3454美元/盎司，逼近 历史最高位 。回顾2025年，黄金期货价格走势可谓跌宕起伏，4月22日触及3509.9美元/盎司，8月8日因美国海关"乌龙"信息达到3534美元/盎司，但均在站上 3500美元后迅速回调 。这一轮金价的疯狂上涨，背后是多重因素在共同发力。 从货币政策层面来看，美联储的态度至关重要。8月29日传出消息，美联储理事沃勒称将支持美国9月降息25个基点 。此前，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍 尔全球央行年会上也表示，美国就业面临的下行风险上升，风险的平衡转变可能使得美联储调整政策立场成为恰当之举 。据CME"美联储观察"，美联储9月 降息25个基点的概率飙升至91.1% 。降息预期使得美元资产的吸引力下降，而黄金作为避险资产和保值工具，自然受到投资者青睐 。 地缘政治局势的不稳 ...

人民币汇率表现 - 离岸人民币兑美元汇率单日拉升超过340点 最高触及7.1182元 突破7.12关键关口 为2024年11月6日以来首次 [3] - 富时中国A50指数期货和恒生指数期货隔夜交易持续攀升 反映市场对中国经济前景乐观预期升温 [3] - 人民币中间价8月29日报7.1030 创2024年11月7日以来最高水平 [9] 汇率走强驱动因素 - 美联储释放鸽派信号 市场对9月降息预期概率达89% 美元走弱为人民币提供支撑 [3] - 1-7月中国出口累计增速达6.1% 7月银行代客货物贸易结汇净额由负转正 企业结汇意愿回升改善外汇供给 [4] - A股市场回暖推动跨境资金流入 8月28日港股通单日净买入约204亿元 外资持续增配中国股市 [5] 外资配置动向 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 中国股市成为韩国股民第二大海外投资目的地 [7] - 家族办公室中19%计划增配中国资产 外资持有A股规模2.97万亿元 占总市值3.4% 仍低于经济地位 [7] - 外资投资逻辑聚焦不可复制竞争壁垒 可持续业绩增长及市场份额扩张三大核心要素 [9] 受益行业分析 - 航空业因美元负债减少汇兑损失 财务状况显著改善 [7] - 造纸企业原材料进口成本降低 人民币升值可使毛利率提升3%至6% [7] - 交运 有色 石化 机械 家电 电子 电力设备等行业因进口成本降低或外债减轻受益 [8] 汇率前景展望 - 招商证券认为若坚持市场供求调控 人民币可能重返"6"时代 [9] - 高盛预测人民币兑美元汇率有望升破7 [9] - 民生银行预计下半年汇率在7.1-7.3区间双向波动 东方金诚认为将呈现相对稳定的小幅波动态势 [9]

人民币汇率升值驱动因素 - 美联储主席鲍威尔暗示政策立场调整 市场对9月降息预期上升导致美元指数跳水 为人民币升值创造外部条件[2] - 央行连续第五日上调人民币兑美元中间价至7.103 刷新年度最高水平 通过中间价加速调升主动引导预期[2] - 美元指数2025年以来较1月高点累计贬值约10% 但同期人民币中间价仅上涨1.2% 形成补涨势能[3] 股汇联动机制表现 - 人民币在岸与离岸汇率双双涨破7.13关口 与A股V型反弹时间高度同步 形成同频共振[2][4] - 人民币升值促使企业加速结汇 7月出口商单月结汇率跳升至54.9% 较6月46.1%提升8.8个百分点 创2024年9月以来新高[4] - 港元兑人民币贬值推动港股报表盈利上升 国金证券指出港股对汇率反应快于A股[3][4] 跨境资本流动格局 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 其中5-6月单月增持188亿美元创历史同期新高[5] - 外贸企业美元资金规模庞大 若集中结汇可能重现2017-2018年股汇正向循环[4] - 摩根大通对宁德时代H股多头持仓比例从5.76%增至6.06% 摩根士丹利持仓从4.96%增至6.05% 显示外资看好高端制造领域[6] 汇率升值空间与约束 - 外汇远期汇率显示市场预期三年后人民币升值至6.76左右[5] - 美联储降息及关税政策冲击或使美元指数持续承压 中美再会谈可能成为升值催化剂[5] - 央行明确表示将防范汇率超调风险 政策层面谨慎控制升值节奏以避免冲击实体经济[6] 资产重估投资逻辑 - 若人民币重回6时代叠加实际有效汇率升值 将放大中国权益资产吸引力[5] - 反内卷政策推行可能改善企业竞争格局 龙头白马标的尤其是内需资产迎来配置窗口[5] - 具有产业突破优势的高端制造和芯片领域企业成为市场重新定价重点[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币即期汇率核心矛盾是时间维度下的节奏把控，人民币贬值压力减缓趋势确定，关键在于升值启动时点与推进速度 [2][31] - 短期人民币升值得益政策引导与市场情绪修复带来的A股红利，直接回归“6时代”概率低，更可能向合理均衡中枢渐进修复 [2][3][31] - 中期美元兑人民币即期汇率趋势性走强需美元指数下行和国内经济基本面积极变化协同配合 [7][34] 人民币汇率走势推动因素 - 美联储货币政策立场转鸽，为人民币创造有利外部环境 [10] - 国内稳汇率政策发力，抑制人民币贬值预期，促使汇率预期趋于均衡 [10] - A股回暖带动风险偏好回升，激发人民币补涨需求 [10] 汇率走势与政策调控 - 美元兑人民币即期汇率下破7.15体现政策锚和市场力量共同作用，政策锚引导市场预期，市场力量因股汇联动增强 [12] - 汇率行情呈现“即期端波动加大、掉期端趋势性强化”分化特征，即期汇率受情绪和短期资金影响，掉期端受利率平价和利差驱动 [3][32] - 政策调控方面，若汇率弹性高或出现羊群效应，央行可能放缓中间价调整节奏；升破7.10前适度放缓上调速度，“丝滑”突破则加大干预力度 [4][33] 居民存款搬家 - 居民存款搬家指居民将银行储蓄转向非银行金融投资领域，受收益驱动和预期影响，对金融市场和经济结构有多重影响 [21] - 近期居民存款向非银金融机构迁移为股市带来增量资金，抬升A股估值中枢，优化资金供需结构 [22] - “住户存款/总市值”图不能作为居民存款搬家直接证据，其存在指标构造缺陷、受季节性因素扰动、数据时效性不足问题 [27][28][30] 后市展望 - 短期人民币维持偏升值方向，市场或在7.10附近形成“三价合一”格局 [4][31][33] - 需警惕美联储独立性争议和美国非农就业数据超预期对汇率市场短期波动的影响 [7][34]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元汇率单日暴涨超340点 一度突破7.12元大关 创2024年11月以来新高 [1] - 人民币升值受美联储降息预期推动 美元指数单日暴跌0.94% 创2025年4月以来最大单日跌幅 [5][7] 外资流入中国资产 - 8月北向资金单日净流入超百亿元 全月净流入A股超200亿元 [3][7] - 外资集中涌入科技和新能源板块 宁德时代 贵州茅台等龙头股受青睐 [3][7] 中美经济表现对比 - 2025年上半年中国GDP增长5.3% 显著高于美国的1.7% [7] - 中国研发强度达2.6% 半导体自给率从2020年15%提升至2025年35% [14][16] 美国政策动荡影响 - 美元指数自2025年1月以来下跌近10% 创1973年以来总统任期首年最差表现 [10] - 特朗普解雇美联储理事库克引发质疑 耶伦批评此举破坏美联储独立性 [3][9] 产业竞争力变化 - 英伟达H20芯片对华出口解禁 显示中国半导体产业具备国际竞争实力 [7] - 中国通过RCEP和一带一路深化区域合作 与美国《通胀削减法案》形成制度竞争 [16] 政策预期与市场变量 - 若美联储9月降息25个基点 可能进一步推动美元走弱 [18] - 中美达成90天关税休战期 为经贸谈判提供缓冲空间 [18]

行业景气度与价格趋势 - 原料供应紧张及需求支撑推动中国化工原料出口和国内市场价格上涨 [1] - 欧洲SAF价格持续走强带动行业景气度提升 [1] - 相关标的包括巨化股份、盐湖股份等表现活跃的成分股 [1] 机构策略观点 - 东方财富策略指出机构看好成长风格 顺周期龙头及化工板块具价格弹性潜力 [1] - 增量资金关注低位资产 [1] - 摩根士丹利认为A股牛市可持续 政策支持推动石化行业老旧产能退出 [1] - 流动性改善利好市场 [1] 人民币升值情景受益方向 - 华创证券假设美元降息后人民币升值破7 企业海外盈余加速结汇推动热钱流入 [2] - 成本外币结算收入人民币结算业务受益 如大炼化板块 [2] - 以荣盛石化为例：单季度1000万吨原油加工量 3500元/吨成本 汇率波动3%可带来单季成本下降10亿元 年化利润增厚40亿元 [2] - 外资北上可能扫货核心资产 化工行业包括万华化学和大炼化等 参考2019年外资偏好消费和地产案例 [2] - 沙特资本对大炼化板块有显著偏好 [2] 重点关注标的与工具 - 人民币升值情景下建议关注万华化学、恒力石化、荣盛石化 [2] - 外资可直接配置化工ETF（159870）及其联接基金（A类014942 C类014943 I类022792） [2][3] 化工ETF资金流动数据 - 近期申购笔数达611笔 赎回10笔 [3] - 申购份额10.09亿份 赎回份额650万份 [3] - 最小申赎单位50万份 现金替代比例上限50% [3] - T日预估现金差额6.93元 T-1日单位申赎资产339549.93元 [3] - 近5日净流入数据：08-22日14.92亿元 08-25日14.35亿元 08-26日10.82亿元 08-27日7.42亿元 08-28日4.26亿元（单位换算：万元至亿元） [3]