报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油产业 - 近期油价受中东地缘及美国寒潮等消息面主导，地缘溢价回落且原油和成品油大幅累库使油价承压，但美国寒潮带动海外天然气大涨及取暖油需求增加支撑油价，短期油价仍受消息面主导，布油关注 66 美元/桶以上压力，关注中东局势地缘冲突变化 [1] 玻璃纯碱产业 - 纯碱短期价格预计震荡偏弱，观望为主，虽厂内库存总体下降且宏观情绪回暖，但基本面总体偏弱 [3] - 玻璃预计盘面反弹空间有限，短期维持震荡偏弱趋势，建议关注库存变化情况，观望为主，临近春节消费淡季，下游需求缩量，厂家主动去库意愿强 [3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯单边波动大暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩，纯苯供需改善但自身驱动有限，苯乙烯走势带动纯苯绝对价格，预计价差扩大空间有限 [5] - 苯乙烯单边暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩，近端供需阶段性偏紧使短期涨幅明显，但短期无新增利好，下游负反馈加剧 [5] 天然橡胶产业 - 短期天然橡胶市场看涨心态浓厚，但需求疲弱，预计上方有较大压力，运行区间 15500 - 16500 [6] 聚烯烃产业 - 聚烯烃周尾价格快速走强，但静态基本面供需双降、库存去化、基差走弱，动态上 PP 供应压力缓解、PE 标品压力增大且需求进入淡季，情绪端补空需求已释放，成交走弱 [9] 聚酯产业链 - 对二甲苯短期受带动但供需偏弱应谨慎对待，关注 7500 附近压力，多单减仓，中期滚动偏多操作 [11] - PTA 春节前自身驱动有限，应谨慎对待当前上涨，关注 5400 以上压力，建议多单减仓，TA5 - 9 月差低位正套对待 [11] - 乙二醇 EG5 - 9 逢低正套，虚值看跌期权 EG2605 - P - 3800 逢高卖出，供需近弱远强，近端累库压力大，远月有望去库 [11] - 短纤节前绝对价格驱动偏弱，跟随原料波动为主，PFO3 单边同 PTA，PF 盘面加工费在 800 - 1000 波动，逢高做缩为主 [11] - 瓶片 1 - 2 月绝对价格与加工费跟随成本端波动，PR2603 关注 6200 附近支撑，PR 主力盘面加工费预计在 400 - 550 元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权 PR2603 - P - 6200 [11] 甲醇产业 - 甲醇市场供需双弱，内地厂库去化但高产量压制反弹空间，港口库存小幅去化但 MTO 需求疲软，价格反弹受限，关注伊朗进口货源到港量缩减节奏和地缘因素带来的风险溢价 [13][14] PVC、烧碱产业 - 烧碱供需偏弱，短期价格多方面承压，预计延续弱行 [15] - PVC 短期内价格因成本支撑和供需压力呈宽幅震荡格局，本周开工预期下降，出口预期保持旺盛，市场维持坚挺走势 [15] 尿素产业 - 尿素价格受供需偏弱压制，市场成交有待放量，但部分区域农需跟进和去库预期提振信心，预计短期小幅震荡，主力合约关注 1760 - 1800 区间，关注下游需求进展和库存去化节奏 [16] LPG 产业 未提及核心观点 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 Brent 原油 65.88 美元/桶，涨 2.84%；WTI 原油 61.07 美元/桶，涨 2.88%；SC 原油 439.40 元/桶，跌 1.55%等，各品种价差有不同变化 [1] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 185.10 美分/加仑，涨 1.86%；NYM ULSD 242.85 美分/加仑，涨 2.61%等，各品种价差有不同变化 [1] 玻璃纯碱产业 - **玻璃相关价格及价差**：1 月 23 日华北、华东、华中、华南玻璃报价持平，玻璃 2605 涨 0.66%，玻璃 2609 涨 0.78%，05 基差跌 14.89% [3] - **纯碱相关价格及价差**：1 月 23 日华北、华东、华中、西北纯碱报价持平，纯碱 2605 涨 1.10%，纯碱 2609 涨 1.12%，05 基差跌 20.00% [3] - **供量**：1 月 23 日纯碱开工率 84.70%，涨 5.93%；纯碱周产量 75.36 万吨，涨 8.11%；浮法日熔量 15.01 万吨，跌 0.92%；光伏日熔量 88160 吨，涨 0.25% [3] - **库存**：1 月 23 日玻璃厂库 5551.80 万重箱，跌 5.69%；纯碱厂库 157.25 万吨，涨 4.25%；玻璃厂纯碱库存大数 22.3，涨 7.00% [3] - **地产数据当月同比**：新开工面积 - 27.73%，较前值提升 1.52%；施工面积 - 41.95%，较前值下降 34.86%；竣工面积 - 25.39%，较前值提升 2.56%；销售面积 - 17.93%，较前值提升 1.67% [3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - **上游价格及价差**：1 月 23 日布伦特原油（3 月）65.88 美元/桶，涨 2.8%；WTI 原油（3 月）61.07 美元/桶，涨 2.9%等，各品种价差有不同变化 [5] - **苯乙烯相关价格及价差**：1 月 23 日苯乙烯华东现货 7890 元/吨，涨 0.4%；EB 期货 2603 7694 元/吨，涨 0.2%等，各品种价差有不同变化 [5] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：1 月 23 日苯酚现金流 - 1123 元/吨，跌 1.0%；己内酰胺现金流（单产品） - 1025 元/吨，跌 0.5%等 [5] - **纯苯及苯乙烯库存**：1 月 19 日纯苯江苏港口库存 29.70 万吨，跌 8.3%；苯乙烯江苏港口库存 9.35 万吨，跌 7.1% [5] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率变化**：1 月 23 日亚洲纯苯开工率 77.0%，持平；国内纯苯开工率 72.4%，降 1.9%等 [5] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：1 月 23 日云南国营全乳胶（SCRWF）上海 16000 元/吨，涨 2.56%；全乳基差 - 315 元/吨，跌 26.00%等 [6] - **月间价差**：1 月 23 日 9 - 1 价差 - 680 元/吨，涨 4.23%；1 - 5 价差 - 70 元/吨，跌 10.69%等 [6] - **基本面数据**：11 月泰国产量 466.20 千吨，跌 9.39%；印尼产量 181.30 千吨，跌 2.58%等，12 月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等有不同变化 [6] - **库存变化**：1 月 23 日保税区库存 584897 吨，涨 2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所 65339 吨，跌 2.49%等 [6] 聚烯烃产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 L2605 收盘价 6845 元/吨，涨 0.29%；L2609 收盘价 6887 元/吨，涨 0.61%等，各品种价差有不同变化 [9] - **PE 上下游开工**：1 月 23 日 PE 装置开工率 84.67%，涨 3.77%；PE 下游加权开工率 40.93%，降 3.42% [9] - **PE 周度库存**：1 月 23 日 PE 企业库存 33.50 万吨，降 4.37%；PE 社会库存 48.43 万吨，降 0.10% [9] - **PP 周度库存**：1 月 23 日 PP 企业库存 43.10 万吨，降 7.85%；PP 贸易商库存 18.20 万吨，降 6.14% [9] - **PP 上下游开工率**：1 月 23 日 PP 装置开工率 76.02%，涨 0.53%；PP 粉料开工率 31.56%，降 15.62%等 [9] 聚酯产业链 - **上游价格**：1 月 23 日布伦特原油（3 月）65.88 美元/桶，涨 2.8%；WTI 原油（2 月）61.07 美元/桶，涨 2.9%等 [11] - **下游聚酯产品价格及现金流**：1 月 23 日 POY150/48 价格 6795 美元/吨，涨 0.8%；FDY150/96 价格 7030 美元/吨，涨 1.1%等，各品种现金流有不同变化 [11] - **PX 相关价格及价差**：1 月 23 日 PX 现货价格（人民币）7400 元/吨，涨 1.6%；PX 期货 2603 7508 元/吨，涨 1.6%等，各品种价差有不同变化 [11] - **PTA 相关价格及价差**：1 月 23 日 PTA 华东现货价格 5285 元/吨，涨 2.5%；TA 期货 2605 5434 元/吨，涨 2.7%等，各品种价差有不同变化 [11] - **MEG 港口库存及到港预期**：1 月 19 日 MEG 港口库存 79.5 万吨，降 0.9%；MEG 到港预期 20.5 万吨，涨 38.5% [11] - **聚酯产业链开工率**：1 月 23 日亚洲 PX 开工率 81.0%，涨 0.5%；中国 PX 开工率 88.9%，降 0.6%等 [11] - **MEG 相关价格及价差**：1 月 23 日 MEG 华东现货价格 3798 元/吨，涨 3.8%；EG 期货 2605 3997 元/吨，涨 3.9%等，各品种价差有不同变化 [11] 甲醇产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 MA2605 收盘价 2298 元/吨，涨 1.68%；MA2609 收盘价 2319 元/吨，涨 1.76%等，各品种价差有不同变化 [13] - **甲醇外盘价格**：1 月 23 日普氏纸期 CFR 中国 2501 为 302 美元/吨，跌 0.10% [13] - **甲醇库存**：1 月 23 日甲醇企业库存 43.842 万吨，降 2.78%；甲醇港口库存 145.7 万吨，涨 1.55%；甲醇社会库存 189.6 万吨，涨 0.51% [13] - **甲醇上下游开工率**：1 月 23 日上游国内企业开工率 77.41%，降 0.64%；上游海外企业开工率 60.8%，涨 2.30%等 [13] PVC、烧碱产业 - **PVC、烧碱现货&期货**：1 月 23 日山东 32%液碱折百价 1943.8 元/吨，持平；山东 50%液碱折百价 2100.0 元/吨，跌 0.9%等，各品种期货价格有不同变化 [15] - **烧碱海外报价&出口利润**：1 月 21 日 FOB 华东港口 345.0 美元/吨，跌 1.4%；出口利润 215.5 元/吨，涨 0.6% [15] - **PVC 海外报价&出口利润**：1 月 22 日 CFR 东南亚 660.0 美元/吨，涨 4.8%；CFRED 度 680.0 美元/吨，涨 7.9%等，出口利润有变化 [15] - **供给**：1 月 22 日烧碱行业开工率 90.9%，涨 1.9%；烧碱山东样本开工率 90.5%，涨 0.1%；PVC 总开工率 78.0%，降 1.4%等 [15] - **需求**：1 月 22 日氧化铝行业开工率 79.0%，降 2.3%；粘胶短纤行业开工率 88.4%，持平；印染行业开机率 56.5%，降 3.8%等 [15] - **库存**：1 月 22 日液碱华东库存 23.9 吨，涨 5.5%；液碱山东库存 13.4 吨，降 0.4%；PVC 上游厂库库存 30.8 吨，降 0.9%；PVC 总社会库存 57.6 吨，涨 2.7% [15] 尿素产业 - **期货收盘价**：1 月 23 日 01 合约 1764 元/吨，涨 0.40%；05 合约 1788 元/吨，涨 0.68%；09 合约 1763 元/吨，涨 0.69% [16] - **期货合约价差**：1 月 23 日 01 合约 - 05 合约 - 24 元/吨，跌 26.32%；05 合约 - 09 合约 25 元/吨，持平；09 合约 - 01 合约 - 1 元/吨，涨 83.33% [16] - **主力持仓**：1 月 23 日多头前 20 为 151723，涨 0.31%；空头前 20 为 168630，涨 2.58%；多空比 0.90，降 2.21% [16] - **上游原料**：1 月 23 日无烟煤小块（晋城）900 元/吨，持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）520 元/吨，持平；动力煤港口（秦皇岛）633 元/吨，持平 [16] - **现货市场价**：1 月 23 日山东（小颗粒）176

报告行业投资评级 - 碳酸锂谨慎看涨 [1] 报告的核心观点 - 碳酸锂在供应持续扰动以及需求维持韧性的驱动下，将维持偏强运行 [5] 各部分总结 宏观概况 - 中国12月规模以上工业增加值同比增长6.8%，较上月加快0.6%，制造业表现亮眼；社会消费品零售总额同比增5.6%，内需修复节奏偏温和；出口金额达3577.5亿美元，创单月历史新高，同比增长6.6%，增速较上月提升0.7%；房地产投资同比下降35.8%，多数城市库存去化，政策促进止跌回稳；CPI同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.2%，涨幅连续4个月高于1%；PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3% [3] - 美国四季度GDP初值年化环比增长3.3%，远超预期的2%，12月核心PCE指数同比增长2.9%，环比增长0.2% [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量小幅下滑，矿端采矿证问题持续发酵，叠加部分企业年底检修，市场供应偏紧 [3] - 截止1月23日，碳酸锂产量为24150吨，较上周环比减少360吨，企业开工率为52.8%，较上周环比下降1.5%，临近春节部分企业检修、江西矿证问题、盐湖进入季节性淡季使供应短期难有增量 [10] 需求端 - 1月1 - 18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比去年1月同期下降16%，较上月同期下降52%，今年以来累计零售31.2万辆，同比下降16%；全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比去年1月同期下降23%，较上月同期下降46%，今年以来累计批发34.8万辆，同比下降23% [4] 成本利润 - 本周矿端价格大幅上涨，非洲SC 5%报价为1850美元/吨，环比上周上涨100美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为2325美元/吨，环比上周上涨75美元/吨；锂云母市场价格为6500元/吨，环比上周上涨450元/吨 [4] - 截至1月23日，碳酸锂生产成本为121837元/吨，环比上周增加6473元，碳酸锂行业利润为36139元/吨，环比减少3529元，自有矿和盐湖企业利润空间扩张，外采矿加工企业利润被挤压 [4][49] - 截至1月16日，氢氧化锂生产成本为108189元/吨，环比上周增加13132元，氢氧化锂行业利润为40022元/吨，环比上周增加11047元 [51] - 截至1月23日，磷酸铁锂生产成本为56459元/吨，环比上周增加1418元，磷酸铁锂亏损2259元/吨，环比上周减少29元/吨，行业亏损局面难扭转 [54] 总库存 - 截至1月22日总库存为108896吨，较上周减少783吨，其中上游冶炼厂库存为19834吨，环比增加107吨，碳酸锂总库存连续2周下滑，侧面反应需求旺盛，贸易商库存下滑，下游和上游库存增加，仓单增速放缓 [4][33] 后市展望 - 本周期现报价基差整体稳定，电碳贴水幅度集中在600 - 2300元/吨，工碳及准电贴水幅度集中在1900 - 3800元/吨，实际成交中电碳贴水区间在1000 - 3000元/吨 [5] - 碳酸锂主力合约在供应持续扰动以及需求维持韧性的驱动下，收于18万上方，供应端国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，磷酸铁锂产量重回上行趋势，总库存去化印证下游补库需求旺盛，碳酸锂将维持偏强运行 [5] 其他产品情况 - 氢氧化锂供应偏紧，截止1月16日，产量为6715吨，较上周环比增加325吨，企业开工率为36.99%，较上周环比增加1.79%，本周原料价格波动大，下游观望，上游企业利润倒挂且部分产线检修，市场维持紧平衡 [12] - 磷酸铁锂排产上调，产量回升，截止1月23日，产量为98553吨，较上周环比增加1350吨，企业开工率为86.8%，环比上周增加1.18%，四川地区企业检修致局部供应偏紧，抢出口预期下湖南和贵州等地企业复产，储能市场需求稳定，电池企业争取出口订单 [15] - 三元系材料下游采买情绪较弱，开工小幅下调 [17] - 其他正极材料下游收缩至刚性需求，按单生产 [25] 下游库存 - 截至1月23日，磷酸铁锂行业总库存为29299吨，较上周减少1487吨，铁锂成品库存延续下滑，下游储能需求支撑，企业受高成本制约优先发运库存加快去库 [36] - 三元材料、锰酸锂、钴酸锂、三元前驱体等行业出货不畅，库存水位线上升 [38]

期货市场表现 - 截至2026年1月23日当周，PVC期货主力合约收于4921元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持48696手 [1] - 当周（1月19日-1月23日）PVC期货开盘报4806元/吨，最高触及4926元/吨，最低下探至4708元/吨，周度涨跌幅达2.07% [1] 现货市场与供需基本面 - 1月22日杭州PVC市场现货价格多企稳，电石法五型价格在4500-4620元/吨，市场询盘气氛平淡 [2] - 本周国内PVC粉开工负荷率环比下降1.10个百分点至77.98% [2] - 宜宾20万吨装置重启，万华50万吨停车装置影响扩大，PVC产能利用率预计变化不大，1月氯碱装置检修影响季节性偏弱，开工率整体保持偏高水平 [2] - 社会库存在创新高，国内开工提升至80%，内外需求处于季节性淡季 [3] - 生产企业供应维持高位，内需处于传统淡季，下游开工回升难持续，春节临近部分下游逐步放假，行业库存快速累积 [3] 成本、利润与进出口 - 液碱现货价连续下跌，山东综合毛利再度压缩，边际装置成本支撑好转 [3] - 天津FOB电石法价格下跌，2025年出口增速为47%，短期存抢出口现象，但远期供需存转弱预期 [3] - 外贸出口面临价格竞争压力，原料电石支撑偏弱 [3] 机构观点与价格展望 - 机构观点认为基本面维持弱现实格局，上行驱动难寻，预计价格区间在4750-4950元/吨 [3] - 预计短期PVC市场价格承压震荡偏强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周四表现不一，油价回落，部分品种如燃料油、沥青等上涨，各品种受库存、地缘局势、装置检修、需求等因素影响，均呈震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价回落，WTI 3 月合约跌 2.08%，布伦特 3 月合约跌 1.81%，SC2603 跌 2.17%；1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日；乌克兰无人机袭击俄塔曼石油天然气码头；当前油价无序，地缘缓和下回归颓势，美气价强劲，油气价格分化 [1] - 燃料油：周四主力合约 FU2603 涨 1.89%，LU2603 涨 1.65%；1 月 19 日当周新加坡陆上库存降 8.22%，富查伊拉库存增 1.35%；低硫供应充足，下游需求有支撑，高硫未来委内瑞拉资源供应或利空；短期伊朗局势影响大，FU 和 LU 跟随油价波动，FU 波动率高 [1][2] - 沥青：周四主力合约 BU2602 涨 0.45%；本周国内企业出货量增 15.1%，改性沥青企业产能利用率降 0.5%，消费量降 8.1%；市场对原料担忧缓解，伊朗局势扰动价格，2 月地炼排产暂未受影响，需求端终端刚需将缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605 收涨 2.79%，EG2605 收涨 4.28%，PX 主力合约收涨 2.55%；江浙涤丝产销尚可；沙特一套乙二醇装置停车检修，华南一套聚酯瓶片装置停车检修；受石化行业影响，化工板块涨幅居前，乙二醇装置检修使远月进口缩量预期增强，下游成本压力大，承接能力有限，盘面波动弹性增加 [2][3] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 涨 105 元/吨，NR 主力涨 120 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 355 元/吨；2025 年 12 月中国橡胶轮胎外胎产量同比增 0.3%，合成橡胶产量同比降 20.2%；丁二烯橡胶因成本支撑上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业补库，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价宽幅震荡 [3][5] - 甲醇：周四太仓现货 2238 元/吨，内蒙古北线 1785 元/吨；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低，需求端浙江兴兴停车使 MTO 开工负荷走弱，华东 MTO 装置负荷降至 7 成以下；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷也降，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡，盘面围绕华东重点 MTO 装置变动交易 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝 6320 - 6500 元/吨，各工艺制 PP 毛利均为负，PE 各薄膜价格上涨；供应端 1 月上游部分装置有临时检修和停产，需求端 1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂将停工；1 月下旬预计库存走高，聚烯烃底部震荡 [5][7] - 聚氯乙烯：周四各地区 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构，4 月 1 日之后出口不再退税，远月合约上行压力增加，近月合约有支撑，预计价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普缓和对格陵兰岛和伊朗威胁，俄乌有望停战，美、俄、乌将举行三方团队会议 [11] - 美国能源信息署报告显示 1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价图表 [13][14][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差图表 [60][65][66] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长天然橡胶等品种研究，获多项荣誉 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯-苯乙烯 - 纯苯供需小幅改善，供应回落、下游负荷回升、港口库存下降但绝对水平高，自身驱动有限；苯乙烯受出口和装置停车带动，走势偏强，对纯苯价格有带动，但苯乙烯和纯苯价差扩大空间有限，策略上暂观望，关注EB - BZ价差做缩机会 [1] 天然橡胶 - 供应缩量、成本支撑走强，需求内销缓慢、企业库存提升，中国天胶社库累库，胶价后续延续区间震荡，运行区间15500 - 16500 [2] 玻璃-纯碱 - 纯碱现货平稳、成交清淡，开工上升、供应高位、需求偏弱，库存同比高，期货价格短期震荡趋弱；玻璃供应稳定、需求一般、库存高位，节前需求疲软，期货价格短期延续震荡偏弱 [6] 原油 - 国际油价下跌，俄乌局势缓和、EIA数据显示累库，布油短期或在60 - 66美元/桶震荡，关注中东局势 [8] 聚烯烃 - LLDPE供应有增加预期、需求进入淡季、下游开工走弱；PP供需双弱，检修偏多、1月转去库预期、估值修复，关注后期检修落地情况 [10] 甲醇 - 甲醇期货震荡偏强、基差走弱，内地供给高位、传统需求偏弱，港口库存去化但MTO需求疲软，关注伊朗甲醇到港量缩减节奏和地缘因素风险溢价 [12][13] 尿素 - 尿素期货收涨，现货整理，日产高位、供给充足，需求部分农需跟进但复合肥、板材等需求减弱，本周去库加快，预计价格短期宽幅震荡，关注1740 - 1790区间 [14] PVC - 烧碱 - 烧碱价格小幅反弹，供需失衡、高库存弱需求，期货反弹高度有限；PVC期货震荡上涨，供应高位、需求减弱、外贸出口环比减少、节前累库，价格或宽幅震荡 [15] LPG - 未提及核心观点，仅展示价格、库存、开工率等数据 [16] 聚酯产业链 - PX供应高位、需求转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下低位支撑强；PTA供需转弱、基差走弱，期货上涨、加工费扩大，2月累库压力大；MEG海外供应收缩但进口量收缩慢、近月累库预期不变；短纤供需格局偏弱，跟随原料波动 [17] 根据相关目录分别进行总结 纯苯-苯乙烯 - 上游价格：布伦特和WTI原油下跌，CFR日本石脑油、CFR中国纯苯上涨，纯苯 - 石脑油价差扩大 [1] - 苯乙烯价格：华东现货、期货价格上涨，现金流增加，与纯苯价差扩大 [1] - 下游现金流：部分产品现金流有变化，如己内酰胺现金流下降、苯胺现金流上升 [1] - 库存：纯苯和苯乙烯江苏港口库存均下降 [1] - 开工率：部分装置开工率有变动，如业外纯苯开工率下降、国内加氢苯开工率下降 [1] 天然橡胶 - 价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶等价格上涨，全乳基差扩大 [2] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差有变动 [2] - 基本面：泰国、印尼等国产量有变化，中国轮胎开工率和产量有变动，天然橡胶进口数量增加 [2] - 库存变化：保税区库存增加，上期所厂库期货库存减少 [2] 玻璃-纯碱 - 玻璃价格：华北、华东等地区报价平稳，期货主力合约价格上涨 [6] - 纯碱价格：华北、华东等地区报价平稳，期货主力合约价格上涨 [6] - 供应：纯碱开工率和周产量上升，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升 [6] - 库存：玻璃厂库库存下降，纯碱厂库库存上升，玻璃厂纯碱库存天数增加 [6] - 地产数据：新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有变动 [6] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI原油价格下跌，SC原油价格上涨，部分价差有变动 [8] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等价格下跌，部分价差有变动 [8] - 成品裂解价差：美国汽油、柴油、航煤等裂解价差有变动 [8] 聚烯烃 - 价格及价差：L2605、L2609、PP2605、PP2609收盘价上涨，部分价差有变动 [10] - 现货价格：华东PP拉丝、华北LLDPE等现货价格上涨 [10] - 开工率：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率上升，粉料开工率下降 [10] - 库存：PE企业库存和社会库存下降，PP企业库存和贸易商库存下降 [10] 甲醇 - 价格及价差：MA2605、MA2609收盘价上涨，部分价差有变动，太仓基差走弱 [12] - 外盘价格：普氏远期CFR中国价格下跌 [12] - 库存：甲醇企业库存下降，港口库存和社会库存上升 [12] - 开工率：上游国内企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率下降，部分下游产品开工率有变动 [12] 尿素 - 期货收盘价：01、05、09合约价格有变动，甲醇主力合约价格上涨 [14] - 期货合约价差：部分合约价差有变动 [14] - 主力持仓：多头前20和空头前20持仓增加，单边成交量增加 [14] - 上游原料：无烟煤小块、动力煤坑口等价格平稳，合成氨价格下降 [14] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥等价格平稳，硫酸铵价格上涨，硫磺价格下降 [14] - 供需面：国内尿素日度和周度产量增加，厂内库存和装置检修损失量下降，港口库存不变，生产企业订单天数减少 [14] PVC - 烧碱 - PVC和烧碱价格：山东液碱折百价、华东电石法PVC市场价等有变动，期货合约价格有变动 [15] - 海外报价及出口利润：烧碱和PVC海外报价及出口利润有变动 [15] - 供给：烧碱和PVC行业开工率有变动，外采电石法PVC利润和西北一体化利润有变动 [15] - 需求：烧碱和PVC下游开工率有变动 [15] - 库存：液碱华东厂库库存下降，PVC上游厂库库存和总社会库存有变动 [15] LPG - 价格及价差：主力PG2603、PG2604、PG2605价格上涨，部分价差有变动，华南现货和可交割现货价格有变动 [16] - 外盘价格：FEI掉期、CP掉期部分合约价格下跌 [16] - 库存：LPG炼厂库容比、港口库存和港口库容比下降 [16] - 开工率：上游主营炼厂开工率上升，下游PDH开工率下降，MTBE开工率不变，烷基化开工率上升 [16] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油价格下跌，CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格上涨 [17] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY、FDY、DTY等价格上涨，部分产品现金流有变动 [17] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格等上涨，部分价差有变动 [17] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格、期货价格上涨，基差走弱，加工费扩大 [17] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货、外盘价格上涨，基差、进口利润等有变动 [17] - 库存及开工率：MEG港口库存下降，聚酯产业链部分开工率下降 [17]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头反弹★ [1] - PP：空头反弹★ [1] - PVC：空头延续★ [1] - PX/PTA：区间震荡★ [2] - 乙二醇：谨慎偏空★ [2] - 甲醇：谨慎追空★ [2] - 尿素：谨慎追空★ [3] - 天然气：谨慎看多★ [6] - 沥青：谨慎看空★ [6] - 玻璃：空头延续★ [6] - 纯碱：空头延续★ [6] 报告的核心观点 - 原油受极寒天气带动气价拉涨而反弹，但淡季供给过剩，中长期OPEC+扩产使油价承压 [1][9][11] - LPG成本端偏弱，中长期油价承压，液化气价格仍有压缩空间 [1][14][15] - L成本支撑好转但现货未止跌，预计短期跟随成本波动 [1][19] - PP短期跟随成本反弹，基本面供需双弱，关注PDH装置动态 [1][23] - PVC液碱跌价带动成本走强，但远期供需存转弱预期，高库存难扭转 [1][26] - PX/PTA估值有改善，供应按计划检修，下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库 [2][28] - 乙二醇估值偏低但缺乏向上驱动，国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升 [2][31] - 甲醇供需略显宽松，下方空间有限，弱现实与强预期博弈 [2][35] - 尿素绝对估值不低，综合利润较好，需求短期偏强但下游进入节日淡季，支撑或走弱 [3][39] - 天然气受冷空气影响需求端提振气价反弹，但供给端充足，上行空间或受限 [6][45] - 沥青原料端有支撑价格平稳，需求进入淡季，库存上升，裂解价差有压缩空间 [6][49] - 玻璃供需双弱，需求进入淡季，弱需求压制上方空间，需关注供给缩量力度 [6][54] - 纯碱上游高开工，供给承压，地产需求弱，需求支撑不足，检修未加剧前偏空对待 [6][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI涨0.43%，Brent降0.60%，内盘SC升0.59% [8] - 基本逻辑：短期因北半球降温天然气拉涨带动油价，中东地缘缓和但有不确定性；核心驱动是淡季供给过剩，全球及美国库存累库；沙特11月出口量增，日本12月进口量降 [9][10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产使油价进入低价区，短线震荡调整，中长线承压，SC关注【440 - 450】 [11] LPG - 行情回顾：1月21日，PG主力合约收于4064元/吨，环比增0.12%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求有韧性；仓单量持平，供给商品量有升降，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [14] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间，关注区间【3050 - 3150】 [15] L - 期现市场：L05基差为 - 176元/吨，L59月差为 - 28元/吨 [18] - 基本逻辑：成本支撑好转，线性排产回升，现货未止跌，基差走弱；停车比例下滑，装置重启计划增加，农膜需求淡季，终端补库不足，两油石化库存无明显压力，预计短期跟随成本波动，关注区间【6600 - 6800】 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 65元/吨；PP59价差为 - 34元/吨 [22] - 基本逻辑：短期跟随成本反弹，基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例19%缓解供给压力，PDH利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态，关注区间【6450 - 6600】 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 243元/吨，V59价差为 - 118元/吨 [25] - 基本逻辑：液碱现货价跌，山东综合毛利压缩，边际装置成本支撑好转；天津FOB电石法价格跌，2025年出口增速47%，短期抢出口但远期供需转弱，高库存难扭转，基本面弱现实，国内开工80%，内外需求淡季，社会库创新高，关注区间【4650 - 4850】 [26] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处近3个月73.0%分位，基差、价差和加工费有变化；驱动方面，供应端国内装置按计划检修，部分重启，海外装置有检修；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工和订单走弱；库存端1 - 2月季节性累库压力不大；成本端PX震荡调整 [28] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5130 - 5220】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位，基差、月差和加权毛利有情况；驱动方面，供应端国内负荷上升，多装置有变动，海外装置有检修；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工下滑，织造开工和订单走弱；库存端社会库存小幅累库，1 - 2月有累库压力；成本端原油受南美局势或脉冲拉涨但供需宽松，煤价震荡企稳 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3680 - 3760】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，综合利润处近半年16.0%分位，华东基差走强；供应端国内装置开工负荷下滑，海外装置降负，1月到港量预计85wt，压力缓解；需求端烯烃需求和传统下游需求走弱；成本支撑弱稳，供需略显宽松，下方空间有限，弱现实与强预期博弈 [35] - 基本面情况：国内外装置均降负，下游需求走弱，烯烃开工降负，部分装置停车或检修，传统需求偏弱，港口库存大幅去化 [36] - 策略推荐：1月到港量使供应压力缓解，需求受烯烃压制，地缘冲突降温回归基本面，MA05关注【2200 - 2250】 [37] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒现货偏强，基差有变化；综合利润好，开工负荷抬升，仓单处同期高位；需求端短期偏强，复合肥和三聚氰胺开工提升，出口较好但环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期，但下游进入节日淡季，支撑或走弱 [39] - 基本面情况：估值上主力收盘价处近一年70.4%分位，基差、价差、利润有情况；驱动方面，供应端前期检修装置复产，日产高位，下周部分企业装置可能恢复；需求端冬储利多有限，化肥出口好，内需复合肥开工止跌、库存升，三聚氰胺开工率下滑；库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [40] - 策略推荐：冬储利多有限，供应压力上升，需求节日淡季，复合肥支撑有限，海外天然气大涨或影响内盘，UR05关注【1760 - 1790】 [41] 天然气 - 行情回顾：1月20日，NG主力合约收于3.183美元/百万英热，环比升17.80%，美国、荷兰现货和中国LNG市场价有变化 [44] - 基本逻辑：核心驱动是冷空气使需求端提振气价；成本利润方面，国内LNG零售利润上升；供给端国内产量增长，美国钻机数量下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：冬季需求旺季支撑气价，但供给充足，上行空间或受限，NG关注【4.866 - 5.496】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月21日，BU主力合约收于3157元/吨，环比升0.57%，山东、华东、华南现货价无变化 [48] - 基本逻辑：核心驱动是原料端有支撑；成本利润方面，综合利润和裂解价差下降；供给端2月地炼排产量环比和同比均降；需求端2025年进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但裂解价差有压缩空间，供给端不确定性上升，中东地缘有风险，BU关注【3150 - 3250】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 28元/吨，FG59为 - 63元/吨 [53] - 基本逻辑：需求进入季节性淡季，上行驱动难寻，基本面供需双弱，日熔量维持，弱需求压制上方空间，需关注供给缩量力度，关注区间【1030 - 1080】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 28元/吨，SA59为 - 63元/吨 [57] - 基本逻辑：上游高开工，厂内库存高位缓降，浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足，远兴二期装置投产，产能利用率回升，供给承压，地产需求弱，需求支撑不足，检修未加剧前偏空对待，关注区间【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略。如铝价短期震荡调整，氧化铝盘面价格偏弱，螺纹钢空单持有等 [1][2]。 各品种总结 基本金属 - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价涨0.86%至24155元/吨，国内0 - 3月差 - 295元/吨，LME价格3135美元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加，需求上周度铝材开工率小幅上升；消费端淡季特征显著，库存累积，铝价短期震荡调整 [1]。 - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价涨0.04%至2672元/吨，国内0 - 3月差 - 35元/吨；供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂维持高负荷生产；现货价格企稳，但远期供应过剩压力大，叠加到期仓单集中注销，氧化铝盘面价格偏弱 [1]。 - **锌**：1月21日日盘，锌主力合约收于24350元/吨，较前一交易日收盘价 + 60元/克，国内0 - 3月差 - 24350元/吨，海外0 - 3月差 - 43.57美元/吨，1月19日七地库存12.2万吨，较1月15日 + 0.36万吨；宏观情绪推升锌价至高位，但基本面供需双弱，国内消费淡季，镀锌及压铸开工下滑，下游畏高，供应端增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润，七地锌锭社库增加，但LME低库存形成支撑；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 - **铅**：1月21日日盘，铅主力合约收于17115元/吨，较前一交易日收盘价 + 110元/克，国内0 - 3月差 - 17115元/吨，海外0 - 3月差 - 46.32美元/吨，1月19日五地库存3.41万吨，较1月15日 + 0.16万吨；国内铅锭库存累增，电动自行车蓄电池消费转弱，下游采购谨慎，现货贴水扩大，预计铅价将相对回落；有色板块情绪部分消散，短期建议逢高抛空 [1]。 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力2605合约收于3124元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨9元/吨；钢银口径建材库存环比上升1.4%至300.5万吨，杭州周末螺纹出库7.2万吨，库存48.9万吨，钢材供需中性偏弱，结构性分化显著，建材需求同比弱，供应同比降，矛盾有限，板材需求稳定，出口维持高位，库存水平高但库存天数接近往年同期，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，上周钢材现货相对坚挺，期货估值略偏低；螺纹2605合约空单持有，RB05参考区间3090 - 3150 [2]。 - **铁矿石**：铁矿主力2605合约收于785.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨；铁矿到港环比增117万吨，同比增721万吨，澳巴发运总量环比下降360万吨至2898万吨，同比上升511万吨，供需中性，第四轮提降落地，焦化厂提出第一轮提涨，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，同比略增，港口主流铁矿库存以及钢厂库存维持历史同期最低水平，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性；观望为主，I05参考区间775 - 805 [3]。 - **焦煤**：焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨；钢联口径铁水产量环比下降1.5万吨至228万吨，同比增3.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，焦炭第四轮提降落地，第一轮提涨提出，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，焦煤供需较弱；焦煤2605合约空单持有，JM05参考区间1090 - 1130 [3]。 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆上涨，受美豆油带动；供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期，步入早期收割，需求端美豆压榨强，出口边际改善，全球供需趋宽松预期；美豆处于寻底中，国内远月受南美大供应预期压制，近月取决海关放行 [4]。 - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格华北跌东北涨；目前售粮进度过半，售粮压力不大，农户惜售挺价，南北港口、下游饲料企业和深加工企业库存低于往年，东北深加工企业建库积极性较高，政策玉米拍卖降温，现货价格预计震荡偏强；供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [4]。 - **油脂**：马盘偏强，交易季节性；供应端处于弱季节性减产，需求端出口环比改善，1月1 - 20日马来出口环比 + 11%，近端宽松，远端弱季节性减产；油脂阶段偏强，中期关注产量与生柴政策 [4]。 - **白糖**：郑糖05合约收5138元/吨，跌幅0.54%，南宁现货 - 郑糖05合约基差162元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨；原糖因印度生产施压，国际原糖大幅下跌，印度的压力将持续至2月，之后观察巴西的甘蔗生长和糖醇价差对下一季巴西产量的影响，目前仍是震荡格局，国内今年整体产销进度慢，后市现货压力更大，SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑；期货市场逢高空，期权卖看涨 [4][5]。 - **棉花**：隔夜ICE美棉期价承压下跌，国际原油价格继续反弹；国际方面，截至1月16日当周，巴西马托格罗索州棉花播种进度提升至29%，较去年同期加快，国内方面，郑棉期价开始窄幅震荡，上涨趋势依然有效，2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比减少20.78%；逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5]。 - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格部分上涨；蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，随着蛋价上涨，产区出货意愿增强，销区到货量增加，贸易端采购积极性下降，库存增加，蛋价或将季节性回落；现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [5]。 - **生猪**：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌；月底出栏量增加，需求短期偏稳，供应压力有所加大，降雪影响结束，猪价预计震荡偏弱，关注近期屠宰量及出栏节奏变化；供需转弱，期价震荡偏弱 [5]。 能源化工 - **LLDPE**：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6520元/吨，05合约基差为140，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态；供给端前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓，需求端当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定；短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，地缘反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [6]。 - **PVC**：V05收47432，跌1.3%；PVC成交僵持，需求清淡，上游出厂价再度回落10 - 20，供应高位，12月产量213万吨，同比 + 4%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位累积，1月16日本周PVC社会库存统计114.41万吨，环比增加2.70%，同比增加48.60%；供增需弱，建议卖05多09反套 [6][7]。 - **PTA**：PXCFR中国价格888美元/吨，折合人民币价格7206元/吨，PTA华东现货价格5085元/吨，现货基差 - 70元/吨；PX方面多套炼厂提负，浙石化CDU检修，PX负荷小幅下降，总体供应维持历史高位水平，海外方面，韩国及越南装置有提负计划，进口供应增加，汽油裂解利润走弱，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA供应高位，逸盛新材料及英力士1月检修，聚酯工厂整体负荷下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需累库，PTA供需累库；PX强预期支撑价格，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7]。 - **甲醇**：前期受地缘政治影响，甲醇大幅上涨，近期地缘因素情绪回落，甲醇呈震荡调整趋势，截至1月21日，甲醇05合约收至2209元/吨；供应方面，截至2026年1月16日，国内甲醇装置开工负荷仍然维持在为90%以上，西北地区的开工负荷为97%左右，从供应端趋势来看，当前煤制甲醇企业新增装置检修计划偏少，整体产量维持高位的概率较大，后续重点关注天然气制甲醇装置的复工复产进度，截至1月16日当周，国内甲醇港口库存在143.2万吨，市场预计1月港口库存仍将维持高位运行，这一态势将对近月合约价格形成较强压制，与此同时，1月伊朗甲醇装货量预计仍处低位，环比将出现大幅下降；当前伊朗已有多套装置停车检修，伊朗冬季限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口，同时叠加近两周港口库存连续去库，利多消息逐步发酵，但目前伊朗地缘问题逐步降温，预计近期走势将震荡调整 [7]。 - **玻璃**：fg05收1039，跌2.3%；玻璃成交重心稳定，需求逐步转淡，供应端减产较多，玻璃日融量15万吨，同比增速 - 5%，库存高位下降，1月15日上游库存5301.3万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，下游深加工企业订单天数10.6天，下游深加工企业开工率44%，下游加工厂玻璃原片库存天数9.6天，天然气路线亏损190，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损20，11月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 20%，全国玻璃价格稳定，华北980，华中1030，华东1170，华南1180；供减需弱，价格较低，建议买玻璃卖纯碱 [7]。 - **PP**：昨天PP主力合约小幅震荡，华东地区PP现货价格为6380元/吨，01合约基差为盘面减130，基差持稳，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开，需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳；短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，地缘反复，短期反弹至出口窗口附近，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显，从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [7][8]。 - **MEG**：MEG华东现货价格3570元/吨，现货基差 - 110元/吨；供应端浙石化小幅降负，煤制多套装置重启提负，整体产量维持高位，巴斯夫乙烯已出料，EG装置1月份出料，海外方面，台湾两套装置按计划检修，中东有多套装置计划检修，进口供应边际下降，库存方面，华东部分港口库存小幅去库0.5万吨至72.5万吨附近，处于历史中高水平，聚酯负荷下降，综合库存压力不大，利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看MEG中期供需累库不变；供需累库格局未改变，空单继续持有 [8]。 - **原油**：昨日油价大幅上涨，因美国仍在加强在中东的军事部署，且哈萨克斯坦最大油田因配电系统故障暂停生产，预计将停产7 - 10天，另外，美国天然气因严寒天气大涨带动柴油和原油走强，关注极寒天气是否影响原油生产或炼厂生产；供应端俄油出口仍保持高位，因折扣价吸引了其他亚洲买家的购买，欧佩克 + 维持Q1不增产的计划，但是与此同时，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放，供应压力仍然较大，需求端欧美炼厂开工率已经全面恢复，但是终端需求仍然处于淡季，库存OECD油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积；从当前现货市场和库存情况来看，供应是过剩的，待地缘风险给出高点后，原油应继续逢高做空 [8]。 - **苯乙烯**：昨天EB主力合约冲高回落，华东地区现货市场报价7500元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态；供给端纯苯库存方面，目前库存水平处于正常偏高水平，一季度纯苯供需仍偏弱，总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯库存处于正常水平，短期检修复产，供需边际走弱，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，开工率环比回升；短期来看，纯苯库存小幅去化，供需偏弱，估值小幅修复，短期供需边际改善，但总量矛盾仍偏大，苯乙烯出口放量，库存大幅去化，处于正常水平，基差走强，供需随着检修装置复产环比走弱，估值修复至高位，地缘反复，短期预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，中长期来看，纯苯供需压力比苯乙烯大，二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [8]。 - **纯碱**：sa05收1063，跌1.6%；纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，纯碱供应端开工率85%，上游订单天数12天，环比 + 2，库存高位，1月19日国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四下降3.08万吨，降幅1.96%，交割库库存39万吨，环比 + 1万吨，下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数36天累积较多，环比 + 2天，纯碱河北送到价1160，华东送到1170，期现报价内蒙05 - 320；供增需弱，价格较低，建议观望 [8][9]。

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 燃料油预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] - 沥青预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] 报告的核心观点 - 原油市场主基调是由供需宽松主导的承压格局，地缘局势虽阶段性紧张但可控，市场供应相对宽松、库存累积，油价短期上行空间有限 [2] - 地缘因素主导燃料油市场波动，美伊局势风险未消支撑燃料油价格抗跌，裂解价差小幅走强，短期给高硫提供支撑，中期供应趋于宽松；低硫冬季需求有支撑，但海外炼厂供应回升，供应压力显现上方承压，汽柴油裂解走强或提供底部支撑 [3] - 沥青走势跟随原油但波幅有限，1月到港预计充足，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 特朗普政府暂缓对伊朗军事行动，地缘局势阶段性紧张但可控，难以驱动油价持续走强 [2] - 原油市场供应相对宽松、库存累积，此前计入油价的地缘风险溢价部分回吐 [2] - 除非冲突导致大幅度石油供应中断，否则油价短期上行空间预计有限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘因素主导燃料油市场波动，美伊局势风险未消，伊朗出口受阻将收紧区域供应并威胁运输安全，支撑燃料油价格抗跌，裂解价差小幅走强 [3] - 短期地缘波动给高硫提供支撑，中期受原料宽松及高库存压制，供应趋于宽松，整体正套格局看待 [3] - 低硫冬季需求带来支撑，但海外炼厂供应回升，科威特阿祖尔炼厂装置已全面恢复，约13万吨低硫燃料油预计1月下旬抵达新加坡，供应压力显现上方承压，汽柴油裂解走强或提供底部支撑 [3] 沥青 - 油价波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅相对有限 [4] - Kpler数据预计1月到港仍充足，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局 [4] - 后期需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二油价收涨，特朗普关税威胁及寒冷天气影响原油价格，短期关注油气价格联动及严寒天气持续性[1] - 燃料油低硫供应充足、下游需求有支撑，高硫或受委内瑞拉资源供应影响，FU和LU绝对价格或跟随油价波动[1][3] - 沥青价格波动受伊朗局势对油价的扰动驱动，处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中[3] - 聚酯中PX供应收缩价格有支撑，TA预计跟随原料价格波动，乙二醇预计低位震荡[3][5] - 橡胶海外旺产尾声，轮胎企业补货、开工负荷回升，库存季节性累库，短期宽幅震荡[5] - 甲醇供应高位震荡、海外伊朗供应低位，MTO开工负荷走弱，预计底部震荡[5] - 聚烯烃1月下旬库存预计走高，将在底部震荡[7] - PVC供给高位震荡、国内需求放缓，基本面驱动偏空，预计价格维持底部震荡[7][8] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 |品种|现货市场|现货价格|期货价格|基差|基差率|现货价格涨跌幅|期货价格涨跌幅|基差变动|基差率变动|最新基差率在历史数据中的分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|阿曼原油：环太平洋|432.10|442.60|-6.40|-1.46%|-1.18%|-0.93%|-1.05|-0.25%|0.221| |液化石油气|市场价:液化气:广州地区|4948|4059|889|21.90%|-1.00%|-1.58%|15.00|0.71%|0.95| |沥青|山东重交沥青|3070|3143|-73|-2.32%|-0.32%|0.10%|-13.00|-0.41%|0.399| |高硫燃料油|高硫380到岸成本|2602|2528|74.0|2.93%|0.59%|-0.98%|40.22|1.60%|0.58| |低硫燃料油|新加坡含硫0.5%到岸成本|3081|3078|19|0.60%|0.26%|-0.23%|14.97|0.49%|0.295| |甲醇|江苏|2195|2199|-4|-0.18%|-0.68%|-1.52%|19.00|0.85%|0.218| |尿素|山东|1750|1768|-18|-1.02%|0.00%|-0.73%|13.00|0.72%|0.111| |线型低密度聚乙烯|华北（7042）|6550|6639|-89|-1.34%|-1.36%|-0.91%|-29.00|-0.45%|0.141| |聚丙烯|华东（拉丝）|6450|6458|-8|-0.12%|0.00%|-0.77%|50.00|0.77%|0.412| |精对苯二甲酸|华东内盘现货|5010|5078|-68|-1.34%|0.76%|0.83%|-4.00|-0.07%|0.25| |乙二醇|华东内盘现货|3595|3711|-116|-3.13%|-1.18%|-1.54%|15.00|0.35%|0.057| |苯乙烯|江苏|7202|7224|-22|0%|0.08%|-0.26%|25.00|0.3%|0.269| |天然橡胶|云南国营全乳胶:上海|15400|15610|-210|-1.35%|-0.65%|-0.95%|50.00|0.30%|0.889| |20号胶|库提价:天然橡胶(STR20,泰国产):青岛保税区仓库|13085|12545|540|4.31%|-1.10%|-1.06%|-10.48|-0.04%|0.929| |纯碱|市场价(中间价):重质纯碱:全国|1232.813|1182|50.8125|4.3%|-0.08%|-1.58%|18.06|1.57%|0.651|[9] 市场消息 - 特朗普将从2月1日起对多个欧洲国家进口商品额外征收10%关税，若无法就格陵兰问题达成协议，6月1日关税将升至25%，关税威胁可能导致全球经济增长放缓、减少石油需求增长，欧盟委员会主席称征收关税是错误[11] - 特朗普争夺格陵兰岛的行径引发金融市场震荡，欧洲多国领导人抵制其关税威胁并警告将反击[11] 图表分析 - **主力合约价格**：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约收盘价走势[13][15][17] - **主力合约基差**：呈现原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差情况[27][28][31] - **跨期合约价差**：展示燃料油、沥青、PTA等合约不同月份价差走势[35][36][38] - **跨品种价差**：包含原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等多种跨品种价差走势[49][50][51] - **生产利润**：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费等情况[55][56][58] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[61] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[62] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，主要从事相关期货品种研究[63] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[64]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、沥青 [1][7] - 空头延续品种：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][7] - 区间震荡品种：PX/PTA [2] - 谨慎偏空品种：乙二醇 [2] - 谨慎追空品种：甲醇 [3] - 谨慎看多品种：天然气 [7] 报告的核心观点 - 原油地缘与供给过剩拉锯，油价蓄势调整 [1] - LPG 成本端偏弱，下行压力上升 [13] - L 标品排产回升，盘面重回弱势 [17] - PP 仓单同期高位，空头延续 [21] - PVC 液碱跌价带动成本走强，盘面低位震荡 [25] - PTA 供需平衡偏紧，预期向好 [28] - MEG 供需平衡偏松，反弹布空 [31] - 甲醇弱现实与强预期博弈，反弹高度或将有限 [34] - 尿素库存去化成本支撑，短期反弹 [39] - LNG 冷空气来袭，气价大幅上升 [43] - 沥青需求淡季，下游原料端存支撑，价格保持平稳 [47] - 玻璃需求进入季节性淡季，上行驱动难寻 [52] - 纯碱供给端维持高开工，空头延续 [55] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI 上涨 1.72%，Brent 上升 0.39%，内盘 SC 下降 0.93% [8][9] - 基本逻辑：中东地缘有所缓和但仍具不确定性，淡季原油供给过剩，全球及美国原油库存累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给上中东地缘不确定，伊拉克 1 月日均出口预计 360 万桶；需求上中东原油在印度 12 月进口占比升至近 54%；库存上美国原油及成品油库存有变化 [11] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非 OPEC+产量；短线震荡调整，中长线承压，SC 关注【430 - 445】 [12] LPG - 行情回顾：1 月 20 日，PG 主力合约收于 4059 元/吨，环比下降 1.58%，现货端多地有价格变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游化工需求有韧性，仓单量环比下降，库存端炼厂和港口库存均下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间；成本端油价短期不确定、中长期承压，基本面偏空，PG 关注【3100 - 3200】 [16] L - 期现市场：L05 基差为 -120 元/吨，L59 月差为 -24 元/吨 [19] - 基本逻辑：线性排产回升，期现共振下跌，基差大幅走弱；停车比例下滑，装置重启计划增加，产量预计回升；农膜需求淡季，终端补库不足，两油石化库存累库，短期延续偏弱震荡，L【6550 - 6750】 [20] PP - 期现市场：PP05 基差为 -29 元/吨；PP59 价差为 -31 元/吨 [23] - 基本逻辑：仓单同期高位，加权利润回升，成本支撑转弱；基本面供需双弱，1 月需求进入淡季，停车比例 19%，短期供给压力缓解；PDH 利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注 PDH 装置动态，PP【6400 - 6600】 [24] PVC - 期现市场：V05 基差为 -247 元/吨，V59 价差为 -118 元/吨 [26] - 基本逻辑：液碱现货价连续下跌，山东综合毛利压缩，边际装置成本支撑好转；2025 年出口增速 47%，短期存抢出口现象，远期供需转弱，高库存难扭转，月间正套为主；基本面弱现实，国内开工 80%，内外需求淡季，社会库创历史新高，V【4650 - 4850】 [27] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05 收盘处近 3 个月 73.0%分位水平，基差、价差及加工费有变化；驱动方面，供应端装置按计划检修，部分装置有停车、重启情况；下游需求季节性走弱；成本端 PX 供需弱平衡，短期跟随成本波动，TA1 - 2 月略有累库，预期向好，春节前警惕需求端负反馈及原油超跌，TA05【5120 - 5250】 [29][30] MEG - 基本逻辑：估值偏低，主力收盘价处近半年 12.3%分位水平，基差、月差及加权毛利有情况；驱动方面，国内装置开工负荷提升，海外装置预期检修量偏高；下游需求季节性走弱；港口库存回升，1 - 2 月存累库预期，估值修复，短期跟随成本波动，关注反弹布空机会，EG05【3650 - 3750】 [32][33] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，综合利润处近半年 16.0%分位水平，华东基差走强；供应端国内装置开工负荷高位下滑，海外装置降负，1 月到港量预计 85wt，压力缓解；需求端烯烃需求降负，传统下游开工季节性低位，成本支撑弱稳，供需宽松但下方空间有限，弱现实与强预期博弈，MA05【2190 - 2240】 [36][38] 尿素 - 基本逻辑：估值方面，主力收盘价处近一年 70.4%分位水平，山东小颗粒基差、价差、综合利润有情况；驱动方面，供应端前期检修装置复产，压力尚存；需求端淡季冬储利多有限，化肥出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳，冬储利多有限，供应压力抬升，需求节日季节性走弱，海外天然气大涨或带动内盘走势，UR05【1770 - 1800】 [41][42] LNG - 行情回顾：1 月 19 日，NG 主力合约收于 2.702 美元/百万英热，美国、荷兰现货及中国市场价有变动 [45] - 基本逻辑：核心驱动是北半球冷空气使气温下降，需求提振气价；成本利润方面零售利润环比下降；供给端天然气生产平稳增长，美国钻机数量下降；需求端 2025 年 1 - 11 月天然气重卡占比 26.00%；库存端美国天然气库存减少，北半球冬季需求支撑气价，但供给充足，上行空间受限，NG 关注【3.670 - 4.205】 [46] 沥青 - 行情回顾：1 月 20 日，BU 主力合约收于 3139 元/吨，山东、华东、华南市场价有变动 [48] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料端偏紧张支撑价格；成本利润方面综合利润环比下降；供给端 2025 年 12 月产量有变化；需求端 2025 年进出口量同比双增；库存端相关库存情况有体现，价格保持平稳 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -50 元/吨，FG59 为 -110 元/吨 [53] - 基本逻辑：需求进入季节性淡季，上行驱动难寻，基本面供需双弱，日熔量 15.07 万吨，弱需求下需供给减量，关注后续缩量力度，70 城二手房价格下跌，深加工订单 9.3 天，弱需求压制上方空间，FG【1030 - 1080】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -37 元/吨，SA59 为 -61 元/吨 [57] - 基本逻辑：上游企业高开工，厂内库存高位缓降；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求不足；远兴二期 280 万吨装置投产，短期装置重启增加，产能利用率 84%，供给承压；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量 23.8 万吨，需求支撑不足，SA【1150 - 1200】 [58]