报告行业投资评级 - 股指防守观望，国债震荡上行，螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行，铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易，PVC 震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行，棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA 震荡偏弱，生猪震荡偏弱，鸡蛋走势偏弱，玉米震荡偏强，豆粕震荡偏弱，油脂反弹受限、逢高沽空 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、关税调整、资金流向等多因素影响，走势分化，需关注各品种的关键影响因素和行情变化 [5][7][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，因美国评级下调、关税担忧、国际谈判及国内政策调整等，日内或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债方面，虽资金面有扰动但缺乏持续收紧条件，外部环境保持斗争中求合作，下周市场扰动多，短期震荡上行 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢，上周价格偏弱，宏观上中美会谈成果超预期但财政政策待发力，产业上需求将季节性走弱，低估值下预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石，上周盘面冲高调整，全球发运基本稳定，港口库存下降，需求按需补库，后期抢出口和国内需求不确定，预计 09 合约箱体震荡 [8] - 双焦，焦煤供应宽松、需求疲弱，价格承压；焦炭供强需弱，维持区间震荡，需关注相关影响因素变化 [9][10] 有色金属 - 铜，全球贸易紧张缓解，铜价回归基本面，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [11] - 铝，氧化铝产能有变动，电解铝产能增加，需求有走弱预期，库存去化，反弹可持续性待察，建议观望 [12] - 镍，贸易紧张缓和，镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡，建议观望或逢高做空 [13][14] - 锡，产量增加、进口减少、出口有变化，消费或复苏，库存中等，矿端复产预期强，关税影响需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [15] - 黄金和白银，关税谈判进展、经济数据及政策立场影响价格，预计近期波动加大，黄金参考沪金 08 合约 729 - 776 区间，白银参考沪银 08 合约 7700 - 8400 区间 [17] 能源化工 - PVC，宏观情绪回暖，库存高位但略低于去年，需求受地产和出口影响，供应有新投计划，价格低位，基本面驱动有限，关注关税进展，预计震荡 [20] - 烧碱，受魏桥采购价和氧化铝影响，供应充足、需求增量有限，短期震荡，中期高空为主，关注多方面情况 [23] - 橡胶，宏观利好退温，短期胶水上量慢、原料高位支撑价格，后期供应上量预期强、需求疲软，预计震荡偏弱 [25] - 尿素，供应维稳，需求有支撑，库存去化，预计高位震荡，关注相关因素 [27][28] - 甲醇，供应开工率高，需求承接能力有限，受宏观和化工板块影响，预计宽幅震荡 [29][30] - 塑料，供应端检修增加、产量下降，需求端出口增加但内部需求弱，库存压力缓解，预计短期内宽幅震荡 [30] - 纯碱，现货挺价，盘面交易检修量不足，期碱下跌，供给高位但检修预期增加，下游不佳，短期观望，关注 9 - 1 正套机会 [31] 棉纺产业链 - 棉花，全球供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预计价格震荡反弹 [32][33] - 苹果，出库好、库存低，预计价格高位震荡，需关注宏观风险 [33] - PTA，成本端原油和 PX 价格回落，供需去库延续，但受关税和终端订单影响，价格重心下移，预计 4200 - 4300 区间震荡 [34][35] 农业畜牧 - 生猪，供应增加且后移，需求淡，供需博弈加剧，猪价震荡整理，中长期供强需弱有下跌风险，盘面贴水，反弹压力位逢高偏空 [36][37] - 鸡蛋，短期蛋价有支撑，但供应累积施压，中长期供应增加，远月估值承压，06 反弹试空，08、09 偏空对待 [37] - 玉米，短期价格上涨受限但下方有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，07 高位震荡，区间下沿做多，关注 7 - 9 正套 [38][39] - 豆粕，短期美豆播种顺利、国内到港增加，价格弱势；中长期成本增加、天气扰动，走势偏强，09 短期逢高偏空、中长期逢低做多，关注 9 - 1 价差正套 [39][40] - 油脂，受国际原油和美豆油下跌及供应预期影响，短期回调，中长期先跌后涨，关注支撑位，豆棕/菜棕 09 合约价差做扩策略离场 [40][44]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13300元/吨，日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13300元/吨，日环比持平 [1] - 基差475元/吨，日环比上涨85元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾6月1.4%镍矿FOB价格40左右，预计下周集中出售 [1][2] - 印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27，内贸基价上涨0.65-1美元，整体价格小幅上涨 [1][2] - 镍铁价格弱稳，主流钢厂采购价940元/镍（到厂含税），国内工厂利润亏损 [1][2] 供应情况 - 5月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产348.99万吨，月环比减少0.4%，同比增加5.8% [1] - 300系排产177.6万吨，环比减少2.6%，同比增加7.5% [1] - 4月不锈钢粗钢产量350.25万吨，300系产量182.43万吨 [1] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存56.18万吨，周环比增加0.18万吨 [1] - 5月15日不锈钢期货库存158715吨，周环比减少970吨 [1] 市场逻辑 - 不锈钢盘面窄幅震荡，现货成交一般，采购态度谨慎 [2] - 铬矿现货紧缺，铬铁价格偏强，镍矿供应偏紧 [2] - 部分钢厂削减300系产量，增产200和400系以缓解亏损，但供应过剩格局未改 [2] - 需求修复缓慢，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主 [2] - 社会库存持稳，仓单减少，库存压力稍缓 [2] 操作建议 - 主力运行区间参考12600-13200 [3] - 短期观点为区间震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，主力参考77500 - 79500 [1] - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主 [3] - 铝库存去化、关税态度缓和支撑铝价，但后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，短期价格或以震荡为主 [3] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，悲观情形下锌价重心或将下移，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [5] - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，可尝试265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [7] - 镍宏观情绪改善，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000 [8] - 不锈钢矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格松动，短期供需矛盾扩大，库存压力稍缓，短期宏观改善市场情绪修复，但供需矛盾强化下基本面有压力，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [11] - 碳酸锂关税消息短期影响宏观情绪，对锂本身带动有限，基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，需求弹性对短期走势影响大，短期盘面以弱震荡为主，主力参考6.2 - 6.6万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78155元/吨，日跌0.15%；SMM广东1电解铜现值78215元/吨，日跌0.16%；SMM湿法铜现值78095元/吨，日跌0.15% [1] - 精废价差现值1265元/吨，日跌11.54%；LME 0 - 3现值49.19美元/吨，日涨3.37美元/吨；进口盈亏现值 - 469元/吨，日涨101.45元/吨 [1] 月间价差 - 2505 - 2506现值340元/吨，日涨10元/吨；2506 - 2507现值490元/吨，日涨20元/吨；2507 - 2508现值330元/吨，日跌60元/吨 [1] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，月涨0.32%；3月电解铜进口量30.88万吨，月涨15.24% [1] - 进口铜精矿指数现值 - 43.11美元/吨，月跌1.17%；国内主流港口铜精矿库存现值90.03万吨，月涨7.74% [1] - 电解铜制杆开工率现值62.79%，较前值降17.09%；再生铜制杆开工率现值18.29%，较前值降4.24% [1] - 境内社会库存现值12.31万吨，周跌4.20%；保税区库存现值7.68万吨，周跌6.11%；SHFE库存现值8.07万吨，周跌9.63% [1] - LME库存现值19.08万吨，日跌0.53%；COMEX库存现值16.35万短吨，日涨2.00%；SHFE仓单现值2.01万吨，日跌96.84% [1] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝现值20010元/吨，日涨1.01%；长江铝A00现值20020元/吨，日涨1.01% [3] - 氧化铝（山东）平均价现值2875元/吨，日涨0.35%；氧化铝（河南）平均价现值2930元/吨，日涨0.69%等 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1398元/吨，较前值降53.1元/吨；沪伦比值现值8.09，较前值降0.06 [3] 月间价差 - 2505 - 2506现值30元/吨，日跌5元/吨；2506 - 2507现值45元/吨，日跌30元/吨等 [3] 基本面数据 - 4月氧化铝产量754.90万吨，月跌6.17%；4月电解铝产量371.42万吨，月跌2.91% [3] - 3月电解铝进口量20.03万吨，较前值降2.2万吨；3月电解铝出口量0.35万吨，较前值降0.5万吨 [3] - 铝型材开工率现值57.50%，周跌2.54%；铝线缆开工率现值65.60%，周涨2.18%等 [3] - 中国电解铝社会库存现值60.10万吨，周跌5.50%；LME库存现值40.2万吨，日跌0.50% [3] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22650元/吨，日跌0.31%；SMM 0锌锭（广东）现值22630元/吨，日跌0.40% [5] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 283元/吨，较前值降156.95元/吨；沪伦比值现值8.31，较前值降0.06 [5] 月间价差 - 2505 - 2506现值175元/吨，日跌60元/吨；2506 - 2507现值140元/吨，日跌25元/吨等 [5] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，月涨0.31%；3月精炼锌进口量5.78万吨，月涨9.47%；3月精炼锌出口量0.02万吨，月跌77.37% [5] - 镀锌开工率现值60.87%，较前值涨11.26%；压铸锌合金开工率现值54.60%，较前值涨5.59%；氧化锌开工率现值59.73%，较前值涨1.16% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值8.55万吨，周涨1.66%；LME库存现值17.0万吨，日跌0.28% [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值262100元/吨，日跌0.27%；长江1锡现值262600元/吨，日跌0.27% [7] - SMM 1锡升贴水现值800元/吨，日跌11.11%；LME 0 - 3升贴水现值15.00美元/吨，日涨134.88% [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 11526.88元/吨，日跌385.74%；沪伦比值现值8.10，较前值降 [7] 月间价差 - 2505 - 2506现值80元/吨，日涨153.33%；2506 - 2507现值20元/吨，日跌87.50%等 [7] 基本面数据（月度） - 3月锡矿进口8323，月跌4.83%；SMM精锡3月产量15280，月涨8.75%等 [7] 库存变化 - SHEF库存周报现值8719.0，周跌2.13%；社会库存现值10193.0，周涨3.66%等 [7] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍现值124950元/吨，日跌1.79%；1金川镍现值126000元/吨，日跌1.74% [8] - 1金川镍升贴水现值2200元/吨，日涨2.33%；1进口镍升贴水现值150元/吨，日持平 [8] - LME 0 - 3现值 - 198美元/吨，日跌8.41%；期货进口盈亏现值 - 2456元/吨，日涨36.47%；沪伦比值现值7.97，较前值涨0.05 [8] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1.05%等 [8] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28115元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价现值69950元/吨，日跌0.64%等 [8] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 200元/吨，日跌40元/吨；2507 - 2508现值 - 230元/吨，日跌80元/吨等 [8] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300，月涨6.08%；精炼镍进口量现值8164，月跌68.84% [8] - SHFE库存现值28675，周跌3.08%；社会库存现值44101，周跌1.25%；保税区库存现值6100，日持平 [8] - LME库存现值198516，日涨0.39%；SHFE仓单现值23947，日涨3.12% [8] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日持平 [11] - 期现价差现值440元/吨，日涨2.33% [11] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值60美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，日持平 [11] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 45元/吨，日跌5元/吨；2507 - 2508现值 - 35元/吨，日持平 [11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月跌6.67% [11] - 不锈钢进口量现值68.21万吨，月跌19.45%；不锈钢出口量现值47.06万吨，月涨70.98%；不锈钢净出口量现值34.17万吨，月涨196.56% [11] - 300系社库（锡 + 佛）现值56.00万吨，周涨1.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值36.90万吨，周涨2.38% [11] - SHFE仓单现值15.92万吨，日跌0.63% [11] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值64600元/吨，日持平；SMM工业级碳酸锂均价现值62950元/吨，日持平 [13] - SMM电池级氢氧化锂均价现值66090元/吨，日跌0.15%；SMM工业级氢氧化锂均价现值59980元/吨，日跌0.17% [13] 月间价差 - 2505 - 2506现值160元/吨，日涨220元/吨；2506 - 2507现值 - 40元/吨，日跌120元/吨 [13] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量73810，月跌6.65%；4月电池级碳酸锂产量50397，月跌9.55%；4月工业级碳酸锂产量23413，月涨0.27% [14] - 4月碳酸锂需求量89627，月涨3.02%；3月碳酸锂进口量18125，月涨47.03%；3月碳酸锂出口量220，月跌47.25% [14] - 5月碳酸锂产能134438，月涨0.69%；4月碳酸锂开工率50%，月涨11.11% [14] - 4月碳酸锂总库存96202，月涨6.81%；4月碳酸锂下游库存45169，月涨14.95%；4月碳酸锂冶炼厂库存51033，月涨0.50% [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡行业中美关税谈判达成重要共识宏观情绪回暖或带动锡价反弹但供给侧逐步修复且需求预期悲观可尝试265000 - 270000区间试空关注供给侧原料恢复节奏[1] - 铜行业基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合价格短期震荡为主关注5月后基本面情况、关税谈判节奏及77500 - 78500压力位[2] - 氧化铝市场多空因素交织价格短期内预计震荡运行铝价后续预计偏弱运行下方支撑参考18000 - 18500[4] - 锌行业短期价格在关税缓和信号下或有所支撑后市若关税致终端消费不足锌价重心或下移若矿端增速不及预期且下游消费超预期锌价或维持高位震荡中长期以逢高空思路对待关注锌矿产量增速及下游需求变化主力参考21500 - 23500[6] - 碳酸锂行业关税消息短期影响宏观情绪对锂本身带动有限基本面供需矛盾明确短期宏观利好盘面可能暂稳但向上空间不大主力参考6.2 - 6.6万区间整体思路以逢高布空为主[9] - 镍行业宏观情绪改善镍下方成本支撑强但中期供给宽松制约上方空间短期宏观有不确定性基本面变化不大预计盘面震荡调整主力参考122000 - 128000[11] - 不锈钢行业矿端对价格有一定支撑原料镍铁价格松动短期供需矛盾扩大库存压力稍缓短期宏观改善市场情绪但供需矛盾强化基本面有压力预计盘面震荡主力运行区间参考12600 - 13200[14] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格SMM 1锡、长江1锡涨1.23%LME 0 - 3升贴水涨72.79%[1] - 内外比价及进口盈亏进口盈亏涨74.84%沪伦比值微变[1] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508有不同程度涨跌2508 - 2509跌89.47%[1] - 基本面数据3月锡矿进口降4.83%精锡产量、进口量升出口量降印尼精锡出口量升精锡开工率升[1] - 库存变化SHEF库存、仓单降社会库存、LME库存升[1] 铜产业 - 价格及基差SMM 1电解铜等部分价格微涨精废价差涨10.42%进口盈亏降[2] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508均下跌[2] - 基本面数据4月电解铜产量升3月进口量升进口铜精矿指数降国内主流港口铜精矿库存升制杆开工率降各类库存有不同变化[2] 铝产业 - 价格及价差SMM A00铝等部分价格上涨氧化铝部分地区价格微变或持平[4] - 比价和盈亏进口盈亏涨沪伦比值微降[4] - 月间价差各合约月间价差有不同程度变化[4] - 基本面数据4月氧化铝、电解铝产量降3月电解铝进口量降出口量降开工率有升有降各类库存有不同变化[4] 锌产业 - 价格及基差SMM 0锌锭价格降进口盈亏降沪伦比值降[6] - 月间价差各合约月间价差均下跌[6] - 基本面数据4月精炼锌产量升3月进口量升出口量降开工率升中国锌锭七地社会库存升LME库存降[6] 碳酸锂产业 - 价格及基差SMM电池级碳酸锂等价格下跌基差降[9] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[9] - 基本面数据4月碳酸锂产量降需求量升3月进口量升出口量降产能升开工率升库存有不同变化[9] 镍产业 - 价格及基差SMM 1电解镍价格涨部分升贴水有变化期货进口盈亏涨沪伦比值降[11] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[11] - 供需和库存中国精炼镍产量升进口量降各类库存有不同变化[11] 不锈钢产业 - 价格及基差304/2B卷价格涨期现价差降[14] - 原料价格菲律宾红土镍矿等部分价格有变化[14] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[14] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量升印尼降进口量降出口量、净出口量升各类库存有不同变化[14]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比上涨100元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比上涨50元/吨 [1] - 基差430元/吨 日环比下跌70元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾部分矿山6月资源已售 1.4%镍矿FOB43成交 [1] - 印尼5月一期镍矿内贸升水+26-27 二期基价预计上涨 [1] - 印尼政府对镍金属新增1.5%特许权使用费 [1] - 镍铁价格松动 主流钢厂到厂含税价940元/镍 铁厂暂停报价 [1] 供应情况 - 5月国内43家不锈钢厂粗钢排产348.99万吨 月环比减少0.4% 同比增加5.8% [1] - 300系排产177.6万吨 环比减少2.6% 同比增加7.5% [1] - 4月不锈钢粗钢产量350.25万吨 300系产量182.43万吨 [1] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存56万吨 周环比增加1.07万吨 [1] - 5月12日不锈钢期货库存160244吨 周环比减少4048吨 [1] 市场逻辑 - 不锈钢盘面震荡上行 现货价格调涨 市场信心回暖 [2] - 中美关税谈判结果略超预期 美国暂停24%对华加征关税90天 [2] - 铬矿现货紧缺 铬铁价格偏强 [2] - 菲律宾镍矿价格小幅回调 1.4%镍矿FOB40左右 [2] - 印尼镍矿内贸升水维持+26-27 基价上涨0.65-1美元 [2] - 钢厂检修减产力度不足 不锈钢排产维持高位 [2] - 需求修复缓慢 采购以刚需补库为主 [2] 操作建议 - 主力运行区间参考12600-13200 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 碳酸锂 - 上周盘面加速下探，市场空头气氛浓厚，悲观情绪和弱基本面对价格共同施压 ，后续需求压力或更大，预计盘面仍维持偏弱运行，主力参考6.2 - 6.6万区间[1] 锡 - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧原料恢复节奏[4] 镍 - 宏观情绪暂稳，镍的下方成本支撑比较强，但中期供给宽松不改制约上方空间，短期宏观走势仍有不确定性，消息真空基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000[5] 不锈钢 - 矿端相对坚挺、原料镍铁价格持续下跌，短期供需矛盾有所扩大，库存压力稍缓，短期宏观情绪有所修复但仍有不确定性，节后到货增加，下游采购保守，基本面也存在一定压力，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13000[6][7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，关注TC增幅情况及精锌扩产速度；需求端下游企业畏高接货意愿较低，预计旺季过后或仍将继续走弱，短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500[9] 铝 - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主；铝后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，预计后续铝价偏弱运行，下方支撑参考18000 - 18500[11] 铜 - 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，该组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，关税影响下的弱需求预期限 制上行空间，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、关税谈判节奏，主力关注77500 - 78500压力位[13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价、中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂下跌，基差涨幅达10800.00%[1] - **月间价差**：2505 - 2506、2505 - 2512价差下跌，2506 - 2507价差上涨[1] - **基本面数据**：4月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量下降，工业级碳酸锂产量上升，碳酸锂需求量上升，3月碳酸锂进口量上升、出口量下降，5月碳酸锂产能上升，4月碳酸锂开工率上升，4月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存上升[1] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水上涨[4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下跌，沪伦比值下降[4] - **月间价差**：2505 - 2506、2507 - 2508价差下跌，2506 - 2507、2508 - 2509价差上涨[4] - **基本面数据**：3月锡矿进口下降，SMM精锡3月产量、精炼锡3月进口量、印尼精锡3月出口量上升，精炼锡3月出口量下降，SMM精锡3月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率上升，40%锡精矿（云南）均价下降，云南40%锡精矿加工费持平[4] - **库存变化**：SHEF库存周报、LME库存下降，社会库存、SHEF仓单上升[4] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1会川镇、1进口锡价格下跌，1金川镍升贴水上涨，1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3下跌，期货进口盈亏上升，沪伦比值上升，8 - 12%高镍生铁价格下跌[5] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本、一体化高冰镍生产电积镍成本、外采MHP生产电积镍成本、外采高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[5] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价持平，电池级碳酸锂均价下跌[5] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌[5] - **供需和库存**：中国精炼镍产品上升，精炼镍进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存、SHFE仓单下降，保税区库存持平[5] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平，期现价差下跌[6] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价下跌[6] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差下跌[6] - **基本面数据**：4月中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量下降，不锈钢进口量下降、出口量、净出口量上升，300系社库、300系冷轧社库上升，SHFE仓里下降[6] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格下跌，升贴水、升贴水（广东）下跌，进口盈亏下跌，沪伦比值下降[9] - **月间价差**：2505 - 2506、2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌，2506 - 2507价差持平[9] - **基本面数据**：4月精炼锌产量上升，3月精炼锌进口量上升、出口量下降，镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率上升，中国锌锭七地社会库存上升，LME库存下降[9] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝、长江铝A00价格下跌，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水上涨，氧化铝（山东） - 平均价、氧化铝（山西） - 平均价、氧化铝（广西） - 平均价持平，氧化铝（河南） - 平均价、氧化铝（贵州） - 平均价上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值下降[11] - **月间价差**：2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌[11] - **基本面数据**：4月氧化铝产量、电解铝产量下降，3月电解铝进口量、出口量上升，铝型材开工率、铝板带开工率、铝箔开工率下降，铝线缆开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存上升，LME库存下降[11] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜、SMM湿法铜价格下跌，SMM 1电解铜开贴水、SMM 广东1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水、精废价差下跌，SMM 广东1电解铜价格上涨，LME 0 - 3、洋山铜溢价（仓单）上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值上升[13] - **月间价差**：2505 - 2506、2506 - 2507价差下跌，2507 - 2508价差持平[13] - **基本面数据**：4月电解铜产量上升，3月电解铜进口量上升，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存上升，电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存、LME库存下降，COMEX库存上升，SHFE仓单大幅下降[13]

纯碱期货市场表现 - 纯碱期货主力合约收于1305元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持287671手 [1] - 周内开盘报1346元/吨，最高触及1363元/吨，最低下探至1295元/吨，周度涨跌幅达-3 76% [1] 纯碱库存与生产成本 - 纯碱库存170 13万吨，环比增加2 91万吨，涨幅1 74% [2] - 纯碱企业待发订单14+天，呈现增加趋势，订单接至下旬，有企业到月底 [2] - 华北地区氨碱法生产成本1300元/吨，相较去年10月原盐价格高点的1720元/吨，下降420元/吨，降幅24 4% [2] - 华北地区生产毛利50 4元/吨，实现扭亏为盈 [2] - 华东地区联碱法生产成本1625元/吨，扣除氯化铵后，生产毛利275元/吨 [2] 纯碱装置运行情况 - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成运行 [2] - 山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行 [2] 机构观点 - 宁证期货：浮法玻璃开工较稳，库存上升，原片企业操作围绕出货为主 [3] - 宁证期货：纯碱部分装置按计划停车、减量，供应震荡下行，下游需求表现谨慎，多保持刚需补库，低价成交为主 [3] - 宁证期货：预计纯碱09合约短期震荡运行，下方支撑1310一线，建议观望 [3] - 建信期货：5月检修计划逐步落地或引发阶段性供应紧张，叠加光伏需求韧性支撑，纯碱期货存在估值修复机会 [3] - 建信期货：中长期产能过剩基本面未改变，浮法玻璃需求疲软与库存高位累积仍是压制价格的核心因素 [3] - 建信期货：受减产预期驱动，5月纯碱期货价格或迎来短暂小幅反弹，但缺乏持续上涨动力 [3] - 建信期货：预计5月中下旬，随着检修利好消退、供需矛盾凸显，价格将重新步入下行通道 [3]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13050元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13100元/吨 日环比持平 [1] - 基差515元/吨 日环比上涨5元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾部分矿山6月资源以1.4%FOB43成交 [1] - 印尼5月一期镍矿内贸升水+26-27 二期内贸基价预计上涨 [1] - 印尼政府对镍金属新增1.5%特许权使用费 [1] - 镍铁价格下跌 最新主流钢厂成交价940元/镍（到厂含税） 铁厂暂停报价 [1] 供应情况 - 5月国内43家不锈钢厂粗钢排产348.99万吨 月环比减少0.4% 同比增加5.8% [1] - 300系排产177.6万吨 环比减少2.6% 同比增加7.5% [1] - 4月不锈钢粗钢产量350.25万吨 300系产量182.43万吨 [1] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存56万吨 周环比增加1.07万吨 [1] - 5月8日不锈钢期货库存159685吨 周环比减少5257吨 [1] 市场逻辑 - 现货价格持稳 采买意愿不强 商家调整幅度有限 [2] - 铬矿现货紧缺 铬铁供应过剩修复 价格偏强 [2] - 镍矿供应偏紧 镍铁价格延续下跌趋势 [2] - 钢厂检修减产力度不足 排产维持高位 供应过剩加剧 [2] - 需求修复缓慢 制造业订单回暖较慢 采购以刚需为主 [2] - 社会库存持稳 仓单减少 库存压力稍缓 [2] 价格展望 - 矿端支撑价格 镍铁价格松动 供需矛盾扩大 [2] - 宏观情绪修复但仍存不确定性 节后到货增加 下游采购保守 [2] - 预计盘面偏弱震荡 主力运行区间12600-13000 [2][3]

晨报 工业硅 整理 逻辑：昨日国内工业硅现货价格再次下挫低位，行情弱势难改，现货亏本 出售情况明显，生产压力累积。目前华东通氧 553#硅在 9400-9600 元/吨，华 东 421#硅在 10200-10400 元/吨。期货端：昨日期货主力 si2506 增仓下跌明显， 开盘即日内最高，尾盘下跌加速，收盘价为 8540，-2.68%，日增仓 7060 手， 当前主力持仓总数为 19.52 万手。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 工业硅：供需矛盾难解价格不断下挫，硅价延续弱势 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 供给端：新疆企业减产计划再度传出，目前尚 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前工业硅供需矛盾难解，6月西南产区即将进入平、丰水期阶段，成本支撑减弱，硅价延续弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 昨日工业硅市场价格弱稳，供应端暂时维持平稳，部分厂家存减产意愿；华东通氧553硅在9500 - 9800元/吨，华东421硅在10200 - 10600元/吨；期货端主力合约Si2506收盘价为8800，-0.73%，减仓5009手，当前持仓为18.81万手，成交额为77.80亿元 [1] 供给端 部分厂家有检修意愿，整体供应或有所回落；甘肃产区工业硅开工较稳定，97硅价格已突破9000元/吨以下，开工率处于低位，中频炉3303硅目前报价10100 - 10200元/吨，部分中频炉处于观望之中，短期开工难有提升 [1] 需求端 多晶硅价格下跌，需求退坡下组件低价竞争出货，产业链负反馈加剧，硅料减产力度加大且报价下调，复投料报36 - 38元/千克，致密料报价34 - 37元/千克，菜花料报价31 - 33元/千克，N型料报价39 - 41元/千克；有机硅DMC价格波动，市场主流开盘价参考至11300 - 13000元/吨，临近假期下游刚需采购释放，市场询单活跃度提升，现货成交环比回暖，但业者对后市看好有限，预计短期内有机硅市场弱势维稳；铝合金锭价格偏弱，现货市场供需双弱，下游需求难好转，买卖双方谨慎观望，成交量偏低 [1] 库存 4月28日工业硅仓单库存69417手，单日减少85手，仓单库存依旧高位 [1]