行业与公司 * 纪要涉及对中国宏观经济的整体展望和行业影响分析[1] 核心观点与论据 **宏观经济展望** * 2026年中国经济预计增长约5%左右 通货膨胀将高于2025年 名义增长优于今年对二级市场投资具有正面意义[3] * 经济潜在增速高于5% 增长空间较大 若政策力度足够可实现更高增长[14] **供需状况与内需疲软原因** * 中国经济供需矛盾突出 供给能力强但内需相对较弱[1][4] * 内需疲软主因是房地产大转型和债务负担较重 影响企业 政府及居民收入 应收应付款等指标亦反映此现象[1][6] **三驾马车预期** * 投资方面 总量适度加码及结构调整并行 预计2026年略好于2025年[2][13] * 消费方面 通过以旧换新 社保民生支出加码及优质消费供给增加等多维度推动 预计与2025年持平[2][13] * 出口方面 2025年出口超出预期 预计2026年增长不会低于2025年甚至可能更高 增速可能达到6%或更高[2][5][13] 对新兴市场出口占比增加 企业利润率受益于技术进步和成本下降而企稳回升[1][5] **政策方向** * 政策调整聚焦四个象限 增加优质消费供给 减少低效投资 促进消费惠民生及处理债务问题[1][4] * 2026年经济政策延续温和提速趋势 聚焦增加优质消费供给并减少低效供给[1][8][9] * "反内卷"是系统性工程 预计2026年将在玻璃 化工 光伏 有色金属和煤炭等行业加大力度[1][7] **财政与货币政策** * 财政政策方面 总体财政赤字率预计上升 专项债使用方向调整以提高效率 2025年专项债规模为4.4万亿人民币[11] * 货币政策预计保持宽松 降息是大概率事件 降准空间充足[1][12] 其他重要内容 * 结构性机会将更多体现在特定行业中 主要集中在科技和消费领域 包括新消费及其驱动力[3] * 增加优质消费供给方面 游艇 私人飞机 汽车 体育 中高档医疗及入境消费等领域值得关注 这些领域合计相当于2024年GDP的3% 若增长10%则相当于GDP增长0.3个百分点[10]

大宗商品市场近期表现与核心驱动因素 - 原油价格、铜价、白银价格均表现强劲，市场活跃 [1] - 原油价格受地缘冲突支撑，白银价格受货币政策预期推动，铜价受供需基本面驱动 [1] - 大宗商品行情被认为有地缘冲突、政策预期、供需矛盾等实质性支撑，而非短期炒作 [6] 原油市场分析 - 美俄会谈未达成结束俄乌冲突协议，针对俄罗斯关联油轮的袭击增加，导致俄罗斯石油供应担忧上升 [3] - 美国上周原油库存增加57.4万桶，远低于行业预期的250万桶，未对市场构成压力 [3] - 只要俄乌冲突无实质性进展，原油供应不确定性将持续，价格短期难大幅下跌 [3] 白银市场分析 - 白银价格徘徊在历史高点附近，主要受美国就业数据疲软引发的美联储降息预期推动 [4] - 11月企业就业人数为2023年初以来最大跌幅，增强了12月降息概率，导致美债收益率和美元走弱，提振白银 [4] - 供应端有支撑，大量白银涌入伦敦，投机资金押注供应趋紧，白银ETF持仓增加至2022年以来高点 [4] 铜市场分析 - 铜价周三大涨并创下新高，亚洲仓库铜提货订单激增是直接原因 [5] - 市场担忧美国关税可能引发全球供应紧张，叠加铜矿扩产困难，供应端偏紧 [5] - 交易员因关税威胁和价格套利空间争抢铜货，分析师认为关税是明年上半年铜市场最确定的催化因素 [5] - 铜的基本面扎实，需求随全球经济复苏释放，而供应跟不上，构成价格上涨核心支撑 [5] 中长线投资布局观点 - 对于原油，建议关注俄乌冲突进展和全球库存变化，回调时可考虑布局产业链中具成本优势的标的 [6] - 对于白银，因其波动较大，建议中长线小仓位配置，核心跟踪美联储政策动向，宽松预期不变则持有 [6] - 对于铜，因其基本面最扎实，建议中长线关注铜产业链中具资源优势、产能稳定的优质企业，避开短期炒作标的 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期发力，钢价区间震荡运行；玻璃纯碱观望情绪浓厚，玻碱震荡运行；双硅供需矛盾不突出，合金期货震荡盘整 [1][3] 各行业情况总结 玻璃纯碱 - **市场表现**：玻璃期货盘面震荡下行，现货成交重心下移；纯碱期货盘面震荡上行，成本上行有支撑，下游刚需采购 [1] - **供需与逻辑**：玻璃产线冷修增加使需求好转，但供应收缩不足、库存压力大，需长期亏损完成产能出清；纯碱产销存数据回落、供需矛盾缓解，但库存仍高，浮法玻璃冷修预期增加使重碱需求面临挑战 [1] - **策略**：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 硅锰 - **市场表现**：期货主力延续震荡走势，现货市场震荡运行，期货偏强波动，市场信心尚可，6517北方市场价格5500 - 5550元/吨，南方市场价格5520 - 5570元/吨 [3] - **供需与逻辑**：企业持续亏损，产量及开工率回落，但减产力度不足、库存续创新高，需维持低价压制产量，港口锰矿库存小幅回升，锰元素总库存持稳带来成本支撑 [3] - **策略**：震荡 [4] 硅铁 - **市场表现**：期货跟随黑色震荡盘整，现货市场弱稳运行，成交一般，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5650 - 5700元/吨 [3] - **供需与逻辑**：维持高产量和高库存，需求边际转弱，企业亏损延长主动降低开工率，库存有所回落，但高库存持续压制价格 [3] - **策略**：震荡 [4]

报告行业投资评级 - 钢材单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无评级[1] - 铁矿单边震荡偏弱，跨品种、跨期无评级[3] - 焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无评级[6] - 动力煤无评级[7] 报告的核心观点 - 钢材市场情绪持稳，盘面区间震荡，成材库存压力缓解，建材需求将入淡季，板材需适度减产化解高库存压力[1] - 铁矿供需矛盾持续累积，矿价延续高位震荡，发运回落、库存攀升、铁水产量下降，钢厂减产，后期矿价或面临压力[2][3] - 双焦供需矛盾缓和，震荡运行，焦煤供应偏紧、库存累积、价格承压，焦炭产量回升、库存增加、价格随焦煤波动[4][5][6] - 动力煤临近月底供应收缩，产区煤价震荡运行，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3093元/吨，热卷主力合约收于3293元/吨；螺纹产销存回落，热卷产量微增、库存需求下降，高库存压制盘面[1] - 供需与逻辑：连续去库使成材库存压力缓解，建材供需基本面环比改善，卷螺价差收窄，即将步入需求淡季；板材供需双强，高库存压制价格，后期或需减产[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交119.1万吨，环比上涨15.30%，远期现货累计成交143.0万吨，环比下跌7.26%；本周247家钢厂日均铁水234.68万吨，环比减少1.60万吨[2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，日均铁水产量小幅回落，供需矛盾加剧；钢厂盈利率下滑，下游钢厂触发减产；部分铁矿品种库存被锁死，后期矛盾或爆发[2][3] - 策略：单边震荡偏弱，跨品种、跨期无操作建议[3] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭市场持稳，降价落地预期较强；焦煤产地供应扰动频繁，线上竞拍流拍率高，进口蒙煤昨日恢复正常通行，蒙5原煤价格弱稳于1000元/吨左右[4][5] - 供需与逻辑：焦煤供应偏紧，市场悲观，投机拿货不足，库存累积，煤价短期承压；焦炭产量快速回升，各环节小幅累库，基本面矛盾缓解，价格随焦煤波动[5][6] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[6] 动力煤 - 市场分析：产地煤价震荡运行，临近月底供应收紧，站台大户和电厂发运稳定，部分煤矿出货顺畅，部分受港口降价影响销售不佳；港口市场情绪走弱，库存快速累积，贸易商出货压力大，下游采购谨慎；进口煤投标价格下降，中高卡煤需求略好[7] - 需求与逻辑：近期观望情绪增多，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况[7] - 策略：无操作建议[7]

板块表现 - 2025年11月27日稀有金属板块止跌回暖 中证稀有金属主题指数上涨0.54% [1] - 成分股表现突出 云南锗业上涨5.63% 锡业股份上涨4.90% 三祥新材上涨3.32% 赣锋锂业上涨1.73% 金钼股份上涨1.53% [1] - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比60% 包括北方稀土 洛阳钼业 华友钴业等 [1] 价格驱动因素 - 碳酸锂期货主力合约一度突破10万元/吨大关 [1] - 供给端不确定性持续 战略小金属储量有限 开采难度大 供给弹性不足 [1] - 下游储能 动力电池需求大幅增长 新能源 半导体 军工等需求快速增长 [1] - 供需矛盾加剧 资源稀缺性持续凸显 未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [1] 行业前景 - 2026年小金属领域将迎来积极变化 储能需求高增推动碳酸锂行业反转周期提前 [1] - 去全球化背景下战略小金属如稀土 钨 锑等价值将持续重估 [1] - 全球信用格局重塑与美联储降息周期延续将共同支撑贵金属和小金属景气趋势 [1] 投资工具 - 稀有金属ETF（562800）跟踪中证稀有金属主题指数 是布局板块的便利工具 [2] - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金（014111）关注板块投资机遇 [3]

铜价近期表现 - 伦敦金属交易所期铜价格周三显著走高，连续四个交易日上涨，触及近一个月最高水平 [1] - 本月迄今伦铜上涨0.77%，今年迄今上涨24.88% [1] 供需基本面 - 国际铜研究组织数据显示，全球精炼铜市场9月出现5.1万吨供应缺口，而8月尚有4.1万吨盈余 [1] - 智利国家铜业公司提出以每吨335美元的溢价向部分买家供应2026年年度合同所需铜材 [1] - 自由港公司预计Grasberg Block Cave地下矿将于2026年第二季度陆续复产，但短期铜矿供应紧缺格局不变 [1] 行业分析与展望 - 荷兰国际集团大宗商品分析师认为，在供应挑战、库存低迷和持续贸易扭曲影响下，铜价上涨风险正在增长，2026年供需平衡将趋紧 [1] - 随着供应逐步紧缺成为共识，下游对铜价的心理价位上限正逐步上移 [1] - 中长期供需矛盾预计将支撑铜价底部重心逐步上移 [1] - 市场关注年末长单TC谈判及副产品价格走势，0及以下的长单TC以及副产品价格走弱可能引发对未来减产的担忧 [1]

报告行业投资评级 - 上涨 [1] 报告的核心观点 - 碳酸锂近期上涨受强现实基本面和26E弱预期转强预期驱动，股期联动共振上涨；26E强预期下26Q1淡季锂价上涨有分歧，26H2旺季确定性更强；盘面有回调空间，但强现实叠加Q1淡季不淡预期使价格下有支撑 [6][12][15][51] 热点事件点评 近期上涨驱动 - 碳酸锂基本面强现实，25H2持续去库，9月季节性旺季供需缺口显现，因矿权问题等不确定性价格窄幅震荡，10月节后矿端扰动减小锂价上行，11月枧下窝复产预期加快但11月供需仍紧缺 [9][11] - 26E弱预期转为强预期，股期联动共振上涨，权益市场对26E需求预期乐观带动锂电板块先行上涨，增量资金流入使碳酸锂增仓上行，自11月5日起沉淀资金从144亿元涨至263亿元，增幅82.6%，LC2601从7.9w涨至10.2w，增幅29.1% [12][14] 分化情况 - 26E强预期下，26Q1淡季使锂价上涨存在分歧，01 - 05价差大幅走弱，远月LC2605成主力合约，因26Q1新能源车购置需求前置，需求环比回落预期强，而LC2605不受Q1需求回落影响 [15] 基本面情况及操作建议 供给情况 - 10月锂辉石产碳酸锂5.71万吨，环比+2%，预计11月产量5.75万吨，环比+1%；预计锂云母产碳酸锂11月继续环比下降 [20] 需求情况 - 10月磷酸铁锂产量39.4万吨，环比+10.4%，11月预计排产41.0万吨，环比+4.0%；10月三元材料产量8.4万吨，环比+11.6%，11月预计排产8.5万吨，环比+1.4% [22] - 钴酸锂11月排产上升至1.36万吨，环比+3.4%；锰酸锂11月排产1.2万吨，环比 - 3.6%；六氟磷酸锂11月排产上升至2.64万吨，环比+3.7% [25] - 动力及储能电池产量10月为170.6GWh，环比+12.8%；动力电池装车量10月为84.1GWh，环比+10.7%；国内新能源乘用车产量10月为177.2万辆，环比+9.6%，销量为171.5万辆，环比+6.9% [32] - 储能需求高企，受制于产能增速放缓订单排至明年，10月储能电芯产量54.3GWh，环比+3.0%，预计11月产量55.8GWh，环比+3.0%；10月行业开工率持平为85.3%，库存为42（ - 0.3）GWh，储能电池月度出口8.8GWh [35] - 10月储能招标容量为12.4GWh，环比回落 - 61%，其中EPC、储能系统招标容量为10.5、1.95GWh [37] - 10月中标总容量16.3GWh，环比+0%，同比+68%；EPC、储能系统中标容量为12.4、4.0GWh，EPC中标均价涨至1.28元/Wh，储能系统中标均价上涨至0.60元/Wh [43] - 海外储能维持高景气度，印度、欧洲、美国、澳大利亚、中东、非洲、智利等国家和地区有不同规模的招标容量和发展政策 [46] - 国内消费型锂电10月环比回落 [47] 库存情况 - 上周样本库存为11.84万吨，去库 - 2052吨，去库速度放缓，点价延缓库存累库至贸易商环节；广期所仓单降至26,848手，去库 - 322手；碳酸锂库存天数下降至26.8天 [49] 策略建议 - 基本面上面临回调压力，但市场预期26Q1需求淡季不淡，下游将逢低补库，价格下有支撑；交易策略上建议等待价格回落企稳后，再择机逢低买入LC2605或更远月合约 [52]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

报告行业投资评级 - 钢材：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [1] - 铁矿：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2][3] - 焦煤：震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4] - 焦炭：震荡，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [3][4] - 动力煤：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪乐观，钢材、双焦、动力煤等品种价格震荡运行，铁矿、焦煤价格震荡偏弱 [1][3][4][6] - 各品种供需情况不同，成材库存压力缓解，铁矿供需矛盾加剧，双焦供需矛盾积累，动力煤刚需采购持稳 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3106元/吨，热卷主力合约收于3309元/吨，现货成交整体一般，环比前日走弱，全国建材成交10.13万吨 [1] - 供需与逻辑：经过几周去库，成材库存压力缓解，建材供需基本面环比改善，卷螺价差收窄，即将步入淡季；板材供需双强，高库存压制价格，后期或需减产化解压力 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交97.5万吨，环比下跌13.02%，远期现货累计成交165.0万吨，环比上涨73.68% [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，供需矛盾加剧，下游钢厂已触发减产，未来可能进一步加大减产，部分铁矿品种库存被锁死，后期如外在因素解除，矿价将面临巨大压力 [2] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭市场稳中偏弱运行，产量稳中有增，钢厂提降意愿强；焦煤方面，部分煤矿停减产，进口蒙煤受降雪影响口岸暂停外调，成交氛围冷清 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升，供需矛盾逐步积累，短期煤价承压；焦炭成本支撑走弱，结构趋于宽松，市场情绪转弱，短期价格跟随焦煤波动 [4] 动力煤 - 市场分析：产地煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅，库存低，但贸易商需求疲软；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，中高卡煤需求略好，价格下跌压力不大 [5] - 供需与逻辑：临近月底供应逐步收紧，对煤价形成支撑，目前煤矿库存不高，产区煤价偏强震荡 [5]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、PVC投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯、苯乙烯、PX、瓶片、尿素投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA、短纤、甲醇、纯碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，丙烯库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累心态；塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，聚乙烯供需矛盾加大价格偏弱，聚丙烯基本面供需矛盾仍存 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑等因素使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期反弹偏空；苯乙烯期货主力合约收跌，供需基本面短期改善形成一定支撑 [3] - 聚酯方面，油价回落使PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降；乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约持续低位震荡，短期市场利空因素不减，中长期关注供应端收缩；尿素期货盘面小幅下跌，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] - 氯碱方面，PVC弱势运行，印度出口走好但对整体需求拉动有限，供高需弱关注成本端；烧碱再度累库，下游需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内偏强运行，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃05合约上涨，预计下方空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约近期围绕5日均线宽幅整理，丙烯企业库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累业者操盘心态 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑减弱、供应压力大、需求跟进有限，价格将维持偏弱运行；聚丙烯上游出库库存转移，但下游采购意向欠佳，供需矛盾仍存 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑、下游苯乙烯出口增加使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期延续反弹偏空思路，可增加期权配置 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内收跌，纯苯收跌带动交投情绪回落，供需基本面短期有所改善对价格形成一定支撑 [3] 聚酯 - 日内油价回落，PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降 [5] - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，但需求有转弱预期，加工差承压；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约持续低位震荡，海外装置开工负荷高、在途货源充足，部分进口货源倒流向内地，港口库存减少，短期市场利空因素不减 [6] - 尿素期货盘面小幅下跌，秋季肥收尾农业需求走弱，但工业复合肥开工回升，储备需求逢低跟进，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，印度反倾销政策有变化可能使出口走好，但对整体需求拉动有限，电石价格下行，企业开工高位，行业库存高压 [7] - 烧碱再度累库，液氯表现尚可，氯碱一体化仍有利润，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，供给高压需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏强运行，现货平稳、库存下降，产量环比下滑，光伏玻璃产能波动不大，浮法有冷修计划，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃05合约上涨，现货阴跌、行业小幅累库，利润收窄有产能冷修，加工订单环比改善但同比不足，预计下方空间有限 [8]