财务表现 - 2025年上半年营业收入约25.65亿元 同比增长19.43% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润约1.84亿元 同比下降12.79% [1] - 销售费用同比增长30.08% 主要因新增产品及开拓新客户和新市场导致 [2] 泰国工厂运营情况 - 泰国工厂处于产能和良率持续爬坡阶段 是公司出现增收不增利的主要原因 [1] - 泰国工厂重点承接AI服务器 AIPC及汽车电子等高端PCB产品的海外订单 [2] - 泰国工厂充分利用当地资源优势 政策环境及物流条件 满足海外市场高端需求 [2] - PCB工厂产能爬坡周期一般为12个月左右 奥士康泰国工厂已进入产能释放关键阶段 [2] 业务与市场 - 公司专注于高精密印制电路板研发 生产与销售 产品应用于数据中心 服务器 汽车电子 消费电子等领域 [1] - 组建北美地区销售团队 开发北美地区算力中心客户 [2] - 中国PCB生产企业正在全球积极部署产能 推动全球供应链向更快捷高效方向发展 [2] 原材料成本管理 - 铜价在历史较高位置运行 但公司提前备足物料并有风险对冲手段 对PCB成品毛利率影响较小 [2] - 上半年利润同比下降并非因为铜价上涨 主要因泰国工厂产能和良率爬坡所致 [2]

宏观与出口分析 - 2025年7月中国出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 对东盟和拉美出口增速显著提升，分别达16.6%和7.7%，对美国出口增速放缓至-21.7% [7] - 机电产品中设备类表现较强，消费电子增速回落，服装、箱包等成品持续回落 [7] - 出口中期韧性值得重视，全球产业备份和产能转移趋势支撑中国设备类资本品出口需求 [8] 建筑工程业分析 - 当前基建需求承压，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等指标处于较低位置，螺纹钢价格、挖掘机开工小时数等也处于近年低位 [18] - 水泥价格、产量、产能利用率与基建投资呈正相关，水泥库存与基建投资呈负相关 [19] - 螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，高线价格与地产投资增速呈正相关 [20] - 石油沥青产量与道路投资增速呈正相关，玻璃库存与房建地产投资呈负相关 [21] 半导体行业分析 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比+16.2%，毛利率20.4%，高于指引上限，产能利用率92.5% [29] - 华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，同比+18.3%，毛利率10.9%，高于指引上限，产能利用率108.3% [30] - 工业及汽车下游补库需求有望推动BCD Analog下游需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [31] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [28] 机械与船舶行业 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计25H1归母净利润28-31亿元，同比+98.25%至+119.49% [33][34] - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [35] - 新船价格指数186.65，环比-0.25%，跌幅收窄，BDI指数1921点，同比+14.55% [35] 消费品与零售 - 乐高2024年营收838亿元人民币(同比+13%)，净利润156亿元人民币(同比+5%)，产品总数突破840款 [24] - 布鲁可24年营收22.41亿元，同比+156%，经调整净利润5.85亿元，同比+702%，拥有50余个IP和682个SKU [26] - 统一企业中国25H1营收170.87亿元(同比+10.6%)，归母净利润12.87亿元(同比+33.2%)，茶饮料营收50.67亿元(同比+9.1%) [53][54] - 上美股份预计25H1营收40.9-41.1亿元(同比+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(同比+30.9%-35.8%) [73] 金融与资产配置 - 浦发银行25H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，25Q2不良率1.31%，连续七个季度下降 [47][48] - 7月国内权益资产表现优异，中证1000涨幅4.8%，南华商品指数涨幅3.8%，沪深300涨幅3.54% [78] - 风险平价策略2025年以来收益2.65%，7月收益0.31%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [79]

公司近期市场表现 - 电池板块在7月30日至8月1日连续三个交易日下探，亿纬锂能股价表现疲弱，跌幅大幅跑输板块 [1] - 8月4日电池板块低开高走收涨1.67%，但亿纬锂能仅微涨0.39%，在板块所有收涨成分股中排名倒数第九 [1] 业务结构分析 - 公司消费电池、动力电池、储能电池三项业务占营收比例分别为21.23%、39.43%、39.14%，形成1:2:2的比例结构 [1] - 消费电池出货量排名中国厂商第二，动力电池排名中国厂商前五，储能电池排名全球厂商第二 [1] - 客户矩阵包括三星、博世等消费电子品牌，奔驰、宝马等车企，以及中国移动、南方电网等储能客户 [1] 行业竞争格局 - 2025年1-6月中国动力电池装车量数据显示，宁德时代装机量128.60GWh（市占率43.05%），比亚迪70.37GWh（23.55%），两家巨头共占超六成市场份额 [2] - 亿纬锂能以12.21GWh装机量、4.09%市占率排名第五 [2] - 公司市值901.5亿元（板块第二），净利润11.01亿元（板块第二），与头部企业差距显著 [2] 盈利能力分析 - 2024年动力电池毛利率14.2%（同比微增0.63%），储能电池毛利率14.7%（同比下滑2.3%），消费电池毛利率27.6% [7] - 宁德时代动力电池和储能电池业务毛利率分别为23.94%和26.84%，显著高于亿纬锂能 [7] - 原材料锂、钴、镍等价格大幅上涨推高生产成本，成本传导存在滞后性影响利润空间 [6] 储能行业动态 - 2025年上半年储能系统中标能量规模同比激增278%达86.2GWh，其中集采/框采贡献59.3GWh（同比+618.4%） [5] - 储能系统中标企业数量同比减少31.1%至124家，Top15企业中标规模仅占市场总量20.6% [6] - 行业处于"淘汰弱小但未形成寡头"的竞争阶段，市场集中度出现初步提升趋势 [6] 资本战略举措 - 公司6月底启动赴港上市计划，拟募资约300亿港元加码全球化产能与技术研发 [2] - 募资将重点投向动力电池及储能全球化产能布局与技术研发 [8] - 海外布局包括匈牙利动力电池工厂与马来西亚储能基地，指向欧美与东南亚市场 [9] 研发投入情况 - 2024年研发费用29.4亿元，较2023年27.3亿元增长7.71% [8] - 研发费用率保持在6%左右，高于行业龙头宁德时代 [11] - 需同时支撑动力电池、储能电池和消费电池三大业务的技术升级 [8] 产业链布局 - 通过参股金海锂业、紫金锂业、瑞福锂业等供应链企业保障锂原材料供给 [10] - 行业头部企业正通过上下游延伸形成产业闭环 [9] 发展挑战与机遇 - 多点布局策略面临资源分散挑战，难以在单一领域形成绝对竞争力 [2] - 规模效应不足推高单位成本，在价格战中需要持续投入以巩固份额 [11] - 储能行业回暖伴随市场结构重构与技术升级的质变性复苏 [6] - 东南亚与欧洲储能市场需求快速增长，成为海外布局核心方向 [8]

行业环境 - 玻璃行业面临需求疲弱和市场价格受压 新建物业项目面积及竣工面积数量大幅下降导致需求疲软 [2] - 浮法玻璃及建筑工程玻璃业务受到负面影响 [2] 公司业绩 - 2025年上半年营业额98 21亿元人民币 同比减少9 7% [2] - 毛利31 02亿元人民币 毛利率31 6% [2] - 纯利10 13亿元人民币 纯利率10 3% 主要因浮法玻璃和建筑玻璃产品毛利下降及信义光能应占溢利减少 [2] - 现金20 33亿元人民币 净资本负债比率14 3% 维持稳健水平 [2] - 中期股息每股12 5港仙 派息比率49 2% [2] 业务表现 - 差异化产品组合的高附加值特性及持续深耕汽车玻璃缓解了浮法玻璃市场价格压力 [2] - 汽车玻璃业务在新能源汽车需求推动下实现稳健增长 抵消部分业务下跌影响 [3] - 深化与内地领先新能源车企合作 聚焦智慧化及轻量化汽车玻璃产品研发 [3] 财务优化 - 2025年1月底将所有借贷转为人民币 利息开支由去年同期1 19亿元人民币下降至2025年上半年0 63亿元人民币 [2] 战略布局 - 通过精准成本管控及全球化产能布局灵活应对市场波动 [3] - 马来西亚和印度尼西亚等海外生产基地有序扩张 提升亚洲及其他地区市场竞争力 [3] - 全球化生产布局有效应对贸易壁垒挑战 确保汽车玻璃领域竞争优势 [3]

赛轮轮胎投资MTS信托拓展澳大利亚业务 - 赛轮新加坡拟投资500万澳元（约2328.5万元人民币）认购MTS信托621.12万单位份额，持股比例达11.09% [1] - MTS信托成立于2016年，主要投资轮胎销售业务，截至5月底总资产551.9万澳元，所有者权益112.8万澳元 [1] - MTS控股通过电商平台和移动轮胎车提供轮胎销售、在线选购及上门安装服务 [1] - 此次投资将利用MTS控股成熟的销售渠道与市场资源，快速提升赛轮产品在澳洲市场的渗透率和品牌影响力 [1] 赛轮轮胎全球化产能布局进展 - 正在推进柬埔寨全钢胎扩建、印尼工厂及墨西哥工厂建设，印尼工厂已于5月28日实现首胎下线 [2] - 柬埔寨半钢项目产能持续提升，全钢扩建、印尼工厂、墨西哥工厂产能预计本年度逐步释放 [2] - 已建立半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎、非公路轮胎三大自主技术体系，形成全球化研发体系 [2] - 全球化布局可缩短供货周期、拓展海外客户，并降低地区间贸易摩擦风险 [2] 中国轮胎企业全球化战略趋势 - 头部企业加速在北美、欧洲、南美等核心市场"近岸建厂"：中策橡胶、森麒麟、赛轮轮胎布局墨西哥，玲珑轮胎建设塞尔维亚（欧洲）和巴西（南美）基地，森麒麟摩洛哥工厂辐射欧非中东 [3] - 成熟市场建厂面临高劳动力成本（数倍于东南亚）、严格环保法规及能源原材料采购成本压力 [3] - 本地运营效率优化、自动化水平提升及成本结构平衡成为盈利关键 [3]

公司动态 - 亿纬锂能拟发行H股股票并在港交所主板挂牌上市 计划在股东大会决议有效期内选择适当时机完成发行[2][3] - 公司正与中介机构商讨发行上市细节 目前除董事会审议通过的相关议案外其他具体细节尚未确定[4] - 募集资金将用于推进海外工厂建设、全球化产能布局及补充营运资金等用途[6] - 公司已披露的海外工厂包括匈牙利工厂和马来西亚工厂 具体细节以公告为准[7] 海外布局 - 公司正推动三大海外核心区域建设 包括匈牙利乘用车大圆柱电池项目、马来西亚锂电池生产基地及北美商用车电池产能[8] - 匈牙利项目紧邻宝马德布勒森工厂 2024年地面工程完工 预计2026年投产 聚焦动力电池领域[9] - 马来西亚工厂年产能6.8亿只小圆柱电池 设备2024年12月进场 预计2025年初量产 同时新增储能及消费类电池项目[10] - 通过CLS模式与北美商用车企业合资建厂 2024年9月美国区域总部启用 标志本地化运营新阶段[11] 财务表现 - 2024年营业收入486.15亿元同比下降0.35% 归母净利润40.76亿元同比增长0.63%[12] - 境外收入117.9亿元占总营收24.25% 同比下滑11.35%[12] - 分产品营收：消费电池103.22亿元(占比21.23%)同比增长23.44% 动力电池191.67亿元(占比39.43%)同比下降20.08% 储能电池190.27亿元(占比39.14%)同比增长16.44%[13][16][22] - 动力电池板块营收占比从2023年49.16%降至2024年39.43%[16] 行业地位 - 2024年全球动力电池装机量排名第九 市场份额2.3%[17] - 2024年1-4月国内动力电池装车量排名第五 占比4.14% 同比下滑0.24% 被国轩高科反超[18] - 宁德时代和比亚迪同期国内市占率合计超67%(42.9%+24.54%)[18] - 储能电芯出货量稳居全球第二位 2024年出货量50.45GWh同比增长91.90%[21] 战略方向 - 董事长刘金成表示动力电池领域宁德时代和比亚迪两强格局显著 二线企业卷价格战没有前途[19] - 公司坚持多种技术路线并举 包括大圆柱电池、方形三元电池、方形磷酸铁锂电池、软包电池及固态电池等[20] - 储能板块表现抢眼但毛利率下滑2.30% 在动力电池承压背景下能否成为新增长点仍需观察[22][23]

核心观点 报告对市场进行总览，分析了大势、行业和资金情况，并对中力股份和能源金属行业进行点评，指出中力股份拟建设泰国工厂推进全球化产能布局，智能搬运机器人打开空间；能源金属行业锂价跌至新低进入底部区间，投资价值凸显，2026年供需格局或将显著改善 [3][4][5][6] 市场总览 - 大势：周三上证指数、沪深300、科创50、中证1000、创业板指、恒生指数分别上涨0.4%、0.4%、0.5%、0.9%、1.1%、0.6% [3][4] - 行业：周三表现最好的行业为美容护理（+2.6%）、综合（+2.5%）等，表现最差的行业为交通运输（-0.6%）、国防军工（-0.2%）等 [3][4] - 资金：周三沪深两市总成交额为11530亿元，南下资金净流入35.2亿港元 [3][4] 重要点评 中力股份（603194）公司点评 - 主要事件：公司与永恒力战略合作，拟建设泰国工厂完善产能布局 [5] - 简要点评：双方将推动全球物料搬运行业电动化进程，拟建设泰国工厂完善产能布局 [5] - 催化剂：智能搬运机器人放量 [6] 能源金属行业深度 - 主要事件：锂价跌至新低，进入底部区间 [6] - 简要点评：锂行业进入“底部”区间，PB值到近几年最低，投资价值凸显；2025年锂行业过剩，2026年过剩幅度收窄至5.2万吨，供需格局或显著改善 [6][7] - 催化剂：锂价跌至新低，进入底部区间 [6][7]

行业情况 - 2024 年社会消费品零售总额 483345 亿元，比上年增长 3.5% [2] - 预计 2025 年全球箱包市场规模将达 1702 亿美元，同比增长 6.1%；中国箱包市场规模将达 2327 亿元人民币，同比增长 5.9% [2] - 预计 2025 年全球服装市场规模将达 15099 亿美元，同比增长 4.1%，全球运动鞋服市场规模将达 4316 亿美元，同比增长 5.9% [2] - 头部纺织制造企业深化自动化、智能化制造，推进供应链出海，向东南亚国家转移产能 [2][3] - 印尼成为纺织行业消费与制造热土，中国箱包行业市场分散，行业集中度有望提升 [3] - 中国企业凭借多方面能力提升国际竞争力，国产制造和自主品牌迎来时代机遇 [3] 公司业绩 - 2024 年度，公司实现营业收入 42.40 亿元，同比增长 36.56%；归母净利润 3.81 亿元，同比增长 229.52%；扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 109.67% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 12.34 亿元，同比增长 35.57%；归母净利润 0.85 亿元，同比增长 20.12%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比增长 6.64% [4] 业绩增长原因 - 代工制造端推进精益管理、数字化信息化以及 ESG 建设，发挥全球化布局优势和先进制造能力，拓展业务，提升效率 [4] - 品牌经营端改革优化各渠道品牌策略及产品矩阵 [4] 未来发展战略 代工制造业务 - 围绕优质客户战略，拓展关键客户，探索针织面料及服装新品类 [5] - 依托全球生产体系，打造高标准交付能力和品质，加速数字化转型，提升管理和制造能力 [5] - 提升经营管理能力，升级制度等方面，提升仓储、库存管理和供应端生产及整体运营效率，深化海外本地化干部制度 [5] 品牌经营业务 - 紧跟市场趋势，基于消费者洞察推出好产品，聚焦类目，切入细分场景，强化研发设计等 [6] - 强化柔性供应经营管控机制，深化全球供应链布局，完善用户运营体系，探索多样化销售渠道 [6] - 打造全球性箱包品牌，提升市场竞争优势 [6]

宁德时代港股上市及募资用途 - 宁德时代5月20日在香港联交所主板上市 首日涨幅超16% 总市值达1.39万亿港元 成为2024年迄今全球最大IPO [2] - 港股募资净额约90%将用于匈牙利工厂第一期及第二期建设 该项目是公司在欧洲的第二座工厂 [2] 中国动力电池企业欧洲布局现状 - 欧洲成为中企海外建厂最集中区域 主要因当地电动化政策倾斜与本土电池产能缺口 [2] - 德国和匈牙利是核心选址地：德国拥有宝马/奔驰/大众等车企产业链 匈牙利具备地理中心位置和人力成本优势 [4] - 主要企业布局进度： - 宁德时代：德国图林根州工厂2019年开工 2023年1月投产 匈牙利德布勒森市工厂2022年宣布 2025年投产 [2] - 比亚迪：2023年宣布匈牙利福特市建厂 [3] - 国轩高科：德国哥廷根市工厂2023年9月启动 斯洛伐克合资项目2024年12月计划投产 [3] - 蜂巢能源：德国两工厂2022年宣布后暂停 转向轻资产模式 [7] 欧洲建厂挑战与行业趋势 - 项目平均建设周期达5年 需应对环保合规/劳工关系/政策调整等多重挑战 宁德时代德国工厂2024年一季度才实现盈利 [7] - 2025-2026年为计划投产高峰期 但实际进度存在不确定性 [7] - 欧盟《新电池法》对碳足迹和供应链管理提出严苛要求 增加合规成本 [2] 全球化产能战略意义 - 欧洲本土化生产可规避贸易壁垒 深度融入全球产业链 [2] - 行业头部企业通过IPO募资加速产能扩张 宁德时代1.39万亿港元市值创纪录 可能重塑全球动力电池格局 [2][7]

公司业绩表现 - 24年营收318.02亿元，同比+22.42%，归母净利40.63亿元，同比+31.42% [2] - 24Q4营收81.74亿元，环比-3.54%，归母净利8.19亿元，环比-25.00% [2] - 25Q1营收84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%，归母净利10.39亿元，同比+0.47%，环比+26.79% [2] - 2024年轮胎产量7481.11万条，同比+27.59%，销量7215.58万条，同比+29.34% [2] - 25Q1自产自销轮胎收入80.90亿元，同比+16.37%，销量1937.39万条，同比+16.84% [3] 盈利能力 - 2024年销售毛利率27.58%，同比-0.06pct，净利率12.97%，同比+0.64pct [3] - 25Q1销售毛利率24.74%，同比-2.94pct，环比-0.54pct，净利率12.64%，同比-1.75pct，环比+2.55pct [3] - 25Q1原材料采购价格同比+4.51%，环比-7.94% [3] 产能与全球化布局 - 越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等新扩产项目有序推进 [1][4] - 截至2024年报，规划建设年产能2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎 [4] - 全球化产能布局可缩短供货周期，拓展海外市场，降低贸易摩擦风险 [4] 产品与技术优势 - 自主研发液体黄金轮胎，突破"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"三大性能平衡难题 [4] - 进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等车企供应商名录 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年EPS预测1.45/1.59元，新增2027年EPS预测1.76元 [2] - 给予2025年13.16倍PE，目标价19.08元 [2]