不知道大家有没有发现一个现象，这一年多来，已经有诸多民营房企开始在土拍市场拿地了： 比如前不久嘉禾兴地产在成都以 4.11亿元竞得双流九江未来公园社区约38亩宗地；还有今年5月，敏捷集团以总价约33.2亿元拿下番禺区4宗宅地；再比如 今年4月龙湖集团以15.37亿元拿下奉贤新城地块。 但说实话，大多数民营房企拿地还是以较低的资金成本拿地，很少会出现像央国企那样的大手笔拿地，毕竟大多数民企的腰包还是比较吃紧的。 然而，就在前不久的杭州土拍中，杀出了一家很多人都不太熟悉的浙系民企——金帝房产。 它居然掏出了将近60亿，拿下了钱江世纪城地王项目。这样的大手笔拿地，真的是能够和央国企的魄力相媲美了。 金帝房产到底是"何方神圣"？它凭什么有能力拿下这样的霸王地王？ 01 大手笔拿地 时间倒回到6月底的杭州土拍。 当时争抢最为激烈的地块，就是萧山区世纪城地块，吸引了大概12家房企竞拍，其中不乏保利发展、华润置地、滨江、绿城、建发等一众实力房企。 最终经过激烈的将近100轮的竞价，出乎众人意料的是，该地块居然落入了一家对许多人来说陌生的房企金帝房产，关键是拿地金额高达55.78亿！ 而且成交楼面价也来到了54472元/㎡， ...

核心观点 - 石头科技在争议声中赴港IPO，面临增收不增利、海外竞争加剧、创始人套现风波等多重挑战 [2] - 公司营收持续增长但净利润下滑，2024年净利润同比下滑3.6%，2025年Q1同比大幅下滑32.92% [4] - 海外扩张导致毛利率下降，海外业务毛利率从2023年60.4%降至2024年53.7% [11] - 创始人昌敬减持套现8.88亿元引发信任危机，公司股价较去年高峰缩水28% [20][2] 业绩表现 - 营收持续增长：2022-2024年营收分别为66.11亿元、86.39亿元、119.18亿元，2025年Q1单季度营收34.28亿元同比增长86% [2] - 净利润下滑：2022-2024年净利润分别为11.83亿元、20.51亿元、19.77亿元，2024年同比下滑3.6%，2025年Q1净利润2.67亿元同比下滑32.92% [4] - 毛利率承压：综合毛利率从2023年54.1%降至2024年50.4%，核心产品扫地机器人毛利率从54.9%降至52.1% [4][5] 业务结构 - 业务高度集中：2024年扫地机器人业务贡献总收入91% [2] - 海外收入占比提升：海外收入从2023年42.29亿元增至2024年63.88亿元，占总收入比例从48.9%提升至53.6% [10][11] - 全球市场份额：2024年扫地机器人全球市场份额16%，排名第一 [9] 成本与费用 - 销售费用暴涨：2024年销售费用29.67亿元同比增73.23%，其中广告及营销开支19.24亿元同比增77.5%占营收16% [6][7] - 2025年Q1销售费用9.51亿元同比增149% [7] - 海外成本上升：关税及运费上升导致海外销售利润下降 [4] 海外市场挑战 - 竞争加剧：面临iRobot反扑及科沃斯、小米等中国竞争对手抢占份额 [12] - 模式转型：欧洲市场从经销商模式转向直营模式导致成本激增 [13] - 价格压力：为保市场份额采取价格策略挤压利润空间 [12] 多元化困境 - 洗衣机业务进展不顺：面临海尔、美的等传统巨头竞争 [14] - 2025年6月传闻洗衣机事业部裁员70%以上 [14] - 业务协同不足：跨界布局未能形成有效增长点 [14] 现金流与运营问题 - 2025年Q1经营活动现金流净额首次告负为-4218万元 [14] - 消费者投诉达2445条，主要涉及产品故障及退货退款纠纷 [15][16] - 产品问题包括扫地机器人划伤地板、运行异响及洗衣机漏水等 [16][17] 创始人套现风波 - 昌敬2023-2024年减持套现8.88亿元，持股比例从23.15%降至21.09% [20] - 减持后公司业绩下滑，2024年Q3净利润同比降43.4% [21] - 投资者不满其"高位套现"后劝股东"耐心"的言论 [22][24]

财务表现 - 25H1公司实现营业收入107.37亿元，同比+36.37%，归母净利润23.75亿元，同比+37.22%，扣非归母净利润22.70亿元，同比+33.02% [1] - 单Q2营业收入58.89亿元，同比+34.10%，归母净利润13.95亿元，同比+30.75%，扣非归母净利润13.12亿元，同比+21.17% [1] - 25H1毛利率45.15%，同比+0.55pct，归母净利率22.12%，同比+0.14pct，主要受益于原材料PET成本下降及白砂糖价格企稳 [3] 产品结构 - 能量饮料收入83.61亿元，同比+21.91%，仍为主力产品 [1] - 电解质饮料收入14.93亿元，同比+213.71%，占比提升至13.91%，验证第二大单品逻辑 [1] - 其他饮料收入8.77亿元，同比+66.24%，无糖特饮及果之茶等新品推动多元化转型 [3] 渠道与区域 - 经销渠道收入93.50亿元，同比+35.13%，重客/线上渠道分别增长47.04%/53.80%，重客经销商较24年末增加63个 [2] - 广东区域收入25.46亿元，同比+20.61%，华北区域收入17.08亿元，同比+73.03%，北上战略成效显著 [2] - 华东/华中/广西/西南区域收入增速分别为32.62%/28.91%/31.56%/39.76%，全国化布局深化 [2] 战略与创新 - 推出380ml"小补水"系列覆盖多场景，开发900ml专供零食量贩渠道，1L大瓶装果之茶结合"1元乐享"营销快速渗透 [3] - 国内聚焦电竞、运动、校园等场景精准营销，海外以东南亚为重点推进渠道国际化 [4] - 预计2025-27年营收CAGR达23.7%，净利润CAGR达24.2%，维持多品类扩张战略 [4]

7月16日，加拿大总理卡尼在汉密尔顿钢厂宣布将对中国的钢铁产品征收25%的关税，随即向美国请求 在对等关税上给予"宽容"，这番举动显然是一种"保护主义"的姿态。然而，出乎预料的是，中国并没有 坐视不管，反手给予了加拿大以重击。当时，正值澳大利亚总理阿尔巴尼斯访华之际，中国与澳大利亚 达成了协议，澳方将向中国供应五批共计15万至25万吨的油菜籽。这一协议标志着中澳关系的回暖，而 中加关系则很可能会因此陷入冰点。 那么，卡尼为何要挥刀自伤呢？其实原因不复杂。美国宣布对钢铝产品加征50%的关税，而加拿大和墨 西哥成为了首当其冲的受害者。加拿大钢铁工人联合会的总监马蒂·沃伦直言，这项政策可能导致加拿 大钢铁工业的数千个工作岗位消失。然而，就连韩国和印度都没有屈服，反倒是加拿大先低头。卡尼的 策略，显然是想借打压中国钢铁产品来避免自身钢铁市场的崩溃，同时通过这一行动给自己找个"台 阶"下。 事实上，加拿大的一些企业，如阿尔德隆和艾芬豪矿业，早已与中国建立了多年的合作关系。但是，钢 价的上涨让利润空间逐渐压缩，许多企业纷纷将采购重心转向了美国和墨西哥，尽管加拿大钢铁工业协 会仍高喊着"保护本土产业"的口号，却忽略了自家钢 ...

洽洽食品跨界冰淇淋市场 - 公司推出瓜子仁冰淇淋，主打"瓜子+冰淇淋"复合形态，包括香瓜子仁、焦糖瓜子仁、山核桃瓜子三种口味 [3] - 产品单价约7元/支(60g)，高于竞品天淇匠巧(3.3元/支)和冰雪奇源(2.3元/支) [4] - 线上平台已售出超100件，但在盒马、叮咚等主流生鲜平台难觅踪影 [4][6] 新品推广与渠道问题 - 多地批发商表示未接触过洽洽业务员，错过5月前的黄金铺货期 [6] - 冰淇淋品类需对接冷冻食品采购人员，与原有休闲食品渠道存在差异 [7] - 冷链物流布局成为新业务需要突破的关键环节 [7] 公司经营现状 - 2023年营收68.06亿元(-1.13%)，净利润首次双降 [13] - 2025年Q1净利润7724.78万元(-67.88%)，创上市以来最差单季业绩 [13] - 核心业务葵花子收入占比超60%，2024年收入43.8亿元(仅+2.6%) [15] 多元化发展历程 - 2008年起涉足果冻、薯片、调味品等领域，但收入占比始终未突破30% [9] - 2017年推出"小黄袋"每日坚果，2024年收入占比提升至约20% [11] - 曾推出辣根、螺蛳粉味等猎奇瓜子口味，但未显著提升销量 [11] 市场竞争与渠道挑战 - 现炒瓜子品牌抢占市场份额，社区超市月销量仅20包/规格 [15] - 直营渠道收入占比首达20%(14.6亿元,+38.29%)，但毛利率25.01%(-4.32%) [16] - 在零食量贩店、即时零售等新兴渠道布局滞后于三只松鼠等竞品 [15]

洽洽食品跨界冰淇淋业务 - 公司推出瓜子仁冰淇淋，主打香瓜子仁、焦糖瓜子仁、山核桃瓜子三种口味，单价约7元/60g，线上平台已售超100件 [2][3] - 产品在盒马、叮咚买菜等主流生鲜平台缺货，多地线下批发商未接触过洽洽业务员，错过5月前的黄金铺货期 [2][5] - 冰淇淋市场高频消费且受众年轻化，但雀巢、伊利等品牌已占据较大份额，公司需突破冷链物流和跨品类运营挑战 [5][6] 多元化战略与历史表现 - 冰淇淋是公司最新多元化尝试，此前涉足果冻、薯片、调味品等领域，但多元化品类收入占比始终未突破30% [7] - 2017年推出的坚果业务（如"小黄袋"）成为第二增长曲线，2024年收入占比达20%，而薯片、果冻等业务均以失败告终 [7][9] - 公司推出辣根、螺蛳粉味等猎奇瓜子口味，但未显著提振销量，管理层面临资源分散与品牌心智稀释的挑战 [9][12] 主业增长乏力与竞争压力 - 2023年营收68.06亿元（同比-1.13%）、净利润-17.7%，2025年一季度净利润同比暴跌67.88%，创上市最差单季业绩 [10][12] - 葵花子收入占比超60%，2024年收入43.8亿元（同比+2.6%），增速远低于2022年的14.42%，且原料成本上涨挤压毛利率 [12] - 现炒瓜子品牌抢占市场份额，传统袋装瓜子退货率上升，经销商渠道主导但新兴渠道（零食量贩、电商）布局滞后 [12][13] 渠道与成本结构变化 - 2024年直营渠道收入14.6亿元（同比+38.29%），占比首次达20%，但毛利率25.01%低于经销渠道且同比降4.32% [13] - 多次提价葵花子产品以应对成本压力，但边际效应减弱，需平衡主业稳定与寻找新增长曲线的矛盾 [12][13]

家族企业发展历程 - 2002年信实集团创始人迪鲁拜·安巴尼去世引发家族内斗 导致企业发展停滞和股价震荡 [2] - 穆克什·安巴尼最终将信实工业打造为印度市值最高公司 并建造价值20亿美元的私人住宅"安蒂利亚" [2] - Jio电信业务在170天内吸引1亿用户 创下印度电信业最快增长记录 [2] 多元化战略与规模经济 - 信实工业在石油化工领域通过扩大生产规模实现规模经济 降低单位生产成本 [3] - 公司业务拓展至零售 电信 金融等多个领域 分散行业波动风险 [3] - Jio电信业务与零售业务协同 在信实零售门店推广套餐服务实现范围经济 [3] 新兴市场投资策略 - 穆克什洞察印度电信市场服务质量差 价格高的痛点 通过Jio低价策略抢占市场 [4] - 采用需求弹性理论 低价套餐吸引大量被高价拒之门外的消费者 [4] - 大规模投资网络基础设施提升服务质量 实现差异化竞争优势 [4] 公司治理与传承规划 - 早期遗产纷争暴露家族企业缺乏明确继承制度和权力分配机制的问题 [4] - 警示家族企业需建立完善治理结构和清晰传承规划 [4] 资本运作与战略投资 - Jio发展初期投入巨额资金建设基站 研发技术和市场推广 [5] - 引入Facebook(Meta)等战略投资者 获得资金和技术管理经验 [5] - 遵循资本结构理论 优化债务与股权融资比例 [5]

港股上市与全球化战略 - 蓝思科技于7月9日登陆港交所主板，完成"A+H"双平台布局，全球发售2.62亿股，发行价每股18.18港元，募资额47.68亿港元 [1] - 港股上市是公司全球化战略的重要里程碑，旨在以香港为支点实现国际资本与中国智造的深度融合 [3] - 公司计划通过越南和泰国新生产线扩张全球产能，预计2025-2026年逐步投产，覆盖智能终端和智能汽车产品 [14] 苹果供应链依赖与业绩波动 - 2007年成为苹果核心屏幕供应商后业绩爆发式增长：2011年营收60亿元，2024年达699亿元，13年增长十余倍 [5][6] - 2015-2020年第一大客户(苹果)销售占比持续高于40%，2020年达54.97% [6] - 2021年Q3-Q4净利润同比下滑34.97%-183.8%，主要受限电、缺芯及消费电子疲软影响 [6][7] 多元化业务布局进展 - 新能源汽车业务从2015年起步，2024年营收达59.35亿元，客户扩展至特斯拉、宝马、奔驰等30余家车企 [8][9][10] - 2021年设立10亿元新能源公司进军光伏领域，与凯盛科技达成合作 [10] - 新增人形机器人业务，2025年战略升级为"消费电子+智能汽车+人形机器人"多轮驱动模式 [12] 全球市场份额与产能布局 - 2024年公司在全球消费电子精密结构件市场份额13.0%，智能汽车交互系统份额20.9% [15] - 拥有9个全球生产基地，包括东南亚工业园区及美日韩办公驻点 [15] - 港股IPO获462.76倍超额认购，引入小米、瑞银等10家基石投资者认购1.9亿美元 [16]

公司上市与全球化战略 - 蓝思科技于7月9日在港交所主板上市，全球发售2.62亿股，发行价每股18.18港元，募资额47.68亿港元 [1] - 公司完成"A+H"双平台布局，香港上市被视为全球化战略的重要里程碑，旨在让国际资本与中国智造优势深度融合 [2] - 港股上市获得国际机构高度认可，香港公开发售获462.76倍认购，国际发售录得16.68倍认购，引入10家基石投资者认购总额达1.9亿美元 [13] 苹果供应链依赖与业绩表现 - 2007年成为苹果首批核心屏幕供应商之一，2011年营收60亿元，2024年飙升至699亿元，13年增长十余倍 [3] - 2020年对第一大客户苹果销售占比达54.97%，2021-2023年直接披露苹果销售占比分别为66.49%、70.96%、57.83% [3] - 2021年第三季度归属净利润同比下降34.97%，扣非净利润同比下降48.92%，第四季度净利润亏损12.27亿元 [4] - 2021年股价腰斩，受限于限电、缺芯等因素导致消费电子行业疲软 [5][6] 多元化业务布局 - 2015年开始布局新能源汽车领域，2019年汽车电子业务营收9.72亿元，与特斯拉等高端车企合作加深 [8] - 2021年新能源汽车客户扩展至宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等，2024年智能汽车业务营收达59.35亿元 [9][10] - 2021年设立新能源公司进入光伏领域，投资10亿元 [10] - 2025年将强化消费电子+智能汽车+人形机器人"多轮驱动"战略，拓展AI眼镜、XR头显等领域 [11] 全球化产能扩张 - 计划在越南和泰国设立生产线，泰国生产线2025年底投产智能汽车产品，越南生产线2025年底投产智能终端结构件 [12] - 2024年全球消费电子精密结构件市场份额13.0%，智能汽车交互系统市场份额20.9%，拥有9个国内外生产基地 [13] - 全球化布局旨在贴近主要客户、降低物流成本，应对供应链分散趋势 [12][13]

欧盟贸易专员塞夫科维奇：我们的多元化战略仍然是优先事项。 ...