报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告核心观点 报告基于基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，并对宏观资讯、各板块期货品种的市场情况进行分析给出投资建议，如对股指期货建议短线操作关注量价可考虑止盈，黑色品种中钢材震荡整理、铁矿石逢高偏空等[5][9][15]。 各板块总结 宏观资讯 - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，包括设立5000亿元民间投资专项担保计划、实施中小微企业贷款贴息政策等[11] - 格陵兰危机与财政压力担忧引发全球债市抛售潮，日本、美国国债收益率上涨，丹麦养老基金计划“清仓”美债[12] - 国务院副总理何立峰出席相关会议并与美英财长会谈，国家发改委和财政部介绍2026年宏观政策及财政安排[12] - 1月LPR报价持平，美国特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征税，日本财务大臣安抚国债市场情绪[13] 宏观金融 股指期货 - 周二A股震荡调整，风格从高估值成长向价值板块切换，市场成交额上升，股指放量止步17连阳，若未放量反包可能进入调整阶段，建议短线关注量价可止盈[15] 国债期货 - 税期资金面均衡偏松，资金价格走高，LPR报价持平，权益风险偏好回落提振债市，超长端或延续反弹，短端受资金面支撑偏强，债券收益率持续陡峭，结构性降息后短期降息可能性回落但修复长期宽松预期[16][17] 黑色 螺矿 - 宏观政策降息利多但对需求短期影响有限，钢铁工业生产端政策干扰可能性低，钢材去库基本面尚可但下游需求弱势，房地产和基建需求弱，卷板需求尚可，供应端钢厂利润低铁水产量平稳，铁矿石供给充裕库存累积，短期内钢材震荡整理，铁矿石相对偏弱逢高偏空操作[19][20] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡回落，后期关注煤矿生产、安全监察及下游采购和铁水产量变化，近期煤矿产量和蒙煤通关增加，焦企开工率降，钢厂高炉检修量增加，春节期间供需矛盾有望改善支撑现货价格[21] 铁合金 - 黑色情绪偏弱，双硅弱势运行但中期价格中枢小幅抬高，硅铁供应有缺口推荐中期逢低做多，锰硅基本面扰动少，建议前期高位空单持有观望[22][23] 纯碱玻璃 - 随盘面能源品种预期偏弱运行，产业端无新驱动，当前观望为主，纯碱关注供应稳定性和新产能达产进度，玻璃关注产线复产和减产执行情况[24] 有色和新材料 沪锌 - 国内库存增加，价格低走，建议观望，前期空单可继续持有，库存堆积、需求羸弱及宏观利好褪去是价格下跌主因[26][27] 沪铅 - 社会库存升至近2个月高位，价格冲高回落，下游刚需采购，建议观望，前期空单继续持有，暴雪影响运输，若铅价低位震荡部分电池企业或逢低备库[27][28][29] 碳酸锂 - 需求向好供给端扰动再起，市场情绪升温，短期宽幅震荡运行，波动率保持高位，若需求向好或达供需缺口状态[30] 工业硅多晶硅 - 工业硅上边际承压震荡运行，延续逢高做空或卖虚值看涨期权思路；多晶硅盘面偏弱震荡，等待反内卷和反垄断整改方案指引，谨慎持仓[31] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，郑棉短线整理，短线交易为主，USDA报告利多，国内棉花库存累积，关注补库和开工下滑矛盾及目标价格补贴政策[35] 白糖 - 内糖供需两旺，郑糖走势承压，建议低位区间短线交易，全球食糖过剩压力大，国内甘蔗产区全面生产，进口增加，走势偏空[37][38] 鸡蛋 - 春节临近，鸡蛋备货力度或达峰减弱，节前现货有转弱预期，02 - 03合约按震荡思路对待，近期养殖利润转好，远月合约预期转弱[39] 苹果 - 盘面或偏强运行，近期出库同比略降，销区走货稳定价格同比偏高，市场处于“供给支撑”与“需求掣肘”博弈中，关注春节备货消费表现[40][41] 玉米 - 盘面分歧大，关注集港情况，短线交易或关注玉米5/9反套，现货价格稳中偏强，期价震荡走弱，后市价格或区间震荡，关注3月售粮情况[42] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前震荡偏弱，产销区价格稳定，总供应宽松，若无外部利好消费难突破增长，市场短期震荡整理[43] 生猪 - 市场情绪见顶，养殖端认卖出货增加，市场或进入降重阶段，现货价格下滑概率高，可逢高布局做空近月合约[44] 能源化工 原油 - 中东地缘冲突支撑油价走高，后恐慌情绪降温油价高位转弱，供给过剩问题严峻，市场回归基本面交易油价或转弱，需关注伊朗动向[47] 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，燃料油供需边际好转，价格跟随油价波动，关注伊朗局势变化，原油弱基本面，预估油价短期受地缘影响上冲[48] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，建议偏弱震荡思路对待，谨防回调风险，前期反弹因上游亏损修复，近期商品情绪降温开始回调[49] 橡胶 - 受海外原料价格回落及库存累库影响，盘面震荡转弱，节前下游补货及海外产区停割或有支撑，可逢低卖出虚值看跌期权，关注国际形势等[49] 合成橡胶 - 短空低探止盈观望，短线或有反弹，谨慎追涨，受丁二烯价格下调影响盘中下探后反弹，关注丁二烯及装置、下游采购等情况[50] 甲醇 - 现实供需好转短期去库顺畅，中长期基本面好转，短期可能回调，远月合约可等待回调后偏多配置，关注港口库存变动[52] 烧碱 - 开工和液碱库存维持高位，液氯价格坚挺，氯碱综合利润尚可，烧碱保持偏空思路，现货市场价格下滑，期货市场空头占优[53] 沥青 - 价格预估波动幅度减小，冬储进入平稳期，进入区间波动，关注伊朗局势和原油价格，以及沥青原料贴水变化[54] 聚酯产业链 - 市场短期受情绪及供应扰动驱动偏强，但需求转弱预期强化，价格上方压力累积，可考虑PX及PTA 5 - 9月间逢低正套，各品种供需情况有别[55] 液化石油气 - 伊朗局势缓和，地缘风险预期降温，进口成本支撑仍存，需求旺季，短期下方空间有限，长期可轻仓试空，民用气市场价格区域分化[56][57] 纸浆 - 下游补库结束，现货成交情绪转弱价格回调，商品情绪回落盘面下调，新仓单注册，盘面下方空间有限，预期震荡，关注国际局势与宏观因素[57] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格企稳，后续预计维持供需弱平衡，盘面偏震荡，国内北方市场冬储启动部分下游节前备货[58] 尿素 - 短期内现货市场成交氛围转差，但市场对未来乐观，期货有望回调后交易需求转强预期，关注现货市场流动性好转情况[59]

核心观点 - 五省2025年金融数据显示居民部门呈现“多存少贷”的普遍现象 存款余额高速增长而贷款收缩 反映出居民消费与购房信心不足 而企业部门贷款表现强劲 [1][5][6] 居民存款情况 - 截至2025年末 五省住户存款余额增速普遍达到8%~9% 远超本外币存款整体增长 [3] - 广东住户存款余额突破15万亿元 浙江接近12万亿元 河北、吉林、宁夏也保持高速增长 [3] - 按常住人口计算 浙江人均存款已接近17.8万元 广东、河北、吉林人均存款超过12万元 宁夏人均存款突破9万元 [3] - 定期存款占比持续攀升 广东定存比例达到57% 河北定存比例达到81% 显示居民更倾向“锁利”抵御利率下行 [3] 居民贷款情况 - 广东、浙江的住户贷款较去年初略有减少 其中短期贷款（如消费贷、经营贷）下降尤为明显 [4] - 广东短期贷款减少超1140亿元 浙江短期贷款减少近1485亿元 [4] - 中长期贷款虽仍有增长 但整体凸显居民借贷意愿低迷 [4] 企业贷款情况 - 广东、浙江的企事业单位贷款余额同比大幅增长 短期与中长期贷款均显著上升 [5] - 企业贷款表现强劲 反映政策支持下的企业扩产与投资需求回暖 [5] 现象分析与展望 - 居民部门“存多借少”态势反映出当前居民收入虽在增加 但对消费与购房的信心仍显不足 预期修复尚需时间 [5] - 房地产调整与消费信心不足是居民贷款疲软的主要原因 [6] - 随着宏观政策持续发力、促消费与增收计划逐步推进 居民消费与投资动力有望逐步复苏 [6]

（来源：中国妇女网） 中国妇女报全媒体记者高越 发自北京 1月20日，国新办举行新闻发布会，介绍落实中央经济工作会议精 神，推动"十五五"实现良好开局有关情况。国家发展改革委副主任王昌林介绍，将有序实施育儿补贴制 度，逐步推行免费学前教育，推动优化节假日安排，让千家万户有实打实的获得感，以惠民生为牵引， 打开发展新空间。 同时，我国着力实施更加积极有为的宏观政策，经济实力跃上新台阶，新质生产力发展取得新突破。王 昌林还介绍，2025年，我国全年经济总量迈上140万亿元新台阶，5%的增速在全球主要经济体中继续保 持前列，增量相当于一个中等规模经济体的总量。我国制造业增加值连续16年位居全球第一。全年货物 出口逆势增长6.1%，对非美市场出口占比达到88.9%；全年进口商品总额达18.48万亿元，占全球进口份 额保持在10%左右，成为全球79个国家和地区的主要出口目的地，充分展现了我国外贸运行的强大韧性 和向好态势。 转自：中国妇女网 王昌林表示，2025年经济社会发展主要目标顺利完成，经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，民生 政策更有温度。我国着力解决群众急难愁盼，民生福祉实现新提升。努力促进高质量充分就业， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下游低迷，钢价偏弱运行，后期将低位盘整运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 2025 年我国 GDP 同比增长 5.0%，达到 140.19 万亿元；规模以上工业增加值增长 5.9%，增速较上年加快 0.1 个百分点；社会消费品零售总额规模增长 3.7%，增速较上年加快 0.2 个百分点；固定资产投资下降 3.8%，其中房地产开发投资下降 17.2% [3] - 2025 年末全国人口 140489 万人，全年出生人口 792 万人，死亡人口 1131 万人，人口总量同比减少 339 万人 [3] 钢铁行业产量与出口数据 - 2025 年中国粗钢产量 96081 万吨，同比下降 4.4%；生铁产量 83604 万吨，同比下降 3.0%；钢材产量 144612 万吨，同比增长 3.1% [3] - 2025 年中国钢铁棒材累计出口 1915 万吨，同比增 42.4% [3] 成材市场情况 - 成材昨日震荡回落，供需矛盾不突出，淡季特征明显，本周国内多地降温，建材终端需求进一步走弱，宏观市场平静，对价格影响有限 [3] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [4]

文章核心观点 - 2025年中国经济总量突破140万亿元人民币，按不变价格计算同比增长5%，主要预期目标圆满实现，经济呈现顶压前行、向新向优的发展态势 [1] - 中国经济展现出“稳、进、新、韧”四大特征，高质量发展成色更足，新质生产力不断发展壮大，对世界经济增长贡献显著 [2][3] - “十四五”时期经济总量实现“四连跳”，经济底盘更实、抗风险能力更强，为“十五五”开局奠定了坚实基础，发展机遇大于挑战 [4][6] 宏观经济表现 - 2025年全年国内生产总值达到1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5% [1][2] - 城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定 [2] - 居民人均可支配收入实际增长5%，与经济增长同步 [2][4] - 核心CPI同比涨幅自2025年9月份以来连续4个月在1%以上，12月份制造业采购经理指数重回扩张区间 [6] 经济结构与质量 - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成 [2] - 服务业增加值占GDP比重提高到57.7% [4] - 规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [2] - “十四五”时期规模以上高技术制造业增加值年均增长9.2% [4] - 研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过经合组织国家平均水平 [3] - “十四五”时期研发经费投入强度累计提高0.44个百分点 [6] 产业发展与竞争力 - 制造业增加值连续16年稳居世界首位 [4] - 粮食产量连续2年站稳在1.4万亿斤台阶上 [4] - 人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域捷报频传，新质生产力不断发展壮大 [3] - 人工智能、5G等数字技术蓬勃兴起，赋能千行百业 [4] - 能源供应清洁化、低碳化加速，新能源产品市场竞争力不断增强 [4] - 网络基础设施全球最大、覆盖最广 [4] 对外贸易与开放 - 货物贸易再创新高，货物进口规模再创新高 [2][5] - 外汇储备余额超过3.3万亿美元 [2] - 中国已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [3] - 海南自由贸易港启动全岛封关运作，高水平对外开放迈出重要一步 [2] - 外资准入负面清单不断缩减，免签“朋友圈”继续扩大，入境政策进一步优化 [5] 改革与市场环境 - 全国统一大市场建设纵深推进，推动全社会物流成本持续下降 [2][6] - 民营经济促进法正式施行，一批条件成熟、可感可及的改革举措加快推出 [2][6] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现 [2] 创新与全球地位 - 世界知识产权组织数据显示，中国创新指数排名首次进入全球前十 [3][4] - 中国对世界经济增长的贡献率预计达30%左右，“十四五”时期年均贡献率达到30%左右 [3][5] - 中国经济增速在主要经济体中名列前茅 [3] 发展前景与支撑 - “十四五”时期经济增量超过36万亿元，发展家底更加殷实 [6] - 更加积极有为的宏观政策发挥重要作用，2026年将狠抓重点工程项目落地实施 [7] - 人流、物流、信息流保持较快增长态势，推动经济稳中向好的积极因素在不断积累 [6]

宏观经济表现 - 2025年全年经济实现5%的增长，经济总量跨越140万亿元大关 [1] - 在复杂严峻的全球形势下，中国经济以领跑主要经济体的增速，连续多年贡献全球30%左右的经济增长 [1] - “十四五”规划期间，中国经济总量先后跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元大关，实现稳中有进、高位进阶 [4] 产业发展与科技创新 - 新质生产力蓬勃生长，中国成为世界上首个国内有效发明专利拥有量超500万件的国家 [2] - 装备制造业和高技术制造业实现较快增长 [2] - 人工智能应用广泛，新能源汽车产销量连续11年位居全球第一 [2] - “中国智造”成为全球市场的热门标签 [2] 消费市场与新兴业态 - 消费端“新意十足”，以旧换新政策推动高端、绿色、智能消费品进入百姓生活 [2] - 直播带货、即时零售持续发力 [2] - 银发经济、冰雪经济、首发经济等不断升温，文化、旅游、娱乐、赛事等细分领域多点开花 [2] 政策支持与民生保障 - 宏观政策更加积极有为，实施“两重”“两新”加力扩围，纵深推进全国统一大市场建设，综合整治“内卷式”竞争 [3] - 民生政策体现温度，3周岁以下婴幼儿每孩每年可领取3600元补贴，学前一年免费教育惠及1200多万名儿童 [3] - 就业优先政策守住民生底线，居民人均可支配收入增长与经济增长同步 [3]

2025年中国宏观经济运行核心表现 - 2025年国内生产总值达到1401879亿元 按不变价格计算同比增长5.0% 圆满完成年初目标[2] - “十四五”期间经济总量接连跨上110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元台阶 为“十五五”经济发展奠定良好基础[2] 2025年主要经济指标与结构特征 - 2025年12月规模以上工业增加值、服务业生产指数同比增速均较上月加快 CPI同比上涨0.8% 为2023年3月以来最高涨幅 核心CPI连续4个月涨幅在1%以上 PPI同比降幅收窄 环比连续3个月上涨 制造业PMI和非制造业商务活动指数双双重回扩张区间[5] - 2025年全年规模以上工业增加值累计同比增速较上年小幅加快0.1个百分点 明显高于整体经济增速[5] - 2025年新能源汽车、集成电路、工业机器人产品产量分别增长25.1%、10.9%和28.0%[5] - 规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% 研发经费投入强度达2.8% 比上年提高0.11个百分点 首次超过OECD国家平均水平 创新指数排名首次进入全球前十[5] - 2025年社会消费品零售总额累计同比增长3.7% 增速较上年加快0.2个百分点[6] - 航空航天器及设备制造业、汽车制造业投资增速均达到两位数[6] - 2025年高技术产品出口额比上年增长13.2%[7] 2026年经济前景与政策展望 - 展望2026年 消费将进一步提速 投资将止跌回稳 全年GDP同比增速有望达到4.8%左右 物价水平偏低状况趋于改善[3] - 2026年是“十五五”开局之年 尽管面临挑战 但长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 机遇大于挑战[7] - 应对宏观经济下行压力需“两条腿走路”：一方面加快以高技术制造业为代表的新质生产力领域发展 壮大新动能；另一方面稳定房地产市场政策切实加力 稳住老动能[8] - 财政政策方面 地方政府或加快推进资产证券化、资本化、市场化等措施盘活存量资产 中央层面或推动新设政策性金融工具 优化专项债使用[8] - 货币政策方面 结构性货币工具将持续发力 强化对科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的信贷支持 特别是加大对民营企业、科创的支持力度 在汇率约束降低的背景下 降准降息节奏或以我为主[8]

政府政策方向与宏观环境 - 政府正在就《政府工作报告》和《"十五五"规划纲要（草案）》征求意见，为未来五年及今年经济工作定调 [1] - 政府认为去年面对复杂严峻外部形势，通过加大逆周期调节力度，推出稳增长、调结构、惠民生等务实举措，使发展中的积极因素不断积累，市场信心明显增强 [1] - 政府指出今年是"十五五"开局之年，外部形势依然复杂多变，不确定难预料因素增多，经济发展中老问题、新挑战并存 [2] - 政府强调我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，高质量发展前景广阔 [2] 宏观政策基调与实施路径 - 政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同 [3] - 政府强调以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性，突出高质量发展的目标引领，要在质的有效提升上取得更大突破 [3] - 政府将把发展的战略基点放在扩大内需上，不断增强发展的内生动力 [3] - 政府将坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以培育新的经济增长点 [3] 产业发展与市场趋势 - 政府指出过去一年我国经济顶压前行、向新向优发展，新兴产业加快培育壮大，市场需求持续扩容提质，展现出强大韧性和活力 [2] - 政府强调要强化创新驱动，深化改革开放，作为拓宽高质量发展实现路径的关键 [3]

2025年中国宏观经济核心表现 - 全年国内生产总值（GDP）首次突破140万亿元，达到1401879亿元，按不变价格计算同比增长5% [1] - 城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定 [2] - 货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [2] 经济增长质量与结构 - 规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [2] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成 [2] - 居民人均可支配收入实际增长5% [2] - 研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过经合组织（OECD）国家平均水平 [3] - 创新指数排名首次进入全球前十 [3] - 服务业增加值占GDP比重提高到57.7% [4] 产业发展与竞争力 - 制造业增加值连续16年稳居世界首位 [4] - 粮食产量连续2年站稳在1.4万亿斤台阶上 [4] - 规模以上高技术制造业增加值年均增长9.2% [4] - 人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得进展，新质生产力不断发展壮大 [3] - 人工智能、5G等数字技术蓬勃兴起，赋能千行百业 [4] - 能源供应清洁化、低碳化加速，新能源产品市场竞争力不断增强 [4] 改革开放与市场环境 - 全国统一大市场建设纵深推进，推动全社会物流成本持续下降 [2][7] - 民营经济促进法正式施行，综合整治“内卷式”竞争成效显现 [2] - 海南自由贸易港启动全岛封关运作，高水平对外开放迈出重要一步 [2] - 外资准入负面清单不断缩减，免签“朋友圈”继续扩大，入境政策进一步优化 [5] - 我国已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [3] 对世界经济的贡献 - 对世界经济增长的贡献率预计达30%左右 [3] - “十四五”时期，中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右 [5] - 2025年货物进口规模再创新高，为各国提供了广阔的市场空间 [5] “十五五”开局展望与发展基础 - “十四五”时期经济增量超过36万亿元，研发经费投入强度提高0.44个百分点 [6] - 2025年9月份以来，核心CPI同比涨幅连续4个月在1%以上 [6] - 2025年12月份制造业采购经理指数（PMI）重回扩张区间 [6] - 人流、物流、信息流保持较快增长态势 [6] - 更加积极有为的宏观政策将继续发挥逆周期和跨周期调节作用 [7]

2025年中国宏观经济核心数据与表现 - 2025年中国国内生产总值（GDP）达到1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0% [4] - 2025年城镇调查失业率平均值为5.2%，货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [5] - “十四五”时期经济总量连续跨过110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元台阶，5年经济增量超过36万亿元 [7][9] 经济结构与发展质量 - 2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重上升至17.1%，最终消费支出对经济增长贡献率超过五成 [5] - 服务业增加值占GDP比重提高到57.7%，制造业增加值连续16年稳居世界首位，粮食产量连续两年站稳在1.4万亿斤台阶 [7] - “十四五”时期规模以上高技术制造业增加值年均增长9.2% [7] 创新驱动与新质生产力 - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [6] - 创新指数排名首次进入全球前十，在人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得突破 [6] - 人工智能、5G等数字技术蓬勃兴起，国产人工智能大模型快速发展并广泛应用 [7][9] 对外贸易与对外开放 - 2025年货物进口规模再创新高，达到18.5万亿元 [8] - 稳外贸多样化格局加速形成，高技术、高附加值产品成为出口增长主力 [6] - 海南自由贸易港启动全岛封关运作，外资准入负面清单不断缩减，入境政策优化 [5][8] 2026年经济展望与支撑因素 - 2025年9月以来核心CPI同比涨幅连续4个月在1%以上，12月制造业采购经理指数重回扩张区间 [9] - 发展基础更加殷实，新动能积厚成势，宏观政策更加积极有为，将形成推动发展的强大合力 [9] - 主要国际组织相继上调对中国经济增长预期 [10]