港股与A股市场差异 - 港股市场与A股市场具有天然不同属性，投资者需保持理性和警醒，充分准备应对风险措施 [1] - 港股市场流动性稀缺，每天成交额1000-1500亿，与A股市场1万亿、1.5万亿的成交额相比有近10倍差异 [4] - 港股市场定价体系独立，流动性稀缺需承受更高风险溢价，资产定价有效性低于A股市场 [3][6] - 港股市场重视基本面，长期依靠企业内在价值定价，与A股依靠宏大叙事的主题投资不同 [4] - 港股市场是双边市场，阶段性主题炒作会被双边交易规则迅速纠偏 [4] 投资策略与风险 - 港股投资策略重在平衡，用组合应对复杂市场环境，ALL in一个赛道可能面临较大回撤风险 [5] - 港股市场风格因子无法被流动性雨露均沾，成长因子和价值因子表现此消彼长 [7] - 多元化组合收益可来自高股息深度价值策略、高质量价值成长策略或香港本地公用事业公司 [8] - 港股市场存在资产非常便宜却无人问津与热门资产估值昂贵并存的现象，提供超额收益机会 [8] 成长股与价值股投资 - 成长股投资难度大，需要前瞻性眼光和对商业模式、管理层、企业文化的深刻理解 [13] - 价值股投资是基于企业自由现金流的"基础题"，更适合初级基金经理 [2] - 真正的成长股能长周期实现稳健增长，而非基于两三年趋势的"景气投资" [13] - 复盘已长大企业的发展历程有助于提高对行业和公司未来的预判能力 [12] 资金流向与机构行为 - 南下资金在外资持仓较少公司上获得丰厚收益，缓解境内长端利率下行风险 [9] - 外资机构在港股市场更倾向采用质量成长策略，选择自由现金流高质量增长的龙头公司 [9] - 机构投资者在港股市场也可能进行趋势交易，推升估值至泡沫化 [10] 投资理念与方法 - 投资应恪守能力圈，优先选择风险收益比更高的"基础题" [11] - 资产管理目的是给客户稳健挣钱，而非比排名，需明确为客户挣的是什么钱 [14] - 投资是逆人性的过程，需要不断学习反省，初心决定终点 [14] - 低估值买入强现金流回报资产虽短期回报不高，但符合投资幸福源于低预期的理念 [14]

市场表现 - 本周A股市场剧烈波动 主要宽基指数悉数下跌 创业板指领跌4 87% 中证500下跌3 26% 中证1000下跌2 77% 北证50指数下跌2 85% [2] - 行业表现方面 计算机 通信 传媒振幅居前 成长股和小市值风格仍占优 [2] - 上证指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000估值分位数处于"适中"等级 创业板指处于"安全"等级 [2] - 石油石化 电力及公用事业 食品饮料等行业估值分位数处于"安全"等级 [2] 波动率分析 - 沪深300和中证500成分股横截面波动率环比下降 Alpha环境减弱 中证1000成分股横截面波动率环比上升 Alpha环境好转 [3] - 沪深300和中证500成分股时间序列波动率环比下降 中证1000成分股时间序列波动率环比上升 [3] 资金流向 - 机构调研关注度前5个股为汇川技术(480家) 数字政通(215家) 传音控股(194家) 聚光科技(141家) 沃尔德(136家) [4] - 南向资金净流入749 67亿港元 沪市港股通净流入413 34亿港元 深市港股通净流入336 33亿港元 [4] - 股票型ETF资金净流出189 23亿元 港股ETF净流入136 43亿元 跨境ETF净流入13 02亿元 商品型ETF净流入14 74亿元 [4]

策略观点 - 春季行情驱动因素未变，政策与经济数据催化下行情有望持续，海外政策变化是短期主要风险 [4] - 市场风格在均衡与成长间轮动，关注成长与泛消费主线，港股短期弹性高但中期需政策验证 [4] - 创业板指领跌宽基指数，计算机、通信、传媒行业振幅居前，ETF资金净流出且宽基ETF为主力 [5] - 成长股、小市值风格占优，科技股超跌反弹机会值得关注 [5] 量化与金工 - 杠杆因子收益0.60%，流动性因子和市值因子收益分别为-0.77%和-0.52%，小市值风格显著 [6] - 定向增发组合相对中证全指超额收益达3.07% [6] 石油化工 - 俄乌冲突缓解致油价震荡下行，能源价格下降利好下游炼化企业成本压力减轻 [7] - 地炼开工率或持续低位，主营炼厂及炼化一体化龙头受益于行业供给缩减 [7] - 煤价下跌推动煤化工产业链盈利改善，乙烷价格低位支撑气头乙烯盈利向好 [8] 基础化工 - 低空经济元年已建成449个通用机场、32个飞行服务站及440条无人机航线，25年市场规模预计1.5万亿元 [9] - 人形机器人24年全球市场规模10.17亿美元，30年将达150亿美元，24-30年CAGR超56%，销量从1.19万台增至60.57万台 [9] 香港交易所 - 24年9月以来港股交投活跃度提升推动业绩创新高，内地刺激政策及国际降息将注入新股与二级市场活力 [10] 观点精粹 - REITs二级市场震荡回调，两只新产品上市 [11] - 可转债连续3周上涨 [11]