服务消费促进措施 - 国庆假期期间全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长7.6% [2] - 商务部将从培育服务消费新增长点、创新多元化消费场景、持续优化服务供给三方面发力 [3] - 具体措施包括推动清理限制性措施、支持多元化服务消费场景建设、实施服务消费提质惠民行动等 [3] 外贸发展态势与政策 - 前三季度以人民币计货物进出口同比增长4%，9月当月实现8%的高增速 [6] - 外贸动能充沛，高端装备、风电设备、储能产品等出口保持两位数增长 [6] - 对共建"一带一路"国家进出口占比提高至51.7%，自建交的最不发达国家进口增长9.7% [6] - 下一步将重点开展释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作三方面工作 [6][7] 半导体行业争端 - 中方反对荷兰地方当局以行政手段干预闻泰科技子公司安世半导体的运营 [4] - 指出美方"穿透规则"严重冲击国际经贸秩序，破坏全球半导体产业链供应链稳定 [4] - 中方将采取必要措施维护中国企业合法权益 [4] 中美贸易摩擦 - 美方对华造船等行业实施301调查并征收港口费，中方依法对涉美船舶收取特别港务费进行反制 [11][12] - 中方指出美方自马德里经贸会谈后密集出台20项对华打压措施，将数千家中国企业延伸列入"实体清单" [10] - 中方对美方新能源汽车补贴终止表示认可，但将继续就清洁能源补贴等其他违规措施推进世贸组织诉讼 [8] 稀土出口管制 - 稀土出口管制是完善自身出口管制体系的正当做法，目的是防止稀土非法流向不当用途 [14][15] - 管制并非禁止出口，用于民用用途的合规出口申请均可获得批准 [15] - 中方将优化许可流程，缩短审核时间，考虑适用通用许可等便利化措施 [16]

服务消费促进措施 - 国庆假期全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长7.6% [6] - 商务部将从培育新增长点、创新多元化消费场景、持续优化服务供给三方面发力推动服务消费 [6][7] - 具体措施包括推动清理限制性措施、支持知名IP跨界联名、推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [6][7] 外贸发展态势与举措 - 前三季度以人民币计货物进出口同比增长4%，9月当月实现8%的高增速 [10] - 对共建"一带一路"国家进出口占比提高至51.7%，自建交最不发达国家进口增长9.7% [10] - 商务部将开展释放政策效能、贸易促进、深化贸易合作三方面工作，包括减免广交会展位费用、推动商签更多高标准自贸协定 [10][11] 中美经贸关系与半导体争端 - 中方反对荷兰当局干预安世半导体运营，指出美方"穿透规则"要求更换中方首席执行官 [9] - 美方在20余天内密集出台20项对华打压措施，包括将数千家中国企业延伸列入"实体清单" [16] - 中方依法对涉美船舶收取特别港务费作为反制措施，指出美方措施影响全球供应链稳定 [21] 稀土出口管制政策 - 稀土出口管制措施旨在防止稀土非法流向不当用途，并非禁止出口，合规民用申请均可获批 [23][25] - 中方在措施发布前向美、欧、日等作了通报，并将优化许可流程，考虑适用通用许可等便利化措施 [23][25] - 美方解读被指严重曲解并渲染夸大，美方自身滥用域外管辖措施围堵中国 [23] 世贸组织争端进展 - 美《通胀削减法》项下新能源汽车补贴已于9月30日终止，中方认为这是美纠正自身错误的正确一步 [13] - 中方将继续推进诉讼，要求终止清洁能源补贴等其他违规措施，捍卫国内产业合法利益 [14]

商务部推动服务消费扩大的重点举措 - 商务部将从三方面发力持续推动服务消费稳步扩大 [1] 培育服务消费新增长点 - 坚持对外开放和对内放开通过供需两端协同发力培育新增长点 [1] - 进一步完善支持政策推动清理限制性措施解决服务消费发展堵点卡点问题 [1] 创新多元化消费场景 - 加力推进消费试点工作支持健全首发经济服务体系 [1] - 支持多元化服务消费场景建设以及优质消费资源与知名IP跨界联名 [1] - 促进商旅文体健融合发展 [1] 持续优化服务供给 - 实施服务消费提质惠民行动突出"一老一小"加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [1] - 丰富重点领域高品质服务供给支持影视动漫等领域精品创作 [1] - 鼓励引进国际优质资源打造更多精品赛事和体育竞赛表演品牌 [1]

京东“双11”战略合作与业绩 - 京东汽车联合广汽集团、宁德时代旗下时代电服科技有限公司推出“国民好车”，京东负责用户消费洞察和独家销售，不直接涉及制造环节 [3] - 合作模式为京东提供用户洞察及买车养车资源，广汽负责整车制造，宁德时代贡献电池技术及换电生态，旨在打造一站式汽车消费模式 [3] - 该车将于京东“双11”活动期间发布并在京东独家销售，目标为满足90%以上生活通勤需求，让买车像买手机一样方便 [3][4] 京东“双11”初期业绩表现 - 10月9日至10日，京东App活跃用户数同比增长47.6% [3] - 10月8日20时至10月14日中午12时，家电、手机、电脑等带电品类订单量较去年同期增长超70% [3] - 今年“双11”主打“现货”和“直降”促销手段，营销环节和大促玩法有所充实和升级 [4] 平台资源投入与激励措施 - 京东投入20亿元红包及亿级流量用于升级大促广告激励 [5] - 面向服务商推出高额现金与GMV返点激励，成功招募中小商家入驻的单个服务商最高可获200万元激励 [5] - 京东物流拟以19亿元收购京东集团本地即时配送业务子公司，以加强“最后一公里”配送能力 [7] 电商行业竞争格局与动向 - 各平台“双11”启动时间不一：快手于10月7日启动预售，抖音和京东于10月9日开启，小红书于10月11日开启，天猫预售于10月15日启动 [6] - 天猫在“双11”前与Lazada系统打通，为天猫品牌零门槛增加马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾五个海外市场 [7] - 头部主播动态：李佳琦直播间将设置多个主题专场，辛巴官宣退网，疯狂小杨哥仍未复出 [6] 行业趋势与未来增量判断 - 专家判断京东和天猫将争夺“服务”这一新领域，政策面也从支持商品消费转向支持服务消费 [8] - 汽车的售后服务、家电维修、家政服务、生鲜配送等被视为电商未来竞争焦点 [8] - 直播电商在“双11”期间仍将发挥重要增长拉动作用，但未来电商将通过开展新业务和创造新场景来扩大成交规模 [8]

办公楼市场 - 2025年第三季度北京办公楼市场新租交易总面积环比回落31%，净吸纳量达8.7万平方米，整体空置率降至19.7% [1][2] - 搬迁需求占新租总面积的75%，TMT行业保持需求首位占比高达31%，金融行业新租数量环比上涨15% [1][2] - 全市平均租金面价环比降幅扩大至2.9%至每月每平方米234.8元，金融街跌幅居首，乙级楼宇租金下行压力突出 [2] - 甲级办公楼净吸纳量贡献近八成，空置率降幅更显著，科技中心子市场净吸纳量最佳，中关村空置率降至全市最低 [2] 零售物业市场 - 2025年第三季度北京优质零售物业市场无新增商业项目交付，但有两个成熟商业体因经营压力停业并将更换运营方或启动改造 [3] - 餐饮业态新开店铺占比较上季度下滑4个百分点至43%，但茶饮果汁和烘焙甜品等“新刚需”品类表现活跃 [3] - 全市零售物业季末净吸纳量为负值，空置率小幅上涨0.2个百分点至7.7%，外围商圈新开店铺占比较上季提升12个百分点 [4] - 未来半年预计有39.4万平方米的新增零售物业在非核心商圈开业，政策有望激发服务消费新增长点 [4] 商务园区市场 - 2025年第三季度北京商务园区市场新增两个生命科学专项园区，交付体量共计11.6万平方米 [5] - 新项目采用“研发+中试+生产”复合型空间形态，显示商务园区功能从单一办公载体向全链条产业承接平台升级 [5] 物业投资市场 - 2025年第三季度北京物业投资市场共录得11笔大宗交易，累计成交金额约34.34亿元，环比下降41%，同比下滑75% [6] - 交易规模以5亿元以下的小体量为主，企业买家贡献了8笔交易，体现出自用型需求的稳步落地 [6] - 机构投资者在评估资产时更趋重视运营方资管能力和现金回报表现，标的物业类型更趋广泛 [6]

京东汽车合作项目 - 京东汽车联合广汽集团和宁德时代旗下时代电服科技有限公司共同推出一款“国民好车” [1] - 京东主要提供用户消费洞察和独家销售，不直接涉及制造环节 [1] - 合作方分工为京东负责用户洞察、买车与养车资源，广汽提供整车制造，宁德时代贡献电池技术及换电生态 [1] - 该车将于京东“双11”活动期间发布并在京东进行独家销售 [2] - 合作重点围绕用户痛点展开研发与设计，旨在让“买车像买手机一样方便” [1] 京东“双11”业绩表现 - 10月9日至10日，京东App活跃用户数同比增长47.6% [1] - 10月8日20时至14日中午12时，家电、手机、电脑等带电品类订单量较去年同期增长超70% [1] - 今年“双11”主打“现货”和“直降”两个相对简化的促销手段 [2] 平台“双11”战略与竞争态势 - 京东拉长战线“抢跑”，天猫“双11”将于10月15日启动 [1] - 京东在商家端投入20亿元红包及亿级流量，升级大促广告激励 [3] - 面向服务商推出高额现金与GMV返点激励，成功招募中小商家入驻后单个服务商最高可获200万元激励 [3] - 天猫与Lazada系统打通，为天猫品牌“0门槛”增加马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾5个海外市场 [5] - 京东物流拟以19亿元收购京东集团本地即时配送业务子公司，加强“最后一公里”配送能力 [5] 各平台“双11”启动时间 - 快手于10月7日抢先启动2025年“双11”预售 [3] - 抖音“双11”大促于10月9日零时正式开跑 [3] - 京东“双11”于10月9日20时同步开启 [3] - 小红书于10月11日开启“双11”大促 [3] - 天猫“双11”预售期于10月15日启动，李佳琦直播间同日开启预售活动 [3] 行业趋势与增量判断 - 京东和天猫将争夺“服务”领域作为新增量，包括汽车售后服务、家电维修、家政服务、生鲜配送等 [5] - 政策面从支持商品消费逐渐转变为支持服务消费 [5] - 直播电商今年依然会在“双11”活动期间发挥重要的增长拉动作用 [6] - 电商将通过开展新业务，创造新的业务场景和需求来扩大成交规模 [6]

市场供应与项目动态 - 2025年第三季度北京优质零售物业市场无新增商业项目交付 [1] - 核心商圈及外围商圈各有一个成熟商业体停业，后期将更换运营方或启动改造工程 [1] - 未来半年预计有39.4万平方米的新增零售物业在非核心商圈开业，包括中关村大融城及隆福寺二期等项目 [1] 业态租赁与品牌表现 - 餐饮业态新开店铺占比下滑4个百分点至43%，主要受中式正餐及小吃快餐放慢开业步伐影响 [1] - 茶饮果汁和烘焙甜品业态表现活跃，如可露朵、牧场奶仓、野人先生等品牌在非核心商圈多点开花 [1] - 服饰零售类新开店铺占比保持30%以上，其中国内男女装新开店铺数量有较大提升 [1] - 运动户外品类拓展放缓，大牌高奢品牌拓店减少并在多个核心商圈项目出现闭店现象 [1] - 美容保健、健身、超市等生活服务配套业态及二次元业态在非核心商圈保持活跃，成为引流首选 [2] 商圈表现与市场指标 - 外围商圈项目调改积极，新开店铺占比较上季提升12个百分点 [2] - 较高的换铺率带动全市季末净吸纳量为负值，空置率小幅上涨0.2个百分点至7.7% [2] - 购物中心首层平均租金环比下跌0.6%至每天每平方米30.6元，主要因商业体下调招商定位 [2] - 次级商圈由于同质化竞争激烈、调改项目繁多、消费层级下沉等原因领降租金 [2] 政策环境与市场展望 - 商务部等九部门联合印发政策，通过五大措施更大力度提振消费、扩大内需 [2] - 相关政策有望激发零售物业市场培育服务消费新增长点 [2]

宏观经济政策总览 - 四季度是全年经济收官和谋划下年发展的关键期，宏观政策持续落地显效 [1] - 预计四季度需要约15万亿元投资总量和13万亿至14万亿元消费总量以实现经济平稳运行 [1] - 政策将在稳投资、稳消费、稳外贸等领域推出增量措施并强化执行，结合财政、货币、行业政策组合拳 [1] 消费提振政策 - 全年3000亿元中央消费品以旧换新资金已全部下达，前8个月带动3.3亿人次申领补贴，相关商品销售额超2万亿元 [2] - 政策可能加码汽车以旧换新补贴范围与流程简化，联动家电家装消费与老旧小区改造 [2] - 政策支持健康、医疗、文旅、数字等新消费亮点，通过发放消费券、推动假日经济和夜间经济 [2] - 商务部等9部门印发扩大服务消费政策措施，上海等地将制定行动方案培育服务消费新增长点 [2] - 预计全年社会消费品零售总额超50万亿元，消费对GDP贡献率将超50% [3] 投资拉动措施 - 多地部署重大项目建设，安徽开工587个重大项目总投资3323.8亿元，湖北要求奋战四季度掀起项目热潮 [4] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金以尽快形成实物工作量 [4] - 该工具更强调支持新质生产力与技术改造升级，江苏太仓自来水扩建、广西白龙核电等项目已获首批资金 [4] - 四季度地方政府专项债资金预计剩余6800亿元，政策将督促其加快形成实物工作量，并可能提前使用2026年额度 [5] - 将进一步促进民间投资，拓宽准入领域，完善参与国家重大项目机制，重点鼓励新质生产力和新兴服务业投资 [5] 外贸与对外开放 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日封关运作，旅游条例放宽或取消外商投资旅游业限制 [7] - 第138届广交会将于10月15日至11月4日举办，推出更大力度惠企举措，支持外贸向新、向智、向绿发展 [7] - 《2025年稳外资行动方案》要求年内举措落地，新版鼓励外商投资产业目录将增加先进制造、现代服务、高新技术等领域 [7] - 建议强化财政金融支持、优化退税服务、提升贸易便利化，支持外贸新业态如跨境电商综合试验区建设 [8]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、地产行业、出口行业、理财和基金行业、转债市场 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **投资者态度**：投资者看多债券市场但不敢重仓做多，受关税冲击、基本面下行压力、货币政策放松空间、关税谈判不确定性、国内对冲政策传言和缺乏浮盈影响[1][2] - **4月底政治局会议预期**：多数投资者认为超预期政策出台可能性小，预计会议统一定调部署年内经济工作，强调政策灵活性，加速现有政策落地；货币政策适度宽松，财政政策无超预期表态，地产政策值得关注[1][3][4][5] - **关税冲击缓和前景**：多数投资者认为关税冲击三季度缓和，但整体对全年缓和前景不乐观；特朗普面临国内制约，6 - 7月美国滞胀压力或成关键时点[1][6][7] - **增量财政工具**：约51%投资者认为今年会有增量财政工具，预计7月政治局会议后至9月落地，与去年节奏相似[8] - **降准降息预期**：90%投资者预期未来三个月降准，降息时间可能晚于降准；降准理由包括补充银行中长期流动性缺口等，降息受央行表态等因素影响[1][9][10] - **未来三个月债市判断**：市场总体偏中性偏多，预计10年期国债主要运行区间为1.5% - 1.8%，市场中枢较之前下降约10 - 20个基点[1][11] - **政策应对贸易摩擦层次**：包括稳市场、稳汇率和扩内需三个层次，服务消费是扩内需主要抓手[1][12][13] 地产行业 - **关键关注点**：关注官方对地产表态是否更积极，政治局会议是观察点；地产销售收敛，核心城市有放松空间；收储和城市更新是重点任务，但短期规模温和[15] - **销售情况**：一季度广东地区地产销售良好，四月热度边际下滑；一线城市销售表现好，中部和三四线城市一般；广州区域分化明显[29][30] - **拿地计划和策略**：头部国企计划扩张约30%，地方性国企与去年基本持平并略增，区域性中小房企深耕广州及周边；房企拿地策略趋同，集中在核心城市和区域；土地市场冷热分化，4月中指300城住宅用地成交量和楼面均价同比下滑[30] - **土地收储情况**：房企与政府沟通多但实际完成地块少，收储价格谈判难；换地和调规模式更受欢迎且推进快[31][32] - **存量房收储**：推进难度大，主要难在价格谈判；若降低资金成本，仍有空间[33] - **城市更新项目**：今年有所进展，政策执行层面放宽；需关注政府资金支持等执行举措[34] - **市场展望及政策预期**：市场一季度表现好，近期高频数据回落；房企对下半年持观望态度，关注4月底政治局会议及后续政策利好；地产债融资目前受限，不排除下半年边际变化[35][36] - **土储专项债**：多地区披露收储闲置土地清单，广东省收储资金和发行规模最大；二季度发行节奏和用途因地区而异，倾向缓解土地市场压力和回笼现金流[37][38] 出口行业 - **关税冲击影响及应对**：关税冲击对出口企业影响大，小企业灵活应对，大企业面临订单停滞和货运中断；中期关注谈判和全球经济走势，长期考虑出海等机会[20] - **各行业出口情况**：家电等行业海外收入占比高，纺织等行业对美出口占比高，未来关税政策执行可能影响大；公用事业等防御性行业可配置国企[28] 理财和基金行业 - **市场表现**：二季度理财产品增量明显且稳定，基金主要配置中短期资产；债市二季度震荡偏多，短期内降准或降息影响有限[27] - **资产配置建议**：负债端稳定机构可配置长期债券，负债端不稳定机构如基金以中短端下沉为主[27] 转债市场 - **整体看法**：持中性偏谨慎态度，性价比不高，受股市状态、自身估值、评级调整和信用风险影响[3][39][40] - **有利条件**：股市弹性或政策预期积极变化、自身估值调整至中位数附近、更多优质品种发行[41] - **品种配置建议**：配置偏重“债性”的低价品种，回避平衡型品种；交易型投资者持有平衡型品种时选择绝对价格低于120、溢价率30左右的[42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **服务消费领域政策**：近期集中在直接性补贴，养老等领域可能有增量政策，金融方面预计推出再贷款资金支持，五一假期前后是观察窗口[14] - **地方自主项目优势**：在落地速度和拉动效率上有优势，专项债资金可拉动银行贷款配套，起到财政杠杆作用[16] - **出口与就业短期政策**：考虑定向支持出口企业和针对大学生就业的以工代赈扶持政策[17] - **扩内需长远政策**：包括生育补贴等，以及加速构建新贸易体系和国内深化改革[18] - **国内深度改革方向**：优化供给结构、完善社保体系和收入分配机制，加速现有资金落地提升政策效能[21] - **信用债市场监管变化**：协会对央企以外地方国企及产业国企收紧，交易所对平台退出主体接新还旧有要求；4月债券到期高峰，整体供给阶段性受影响[3][24] - **广东地区财政发力**：财政发力靠前，地方债发行节奏提前，新增项目包括闲置土地债等；地方债额度撬动效应受平台和企业态度影响[25][26] - **房地产企业旧改项目表现**：过去房企收益高，现在地方政府推进力度增加，多数房企难承担，地方政府依靠专项债务解决拆迁安置问题[26]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 黄金周旅游市场呈现“量增价减”特征，居民消费偏好趋于理性[3] - 跨境旅游市场表现亮眼，中外游客“双向奔赴”趋势增强[4] - 服务消费正加速迈向居民消费主体地位，文旅、体育、教育等细分领域将持续受益于政策红利[4] 国内旅游市场表现 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次[2] - 假期全国日均出游人次达1.11亿，较去年国庆假期微增1.57%[3] - 国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元[2] - 日均出游总花费为1011.26亿元，同比增长1.01%[3] - 人均日消费仅为113.88元，较去年同期下降12.98%[3] - 国庆人均日花费较春节假期的168.91元下降32.58%，平价出行趋势凸显[3] 跨境旅游市场表现 - 假期全国出入境人员达1634.3万人次，日均204.3万人次，较去年同期提升11.5%[4] - 内地居民出入境916.5万人次，同比增长9.6%[4] - 港澳台居民出入境574.4万人次，增长12.2%[4] - 外国人出入境143.4万人次，增幅达21.6%[4] - 出境游热门目的地机票预订量同比增长超30%，青少年及大学生群体预订增幅超过50%[4] - 入境游外籍旅客预订国内机票量增长超30%，覆盖城市范围扩展至近百个[4] 投资建议 - 文旅领域：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动，建议重点关注入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的[4] - 体育领域：赛事经济带动效应显著，围绕赛事衍生的旅游、餐饮、IP产品等消费潜力十足，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司[4] - 教育领域：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业在政策东风下的成长机遇[4]