文章核心观点 - 湖南省正依托华为提供的算力基础设施与数智化转型方法论，将先进计算技术与本地产业基础深度融合，推动千行百业的智能化转型，打造区域数字经济高质量发展的创新样本 [1][6][7] 算力筑基：构建系统级创新的发展底座 - 人工智能竞争本质是算力竞争，生成式AI演进推动算力需求指数级增长，从通用计算向超节点架构跨越 [2] - 华为构建了以昇腾（AI计算）和鲲鹏（通用计算）为核心的算力体系，实现全场景覆盖 [2] - 华为率先提出“超节点”架构，通过384个NPU高速互联，实现最低时延与最强算力的组合，已交付300多套给30多个关键客户 [2][3] - 算力工程化创新要求从分散部署走向泛在协同，超节点以极致密度、效率与协同能力成为创新标尺 [2] - 在湖南，算力已转化为应用价值，例如湖南气象局依托华为算力实现天气预报向智能化、精细化转变，提升极端天气预报准确性 [3] 行业赋智：探索数智化转型的实践路径 - 华为将自身数智化转型经验凝练为“三层五阶八步”方法论，涵盖从场景分析到IT平台建设的全流程，强调转型是持续演进的过程 [4] - 华为通过成立军团等组织变革，组建专家团队帮助客户持续转型 [4] - 华为2023年发布的智能化参考架构分为三层：智能交互层（打通端侧数据）、智能底座与平台层（算力存储网络支撑）、行业应用层（与伙伴深度合作） [5] - 天津港案例中，华为通过鸿蒙系统打通不同厂商独立系统，打破“数据烟囱” [5] - 华为聚焦算力基础设施，开放生态：昇腾硬件使能全面开放，CANN及工具链开源；开放超节点互联协议“灵衢”技术规范；鲲鹏生态推出多系列模组部件，截至2025年已与50多个伙伴联合打造70多款产品 [5] 智赋三湘：打造区域数字经济高质量发展的创新样本 - 华为在湖南打造了鲲鹏、昇腾和openEuler三个创新中心，湖南已建成先进计算产业基地，形成联合创新与人才培育体系 [6] - 在AI与行业融合方面，华为在湖南有多个实践案例：常德AI+合成生物、省农科院AI+农业、湘雅医院AI+医疗，将算力一体机与行业诉求深度融合 [6] - 针对湖南制造业集群，华为依托长沙市大模型中心与株洲工业创新中心，强化工业软件与大模型赋能，助力湖南从“制造大省”向“智造强省”跨越 [6] - 华为参与湖南数据要素市场建设，共同打造中部省份标杆，通过数字集团建设数据流通应用基础设施，推动数据可视化与价值化 [7] - 在人工智能出海方面，华为帮助湖南文化科技企业拓展国际市场，推动AI与大模型技术走向全球 [7]

行业景气度与市场展望 - 展望后市，算力依然是科技方向最为景气的方向之一 [1] - 算力芯片整体仍然处在上涨通道之中 [1] - 自2023年来，云厂商的业绩也展现出较高的景气度 [1] - 光模块作为数据中心组网必须配件之一，2026年市场规模有望倍增，2027年之后仍有望维持较高增速 [1] 产业链投资逻辑与受益环节 - A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强，或将持续受益 [1] - 谷歌全栈AI生态及持续数十年的深耕或加速AI产业进展 [1] - 相关的收入增长或可反哺资本开支，中短期对于资本开支持续性无需过度担忧 [1] 相关金融产品概况 - 通信ETF（515880）规模同类第一，截至12月15日，通信ETF光模块含量占比超过48%，服务器含量超过20% [1] - 叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过76%，代表了海外算力的基本面底气 [1] - 截至2025/12/22，通信ETF规模为138.92亿元，在同类15只产品中排名第一 [1]

文章核心观点 - 壁仞科技作为国产GPGPU稀缺标的已通过港交所聆讯并启动全球招股，其凭借自主研发的全栈技术能力，在AI算力需求激增的背景下，展现出高成长性，并通过在手订单及明确的下一代产品路线图，揭示了未来的商业化前景 [1][2][8][10][11] 财务表现与行业特质 - 公司收入自商业化后实现高速增长，从2022年的50万元人民币增至2023年的6203万元，并在2024年达到3.37亿元 [2] - 公司报告期内持续亏损，2022年至2024年及2025年上半年，期内亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元、16亿元 [3] - 经调整净亏损呈现收窄趋势，同期分别为10.38亿元、10.51亿元、7.67亿元、5.52亿元，该指标被视为更能反映真实经营状况 [3][4] - 巨额亏损主要源于高额研发投入，2022年至2024年及2025年上半年，研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元，占期间总经营开支的比例分别为79.8%、76.4%、73.7%、79.1% [5][6] - 未盈利但高成长是GPU行业的普遍特质，如同业公司摩尔线程与沐曦股份也报告了持续的亏损 [4] 技术实力与研发成果 - 公司已开发出第一代GPGPU架构，并成功开发BR106及BR110两款芯片，通过芯粒技术推出性能更高的BR166芯片产品 [6] - 核心技术覆盖GPGPU架构、SoC设计、硬件系统设计及软件技术，其原创的BR10X架构专为AI工作负载定制，支持大语言模型并确保前向兼容性 [6] - 公司是中国首批在商业化产品中使用PCIe Gen5、CXL、高性能DRAM及双裸晶芯粒设计等先进技术的GPGPU公司之一 [7] - 截至2025年12月15日，公司在全球累计申请专利1500余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权600余项，发明专利授权率达100% [7] 商业化进展与客户基础 - 公司锁定对算力有高需求的关键行业，包括AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网 [1][8] - 截至2025年12月15日，公司已与客户订立总价值约为12.407亿元人民币的在手订单（包括框架销售协议及销售合同） [8] - 2024年，公司有14名客户贡献收入，并已向九家财富中国500强企业提供解决方案，其中五家亦为财富世界500强企业 [8] - 股东阵容强大，包括知名国资平台、顶尖创投基金及产业投资方，为商业化提供有利条件 [8] 产品组合与未来规划 - 2025年上半年毛利率为31.9%，同比出现波动，主要受产品销售结构影响，当期入门级高性价比产品壁砺TM106C占比较高 [9][10] - 随着2025年新型高端旗舰产品BR166的商业化，公司预计2025年全年毛利率将有所改善 [9] - 公司计划基于第二代架构开发下一代旗舰数据中心芯片BR20X系列，预计于2026年商业化上市，将提供更强算力并增强对FP8、FP4等数据格式的支持 [10] - 公司正同步规划未来一代BR30X（用于云训练及推理）和BR31X（用于边缘推理）产品，预计将于2028年实现商业化上市，旨在提供更强算力、更低总体拥有成本 [11]

市场整体估值与温度 - 截至2025年12月22日，上证指数近十年市盈率分位数为91.73%，深证成指为80.79%，创业板指为38.46% [1][12] - 市场温度计显示，中长期信号中，有75%的部分处于高位，另有25%的部分处于上升或超过25%的状态 [1] 行业板块短期表现 - 2025年12月22日，申万一级行业中涨幅靠前的包括：通信(+4.28%)、电子(+2.62%)、综合(+2.63%)、有色金属(+2.38%)、商贸零售(+1.37%) [2][12] - 同日，跌幅靠前的行业包括：美容护理(-0.45%)、轻工制造(-0.45%)、传媒(-0.52%)、银行(-0.61%) [2][12] 行业资金流向 - 2025年12月22日，主力资金净流入最多的三个板块是：通信(57.14亿元)、电力设备(22.38亿元)、电子(11.57亿元) [2][10] - 同日，主力资金净流出最多的三个板块是：计算机(-20.42亿元)、传媒(-17.05亿元)、食品饮料(-9.51亿元) [2][10] 重点ETF产品表现 - **创业板人工智能ETF华宝(159363)**：当日价格上涨3.05%，收盘价0.98元，近6个月涨幅达101.44% [2][13] - **科技ETF(515000)**：当日价格上涨2.99%，收盘价1.00元，近6个月涨幅为55.44% [2][13] - **双创龙头ETF(588330)**：当日价格上涨2.74%，收盘价0.94元，近6个月涨幅为73.52% [2][13] - **电子ETF(515260)**：当日价格上涨2.68%，收盘价0.65元，近6个月涨幅为52.70% [2][13] - **有色ETF华宝(159876)**：当日价格上涨2.37%，收盘价0.95元，近6个月涨幅为67.58% [2][13] ETF资金申赎与交易活跃度 - **金融科技ETF(159851)**：换手率5.01%，单日成交额4.91亿元，单日净申赎2.12亿元 [3][13] - **港股互联网ETF(513770)**：换手率4.64%，单日成交额5.79亿元，单日净申赎1.37亿元 [3][13] - **医疗ETF(512170)**：换手率1.33%，单日成交额3.39亿元，单日净申赎9869.55万元 [3][13] - **券商ETF(512000)**：换手率1.66%，单日成交额6.62亿元，单日净申赎3677.99万元 [3][13] - **标普A股红利ETF华宝(562060)**：换手率2.05%，单日成交额0.50亿元，单日净申赎2315.34万元 [3][14] 光模块行业动态 - 2025年12月22日，光模块（CPO）板块继续上攻，重仓该板块的创业板人工智能指数上涨超过3% [3][16] - 成分股中，中际旭创股价上涨超过8%，创下收盘新高；新易盛股价上涨超过6%再创新高，并在过去8个月内完成了十倍涨幅行情 [3][16] - 行业呈现“量价齐增”局面，需求侧因全球云厂商资本开支持续上修、算力建设需求旺盛；供给侧因技术迭代加速，头部厂商积极扩产 [5][16] - 随着全球算力投资规模扩大和技术迭代加速，光通信产业链有望维持高景气度 [5][16] 半导体芯片行业动态 - 2025年12月22日，半导体芯片产业链强势反攻 [6][17] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的**港股信息技术ETF(159131)**当日收涨1.58%，单日成交额5289万元，收复5日均线 [6][17] - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片 [6][17] - 银河证券指出，光计算芯片的突破有助于缓解AI行业算力成本高、训练速度慢、能耗高的痛点，可能对AI应用的商业与运营模式产生深远影响 [6][17] 相关ETF产品及指数信息 - **创业板人工智能ETF华宝**跟踪的创业板人工智能指数(970070)，截至2025年12月22日，市盈率为89.5，市净率为10.69，净资产收益率(ROE)为20% [8][19] - **港股信息技术ETF**跟踪的申证港股通信息技术综合指数(930967)，截至2025年12月22日，净资产收益率(ROE)为20% [8][19] - 部分ETF历史业绩：创业板人工智能ETF华宝自2024年成立至2025年第三季度，净值增长77.32%；科技ETF截至2025年第三季度净值增长57.64%；双创龙头ETF截至2025年第三季度净值增长67.77%；电子ETF 2025年净值增长56.34%；有色ETF华宝截至2025年第三季度净值增长49.69% [8][21]

核心观点 报告认为，当前A股市场整体处于近三年估值中位数水平上方，适合中长期布局，预计上证指数将围绕4000点附近蓄势整固[8][9][10][11][12][13] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8] 市场呈现结构性机会，周期与科技板块有望轮番表现，短线投资机会需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[8][9][10][11][12][13] 市场表现与宏观环境 - **国内市场表现**：截至2025年12月22日，上证指数收于3,917.36点，单日上涨0.69%，深证成指收于13,332.73点，单日上涨1.47%[3] 中证500指数表现较强，单日上涨1.20%[3] - **国际市场表现**：隔夜欧美主要股指普遍下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%，德国DAX指数下跌1.16%[4] 亚洲市场中，日经225指数上涨0.62%，恒生指数上涨0.43%[4] - **财经要闻**：央行推出一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔不超过10000元人民币的个人逾期，若在2026年3月31日前足额偿还，相关记录将不予展示[5][8] 商务部宣布自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施[5][8] 印度与新西兰达成自由贸易协定，将使两国间大部分货物贸易实现免税[5][8] 行业动态与投资机会 锂电池与新能源汽车 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[14] 同期，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，环比增长6.30%，月度销量占比达到53.16%[14] - 2025年11月，我国动力电池装机量达93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[14] - 截至2025年12月12日，锂电池板块估值（PE）为28.20倍，创业板为43.06倍，报告维持行业“强于大市”评级[14] 基础化工 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位，子行业中钾肥、无机盐和轮胎表现居前[16] 化工品价格跌势放缓，硫磺、磷肥等表现较好[16] - 截至2025年12月11日，基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[16] 报告维持行业“同步大市”评级[16] - 投资策略建议关注两个维度：一是供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如涤纶长丝、有机硅、氨纶[17] 二是受益于欧盟政策及可持续航空燃料需求增长的生物燃料行业[17] 通信与AI手机 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[18] 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[18] 截至2025年10月，5G移动电话用户占比达64.7%，当月DOU（户均移动互联网接入流量）创新高达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[18] - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[19] 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3%[19] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[19] - 中兴通讯与字节跳动合作开发搭载豆包手机助手的工程样机努比亚M153[19] 报告预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透趋势[19] - 光模块方面，2025年1-10月我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%，但10月湖北、浙江、上海等地出口额同比大幅增长[20] 2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[20] TrendForce预计2025年全球800G以上光模块达2400万支，2026年将达近6300万支，同比增长162.5%[20] - 截至2025年12月9日，通信行业PE（TTM）为24.44，报告维持“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商产业链[21] 食品饮料 - 2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[23] 但2025年1至11月，板块累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[23] - 2025年1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩，乳品产量降幅收窄，冷鲜肉和食用油产量保持增长[25] 价格方面，国内原奶价格延续跌势，猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势[25] - 报告预计中国零食市场未来三年将保持6%至8%的增长，2026年规模有望达1.4万亿元[42] 软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8%，2026年有望达1.46万亿元[42] 保健品市场规模截至2025年达8000亿元[43] 烘焙市场2024年规模达6,110.7亿元，预计2030年突破9000亿元[43] 复合调味品市场2024年规模为2,301亿元，预计2025年达2,576亿元，同比增长12%[43] - 报告维持行业“同步大市”评级，12月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[26] 半导体 - 2025年11月，国内半导体行业（中信）指数下跌5.10%，跑输沪深300指数（-2.46%）[26] 但年初至今仍上涨38.02%[26] - 2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[26] WSTS预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%[26] - AI算力需求旺盛，2025年第三季度北美四大云厂商资本支出同比增长67%[26] 同期DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[26] - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其训练主要基于自研TPU，并采用光互连（ICI）技术[27] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[27] 报告看好谷歌AI产业链机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[27] 计算机与AI应用 - 报告给予计算机行业“强于大市”评级[39] 随着DeepSeek-R1的发布，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转[39] 华为通过集群计算方式补足芯片差距，并在超节点和集群层面实现领先[39] - 2026年重点关注三大方向：1）国产替代，聚焦集成电路和基础软件，如EDA、鸿蒙操作系统[39] 2）算力建设，关注液冷方案及AI服务器系统设计能力[40] 3）人工智能，随着模型应用展开，一体化AI厂商优势凸显[40] - DeepSeek表示将加大预训练规模，这被视为国产AI芯片厂商的重要机遇[30][31] 豆包手机助手的出现将加速手机端AI应用推广进程[30] 电力及公用事业 - 2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[32] 子行业中供热或其他、燃气表现较好[32] - 2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[33] - 截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[33] - 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[34] 报告维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电和高股息火电企业[35] 行业年度/半年度策略摘要 化工行业年度策略 - 行业逐步进入景气阶段，建议从供给与需求两端寻找投资机会[36] 随着下游需求回升及新增产能投放放缓，行业利润下滑态势逐步放缓[36] - 未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，行业景气有望边际回暖[37] 投资思路上建议关注：1）反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；2）受益储能需求增长的磷化工行业；3）受益双碳政策的生物燃料行业[37] - 报告维持“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头及上述子行业机会[38] 食品饮料行业年度策略 - 2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[41] 同时成本增长快于收入增长，导致毛利率高位回落[41][42] - 尽管行业增长回落，但零食、软饮料、保健品、烘焙、复合调味品等细分市场仍呈现新兴机会，并给出了具体的市场规模预测[42][43] - 报告维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[43] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期解禁的公司明细，例如三一重能（688349.SH）于2025年12月23日解禁94,223.82万股，占总股本比例76.83%[44] 微导纳米（688147.SH）同日解禁36,000.00万股，占比78.06%[44] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月22日，A股成交金额前十的活跃股包括工业富联（成交106.28亿元）、航天电子（成交90.56亿元）、中国卫星（成交88.71亿元）等[47]

ETF市场整体表现 - 截至12月21日，年内新发行ETF产品数量达351只，发行总份额高达2554.55亿份，刷新历史纪录，反映出市场爆发式增长 [1] - 债券型ETF表现尤为突出，年内新发行32只，发行总份额达914.83亿份，发行数量与份额均超历年总和 [1] 产品类型与主题分布 - 科技类ETF最受追捧，在351只新产品中，名称带“科技”字样的有47只，合计发行份额达665.25亿份，数量与份额占比均显著高于其他主题 [2] - ETF产品种类不断丰富，向行业主题、跨境资产、债券等多元化方向拓展，以满足不同投资者的配置需求 [1] 市场增长驱动因素 - 政策支持力度持续加大，ETF产品审批流程不断优化，同时指数化投资理念日益普及 [1] - 市场整体回暖带来的赚钱效应，促使资金流入ETF市场 [1] - ETF产品具备费率低、风险分散、交易便捷、透明度高等特点，对机构和个人投资者均有持续吸引力 [1] - 科技类ETF紧密契合新质生产力发展方向，重点布局人工智能、半导体、算力等高景气赛道，在政策支持、国产替代加速、算力基建完善、应用场景落地等多重利好下，成长前景更具确定性 [2] - 长期资金持续流入，头部ETF产品规模和流动性进一步放大，形成“强者恒强”的良性循环 [1] - 资本市场进入指数化投资高质量发展阶段，市场参与者从简单贝塔投资向因子投资、多资产配置演进，AI技术应用持续为指数投资赋能 [3] 发行机构竞争格局 - 年内共有47家公募机构参与ETF产品发行 [2] - 易方达基金发行数量最多，达31只；富国基金、鹏华基金紧随其后，发行数量均在25只以上；华夏基金、汇添富基金、南方基金、嘉实基金等多家头部机构发行数量均超过15只 [2] - 年内有6家公募机构新发行的ETF产品出现超募现象，反映市场对优质产品的认可和追捧 [3]

公司A (涉及CPO、商业航天、6G、芯片、算力、数据中心) - 公司参与低轨星座星载天线相关工作 [1] - 公司拥有光模块产品 [1] 公司B (涉及海南自贸区、数据中心、阿里巴巴、机器人、核电) - 公司拟发行16亿元可转债用于数据中心系列项目 [1] 公司C (涉及无人驾驶、CPO、算力) - 公司投资10亿元建设高性能HDI印制板项目 [1]

A股市场表现与前景 - 今日A股三大指数全线走高，上证指数上涨0.69%报3917.36点，深证成指上涨1.47%报13332.73点，两市成交近1.9万亿元，较上周继续回暖 [1][13] - 创业板指上涨2.23%，科创50指数上涨2.04%，总体涨多跌少，通信、电子、有色板块领涨 [1][13] - 在积极宏观政策与资金持续流入推动下，A股后市偏乐观，2026年作为“十五五”开局之年有望实现“开门红”行情 [3][15] 中证A500指数及ETF分析 - 2026年预计延续宽松货币政策与积极财政政策，总需求有望回暖，A500指数因超配先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等，在经济回暖阶段更容易释放相对收益 [3][16] - A500指数编制先剔除ESG评级C及以下个股，优先纳入各中证三级行业自由流通市值龙头，且成份股均为沪深股通标的，有利于境内外中长期资金配置 [3][16] - A500指数覆盖93个三级行业中的90个，显著高于沪深300的61个与中证500的83个，能更全面刻画全市场成长机会，且在银行和非银等金融权重显著降低，更契合新质生产力发展方向 [3][16] - 相较沪深300，A500强调行业均衡与细分龙头，风格更分散、成长性暴露更高，自基期以来A500全收益年化收益率9.11%、年化波动率21.41%、年化夏普0.459，优于沪深300全收益 [4][16] - A500ETF上市后呈现量价齐升态势，显示被动与配置型资金高认可度，近期长期位居净流入前列，ETF资金“平稳回流”特征明确 [4][16] - 在市场风格转向成长背景下，建议适当关注中证A500ETF（159338），兼顾安全垫与成长潜力 [5][17] 债券市场动态与展望 - 近期资金利率快速下行，隔夜利率下探至1.27%，2年期活跃券250017收益率下行至1.3650%新低，显示资金面持续宽松 [6][17] - 长端利率受交易盘影响下行趋势反复，10年利率小幅回升至1.8450%，资金利率维持低位反映央行对债市态度偏呵护，且10年利率处于1.85%的央行合意区间上沿，后市债市温和修复方向保持不变 [6][17] - 近日经济数据显示国内总需求尚待修复，通胀回升基础不稳固，对债市形成边际利好，在流动性维持宽松环境下，短端利率下行有望传导至长端 [7][18] - 考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地环境下，长远来看长债仍具配置价值，建议关注十年国债ETF（511260），考虑短期利率超调后的配置机会 [8][18] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金板块今日表现亮眼，COMEX黄金突破4440突破前高，黄金基金ETF（518800）上涨2.07%，黄金股票ETF（517400）上涨3.7% [8][18] - 国际宏观方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人略好于预期，但失业率意外升至4.6%创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温 [8][18] - 日央行在12月议息会议上如期将政策利率由0.5%提升至0.75%，距离上一次加息（2025年1月）已时隔近一年，但表态不够鹰派 [8][18] - 俄乌摩擦持续，南美方面特朗普宣布全面封锁委内瑞拉，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势 [9][19] - 中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑，建议持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [9][19] 通信与AI算力产业景气度 - 通信ETF今日上涨4.72% [9][19] - 谷歌推出Gemini3Flash模型，成为谷歌搜索AI模式默认驱动系统，该模型保持接近Gemini3Pro的推理能力，运行速度达Gemini2.5Pro的三倍，成本仅为Gemini3Pro的四分之一 [10][20] - 自谷歌发布Gemini3系列模型以来，市场对2026年算力预期逐步走高，除了GPU，ASIC成为上游计算芯片重要增量，或持续带动光模块等配件加速放量 [10][20] - 国内外云厂商资本开支与算力基础设施扩张持续强化，25Q3北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9%；25Q3国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32% [10][20] - 展望后市，算力依然是科技方向最景气方向之一，A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强或将持续受益，光模块作为数据中心组网必须配件，2026年市场规模有望倍增，2027年后仍有望维持较高增速 [11][21] - 通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块+服务器+光纤+铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度，建议持续关注 [11][22]

A股市场表现与前景 - 今日A股主要指数集体收涨，上证指数收于3917.36点，上涨0.69%，深证成指收于13332.73点，上涨1.47% [1] - 两市成交量继续回升，共计接近1.9万亿元，市场上涨个股约3000家，电子、通信行业领涨 [1] - 在积极政策与资金持续流入推动下，A股后市偏积极，有望实现“开门红”行情 [1] 宏观经济与政策展望 - 2026年中国将延续宽松的货币政策与积极的财政政策，总需求有望进一步回暖 [2] - 在经济回暖阶段，A500指数凭借对先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等行业的超配，更容易释放相对收益，其年化收益与夏普比率优于主要宽基指数，在成长占优期弹性更强 [2] - 近期资金流向显示，A500ETF位居净流入前列，显示出资金对中证A500指数的持续偏好 [2] 债券市场动态 - 近期资金利率快速下行，隔夜利率稳定在1.27%附近，2年期活跃券250017收益率继续下行至1.372%的新低 [2] - 长端利率受交易盘影响出现反复，10年期利率小幅回升至1.845% [2] - 资金利率维持低位反映央行对债市态度偏呵护，期限利差扩大不利于货币政策传导，在流动性维持宽松环境下，后续长端利率或迎来修复行情 [2] 黄金板块投资逻辑 - 黄金板块今日表现亮眼，美国11月失业率超预期回升显示劳动力市场持续降温，日本如期加息后市场按利空出尽交易 [2] - 随着前期不确定性因素落地，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势 [2] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑 [2] 算力产业链与人工智能发展 - 谷歌推出Gemini 3 Flash模型，相比之前版本更加快速高效 [3] - 自谷歌发布Gemini 3系列模型以来，市场对于2026年算力的预期逐步走高，国内外云厂商资本开支与算力基础设施扩张持续强化，订单与价格预期改善 [3] - A股光模块、服务器等厂商“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [3] - 通信ETF(515880)持仓海外算力产业链核心个股，光模块、服务器、光纤、铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度 [3]

市场表现与行情 - 2025年12月22日，光模块及CPO概念股强势上涨，带动创业板人工智能板块整体涨幅超过3% [1][7] - 个股方面，长芯博创、致尚科技涨幅超过12%，中际旭创涨幅超过8%并创下收盘新高，新易盛涨幅超过6%再创新高 [1][7] - 新易盛股价自2025年4月9日盘中最低点至12月22日盘中最高点，在8个多月时间内上涨约十倍，公司总市值突破4600亿元人民币 [1][7] - 创业板人工智能ETF（159363）当日场内价格上涨3.05%，收盘价回升至历史次高水平，全天成交额达6.46亿元人民币，资金近一周通过该ETF净流入2.78亿元人民币 [1][7] 产业链动态与催化剂 - 美股AI产业链于上周五（12月19日）集体走强，对本周A股相关板块形成提振预期 [3][9] - 美股市场中，Lumentum股价大涨超过10%，Credo Technology上涨超过8%，Coherent上涨近6%，英伟达上涨近4%，甲骨文和AMD上涨超过6%，美光科技上涨近7% [3][9] - 国内AI产业链近期利好频出，包括摩尔线程、沐曦股份等国内GPU企业密集上市 [3][9] - 智谱、Minimax两家AI独角兽公司已通过港交所上市聆讯，预计于2026年上市，火山引擎发布了豆包大模型1.8及音视频创作模型 [3][9] 行业分析与前景 - 机构分析指出，光模块行业正迎来“量价齐增”的发展局面，供需两端多重因素共振 [3][10] - 需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛，供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产以满足增长需求 [3][10] - 随着全球算力投资规模扩大和技术迭代加速，光通信产业链预计将维持高景气度 [3][10] - 高盛展望2026年投资机会，认为科技板块主导地位由持续的盈利增长支撑，当前估值未达历史泡沫水平，AI红利将进一步扩散至更广泛的行业与企业 [4][10] 相关金融产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超过56% [4][10] - 该ETF在赛道分布上，超过70%的仓位布局于算力领域，超过20%的仓位布局于AI应用领域 [4][10] - 截至2025年12月19日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超过36亿元人民币，近一个月日均成交额超过6亿元人民币，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性排名第一 [4][10]