报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货盘面跟随成本端波动，自身装置重启降负并行，现货基差偏弱运行，预计短期现货价格受成本端影响震荡运行，需关注上下游装置变动及聚酯产销[5] - 乙二醇节前港口出货一般，库存低位回升，四季度有累库预期，盘面承压，预计短期价格重心低位调整，后续关注装置及产销变化[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：隔夜原油反弹，PTA期货跟随成本端震荡上涨，现货市场商谈氛围一般，基差小幅走强，个别聚酯工厂补货，9月货在01贴水70 - 75有成交等，主流现货基差在01 - 73，整体中性[6] - 基差：现货4520，01合约基差 - 106，盘面升水，偏空[6] - 库存：PTA工厂库存3.8天，环比减少0.04天，偏多[6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空[6] - 主力持仓：净空，空减，偏空[6] - 预期：预计短期内PTA现货价格受成本端影响震荡运行，关注上下游装置变动及聚酯产销[5] MEG每日观点 - 基本面：周三乙二醇价格重心宽幅调整，基差走弱明显，盘面小幅修复但持货意向偏弱，节前贸易商出货为主，本周现货基差低位成交至01合约升水64 - 65元/吨附近，美金外盘重心小幅上行，交投僵持，适量融资商参与询盘，整体中性[7] - 基差：现货4305，01合约基差71，盘面贴水，偏多[8] - 库存：华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨，偏空[8] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空[8] - 主力持仓：主力净空，空减，偏空[7] - 预期：节前港口出货表现一般，库存低位回升，国庆假期内外轮到货集中，受新装置推进及终端市场偏弱拖累，贸易商持货意向弱，四季度有累库预期，盘面承压，预计短期价格重心低位调整，关注装置及产销变化[7] 今日关注 影响因素总结 - 利多因素：美国至9月12日当周EIA原油库存 - 928.5万桶，预期 - 85.7万桶等多项库存数据有变化；临近“金九银十”旺季，市场对需求启动有预期；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启[9][10][11] - 利空因素：产业链各环节利润空间承压，整体运行氛围谨慎[12] - 主要逻辑和风险点：短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[12] 基本面数据 PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、新增产能、负荷、产量、对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据[13] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口库存消费比、供需差等数据[14] 价格相关数据 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA不同合约价差、基差，MEG不同合约价差、基差，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等数据图表，数据来源为Wind、Mysteel、CCF[16][26][33][41] 库存分析 包含PTA、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等厂内库存可用天数，江浙织机的涤纶库存天数等数据图表，数据来源为Wind[42][45][47] 开工情况 包含聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）和下游（聚酯工厂、江浙织机）的开工率数据图表[53][57] 利润情况 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等数据图表，数据来源为Wind、Mysteel，利润测算以观测趋势为主[62][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品价格走势判断及趋势强度，为投资者提供决策参考。如黄金继续创新高，铜因铜矿不可抗力扰动价格大涨等。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续创新高，趋势强度为0；白银震荡调整，趋势强度为1 [2][10] - 沪金2510昨日收盘价856.04，日涨幅0.48%；沪银2510昨日收盘价10354，日涨幅0.47% [7] 基本金属 - 铜：铜矿不可抗力扰动，价格大涨，趋势强度为2；海关数据显示中国8月精炼铜进口量环比减少8.17%，同比增加11.14% [12][14] - 锌：小幅反弹，趋势强度为0；沪锌主力收盘价21860，日涨幅0.07% [15] - 铅：库存减少支撑价格，趋势强度为0；沪铅主力收盘价17065，日跌幅0.12% [19] - 锡：区间震荡，趋势强度为0；沪锡主力合约昨日收盘价271650，日涨幅0.66% [21][22] - 铝：震荡偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝；铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [27][29] - 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡；不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行；镍和不锈钢趋势强度均为0 [30][36] 能源化工 - 碳酸锂：节前补库步入尾声，震荡走势延续，趋势强度为0；2511合约收盘价72880 [37][39] - 多晶硅：上游突发检修，关注市场情绪；工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [40][42] - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；12601合约昨日收盘价803.5，涨0.12% [43] - 螺纹钢和热轧卷板：宽幅震荡，趋势强度均为0；RB2601收盘价3164，HC2601收盘价3357 [45][46][49] - 硅铁和锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁2511收盘价5742，锰硅2511收盘价5900 [50][52] - 焦炭和焦煤：预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0；JM2601收盘价1224.5，J2601收盘价1730 [53][54] - 原木：震荡反复，趋势强度为0；2511合约收盘价807.5 [56][59] - 对二甲苯和PTA：短期有反弹，中期仍偏弱；MEG：1 - 5月差反套；趋势强度均为0 [60][66] - 橡胶：震荡运行，趋势强度为0；橡胶主力日盘收盘价15620 [68][69] - 合成橡胶：短期震荡运行，趋势强度为0；顺丁橡胶主力10合约日盘收盘价11520 [73][75] - 沥青：跟随原油小幅偏强，趋势强度为1；BU2511收盘价3392 [77][86] - LLDPE：中期震荡行情，趋势强度为0；L2601收盘价7142 [93][95] - PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为0；PP2601收盘价6877 [97][99] - 烧碱：弱现实压制，但预期不悲观，趋势强度为0；01合约期货价格2548 [101][105] - 纸浆：宽幅震荡，趋势强度为0；纸浆主力11合约日盘收盘价5044 [106][107] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为1；FG601收盘价1237 [110][111] - 甲醇：短期震荡运行，趋势强度为0；甲醇主力01合约收盘价2351 [113][116] - 尿素：节前步入震荡格局，趋势强度为0；尿素主力01合约收盘价1673 [118][120] - 苯乙烯：中期偏空，趋势强度为0；苯乙烯2511收盘价7152 [121] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为 - 1；SA2601收盘价1307 [124][126] - LPG：短期震荡运行，丙烯短期高位偏弱，趋势强度均为0；PG2510收盘价4325，PL2601收盘价6357 [128][134] - PVC：宽幅震荡，趋势强度为0；01合约期货价格4919 [138][139] - 燃料油：强势延续，价格重心持续反弹；低硫燃料油：被动上涨，外盘现货高低硫价差继续收窄；趋势强度均为0 [140] 农产品 - 短纤和瓶片：短期反弹，加工费压缩；趋势强度均为1 [158][159] - 纯苯：四季度偏弱，趋势强度为0；BZ2603收盘价5907 [160][162] - 棕榈油：短期反弹高度有限；豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开；趋势强度均为0 [165][171] - 豆粕：阿根廷出口政策可能变化，连粕反弹；豆一：市场情绪好转，盘面反弹；趋势强度均为1 [172][174] - 玉米：关注新粮上市，趋势强度为0；C2511收盘价2164 [175][178] - 白糖：震荡偏强，趋势强度为1；原糖价格16.12美分/磅 [179][182] - 鸡蛋：等待双节印证，趋势强度为0；鸡蛋2510收盘价2957 [185][186] - 生猪：高升水格局，等待节前备货印证，趋势强度为 - 1；河南现货价格12680元/吨 [187][188] - 花生：震荡运行，趋势强度为0；PK510收盘价7784 [191][194]

2025年09月25日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 9 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 棕榈油：短期反弹高度有限 豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开 | 棕榈油：短期反弹高度有限 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开 | 2 | | 豆粕：阿根廷出口政策可能变化，连粕反弹 | 4 | | 豆一：市场情绪好转，盘面反弹 | 4 | | 玉米：关注新粮上市 | 6 | | 白糖：震荡偏强 | 8 | | 鸡蛋：等待双节印证 | 9 | | 生猪：高升水格局，等待节前备货印证 | 10 | | 花生：震荡运行 | 11 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 9,126 | 涨跌幅 0.80% | 收盘价 （夜盘） 9,190 | 涨跌幅 0.70% | | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三在MSK涨价消息带动下期货盘面大幅上涨，10基差95点左右，10 - 12月差 -582.1（-58.7），02 - 04月差327.1（+26.1） [1] - 10月上收货仍弱，MSK将节后一周仓位调涨，节前其他船司可能跟涨，盘面情绪较好，但此次宣涨目的在于稳价和激励订舱，非真正涨价，预计落实程度不佳，10合约可视后市上涨情况做空 [1] - 节后存在多个向上驱动，包括多次宣涨节点、船司降速停航操作空间高、12 - 1月为长协签约季节 [1] - 12估值已不低，但资金可能集中，短期多配；02性价比可能较12更高，因明年春节较晚，02结算价可能偏高；04当前估值偏高，作为淡季合约短期适合空配，但流动性低易受扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2510收盘价1114.4，涨1.31%，成交量46816，持仓量40940，持仓变动5568；EC2512收盘价1696.5，涨4.50%，成交量26219，持仓量22606，持仓变动433；EC2602收盘价1588.1，涨3.42%，成交量4582，持仓量8043，持仓变动442；EC2604收盘价1261.0，涨2.14%，成交量1655，持仓量8931，持仓变动777；EC2606收盘价1445.3，涨1.69% [1] - 月差方面，EC2510 - 2512前一日 -582.1，日环比 -58.7，周环比 -42.7；EC2512 - 2602前一日108.4，日环比20.6，周环比29.2 [1] 现货指标情况 - 现指标更新频率为每周一，2025/9/15公布，本期1440.24点，较前一期跌8.06%；SCH更新频率为每周五，2025/9/19公布，本期1052美元/TEU，较前一期跌8.84%；CCFI更新频率为每周五，2025/9/19公布，本期1470.97点，较前一期跌4.31%；NCFI更新频率为每周五，2025/9/19公布，本期673.61点，较前一期跌7.65% [1] 近期欧线报价情况 - Week39报价均值1600美金（折盘1150点），其中MSK1500美金（后涨至1570），PA联盟1550 - 1600美金，OA联盟1600 - 1720美金 [2] - Week40 - 41两周一同放舱，报价均值1450美金（折盘面1020点），其中MSK1400，PA1300 - 1500，YML1300为年内最低价，OA1400 - 1600美金 [2] - Week42，MSK开舱报价1800（环比 +400），CMA开舱2520（+900），HPL开舱2035（+600） [2] 相关新闻 - 9/25美国中东特使威特科夫称有望在未来几天宣布在加沙问题上取得某种突破；内塔尼亚胡称一些西方国家承认巴勒斯坦国的举动不会束缚以色列，巴勒斯坦国不会出现 [3]

上海期货交易所主要合约价格变动 - 原油期货夜盘收涨1.53%至489.7元/桶 [1] - 沪金主力合约收跌0.65%至853元/克 [1] - 沪银主力合约收跌0.52%至10349元/千克 [1]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、PX、乙二醇、瓶片、尿素、玻璃投资评级为★★★，判断有更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 塑料、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、PVC投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 烧碱、纯碱投资评级为★★★，预判趋势性上涨，判断有更加明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约和聚烯烃期货主力合约日内窄幅收涨，但聚烯烃价格承压，聚丙烯现货行情支撑不足 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，统苯期价和苯乙烯期货主力合约日内小幅收涨，但苯乙烯成交气氛不佳，纯苯预期偏弱 [3] - 聚酯方面，PX估值下行，PTA、长丝、短纤、瓶片有不同表现，乙二醇预期偏弱 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约止跌企稳，尿素盘面上涨，但两者均面临一定压力 [6] - 氯碱方面，PVC或震荡偏弱，烧碱2510 - 2601月差或继续走扩 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱跟随玻璃上涨，玻璃短期或震荡偏强，长期或回归弱现实 [8] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，市场供应增加，部分下游择低采购，交投有所改善 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅收涨，聚乙烯库存累积，聚丙烯供应宽松，现货行情支撑不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价和华东统苯现货价格小幅反弹，周度开工下降，港口库存下降，但进口量预期高及下游利润不佳拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内小幅收涨，收于5日均线下方，市场货源充裕，成交气氛不佳 [3] 聚酯 - PX供需预期弱化，PTA盈利差，长丝产销回升，乙二醇预期偏弱，短纤预期受提振，瓶片走势偏强但产能过剩 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约止跌企稳，港口去库，国内开工下降，但港口高库存压制行情 [6] - 尿素盘面上涨，农业走货好转，但供过于求，库存累积 [6] 氯碱 - PVC现货供需宽松，库存压力大，或震荡偏弱 [7] - 烧碱弱现实强预期，2510 - 2601月差或继续走扩 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱跟随玻璃上涨，供应高位，长期供应过剩 [8] - 玻璃期价大幅上涨，短期或震荡偏强，长期或回归弱现实 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期有反弹，中期仍偏弱，单边空单持有，月差维持反套 [1][6] - PTA短期有反弹，中期仍偏弱，1 - 5反套 [1][7] - MEG单边逢高空，月差反套持有，1 - 5月差反套 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价6530，涨跌 - 0.94%；PTA主力昨日收盘价4556，涨跌 - 0.65%；MEG主力昨日收盘价4212，涨跌 - 0.66%；PF主力昨日收盘价6250，涨跌 - 0.38%；SC主力昨日收盘价473.1，涨跌 - 2.05% [2] - PX11 - 1昨日收盘价4，前日收盘价18，涨跌 - 14；PTA11 - 1昨日收盘价 - 22，前日收盘价 - 20，涨跌 - 2；MEG1 - 5昨日收盘价 - 67，前日收盘价 - 54，涨跌 - 13；PF11 - 12昨日收盘价40，前日收盘价34，涨跌6；SC11 - 12昨日收盘价 - 0.5，前日收盘价 - 0.2，涨跌 - 0.3 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格803.33美元/吨，前日价格808.33美元/吨，涨跌 - 5；PTA华东昨日价格4468元/吨，前日价格4515元/吨，涨跌 - 47；MEG现货昨日价格4292元/吨，前日价格4342元/吨，涨跌 - 50；石脑油MOPJ昨日价格597.5美元/吨，前日价格595.62美元/吨，涨跌1.88；Dated布伦特昨日价格68.41美元/桶，前日价格66.75美元/桶，涨跌1.66 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格218.92，前日价格227.29，涨跌 - 8.38；PTA加工费昨日价格174.72，前日价格189.33，涨跌 - 14.61；短纤加工费昨日价格237.89，前日价格220.08，涨跌17.81；瓶片加工费昨日价格67.94，前日价格40.17，涨跌27.78；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 6.01，前日价格 - 6.01，涨跌0 [2] 市场动态 - 原油因俄乌局势不稳定及美国对部分产油国制裁举措可能升级，国际油价上涨，NYMEX原油期货换月11合约63.41涨1.13美元/桶，环比 + 1.81%；ICE布油期货11合约67.63涨1.06美元/桶，环比 + 1.59% [3] - 9月23日PX价格下跌，估价在803美元/吨，较9月22日下跌5美元，尾盘石脑油价格偏强维持，10月MOPJ目前估价在586美元/吨CFR [3] - 9月23日亚洲对二甲苯价格环比下跌，市场情绪和购买兴趣继续减弱 [3] - 中国富海创石油石化于9月22日当周重启其位于古雷的450万吨/年纯对苯二甲酸工厂 [4] 各品种情况 - PTA现货价格下跌至4470元/吨，主流基差在01 - 79，月均价格4610.29元/吨，月结价格4647.38元/吨 [5] - MEG本周及下周现货偏高价成交在4325元/吨附近，偏低价成交在4270元/吨附近，综合考虑现货日均价4297元/吨；10月下期货偏高价成交在4310元/吨附近，偏低价成交在4270元/吨附近，综合考虑10月下期货日均价4290元/吨；宁波市场现货均价4320元/吨，华南市场非煤制现货均价4355元/吨；9月22日 - 9月28日，主港计划到货总数约为7.3万吨 [5] - 山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划9月25日起停车检修，预计10月中旬重启 [6] - 聚酯江浙涤丝9月23日产销整体偏弱，个别放量，平均产销估算在3成略偏上；9月23日直纺涤短销售一般，平均产销44% [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为0 [6]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-24 冶炼厂挺价情绪较重 买卖双方呈现拉锯 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-23，LME铅现货升水为-45.16美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-25元/吨至16975 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/ 吨至17000元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-25元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化-25元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10350元/吨。 期货方面：2025-09-23，沪铅主力合约开于17190元/吨，收于17085元/吨，较前一交易日变化-40元/吨，全天交易日 成交48758手，较前一交易日变化24388手，全天交易日持仓63941手，手较前一交易日变化36509手，日内价格震 荡，最高点达到17190元/吨，最低点达到17 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日期货盘面先跌后涨宽幅震荡，消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，国庆节前后有补库需求支撑，预计短期盘面震荡运行，但后续矿端复产、消费转弱后，盘面或回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年9月23日，碳酸锂主力合约2511开于73040元/吨，收于73660元/吨，收盘价较昨日结算价变化 -0.16%，成交量为497857手，持仓量为255907手，前一交易日持仓量271624手，基差为1310元/吨，当日碳酸锂仓单39449手，较上个交易日变化540手 [2] - 电池级碳酸锂报价73200 - 74500元/吨，较前一交易日无变化，工业级碳酸锂报价71000 - 72200元/吨，较前一交易日无变化，6%锂精矿价格833美元/吨，较前一日无变化 [2] - 下游材料厂逢跌点价采购活跃，价格反弹后回归谨慎观望，当前正值行业需求旺季，下游材料厂有国庆节前备库需求，价格低位时采购意愿较强 [2] - 以锂辉石为原料生产的碳酸锂占比超60%，成为市场供给重要支撑，锂云母原料所产碳酸锂占比下降至15% [2] 策略 - 单边短期区间操作，可逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5]

黑色建材日报 | 2025-09-24 市场预期转弱，钢价弱势运行 钢材：市场预期转弱，钢价弱势运行 市场分析 期现货方面：国内钢材市场价格由涨转跌，黑色期货全线下跌，现货价格弱势回调，商家积极出货，成交量萎缩。 螺纹钢主力合约收于3155元/吨；热卷主力合约收于3340元/吨。现货方面，钢材现货成交整体一般，全国建材成交 91977吨，成交量表现相对昨日减少明显。 供需与逻辑：分区域来看，昨日全国各区域建筑钢材成交量表现不同程度下降，极端天气影响下，南方地区物流 运输受阻，终端需求几近停滞，市场情绪面偏差，市场信心不足，致使投机需求减少明显，需求整体偏弱 ，节前 钢市供需基本面改善有限。 策略 单边：震荡偏弱 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 综合来看，本周铁矿石到港环比小幅下降，铁水产量维持高位，铁矿需求仍在高位，库存维持中位水平。目前铁 矿石需求仍处于高位，后续关注海漂量变化对于到港的影响，以及钢厂节前补库节奏。 策略 单边：震荡 跨品种：无 铁矿：市场谨慎观望，铁矿震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格小 ...