报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会公布10项政策，包括降准降息及下调政策利率等稳定市场预期信号；三家股份行拟设立AIC公司，服务实体能力将提升但资本或承压，关注后续资本及资产质量边际变化 [1] - 市场不确定性仍存，特殊时点银行股高股息投资价值提升，近期政策频出银行重要性显著，看好银行板块，红利是主线，关注低估值高股息银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行 [1] 各部分总结 银行板块和个股表现 银行板块 - 本周银行（按中信行业分类）指数上涨1.88%，跑输Wind全A指数0.86个百分点；国有行指数下降0.89%，股份行指数上涨3.79%，城商行指数上涨1.78%，农商行指数上涨1.65% [12] - 按申万一级行业分类标准，银行板块本周上涨3.88%，排名4/31，较上周上升20位，本周31个申万行业指数全部上涨，国防军工行业涨幅6.33%居首 [13] 银行个股 - 本周A股银行指数上行，个股全部上涨；国有行平均涨幅2.29%，建设银行涨幅最高；股份行平均涨幅3.91%，浦发银行、招商银行表现好于同业；城商行平均涨幅3.77%，青岛银行延续上涨趋势；农商行平均涨幅3.52%，青农商行、渝农商行涨幅较大 [19] - 拉长时间线，近一个月国有大行平均涨幅6.12%，建设银行、农业银行涨幅领先；股份行平均涨幅5.47%，浦发银行涨幅最高；城商行平均涨幅7.59%，青岛银行涨幅大幅领先；农商行平均涨幅8.21%，渝农商行、青农商行涨幅较大 [19] - 本周15只港股上市的A股银行H股股价全部上涨，招商银行涨幅6.11%；AH股溢价率最高为郑州银行117.89%，最低为招商银行1.89% [20] 资金价格情况 央行投放 - 本周央行公开市场操作逆回购投放缩量，逆回购投放8361亿元，到期16178亿元，净回笼7817亿元 [33] 银行间市场利率 - 截至本周五，SHIBOR隔夜利率为1.50%，较上周下降4bp，7天利率为1.52%，较上周下降23bp [35] - 银行间质押式回购利率隔夜利率R001为1.52%，较上周下降6bp，成交量23.34万亿元，较上周增加8.44万亿元；7天利率R007为1.58%，较上周下降23bp，成交量3.32万亿元，较上周增加0.76万亿元 [35] - 存款类机构质押式回购隔夜利率DR001为1.49%，较上周下降5bp，7天利率DR007为1.54%，较上周下降24bp [35] 票据利率 - 根据普兰金服票据主流市场价格，本周利率整体下行；截至本周五，国股行、城商行3M直贴利率分别为1.15%、1.26%，均较上周下降5bp，半年直贴利率均下降7bp [41] 债券市场情况 融资总量 - 本周债券市场融资17494.1亿元，到期11305.1亿元，净融资6189.0亿元，较上周增加6931.2亿元；发行规模较上周增加11536.2亿元，到期量较上周增加4605.0亿元，发行量增加高于到期量增量致净融资上行 [44] - 发行量增加主要受同业存单、金融债以及国债发行上升所致；本周同业存单发行8579.2亿元，较上周增加6085.8亿元；金融债发行2240.2亿元，较上周增加1292.2亿元；上周无国债发行，本周发行3170.0亿元 [44] 债券利率 - 本周利率债长端短端均下行，短端下行幅度较大，期限利差扩大；国开债长端下行幅度小于短端，期限利差扩大 [47] - 截至本周五，国债1年期收益率为1.42%，较上周下降3bp，10年期收益率为1.64%，基本持平，10Y - 1Y期限利差走阔2bp；国开债1年期收益率为1.47%，较上周下降6bp，10年期收益率为1.66%，基本持平，10Y - 1Y期限利差走阔5bp [47] - 短融中票方面，中债中短期票据AAA+1年期到期收益率为1.71%，较上周下降5bp，3年期为1.84%，较上周下降6bp；中短期票据AAA1年期到期收益率为1.73%，较上周下降5bp，3年期为1.85%，较上周下降5bp [47] - 同业存单方面，AAA等级到期收益率1个月为1.57%，较上周下降8bp；3个月为1.61%，较上周下降8bp；6个月为1.64%，较上周下降6bp；1年期为1.66%，较上周下降6bp [49] 同业存单市场回顾 - 本周同业存单发行8577亿元，较上周增加6090亿元；发行加权平均利率为1.71%，较上周下降6bp [59] - 按期限看，1个月存单发行量288亿元，较上周增加159亿元，加权利率1.67%，较上周下降8bp；3个月为2160亿元，较上周增加1589亿元，加权利率1.70%，较上周下降6bp；6个月为1824亿元，较上周增加879亿元，加权利率1.69%，较上周下降7bp；9个月无发行，较上周下降180亿元；1年为3202亿元，较上周增加2543亿元，加权利率1.73%，较上周下降6bp [59] - 按银行类别看，国有行存单发行量2687亿元，较上周增加1557亿元，加权利率1.70%；股份行为2877亿元，较上周上升2455亿元，加权利率1.70%；城商行为2085亿元，较上周增加1369亿元，加权利率1.72%；其它机构为929亿元，较上周上升709亿元，加权利率1.73%；仅城商行各类行发行量均上升，发行利率均下降 [60] 一周重要新闻 - 国务院新闻办公室发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，人民银行将推出三类十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [65] - 中国人民银行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》，公布一季度GDP同比增长5.4%，指出当前外部冲击影响加大，将实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，推动物价合理回升，引导金融机构支持多领域 [67] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出改革措施，督促行业机构从“重规模”向“重回报”转变 [67] 上市公司公告 - 兴业银行杨柳女士担任副行长任职资格获批准，出资100亿元筹建兴银金融资产投资有限公司获批准 [69] - 浦发银行刘以研先生因年龄原因辞去副行长、首席风险官职务 [69] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 [69] - 中信银行拟出资100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司 [69] - 张家港行股东大会审议通过向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），除权除息日为2025年5月16日 [69]

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 05 月 13 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 昨日，A 股市场涨幅明显，Wind 全 A 上涨 1.3%，成交额 1.34 万亿元。中证 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 1000 指数上涨 1.4%，中证 500 指数上涨 1.26%，沪深 300 指数上涨 1.16%， | | | | 上证 50 指数上涨 0.69%。中美发布联合声明，为后续进一步贸易协商奠定良 | | | | 好开局，超过市场预期。近期三部门召开联合新闻发布会，央行宣布降准降 | | | | 息政策，降低企业负债端成本。金融监管总局强调将大力推动中长期资金入 | | | | 市，通过类平准基金的方式支持、稳定和活跃资本市场，具体措施包括鼓励 | | | 股指 | 保险资金加大入市力度、设立新的金融资产投资公司、支持汇金公司在必要 | 震荡 | | | 时增持股票指数基金等。证监会表示将优化主动权益类基金的收费模式，扭 | | | | 转基金公司"旱涝保收"的现象。内部政策发力是股指 2025 年的主线。财 | | | | 报方面，一季度，A ...

报告行业投资评级 - 锌：看跌 [6] 报告的核心观点 - 目前锌处于宏观利多阶段性出清、基本面中期供强需弱、社库拐点将至、而现货高升水、矿冶利润较为充分的临界点上，具备空配的价值和空间，后续时间更有利于空头，拐点信号出现时间或不远 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 沪锌在21600 - 22900元/吨附近宽幅震荡超一月，预计二季度前中期沪锌以宽幅震荡为主，当下短期宏观利多阶段性出清，基本面走弱预期有望逐步兑现 [12] 宏观面 - 中美谈判关税缓和，有几率带动锌终端需求新一轮抢出口，需求走弱预期递延，但海外反倾销等因素仍会压制锌下游出口 [13] - 关税缓和利好耐用消费品出口，但初端制品贸易流已转移，关税缓和影响不明显，出口需求提振有限，或引起下游补库，需求走弱程度和时点变化需观察 [13][19] - 国内降准降息后至下一次联储降息前或有政策真空期，短期内锌价或随宏观情绪上涨，情绪出清后偏空基本面会使锌成为有色空配 [19] 供应端 - 国内炼厂原料库存高，5月TC间歇性回升，进口锌精矿到港使港口库存上升，按现有库存估算，三季度中期前矿端难明显紧缺，预计上半年国内TC终值有100 - 200元/吨上行空间 [23] - 1Q25海外锌精矿总产量116.2万金属吨，同比增7.3%，环比降4.5%，大矿出矿和新项目运行顺利，部分海外炼厂减产，后续或有更多锌矿流入国内 [25] - 4月国内精炼锌产量维持高位，原料充裕和利润修复使炼厂开工动能强，5月锌锭出量前低后高，预计下半月产量修复 [25] - 4 - 5月锌锭月均进口量2 - 3万吨，4月中旬起进口窗口间歇性打开，5月中旬后或有更多锌锭流入，6月进口将上升 [35] 需求端 - 2025年锌下游需求亮点少，传统旺季过后需求季节性走弱，基建领域资金落地有限，新增专项债发行不及预期，实物工作量表现弱，后续增量有限 [38] - 铁塔领域部分需求或三季度兑现，5月订单不乐观，镀锌厂商订单和排产走弱，厂商对后市谨慎偏悲观，不愿做远期排产计划 [43] - 内需处于高位回落阶段，外需短期或有提振，但后续走弱预期只是递延而非消除，中期供需趋松 [43] 库存端 - 锌锭社库去化受冶炼厂转合金、下游补库和隐性库存影响，下游成品库存未明显增长，5月下旬至6月供需有从偏紧转松可能，社库拐点或不远，上期所库存低但挤仓可能性低 [48] 拐点信号和投资建议 - 价格维度对锌维持偏空观点，当下锌具备空配价值和空间，边际拐点或从社库连续累库、现货升水大幅走弱、进口锌锭大量流入几方面出现 [57] - 单边角度，短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利角度，基差高位回落，暂观望，前期反套头寸逢低止盈；内外方面，中线维持内外正套思路 [4][57]

一级市场回顾 - 上周国债发行规模3710亿，净融资额1956亿 [1] - 地方债发行规模1055亿，净融资额672亿 [1] - 政策性金融债发行规模1021亿，净融资额-275亿 [1] - 非金信用债发行规模1637亿，净融资额30亿 [1] - 暂无可转债新券发行 [1] 二级市场回顾 - 短期限利率下行，长端利率震荡 [2] - 主要影响因素包括降准降息落地、资金转松、中美恢复接触、4月出口高于预期 [2] 流动性跟踪 - 上周逆回购净回笼7817亿，资金先紧后松 [3] - 本周将有8361亿逆回购、1250亿MLF到期 [3] - 国债发行加速，同时1万亿降准资金将释放 [3] 政策与基本面 - 央行降准50bp，政策利率降息10bp，结构性工具降息25bp [4] - 4月美元计价出口同比增8.1%，高于预期 [4] - CPI同比-0.1%，PPI -2.7%，符合预期 [4] 海外市场 - 美国与英国达成初步贸易协议，与中国恢复谈判接触 [5] - 美联储按兵不动未降息 [5] - 全周标普下跌0.2%，10年美债上行4BP [5] 权益市场 - 上周A股主要宽基指数收复4月贸易战以来全部跌幅 [6] - 小市值公司表现领先，军工、通信领涨 [6] - 万得全A上涨2.32%，万得微盘股指数上涨5.65%，沪深300上涨2.00% [6] - A股日均成交额1.35万亿，周度日均成交量增加2495.56亿 [6] - 全A融资余额17971.38亿，较4月29日增加58.33亿元 [6] 债市策略展望 - 一季度货政报告提及引导银行加大信贷投放力度，流动性环境有望维持偏松 [7] - 中短久期信用债对资金宽松定价不充分，杠杆票息策略仍有操作空间 [7] - 长久期利率债需消化政策利率降息空间收窄及美国关税政策扰动 [7] - 转债基本面定价权重或将提高，政策对冲出口下行预期 [7] - 上市公司盈利增速改善，经营流量净额大幅改善，资本开支下滑 [7]

30年国债ETF市场表现 - 30年国债ETF(511090)下跌0.44%，最新报价123.26元 [1] - 盘中换手率13.45%，成交21.66亿元，近1月日均成交86.19亿元 [1] - 最新规模达160.23亿元，资金净流入1.55亿元 [2] - 杠杆资金持续布局，融资买入额2.13亿元，融资余额2.20亿元 [2] 中美经贸会谈影响 - 美国对中国24%的关税在90天内暂停实施，保留剩余10%的关税 [2] - 双方暂停或取消自2025年4月2日起的非关税反制措施 [2] - 贸易谈判积极成果超出债券市场预期，短期风险偏好改善或推动利率上行 [2] - "降准降息"政策效应未完全显现，收益率曲线或继续"陡峭" [2] 30年国债ETF产品特性 - 紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，成分券为30年期记账式国债 [3] - 交易门槛低，个人投资者可直接购买，最小交易单位100份(约1万元) [3] - 支持T+0日内回转交易，做市商提供流动性，买卖即时成交 [3] - 配置价值和交易价值突出，可用于平衡组合久期或对冲权益仓位 [3]

政策组合与实施特点 - 年内首次降息降准相继落地，设立服务消费与养老再贷款，出台深化科创板、创业板改革政策措施，发布公募基金重大改革方案，进一步扩大保险资金长期投资试点范围 [2] - 政策组合包括总量与结构性政策并存，数量与价格型政策工具并存，涉及楼市、股市、服务消费、科技创新、企业纾困五方面 [2] - 政策落地速度快，7号宣布降准降息，8号实施降息、15号实施降准 [2] 货币政策工具与效果 - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元 [4] - 下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [4] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款等利率从1.75%下调到1.5% [5] - 新增1.1万亿元再贷款额度聚焦服务消费、养老、科技及中小企业 [4] 结构性货币政策工具 - 结构性货币政策工具存量余额约5.9万亿元，占人民银行资产负债表规模的13% [8] - 工具聚焦国民经济重点领域、重大战略和薄弱环节，包括支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具等 [5] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持 [7] 政策协同与未来方向 - 政策协同联动旨在发挥"乘数效应"，减少"挤出效应"，三部委政策各有侧重、分工明确 [11] - 后续财政、准财政、消费、供给侧等领域还有进一步政策空间，如加快新增专项债、特别国债发行进度 [11] - 政策着力点从"托举"转向"筑基"，动态优化结构性政策工具，强化政策协同 [9]

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 05 月 13 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月降准降息落地，后续货币政策趋势取决于基本面状态，若无财政增量措施推动经济改善，不排除政策利率继续调降 [2][3] - 4月出口超预期是其他经济体对美抢出口的外溢，后续外需面临回落压力，对债市相对有利 [26][34] - 国内债市出现收益率曲线走平状态，未来加息可能性不大，5月债市有望在波折中前行，建议增加杠杆提升短债持仓，关注长端调整后的机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 降息落地后资金利率中枢有望继续向政策利率靠拢 - 4月中采制造业PMI指数回落，5月7日央行宣布全面降准0.5%，下调政策利率10BP至1.4%，时点略早于预期 [7] - 降准降息落地后市场可能调整，原因一是降息后资金利率不降反升，二是财政等政策发力带来经济修复预期升温 [8] - 本次降准降息前资金利率自1月以来维持在政策利率之上，4月DR007均值在OMO利率上方20BP以上，降息后资金利率大概率随政策利率下降，DR007可能先降至1.5%-1.6%区间 [11][13] 货币政策执行报告更多是对Q1状态的总结 货币政策整体趋势仍在宽松的过程中 - 5月9日公布的2025Q1货币政策执行报告未提及5月降准降息，对4月美国对等关税影响提及少，更多是对过去一季度货币政策状态的总结 [18][19] - 报告部分信息解释了一季度降准降息未落地的原因，如关注债券市场、物价回升不能仅靠货币政策、经济转型期需财政扩张等 [20] - Q1资金收紧后贷款加权平均利率上升，与降低社会综合融资成本目标背离，贸易摩擦升级使国内经济不确定性增加，推动5月降准降息，后续货币政策趋势取决于基本面 [22][25] 其他经济体抢出口增加对中国的中间品需求 基本面环境对债市仍然有利 - 4月中国出口同比达8.1%超预期，主要因其他经济体对美抢出口增加对中国中间品需求，部分抵消对美出口下降影响 [26][31] - 美国经济景气度回落，后续抢出口难以持续，外需面临下行压力，4月中采制造业PMI相关指数回落，显示贸易摩擦冲击企业信心 [28][34] - 近期中美贸易谈判取得进展，关税税率调降，但仍高于4月前，后续仍可能增加，国内经济4月以来边际走弱，5月降准降息对债市更有利 [40][41][48] 利率曲线趋平态势映射宏观模式变化 5月债市在波折中前行 - 目前利率曲线平坦，市场担忧债市脆弱性，2024年以来利率曲线趋平是市场对经济与政策模式定价方式变化的体现 [50] - 历史上国内收益率曲线变化由短端主导，2011年后经济由城投与地产政策调控，货币政策配合调控，货币紧缩防空转 [52][53] - 2021年以来地产政策转松但销售负增长，经济模式改变，长端利率对政策放松反应平淡，央行疏通传导机制降低广谱利率，但银行息差压力大，后续需政策利率调降 [58][60][62] - 市场走在央行前，国内债市出现收益率曲线走平状态，但国内1年以上利率曲线未倒挂，未来1Y期存单利率和10年期国债利率难降至OMO利率下方，不排除利差继续压缩 [64] - 5月降准降息后短端利率回落，后续货币政策仍在放松，资金利率有下降可能，10年期国债短期有扰动，调整上限或在1.7%附近，5月债市有望在波折中前行，建议增加杠杆提升短债持仓，关注长端调整机会 [65][67]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入，报告日期为2025-05-12 [3] 报告的核心观点 - 本期（2025/5/5 - 5/11）央行推出降准降息等一揽子货币政策措施，预计降准降息、LPR以及存款挂牌利率同步下调综合对上市银行25年、26年净息差分别影响+2.6bp、-1.5bp；下期15日缴准，预计流动性保持乐观；关注4月金融数据、LPR和存款挂牌利率下调、央行国债买卖操作、中美关税会谈等因素对市场利率的影响 [7][16] 根据相关目录分别进行总结 双降落地，流动性保持乐观 本期数据观察：降准降息已至 - 央行动态：本期央行公开市场开展8361亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期16178亿元，净回笼7817亿元；5月7日推出一揽子货币政策措施，降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；5月9日发布一季度货币政策执行报告 [7][16] - 政府债融资：本期政府债净缴款-148.25亿元，预计下期净缴款约6277.30亿元，降准预计使供给冲击有限 [7][17] - 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014等较上期变动-29.5bp、-25.8bp、-21.1bp等，双降落地使资金利率下台阶；下期资金利率预计先上后下 [7][17] - NCD利率：本期存单一级市场发行利率下行5bp，二级市场到期收益率全线下行7 - 12bp；预计存单利率趋势下行 [7][18] - 国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-4.1bp、-1.3bp、-2.1bp、+1.1bp、+1.9bp，短端下行，长端回升；预计短端国债利率震荡向下，长端延续偏弱格局 [7][20] - 票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动 -21bp、-2bp、-11bp，呈震荡走势 [7][21] - 银行融资追踪：同业存单存量规模21.42万亿元，本期发行8577亿元，净融资3353亿元；商业银行债券存量规模3.06万亿元，本期发行1笔50亿元；商业银行次级债存量规模6.20万亿元，本期发行1笔60亿元 [22][23] 下期关注 - 5月9 - 12日中美高层关税会谈情况；5月14日4月金融数据；5月15日1250亿元MLF到期、缴准日 [24] 央行动态与市场利率 央行动态：推出"降准降息"等一揽子货币政策措施 - 本期央行公开市场开展8361亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期16178亿元，净回笼7817亿元；下期有8361亿元逆回购到期，下周有1250亿元MLF到期 [89] 市场利率：票据利率回落，长债利率上行 - 资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动-29.45bp、-25.77bp、-21.10bp；Shibor报价1M - 1Y分别变动-5.90bp - -5.50bp [95] - NCD利率：各期限AAA级NCD到期收益率回落，1M - 1Y分别变动-7.02bp - -7.50bp [95] - 国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动-4.05bp、-1.33bp、-2.06bp、+1.08bp、+1.85bp [95] - 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动-21bp、-2bp、-11bp [95] 银行融资追踪 同业存单：本周同业存单发行利率下行5BP - 存量：总存量约21.42万亿元，加权平均利率1.77%，平均剩余期限137天 [134] - 发行：本期总发行8577亿元，加权平均发行利率1.71%，加权发行期限0.64年 [134] - 募集完成率：整体96.9%，AA+级以下78.5% [134] - 净融资与到期：本期到期5224亿元，净融资额3353亿元，预计下期到期5825亿元 [134] 商业银行债 - 本期1笔商业银行债成功发行，规模50亿元，存量规模3.06万亿元；短期信用利差普遍走阔，中长期1Y走阔，其他期限收窄居多；本期6笔到期，预计下期4笔到期 [22] 资本工具 - 本期1笔资本工具发行，规模60亿元，无永续债成功发行，存量规模6.20万亿元；短期信用利差收窄居多，中长期涨跌不一；本期1笔二级资本工具到期，预计下期无到期 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国经济数据超预期，通胀预期走强，降息预期推迟，国内降准降息预期落地，中美贸易谈判进行中[6] - 氧化铝产业矿价大幅下滑，国内冶炼利润部分修复，预计在产产能恢复概率大，国内供给维持过剩，盘面价格面临较大压力，短期受事件影响盘面有小幅反弹但幅度有限[9] - 电解铝产业处于淡旺季切换期，下游加工开工率走弱，全球贸易关税政策致经济预期放缓，下游需求尤其出口端偏悲观，盘面价格压力加大，但国内社库处于较低位置，短期内对盘面价格有一定支撑，主力06合约短期维持区间震荡偏弱，运行区间为19200 - 20000元/吨，建议逢高做卖保[9] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝-产业基本面 供给 - 4月在产产能同比增加4.92%，环比减少390万吨，总产能同比增加7.16%，环比增加160万吨[11] - 3月产量747.52万吨，同比增加10.3%，今年累计产量2259.59万吨，同比增加12%[14] - 4月开工率为78.87，同比下降2.09%，环比下滑4.72%，处于历史偏中等位置，上方空间大，供给弹性大[17] - 3月净出口28.88万吨，连续12个月净出口，1 - 3月净出口累计61.12万吨，同比大幅提升[21] 需求 - 3月电解铝产量374.6万吨，同比增长4.4%，今年累计产量1106.6万吨，同比增加3.2%，氧化铝需求相对持稳[24] 成本 - 铝土矿价格周度环比小幅下滑，几内亚铝土矿CIF均价报75美元/吨，较上周下滑2美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报72美元/吨，周度环比变化不大[27] - 烧碱价格最新价3480元/吨，周度环比无变化[30] 利润 - 目前冶炼成本在每吨2866元左右，周度环比变化不大，每吨盈利59元，周度环比略有增加[33] - 进口亏损227元/吨，亏损周度环比略有走阔[36] 库存 - 5月8日港口库存为2.1万吨，较5月1日去库0.4万吨[39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能，预计未来持续过剩，3月维持小幅过剩[42] 电解铝-产业基本面 供给 - 4月在产产能环比增加5.5万吨，总产能同比增加0.81%，环比增加1万吨，产能利用率为97.97，环比微幅上升[45] - 3月产量374.6万吨，同比增长4.4%，今年累计产量1106.6万吨，同比增加3.2%[48] - 4月开工率为97.60，同比上升2.49%，环比上升0.1%，处于历史偏高位置，上方空间有限，供给弹性小[51] - 3月净进口21.31万吨，当月同比减少3.5万吨，环比增加1.63万吨，1 - 3月净进口累计56.29万吨，同比下滑13.86万吨，进口通道逐步打开[56] - 5月8日废铝均价为20260元/吨，对比4月30日环比下滑215元/吨，精废差为425元/吨，对比4月30日收敛280元/吨[58] - 3月废铝进口18.4万吨，同比减少0.75%，环比增加2万吨，1 - 3月进口累计50.7万吨，同比上涨7.1%，预计未来进口量呈增长之势[63] 需求 - 3月铝材产量598.17万吨，同比增长1.3%，今年累计产量1540.5万吨，同比增加1.3%[65] - 3月铝合金产量165.5万吨，同比增长16.2%，今年累计产量414.4万吨，同比增加13.6%[68] 成本 - 国内氧化铝现货价格有所企稳，海外现货价格维持下滑[71] - 预焙阳极价格最新价5690元/吨，周度环比下滑337.5元/吨，跌幅5.6%[74] - 干法氟化铝最新价格9940元/吨，周度环比下跌760元/吨，跌幅6.93%，冰晶石近期价格7360元/吨，周度环比上涨240元/吨，涨幅3.37%[77] 利润 - 近期冶炼成本17959元/吨，周度环比下滑272元/吨，整体盈利1711元/吨，周度环比下滑268元/吨[80] - 目前进口亏损为1588元/吨，周度环比走阔569元/吨[83] 库存 - 5月8日主流消费地区现货库存为61.9万吨，周内去库1.8万吨，较节前累库0.6，去库速度放缓，库存绝对值处于历史同期相对低位[86] - 4月现货库存为61.3万吨，同比减少17.6万吨，环比减少18.5万吨，绝对值处于历史偏低位置[89] 基差 - 华东现货铝价在19550 - 20090元/吨，周度环比下跌540元/吨，现货随盘大幅波动，周内整体向下，现货升水转贴水[92]