公司全球化战略 - 公司提出在海外建立五个TCL经营实体，实现本土化运营，带动当地产业链发展并贡献就业和税收 [2] - 海外业务划分为北美、拉美、欧洲、亚太、中东非五大区域经营中心，未来各中心将布局完整产业链并具备产品设计等全链条能力 [3][6] - 公司计划将中国区智能终端业务能力复制到海外，目标使各区域经营中心规模超越中国市场 [3] 全球化经营成果 - 公司海外营收占比超60%，2019-2023年海外营收从590亿元增至1253亿元，年均增长17.6%，海外产品营收占总营收近一半 [3] - 过去十年海外业务利润率高于国内，且增速超过国内业务，扭转20年前需国内利润补贴海外的局面 [4] - 业务覆盖全球160+国家地区，通过TCL实业与TCL科技布局智能终端、半导体显示、新能源光伏三大产业 [3] 本土化实践措施 - 在越南、印尼、波兰等国家建设制造基地，延伸上下游产业链，例如越南工厂雇佣7000+本地员工，波兰工厂年提供800-1000个岗位 [8] - 在美国雇佣150+本地员工，在法国、澳大利亚、日本等国雇佣超50名本地员工，建立营销、服务及研发中心 [8] - 携手供应商建设海外供应链中心，形成"部品配套+工业制造+仓储物流"全链条能力 [7] 全球化新动向 - 2024年成为奥林匹克全球合作伙伴，推动本地化策略以拓展全球化增长空间 [8] - 提出从单纯效率导向转向效率与公平并重，通过本土化产业链构建惠及当地经济社会发展 [6]

夏季达沃斯论坛发展历程 - 2007年起夏季达沃斯论坛在大连、天津轮流举办，18年间成长为全球盛会[1] - 2007年世界经济论坛与中国合作发起新领军者年会，聚焦新兴经济体和未来企业[3] - 2025年夏季达沃斯论坛在天津举办，主题为"新时代企业家精神"，探讨五大议题[4] 中国经济与全球影响 - 中国经济是世界经济增长重要引擎，2024年增长5%，对全球增长贡献率30%[12] - 中国高科技领域支出2024年达5000亿美元，占全球民营技术支出5.6万亿美元的显著比例[5] - 中国在人工智能、5G、物联网等领域战略投入推动国内经济结构升级和全球技术外溢[5][7] 科技创新与产业变革 - 中国占全球60%人工智能专利，自动驾驶商业化应用引领全球发展[6] - 中国工业互联网设备连接数超1亿台，重点平台发展走在全球前列[7] - 2025年技术先锋名单中11家中国企业涉及AI、量子化学、光子计算等前沿领域[6] 绿色转型与可持续发展 - 中国在风能、太阳能、电动汽车领域全球领先，绿色债券占全球市场25%份额[9] - 企业每投入1美元用于气候适应可避免2～19美元潜在损失[8] - 中国构建大规模绿色工厂体系，通过技术合作赋能全球绿色转型[9] 全球化与产业格局 - 美国制造业占GDP比重从1970年24%下滑至2024年9%[10] - 发展中国家长期被锁定在产业链低端，依赖低端制造难以升级[11] - 中国成为150多个国家和地区主要贸易伙伴，"再全球化"趋势显现[12] 新兴技术前景 - 2025年十大新兴技术包括协同感知、绿色固氮、结构电池复合材料等[9] - 人工智能、机器人、大数据将引发堪比19世纪工业革命的彻底变革[9] - 中国新兴技术成果外溢成为新型全球公共产品供给模式[13]

全球经济不确定性 - 不确定性成为今年全球经济最大主题，地缘政治冲突和贸易保护主义加剧这一态势 [1] - 首席经济学家调查显示全球经济发展前景不容乐观，公司投资和消费者支出因不确定性而放缓 [2] - 美国一季度经济数据大幅波动，进口激增拖累GDP增速，预计二季度转正但全年增速低于去年 [2] 中国经济表现与挑战 - 中国经济上半年表现良好，预计下半年GDP增速仍高于5%，但房地产调整和外部不确定性构成压力 [3] - 消费领域指标表现强劲，但PPI、CPI及民企投资疲弱，需关注潜在风险 [3] - 提升消费占GDP比重是紧迫任务，需优先发展内循环以平衡经济结构 [9] 关税政策与供应链影响 - 美国关税政策不确定性导致全球供应链调整，预计持续多年且复杂 [6] - 美国占全球15%进口需求，若下降将迫使中小企业寻找新市场并面临毛利率压力 [3] - 高关税可能为南方国家创造贸易机会，但需关注国家层面的第二轮影响 [4] 金融市场波动与应对 - 经济不确定性加剧金融市场波动，央行降息但核心问题在于关税政策长期变化 [6] - 市场波动成为常态，避免误判比选择应对策略更重要 [6][7] - 财政政策需区分长短期，短期应逆周期调节，长期需关注可持续性 [6] 全球化趋势与调整 - 全球化不会终结但成本可能上升，供应链效率下降，美国要求其他国家补偿其全球化"代价" [8] - 企业需适应新全球化格局，通过双边/多边协定拓展跨境业务机会 [8] - 东南亚国家外贸形势和资本流动在疫情后发生显著变化，市场关注度提升 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][72] 报告的核心观点 - 创始人周总重回管理岗位后，公司通过优化单店模型、重审会员体系、发力流通渠道、迈步全球化等措施，成效逐步显现，新一轮经营周期或至 [8] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 1.52/1.88/2.19 亿元，同比增速为 54.44%/24.02%/16.52%，2025 - 2026 年 PE 为 31.23x、25.18x，对比可比公司当下估值具备性价比 [8][72] 根据相关目录分别进行总结 卤味休闲先行者，重整向前 - 周黑鸭是卤味休闲食品行业先行者，主营卤鸭、鸭副等产品，截至 2024 年零售门店总数达 3031 家，2024 年营收 24.51 亿元，稳居国内休闲熟卤制品行业第一阵营 [13] - 休闲卤制品赛道相对集中，2023 年佐餐卤制食品和休闲卤制食品市场规模占比分别为 62%/38%，2020 年休闲卤制食品 CR3 为 9.57%，集中度更高且竞争格局稳定，周黑鸭市占率稳居前三 [13] - 公司股权结构集中，创始人周富裕、唐建芳夫妇为最大股东，管理团队稳定，多位高管经验丰富，自 2018 年启动股权激励计划，已完成六期，覆盖员工 1156 人次 [18][21] - 公司发展大致分为四个阶段：1994 - 2006 年口味初成、品牌萌芽；2007 - 2018 年深耕连锁、布局全国；2019 - 2023 年开放加盟、探索求变；2024 年至今鼎新革故、走向全球 [23][24] - 2013 - 2017 年公司直营主导战略成效显著，营收和归母净利润 CAGR 分别达 27.82%、30.83%；2018 - 2019 年竞争加剧、经营承压；2020 年疫情冲击经营滑坡；2024 年创始人回归，新经营周期或至 [28] - 气调包装产品是主营业务，真空包装产品收入占比有望提升；2024 年门店数量净减 785 家，单店营收同比增 12%；公司毛利率稳定在 52% - 62%，未来盈利拐点将至 [31][33] 长赛道，周黑鸭砥砺而行仍向前 - 直营模式适配连锁业态早期发展，标准化程度高，利于建立消费者信任，周黑鸭 2013 - 2017 年通过直营模式快速扩张，营收和归母净利润 CAGR 分别达 27.82%、30.83% [34][38] - 公司产品力强，SKU 超 200 个；品牌力突出，获多项权威奖项认证；生产能力高效，五大工厂联动，供应链协同性好 [43][44] - 2018 - 2024 年我国卤味市场规模 CAGR 为 6.19%，预计 2025 年达 3500 亿元；2021 - 2024 年上市公司营收增长停滞或下滑，与性价比渠道崛起有关，行业仍相对景气 [45] - 公司应变能力强，多次在困境中调整战略，如开放加盟、入局流通渠道等，展现出战略魄力与经营韧性 [46] 多管齐下，改革在途 - 产品端夯实经典款、加速新品布局，扩充中低价位带产品，跨界联名提升曝光度；门店经营从规模扩张转向闭店提质，优化门店模型，降低成本，提升店员积极性，升级会员体系，25Q1 同店和平均单店店效增长，预计全年延续 [50][57] - 2024 年底公司将流通渠道发展提升到战略级别，分为高端会员店、商超便利店、零食渠道，匹配不同产品组合，散装和真空产品已进入部分渠道，预计 25H2 放量优于 25H1，2025 年其他渠道收入有望高双位数增长 [60][61] - 公司积极探索海外市场，截至 2025 年初已进入马来西亚 MIX 超市，2025 年计划进入更多东南亚和港澳地区，2026 - 2027 年进军欧美、澳新、日韩等国家；2025 年与四川申唐产业成立合资公司推复合调味品，与泰国 IMCOCO 集团联合推出椰子水品牌 [65][69] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收同比增速为 11.09%/11.79%/10.76%，自营门店及特许经营门店营收同比增速分别为 5%/6%/7%及 13%/15%/16%，线上渠道增速 8%，其他营收同比增速为 80%/50%/20% [70] - 预计 2025 - 2027 年公司毛利率分别为 58%/58.5%/58.5%，归母净利润为 1.52/1.88/2.19 亿元，同比增速为 54.44%/24.02%/16.52%，2025 - 2026 年 PE 为 31.23x、25.18x，对比可比公司估值具性价比，首次覆盖给予“买入”评级 [70][72]

经济回升向好势头 - 2025年上半年中国经济展现出回升向好势头，5月份社会消费品零售总额表现良好，出口也较为出色 [2] - 4月25日中央政治局会议对宏观经济政策做出全面部署，涵盖投资、消费、出口等层面，政策部署"多管齐下"、"能用尽用"，体系均衡且全面 [2] - 房地产市场政策开放度提升，城市政府在收购主体价格和用途方面获更大自主权，新型城镇化政策推进市民化，释放消费潜力 [2] 政策导向深化 - 最新政策要求将"质的有效提升"和"量的合理增长"统一于高质量发展的全过程，明确在追求质量的同时必须确保合理的经济增速 [3] - 需求侧管理从疫情后初期优先恢复消费，发展为近两年强调"激发有潜能的消费"与"扩大有效益的投资"并重，今年要求"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求" [3] - 政府工作报告高频词从2019年的"高质量发展"等转变为2025年的"经济增长"与"高质量增长"并重 [3] 国有企业改革 - 国有企业改革提出"国有经济布局和结构调整指引"，国有资本将向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，同时向前瞻性战略性新兴产业集中 [4] - 二十届三中全会明确提出健全企业破产机制，探索建立个人破产制度，推进企业注销配套改革，完善企业退出制度 [5] 民营经济发展 - 民营经济面临公平竞争问题，国家投资重大项目对民营经济开放不足，民营企业还面临拖欠账款、不合理执法等问题 [5] - 企业间"内卷式"竞争现象较为严重，表现为企业压低价格在生存边缘相互竞争，导致产品价格下降，企业利润减少，投资意愿降低 [6] 高水平对外开放 - 中国与发达国家逐渐步入水平分工阶段，在越来越多的产业领域与发达国家展开直接竞争，如华为与苹果在全球市场上的竞争 [7] - 中美经贸关系在经贸领域存在较大的谈判空间，中国对美贸易占我国对外贸易的比重呈现下降趋势，贸易多元化战略取得显著成效 [8] - 全球贸易占全球GDP的比重在2022年达到历史新高61.24%，跨国公司全球分工指数以及跨国公司研发投入的海外比重快速回升 [9] 跨国公司经营 - 部分跨国公司因无法与中国本土企业竞争而选择退出中国市场，中国企业的竞争力不断提升 [10] - 中国的投资环境仍需进一步完善，朝着国际化、市场化、法治化的方向不断努力 [10] - 中国经济的长期增长信心源于强大的创新能力、超大规模经济体的优势、丰富的人力资本以及数字经济的蓬勃发展 [10]

全球化战略 - 公司位居全球乳业五强，连续十一年蝉联亚洲乳业第一，在全球拥有15个研发创新中心、81个生产基地，产品销往60多个国家和地区 [3] - 公司在新西兰投资建设大洋洲生产基地，收购新西兰第二大乳制品企业威士兰，打造中国乳企在海外建设的最大黄油工厂和乳铁蛋白工厂 [4] - 公司实施"全球化思维、本土化经营"的运作方式，在印尼市场尊重当地文化，设立祈祷室等设施 [5] 资源整合 - 公司在新西兰整合优质奶源资源，同时输出管理、标准和智慧，要求合作伙伴符合其严格的质量管控标准 [4] - 公司构建了覆盖亚洲、欧洲、美洲、大洋洲的全球资源体系，形成优化资源配置的"乳业丝路" [6] 创新研发 - 公司在全球设立15个创新中心，专注重大科研课题突破，如首创乳铁蛋白定向提取保护技术，将保留率从10%提高到超90% [6] - 公司全球专利申请总数和发明申请总量位居世界乳业十强第二名，中国乳业第一名 [7] - 公司在新西兰投建乳铁蛋白工厂，通过国际合作专注精深加工 [6] 市场开拓 - 公司在印尼市场开发符合当地口味的产品，如巧克力口味冰淇淋，现已出口至16个国家和地区 [8] - 公司2024年启动"云游伊利"全球产业链探访活动，覆盖受众超2亿人次，连续五年位居"全球最具价值乳品品牌10强"榜首 [9] 企业文化 - 公司将"尊重"纳入核心价值观，适应多元文化环境，如在印尼市场调整会议时间并设立祈祷室 [5] - 公司注重输出"中国智慧"，通过本土化技术创新解决国外技术在中国的水土不服问题 [7]

在圆桌论坛上，李东生明确表达了对未来全球化的观点："我坚信未来的全球化，无论怎么发展，一定 是在坚持效率的基础上追求公平、推动全球经济均衡发展的模式。" 以TCL为例，自1999年开启出海征程以来，TCL始终坚定不移地推进全球化战略。通过推动海外本土化 经营，TCL为所在地经济社会发展与环境保护贡献力量，实现了共赢共享。近年来，TCL在本土化基础 上持续深化布局，将海外业务进一步细分为北美、拉美、欧洲、亚太、中东非等区域经营中心。李东生 表示："这意味着我们希望在海外建立五个TCL。TCL在海外均建立经营实体，实际就成为当地企业。 该企业的成长可带动当地产业链发展，可对当地经济发展做出贡献，包括就业、税收。这样的中国企业 全球化模式才能够得到更多国家的欢迎。" 此外，在本届夏季达沃斯期间，李东生还在世界经济论坛官网发表署名文章《重塑全球化：跨国企业推 动效率与公平的再平衡》。文章中，他分享了三点个人思考：一是深化当地产业链配套，构建本土化供 应链体系；二是赋能本地产业链升级，与当地共建工业能力；三是创造更多社会价值，推动当地经济社 会可持续发展。 【环球网财经综合报道】6月24日至26日，世界经济论坛第十六届 ...

全球经济前景与挑战 - 2025年全球经济增长面临重大挑战 56%的受访首席经济学家预计经济形势会走弱 仅17%的受访者认为会改善[1] - 全球经济活动的确存在放缓趋势 公司不愿意继续投资 消费者不敢花钱 核心顾虑在于对未来不确定性的担忧[1] - 市场波动和不确定性已成为新常态 未来发展可能性与风险未知 需要具备充分的灵活性和韧性应对[3] 中国经济表现与韧性 - 中国经济表现依然稳健 预计下半年经济增速仍将保持在5%以上[2] - 前几个季度的出口 工业生产等数据表现良好 反映出经济韧性犹存 得益于政府出台的提振消费等政策措施[2] - 在世界经济形势严峻复杂背景下 中国经济展现出强劲韧性 无论中期还是长远均被看好[2] - 中国 爱尔兰等国家在出口方面表现仍然突出 为当地经济发展带来保障[1] 政策应对与全球化趋势 - 应对全球经济不确定性 短期内需要更加积极的财政政策 长期需关注财政可持续性[2] - 去年四季度中国财政政策转向更加积极 是当时经济快速企稳的重要原因 目前财政政策仍有扩张空间[2] - 全球化效率不及以往 但目前仍然处于全球化的世界[3]

亚投行新任行长任命 - 亚投行理事会选举邹加怡担任下一任行长 任期五年 将于2026年1月16日上任[2] - 邹加怡现任全国政协副秘书长 明确为正部长级 曾任中国财政部副部长 主管国际事务[2][3] - 首任行长金立群第二个五年任期将于2026年1月15日结束[2] 邹加怡的资历背景 - 拥有30余年全球顶级财金政策经验 长期负责与世界银行对接[2][3] - 曾担任世界银行集团 亚洲开发银行 新开发银行等国际金融机构理事或副理事[2] - 在亚投行筹建过程中发挥重要作用 并提出多项建设性意见[4] - 毕业于中国社会科学院研究生院 获国际经济关系专业经济学硕士学位[4] 亚投行业务发展 - 过去十年为38个成员的322个项目提供资金支持 包括与其他多边开发银行合作项目[2] - 金立群表示亚投行未来发展方向明确 战略清晰并按计划推进[2][4] 多边合作理念 - 金立群强调多边合作对全球发展至关重要 亚投行将通过实际行动推动多边主义[5] - 认为加强互联互通和跨境贸易环境建设能使各国获得实际利益[5] - 指出虽然存在反全球化倾向 但推动全球合作仍是主流[5]

中国制造业全球份额预测 - 2030年中国制造业产值将占全球45%，相当于美、日、德三国总和的2.3倍 [5] - 2024年中国制造业占全球31.6%，美、日、德三国占比分别为11%、5%和3% [5] - 中国从1980年仅占全球制造业5%跃升至2024年的31.6% [5] 中国在关键产业的主导地位 - 中国已在钢铁、铝、造船、电池、太阳能等12个关键产业中占据全球产量榜首 [5] - 中国占据全球45%工业机器人装机量，2023年新安装量达27.63万台占全球51% [3][9] - 比亚迪2025年3月市值超过福特、通用和大众汽车总和，超出1211.7亿美元 [8][9] 新能源与汽车产业表现 - 比亚迪2024年全球新能源汽车销量427.2万辆，超越特斯拉179万辆 [9] - 比亚迪全球新能源汽车市占率达33.2%，蝉联全球销量冠军 [9] - 中国在新能源领域占全球60%以上产能 [8] 产业链与技术优势 - 中国覆盖联合国41个工业大类的完整产业链 [8] - 中国通过国家主导战略在新能源、半导体、人工智能等领域形成技术良性循环 [3] - 中国大疆创新等制造商在商用无人机市场占据主导地位 [9] 全球化与开放红利 - 中国成为140多个国家最大贸易伙伴，对全球经济增长贡献率超30% [15] - 中国通过深度参与国际分工构建完整产业链并形成技术反哺全球能力 [12] - 中国从"世界工厂"转变为"全球创新枢纽" [15] 产业转移趋势 - 汽车、制药等传统高价值产业加速向中国转移 [14] - 未来尖端产业竞争主导权将由中国城市内部角逐 [14] - 多国招商主管携政策礼包赴深圳寻求合作 [17]