行业与公司 - 行业涉及中国制造业和非制造业（包括服务业和建筑业）[2][6][8] - 公司未明确提及，但数据来源包括中国国家统计局（NBS）和摩根士丹利研究团队[6][10] 核心观点与论据 **制造业PMI疲软** - 7月制造业PMI为49.3，低于预期的49.7和6月的49.7，显示需求和生产双双走弱[2][8] - 新订单指数下降0.8个百分点至49.4，新出口订单下降0.6个百分点至47.1，反映内外需同步放缓[2][6] - 生产指数下降0.5个百分点至50.5，主因需求疲软和上游生产控制（反内卷政策）[2][8] **非制造业活动下滑** - 非制造业PMI从6月的50.5降至50.1，建筑业指数显著下降2.2个百分点至50.6（部分因恶劣天气影响）[2][6] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50，消费情绪低迷是主因[2][6] **价格指数边际改善** - PPI环比预计从6月的-0.4%收窄至7月的-0.2%，同比降幅微缩0.1个百分点至-3.5%[3] - 上游价格回升明显：投入价格指数上升3.1个百分点至51.5，但产出价格仅回升2.1个百分点至48.3，显示终端需求疲软限制传导[3][6] **宏观经济展望** - 三季度实际GDP增速预计从二季度的5.2%放缓至4.5%，原因包括： 1) 出口前值透支和累计关税影响 2) 政治局会议未释放新刺激信号[4][8] - 上游价格反弹的持续性需观察[4] 其他重要细节 **分项数据** - 就业指数连续5个月低于荣枯线（7月为48.0）[6] - 原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7，显示企业补库意愿不足[6] - 建筑业PMI在6月短暂反弹至52.8后大幅回落[6] **数据来源与权重** - PMI分项权重：新订单（30%）、生产（25%）、就业（20%）、供应商交付（15%）、原材料库存（10%）[6] - 数据来源包括NBS、CEIC和摩根士丹利研究[6][10]

行业与公司 * 行业涉及债券市场、货币政策、通胀及中美关系[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 短期利率与债市表现 * 7月债市表现不佳，利率震荡上行，曲线走陡，主要受政策预期（反内卷、城市工作会议）、中美谈判阶段性成果、资金意外偏紧及股市上行影响[2] * 8月利率涨跌互现，历史数据显示8月中下旬利率有上行趋势（如2017、2018、2020、2024年），需关注稳增长预期、政策加码及资金面收敛[10] * 若无货币宽松措施，利率可能停滞，债券投资性价比降低，资金或流向股市，加剧市场波动[8] 通胀与供需分析 * 反内卷政策引发通胀回升的前提是需求侧见底+供给端收缩，但需求侧持续性存疑（7月CPI环比负值、PPI同比回升待验证）[1][4] * 供给端对价格影响有限：传统行业（如黑色系商品）需求弱，仅靠供给难以支撑整体价格上涨，需需求侧共振[5] * PPI上行通常推动利率上行，但当前融资需求低迷，通胀对债市的负面影响尚早[6][7] 货币政策与财政政策 * 下半年政策从“用好、用足”转向“落实、落细”，大规模增量政策可能性低，货币政策需更灵活[9] * 预计央行将继续降息（可能在9月或10月而非8月），若财政停滞则货币政策需更积极[9] * 8月存在季节性汇率波动风险（美元指数上涨+人民币贬值压力），社融增速见顶回落，资产荒深化[12] 中美关系与市场影响 * 短期中美经贸会谈释放积极信号（如推迟对等关税），但长期脱钩方向未变，不确定性仍存[11] 债市未来判断 * 基本面、通胀、金融数据及资产荒状态支持看多债市，短期调整是买入机会[13] * 机构行为显示券商砸盘接近尾声，自营盘净买入拐头向上[13] 其他重要内容 * 高频数据显示需求侧不确定性（地产销售、暑期消费、出口分化）[4] * 商品价格分化：黑色系（焦煤、焦炭、螺纹钢）回调，光伏新能源（多晶硅）相对稳定[5] * 社融增速7月见顶，信贷疲弱，政府债券融资同比减少[12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本次报告是 2025 年 7 月 28 日 - 8 月 1 日基本面高频数据跟踪 国盛基本面高频指数平稳 各分项指标有不同表现 部分同比增幅扩大 部分收窄或降幅不变[1][9] 各部分总结 总指数 - 本期国盛基本面高频指数为 126.9 点 前值 126.8 点 当周同比增加 5.3 点 同比增幅不变 利率债多空信号不变 信号因子为 4.6% [1][9] 生产 - 工业生产高频指数为 126.2 前值 126.1 当周同比增加 5.0 点 同比增幅不变 电炉开工率回升至 62.8% 前值 62.2% [1][9][16] 地产销售 - 商品房销售高频指数为 43.6 前值 43.7 当周同比下降 6.4 点 同比降幅不变 30 大中城市商品房成交面积回升至 24.4 万平方米 前值 21.0 万平方米 100 大中城市成交土地溢价率升至 9.0% 前值 7.8% [1][9][28] 基建投资 - 基建投资高频指数为 120.0 前值 119.8 当周同比增加 4.5 点 同比增幅扩大 石油沥青开工率回升至 33.1% 前值 28.8% [1][9][38] 出口 - 出口高频指数为 143.9 前值 143.9 当周同比增加 3.4 点 同比增幅收窄 出口集装箱运价指数持续下行 CCFI 指数降至 1232 点 前值 1261 点 [1][9][45] 消费 - 消费高频指数为 119.7 前值 119.7 当周同比增加 2.6 点 同比增幅扩大 乘用车厂家零售和批发持续回升 日均电影票房也回升 [1][9][59] CPI - CPI 月环比预测为 0.1% 前值 0.1% 猪肉、白条鸡批发价小幅回落 猪肉平均批发价降至 20.5 元/公斤 前值 20.7 元/公斤 白条鸡平均批发价降至 17.2 元/公斤 前值 17.4 元/公斤 [1][9][65] PPI - PPI 月环比预测为 0.2% 前值为 0.2% 动力煤价格持续回升 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价升至 658 元/吨 前值 649 元/吨 [1][9][68] 交运 - 交运高频指数为 129.4 前值为 129.2 当周同比增加 9.0 点 同比增幅扩大 客运量回升 一线城市地铁客运量升至 3902 万人次 前值 3900 万人次 [2][10][82] 库存 - 库存高频指数为 161.1 前值为 161.0 当周同比增加 9.3 点 同比增幅收窄 纯碱库存持续下行 降至 179.0 万吨 前值 187.4 万吨 [2][10][90] 融资 - 融资高频指数为 233.3 前值为 232.7 当周同比增加 29.7 点 同比增幅扩大 地方债和信用债融资回落 地方债净融资降至 2425 亿元 前值 2929 亿元 信用债净融资降至 134 亿元 前值 549 亿元 [2][10][100]

CPI走势分析 - 7月份CPI同比增速可能再度转负，预计从6月份的0 1%走弱至-0 2% [1] - 中信证券预计7月份CPI环比上行至0 16%，但同比回落至-0 45% [1] - 华创证券预计7月份CPI同比约-0 1%，环比约0 3% [1] 食品项影响 - 食品价格环比预计下跌0 4%，主要受水果(批发价下跌5 2%)和鸡蛋(批发价下跌1 9%)拖累 [2] - 猪肉批发价上涨1 2%，蔬菜批发价上涨0 7%，牛肉批发价上涨0 1%，羊肉批发价下跌0 2% [2] - 7月份中国寿光蔬菜价格指数同比由正转负为-11 4%，猪肉均价同比下降16 9% [2] 非食品项表现 - 能源方面受国际油价上涨滞后影响，成品油零售价约上涨3 4% [2] - 核心CPI环比或上涨0 3%，受出行旅游和租房季节性旺季提振 [2] - 工业消费品价格在"反内卷"背景下继续获得支撑 [2] PPI走势分析 - 中信证券预计7月份PPI环比上行至0 18%，同比回升至-2 79% [3] - 华创证券预计7月份PPI同比从-3 6%回升至-3 5%，环比从-0 4%收窄至-0 1% [3] - 中金研报显示PPI同比或从-3 6%改善至-3 4% [3] 工业品价格驱动因素 - "反内卷"政策带动黑色、煤炭、有色等工业品价格大幅上涨 [3] - 7月份制造业PMI主要原材料购进价格指数回升3 1个百分点至51 5% [3] - 螺纹钢和线材价格环比由负转正，同比降幅收窄 [4] 能源与外部因素 - 布伦特原油月度均价同比降幅扩大至-17 1% [4] - 用电旺季推动动力煤价格走高 [4] - 铜、铝等有色金属涨幅相对温和，受关税延期落地预期影响 [4] 政策效果展望 - 宏观政策加力扩内需及"反内卷"整治将促进供需良性循环，对物价回升产生积极作用 [4] - 工业端供需双强预期下，煤炭、黑色、有色等商品价格快速上行 [4]

生产高频跟踪 - 上游生产中，高炉开工率与表观消费同比上行，较前周分别+1.1、+0.5pct至2.2%、-0.3%，钢材社会库存有所回升 [2] - 纺织链开工高于去年同期，PTA开工同比+1.7pct至0.8%，涤纶长丝开工同比-2.2pct至3.1%，纯碱开工同比-4.4pct至-10.4%，半钢胎开工率同比-1.5pct至-4.7% [14] - 建筑业方面，水泥粉磨开工率同比+6.0pct至-0.2%，水泥出货率同比+0.8pct至-2.2%，水泥库容比同比-0.5pct至-0.2% [25] - 玻璃产量同比-7.7%，表观消费同比-5.0pct至8.7%，沥青开工率同比+2.5pct至8.0% [37] 需求高频跟踪 - 全国商品房成交面积同比-13.6pct至-19.6%，一线城市成交同比+3.8pct至-18.9%，二线、三线成交同比分别-11.9pct至-15.0%、-44.0pct至-31.5% [49] - 全国铁路、公路货运量同比分别-0.5pct至6.5%、-0.8pct至2.8%，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比分别-13.6pct至-0.3%、-18.5pct至7.0% [60] - 人流出行强度同比-3.9pct至13.9%，国内、国际执行航班架次同比分别-3.9pct至0.3%、-1.3pct至10.3% [71] - 电影观影人次、票房收入同比分别+49.3pct至0.7%、+42.3pct至-10.1%，乘用车零售、批发量同比分别-5.0pct至4.5%、+2.7pct至13.3% [77] 出口高频跟踪 - CCFI综合指数环比-2.3%，东南亚航线运价环比-3.9%，美西航线运价环比-0.5%，BDI周内均价环比-3.1% [89] 物价高频跟踪 - 农产品价格分化，猪肉、水果价格环比分别-0.3%、-0.2%，蔬菜、鸡蛋价格环比+0.6%、+3.6% [101] - 工业品价格普遍回落，南华工业品价格指数环比-1.4%，能化价格指数环比-1.1%，金属价格指数环比-1.8% [113]

生产端 - 高炉开工率83.48%，电炉开工率62.18%，螺纹钢开工率43.95%，环比均正增长[3] - 水泥磨机运转率36.95%，同环比均回落[3] - 石油沥青开工率28.80%，PVC开工率76.79%，纯碱开工率83.02%，呈现倒"U"型曲线[3] - 沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[3] - 焦化产能利用率77.05%，电炉产能利用率53.48%，较上月回落[3] 需求端 - 30城商品房成交面积环比-27.43%，100城土地成交面积环比-18.69%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6270.76万人，环比上升4.73%[4] - 乘用车日均销量53006.50辆，环比增速-21.88%[4] - 电影票房收入84200万元，环比增速99.53%，但同比-14.85%[4] - 港口货物吞吐量同比增速11.60%，环比-0.68%[4] 价格端 - CCFI指数均值1305.40，环比上升2.19%，SCFI指数1684.07点，环比-16.42%[4] - 螺纹钢价格3310.40元/吨，环比上升4.14%[68] - 农产品批发价格指数112.79，环比-0.01%[101]

宏观经济指标预测 - 7月CPI同比预计持平于0.1%，环比增长0.5%[3][4] - 7月PPI同比回升至-3.3%，环比增长0.1%[3][4] - 工业增加值同比小幅回落至6.3%（前期6.8%）[3][4] - 社会消费品零售总额同比回升至5.0%（前期4.8%）[3][4] - 固定资产投资累计同比回落至2.5%（前期2.8%）[3][4] 贸易与金融数据 - 出口同比预计上升至6.0%（前期5.9%），进口同比1.5%（前期1.1%）[3][4] - 贸易顺差预计为1002亿美元（前期1148亿美元）[4] - 信贷月增量预计2900亿元（前期22400亿元），M2同比增速维持8.3%[4] - 社会融资总量月增量预计16000亿元（前期41993亿元），累计增速升至9.1%（前期8.9%）[4] 风险提示 - 海外市场动荡带来不确定性[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 部分商品期货价回调、国债收益率震荡下行，前周涨幅大的重点商品期货价显著回落，PPI 较快反弹预期缓解，国债收益率周中回落，国常会部署贴息政策或使降息必要性理论上下降，8 月 8 日后新发政府债和金融债恢复征收增值税使国债收益率整体下行 [2] - 生产资料价格指数反弹，本周农业部猪肉平均批发价环比降 0.84%、同比降 18.65%，山东蔬菜批发价指数环比升 0.02%、同比降 22.21%，7 月 25 日当周食用农产品价格指数环比持平、同比降 8.47%，布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比升 4.09%和 4.12%，LME 铜现货价全周均价环比降 1.52%、铝现货全周均价环比降 1.95%，国内水泥价格指数环比降 1.40%，南华铁矿石指数平均环比降 3.02%，产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升 0.36%，螺纹钢库存环比升 2.99%、价格指数环比升 4.47%且连续四周环比上涨，7 月 25 日当周生产资料价格指数环比升 0.90%、同比降 6.24% [2] - 整个 7 月，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 20.9 万平方米/天，2024 年 7 月 30 城日平均成交面积约 25.8 万平方米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 展示高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标的环比数据 [11] - 呈现对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括规模以上工业增加值、PPI、CPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、出口金额等指标相关的高频指标最新值及历史数据 [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [18][21][33] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [74][76][79] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表，季节性走势指标均为环比涨幅 [86][90][102] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [146][148]

宏观经济指标 - 国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B季节性回落，标准化后下降0.14，表现持平历史平均水平[1][11][12] - 房地产领域景气回升，投资和消费领域景气回落，房地产表现相对较优[1][11][12] - 固定资产投资累计同比2.8%，社零总额当月同比4.8%，出口当月同比5.9%，M2增长8.3%[3] 资产价格预测 - 当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，预计下周十年期国债利率上行至2.42%，上证综合指数下行至3,203.58[1][11][19] - 本周十年期国债收益率预测值与实际值偏差达62BP，显示利率与基本面偏离较大[17][18] 价格走势 - 7月CPI食品价格环比预计0.5%，非食品价格环比0.5%，整体CPI环比0.5%，同比持平0.1%[2][11][35] - 7月PPI环比预计0.1%，同比回升至-3.3%，6月下旬至7月中旬生产资料价格先跌后涨[2][11][37] - 7月食品价格高频指标环比-0.2%，低于历史均值1.4%；非食品价格环比0.7%，高于历史均值-0.4%[32][35] 风险提示 - 海外市场动荡存在不确定性[2][39]

7月CPI、PPI数据 - 国家统计局将于8月9日公布7月CPI、PPI数据 [2] - 预计7月CPI环比在0%左右，同比或在-0.5%左右 [2] - 预计7月PPI同比、环比均有回升 [2] 新发国债等债券利息增值税政策 - 自2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税 [3] 港股市场最低上落价位调整 - 香港证券市场下调最低上落价位的第一阶段将于8月4日生效 [4] - 10港元—20港元区间的证券买卖最低上落价位从0.02港元调整为0.01港元 [4] - 20港元—50港元区间的最低上落价位从0.05港元调整为0.02港元 [4] 2025世界机器人大会及其他行业会议 - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举行，主题为"让机器人更智慧让具身体更智能" [5] - 第26届电子封装技术国际会议(ICEPT 2025)将于8月5日至7日在上海举办 [5] - 第十九届中国品牌节将于8月7日至11日在深圳举办，主题为"AI与出海" [5] 下周限售股解禁情况 - 下周共有32家公司限售股解禁，合计解禁33.63亿股，解禁总市值为934.45亿元 [7] - 8月8日是解禁高峰期，3家公司解禁市值合计544.64亿元，占下周解禁规模的58.28% [7] - 解禁市值居前三位的是：润泽科技（518.21亿元）、江波龙（136.49亿元）、弘业期货（51.45亿元） [7] 下周新股申购 - 下周将有1只新股发行，下周二可申购北交所志高机械 [10] - 志高机械发行价为17.41元，申购上限为102.03万股，顶格申购需配市值1020.30万元 [11]