行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 6 月 11 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭 ...

全球聚丙烯行业现状与展望 - 全球聚丙烯处于投产周期 供应逐渐转向过剩 中国产能增速最为亮眼 [2] - 中国出口市场在价格优势带动下体量创新高 贸易流向发散改变全球格局 [2] - 报告结合全球供需格局及成本宏观变化 对聚丙烯行业进行现状梳理及未来展望 [2] 全球PP产能与供应 - 全球PP产能扩张加速 供应端持续承压 新增产能预期加剧过剩 [3] - 产能整合出清进行时 全球装置检修频发 [4] - 存量产能施压与新增产能预期共同作用 供应压力持续 [3] 贸易流向变化 - 全球进口贸易流向在市场内卷加剧下生变 主要进口区域聚焦近洋 亚洲为主要贸易伙伴 [3] - 中国进口缩量趋势延续 区域循环仍是主流 国产替代加速 进口牌号趋向高端 [4] - 中国出口扩增 价格优势带动体量创新高 货源格局结构仍受限 [4] 需求端表现 - 经济环境承压 全球PP需求增速放缓 贸易战背景下消费表现难达预期 [4] - 全球化进程加快 出口贸易加速转型 多重因素推动贸易多元化发展 [4] - 中国出口勇往直前 场内格局转变加快 价格优势为主要驱动因素 [4] 市场价格与成本 - 供需矛盾加剧 亚洲PP市场价格重心下移 [4] - 上游原料价格波动 成本利润走向分化 不同生产工艺成本差异明显 [4] - 关税政策影响PDH制聚丙烯企业生存与发展 [4] 未来展望 - 宏观变化影响行业格局 2025年下半年全球PP货源流向格局多元化 [4] - 进口逐渐退场 出口成为焦点 未来进出口变化将显著影响市场 [5] - 关税变化重塑市场格局 PP全球贸易演变路径值得关注 [5] 研究方法与数据 - 报告包含细颗粒度进出口数据 清晰展示区域变动 [3] - 基于上半年行情大事记 多视角剖析行业变化因素 [3] - 深入调研整理数据图表 全面分析货源类型及体量现状 [3]

纯碱期货市场表现 - 6月5日盘中纯碱期货主力合约急速下挫，最低探至1187元，收盘报1192元，跌幅1.41% [1] 机构后市观点 宁证期货 - 预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1215元 - 浮法玻璃开工稳定但库存小幅下降，华东下游订单未改善，刚需拿货为主 - 国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，预期供应增加但需求一般 [2] 国泰君安期货 - 纯碱此前估值略偏低，当前震荡市概率更大 - 现货市场表现平静，价格波动与成本端传闻相关 - 玻璃持续偏弱导致接仓单压力大，期货偏弱但现货平稳，基差持续走强 - 6月现货供应较5月宽松，需求偏弱但估值偏低限制下方空间 [2] 建信期货 - 后市供需矛盾凸显，纯碱低位震荡为主 - 产量有回升趋势，供应增加或导致库存累库 - 需求预计偏弱，中下游采购势能不足，长期格局过剩 - 房地产市场低迷抑制建筑玻璃需求，纯碱缺乏持续上涨动力 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格周三大幅反弹，受焦煤价格上涨带动，基本面产销数据较好但需求季节性走弱是时间问题，预计产量稳中走低、库存去化放缓或小幅累库，后市在低估值、政策刺激概率小、供需转向宽松背景下，价格震荡偏弱运行，建议观望或短线交易 [1] - 铁矿石盘面周三震荡偏强，受钢厂出口生产持续和中美再度谈判预期支持，供给端发运总量增加、库存减少，价格受宏观消息面扰动，预计港口库存继续降库，盘面震荡运行，关注690 - 730区间，建议观望 [1] - 焦煤盘面昨日大涨但现货无实质支撑，供应产能释放稳定、进口通关量受抑制，需求端焦炭负反馈持续、钢厂压价意愿增强，市场供需矛盾深化，价格或延续震荡偏弱态势 [3] - 焦炭受焦煤盘面影响波动，但供需矛盾未解决，供应产能利用率无显著波动、库存区域性分化，需求端进入消费淡季、钢厂采购积极性减弱，价格仍有下行压力，若钢材成交疲软负反馈或加剧价格调整 [4] 根据相关目录分别总结 螺纹钢 - 周三杭州中天螺纹钢3120元/吨，较前一日涨30元/吨，10合约基差146（ - 16） [1] - 基本面产销数据较好，表需持稳，长流程钢厂利润尚好、短流程不佳，预计产量稳中走低、库存去化放缓或小幅累库 [1] - 估值处于偏低水平，政策端出台大规模财政刺激政策概率小，产业端供需转向宽松，价格震荡偏弱运行 [1] 铁矿石 - 周三盘面震荡偏强，青岛港PB粉733元/湿吨（ + 6），普氏62%指数96.35美元/吨（ + 1.00），月均96.00美元/吨，PBF基差70元/吨（ - 2） [1] - 供给端澳洲巴西铁矿发运总量2830.6万吨，环 + 101.5；45港口 + 247钢厂总库存22620.91万吨，环 - 292.40；247家钢企铁水日产241.91万吨，环 - 1.69 [1] - 原料端煤炭让利使钢厂生产维持，价格受宏观消息面扰动，预计港口库存继续降库，盘面震荡运行，关注690 - 730区间 [1] 双焦 焦煤 - 昨日盘面大涨但现货无实质支撑，供应主产区部分煤矿减产但产能释放稳定，进口蒙煤通关量受抑制、监管区库存累积 [3] - 需求端焦炭负反馈持续、钢厂铁水产量回落、压价意愿增强，市场供需矛盾深化，价格或震荡偏弱 [3] 焦炭 - 受焦煤盘面影响波动，供需矛盾未解决，供应产能利用率无显著波动、库存区域性分化 [4] - 需求端进入消费淡季、钢厂采购积极性减弱，价格有下行压力，钢材成交疲软负反馈或加剧价格调整 [4] 产经要闻 - 今明两天全国大部晴多雨少，后天起江汉、江淮、江南、华南等地将迎大范围降雨 [5] - 河北部分钢厂提降焦炭3轮，不同类型焦炭价格下调50 - 75元/吨，6月6日零点执行 [5] - 6月4日宝武党委书记考察澳大利亚Ashburton铁矿项目，力争三季度实现年3000万吨全系统能力 [5] - 6月4日首钢水钢一座2500m³高炉及配套轧机恢复生产，日均恢复建筑钢材产量0.6万吨 [5] - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 4月已开工5679个 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：沪镍及伦镍库存周度下降，国内不锈钢社会总库存减少，去库支撑价格；镍矿价格坚挺，镍铁及中间品价格企稳回升，成本端形成支撑 [2] - 利空因素：精炼镍产量维持高位，全球库存回升，供强需弱格局延续；现货需求整体偏弱，补库短暂后交投转淡，需求改善不足 [2] - 交易咨询观点：供需矛盾暂未深化，库存去化难以持续，短期维持区间震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值121100元/吨，周跌1070元，周环比-0.88%；沪镍连一最新值121100元/吨，周跌1900元，周环比-1.54%；沪镍连二最新值121350元/吨，周跌1800元，周环比-1.46%；沪镍连三最新值121510元/吨，周跌1860元，周环比-1.46%；LME镍3M最新值15305美元/吨，周跌265美元，周环比-1.51% [3] - 沪镍持仓量94854手，周增65523手，周环比223.4%；成交量145554手，周增93246手，周环比178.26%；仓单数22057吨，周减193吨，周环比-0.87%；主力合约基差-1625元/吨，周增355元，周环比-17.93% [3] - 不锈钢主连最新值12685元/吨，周跌170元，周环比-1%；不锈钢连一最新值12685元/吨，周跌190元，周环比-1.48%；不锈钢连二最新值12730元/吨，周跌195元，周环比-1.51%；不锈钢连三最新值12735元/吨，周跌195元，周环比-1.51% [3] - 不锈钢成交量124523手，周增25621手，周环比25.91%；持仓量90669手，周减1757手，周环比-1.90%；仓单数129990吨，周减9131吨，周环比-6.56%；主力合约基差985元/吨，周增190元，周环比23.90% [3] - 金川镍最新值123525元/吨，日涨900元，涨跌幅0.73%；进口镍最新值121175元/吨，日涨800元，涨跌幅0.66%；1电解镍最新值122325元/吨，日涨800元，涨跌幅0.66%；镍豆最新值120475元/吨，日涨800元，涨跌幅0.67%；电积镍最新值120925元/吨，日涨800元，涨跌幅0.67% [3] 一级镍供给和库存 - 国内社会库存41553吨，较上期减少836吨；LME镍库存200310吨，较上期增加930吨；不锈钢社会库存967.5吨，较上期减少6.4吨；镍生铁库存31462吨，较上期增加1907.5吨 [3][5] 下游硫酸镍 - 报告展示了电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价、电池级硫酸镍-平均价、1进口镍-平均价等数据走势 [22] - 报告展示了镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性数据走势 [23][24] 不锈钢 - 报告展示了中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性数据走势 [27] - 报告展示了不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性数据走势 [28][30]

大宗商品价格异动 - 黄金现货价格单日暴涨2.8%至3380美元/盎司 白银现货飙升5.32%至34.73美元/盎司 [1] - 国际油价全线攀升 美油布油分别大涨3.7%和3.63% 创三个月新高 [1] - 同步异动由地缘政治风险、货币政策转向预期及供需矛盾共振导致 [1] 地缘政治与贸易摩擦影响 - 乌克兰袭击俄罗斯境内空军基地导致俄乌冲突风险外溢 [2] - 伊朗拒绝美国核问题提案加剧地缘政治不确定性 [2] - 特朗普提议将钢铁铝关税提高至50%引发全球贸易紧张局势重燃 [2] - 市场恐慌指数攀升 投资者加速涌入黄金白银等避险资产 [2] 供需基本面分析 - OPEC+达成7月增产41.1万桶/日协议 但俄罗斯等国对增产规模提出异议 [3] - 加拿大野火威胁全球第四大产油国供应 乌克兰袭击事件削弱受制裁国家出口可能性 [3] - 北半球夏季出行高峰推升能源消耗 中国等主要经济体复苏支撑原油需求 [3] - 白银兼具避险与工业属性 全球经济复苏刺激光伏电子产业需求 [3] 货币政策与市场结构因素 - 美联储政策转向预期成为关键推手 5月美国ISM制造业指数跌至48.5 [4] - 美元指数跌至2023年以来最低水平 弱势美元提升大宗商品吸引力 [4] - 布伦特原油空头仓位达年内峰值 利多因素催化空头回补加速价格上行 [4] 市场前景展望 - 短期行情将受俄乌谈判、OPEC+内部博弈及美国非农数据主导 [5] - 中长期黄金在贸易摩擦与债务上限风险下仍具配置价值 [5] - 原油需关注供需再平衡进程 地缘政治与政策不确定性构成系统性变量 [5]

焦煤期货价格走势 - 5月29日焦煤期货主力合约盘中最低下探至758.5元，收盘报763.5元，跌幅3.42% [1] - 焦煤期货主力合约当日跌超3%，市场关注后市行情 [1] 机构观点分析 国投安信期货 - 关税变动影响下焦煤价格会有反复，需持续关注关税变化 [1] - 炼焦煤矿产量维持高位，个别煤矿减产，停产煤矿数量增加2个至18个 [1] - 现货竞拍成交市场走弱，价格持续阴跌，终端库存小幅下降 [1] - 炼焦煤总库存环比小幅增加，产端库存压力快速累积 [1] - 进口蒙煤市场下行，下游压价采购，贸易商心态转差，成交持续走弱 [1] - 碳元素供应充裕，下游铁水小幅回落，观测负反馈持续性 [1] 银河期货 - 现货价格处于下跌趋势，市场看跌情绪一致 [1][3] - 焦煤竞拍流拍率高，下游采购积极性弱，煤矿库存回升明显 [1] - 焦炭市场心态偏弱，第二轮降价已落地，后续仍有降价空间 [1] - 双焦基本面未明显变化，焦煤供给偏宽松格局贯穿全年 [1] - 中期看双焦价格仍处于下跌通道，未见止跌迹象 [1][3] - 需关注宏观面美国关税变数，建议空单部分止盈 [1] 中财期货 - 焦煤受山西汛期安检影响轻微减产，焦炭保持增产 [2] - 需求总量仍高但随铁水下降逐渐走弱 [2] - 钢厂补库不足，焦厂焦炭库存单周累库9.48% [2] - 矿山精煤库存达447.5万吨，为五年同期最高点 [2] - 煤焦价格下探核心原因是供需矛盾恶化 [2] - 汛期安检未改变供应宽松现状，铁水走弱导致需求支撑松动 [2] - 焦煤库存高企对价格造成较大下行压力 [2] - 焦炭面临类似问题，钢厂采购需求走弱导致焦厂单周大面积累库 [2] - 焦炭出货压力升高，可能增加钢厂逼迫让利意愿，第二轮提降预期较大 [2] - 整体焦煤焦炭均震荡偏弱看待 [2][3] 行业供需状况 - 炼焦煤矿产量维持较高水平，停产煤矿数量增至18个 [1] - 焦炭产量保持增长态势 [2] - 铁水产量稳步下降导致需求支撑松动 [2] - 炼焦煤总库存环比增加，产端库存压力快速累积 [1] - 矿山精煤库存达五年同期最高水平447.5万吨 [2] - 焦厂焦炭库存单周大幅累库9.48% [2] - 碳元素供应端较为充裕 [1] - 进口蒙煤市场下行，成交持续走弱 [1]

螺纹钢市场空头氛围升温 - 螺纹钢主力合约加速下跌，跌破3000元/吨，连收10根阴线 [1] - 终端进入淡季导致需求回落压力，双焦价格下行削弱成本支撑，黑色板块共振下跌 [1] 供需矛盾逐步累积 - 南方雨季导致螺纹钢表观消费量环比下降13.16万吨至247.13万吨，但未引发价格大幅波动 [2] - 钢厂盈利率连续三周上升至59.74%，高炉利润维持在100元/吨，减产意愿不足 [2] - 螺纹钢产量环比增加4.95万吨至231.48万吨，供增需减背景下供需矛盾累积 [2] 成本持续下移 - 焦煤供应过剩，库存压力压制价格，焦炭开启第二轮提降，预计6月还有两轮提降空间 [3] - 日均铁水产量环比下降1.17万吨至243.6万吨，终端需求下滑或进一步减弱原料需求 [3] - 澳洲巴西铁矿石发运总量环比增加23.1万吨至2729.2万吨，基本面边际转弱可能补跌 [3] - 煤矿检修和安全监管导致开工率阶段性下滑，焦煤主力合约低于800元/吨进入低位区间 [3] 市场总结 - 终端需求淡季叠加钢厂稳产，原料供应宽松，螺纹钢基本面转弱或减产拖累价格 [4] - 供需矛盾突显驱动价格向下，需关注煤矿减产持续性对成本端的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，短期在低估值背景下预计价格仍震荡偏弱 [1] - 铁矿石 09 合约近期震荡看待，建议观望 [1] - 焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行态势 [3] - 焦炭市场短期面临供需双向承压格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢 3120 元/吨，较前一日下跌 20 元/吨，10 合约基差 140（+4） [1] - 上周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将逐步显现，原料价格下跌，钢材成本中枢下移 [1] - 目前螺纹钢期货价格低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；政策端中美贸易环境改善，国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端现实供需尚可，但需求即将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周二铁矿石盘面弱势运行，受出口热度下降和煤炭阴跌影响，青岛港 PB 粉 733 元/湿吨（-7），普氏 62%指数 96.45 美元/吨（-1.2），月均 99.50 美元/吨，PBF 基差 76 元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨，环+23；45 港口+247 钢厂总库存 22913.31 万吨，环-213.94；247 家钢企铁水日产 243.6 万吨，环-1.17 [1] - 近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，后续铁水产量存在继续下降可能，但幅度不大；临近年中，澳洲主流矿山有产运增强传统，效果一般在七月初显现，目前港口+钢厂库存维持下跌趋势；钢厂出口订单情况较好，强现实下铁水降幅不会太大 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿生产维持常态化，部分区域受安全检查及设备检修影响出现阶段性限产，整体产能释放相对宽松；进口方面蒙古口岸通关量维持低位，下游消极采购导致口岸库存持续累积，贸易商报价承压下行 [3] - 需求方面焦钢企业利润承压，原料采购维持刚性节奏，叠加焦炭第二轮提降预期升温，市场避险情绪加剧，洗煤企业开工积极性受限，中间环节流通量缩减 [3] - 市场情绪方面炼焦煤竞拍成交持续低迷，部分煤种价格松动迹象显现，矿方销售压力渐增，部分高库存煤种已出现议价空间 [3] 焦炭 - 供应方面主产区焦企维持正常生产节奏，部分区域受利润空间收窄影响保持限产力度，整体产能释放相对平稳 [3] - 库存方面多数焦企维持低库存运行状态，但受钢厂采购节奏放缓影响，部分资源开始出现销售压力，品质分化导致市场议价空间显现 [3] - 需求方面钢厂高炉检修范围扩大导致刚需边际回落，叠加钢价走弱背景下钢厂利润承压，原料采购维持低库存策略，主流钢厂已开启第二轮提降 [3] - 市场情绪方面焦钢博弈加剧导致看跌预期升温，贸易环节操作趋于谨慎 [3] 产经要闻 - 5 月 19 日 - 5 月 25 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1417.4 万吨，环比增加 41.1 万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值 [4] - 6 月家用空调排产 2050 万台，较去年同期生产实绩增长 11.5%；冰箱排产 790 万台，较上年同期生产实绩增长 3.6%；洗衣机排产 675 万台，较去年同期生产实绩持平 [4] - 2025 年 4 月，除动力煤采购成本环比微增外，其余品种采购成本环比均减少，其中炼焦煤、喷吹煤、国产铁精矿、进口块矿采购成本环比降幅较大 [4] - 河南省 2025 年力争完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电产品以旧换新 800 万台以上 [4] - 广西调整个人购买首套、二套住房契税征收税率，购买家庭唯一住房面积 140 平方米及以下的按 1%征税，以上按 1.5%；二套房 140 平方米及以下按 1%征税，以上按 2% [4]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比持平 [1] - 基差445元/吨 日环比持平 [1] 原料市场 - 菲律宾镍矿市场受降雨影响装船受阻 暂未有成交落地 [1][2] - 印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27不变 内贸基价上涨0.65-1美元 [1][2] - 镍铁价格维持弱稳 成交区间965-970元/镍(到厂含税)和965-970元/镍(舱底含税) [1][2] - 国内镍铁工厂利润亏损 [1][2] 供应情况 - 5月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产348.99万吨 月环比减少0.4% 同比增加5.8% [1] - 其中300系177.6万吨 环比减少2.6% 同比增加7.5% [1] - 4月不锈钢粗钢产量350.25万吨 300系产量182.43万吨 [1] - 部分钢厂削减300系产量并增产200和400系以缓解亏损 [2] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存53.1万吨 周环比减少3.08万吨 [1] - 5月26日不锈钢期货库存139121吨 周环比减少17241吨 [1] 市场逻辑 - 不锈钢盘面偏弱震荡 成交氛围无明显改善 [2] - 高成本下现货价格持稳 贸易商库存压力尚可 [2] - 矿端价格坚挺 铬矿现货源紧缺 铬铁价格偏强 [2] - 需求具有韧性但修复缓慢 制造业订单回暖较慢 [2] - 社会库存回落 仓单减少 库存压力稍缓 [1][2] - 供应过剩格局未改 关注钢厂减产节奏 [2]