报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.64%，沪银主力收跌0.50% [1] - 短期中东地缘冲突缓和，但经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 特朗普推动的减税法案通过，各国面临与美达成贸易协议压力 [1] - 美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息可能性，6月非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3336.00美元/盎司，较上周涨49.90美元，涨幅1.52%；伦敦金3331.90美元/盎司，较上周涨60.15美元，涨幅1.84% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价771.30元/克，较上日跌5.76元，跌幅0.74%，较上周涨3.72元，涨幅0.48%；黄金T+D收盘价767.80元/克，较上日跌3.77元，跌幅0.49%，较上周涨3.65元，涨幅0.48% [2] - 持仓量：Comex黄金434958手，较上周减6256手，跌幅1.42%；沪金主力175760手，较上日增720手，涨幅0.41%，较上周增19939手，涨幅12.80%；黄金TD224846手，较上日增4190手，涨幅1.90%，较上周增4890手，涨幅2.22% [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓130484手，较上周减6142手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计100477.00，较上日减1912.00；前5名净空合计12326.00，较上日增26.00 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价37.04美元/盎司，较上周涨0.88美元，涨幅2.42%；伦敦银36.89美元/盎司，较上周涨0.91美元，涨幅2.52% [6] - 国内价格：沪银主力收盘价8944.00元/千克，较上日涨197.00元，涨幅2.25%，较上周涨148.00元，涨幅1.68%；白银T+D收盘价8929.00元/千克，较上日涨192.00元，涨幅2.20%，较上周涨156.00元，涨幅1.78% [6] - 持仓量：Comex白银174613手，较上周无变化；沪银主力4349850手，较上日增614505手，涨幅16.45%，较上周减627255手，跌幅12.60%；白银TD3286524手，较上日增144516手，涨幅4.60%，较上周增103998手，涨幅3.27% [6] - 库存：LBMA库存23367吨，较上周增508吨，涨幅2.22%；Comex白银15528吨，较上周增6吨，涨幅0.04%；沪银1331吨，较上周增31吨，涨幅2.38%；白银（上金所）1323吨，较上周无变化；显性库存总计41557吨，较上日增44吨，涨幅0.11%，较上周增50吨，涨幅0.12% [6] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓45686手，较上周减4348手 [6] - 白银ETF：iShare14868.74吨，较上周涨42.13吨，涨幅0.28% [6] - 期货仓单：沪银注册仓单数量1339746千克，较上周增44083千克，涨幅3.40% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计93033.00，较上日减844.00；前5名净空合计51483.00，较上日增215.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%，准备金余额利率4.40%，均较上次降0.25%；总资产67103.64亿美元，较上次减30.94亿美元，跌幅0.00%；M2同比4.50%，较上次增0.65% [8] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.50%，较上日涨0.03%，涨幅1.21%，较上周降0.02%，跌幅0.79%；美元指数96.78，较上日涨0.12，涨幅0.12%，较上周降0.93，跌幅0.95%；美债利差（3月 - 10年）0.63，较上日涨0.01，涨幅1.61%，较上周降0.01，跌幅1.59%；美债利差（2年 - 10年）0.11，较上日降0.06，跌幅35.29%，较上周涨0.02，涨幅22.22%；美欧利差（十债收益率）1.73，较上日涨0.05，涨幅2.98%，较上周持平；美中利差（十债收益率）3.17，较上日涨0.06，涨幅1.77%，较上周涨0.01，涨幅0.18% [8][11] - 通胀数据：CPI同比4.50%，较上次增0.65%；十年期美债真实收益率2.50%，较上日涨0.03，涨幅1.21%，较上周降0.02，跌幅0.79%；美元指数96.78，较上日涨0.12，涨幅0.12%，较上周降0.93，跌幅0.95%；美债利差（3月 - 10年）0.63，较上日涨0.01，涨幅1.61%，较上周降0.01，跌幅1.59%；美债利差（2年 - 10年）0.11，较上日降0.06，跌幅35.29%，较上周涨0.02，涨幅22.22%；美欧利差（十债收益率）1.73，较上日涨0.05，涨幅2.98%，较上周持平；美中利差（十债收益率）3.17，较上日涨0.06，涨幅1.77%，较上周涨0.01，涨幅0.18% [8][11] - 经济数据：GDP年化同比1.90%，较上次降1.00%；年化环比 - 0.50%，较上次降2.90%；失业率4.10%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增0.03万；劳动参与率62.60%，较上次增0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.10%；每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数 - 3.30万，较上次降6.20万；当周初请失业金人数23.30万，较上次降0.40万；职位空缺数760.40万，较上次降35.50万；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次降4.58万；NAHB住房市场指数32.00，较上次降2.00，跌幅5.88%；成屋销售403.00万套，较上次增1.00万套，涨幅0.25%；新屋销售56.00万套，较上次降7.00万套，跌幅10.45%；新屋开工115.20万套，较上次降11.40万套，跌幅10.10%；零售额同比4.71%，较上次降0.18%；环比 - 0.22%，较上次降1.59%；个人消费支出同比4.55%，较上次降0.65%；环比 - 0.14%，较上次降0.35%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次降0.40%；工业生产指数同比0.60%，较上次降0.83%；环比 - 0.22%，较上次降0.29%；产能利用率77.43%，较上次降0.27%；耐用品新增订单760.07亿美元，较上次增12.68亿美元；同比3.72%，较上次增2.64%；出口同比 - 34.52%，较上次降13.49%；环比 - 12.73%，较上次增4.83%；进口同比 - 18.13%，较上次降4.30%；环比 - 13.99%，较上次降14.68%；贸易差额 - 6.16百亿美元，较上次增7.67百亿美元，涨幅55.45%；ISM制造业PMI指数49.00，较上次增0.30；ISM服务业PMI指数50.80，较上次降0.80；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数60.70，较上次增8.50；中小企业乐观指数98.80，较上次增3.00；美国投资者信心指数 - 5.40，较上次增16.60 [11] - 央行与储备：中国央行黄金储备2298.55吨，较上次增4.04吨，涨幅0.18%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化；IMF外储占比美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00%；全球22.18%，较上次增0.88%；黄金/外储中国6.78%，较上次增0.29%；美国78.64%，较上次增0.67% [12] - 其他指标：地缘政治风险指数208.54，较上日无变化；VIX指数16.61，较上日降0.03，跌幅0.18%，较上周涨0.02，涨幅0.12%；CRB商品指数300.71，较上日涨4.66，涨幅1.57%，较上周涨2.49，涨幅0.83%；离岸人民币7.1640，较上日无变化，较上周涨0.0084，涨幅0.12% [12] - 美联储最新利率预期：展示了2025年7月30日至2026年12月9日各时间段不同利率区间的概率 [13]

油价走势分析 - 2025H1油价整体震荡下行，布伦特和WTI原油分别较年初下跌11.0%和9.6%，报收66.63和64.97美元/桶 [2] - 地缘政治事件导致油价波动剧烈：1月美国对俄制裁推动上涨，2-3月和谈预期导致下跌，4月贸易冲突加剧和OPEC+增产使中枢下行，6月伊以冲突引发短期上涨后回落 [2] - 俄乌冲突长期化成为市场共识，两次直接会谈未获成果 [3] - 伊核谈判失败引发冲突，停火后核问题解决方案不明朗，伊朗继续核计划导致地缘风险持续存在 [3] 原油供给动态 - OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，加速增产步伐 [4] - IEA预测2025年全球原油供应增加180万桶/日达1.049亿桶/日，其中非OPEC+国家贡献140万桶/日，OPEC+贡献40万桶/日 [4] - 美国页岩油边际成本线为65美元/桶，当前油价已低于此水平 [4] - IEA预计2025-2026年美国原油供应增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，增产放缓将部分抵消全球供给增长冲击 [4] 原油需求展望 - IEA下调2025年全球原油需求增长预测30万桶/日至72万桶/日，2026年预计增长74万桶/日 [5] - 需求疲软主因2025Q2中美石油消费不振，以及长期全球经济前景严峻和清洁能源技术应用压制 [5] - 贸易冲突和全球经济增长低迷持续影响需求预期 [5] 中国能源企业战略 - "三桶油"2025年计划油气当量产量分别增长1.6%、1.3%和5.9% [5] - 企业维持高资本开支推进"增储上产"，以确定性应对地缘政治不确定性 [5] - 外部挑战增多背景下，能源安全战略价值凸显 [5]

黄金价格走势分析 - 国际金价一日暴跌30美元（约合人民币194元），国内首饰金价跌破千元大关 [1] - 国内金价目前约为770元/克，历史底部在680-700元/克区间（对应国际金价3150美元） [12] - 市场预期黄金价格不会跌至400元/克，因三重关键因素支撑 [1] 美联储政策影响 - 美国联邦基金利率维持在5.25%，连续半年未动，市场对9月降息预期升至70% [2] - 最新非农就业数据强劲，新增24.5万个就业岗位（预期19万），失业率低至3.8% [2] - 市场普遍预期美联储9月将降息75个基点（期货市场押注率76%） [8] 美元与全球经济 - 美元指数近期徘徊在105点，与压制黄金的110点高位差距甚远 [2] - 欧元区德国PMI连续13个月萎缩，日本日元贬值严重，美元避险需求强劲 [2] - 全球央行增持黄金，2023年超1000吨，2024年预计继续增加 [8] 地缘政治与市场情绪 - 全球局势动荡，以色列与伊朗停火协议后仍存核设施威胁，普京增兵北约边境 [5] - 黄金ETF近三周净流入23亿美元，机构投资者抄底意愿强烈 [8] - 期货市场看涨期权持仓量创三个月新高 [8] 投资策略建议 - 关注7月31日FOMC会议、8月22日全球央行年会、9月18日利率决议 [8][9][10] - 建议逢低少量建仓，每下跌20元/克小幅加仓 [12] - 警惕杠杆黄金产品、“零手续费”纸黄金、金店高工费及二手黄金回收压价 [12][13] 央行与机构行为 - 中国央行连续7个月增持黄金，截至5月末黄金储备飙升至7383万盎司（约2095吨） [8] - 俄罗斯和伊朗以黄金结算石油交易 [8] - 黄金交易APP凌晨三点仍有交易记录，市场参与者活跃 [8]

黄金价格走势 - 现货黄金微跌至3327美元/盎司附近，失守3330美元关口 [1] - 市场避险情绪因特朗普与内塔尼亚胡会晤商讨加沙停火而小幅降温 [1] - 8月黄金期货在3250-3476美元区间震荡，接近4月高点与5月低点中点 [6] 地缘政治影响 - 加沙60天停火及人质交换条款谈判削弱短期黄金避险需求 [3] - 地缘冲突反复性意味着谈判受阻可能推动黄金快速反弹 [3] - OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，可能压低油价并缓解通胀压力 [3] 美国政策影响 - 特朗普减税与支出法案预计未来十年增债3.4万亿美元，总债务或超50万亿美元 [4] - 财政恶化长期利空美元、利好黄金 [4] - 关税重启日期延至8月1日，缓解短期压力但不确定性仍支撑黄金 [4] 美联储政策预期 - 6月新增就业14.7万、失业率4.1%显示经济强劲，市场对7月和9月降息预期降温 [5] - 若2025年降息80基点（9月、12月各一次），可能推高金价 [5] - 过早降息或引发通胀反弹，黄金需警惕经济过热风险 [5] 市场情绪与技术面 - 机构对黄金短期前景中立，散户看涨情绪占优（59%） [6] - 当前价位为关键阻力区，突破需新催化剂 [6] - 技术面显示黄金处于横盘整理状态，等待突破 [6] 投资焦点 - 短期黄金受地缘缓和与关税延期压制，但长期支撑因素存在 [8] - 重点关注贸易谈判进展、美联储会议纪要及澳洲/新西兰联储利率决议 [8] - 若地缘或宏观面出现新变量，金价或突破3500美元 [8]

现货黄金基本面 - 地缘政治风险支撑黄金价格：2025年6月霍尔木兹海峡船舶通行量降至正常水平的60%，推动布伦特原油期货价格突破85美元/桶，黄金与地缘风险指数的相关性达0.68，较2024年提升0.22个百分点 [2] - 美联储货币政策影响显著：市场预期2025年9月开始降息，年内可能降息两次，每次50个基点，降息将降低持有黄金的机会成本并可能推动美元走弱 [2] - 美元指数下跌10.7%：2025年上半年美元指数累计下跌10.7%，市场对美元信心下降，欧洲央行行长拉加德等讨论欧元可能成为美元替代选择 [2] - 美国财政政策刺激通胀：7月1日通过特朗普减税与支出议案，可能加重债务负担，财政扩张被视为黄金利好因素 [3] - 央行购金需求强劲：2025年前四个月全球央行净购金256吨，中国连续七个月扩大黄金储备，95%受访央行预计未来12个月继续增持黄金 [3] - 市场需求结构变化：2025年一季度全球金矿产量同比增长0.5%至890吨，黄金ETF流入量达226吨，投资需求同比增长170%，中国印度金饰需求下降32%，投资需求占比从18%跃升至34% [3] 现货黄金技术面 - 价格横盘震荡：上周五美国独立日休市导致成交量萎缩，现货黄金报价约3330美元/盎司，1H周期处于横盘震荡走势 [4] - 交易策略建议：价格向上突破3346美元/盎司可开仓做多，向下突破3322.5美元/盎司可开仓做空，止损止盈均设10美元 [4] 现货白银技术面 - 价格波动较小：上周五受美国休市影响，现货白银报价37.000，成交量萎缩 [6] - 短期上行概率高：15M周期双均线顺向多头排列，建议价格回落至36.920附近开仓做多，止损36.610，止盈37.280 [6]

黄金价格走势 - 伦敦金开盘走弱 现货黄金接连失守3320 3310美元关口 [1] - 短期内金价可能在3300至3400美元/盎司区间内震荡 [1] - 上周黄金行情整体呈震荡上行 最低3246 最高3365 周线收阳于3337 [4] 宏观经济影响 - 6月美国非农就业数据新增14 7万个岗位 超出预期的11 1万个 失业率降至4 1% [3] - 强劲就业数据削弱美联储7月降息预期 美元指数自97附近反弹 市场预计降息概率降至25% [3] - 特朗普推动的90天关税暂停期将于7月9日到期 美国计划明确出口商品关税税率 引发市场避险情绪 [3] 地缘政治因素 - 俄乌冲突缓和迹象降低地缘政治风险担忧 风险溢价回落 [3] - 伊朗核谈判进展削弱中东紧张氛围 减少黄金短期避险需求 [3] 技术面分析 - 周线看两阳后收阴 虽处于上行通道但形态显示还有下跌 本周先看3250和3200 [4] - 日线呈大区间震荡 金价还将处于大区间来回震荡 短线有回调 [4] - 四小时线呈震荡 小时线呈震荡下行 开盘后一路震荡下行临近3300 [4] - 3300下破则看3280 亚盘下跌重点看欧美盘能否延续 若3250不破则继续震荡 [4]

黄金市场周度表现 - 黄金价格本周波动显著，周线涨幅1.91%，最高触及3365.6美元，最低3247.4美元 [1] - 价格走势受多重因素驱动：地缘政治风险缓和、特朗普关税政策不确定性、美国主权债务担忧及强劲经济数据 [1] - 市场焦点集中于美国非农就业数据、特朗普关税暂停期到期及美联储政策前景 [1] 技术面分析 - 周线级别TRIX、KDJ、MACD指标均显示死叉信号，MACD绿色空头动能增量，技术面偏空，预计下周或震荡下行至3200美元 [3] - 日线级别未能企稳中轨3347美元，TRIX死叉，若周一持续承压中轨，操作策略倾向高空为主 [3] - 四小时级别K线运行于中轨附近，MACD快慢线0轴上方死叉，绿色空头动能放量，短期压力位3365美元，支撑位3320美元 [3] 下周重要事件前瞻 - 澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）、美国初请失业金数据（7月10日）可能影响金价 [1] 交易策略建议 - 黄金上涨至3347-3350美元区间可布局空单，止损3355美元，目标3325美元 [5]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025H1原油市场供需宽松叠加地缘政治扰动，油价震荡下行，布伦特、WTI原油较年初分别-11.0%、-9.6% [1][11] - 俄乌冲突长期化、伊以停火存隐忧，地缘政治风险仍将扰动油价 [2][12] - OPEC+8月增产54.8万桶/日，美国页岩油增产放缓部分抵消供给增长冲击 [3][16] - 2025H1原油需求预期疲软，“三桶油”维持高资本开支，产量计划增长以应对不确定性 [4] - 中长期原油供需格局有景气基础，看好“三桶油”、油服板块及大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [5] 根据相关目录分别进行总结 25H1原油市场波动剧烈，关注地缘政治和OPEC+增产进展 - 2025H1需求预期下行叠加OPEC+增产，油价震荡下行，地缘政治使波动剧烈 [1][11] - 俄乌冲突长期化，和谈进展缓慢，2025H1第一季度对油价影响大，二季度影响减弱 [12] - 伊以冲突源于伊核谈判失败，停火后问题仍存，地缘政治风险或持续扰动油价 [2][15] - OPEC+加速增产，8月增54.8万桶/日，实际增产或低于计划，关注执行进度 [3][16] - 油价下行影响美国页岩油增产，预计25、26年增幅分别为44、18万桶/日，放缓可抵消部分冲击 [3][19] - 2025H1原油需求增长预期下修，IEA预计25、26年分别增72、74万桶/日，“三桶油”产量计划增长 [4][24] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示布伦特、WTI等原油价格走势、价差及WTI持仓等数据 [33][39] - 展示美国亨利港、荷兰TTF天然气价格数据 [43][44] 中国原油期货价格及持仓 - 展示中国原油期货主力合约结算价、价差、持仓量及成交量数据 [45][49] 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、ARA等地原油及石油制品库存数据 [53][65] 石油需求情况 - 展示全球原油需求及预测、美国汽油消费及炼厂开工率等数据 [72][69] - 展示中国原油进口量、加工量及欧洲、山东地炼开工率数据 [73][77] 石油供给情况 - 展示全球原油供给及预测、钻机数、OPEC及部分国家产量数据 [81][86] 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH等价差数据 [88][91] 其他金融变量 - 展示WTI与标普500、美元指数关系及原油运输指数数据 [102][107]

公司概况与行业背景 - 紫金黄金国际是紫金矿业集团旗下专注海外黄金业务的子公司，计划在香港联交所主板上市，拟融资10-20亿美元 [2] - 公司整合了紫金矿业除中国以外所有黄金矿山资产，包括位于塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、澳大利亚等国家的8座金矿 [2] - 2024年全球黄金价格创下3,500美元/盎司的历史新高，摩根大通预测到2026年可能攀升至6,000美元 [2] - 黄金价格飙升主要受到地缘政治紧张局势加剧、全球通胀压力持续以及各国央行对黄金储备强劲需求的驱动 [2] 财务与运营表现 - 2022-2024年，公司收入从18.18亿美元增至29.9亿美元，复合年增长率28.2% [3] - 净利润从2.9亿美元跃升至6.21亿美元，2024年股本回报率达到21.4%，显著高于行业平均水平 [3] - 每吨矿石采矿成本维持在31-38.6美元，选矿成本控制在17.8-20.6美元/吨 [3] - 2024年全维持成本(AISC)为1,458美元/盎司，在全球前十五大黄金开采公司中排名倒数第六 [3] 核心资产与风险因素 - 紫金黄金国际目前的黄金总储量为696.83吨，2024年产量46.22吨，位居全球第十一 [4] - 哥伦比亚武里蒂卡金矿的运营面临严重安全挑战，当地贩毒集团"海湾帮"支持非法矿工控制了约60%的矿道，导致2024年损失约3.2吨黄金，价值2亿美元，相当于该矿总产量的38% [4] - 母公司紫金矿业已向国际投资争端解决中心提起4.3亿美元诉讼，指控哥伦比亚政府未尽监管职责 [1][4] 同业对比分析 - 2024年产量：紫金黄金国际46.22吨，Newmont 213.06吨，招金矿业26.45吨 [5] - 成本控制：紫金黄金国际采矿成本31-38.6美元/吨，Newmont AISC 1516美元/盎司，招金矿业技术降本显著 [5] - 技术优势：紫金黄金国际运营效率高，Newmont大规模机械化开采，招金矿业湿法冶炼技术领先 [5] - 主要不足：紫金黄金国际地缘政治风险大，Newmont增长放缓，招金矿业国际化程度低 [5] 其他关键要点 - 公司客户集中度过高，前五大客户贡献收入占比84.2% [6] - 黄金销售收入占比94%，对黄金价格依赖性强 [6] - 公司面临资源接续压力 [6]

冲突情况 - 乌克兰总参谋部炮击俄罗斯沃罗涅日的鲍里索格列布斯克机场，击中一个炸弹库和一架训练机 [1] - 乌克兰最高将领表示俄罗斯可能在东北部发动新的攻势 [1] - 乌克兰称俄罗斯对基辅的空袭已导致2人死亡、31人受伤 [1] 其他情况 - 美国总统特朗普讨论向乌克兰提供爱国者导弹，强调需要保护 [2] - 欧盟计划建立关键矿产紧急储备以应对地缘政治风险 [2] - 俄罗斯联邦航空局因乌克兰无人机威胁暂停叶戈里耶夫斯克和伊万诺沃机场的空中交通 [2] - 俄罗斯驻瑞典贸易代表处遭无人机泼洒油漆 [2] - 罗马尼亚总理表示不会向乌克兰派遣军队 [2]