报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 报告核心观点 - 北京金融新政出台，形成"中央财政+地方金融"双轮驱动，旨在降低融资成本并激活服务消费市场潜力，建议关注文旅产业链、消费基础设施、数字化服务商等板块 [3] - 政策和运动赛事持续推动旅游市场景气度，携程2025年第三季度出境酒店和机票预定量相比2019年同期增长140%，入境游预定同比增长超100%，建议关注酒店、餐饮、OTA等板块 [3] 市场周度回顾 - 上周大消费板块随大市全线收跌，食品饮料、家用电器、美容护理、纺织服饰、社会服务、商贸零售周涨跌幅分别为-1.44%、-2.30%、-4.53%、-4.80%、-4.86%、-7.24% [3] - 食品饮料板块领涨个股为南侨食品(+11.91%)，领跌个股为三元股份(-18.17%)；家用电器板块领涨个股为奥普科技(+6.73%)，领跌个股为立达信(-20.32%)；纺织服饰板块领涨个股为真爱美家(+38.96%)，领跌个股为三夫户外(-24.74%) [3][12][13] - 商贸零售板块领涨个股为青木科技(+6.96%)，领跌个股为东百集团(-22.09%)；社会服务板块领涨个股为实朴检测(+16.37%)，领跌个股为*ST张股(-16.74%)；美容护理板块领涨个股为科思股份(+9.49%)，领跌个股为*ST美谷(-18.45%) [3][12][13] 行业要闻 - 众信旅游集团旗下全景旅游2026年寒假、春节新品小团占比已提升至80% [14] - 2025年11月18日，中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，支持消费产业链优质企业通过发行上市等方式融资 [15] - 海口海关表示海南全岛封关运作所需条件已准备就绪 [15] - 飞猪称在阿里大消费平台推动下，双11期间其平台履约GMV同比大增30% [15] - 陕西旅游于2025年11月7日通过上交所主板上市审核，拟募集资金15.55亿元用于文旅产业升级 [15] - 国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，提出到2030年化妆品监管制度更加完善等目标 [15] - 百胜中国启动"RGM3.0"战略，目标到2026年达20000家门店，2030年突破30000家，并计划自2027年起将约100%的自由现金流回馈股东 [15] 重点公司公告 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司已通过港交所聆讯，2025年上半年实现营业收入7.03亿元，同比增长33.8%；净利润4183.4万元，同比增长95.8% [17] - 君亭酒店公告拟收购君澜管理剩余的21%股权，收购价格为7980万元，交易完成后将持有浙江君澜酒店管理有限公司100%股权 [17] - 拼多多第三季营收1082.77亿元，同比增长9%；净利润为293.28亿元，同比增长17% [17] - 携程2025年第三季度净营业收入约183亿元，同比增长16%；归母净利润约199亿元，同比增长192.6%；第三季度出境酒店和机票预订已攀升至2019年同期的140%水平 [17][18] - 亚玛芬体育前三财季录得总营收44.65亿美元，同比增长25.86%；股东应占利润2.96亿美元，同比增长417.31%；公司上调全年营收指引，预计2025财年营收增长23%-24% [19] - 华住集团2025年第三季度总收入约70亿元，同比增长8.1%；归母净利润约15亿元，同比增长15.4%；第三季度新开业酒店数为749家，创年内单季度新高 [19]

活动整体成效 - 消费券活动累计发放金额超8000万元，资金撬动比例高达1:5 [1] - 活动吸引超过600万人次消费者参与 [1] - 参与商户数量超7.4万家，其中中小微商户占比达85% [1] - 参与商户平均营收增长约30% [1] 活动覆盖范围与特点 - 消费券发放已开展四轮，覆盖餐饮、加油、家政、美容美发等重点民生领域 [1] - 活动模式为政府引导、平台协同、全民参与 [1] - 活动面向全省符合条件的企业和商户开放报名 [1] 商户参与收益 - 商户可获得政府消费券带来的额外客流和销售额提升 [2] - 合作平台（支付宝、云闪付、美团、抖音）提供线上流量支持和宣传曝光 [2] - 活动组织方提供便捷流程和专属客服支持，确保核销程序顺畅 [2] 商户报名方式 - 商户可通过支付宝、云闪付、美团、抖音四大平台的指定线上渠道报名 [2] - 报名通道持续开放至最后一轮活动，可随时报名 [2] - 平台与商务部门将对报名商户分批次完成审核 [2]

金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案核心观点 - 中国人民银行北京市分行等12部门联合印发文件，旨在通过完善金融服务体系提升消费领域金融服务能力，助力北京国际消费中心城市建设 [1] - 方案设定总体目标，力争到2030年使北京市消费领域金融服务水平进一步提升，多元化消费金融服务体系基本建成 [6] - 方案聚焦商品消费、文旅体育、住宿餐饮等重点领域加大金融支持，并针对不同消费群体优化服务模式以释放消费需求 [7][8][9][11] 总体目标 - 以不断提升消费领域金融服务水平为目标，力争到2030年实现住宿餐饮、文旅体育、教育、居民服务等服务消费和养老产业贷款余额持续增长 [6] - 通过加大信贷投放力度和个人消费金融服务质效提升，推动金融助力北京国际消费中心城市建设取得积极进展 [6] - 最终目标是基本建成多元化的消费金融服务体系 [6] 商品消费信贷支持 - 积极开展汽车贷款业务，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [7] - 引导金融机构针对首次购买、以旧换新、二手车等不同购车场景优化创新金融产品，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度 [8] - 鼓励金融机构满足家电以旧换新、绿色智能家居家装、电子产品等领域消费金融需求，通过消费贷款、信用卡分期费率优惠等活动为消费者减费让利 [8] 服务消费金融支持 - 促进文旅体育消费提质升级，依托首都文化中心定位，围绕全民阅读、文艺演出、非遗传承等领域创新融资模式，加大信贷投放 [8] - 丰富住宿餐饮业金融服务供给，支持打造京味儿特色老字号和文旅美食品牌，联合开展消费满减、折扣优惠等多样化活动 [9] - 支持发展家政及养老托育等居民服务消费，鼓励金融机构在家政从业人员住宿购车等方面提供特色金融服务，降低入行成本 [9] 消费基础设施与商贸流通 - 鼓励金融机构对接北京国际消费中心城市建设项目，围绕商圈升级改造、商业业态更新等领域优化金融产品和服务 [10] - 根据借款人资信状况和项目投资回报周期，合理设置贷款期限，提供优惠贷款利率，降低市场主体融资成本 [10] - 支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域不动产投资信托基金 [10] 重点群体配套服务 - 支持居民就业增收，持续落实中小微企业首次贷款贴息工作，降低融资成本，强化对民营和小微企业等经营主体金融服务 [11] - 优化银发群体消费服务模式，鼓励金融机构为不同特征的老龄群体提供全方位金融服务，开展老年助餐支付便利试点 [11] - 提升境外来华人员在京消费服务水平，支持扩大"外卡内绑"应用场景，推进无障碍支付服务街区建设 [11] 金融机构服务提升 - 发挥信贷支持主渠道作用，鼓励银行加大对服务消费领域内部资金转移定价支持，创新优化信贷产品 [12] - 加大债券市场融资支持力度，支持文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券，推动零售类贷款资产证券化增量扩面 [13] - 积极发展股权融资，支持消费产业链上优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资，引导社会资本加大服务消费领域投资 [13] 政策协同与保障 - 强化货币政策激励引导作用，落实服务消费与养老再贷款政策，引导金融机构加大对服务消费重点领域的信贷投放 [14] - 落实财政政策支持引导作用，实施个人消费贷款与服务业经营主体贷款的贴息政策，降低信贷成本和融资成本 [14] - 完善保险体系服务保障作用，鼓励研发个人养老金专属产品，扩大商业健康保险覆盖面，发展商业长期护理保险 [15] 科技成果转化落地行动方案核心观点 - 北京市人民政府办公厅印发行动方案，旨在推动科技创新和产业发展深度融合，促进科技成果转化落地 [19][20] - 方案设定发展目标，到2027年基本形成高效协同的科技成果转化体系，成功转化一批重大科技成果 [21] - 方案提出具体量化目标，包括促成1000家合作平台、5000项技术开发合作项目，转化孵化3000家科技型企业、600家专精特新企业 [21] 科技成果转化重点任务 - 促进科技成果转出，深化科技成果转化政策改革，全面推广职务科技成果赋权改革，制定职务科技成果资产单列管理实施办法 [22] - 突出企业主体地位，建立企业出题的科研组织方式，通过"揭榜挂帅"等方式建立联合攻关模式，建设企业主导的合作平台 [24][25] - 提高公共服务能力，强化清单台账式对接服务机制，深化园区体制机制改革，探索建立市区协同拨投联动机制 [27] 科技成果转化要素保障 - 壮大技术经理人队伍，扩大"朱雀人才"规模，加强专业化培训，将优秀技术经理人纳入市区人才支持政策体系 [28] - 构建科技成果转化金融服务体系，引导长期资本加大投资力度，提高政府投资基金投资硬科技项目占比，支持银行开发成果转化贷等产品 [30] - 提升落地服务品质，建设中关村国际技术交易中心，推进全国高校区域技术转移转化中心建设，强化科技成果转化落地精准服务 [31]

AI技术与大模型应用 - 公司全力打造OrangeGPT 基于巨浪技术平台 具备AI训练和大数据分析能力 融合RAG技术与行业营销知识库 拥有文生文、文生图、图生图多模态生成能力 广泛应用于创意文案等业务 [2] - OrangeGPT已接入DeepSeek-R1大模型 正推进业务端内容生成优化及技术端提效评测 [2] - 光云科技旗下快麦小智已接入并支持DeepSeek 参股公司实在智能Agent智能体此前开放公测 [2] - 福石控股AI智能客服平台以5G消息为承载 打造Chatbot平台 为企业客户提供AI智能聊天机器人及一键接入全通道能力 [2] - 视觉中国作为视觉内容与服务提供商 拥有海量版权图片、视频等内容资源 旗下网站推出由AI驱动的全新智能搜索引擎 [2] 半导体与存储行业 - 中芯国际称承接大量急单 存储行业供应存在缺口 [2] - 大为股份半导体存储业务主要产品有NAND、DRAM存储两大系列 子公司大为创芯有产品可应用于数据中心 [2] - 圣晖集成为英诺赛科(苏州)半导体提供洁净室工程服务 核心技术覆盖气流管理、微分子污染控制等领域 已实现量产配套 [2] - 龙迅股份专注于高速混合信号芯片 产品主要分为高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片 [2] - 和顺石油拟斥资不超5.4亿收购奎芯科技跨界半导体 [4] 消费与零售市场 - 10月CPI同比增0.2% 财政部将继续实施好提振消费专项行动 [2] - 九牧王是国内男裤龙头 位于福建厦门市 [2][3] - 嘉欣丝绸为国内丝绸龙头 [2] - 刚人刚妆是国内领先化妆品网络零售服务商 推出"千金极光饮"产品 搭配白番茄浓缩粉、麦角硫因、胶原三肽等科技成分 [3] - 太平鸟旗下拥有太平鸟女装、男装、Mini Peace童装等品牌 控股股东拟1.5亿至3亿元增持公司股份 [3] 新能源与锂电池材料 - 碳酸锂期货主力合约触及涨停 VC等电解液添加剂价格连续大涨 [3] - 金圆股份新能源材料业务构建了上游锂资源开采提炼、下游废旧锂电池回收利用为一体的循环经济体系 已在西藏地区和阿根廷卡塔马卡省、萨尔塔省布局锂资源 西藏别千错项目完成了年产2000吨碳酸锂产线建设 [3] 企业收购与股权变动 - 亚星化学拟收购天一化学 标的为溴系阻燃剂龙头 [4] - 胜利股份主营天然气业务和天然气管道制造业 拟购买由控股股东中油投资及关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金 [4] - 真爱美家控制权将被探迹科技收购 股权收购方未来12个月内不存在资产重组计划 [4] - 长龄液压控股股东转让部分股份事项完成过户登记 [4] - 天普股份控股股东等与中昊芯英签署的协议转让股份完成过户登记 [4] 工业制造与自动化 - 智能自控主营智能控制阀 能够实现智能化控制功能 是工业互联网和工业物联网中的重要设备 [4] - 首开股份通过金石投资间接投资宇树机器人 [4] - 和泰机电深耕物料输送设备制造行业 产品可广泛应用于水泥建材、港口、钢铁、化工等多个行业 [6] - 冀凯股份产品防爆柴油机智能搬运机器人适用于准备巷道、掘进巷道等 钻锚机器人适用于煤矿、非煤矿山、隧道涵洞等巷道掘进工程 [6] 特定区域与政策概念 - 海南自贸港封关将于12月18日启动 [5] - 欣龙控股为海南本地股 在海南老城经济开发区拥有近1000亩土地证载尚为工业用地 [5] - 航天发展位于福建省福州市 已完成天目一号掩星探测星座1-22星发射 实现星座阶段组网运行 [3][5] - 亚翔集成专注于电子行业中IC半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目 台湾亚翔持有公司53.99%股权 [4]

政策核心内容 - 五部门联合发布通知 从支持国货进店、扩大品类、放宽审批、完善便利化监管等方面完善免税店政策 旨在加大免税店对出入境旅客的吸引力 [1] - 政策组合拳将有效促进免税商品零售市场发展 打造消费新场景 更好提振消费 [5] 支持国内商品销售 - 鼓励有资质的企业加大优质特色国内商品采购力度 采购的国内商品进入口岸出境和市内免税店销售视同出口 退（免）增值税、消费税 [1] - 国内商品进店监管采用"先销后退"模式 先以有税方式进入免税店 以免税价格销售后再集中办理退税 便利国内商品进店销售 [2] - 口岸出境和市内免税店用于销售国产品的经营面积原则上不少于其经营面积的四分之一 以支持提升国产品市场认可度和国际竞争力 [2] - 支持国货进入免税店销售可以更好满足消费者需求 有力提振消费 扩大国内商品出口 [2] 扩大免税店经营品类 - 进一步扩大口岸出境、进境和市内免税店商品品类 整合其经营品类清单 [2] - 手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等便于携带、需求较高的热销商品将能进入免税店销售 [2] - 此举是根据实际情况作出的动态调整 进一步丰富了免税店经营品类 将更好满足消费者需求 [2] 优化商品上架与购物流程 - 优化进口免税商品监管方式 加快境外已上市热销商品在我国免税店的上架进度 [3] - 鼓励通过联合采购等方式 吸引更多国际品牌将最新商品、热销商品投入我国免税店销售 让消费者更快购买到热销商品 [3] - 支持口岸出境、进境和市内免税店提供网上预订服务 允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货 [3] - 有关部门和企业将持续优化免税购物流程 提升便利化水平 满足旅客消费需求 [3] 放宽审批权限与经营灵活性 - 口岸出境免税店设立、经营主体确定方式变更等审批权限 由中央五部门审批下放至口岸所在地省级有关部门审批 [4] - 口岸出境和进境免税店经营面积审批调整为由招标人或口岸业主与经营主体协商确定 经营主体可根据实际情况灵活调整经营面积 [4] - 简化审批流程是优化营商环境的重要举措 有利于发挥地方优势 提高审批效率 实行差异化经营 [5]

科技自立自强 - 加速构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 重点投向未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康等六大领域 [1] 消费提振 - 大力度促进消费并加大民生投入以应对人口老龄化 [1] - 银发经济、创新药、服务消费成为新增长点 [1] 构建全国统一大市场 - 通过“反内卷”打破地域与行业壁垒 [1] - 通过价格机制改革和并购重组提升上市公司ROE 解决盈利能力偏低问题 [1]

国民经济整体运行态势 - 10月份国民经济整体运行平稳，呈现稳中有进态势 [1] - CPI同比增幅由负转正，显示需求有所回升 [1] - 消费增速与固定资产投资增速仍偏低，需加大稳增长政策力度以推动经济稳步复苏 [1] 工业生产 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [1] - 装备制造业增加值同比增长8%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [1] 服务业 - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长5.6% [2] - 前9个月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [2] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16% [2] - 城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村消费品零售额同比增长4.1% [2] - 商品零售额同比增长2.8%，餐饮收入增长3.8% [2] - 1至10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，网上零售额同比增长9.6% [2] - 服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快1个百分点 [2] - 金银珠宝类消费同比暴涨37.6%，主要受黄金、白银等贵金属价格大幅上涨带动 [2] 黄金市场与价格 - 国际金价今年以来累计上涨超过50%，曾创下每盎司4381美元历史新高，近日反弹至4100美元/盎司上方 [2] - 金价上涨主要推动力是美元贬值，以及美国政府债务突破38万亿美元、年支付利息超1万亿美元等因素 [3] 固定资产投资 - 1至10月份全国固定资产投资同比下降1.7% [3] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资同比增长1.7% [3] - 房地产开发投资下降14.7%，降幅较大，是拖累投资增长的重要因素 [3] - 制造业投资持续增长，对整体投资形成支撑 [3] 进出口贸易 - 10月份货物进出口总额同比增长0.1% [4] - 出口由正转负，同比下降0.8%；进口同比增长1.4% [4] - 中美贸易谈判达成一致，或将有利于后期出口企稳回升 [4] 价格指数 - 10月份CPI同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，实现由负转正 [4] - 10月份PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；环比上涨0.1% [4] 经济转型与资本市场 - 传统行业增长缓慢，新兴行业特别是高技术产业增长较快，体现经济转型特征 [5] - 资本市场站上4000点整数关口，吸引居民储蓄向资本市场转移，为行情提供增量资金 [5] - 健康的牛市被视为拉动经济增长的"第四驾马车"，有助于提升居民财富效应，提振消费 [5]

居民消费价格（CPI） - 10月份居民消费价格同比由降转涨，上涨0.2%，上月为下降0.3% [1] - 10月份扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续六个月涨幅扩大 [1] 工业生产者出厂价格（PPI） - 10月份PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续三个月收窄 [3] - 10月份锂离子电池制造行业价格环比上涨0.2% [3] - 10月份光伏设备及元器件制造行业价格环比上涨0.6% [3] 服务业运行情况 - 10月份服务业生产指数同比增长4.6%，增速比上月有所回落，主要受上年同期基数抬升影响 [3] - 10月份住宿和餐饮业生产指数同比增长3.9%，比上月加快2.6个百分点 [3] 消费市场表现 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [4] - 10月份限额以上商品零售额中，通讯器材类商品零售额增长23.2% [4] - 10月份限额以上商品零售额中，文化办公用品类商品零售额增长13.5% [4] - 1-10月份服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售额增速 [4]

宏观经济运行 - 10月份国民经济运行情况显示市场销售持续扩大 [1] - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [1] - 1~10月份服务零售额同比增长5.3% 增速快于商品零售额 [1] 消费驱动因素 - 提振消费专项行动持续显效 假日经济带动作用明显 [1] - 消费品以旧换新相关商品销售保持较快增长 [1] - 假日居民出行增加带动旅游文化等服务消费扩大 [1] 细分行业表现 - 10月份限额以上通讯器材类商品零售额同比增长23.2% [1] - 10月份限额以上文化办公用品类商品零售额同比增长13.5% [1]

市场表现 - 11月11日A股市场呈现显著分化格局，大消费概念午后逆市活跃 [1] - 欢乐家(300997.SZ)强势走出20CM两连板，涨幅达+19.99% [1][2] - 三元股份(600429.SH)、保龄宝(002286.SZ)、中粮糖业(600737.SH)等多只消费股涨停，涨幅均为+9.99%或以上 [1][2] - 中国中免(601888.SH)、巴比食品(605338.SH)等消费股跟涨，涨幅分别为+4.19%和+4.43% [1][2] - AI算力、机器人板块承压明显，新易盛、中际旭创等科技股跌幅显著 [2] 消费股异动催化因素 - 政策层面，财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域消费贷款给予财政贴息 [3] - 宏观数据层面，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [3] - 10月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [3] - PPI同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄，环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [3] 机构观点与市场风格研判 - 有观点认为消费板块活跃源于政策提振内需及个股补涨行情，并获得通胀数据向好的支撑 [3] - 当前算力、机器人、AI等科技板块依然是牛市主线，其回调是短暂的 [3] - 算力芯片是本轮结构性牛市的主线，若该板块彻底回调可能意味着牛市趋于尾声 [3] - 市场大方向或仍处牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [4] - 从时间规律和盈利趋势看，成长风格有望在年度层面继续占优，但每年Q4易成风格变化高发期 [4] - 10月市场风格切换下，食品饮料指数迎来修复，板块行情与25Q3业绩呈正相关性 [4] - 展望25Q4，市场风格切换可能性较大，建议关注年底估值切换行情及PPI改善向CPI传导的顺周期方向 [4]