港股市场整体表现 - 恒生指数报27003点，下跌137点，跌幅0.50% [1] - 恒生科技指数报6548.80点，下跌74.05点，跌幅1.12% [4] 板块及个股表现 - 科网股普遍下跌，网易低开超2%后回升，哔哩哔哩、联想、阿里巴巴、京东、百度跌超1%，腾讯逆势上涨一度超1% [3] - 黄金股普遍上涨，中国白银集团涨超10%，珠峰黄金涨超5% [3] - 芯片股表现活跃，宏光半导体涨超1% [3] - 汽车股走弱，小鹏汽车跌超4% [3] 新股动态 - 轩竹生物-B（02575.HK）于10月6日至10月10日招股，拟全球发售6733.35万股，香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权，每股发售价11.6港元，每手500股，预期10月15日上市 [3] - 公司为创新驱动的中国生物制药公司，有超过十种药物资产在积极开发中，涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎，包括三项NDA批准资产，一个项目处于NDA注册阶段，一个项目处于III期临床试验阶段，四个项目处于I期临床试验阶段，五个已获IND批准 [3] 机构观点 - 兴业证券认为港股受政策预期升温、盈利见底修复、流动性环境宽松三重利好驱动，市场风险偏好有望持续提升 [5] - 国信证券指出美联储态度鸽派有助于改善海外流动性，以加权风险溢价测算，上调2025年恒指目标价到29000点 [5]

港股市场表现 - 恒生指数盘中下跌超过1% [1] - 恒生科技指数一度下跌超过1.7% [1] - 小米集团股价早盘下跌，午后跌幅接近2% [4][6] 市场前景与驱动因素 - 机构预期9月港股延续震荡上行态势，中美谈判重启和海外降息预期构成双重利好 [2] - 中美贸易谈判重启，双方就关税削减、出口管制等关键议题展开磋商 [2] - 中国内地宏观政策保持连续性和稳定性，稳增长政策工具箱储备充足，为港股提供基本面支撑 [2] - 国庆及中秋长假影响下，港股市场预计将短暂进入淡季模式 [2] - 美国政府短期融资法案的不确定性可能放大海外扰动影响 [2] - 市场对美联储降息时点和幅度存在分歧，预期反复可能引起市场震荡 [2] - 港股部分优质板块估值已接近历史高位，短期存在获利了结压力 [2] 个股异动 - 大众公用股价上涨超过23% [7] - 上海电气股价上涨接近16% [7] 公司特定事件 - 小米汽车因“无人操作情况下突然开走”的网络报道成为微博热搜话题 [5] - 官方回复称车辆没有问题，事件原因为手机操作，但车主对此检查结果提出质疑 [5]

南向资金与港股流动性 - 南向资金净流入港股的大趋势有望长期延续 但流入强度和节奏会因市场环境变化有所波动 [1] - 南向资金中的专业机构投资者具备深入研究背景 参与港股交易与定价 为市场提供流动性支持 [1] - A股优质企业赴港上市提升港股上市公司多样性 吸引国际长线资金关注 增强内地投资者配置港股意愿 [1] - 新股上市初期关注度高 能形成流动性恢复—估值回升—投资体感变好正向循环 助力港股流动性提升 [1] - 新消费、高端制造、创新药等领域龙头企业赴港上市 大幅提高港股新经济板块占比 有望形成集群效应 [1] 港股科技板块驱动因素 - 硬件端 AI大模型训练与推理需要强大算力支撑 拉动高端AI服务器、GPU需求 港股AI基础设施上市公司直接受益 [1] - 软件端 拥有强大研发能力与数据壁垒的互联网巨头竞相研发大模型 兼具算力提供者与模型开发者双重角色 [2] - 应用端 AI赋能现有业务并催生新商业模式 如互联网平台优化广告投放 智能电动车提升智能驾驶竞争力 医疗健康领域加快药企研发 [2] 港股创新药板块驱动因素 - 需求端 人口老龄化使老年慢性病医疗支出增加 疾病图谱变化导致肿瘤等疾病诊疗需求上升 [2] - 政策端 2023年7月创新药审批试点方案将审批时限从60个工作日缩短至30个工作日 2024年1月创新药高质量发展意见优化临床试验审批 [2] - 支付端 国家医保局计划发布第一版丙类目录 作为医保目录补充 助力创新程度高、临床价值显著的药品加快进入医院 [2] 宏观环境对港股影响 - 美联储开启降息周期 全球流动性改善、资金成本下降 国际资本可能流入港股寻求更高回报 AI、互联网板块或明显受益 [3] - 低利率环境利好大宗商品价格 周期板块或将受益 [3]

文章核心观点 - 七位绩优公募基金经理对四季度A股市场持积极乐观态度，认为市场行情基础稳固，有望开启新一轮主升行情[2][3] - 新质生产力（如AI、创新药、人形机器人）和“反内卷”政策受益板块有望继续成为四季度投资主线[2][3] - 港股市场在经历上涨后仍具备较高投资性价比，外资流入和盈利修复是主要支撑因素[34][35] A股市场行情表现与支撑因素 - 4月以来A股市场亮眼表现是政策、产业与资金面多重利好共振支撑的结果[19][20] - 政策层面国家空前重视资本市场，政策资金在市场波动时及时托底，有效稳定情绪和提振信心[19] - 产业层面人工智能、半导体、创新药等前沿领域竞争力增强，为市场注入成长动能[19][20] - 资金层面市场尾部风险降低，两融、险资等内资积极参与推动市场上涨[19] - 技术出海成为新趋势，中国企业从“GDP思维”转向“GNP思维”，吸引全球资源配置[19] 市场风格结构性分化成因 - 市场风格结构性分化反映经济转型升级背景下，资金从传统模式流出，聚焦国家战略支持和产业趋势明确的方向[22] - 中美科技竞争进入战略相持阶段，国内硬科技领域不断突破，投资者对相关板块长期成长空间形成高度共识[22] - 证监会强化科技企业融资支持，中央加码新质生产力政策，以及事件催化推动AI、机器人等主题快速轮动[23] - “反内卷”政策推出提升周期行业景气修复预期，导致市场出现阶段性风格变化[23] 四季度市场展望与投资主线 - 四季度政策预期积极，国内进入“十五五”规划政策导入期，重点产业规划有望提供新主题投资机会[26][27] - 市场风格或更加均衡，成长与价值双线并进，持续3年多的“价值优于成长”格局可能告一段落[28][29] - 重点关注泛科技主线：AI产业链（算力、应用）、创新药、人形机器人、智能驾驶、半导体等[29][30][31] - 关注“反内卷”政策深化推动行业竞争生态优化，利好化工、煤炭、电力设备、生猪等板块格局优化龙头[29][32] - 稳消费政策推进下，消费板块有望迎来基本面触底反弹机会[33] 港股市场投资机会 - 港股经历上涨后估值仍具吸引力，投资者结构优化和流动性改善支撑投资性价比[35][36] - 美联储降息有利于资金流向新兴市场，外资和南向资金共同为港股提供流动性支持[36] - 重点关注港股互联网公司的AI叙事重启与盈利预期修复，以及创新药和医药、新消费龙头[35][36] - 从全球定价视角看，港股周期品板块相对低估且处于周期底部，具备估值修复空间[36] 组合管理与资产配置策略 - 组合管理目标转向更为均衡布局，旨在控制波动率为明年储备，同时坚守质量成长选股[38][39] - 操作策略上重点跟踪人工智能产业上下游，尤其是上游算力各细分板块龙头[39][40] - 建议投资者放眼长期避免“追涨杀跌”，逢低买入或分批定投，根据风险承受能力合理安排股债资产比例[41][42] - 在市场经历阶段性上行后，保持相对均衡配置，重点关注市场风格切换信号[42]

9月23日，港股市场震荡调整，三大指数早盘高开后持续走弱，尾盘跌幅收窄。今年以来港股市场流动 性持续增强，再融资规模较去年翻倍，南向资金累计净流入超1.1万亿港元。多家机构认为，美联储降 息将释放宽松流动性，AI产业仍为港股核心主线，恒生科技板块潜力凸显。展望未来，港股市场将保 持震荡向上趋势。（中国证券报） ...

全球及香港新股市场表现 - 全球新股市场在进入第三季度开始放慢，与去年同期比较，预料今年前三季度全球十大新股的融资规模将会稍逊 [1] - 受惠于期内有6只超大型新股上市，以新股融资额计算，香港交易所将继续夺得全球新股融资排名的冠军 [1] - 今年前三季度，香港将有66只新股上市融资1,823亿港元，新股数量较去年同期的45只增加47%，融资额由去年同期的556亿港元上升228% [2] - 预计今年前9个月将有6只超大型新股上市，包括5只A+H新股及1宗从A+H上市公司分拆出来的上市项目，另有4只大型新股上市 [2] 内地A股新股市场表现 - 今年前三季度A股市场呈现稳步发展趋势，新股数量及融资额均有所增长，预料此势头将持续至年底 [1] - 截至2025年9月30日，预计内地A股市场会有78只新股上市融资771亿元人民币，对比去年前三季度的69只新股融资478亿元人民币，新股数量增加13%，融资总额增加61% [1] - 创业板以新股数量领先，而上海主板的新股融资总额则为多个板块中最多 [1] - 上交所将会有25只新股上市融资454亿元人民币，深交所有38只新股上市融资269亿元人民币，北京证券交易所有大约15只新股融资48亿元人民币 [1] 行业趋势与市场展望 - 国家对科技及创新行业的支持和重视将令科技、新能源等行业的公司继续成为A股新股的热点 [1] - 根据今年前三季度的新股发行速度及监管机构的监管方向与力度，预料今年A股新股市场的整体表现将会较2024年更亮眼 [2]

市场表现与回调 - 9月23日上证指数跌破3800点 券商板块同步下跌 证券ETF东财(159692)场内价格跌2.3% 30只成份股悉数下跌[2] - 东方财富和信达证券跌幅超4% 长城证券和长江证券跌超3% 多家头部券商跌超2%[2] 牛市驱动因素 - 2024年港股和A股总市值增长3万亿美元 6月以来沪深300涨18% 中证1000涨23%[5] - 核心驱动因素包括再通胀预期和AI自主可控进展(DeepSeek发布新版本)[5] - 辅助推动力来自中美关系缓和 港股IPO回暖 资金从债市向股市转移[5] 全球市场对比 - 全球90%市值的主要市场中 有八个处于或接近历史高位[6] - 中国股市较2021年高点仍低36%(港股)和22%(A股) 且盈利持续增长[6] - 2025年上半年港股和A股公司利润预计分别上涨3%和6% 具备基本面支撑[6] 慢牛特征与估值空间 - A股慢牛基础坚实 得益于新国九条改革 耐心资本引入 杠杆监管强化及监管经验提升[7] - 过去20年47次牛市中 市盈率变化贡献约80%收益[7] - MSCI中国(13.5倍)和沪深300(14.7倍)的12个月预期市盈率仍低于历史估值上限(15-20倍)[7] 市场情绪监控 - 高盛A股散户情绪代理指标读数为1.3 显示短期盘整风险而非趋势逆转[7] - 当前情绪远未达到2015年或2020年末的狂热水平[7] 政策风险分析 - 历史牛市终结主因是政策冲击(如2015年去杠杆 2021年行业严监管)[3][8] - 高盛股市政策晴雨表通过文本分析5万+政府网站 显示当前政策收紧风险较低[8] 资金潜力分析 - 家庭资产配置中股票(含基金)仅占11% 远低于房地产(55%)和现金存款(27%)[9] - 2020年以来家庭新增存款80万亿元 其中55万亿为超额储蓄[10] - 理财产品和货币基金规模分别为31万亿和15万亿元 构成潜在资金来源[10] - 房地产市场调整每年或带来超14万亿元新资金寻求投资出路[10] 机构资金空间 - 境内外机构在A股持股比例仅14% 显著低于新兴市场(50%)和发达市场(59%)平均水平[10] - 若持股比例提升至新兴/发达市场水平 可能带来14万亿/30万亿元资金流入[10] 板块配置建议 - 券商板块作为市场杠杆放大器 在回调时具备补仓价值[12] - 证券板块回调时可积累筹码 为后续上涨创造获利机会[12]

港股市场表现回顾 - 本周港股市场先扬后抑，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别上涨+0.43%、+0.59%、+5.09% [13] - 科技股是带动市场上涨的主要动力，可选消费和资讯科技业涨幅居前 [13] - 金融业和地产建筑业跌幅居前，周跌幅均在3%左右，综合企业、原材料业和公用事业周跌幅均在2%以上 [13] - 市场风格显示大盘价值风格表现相对较弱 [13] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点为82.82%，估值水平超过5年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周市场回购公司数量为52家，较上周的49家小幅上升，总回购金额为38.9亿港元，较上周的38.1亿港元基本持平 [27] - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达27.5亿港元，回购数量425.30万股，占总股本0.05% [26][27] - 汇丰控股（0005.HK）和恒生银行（0011.HK）分别以6.4亿港元和1.0亿港元的回购金额排在第二、三位 [27] - 从行业分布看，回购金额主要集中在信息技术和金融行业，工业、信息技术和医疗保健行业进行回购的公司数量最多，均为10家 [30] 南向资金走向统计 - 本周南向资金净流入368.51亿港元，虽较上周环比减弱，但已是连续第18周保持净流入 [44] - 净买入金额前十的公司中，阿里巴巴-W（9988.HK）以222.47亿元居首，百济神州（6160.HK）和美团-W（3690.HK）分别以20.19亿元和16.56亿元位列第二、三位 [34] - 净卖出金额前十的公司中，小米集团-W（1810.HK）净卖出19.48亿元，腾讯控股（0700.HK）净卖出12.94亿元，长城汽车（2333.HK）净卖出7.68亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - 基本面方面，8月经济活动数据整体走弱，工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资同比下降7.1%，受高基数、地产热度降温等因素影响 [3][39][44] - 资金面方面，9月美联储议息会议降息25个基点符合预期，点阵图显示年内预计还有50个基点的降息幅度，鲍威尔强调政策考量重点逐步转向就业 [3][42][44] - 政策面持续发力，包括扩大服务消费、推动国资央企重组、探索缩短股票结算周期至T+1等 [39][40][41] - 板块配置看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股 [3][44]

美联储政策影响 - 美联储进入宽松周期对全球金融资产总体利好 [1] - 更宽松的流动性环境将鼓舞各国投资者 [1] - 更多资金涌入市场将为资产价格提供支撑 [1] 市场流动性展望 - 美股市场长期流动性将增强 [1] - A股和港股等其他市场会受到积极带动 [1] - 更多资金将进入全球投资市场 [1]

苹果公司 - 摩根大通将苹果目标价从255美元上调至280美元 [2] - iPhone17国内首销火爆 旗舰店门外集聚大批黄牛 [2] - 256G银色和橙色iPhone Pro Max最受欢迎 黄牛加价400-500元 512G版本加价300元 其他版本加价100-200元 [2] 特斯拉 - 贝尔德将特斯拉评级上调至"跑赢大盘" 目标价从320美元上调至548美元 [4] - 投资者关注点转向公司在"实体AI"时代中的角色 [4] - 股价一度涨近3% 市值达14172亿美元 [4][5] 中概股表现 - 中国金龙指数震荡上扬 [6] - 阿里巴巴上涨1.31% 京东一度涨超1.6% [6] - 京东美妆2025年上半年实现双位数增长 连续四个季度加速增长 [6] 新能源汽车 - 蔚来汽车一度涨近3% 将于9月20日推出ET9行政旗舰轿车特别版和第三代ES8 SUV [8] - 小鹏汽车一度涨超1.7% 2025年1-8月境外交付量超24702辆 同比增长137% [9] - 小马智行一度涨近8% 预计2026年初实现关键利润目标 计划年底前全球推出1000辆自动驾驶计程车 [10] 黄金市场 - 现货黄金站上3670美元/盎司 日内涨0.85% [11] 美联储降息影响 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [13] - 降息周期开启整体方向对中国资产有利 [14] - 机构一致认为资本市场"东升西跌" 坚定看好A股与港股市场 [15] 历史表现与机构观点 - 历次美联储降息后1个月、3个月和6个月内 A股和港股表现通常较好 [16] - 降息周期重启有利于海外资金回流A股及港股市场 [16] - 本次降息有望给A+H股带来新一轮上涨动能 [16] 流动性改善与投资机会 - 美联储降息打开国内货币政策宽松空间 [17] - 人民币进入"能升值+想升值"状态 四季度结汇高峰可能形成羊群效应 [18] - 机构建议关注四大方向：科技成长股、港股市场、大消费与困境反转板块、黄金资产 [18] 细分投资方向 - 科技成长股（AI/算力/电子/通信）对利率敏感 直接受益于全球流动性改善 [18] - 港股市场弹性可能更大 恒生科技是最受益于美联储降息的中国资产 [18] - 黄金市场整体大方向仍然向上 可作为重要配置资产 [18]