集成电路出口表现 - 5月集成电路出口增速达33.4%，拉动整体出口增长1.4个百分点，较4月提高0.4个百分点 [3] - 主要出口目的地增速：日本（85.5%）、中国台湾地区（53.2%）、印度（47.8%）、新加坡（45.1%）、越南（26.7%） [3] - 连续两月呈现量价同升趋势，需求旺盛 [1][3] 行业发展趋势 - 短期：集成电路指数风险溢价处于近十年99.12%历史高位，或为布局机遇 [3] - 长期：AI算力需求推动行业增长，预计2028年AI芯片市场规模超5000亿美元 [4] - 全球半导体市场规模2025年预计达7009亿美元，同比增长11.2% [4] 国产化进程 - 国内企业加大研发投资，半导体制造设备依赖进口局面有望改善 [3] - "去美化"趋势持续，国产化率提升方向明确 [4] 基金表现与策略 - 银华集成电路混合A类基金规模从42.27亿元增至45.01亿元（2025年一季度） [3] - 近一年净值累计增长28.33%，聚焦半导体设备等业绩确定性领域 [3][6] - 基金经理强调"看长做长"策略，关注国产化主线 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 顶层政策加大对海洋经济支持力度，推动其结构优化升级，完善发展体制，促进产业高端化、多元化发展，叠加地方政策，海洋经济有望加速发展 [2] - 从价值量和卡位把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支增长，燃气轮机和冷水机组等环节将受益；关注通用电子测量仪器和光刻机真空镀膜设备自主可控机会；低空经济基建先行，整机和核心零部件是发展核心；智能焊接机器人市场近千亿；3D打印技术成熟后将打开市场空间；X射线检测设备行业因需求推动快速发展，核心零部件有国产化需求；核聚变是能源变革长期方向；国内商业航天火箭进步推动卫星组网，产业化进展加速 [3][4][7] 相关目录总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(6.30 - 7.4)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动和年初至今变动等数据 [14] 行业新闻 - 6月30日上海机器人产业技术研究院与麦迪科技围绕医康养领域具身智能数据集等展开合作，推进智能机器人在多场景技术落地与产业生态构建 [15] - 7月1日均普智能旗下普智机器人获50台人形机器人批量订单，订单总额约2825万元，单台售价56.5万元，此前已完成1台供货并收到预付款 [16] - 7月1日南方科技大学推出自主研制的首款人形机器人“南科盘古”，具备多种功能和系统 [17] - 7月2日武汉大学成立机器人学院，携手华为、宇树等开展人才培养和科研创新合作 [18] - 7月2日字节机器人团队历经2年半量产超千台机器人，年增长率超100%，团队规模扩充，旨在探索具身智能 [19] - 7月3日全球首个“人形机器人4S中心”在上海漕河泾开发区启用，构建“展示 + 制造 + 测试”服务矩阵 [20] - 7月4日越疆机器人展示1800公里远程精准操控技术，动作复现精度超99%，有效数据率超99%，可用于多领域 [22] 政府动态 - 7月2日湖北省人形机器人产业投资母基金设立，总规模100亿元，投向相关科技型企业，推动产业规模化发展 [23] - 7月1日中央财经委员会提出推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计，鼓励社会资本参与，提高自主创新能力等 [24] - 6月30日中国—东盟人工智能创新合作中心展示中心在南宁投入试运营，推动算力资源布局与跨境数据流通 [25] - 7月3日东莞发布《2025年低空经济应用场景机会清单》，涵盖12个领域37个场景，计划年内打造100个示范应用场景 [26][27] 公司动态 - 7月2日港仔机器人获3亿元订单，两年内为香港供应不少于1000台具身智能安保机器人，上海基地年产能超2万台 [28] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS和PE等盈利预测及估值数据，包括绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [8][30]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年以来行业受关税政策、原油价格波动影响大 7月建议关注安全监管政策和供给端对农药及中间体行业的影响、上半年“抢出口”致部分公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红派息稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、龙头公司及高景气度子行业等投资主线 [2][6][12] 相关目录总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中25个价格上涨 56个下跌 19个稳定 39%产品月均价环比上涨 55%下跌 6%持平 涨幅居前为甲乙酮等 跌幅居前为草铵膦等 WTI原油周均价环比升1.50% 布伦特升0.78% NYMEX天然气期货收盘价周跌8.83% 7月4日碳酸锂-电池级参考价比7月1日涨0.59% [6][11] 投资建议 - 截至7月6日 SW基础化工市盈率22.52倍 处历史96.70%分位数 市净率1.92倍 处46.65%分位数 SW石油石化市盈率11.02倍 处77.37%分位数 市净率1.15倍 处47.67%分位数 推荐中国石油等公司 建议关注中海油服等公司 [6][12] 7月金股：卫星化学 - 2024年营收456.48亿元 同比增10.03% 归母净利润60.72亿元 同比增26.77% 四季度营收和归母净利润同比环比均增长 业绩略超预期 轻烃一体化优势提升 维持买入评级 [13] - 2024年原材料价格稳定 乙烷裂解制烯烃装置盈利好 销售毛利率和净利率同比提升 四季度归母净利润创新高 销售毛利率和净利率环比提升 [14] - 2024年化学品及新材料销量提升 功能化学品和高分子新材料营收和毛利率同比提升 丙烯酸等产品出口居前列 境外营收和占比同比大增 经营业绩有望向好 [15] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产 巩固丙烯酸及酯产业优势 加快新建产能建设 新产品入市 一体化优势增强 运营效率有望提升 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿、95.67亿、114.35亿元 每股收益分别为2.08元、2.84元、3.39元 [17] 7月金股：安集科技 - 2024年营收18.35亿元 同比增48.24% 归母净利润5.34亿元 同比增32.51% 25Q1营收和归母净利润同环比均增长 拟每10股派4.5元现金分红 [19] - 2024年及25Q1业绩高增长 2024年营收和归母净利润增长因市场覆盖率拓展、客户用量上升、新产品新客户导入 毛利率提升因产品结构多元化和生产效率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1业绩增长 毛利率下降 净利率上升 [20] - 2024年抛光液收入增长 全球市占率逐年提升 多款产品验证和销售进展顺利 25Q1产品营收稳健增长 [21] - 2024年功能性湿电子化学品收入增长 毛利率提升 清洗液全球市占率约4% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1产品营收同比大增 电镀液产品覆盖按计划进行 [22] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿、9.48亿、11.78亿元 每股收益分别为5.79元、7.34元、9.12元 [23] 本周关注 要闻摘录 - 6月30日辽阳石化10万吨/年尼龙66项目中交 总投资12.1亿元 2024年3月开工 形成完整产业链 补齐中国石油尼龙产业链 [25] - 我国首个天然气全链条多工况深冷处理厂在四川投产 采用自主研发技术 每年处理20亿立方米天然气 冷量利用和资源回收率达95% 为开发非常规气田和构建工艺体系迈出重要一步 [25][26] 公告摘录 - 百川股份董事长被立案调查并留置 中盐化工竞拍获天然碱矿普查探矿权 上纬新材控股股东筹划重大事项致控制权可能变更 股票停牌 南京聚隆公布限制性股票激励计划草案 [29] - 天晟新材子公司转让兴岳资本股权 不再从事证券业务 恒通股份子公司收购股权开展LNG业务 杭州高新筹划控制权变更 股票停牌 [30] - 同益中多位高管拟减持股份 海正生材、岳阳兴长大股东拟减持股份 普利特出资设子公司并投资建设基地 [31][32] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种中26个价格上涨 55个下跌 18个稳定 41%产品月均价环比上涨 53%下跌 6%持平 涨幅居前为甲乙酮等 跌幅居前为草铵膦等 [34] - 本周国际油价小幅上涨 WTI原油收盘价周涨1.50% 布伦特涨0.78% 美国原油产量、需求和库存有变化 后市油价面临压力但有支撑 宏观不确定性或加大波动 NYMEX天然气期货收盘价周跌8.83% 美国天然气库存有变化 后市供需或紧张 价格可能震荡 [35] 重点关注 TDI价格上涨 - 本周TDI价格上涨 7月6日市场均价12013元/吨 较上周涨7.02% 较去年同期降11.51% 整体开工率71%左右 部分装置检修或停车 需求端短期难改善 原料价格下行 毛利润较去年低 毛利率7.45% 后市价格预计窄幅震荡 [36] 丙烯酸价格上行 - 本周丙烯酸价格上行 7月6日市场均价7100元/吨 较上周涨3.65% 较上月涨7.58% 较去年同期涨14.52% 部分装置检修或故障停车 国内胶带母卷生产企业开工率略降 毛利润环比提升 毛利率16.96% 后市价格预计小幅波动 [37]

股权重构 - 华为哈勃投资成为公司最大股东，持股比例达11.1157%，创始人团队通过合伙企业间接持有13.1325%股份 [1][2] - 创始人万波9.4685%股权被冻结，可能涉及法律纠纷或股权质押问题，虽未直接影响运营但给管理层带来压力 [2] - 股权结构从创始人直接持股转为间接持股，符合风险投资常规操作并为后续上市融资预留空间 [2] 迁址上海 - 公司将总部从武汉迁至上海浦东新区，以更紧密对接集成电路产业链资源 [1][3] - 上海提供多项政策支持，包括最高1000万元研发补贴及推动"国产EDA+国产晶圆厂"联合认证 [3] - 上海的人才储备和国际合作优势有助于公司突破射频EDA工具链技术瓶颈 [3] 华为加持 - 华为哈勃持续加码投资，凸显公司在华为供应链中的战略价值，双方技术研发与场景验证协同性高 [4] - 公司射频EDA产品eWave/ePCD达到国际领先水平，与华为5G基站、手机芯片需求高度契合 [4] - 华为通过投资布局EDA领域形成闭环生态，为公司提供稳定市场出口并加速国产替代进程 [4] 行业透视 - 全球EDA市场77%份额被新思科技等三大巨头垄断，中国95%以上依赖进口 [5] - 公司作为射频EDA领军企业实现单点突破，但在数字设计等环节仍需补课 [5][6] - 行业面临技术传承与资本意志平衡的挑战，创始人团队退出可能影响长期发展 [6]

纪要涉及的行业或者公司 涉及A股、港股市场多个行业 包括AI、新消费、机器人、金融、银行、保险、券商、农业化工、物流、通用机械、航空航天、物业、电子、计算机、通信、金属、机械、军工、医药、影视院线、调味品、工程机械等行业 [1][4][6][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：2025年上半年A股市场结构性分化 AI、新消费、机器人等板块表现突出 小股票因流动性充足指数表现更好 整体指数上行幅度不大 港股市场上涨约20% 从红利牛转向AI牛 主要受益于科技板块权重 [1][4] - **下半年市场展望及配置建议**：下半年市场展望乐观 新兴资产和传统老经济资产均面临重估上行趋势 成长方向增加自主可控主线 如军工、芯片等；逐步出清方向推进红麻股 包括金融、银行、保险、券商等细分领域 [1][5][6] - **看好中国市场原因**：虽第三季度可能面临基本面压力 但全年仍看好中国市场 出口增速下滑时大概率出现宽信用政策 预计第四季度政策预期升温窗口将打开 [1][7] - **三类资产看法**：新成长方面 中国AI龙头及港股科技与纳斯达克科技PE差距约20 - 40个点以上 国内科技行情加速空间大 关注自主可控方向；新消费方面 对标日本 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票；新红码方面 涉及金融及供给逐步出清的细分行业 [8] - **自主可控方向**：重要性在于应对美国科技封锁 是市场主线之一 关注海外制裁与国内支持关系及国产化率低且卡脖子难度大的二级行业 [1][9] - **科技方向推荐**：重点推荐电子、计算机等八个行业 涉及20个细分领域 30至50只股票 [10] - **新消费重估依据**：参考日本过去30年宏观环境 构建新消费指数 消费电子等领域表现优异 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票 [11] - **红码概念**：结合红利与白马股特性 筛选能提升分红潜力的传统白马股 重点推荐物流、调味品等领域 [2][12] - **市场未来走势**：维持年度策略观点 第三季度有业绩压力 第四季度风险偏好提升 三大重估方向为成长、新消费和老经济 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自主可控行情从2018年以来一直是市场主线之一 经历主题行情拔高估值后有重启迹象 [9] - 新成长中资本开支周期与行情密不可分 国内科技行情刚启动 需AI应用爆发或兑现才能收敛与纳斯达克科技的PE差距 [8]

公司调研情况 - 知名私募涌津投资近期对聚光科技进行了电话会议调研 [1] - 上半年毛利率较同期有所下降 主要由于各年确认收入项目的个体毛利率差异累积导致波动 运维服务端毛利率波动较设备端更显著 [1] - 上半年订单转化率较去年有所下降 但整体符合公司预计规划 [1] - 谱育科技表现优于去年同期 研发投入较大但费用率和经营性现金流持续改善 [1] 行业需求分析 - 实验室仪器中质谱仪需求较大 科研仪器处于正常状态 检测行业表现一般 [1] - 半导体应用投入有所收缩 通过已验证评估项目推动 ICP-MS/MS系统缓慢爬升 [1] - 双碳领域发展需等待政策具体落地 [1] - 国家和用户层面更重视自主可控 政策引导客户接受国产科学仪器 [1] 公司战略调整 - 仪器行业打磨周期长 需要超长期深耕 短期内不易获得收益 主要竞争对手为国外龙头企业 [1] - 前两年收缩长期布局且暂时不能盈利的业务 员工人数下降较多 现已基本稳定 [1] - 根据业务板块增长潜力调整人员配置 增速快的板块适当增员 增速慢的控制人员增速 [1] 新兴领域布局 - 海洋和深海监测领域有产品布局 国家层面重视但市场容量尚未显著扩大 [1] - 相关政策4月推出逐步落地 上半年执行采购项目量不多 [1] - 生命科学仪器中生命研究部分表现较好 医疗仪器进展缓慢 总体发展符合年初规划 [1]

聚光科技调研要点 - 上半年毛利率同比下降 主要因各年确认收入项目的个体毛利率差异累积导致波动 其中运维服务端波动较设备端更显著 [1] - 上半年订单转化率同比下降 但整体符合公司预期规划 全年订单预算保持谨慎严谨态度 [1] - 谱育科技表现优于去年同期 研发投入保持高位 费用率和经营性现金流持续改善 [1] - 实验室仪器中质谱仪需求突出 科研仪器表现平稳 检测行业呈板块轮动态势 近两年表现一般 [1] - 半导体应用投入收缩 晶圆厂验证评估持续推进 ICP-MS/MS系统处于缓慢爬升阶段 双碳领域需观察政策落地进度 [1] - 政策鼓励自主可控科学仪器 但行业特性决定研发周期长 短期难见效 主要竞争对手仍为国外龙头企业 [1] - 员工规模经前期调整后趋稳 将按业务板块增长潜力动态调配人员编制 海洋监测产品获政策支持但市场规模有限 [1] - 生命科学仪器中研究板块表现优于医疗板块 整体发展符合年初规划 [1] 航天南湖调研要点 - 收入呈现季节性特征 第四季度占比最高 不宜以季度业绩推算半年度表现 [2] - 全球军费增长推动防空预警雷达需求 军贸业务前景向好 预计占比提升 [2] - 多型重点产品处于状态鉴定阶段 部分已获订单转入批产 年内有望形成收入 [2] - 国内雷达整机交付周期约1年 军贸产品周期2-3年 同时提供维修器材及配套部整件 [2] - 低空产业布局取得进展 安全管控系统及探测雷达获批量订单 [2] - 2025年Q1毛利率较2024年上升 未来可能因产品结构差异产生波动 [2] 调研机构背景 - 大朴资产成立于2012年 团队具备知名机构研究及投资经验 专注中国证券市场主动管理 [3] - 公司治理结构完善 体现激励充分 投资独立 专业分工等原则 [3]

另外，他尤其重视杜邦分析法中的利润率和财务杠杆两大指标：利润率是行业护城河的直观体现，高门 槛企业往往对应高利润率；而对于具备定价权的龙头企业，适度高杠杆反而能提升ROE水平。他以苹果 为例指出，其80%以上的资产负债率与强大的偿债能力、股东回报能力共存，证明优秀企业的杠杆运用 可转化为战略优势。 在个股选择时，尹涛更为关注具备技术创新、产品创新、商业模式创新能力的公司，而当投资环境更为 复杂时，他也愈发意识到能够"决定自己命运"公司的投资价值，因此在他的重仓股中，多家全球产业链 龙头公司已经被"长情"持有数年。 关注能决定自己命运的公司 从尹涛管理的基金重仓股分布观察，其持仓覆盖的行业较为多元——虽以制造、消费为核心配置方向， 但医药、科技等领域亦有阶段性布局。这一分散与聚焦并存的策略下，其选股逻辑是否存在共性特征？ "我喜欢那些能够完全决定自己命运的公司，这样的企业抗风险能力强，不靠别人赏饭吃，能靠自己争 取市场。" 尹涛在谈及选股逻辑时，首先强调了企业"独立性"的重要性。在他看来，中国经济发展到当 前阶段，中小企业已难有突围机会，"胜者为王"的格局逐渐形成，具备全球竞争力的龙头企业将持续领 跑。 这一逻 ...

公司业务转型 - 公司从工业杀菌剂业务向半导体设备业务转型，通过增资及表决权委托方式取得苏州芯慧联半导体科技有限公司54 63%股权的表决权并将其纳入合并报表 [1] - 公司原有工业杀菌剂业务拥有超过4万吨/年的原药剂产能，是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业 [1] - 2024年初公司将半导体设备确立为战略发展的重要方向 [1] 半导体设备业务表现 - 芯慧联2024年实现营业收入5 43亿元，同比增长215 75%，归母净利润0 97亿元，同比增长370 82% [2] - 芯慧联综合毛利率51 31%，同比增加20 12个百分点，其中黄光制程设备毛利率高达71 56% [2] - 芯慧联前五大客户合同总金额13 69亿元，仅3 20亿元在2024年确认收入，超过10亿元合同订单未确认收入 [2] 业务板块与客户情况 - 芯慧联业务涵盖黄光制程设备、湿法清洗设备、半导体产线用自动化设备等六大板块 [2] - 客户2与芯慧联签署合同金额4 92亿元，包括1 91亿元和2 32亿元的黄光制程设备销售合同 [3] - 2024年3月签署的1 91亿元合同已于2025年3月完成验收，2024年10月签署的2 32亿元合同预计2025年7月交付 [3] 行业发展前景 - 半导体行业快速发展，专用设备突破是关键，国内半导体设备在成熟制程打破垄断 [1] - 自主可控及半导体产业加速向中高端追赶背景下，半导体专用设备需求巨大，市场空间广阔 [3] - 半导体设备或将进入快速增长的高速放量阶段 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链；英伟达GB200、GB300等放量及ASIC发展带动AI - PCB需求强劲，相关公司订单和业绩有望增长，AI覆铜板需求旺盛，大陆覆铜板龙头厂商或受益；各细分行业有不同发展态势和投资机会 [1][4] 各部分总结 细分板块观点 - 消费电子：美国对越南出口商品征20%关税利好苹果产业链，智能耳机等产品品类受影响降低，苹果销售定价调整余地增大，供应链企业盈利有望维持；建议关注下半年消电折叠屏机会，苹果产业链机会大，iPhone17有望多方面升级，2025 - 2027年iPhone销量或稳健增长 [5][6] - PCB：行业景气度同比大幅上行，判断为“加速向上”，家电、汽车、消费类政策补贴及AI放量推动，覆铜板行业25Q2有望环比大增 [7] - 元件：AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感和MLCC用量及价格提升，端侧笔电MLCC总价提高；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会，国内厂商加速下游面板厂配套合作和导入验证 [19][20] - IC设计：持续看好存储板块景气度上行，第二季服务器与PC DDR4价格上涨，涨幅优于预期；存储器进入趋势向上阶段，看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [21] - 半导体代工、设备、材料、零部件：半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，出口管制加速产业链国产化；封测先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM有突破；半导体设备景气度稳健向上，全球市场25年一季度同比增长21%，中国是最大下游市场；看好国内存储大厂及先进制程扩产，关注相关设备公司；看好稼动率回升后材料边际好转及国产化导入，关注材料公司 [24][28][31] 重点公司 - 沪电股份：AI需求确定性高，公司AI业务占比快速提升，加速布局产能，绑定海外高端客户，研发投入高，有望乘AI东风发展 [34] - 北方华创：受益国产化替代浪潮，市占率有望提升；看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产，公司有望获重复订单；持续丰富产品矩阵，构筑核心优势 [35] - 恒玄科技：深耕AIoT领域，主营产品应用广泛，拓宽客户打造竞争优势，营收高速增长，盈利能力改善 [36] - 江丰电子：超高纯靶材业务新品突破，市场份额扩大，精密零部件业务高速增长，多个生产基地投产后将为业绩增长注入动力 [37] - 中微公司：研发力度加大，新品开发速度加快；刻蚀设备24年收入高增，薄膜沉积设备等新产品进展良好，平台型设备公司布局初步形成 [38] - 兆易创新：25Q1淡季不淡，下游需求强劲；“国产替代 + 端侧AI”将驱动未来成长，利基型存储和MCU加速国产替代，AI驱动端侧存储升级 [39] - 建滔积层板：需求加速，涨价周期开启，盈利有望提升，涉足高端产品，盈利水平或拔高 [40] - 蓝特光学：微棱镜收入增长快，持续看好光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性，具备玻璃晶圆能力，看好AR智能眼镜光波导方向 [41] - 传音控股：收入增速稳健，盈利水平承压，未来产品高端化和供应链成本管理加强后盈利有望提升；出货量增加，全球市占率高，非洲市场领先，新兴市场有成长潜力，开展多元化业务 [42] 板块行情回顾 - 申万一级行业：本周涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行，分别为5.06%、3.96%、3.77%；后三位为美容护理、非银金融、计算机，分别为 - 0.55%、 - 0.72%、 - 1.28%；电子行业涨跌幅为0.74% [43] - 电子细分板块：涨跌幅前三大为印制电路板、消费电子零部件及组装、半导体设备，分别为8.31%、2.97%、1.88%；靠后三大为光学元件、集成电路封测、数字芯片设计，分别为 - 1.47%、 - 1.52%、 - 2.38% [46] - 个股：本周涨幅前五为逸豪新材、隆扬电子、景旺电子、金安国纪、奥士康，分别为38.60%、29.81%、22.45%、21.54%、19.92%；跌幅前五为长阳科技、显盈科技、太龙股份、合力泰、光智科技，分别为 - 7.70%、 - 9.05%、 - 9.34%、 - 9.49%、 - 15.82% [49]