报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面PTA、PP及纯碱宜持空头思路 [1] - 周二A股强势反弹，上证指数站上3400点，沪深两市成交额提升至1.45万亿元，股指期货随现货指数走强，IM涨超2%，各合约贴水进一步收敛，政策托底态度明确，随着流动性改善，股指震荡中枢有望持续上移 [1] - 昨日期债全线走弱，四大合约均收跌，股债跷跷板明显，国内宏观仍有反复，债市趋势性驱动有限，近期主要受流动性影响，但高估值对价格拖累有所加强 [1] - 伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价显著回落，贵金属价格高位震荡，7月金价高位震荡，长期均线处支撑有效，金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强 [1][4] - 昨日铜价继续在区间内震荡运行，供给紧张确定性较高，但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行 [4] - 昨日氧化铝价格继续低位震荡，沪铝早盘表现偏弱，夜盘横盘运行，氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓，沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] - 镍基本面暂无改善，预计短期延续低位震荡，镍过剩格局明确，但价格进一步向下空间有限 [4] - 锂盐供给宽松格局明确，碳酸锂供过于求局面未改善，锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] - 短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势 [6] - 预计螺纹和热卷盘面价格震荡走弱概率提高，铁矿价格相对坚挺，继续窄幅区间运行 [5][6][8] - 煤焦阶段性减产，现货市场逐步筑底，焦煤中长期过剩格局难改变，焦炭基本面供需双弱，现货市场临近阶段性底部，期价跌势或将放缓 [8] - 维持纯碱空配思路，预计短期玻璃价格低位震荡，当前组合策略优于单边策略 [8] - 短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段 [10] - 甲醇预计对应09合约价格重回2300以下，聚烯烃价格预计重回弱势，不排除创年内新低 [10] - 棉花基本面边际有所好转，预计支撑较强 [10] - 橡胶基本面延续供增需减，胶价下行压力增强 [10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周二A股强势反弹，上证指数站上3400点，沪深两市成交额提升至1.45万亿元，非银金融、电力设备版块领涨，石油石化、煤炭行业小幅收跌，股指期货随现货指数走强，IM涨超2%，各合约贴水进一步收敛 [1] - 以色列和伊朗同意全面停火，市场风险偏好显著回升，全球主要股指普遍收涨，举办阅兵式消息与夏季达沃斯论坛开幕，提振A股市场情绪，资金量能明显增加，政策托底态度明确，随着流动性改善，股指震荡中枢有望持续上移 [1] 国债 - 昨日期债全线走弱，四大合约均收跌，股债跷跷板明显，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，关税扰动或再起 [1] - 央行继续在公开市场净投放，且再次提前公布MLF续作，为第4个月加量续作，对流动性呵护意图较强，跨季资金表现平稳，7月流动性缺口或较大，国内宏观仍有反复，债市趋势性驱动有限，近期主要受流动性影响，但高估值对价格拖累有所加强 [1] 黄金白银 - 伊以达成全面停火协议，国家油价快速跌至65美元附近，地缘风险溢价显著回落，美联储理事鲍曼支持7月降息，但鲍威尔重申不急于降息观点，金价已基本回吐以色列直接打击伊朗核设施以来的涨幅，大周期因素仍利多金价，预计7月金价高位震荡，长期均线处支撑有效，策略上继续持有黄金08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有白银08合约卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价继续在区间内震荡运行，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，目前市场对美联储降息时点预期普遍在9月，美元指数大幅回落至98下方，美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起 [4] - 矿端紧张格局未转变，国内冶炼企业亏损格局延续，非美地区库存仍在持续下滑，供给结构性错配担忧持续，海外宏观拖累难消退，叠加国内淡季，整体需求谨慎，供给紧张确定性较高，但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行，关注关税进展 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格继续低位震荡，沪铝早盘表现偏弱，夜盘横盘运行，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起 [4] - 几内亚矿石事件暂时未有进展，发运数据暂未受影响，关注后续雨季影响，国内氧化铝库存仍处偏高水平，整体影响预计有限，沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件扰动减弱，而需求仍有不确定性，但当前库存处较低水平，市场对供应偏紧预期仍存 [4] - 氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓，沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] 有色（镍） - 资源端，菲律宾镍矿逐渐放量，但印尼矿端偏紧格局延续，镍矿价格依旧坚挺，镍铁供应宽松，但下游不锈钢厂亏损显著减产，镍铁价格承压，中间品项目产能仍在扩张，但新能源对镍需求同比下滑，新增产量继续流向精炼镍环节，关注刚果金延迟钴出口禁令对MHP需求的提振，精炼镍产量增速放缓，但过剩格局暂难扭转 [4] - 镍基本面暂无改善，不锈钢厂亏损下减产增加，菲律宾镍矿季节性放量增加供应压力，但随着镍价向下突破11.8万元的支撑点位，进一步下行动能偏弱，预计短期延续低位震荡，印尼RKAB放量依旧偏缓，镍矿价格相对坚挺，仍需关注资源端政策影响，镍过剩格局明确，但价格进一步向下空间有限，继续持有卖出期权策略 [4] 碳酸锂 - 供给端出现事件扰动，市场传闻江西矿山存在停产可能、盐湖将加征资源税等，昨日碳酸锂期货减仓上涨，但消息真实性有待验证，且基本面宽松格局仍然较为明确，本月锂盐冶炼环节提产积极，上游库存不断积累，而需求兑现效率不佳，终端车市消费等待新一轮补贴资金下发，动力电芯周度产量连续多周环比走弱，正极企业排产亦不及预期，碳酸锂供过于求局面尚未得到改善，锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] 硅能源 - 多晶硅方面，6月产量预计维持在10万吨左右，排产计划存在分化，近期头部企业复产节奏存在博弈，后续产量增长可能性较大，下游市场预期偏弱，采购态度极为谨慎，接货意愿不强，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企状态已持续近1年，库存量约为3个月产量，总体而言，多晶硅市场供需格局持续趋于宽松，短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格趋弱，上海涨10，杭州稳，广州跌10，现货成交一般偏弱，小样本建筑钢材现货成交9.32万吨，伊以达成停火协议，地缘风险溢价快速回落，国际油价跌至65美元附近，焦煤供给过剩格局未变，期价已率先大幅走弱，铁水日产维持高位，铁矿矛盾相对有限，焦煤价格走势决定炼钢成本对钢价是否会由支撑转向拖累，螺纹自身基本面变化不大，矛盾积累不足，淡季需求边际趋弱，供给暂无有效约束，现货情绪偏弱，预计螺纹盘面价格震荡走弱的概率提高，策略上可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250以及持有卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [5][6] 热卷 - 昨日现货价格延续弱势，上海稳，乐从跌10，现货成交偏弱，伊以达成全面停火协议，国际油价快速跌至65美元附近，燃料价格强势向炼钢成本端传导的逻辑被打断，焦煤供给过剩的格局未变，焦煤期价已率先走弱，进而削弱炼钢成本坚挺支撑钢价的逻辑，板材基本面变化不大，矛盾积累有限，现货情绪平平，增量政策或将成为影响需求边际变化的重要因素，关注存量政策落实和增量政策推出对制造业、消费的影响，昨日央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，预计热卷盘面价格震荡走弱的概率提高，40日均线处压力较为明确 [6] 铁矿 - 得益于煤焦持续让利，国内长流程钢厂即期利润较好，高炉减产意愿不足，高炉铁水日产维持240万吨以上高位，7月逐步临近，进口矿发运财年末冲量也即将结束，进口矿发运将高位回落，预计6 - 7月进口矿供需由偏紧逐渐转向略偏宽松，进口矿供需矛盾的积累，仍有待国内钢材供需矛盾积累倒逼高炉减产、或者海外矿山新增产能的释放，预计铁矿价格相对坚挺，继续窄幅区间运行【680，720】，策略上新单暂时观望 [6][8] 煤焦 焦煤 - 煤矿主动降低原煤开采，生产端压力稍有环节，但上游去库尚未开始，矿山库存水平仍处历史高位，且传统淡季背景下钢焦企业降低原料补库速率，焦煤中长期过剩格局较难改变，而阶段性供给收紧使得矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炭第四轮提降基本落地，焦化利润再度收紧，且环保检查并未放松，焦炭日产仍有下降预期，而下游钢厂进入淡季生产节奏，原料备货积极性同步放缓，焦炭基本面供需双弱，现货市场临近阶段性底部，期价跌势或将放缓 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.69万吨，杭州龙山降负至7成，湖南冷水江计划7月初检修，需求暂无亮点，三季度光伏减产令升级，光伏玻璃亏损减产现象增多，昨日又有一家企业减产保窑，浮法玻璃持续亏损，近期冷修产业也在增多，在纯碱供给过剩一致性预期下，上游碱厂库存易增难减，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线，提前锁定部分盈利，或者继续持有多玻璃01 - 空纯碱01的套利策略 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值小幅降至110%，连续6日高于100%，投机情绪有所回暖，近一周现货价格稳中有升，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，但随着浮法玻璃行业持续大范围亏损，近期产线冷修有所增加，持续性有待观察，预计短期玻璃价格低位震荡，当前组合策略优于单边策略，建议玻璃FG509合约前期空单配合平仓线提前锁定部分盈利，谨慎者择机止盈，基于玻璃厂冷修预期逐步开始兑现，耐心轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利，或者玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘政治方面，美国总统宣布以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火，在停火协议后，伊以双方虽再次袭击，但目前已暂停进一步的军事打击行动，地缘溢价迅速回吐，如果双方没有超预期的动作，很难再提升市场对地缘层面失控的预期，库存方面，API公布原油周度库存继续大幅降库427.7万桶，总体而言，短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段，建议暂观望 [10] 甲醇 - 内蒙古久泰、天津渤化和山东恒通等烯烃装置降低负荷，7 - 8月部分内地烯烃装置计划大修，烯烃需求开始转弱，周二甲醇期货下跌5%，但华东现货价格仅下跌3.7%，基差扩大至260元/吨，达到年内最高，仅略低于2024年5月时300元/吨以上的基差，伊朗与以色列正式达成停火协议，原油已经抹去本次冲突爆发以来的全部涨幅，预计甲醇也将如此，对应09合约价格重回2300以下 [10] 聚烯烃 - 以色列已经停止对伊进一步军事打击，后续和谈即将开始，周二日盘原油期货跌停，夜盘进一步下跌，聚烯烃期货跌幅超过2%，不过现货价格仅下跌0.5%，基差快速走强，本周检修装置增多，仅周一和周二两日，PE和PP开工率就下降2%，其中PE达到年内最低，PP降至中等水平，多数下游进入淡季，订单与产品库存等数据都反应今年需求不及往年，随着事件影响退，预计聚烯烃价格重回弱势，不排除创年内新低 [10] 棉花 - 国内供应方面，近日新疆主产区气温明显偏高，大部地区降水偏少，南疆、东疆等大部棉区将持续35度以上的高温天气，给处于蕾花期的棉花生长带来考验，目前全疆棉花均已现蕾，南疆大部分地区棉花已经开花，部分棉花进入开花感期，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部 [10] - 需求方面，纺织淡季氛围加深，纺企产销速度逐渐放缓，新疆纺企纺纱尚有利润，内地纺企企业开机率小幅收缩，总体而言，淡季下游开机率环比下跌幅度不大，棉花库存去化小幅加速，基本面边际有所好转，预计棉花支撑较强 [10] 橡胶 - 汽车消费面临淡季考验，乘用车零售增长仍需依赖政策推动，且轮胎企业产成品去库节奏依然偏慢，需求增量预期并不充足，而上游割胶生产环节推进顺利，各产区天气变动尚处正常气候波动区间，原料逐步放量，港口重回累库趋势，橡胶基本面延续供增需减，胶价下行压力增强 [10]

需求端 - 5月社零环比增长0.8%，固投环比增长0.3%[15] - 商品消费环比增长6.1%，餐饮消费环比下滑0.3%[30] - 地产后周期商品消费环比增长6.2%，日常商品消费环比增长4.7%[41] - 5月商品房销售面积同比增速为 -3.3%，住宅销售面积同比增速为 -4.4%[47] - 制造业投资环比增长1.9%，基建投资环比增长0.9%，地产投资环比下滑2.4%[55][60][63] 生产端 - 5月工业增加值环比回升0.4%，发电量环比0.0%，出口交货值环比下降1.8%[16][66][71] 就业情况 - 5月城镇调查失业率为5.0%，较上月下降0.1个百分点[17] - 5月31个大城市调查失业率为5.0%，较上月下降0.1个百分点[17] 未来展望 - 出口大概率仍将承压，内需有望进一步修复[18] - 维持全年GDP同比增速5.0%的预测[18]

市场表现 - A股三大股指午后跳水 沪指盘中冲上3400点后回落 收盘沪指跌0 44%报3384 82点 深成指跌0 86%报10162 18点 创业板指跌1 17%报2037 27点 沪深两市合计成交额14153 73亿元 [1] - 港口航运 美容护理 创新药 稀土永磁等板块涨幅居前 华为昇腾 军工 半导体 软件开发等板块跌幅居前 [1] - 稀土永磁板块中科磁业20cm涨停 北矿科技2连板 西磁科技 九菱科技 银河磁体 英洛华等跟涨 [1] - 农业板块午后逆势拉升 种业方向领涨 短剧概念尾盘异动拉升 慈文传媒直线涨停 中文在线 果麦文化涨超10% [1] 机构观点 - 东吴证券认为6月科技板块将迎来密集事件催化 景气有望持续 成长股估值和流动性受益于弱美元环境 有望表现出更好弹性 [1] - 华金证券认为科技和消费仍是主线 部分核心资产和周期可能有配置机会 新消费6月大概率有超额收益 政策鼓励方向指向TMT和消费 高景气行业集中在有色金属 TMT 机械等行业 [1] - 巨丰投顾表示A股市场已逐渐探明底部 呈现中长期投资机会 盈利修正企稳迹象为盈利与估值上行打开空间 建议投资者逢低进场 [2]

螺纹钢市场现状与展望 - 假期期间螺纹钢现货价格较节前持稳或小跌 上海、杭州螺纹钢价格持平 乐从热卷价格平稳 现货成交一般偏弱 [1] - 美国计划6月4日起将钢铝关税提至50% 5月底加大对华出口限制 关税政策不确定性上升 市场避险情绪升温 [1] - 建筑钢材传统需求旺季将结束 地产投资走弱 企业债券违约消息传出 需求预期不佳 [1] - 粗钢压减政策未落地 长流程钢厂利润尚可 减产慢 市场担忧淡季供应压力积累 [1] - 炉料供应宽松 煤焦、铁矿价格有下跌风险 炼钢成本或下移 [1] - 维持螺纹钢二季度震荡向下判断 谨慎者可持卖出虚值看涨期权 新单试空10合约 [1] 热卷市场现状与展望 - 5月美国制造业PMI超预期下行 外需压力影响制造业及板材间接出口 内需不足 制造业"内卷"拖累原材料 [1] - 粗钢压减政策未落地 钢厂减产慢 炉料供应宽松 成本下移拖累钢价 [1] - 预计热卷二季度价格震荡偏弱 10合约空单继续持有 [1] 铁矿石市场现状与展望 - 进口矿供需矛盾不突出 钢厂及港口库存连降 [1] - 美国关税政策不确定 外需压力未消 内需不足 钢材需求预期不佳 6月铁水日产易减难增 [1] - 6月FMG、BHP有财年末发运冲量需求 Vale发运或季节性上移 进口矿供需或转宽松 [1] - 策略上 谨慎者持铁矿9 - 1正套组合 激进者沽空I2601合约 [1]

宏观经济总体表现 - 中国经济在外部冲击和内部挑战下顶住压力稳定增长，主要宏观经济指标运行在合理区间[1] - 4月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，是去年以来月度增速中较快的速度[3] - 1至4月份全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平[1] - 经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，得益于宏观政策协同发力和高质量发展[1] - 5月份中美短期贸易关税冲突负面影响减弱，外需不确定性风险暂缓[2] 工业生产与制造业 - 4月份装备制造业增加值同比增长9.8%，对规模以上工业增长的贡献率达55.9%[3] - 4月份高技术制造业增加值增长10.0%[1] - 在"两新"政策加力扩围和产业升级带动下，制造业保持较快增长[3] - 1至4月份制造业投资增长8.8%[1] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3%，飞机制造价格上涨1.3%，集成电路封装测试系列价格上涨2.7%[8] 消费市场 - 4月份社会消费品零售总额同比增长5.1%[1] - 1至4月份社会消费品零售总额同比增长4.7%，比一季度加快0.1个百分点[7] - 4月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长38.8%，文化办公用品类增长33.5%，家具类增长26.9%，通信器材类增长19.9%[7] - 1至4月份服务零售额同比增长5.1%，增速比一季度加快0.1个百分点，连续两个月加快[7] - 在假日经济和春日经济带动下，服务消费呈现回升势头[3] 投资领域 - 1至4月份基础设施投资同比增长5.8%[1] - 1至4月份固定资产投资同比增长4%[3] - 设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率达到64.5%[3] - 随着一揽子稳经济和化债计划逐步落地见效，基建投资有望继续保持良好增长态势[2] 对外贸易 - 1至4月份我国货物进出口总额同比增长2.4%，比一季度加快1.1个百分点[3] - 1至4月份我国对共建"一带一路"国家的进出口增长3.9%，比一季度加快1.7个百分点[3] - 1至4月份我国和东盟进出口总额同比增长9.2%，比一季度加快2.1个百分点[5] - 前4个月机电产品出口额同比增长9.5%[3] - 1至4月份民营企业进出口同比增长6.8%，比一季度加快1个百分点[5] 就业形势 - 4月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月下降[4] - 就业结构性矛盾仍然比较突出，青年群体就业压力较大，部分行业存在招工难问题[4] - 一线技术工人供不应求，人力资源供需不匹配问题仍然突出[4] 价格水平 - 4月份居民消费价格指数同比下降0.1%，环比由降转涨[8] - 4月份扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.5%，与上月持平[8] - 1至2月份、3月份和4月份核心CPI同比分别上涨0.3%、0.5%和0.5%，总体呈现稳中有升态势[8] - 4月份PPI同比降幅扩大至2.7%[8] 政策支持与发展前景 - 宏观政策加力显效，为稳定经济发挥了关键作用[9] - 存量和增量政策接续发力，有力扩大了需求、促进了生产、支持了创新、稳定了预期[9] - 针对受关税影响较大的企业，从中央到地方及时加大助企纾困力度[10] - 经济内生性动能将有所强化，宏观经济总体将保持平稳增长[2] - 我国有14亿多人口，消费市场规模稳居世界前列，具有很好的成长性[9]

国民经济整体运行 - 4月份国民经济顶住压力稳定增长 延续向新向好发展态势 [1] - 固定资产投资（不含农户）环比增长0.10% 高技术产业中信息服务业投资同比增长40.6% 计算机及办公设备制造业投资增长28.9% 航空、航天器及设备制造业投资增长23.9% 专业技术服务业投资增长17.6% [2] - 4月规上工业增加值同比增长6.1% 增速较上月回落1.6个百分点 [3] 民营经济表现 - 4月份私营企业规模以上工业增加值同比增长6.7% [4] - 1—4月份民间投资同比增长0.2% 扣除房地产开发投资后民间投资增长5.8% [4] - 民营企业进出口增长6.8% 占进出口总额比重达56.9% 同比提高2.3个百分点 [4] 新能源汽车产业 - 4月新能源汽车产量同比增长38.9% [6] - 4月新能源乘用车生产115.1万辆 同比增长40.3% 批发113.3万辆 增长40.2% 零售90.5万辆 增长33.9% [6] - 4月新能源车厂商批发渗透率51.7% 同比提升11个百分点 [6] 消费市场 - 1—4月全国网上零售额47419亿元 同比增长7.7% [8] - 4月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长38.8% 文化办公用品类增长33.5% 家具类增长26.9% 通信器材类增长19.9% [8] 房地产市场 - 4月70个大中城市中22个城市新房价格环比上涨 上海、大连环比涨幅0.5%领跑 杭州、天津均涨0.4% [9] - 上海新房价格同比上涨5.9% 太原涨1.1% 杭州涨0.1% [9] - 杭州房价同比指标由跌转涨 显示部分城市房价筑底反弹 [10]

中国经济4月表现 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于路透预估中值0.6个百分点，为2023年以来月度较快增速 [1][3] - 服务业生产指数同比增长6.0%，创2024年次高水平 [3] - 社会消费品零售总额同比增长5.1%，虽较3月放缓但仍为近12个月次高 [1][3] - 1-4月固定资产投资同比增长4.0%，较1-3月仅回落0.2个百分点 [1][3] 需求端数据 - 1-4月货物进出口总额同比增长2.4%，增速较一季度加快1.1个百分点 [3] - 社会消费品零售总额1-4月累计增长4.7%，服务零售额增长5.1%，均较一季度加快0.1个百分点 [3] - 限额以上单位体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长23.3%和25.3% [6] 生产与投资驱动因素 - 设备工器具购置投资1-4月同比增长18.2%，对总投资增长贡献率达64.5% [5] - 消费品以旧换新政策拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [5] - 机电产品出口1-4月同比增长9.5%，增速较一季度加快 [7] 产业基础优势 - 制造业规模连续15年全球第一，拥有联合国全部工业门类 [6] - 工业高端化、智能化、绿色化发展显著，新质生产力培育壮大 [7] - 14亿人口市场支撑消费升级，人均GDP超1.3万美元 [6] 政策支持与挑战 - 财政政策发力：上调赤字率、增发超长期特别国债及专项债 [5] - 4月制造业投资增速回落反映企业投资意愿谨慎 [8][9] - 中美关税削减后国际机构上调中国增长预期 [10]

宏观经济表现 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，41个大类行业中36个行业实现同比增长，增长面超过八成[1][4] - 1至4月固定资产投资同比增长4%，快于去年全年增速，其中基础设施投资同比增长5.8%，水利管理业投资同比增长30.7%[2][3] - 4月全国城镇调查失业率5.1%，连续2个月下降0.1个百分点，农民工和青年人失业率有所改善[5] 消费市场动态 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比增长0.24%，1至4月累计增长4.7%[1][2] - 消费品以旧换新政策带动相关品类高增长：家用电器类(+38.8%)、文化办公用品类(+33.5%)、家具类(+26.9%)、通讯器材类(+19.9%)[3] - 新消费业态表现突出：1至4月实物商品网上零售额同比增长5.8%，旅游出行相关服务消费保持两位数增长[2] 工业与科技发展 - 高技术制造业增加值同比增长10%，集成电路制造(+21.3%)和光电子器件制造(+19%)领跑[4] - 人工智能+驱动数字产业增长：数字产品制造业增加值同比增长10%，智能无人飞行器制造(+74.2%)和智能车载设备制造(+29.3%)增速显著[4] - 设备更新政策推动1至4月设备购置投资同比增长18.2%，对总投资增长贡献率达64.5%[3] 政策与投资趋势 - 专项债发行加速带动基建投资，水利和水上运输业投资分别增长30.7%和26.9%[2][3] - 两重两新政策持续加码，预计将形成对经济的支撑作用[3] - 超长期特别国债和专项债等逆周期调节工具将强化稳增长效果[5]

政策观点 - 尽管中美阶段性互降关税，2季度政策执行不受影响，现有政策将加快执行进度[3] - 4月以来商品房销售形势转弱，30城4月成交面积同比降12.1%、环比降24.0%，前4月住宅销售面积同比降2.1%、销售额同比降1.9%[3] - 因美方政策多变，90天后中美关税形势难测，政策应利用稳定期实现更好增长[3] 行业数据 - 开工率5个指标环比上升、1个持平、5个下降；产能利用率2个上升、1个不变、5个下降；产量3个上升、4个下降；价格4个上涨、1个持平、8个下跌[42][69][92][129] - 上周30城商品房成交面积189.86万平方米，环比升50.93万平方米，同比降9.4%；土地成交面积985.48万平方米，环比升219.67万平方米；土地溢价率7.22%，环比降1.43个百分点[161][164][168] - 上周地铁客运量41054.95万人次，环比升908万人次，同比降0.9%；国内民航航班执行89094架次，环比降3.4%，同比增2.6%[178][185]

核心观点 - 在4月外部经贸环境骤然收紧的背景下，国内宏观经济展现出较强韧性，主要得益于逆周期调节政策发力，包括上调财政赤字率、增加超长期特别国债及专项债发行[1][11][12] - 稳增长政策在促消费、扩投资方面持续体现，预计5月数据可能承压，但整体经济韧性将保持[1][12] 工业生产 - **总体增速放缓**：4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速较3月的7.7%回落1.6个百分点，1-4月累计同比增长6.4%[1][4] - **放缓主因外需收缩**：4月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比增速大幅回落6.8个百分点至0.9%，出口增速回落拖累工业生产，4月制造业PMI中的新出口订单指数下降4.3个百分点[4] - **内需与高技术产业形成支撑**：在出口拖累下，工业生产仍保持较快增长，部分受益于去年同期基数下沉，以及扩内需政策和高技术产业发展的支撑[5] - **高技术制造业表现突出**：4月规模以上高技术制造业增加值同比增长10.0%，快于全部规上工业3.9个百分点，其中智能无人飞行器制造业增加值增长74.2%，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长60.7%、51.5%、38.9%[5] - **未来展望**：预计5月工业生产增速可能进一步降至5.3%左右，全年工业生产增速或低于GDP增速，经济增长动能将向服务业切换[5] 消费市场 - **总体增速放缓**：4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，增速较3月的5.9%放缓0.8个百分点，1-4月累计同比增长4.7%[1][6] - **放缓原因分析**：外部环境变数加大冲击居民消费信心，3月消费者信心指数回落0.9点至87.5，同时汽车零售额增速因“价格战”影响大幅放缓4.8个百分点至0.7%，对社零产生较大下拉作用[6][7] - **以旧换新政策效果显著**：政策支撑下，4月限额以上单位家电、通讯器材、家具、文化办公用品零售额同比分别增长38.8%、19.9%、26.9%、33.5%，延续两位数高增[7] - **其他商品类别表现**：食品、日用品等必需品零售额增速稳定；可选消费品中，金银珠宝、化妆品、建筑装潢材料零售额增速加快，服装、体育娱乐用品、石油及制品零售额增速放缓[7] - **未来展望**：预计5月社零增速有望维持5.0%左右，促消费政策力度预计将进一步加码，推动楼市回暖被视为提振消费信心的关键[8] 固定资产投资 - **总体增速小幅回落**：1-4月全国固定资产投资累计同比增长4.0%，增速较1-3月的4.2%回落0.2个百分点，但较2024年全年增速加快0.8个百分点[1][9] - **制造业投资高位回落**：1-4月制造业投资同比增长8.8%，较前值回落0.3个百分点，主要受4月外部环境波动影响投资信心[9] - **制造业投资支撑因素**：大规模设备更新政策提供有力支撑，1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率达64.5%；4月末制造业中长期贷款余额同比增长8.5%，高于全部贷款增速；新质生产力相关领域投资高速增长，如信息服务业投资增长40.6%[9] - **房地产投资降幅扩大**：1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，降幅较前值扩大0.4个百分点，主要因新房市场降温影响销售回款，但房企信贷资金来源已实现同比正增长，预计后续降幅将收窄[10] - **基建投资保持较快增长**：1-4月不含电力的狭义基建投资同比增长5.8%，较去年全年增速加快1.4个百分点；广义基建投资同比增长10.9%，主要推动力包括政府债券发行处于高峰期、用于基建的企业中长期贷款较快增长以及地方政府债务负担减轻[11] - **未来展望**：预计1-5月制造业投资累计同比增速可能降至8.6%左右，基建投资作为政府强把控的政策工具，将继续是稳增长的重要发力点，水利、交通等“老基建”是主要支撑[10][11]