市场表现 - 恒生指数开盘跌0.42%报23791.79点 [1] - 恒生科技指数跌0.61% [1] - 恒生中国企业指数跌0.38% [1] 宏观背景 - 中国正处于新旧动能转换期 科技创新引领新质生产力发展成为推动产业结构升级的关键 [1] - 科技产业仍将是政策重点支持领域 [1] - 人工智能等技术引领新一轮科技浪潮 AI加速渗透至经济和社会各层面 [1] - 中国在人才和技术方面基础雄厚 国内科技产业有望受益于本轮科技浪潮 [1] 投资机会 互联网与AI领域 - 港股恒生科技板块云集诸多稀缺优质资产 值得重视 [1] - 可关注受益于AI应用加速的互联网巨头 [1] - 2025年初国产DeepSeek大模型引发海内外广泛关注 标志中国AI技术跻身全球第一梯队 [1] - 港股互联网巨头作为中美科技竞争重要参与者 AI资本开支激增 后续成长空间广阔 [1] - 预计2025年中国云计算市场规模将突破4000亿元 [1] - 腾讯云、阿里云等云厂商作为算力基础设施提供者 有望从开源模型带来的算力和云服务需求增长中获益 [1] 半导体与高端制造 - 人工智能性能提升将对高性能芯片、存储器和传感器等关键半导体元件带来更高需求 [2] - 中国本土半导体企业发展或将提速 [2] - 中国高端制造领域拥有产业集群优势 在新能源等领域全球竞争实力不断增强 [2] - 汽车电动化、智能化浪潮中 中国整车企业开始崭露头角 或逐渐成为全球新能源车产业引领力量 [2] 投资工具 - 恒生互联网ETF(513330)支持T+0交易 标的指数聚集互联网平台经济 [2] - 涵盖阿里巴巴、京东、腾讯、美团、快手、百度等大型互联网公司 [2] - AI含量达97% DeepSeek含量达86% [2]

市场表现 - 恒生指数低开0.42% 恒生科技指数下跌0.61% [1] - 中国生物制药和药明康德股价下跌近2% [1] 港股市场前景 - 港股成交保持活跃 核心互联网龙头公司估值处于正常区间中上水平 [2] - 港股资产质量出现系统性提升 新经济龙头资产具备独占性 [2] - A股公司赴港上市带来优质制造业龙头 18C制度吸引专精特新企业 [2] - 美股中概股有望加速回归港股市场 [2] - 2025年港交所IPO数量达28家 较2024年同期增长7.1倍 [2] - 中概股回归和A股公司发行H股将带动市场热度 [2] - 港股跑赢A股成为牛市主战场 宏观偏弱环境下稀缺资产更具吸引力 [2] - 互联网等稀缺资产与AI应用产业趋势关联度高 [2] - 外部扰动减缓 国内政策发力 南下资金增量推动港股进一步向上 [2] - 恒生科技板块结构更优 [2] 市场特征变化 - 港股韧性增强 熊牛切换走向深入 [3] - 港股底部持续抬升 成交配合 一二级市场良性循环初步建立 [3] - 投资逻辑从估值修复转向基于新质生产力和高质量发展的估值重估 [3] - 风险回报和可投资性明显改善 [3]

公司战略与社会责任 - 公司构建"稳就业—促消费—助转型"的全链条生态闭环，发挥数字经济时代的就业"稳定器"作用 [1] - 2024年已有数百万网约车司机通过平台获得收入，通过透明账单、收入保底等机制保障司机收入稳定 [1] - 4月12日宣布追加投入20亿元专项资金，用于司机招募、补贴及收入优化 [2] 人才招募与培训 - 开展校园招聘活动，与中国人民大学、中国传媒大学等多所高校联合举办"校企交流日" [1] - 为退役军人司机、听障司机等重点群体提供定制化支持计划及培训服务 [2] - 完善新人培训体系与新手激励政策，帮助司机快速适应职业 [1] 业务发展与市场表现 - 第一季度国内国际业务保持稳健增长，得益于出行市场强劲活力 [3] - 参与各地文旅活动，通过发放出行券包、设置"滴滴车站"等方式链接消费场景 [2] - 2025年计划持续推动自动驾驶和AI应用发展，服务司机、用户及合作伙伴 [3] 司机生态建设 - 连云港司机陈军案例显示，部分司机月收入可达1万元左右，实现家庭与收入兼顾 [1] - 组织"年度十大优秀退役军人司机"评选，提升职业荣誉感 [2] - 在部分车辆设置听障司机提示标识，营造包容就业环境 [2]

公募基金布局A股市场 - 公募偏股混合型基金平均仓位升至84% 显示新老基金协同加速布局A股 [1] - 3月10日至6月10日成立的权益类新基金建仓速度较快 部分次新基金如景顺长城新兴产业混合成立以来累计涨幅达10.4% 泓德智选启诚混合涨幅近6.4% [1] - 指数型次新基金建仓更快 如景顺长城沪深300增强策略ETF成立3天权益仓位达35.56% 万家创业板50ETF同期仓位升至20% [2] 增量资金与市场动态 - 近期权益类新基金首募规模显著 富国均衡投资混合等产品首募超10亿元 [2] - 6月9日至15日全市场新发基金达34只 连续第三周保持在30只以上 且以权益类为主 [2] - 老基金仓位同步提升 截至6月6日偏股混合型基金平均仓位84.02% 较5月30日上升0.26个百分点 [2] 市场展望与投资主线 - 中长期A股估值修复空间或进一步打开 受政策红利、经济韧性和增量资金驱动 但短期需关注存量资金博弈下的结构性机会 [1][2] - 后市四大投资主线：黄金军工等对冲海外扰动资产 AI应用卡位的科技环节 新消费与创新药等高确定性品种 化工汽车等涨价预期周期类行业 [3]

TMT行业回暖 - 5月底以来TMT行业出现明显回暖，市场风格逐渐切换，AI算力、AI应用、消费电子等细分板块或迎来反弹机会 [1][3] - TMT板块当前市场情绪位于近1年15%分位数，长期仍处极低位置，但美股AI相关个股股价已回到前期高位 [3] - 苹果全球开发者大会、华为大会等事件有望催化TMT板块，R2模型是潜在引爆点 [3] - AI算力等TMT细分板块二季度业绩表现有望支撑后续走势 [3] 红利主题逆风期 - 6月中证红利全收益跑赢沪深300概率仅31%，较5月明显下滑，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业跑赢概率不足20% [1] - 6-7月是红利资产年报分红密集期，2009年至今中证红利成分股40%在6月分红，30%在7月分红，近两年6月分红占比进一步提升 [1] - 历史显示中证红利6月跑赢需依赖行业基本面优势（如2014/2016/2021年）或市场下跌（如2015年），当前缺乏这两类条件 [2] 新消费与创新药赛道 - 新消费及创新药赛道短期拥挤度分位数回升至近1年高位，饮料乳品、非白酒等非核心新消费方向业绩改善可能难以落实 [2] - 市场情绪指引对新消费和创新药的影响将超过基本面 [2] 市场风格切换逻辑 - 红利主题进入逆风期、新消费与创新药交易拥挤背景下，TMT行业性价比大幅提升 [3] - 科技催化因素释放期叠加情绪低位，TMT板块反弹机会显著 [3]

大势研判 - 继续看好中国股市上升趋势，外部疑云不足以趋势性阻断中国股市，中国的确定性是稳定和阶梯式上升的重要基础 [1] - 经济形势与国际形势的复杂性已被充分认识，新技术、新消费等商业机会涌现，这是结构趋势的积极转变而非短期现象 [1] - 利率降至低位，长期国债收益破2%，存款利率破1%，中国股市无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降 [1] - 宏观政策及时得当，资本市场基础制度改革重视投资者回报，推动经济社会风险评价降低，股市预期和微观流动性进入上升趋势 [1] 经济预期转变 - 股市预期是一个区间而非单点，区间的上移/下移决定股市走向，当前预期区间下限极低，上限正在打开 [2] - 中国经济症结看似在房地产，但药方不在房地产，2025年以来国防科技、DeepSeek、国产一英寸大底突破等供给创新推动需求创造 [2] - 新老经济资本开支摆脱下行局面进入分化上升，商业机会与经济预期出现积极转变，这是过去2-3年不具备的 [2] 人民币与资产重估 - 美元指数持续走弱触及近三年低位，美元信用回落有利非美货币及资产表现 [3] - 中国国力强大、政策前景稳定、多边合作积极，构成人民币稳定性，人民币从贬值预期转向稳定甚至升值将推动中国资产重估 [3] 投资主线 - 金融与高分红：受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐银行、券商、运营商、高速公路等 [3] - 新兴科技成长：中美竞争转向科技与生产力竞争，推荐港股互联网、传媒、创新药、军工、机器人等 [3] - 周期消费复兴：看好国内供需偏紧的周期品如有色稀土、化工，以及供给驱动的新消费如零售、化妆品等 [3] AI应用与港股 - 当前宏观背景与2012-2014年相似，经济基本面弱复苏，AI应用等产业亮点纷呈 [5] - 2023-24年AI应用浪潮0-1阶段硬件端业绩确定性更高，2025年以来大模型降本增速驱动AI应用步入加速阶段，软件和内容应用领域更受益 [6] - 港股科技中软件服务及传媒等下游软件和内容端行业总市值占比56%，A股仅24%，港股互联网企业占比接近50%，A股仅3% [7] - 港股科技企业在AI领域具备技术先发优势，资本开支和云业务收入强劲增长，商业化应用有望加速落地，估值仍有抬升潜力 [7] 其他行业趋势 - 综合展业的期货龙头优势将更为突出 [10] - 文具/文创IP化形成趋势，提供情绪价值 [10] - 新增专项债发行加速，实物工作量待提升 [10]

核心观点 - 下半年港股牛市继续且相较A股更强，因港股稀缺资产与当前产业周期相关度高，在宏观偏弱背景下吸引力大；当前港股类似12 - 14年，宏观弱复苏、产业变革亮点多，科技企业在应用领域表现优；AI应用步入加速阶段，港股科技资产有先发优势，有望引领牛市[1] 借鉴2012 - 14年，科技变革驱动港股占优 - 下半年港股牛市继续且相对A股更优，积极因素积累，外部环境扰动或减缓，基本面和资金面催化，稳增长政策加码推动基本面修复，外资配置有望改善，内资机构资金流入有增量空间[3][6] - 2005年以来港股优于A股有三次，当前类似2012 - 2014年；12 - 14年经济基本面弱复苏，经济增速放缓，政策靠货币政策发力，财政和地产政策力度弱[3][8] - 移动互联浪潮演进，科技引领港股表现优；11 - 12年是起步阶段，硬件设备投资机会出现，港股电脑与外围设备、半导体设备最大涨幅达61%、50%；13 - 14年是爆发期，4G商用和智能机平价推动智能手机渗透，软件和内容应用领域优势明显，港股软件、娱乐最大涨幅达193%、129%，高于恒生指数的31%[3][9][10] AI应用大发展主场在中国 - 当前宏观基本面曲折修复，AI应用等产业亮点多；经济基本面偏弱，通胀待提振，处于新旧动能切换关键阶段；正处人工智能引领的科技向上周期，年初中国企业Deepseek - R1大模型有望推动AI商业化应用加速[21][23] - AI应用加速落地，国内软件及内容应用领域优势明显；23 - 24年AI应用浪潮0 - 1阶段硬件端业绩确定性高、股价涨幅大，A股算力板块受益，港股科技板块靠后；2025年以来大模型降本增速驱动AI应用加速，软件和内容应用领域企业更受益，国内企业受益于庞大市场和用户基础，且技术实力增强，港股科技企业有先发优势[26][27] AI应用的股市映射在港股 - 港股优质科技资产分布全产业链，软件应用端占比高；因上市制度差异，港股有稀缺互联网龙头企业，软件服务及传媒等下游行业总市值占比56%，A股仅24%；港股互联网企业占比接近50%，A股仅3%[3][35] - 港股科技企业在AI领域竞争力强，龙头互联网企业资本开支和云业务收入增长，商业化应用有望加速落地；当前港股互联网估值不高，盈利高增和资金改善催化下有估值抬升潜力，2025Q1主动公募流入港股软件服务和零售约600亿元，未来有望继续流入[3][51]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）沪深300指数下跌0.25%，计算机指数下跌2.52%，应重视AI应用和稳定币投资机会 [4][10] - 豆包大模型1.6和视频生成模型发布，大模型推理和多模态能力跃进为AI应用生态繁荣奠定技术底座，tokens使用量增长彰显AI推理算力需求高景气 [4][11] - 蚂蚁等巨头积极布局稳定币，看好政策、资本、产业共振的稳定币投资机遇 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 周观点：重视AI应用和稳定币投资机会 - 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.25%，计算机指数下跌2.52% [4][10] - AI应用和算力投资机会：6月11日豆包大模型升级为1.6版，视频生成模型Seedance 1.0 pro发布，大模型能力提升且tokens使用量增长超137倍 [4][11] - 稳定币投资机会：6月12日蚂蚁集团两大板块进军稳定币，香港《稳定币条例》将生效，6月5日Circle上市获认可 [5][12] - 投资建议：AI应用推荐金山办公等，算力领域推荐中科曙光等，华为昇腾生态推荐神州数码等，稳定币推荐朗新集团等 [6][13] 公司动态 股份增减持 - 佳发教育股东陈大强计划减持不超11,985,437股（占总股本3.00%） [14] - 博思软件董事肖勇计划减持不超1,650,000股（占总股本0.22%） [14] - 中科软股东科软创源计划减持不超16,620,800股（占总股本2%） [15] - 普联软件部分董事、高管计划减持不超195.75万股（占总股本0.70%） [15] - 丝路视觉董事丁鹏青拟减持不超70,600股（占总股本0.058%），副总裁田万军拟减持不超59,500股（占总股本0.049%） [16] 其他 - 天亿马拟购买星云开物股权并募集配套资金，股票6月10日起停牌，预计10个交易日内披露方案 [17] 行业一周要闻 国内要闻 - 鸿蒙6.0或于10 - 11月推出，华为Pura 80系列首发HarmonyOS 5.1，旧机型将随鸿蒙6.0获星闪车钥匙功能 [18] - 理想汽车成立“空间机器人”和“穿戴机器人”部门，或与“智能空间”概念相关 [19] - 小红书开源1420亿参数大模型dots.llm1，预训练用非合成数据，性能与阿里Qwen3 - 32b接近 [20] 海外要闻 - OpenAI发布o3 - pro模型，o3降价80%，o3 - pro在多项测试中领先 [21] - OpenAI年度经常性收入突破100亿美元，涵盖消费级产品等销售额 [22] - 6月9日苹果官宣“Liquid Glass”设计更新，将系统名称改为26版 [24] - 6月10日苹果宣布新操作系统开发者Beta版当日推出，公开Beta版7月推出，秋季向所有用户开放 [25]

核心观点 - 市场进入第二轮宽幅震荡阶段，需警惕微盘股、新消费及创新药板块的波动加剧风险 [1] - 中美达成框架协议但未解决关键分歧，市场焦点转向芬太尼关税和非关税壁垒等问题 [2] - 南向资金持续流入但板块分化明显，流动性从科技板块向创新药和新消费转移 [3] - A股微盘股成交占比维持高位但出现冲高回落，补跌风险显著 [4] - 建议在回调中布局互联网和AI应用领域，重点关注恒指21000点和上证综指3200点附近机会 [5] 市场表现与波动 - 美股标普和纳指全周小幅下跌，VIX恐慌指数升至21 [1] - 港股恒指微涨0.4%而恒生科技指数下跌0.9%，A股上证综指下跌0.3%且科创50跌1.9% [1] - 港股新消费板块分化严重，医疗保健表现强势后周五回落，科技板块持续走弱 [1] - A股微盘股指数本周小幅下跌0.1%，但周五跌幅明显超过大盘且出现放量下跌迹象 [4] - 美元指数一度跌破4月低点，周五因避险需求反弹至98附近 [2] 资金流动与配置 - 南向资金本周净流入155亿港元，成交占比上升至25% [3] - 资金主要流入生物医药、消费服务、银行、汽车和石油板块 [3] - 阿里巴巴、腾讯和小米被卖出，泡泡玛特资金整体持平 [3] - 港股卖空成交额占比因中东局势升至17% [3] - AH溢价指数回落至136（低于10年平均水平），受医疗保健H股上涨驱动 [3] 行业与板块动态 - 中美框架协议涉及美方放宽喷气发动机零件和乙烷限制，中方批准美国稀土出口许可 [2] - 创新药和新消费板块近期表现强劲，受益于南向资金流入和宽松资金环境 [3] - 互联网和AI应用领域（尤其是端侧AI和应用软件）被视为回调布局重点 [5] - 潜在催化因素包括DeepSeek R2发布、AI Agent应用落地及6月AI眼镜密集开售 [5] 经济与政策环境 - 5月金融数据显示中美贸易战压制企业融资需求，政策拉动效应边际减弱 [4] - 需稳定中美贸易环境和加码内需刺激政策，尤其关注房地产稳定措施 [4] - 若经济数据走弱，7月政治局会议可能出台更多稳增长措施 [4] - 香港HIBOR维持低位波动，美元兑港元汇率触及7.85弱方兑换保证 [3] 投资建议与机会 - 短期规避A股小微盘股及港股新消费与创新药板块 [1][4] - 建议分批布局恒指21000点和上证综指3200点附近机会 [5] - 若大中盘股大幅回调可逢低布局 [5] - 关注中东局势和美国国内社会动荡对市场信心的潜在扰动 [2]

ETF市场资金流入情况 - 二季度以来新成立ETF募集规模超过300亿元，全市场ETF资金净流入接近3000亿元，宽基ETF最受资金青睐 [2] - 71只新成立ETF中自由现金流类产品占比40%（123.48亿元/308.54亿元），涉及20家公募机构包括易方达、南方等头部公司 [4][5] - 沪深300、中证A500等宽基产品募集规模显著，如国泰、摩根、天弘的中证A500增强策略ETF合计超18亿元 [5] 热门ETF产品类型 - 自由现金流ETF成为发行主力，21只产品占新发ETF数量的30% [5] - 医疗主题ETF由华夏、华宝等公司发行，涵盖科创板生物医药、港股通医疗等细分领域 [6] - 红利类产品包括华宝标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利价值ETF等 [6] 资金配置方向 - 股票型ETF二季度净流入超2000亿元（1129.87亿元规模ETF+1192.51亿元股票ETF），但行业/策略类ETF小幅净流出 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF单只净流入均超300亿元，显示宽基产品主导地位 [8] - 债券ETF同期实现989.67亿元净流入，反映多元化配置需求 [8] 全球ETF市场趋势 - 全球ETF资产规模从2014年不足3万亿美元增至2025年4月的15.2万亿美元，年复合增长率19% [9] - 中国ETF市场占亚太地区30.7%份额，近一年净流入7844亿元人民币（1089.2亿美元），居亚太首位 [10] 公募机构投资预判 - 科技成长方向受关注，AI长期趋势明确且估值回落至低位 [12] - 中国制造领域（高端机械、汽车、军工）及新消费（海外拓展企业）被列为重点 [13] - 潮玩行业预计2025年全球市场规模达3504亿元，中国2026年市场规模或突破1101亿元 [13]