报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）为震荡市，不同合约需按区间思路对待，其中2604合约震荡区间参考1150 - 1350点，2606合约震荡区间参考1500 - 1800点，2610合约策略上空单持有、逢高加空 [13] - 3 - 4月供需呈弱平衡月度趋势，周度或有起伏；中长期欧洲进口需求有韧性，但复航节奏存在不确定性 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2604昨日收盘价1269.8，日涨跌3.38%；EC2606昨日收盘价1636.0，日涨跌6.25%；ec2610昨日收盘价1137.2，日涨跌0.99% [3] - 即期运费方面，第7 - 9周市场整体FAK中枢节前确定在2060美元/FEU附近，3月上旬GRI落地方面，马士基沿用、MSC/CMA分别小涨200/100美元/FEU，预计3月上旬相比2月下旬运价维持或小涨概率偏大 [12] 宏观新闻 - 伊朗官员称谈判内容涉及核承诺、美方解除制裁及经济合作等，不考虑移交矿山和油田给美国；美媒称美伊谈判代表预计周四在日内瓦会晤；特朗普特使和库什纳将参加谈判；美国官员警告打击伊朗可能遭报复；美国大使馆从黎巴嫩撤离工作人员；特朗普希望与伊朗达成协议而非战争 [9] 供给端 - 春节期间运力2月维持、3月下修、4月上修。2月周均运力维持在27.5万TEU/周，空班11艘；3月从31.2下修至28.6万TEU/周；4月从31.9上修至32.7万TEU/周 [10] 地缘局势 - 春节期间地缘风险升级，外盘油价触及新高，美伊谈判似为避免军事冲突的最后谈判；船东方面，Gemini联盟印巴 - 地中海ME11航线2月中旬起恢复经苏伊士运河通行，其他主要亚欧航线仍在评估，继续绕行好望角 [11] 需求端 - 短期看，春节期间船司rolling水平有差异，总体能覆盖到第8周，个别第9周不满，部分船司能覆盖到第10周；2026年3月新增光伏、电池产品抢运增量，提升装载率 [11] - 中长期，2025年12月亚洲对欧洲出口货量约187.4万TEU，同比增速8.6%；2025年1 - 12月累计出口约1984万TEU，相比2024年增长9.2% [12] 合约策略 - 2604合约震荡区间1150 - 1350点，1450点附近为强压力位，日线震荡市，难深跌 [13] - 2606合约震荡区间1500 - 1800点，1920点附近为强压力位，短期是相对较好的多配表达合约 [13] - 2610合约上方压力位参考2510合约交割结算价1161点，策略上空单持有、逢高加空 [13] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为0，属中性 [14]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块尿素品种评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 假期中东地缘局势升级致原油价格大涨，印度尿素进口招标价格公布后海外尿素价格延续涨势，目前物流恢复、发运流畅，河南河北山东农业恢复尚可，预计尿素价格震荡偏强，建议低多思路，需重点关注中东地缘局势以及农业需求进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前尿素主力合约2605价格上涨5元至1833元/吨，华中主流地区现货价格1810元/吨；多头持仓减少23025手至25.9万手，空头持仓减少23967手至27.0万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产21.56万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.10万吨，开工率91.56%，较去年同期86.92%上涨4.64% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量83.47万吨，较上周减少8.38万吨，环比减少9.12%，尿素港口样本库存量16.6万吨，环比+0.1 [1] - 需求方面，复合肥开工率36.1%，环比-5.6%，三聚氰胺开工率60.7%，环比+2.8% [1] - 印度RCF尿素进口招标，最晚船期3月31日，共收到20个供货商，总计超307万吨投标量，东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，本次招标印度意向购买150万吨 [1] - 2025年12月尿素进口35.39吨，环比跌82.11%，进口均价2963.69美元/吨，环比跌52.11%；2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75%，出口均价398.27美元/吨，环比跌56.64% [1] - 市场观望美伊局势进展，地缘不稳定性带来扰动，国际油价涨跌互现，NYMEX原油期货03合约66.39跌0.04美元/桶，环比-0.06%，ICE布油期货04合约71.76涨0.10美元/桶，环比+0.14%，中国INE原油期货因春节假期休市 [1] 市场逻辑 - 假期中东地缘局势骤然升级使原油价格大涨，印度尿素进口招标价格公布后海外尿素价格延续涨势，目前物流明显恢复、发运流畅，河南河北山东农业恢复尚可，预计尿素价格震荡偏强 [1] 交易策略 - 低多思路 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期国际金价“先抑后扬、强势突破”，国内沪金节后补涨预期强烈，短期关税裁决与地缘冲突共振驱动，中长期去美元化、地缘风险等因素支撑黄金重回上行通道，白银因工业与金融属性共振显著反弹，节后有望跟随外盘延续强势 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1113.46，较前日收盘价1129.74跌16.28，跌幅1.44%；沪金2604昨日收盘价1110.100，较前日收盘价1126.120跌16.020，跌幅1.42%；沪银2606昨日收盘价19570，较前日收盘价20348跌778，跌幅3.82%；沪银2604昨日收盘价19782，较前日收盘价20626跌844，跌幅4.09% [2] - 沪金2606持仓量92475，成交量63719；沪金2604持仓量153140，成交量303568；沪银2606持仓量128713，成交量346255；沪银2604持仓量181220，成交量556455 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1108.50，较前日收盘价1122.92跌14.42，跌幅1.28%；伦敦金昨日收盘价5227.43美元/金衡盎司，较前日收盘价4921.11涨121.10，涨幅2.46%；上海白银T+D昨日收盘价19270，较前日收盘价19670跌400，跌幅2.03%；伦敦银昨日收盘价88.19美元/金衡盎司，较前日收盘价75.22涨2.11，涨幅2.81% [2] 库存情况 - 上期所白银库存现值353,559千克，较前值349,633千克增加3926千克；COMEX黄金库存现值33,774,507金衡盎司，较前值33,920,235金衡盎司减少145728金衡盎司；COMEX白银库存现值364,003,133金衡盎司，较前值366,257,039金衡盎司减少2253907金衡盎司 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值97.73，较前值97.74跌0.01；标普500指数现值6,837.75，较前值6,909.51跌71.76；10年期美债收益现值4.03%，较前值4.08%跌0.05%；布伦特原油现值71.12，较前值71.24跌0.12；美元兑人民币现值6.9114，较前值6.9016涨0.0098 [2] 宏观消息 - 特朗普对针对伊朗有限军事选项不满，顾问警告打击可能无法起到决定性作用并导致更大规模冲突 [3] - 瑞银重申对黄金积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司，因美国与伊朗紧张局势下地缘政治风险高企、美联储宽松周期预计继续，且2025年全球黄金需求突破5000吨，供应增长受限 [3] - 特朗普政府考虑对大型电池、生铁与铁质配件等六种行业征收新的“国家安全关税”，关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收，与新的全球15%关税分开实施，调查及开征时间尚不清楚 [4] - 特朗普称关于凯恩将军反对对伊朗开战的报道不实，凯恩将军不希望战争但认为若军事对抗伊朗能轻易获胜，自己更愿达成协议而非打仗，否则对伊朗及人民将是糟糕一天 [4] - 当地时间23日，欧盟外长会未就新一轮对俄制裁方案达成一致，决定将俄罗斯驻欧盟代表团最大规模限制在40人以内 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为海外市场震荡、关税政策变化、地缘政治冲突及宏观经济数据等因素影响市场，各品种走势受其基本面、成本、供需及宏观环境等因素综合作用，投资者需关注各品种特定因素并据此制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 财经要闻显示 1 月金融数据向好，美国关税裁决及加税消息影响市场，春节期间海外市场震荡，OpenAI 下调算力支出目标 [19] - 投资逻辑为海外市场震荡影响 A 股，关税消息使市场预期混乱，原油、白银价格上涨及港股表现影响 A 股，M1 - M2 剪刀差收窄提振市场，OpenAI 下调算力支出或影响 AI 硬件板块，股指有望震荡偏强 [20] - 交易策略建议单边逢低做多，套利采用 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20][21] 国债期货 - 数据方面 1 月金融数据亮点多但实体部门表现分化，假日消费数据分化，海外关税政策不确定，央行呵护资金面，债市偏友好 [23][24] - 不过两会临近债市情绪或谨慎，外需或改善通胀预期，节后机构行为变化制约收益率下行空间 [25] - 交易策略建议 TS 合约空单逢低逐步止盈，套利观望 [25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，相关资讯涉及美国大豆出口检验量、巴西大豆出口、种植面积预计及国内大豆压榨和库存情况 [27] - 逻辑分析指出产地天气扰动有限，巴西出口增加，美豆盘面偏强但上涨需更多利好，预计美豆及成本端震荡运行 [28] - 交易策略建议单边高位抛空，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格上涨，重要资讯包括巴西中南部甘蔗压榨、印度食糖出口、国内食糖进口及糖厂收榨情况 [29][30][31][32] - 逻辑分析认为国际上巴西影响力下降，北半球增产，印度增幅缩小，美糖上涨，国内白糖供应有压力但国际糖价上涨使郑糖短期或涨，大趋势底部震荡 [33][34] - 交易策略建议单边短期郑糖或高开后底部震荡，套利和期权观望 [34] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，相关资讯涉及马来西亚棕榈油产量、出口及阿根廷港口罢工和大豆作物情况 [35] - 逻辑分析指出假期美伊冲突升级、美生柴政策预期向好，马棕出口好转，国内油脂库存中性略高，节后有望震荡偏强 [36] - 交易策略建议单边逢低做多，套利 p59、y59 逢高反套，期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货上涨，重要资讯包括国内玉米价格调整、饲料企业库存、加工企业玉米和淀粉库存及港口收购价情况 [38][39] - 逻辑分析认为美玉米底部震荡，东北和港口玉米价格稳定，华北玉米上量少，现货短期稳定后期有压力，05 玉米节后或回调 [39] - 交易策略建议单边外盘 05 玉米回调偏多、05 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [39] 生猪 - 相关资讯显示生猪价格下行，仔猪和母猪价格有变动，养殖企业出栏完成比例情况 [41] - 逻辑分析认为供应压力大但规模企业出栏和二次育肥情况使现货短期有支撑，期货盘面或上涨 [41] - 交易策略建议单边生猪 05 合约少量布局多单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [42] 花生 - 重要资讯包括花生现货和油厂收购价、花生油和花生粕价格及企业库存情况 [43][44][45] - 逻辑分析指出节后花生现货稳定，进口量减少，花生油价格稳定，油厂有利润，05 花生窄幅震荡 [45] - 交易策略建议单边 05 花生轻仓逢低短多，套利观望，期权卖出 pk605 - C - 8200 期权 [45] 鸡蛋 - 重要资讯涉及全国鸡蛋价格、在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗出苗、淘鸡出栏及库存和利润情况 [46][47] - 交易逻辑认为前期利润好使产能去化放缓，春节后进入消费淡季，存栏去化减弱 [47][48] - 交易策略建议单边逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [48] 苹果 - 假期资讯包括苹果冷库库存、进出口量、产区价格及交易情况 [49][50] - 逻辑分析及交易策略指出春节前出库数据好，库存下降，需求表现不错，仓单成本高，预计 5 月合约价格震荡偏强 [50][51] - 交易策略建议单边逢低布局多单，套利多 5 空 10，期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约下跌，重要资讯涉及全球棉花产量预计、国内企业开机率和用棉量情况 [52][53] - 交易逻辑认为市场矛盾不大，需求端销售进度快但临近春节变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期震荡偏强 [53] - 交易策略建议单边美棉和郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 重要资讯包括五大钢材品种库存增加，美国停止征收相关关税 [57] - 逻辑分析认为节前黑色板块震荡偏弱，节后钢厂可能复产，库存累库，基本面转弱，需求恢复待观望，价格或震荡偏弱 [57] - 交易策略建议单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 重要资讯涉及春节期间口岸闭关及进口炼焦煤市场情况 [59] - 逻辑分析认为春节后需关注国内外煤炭市场变化，印尼煤炭减产影响有限，焦煤估值不高，建议逢低做多 [60][61] - 交易策略建议单边波段交易，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [61] 铁矿 - 重要资讯包括特朗普加征关税及国开行贷款情况 [62] - 逻辑分析认为春节假期铁矿掉期回落，节后回归基本面，供应宽松，需求难好转，矿价预计偏弱 [62][63] - 交易策略建议单边偏弱运行，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 重要资讯包括美国关税裁决及核心 PCE 物价指数情况 [64] - 逻辑分析认为硅铁和锰硅供需平稳、成本支撑强，年后可逢低作为多头配置 [64] - 交易策略建议单边逢低作为多头配置，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [65] 有色金属 金银 - 市场回顾显示金银价格上涨，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变动 [67] - 重要资讯涉及特朗普关税、美联储观点、美联储观察和地缘冲突情况 [67][68] - 逻辑分析认为假期海外金银先抑后扬，地缘政治风险、美国经济滞胀担忧和贸易政策不确定性支撑金银价格 [68][69][70] - 交易策略建议单边背靠 5 日均线逢低试多，套利观望，期权买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略 [70] 铂钯 - 市场回顾显示春节假期外盘铂钯先抑后扬 [70] - 重要资讯包括美联储观察和美国关税裁决情况 [70] - 逻辑分析认为地缘与宏观局势支撑贵金属价格，铂金基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金联动 [70] - 交易策略建议单边铂金逢低布多，钯金观望，套利择机多铂空钯，期权观望 [71] 铜 - 市场回顾显示 LME 铜价格上涨 [73] - 重要资讯包括美国关税、美伊谈判、假想研报及哈萨克斯坦铜产量情况 [73] - 逻辑分析认为宏观上美国关税短期或降但长期仍存，基本面库存增加，长期铜消费增速高于供应增速，铜金比低，战略储备支撑上涨 [74] - 交易策略建议单边低多思路，套利观望，期权买入虚值看涨期权 [74][75] 氧化铝 - 相关资讯涉及项目建设、期货交割库、仓单注册及铝厂招标情况 [77] - 交易逻辑认为氧化铝价格受北方产能影响，产能未复产则期货价格有反弹窗口，否则承压震荡，建议谨慎参与 [77] - 交易策略建议单边短期震荡偏强，套利观望，期权买入看涨期权 [77][78] 电解铝 - 市场回顾显示伦铝价格上涨 [79] - 相关资讯包括美国关税裁决、美伊谈判及企业项目情况 [79][80][81] - 交易逻辑认为宏观上美国关税短期或降长期仍存，基本面全球铝供需缺口支撑铝价，但冰岛产能或复产，国内库存峰值高，绝对价逢低看多 [80][81] - 交易策略建议单边沪铝震荡偏强，套利和期权观望 [81][82] 铸造铝合金 - 相关资讯与电解铝类似，包括美国关税裁决、美伊谈判情况 [83][85][86] - 交易逻辑认为宏观上美国关税短期或降长期仍存，铝合金价格随铝价运行，关注企业复产进度 [87] - 交易策略建议单边随铝价震荡偏强，套利和期权观望 [87] 锌 - 市场回顾显示 LME 锌价格下跌，库存减少 [88] - 相关资讯包括特朗普加征关税及嘉能可出售股份情况 [88][89] - 逻辑分析认为宏观上受关税和地缘政治影响，锌价或反复，基本面关注国内库存和下游复工情况 [89] - 交易策略建议单边宽幅震荡逢低买入，套利观望，期权节前双买虚值期权适时止盈 [90] 铅 - 市场回顾显示 LME 铅价格下跌，库存减少 [91] - 相关资讯与锌类似，包括特朗普加征关税情况 [91][92] - 逻辑分析认为假期 LME 铅库存交仓，价格承压，受关税影响或波动，关注下游复工和国内库存情况 [92] - 交易策略建议单边供需双弱逢低轻仓试多，套利观望，期权适时买入深度虚值看涨期权 [92] 镍 - 市场回顾显示 LME 镍价格下跌，库存持平 [93] - 重要资讯包括印尼项目事故、矿山配额调整、古巴项目停产及俄罗斯企业计划情况 [93][94] - 逻辑分析认为假期地缘和关税因素影响市场，产业上 2025 年镍过剩，2026 年关注供应端扰动，镍价有向上空间 [94] - 交易策略建议单边低位多单持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [95] 不锈钢 - 重要资讯包括企业节后复工特征 [96] - 逻辑分析认为春节前备货充分，节后库存去化慢，镍矿价格强，成本支撑，跟随镍价运行 [96] - 交易策略建议单边成本支撑回调充分买入，套利观望 [98] 工业硅 - 重要资讯包括美国关税裁决和核心 PCE 物价指数情况 [99] - 逻辑分析认为有机硅开工率低，需求暂无起色，供应关注大厂复产，盘面短期或反弹 [99] - 交易策略建议单边短期反弹中期逢高沽空，套利和期权暂无 [101] 多晶硅 - 重要资讯与工业硅相同，包括美国关税裁决和核心 PCE 物价指数情况 [100] - 逻辑分析认为政策上反内卷延续，现货压力大，盘面或无序波动，关注低价机会 [100][102] - 交易策略建议单边把握低价机会，套利暂无，期权买入看涨期权 [102] 碳酸锂 - 重要资讯包括阿根廷出口量、能源科技发展、电池技术突破情况 [103][104][105] - 逻辑分析认为 2 月去库，3 月累库但消费增长使库销比回升，锂价高位运行，关注流动性 [105] - 交易策略建议单边高位运行谨慎操作，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [105][106] 锡 - 市场回顾显示 LME 锡价格上涨，库存增加 [107] - 相关资讯包括美国政治动态、网络安全股情况、印尼出口计划及全球锡供需情况 [107][108] - 逻辑分析认为 AI 担忧加剧，进口锡精矿回升，库存累库，需求恢复有限，关注缅甸复产和消费兑现 [108] - 交易策略建议单边锡价短期高位震荡，关注宏观政策和供应端，期权观望 [109] 航运板块 集运 - 现货情况显示上海航交所欧线指数下跌 [110] - 重要资讯包括特朗普言论、美伊谈判、美国关税及英国呼吁情况 [110] - 逻辑分析认为现货运价弱势，需求货量回落，供给端 2 - 3 月运力下滑 4 月增加，传统淡季，地缘局势影响复航 [111][112] - 交易策略建议单边短期震荡观望，套利 6 - 10 正套逢高止盈滚动操作 [112] 能源化工 原油 - 市场回顾显示各原油期货价格有变动 [114] - 相关资讯包括特朗普关税、美联储观点、美伊谈判及伊朗表态情况 [114] - 逻辑分析认为国际油价收于高位，美伊将谈判，预计油价震荡偏强 [115] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利月差偏强，期权买虚值看涨 [115] 沥青 - 外盘情况显示 WTI 和 Brent 合约价格下跌 [116] - 重要资讯包括油价波动和委内瑞拉炼油厂产能情况 [116][117] - 逻辑分析认为地缘波动使沥青跟随原油，需求预期恢复，中期原料缺口和成本抬升仍存 [117] - 交易策略建议单边 BU2606 逢低布多，套利和期权观望 [117] 燃料油 - 市场回顾显示新加坡纸货和现货市场价格有变动 [119] - 相关资讯包括富查伊拉石油工业区销量、泰国招标和新加坡现货窗口情况 [119][120] - 逻辑分析认为假期油价波动，地缘和宏观扰动未平息，关注供应地物流变化，低硫近端供应压力下行 [120][121] - 交易策略建议单边强势震荡，套利近端高低硫价差逢低做扩，期权观望 [121] LPG - 市场回顾显示山东民用和醚后市场价格有变动 [123] - 相关资讯与原油类似，包括美联储观点、美伊谈判及伊朗表态情况 [123] - 逻辑分析认为供应端炼厂库存低外放量难大增，需求端节后有补库需求，原油和海外市场支撑内盘价格 [124][125] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [125] 天然气 - 市场回顾显示各合约价格有变动 [126] - 重要资讯包括各地气温预期情况 [126] - 逻辑分析认为欧洲库存接近低点，气温温和需求风险降低，但地缘冲突使供应端风险上升，美国基本面将转宽松 [126][127] - 交易策略建议单边 TTF 或 JKM 离场观望，HH 二季度空单继续持有，套利和期权观望 [127] PX & PTA - 市场回顾显示 PX 估价和基差情况 [129] - 假期资讯包括美伊局势升级情况 [129] - 逻辑分析及交易策略认为 PX 和 PTA 现货僵持，PX 开工高位效益回落，TA 装置有检修和重启，供需格局乐观，跟随成本端 [129] - 交易策略建议单边震荡偏强多单持有，套利正套，期权观望 [130] BZ & EB - 市场回顾显示华东纯苯和江苏苯乙烯现货商谈价格情况 [131] - 假期资讯与 PX & PTA 类似，包括美伊局势升级情况 [131] - 逻辑分析及交易策略认为纯苯供应宽松，海外有收缩趋势，苯乙烯装置检修多，供应回归基本面转弱 [131][132] - 交易策略建议单边震荡整理，套利反套，期权观望 [132] 乙二醇 - 市场回顾显示现货基差和商谈价格情况 [133]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格向上突破5200美元/盎司，为1月30日以来首次，日内涨幅近2% [1] - 上海期货交易所沪银主力合约一度上涨13%，报22366元/千克 [1] 贵金属股票市场反应 - 贵金属概念股快速拉升，晓程科技涨幅超过13%，湖南白银涨停，四川黄金涨幅超过9%，招金黄金涨幅超过7%，西部黄金涨幅超过6% [1] - 湖南黄金、赤峰黄金、中金黄金涨幅超过5%，恒邦股份、山金黄金、山东黄金涨幅超过4% [1] - 具体涨幅数据：晓程科技 +13.05%，湖南白银 +10.01%，四川黄金 +9.56%，招金黄金 +7.55%，西部黄金 +6.02%，湖南黄金 +5.66%，赤峰黄金 +5.28%，中金黄金 +5.05%，恒邦股份 +4.91%，山金国际 +4.13%，山东黄金 +4.03% [2] 机构对金价的预测与观点 - 瑞银发布报告将黄金目标价格上调至6200美元/盎司，认为地缘政治风险及有利宏观环境将持续驱动金价上行 [2] - 高盛重申中期看多黄金，预计金价到2026年底将缓慢上行至5400美元/盎司，认为央行购金需求只是暂时放缓，后续仍将持续支撑金价走势 [2] 影响贵金属价格的宏观与地缘政治因素 - 市场对美国新一轮关税政策的担忧加剧，叠加美联储降息预期升温，进一步推升贵金属的避险买盘需求 [2] - 美国部分经济与就业数据表现良好，部分美联储官员担忧通胀反弹，使美联储降息预期时点推迟至7月 [3] - 美国持续威胁军事打击伊朗以促其在核问题谈判中妥协，美乌与俄罗斯之间和平协议谈判取得部分进展，地缘政治风险此起彼伏引发避险需求 [3] - 美国最高法院裁定特朗普政府部分关税措施违法，但随后特朗普政府依据其他法律条款推出新的关税措施，引发美国对外贸易政策不确定性担忧 [3] - 候任美联储主席凯文·沃什或降息易缩表难，财政部长贝森特表示美联储或不会迅速缩表，叠加多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格 [3] 近期贵金属市场行情回顾与分析 - 春节期间外盘贵金属行情可分为两个阶段：上半场市场沉浸在对美联储政策转向的重新定价之中，美国1月非农就业数据意外强劲与CPI数据显示通胀粘性，让“降息延迟”乃至“加息遐想”的鹰派阴影笼罩市场 [4] - 美联储1月货币政策会议纪要揭示内部显著分歧，叠加新任美联储主席人选提名引发的政策路径猜测，现货金价一度跌破5000美元/盎司关键心理关口，白银呈现剧烈波动 [4] - 行情下半场因地缘政治强势回升，美国向中东调遣重兵，伊朗核问题谈判阴云密布，战争风险骤然绷紧 [4] - 美国商务部公布的远不及预期的2025年四季度GDP初值（1.4%）与疲软的PMI数据，引发“滞胀”预期 [4] - 美国最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》大规模加征关税的做法违法，宏观数据的疲软与避险情绪形成合力，推动金银价格在假期尾声强势收复失地 [4]

公司股价表现 - 中远海能股价上涨4.08%，报18.89港元，成交额达1.84亿港元 [1] 行业运价动态 - 春节假期VLCC运价持续上涨，创近10年最高水平 [1] - 截至2026年2月20日，克拉克森VLCC-TCE运价收于14.2万美元/天，周环比增长24.5% [1] - 中东-中国航线VLCC运价收于15.7万美元/天，周环比增长26% [1] - 一年期VLCC期租价格涨至9.25万美元/天，周环比增长28.5% [1] 市场驱动因素 - 地缘风险溢价、长锦大举“扫货”以及制裁强化，共同推动VLCC市场情绪高涨 [1] - 美国对伊朗展开军事打击的风险依然存在，可能于2月23日或24日发动打击 [1]

上海金ETF市场表现 - 截至2026年2月13日收盘，上海金ETF(159830)换手率为5.94%，成交额为2.21亿元 [1] - 截至2月13日，上海金ETF(159830)最新份额创成立以来新高，最新资金净流入992.42万元，近4个交易日内合计资金净流入1.24亿元 [1] - 上海金ETF(159830)的管理费率+托管费率为0.25%+0.05%/年，显著低于多数黄金ETF主流的0.6%/年费率 [1] 黄金市场动态 - 受特朗普政府新一轮关税政策及美国经济数据影响，避险情绪升温，国际金价在2月23日亚洲交易时段显著上涨，重返5200美元/盎司整数关口 [2] - 在春节假期期间（2月16日至2月23日），现货黄金累计涨幅达3.64% [2] - 瑞银重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司，分析师认为地缘政治风险高企及美联储宽松周期将持续对金价构成支撑 [2] - 2025年全球黄金需求突破5000吨，预计在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下，金价将进一步上涨 [2] 天弘基金ETF产品矩阵 - 天弘基金提供广泛的ETF产品线，覆盖宽基、科技、制造、消费、周期、策略、固收及QDII等多个类别 [3][4] - 宽基类产品包括创业板ETF天弘(159977)、双创龙头ETF(159603)、沪深300ETF天弘(515330)、中证A500ETF天弘(159360)及科创综指ETF天弘(589860)等 [3] - 科技类产品包括计算机ETF(159998)、港股科技ETF天弘(159128)、电子ETF(159997)、芯片ETF天弘(159310)、科创芯片设计ETF天弘(589070)、云计算ETF天弘(517390)及机器人ETF(159770)等 [3] - 制造与周期类产品包括光伏ETF(159857)、航空航天ETF天弘(159241)、化工ETF天弘(159133)及有色金属ETF天弘(159157)等 [4] - 金融与消费类产品包括证券ETF(159841)、银行ETF天弘(515290)、生物医药ETF(159859)、创新药ETF天弘(517380)及食品饮料ETF天弘(159736)等 [4] - 策略与固收类产品包括红利低波ETF天弘(159549)、港股通央企红利ETF天弘(159281)、信用债ETF天弘(159398)及科创债ETF天弘(159111)等 [4] - QDII产品包括恒生科技ETF天弘(520920) [4] - 上海金ETF(159830)被归类为具有控险属性、硬通货抗通胀及优化配置功能的藏品类产品 [4]

铜 - 宏观环境中性偏空，主要因2月21日特朗普宣布将对全球对等关税上调至15%，贸易政策不确定性叠加美国伊朗谈判无果，市场避险情绪升温[5] - 基本面中性，假期间LME铜库存累库约3万吨至24万吨，COMEX铜库存累库0.8万吨至54.46万吨，节前国内加工企业开工率大幅下滑[6] - 假期伦铜价格在12500-13000美元区间震荡，受中国假期影响海外铜价波动放缓[4] - 节后在下游复工推动下，铜价具备韧性，预计价格有望企稳回暖，沪铜主力合约运行参考区间为9.9万-10.25万元/吨，策略上建议逢低布局远月多单[6][18] 镍与不锈钢 - 宏观方面，美国关税走向不确定性扰动市场，地缘风险亦有担忧[7] - 消息面上，印尼WBN的RKAB（采矿许可证）配额被削减至1200万吨，但后续仍有变更申请可能，在印尼配额总额已确定的情况下，短期看实质影响有限[7] - 产业方面，纯镍现货成交清淡，印尼镍矿需求继续强劲，且基于对印尼RKAB政策的担忧，近期印尼工厂对菲律宾镍矿的采购情绪走高，带动菲矿价格快速上涨[7] - 国内市场受制于产业链负反馈压力，对镍矿采购陷入僵持，不锈钢方面，受期货市场偏弱悲观情绪影响，近期现货成交相对清淡，社会库存环比增加[7] - 操作上建议镍与不锈钢暂时观望，沪镍2603合约参考区间130000-145000元/吨，不锈钢SS2604合约参考区间13000-14500元/吨[8] 多晶硅 - 硅业分会数据显示，1月国内多晶硅产量为10.2万吨，环比下降8.3%[9] - 虽然部分头部企业有停减产动作，但在现货成交极其清淡的情况下，价格支撑有限，预计2月产量将继续下调至8.5万吨[9] - 下游环节受到出口退税取消带来的抢出口支撑有限，银浆等辅材成本高位继续限制下游对硅料的接受度[9] - 现货市场低迷背景下，预计后市价格仍主要受行业治理与监管动态影响，现货价格底部支撑关注主要企业成本线[9] - PS2605合约预计运行区间为42000-53000元/吨，操作上建议区间操作[9] 铝与氧化铝 - 氧化铝方面，春节假期前检修增加，山西、河南少量企业检修，以及西南中型氧化铝企业关停和北方大型氧化铝企业突发政策性减产，导致运行产能明显回落，预计当前运行产能下降至9350万吨左右[10] - 节后氧化铝减停产产能恢复有限，预计短期现货供应阶段性偏紧，目前静态供需平衡仍然过剩，社会库存创历史新高，上期所氧化铝仓单总注册量为30.9万吨，动态供需平衡已边际改善，短期价格下跌空间有限，预计震荡偏强运行[10] - 氧化铝05合约运行区间参考2800-3000元/吨，操作上以短多长空为主[10] - 电解铝方面，宏观上，2月20日美最高法院裁定此前关税违宪，特朗普随即宣布自2月24日起征收15%全球临时关税，中东地缘风险加剧，叠加AI发展引发市场对传统行业短期冲击的担忧，市场情绪偏谨慎[11] - 基本面看，节前供应保持稳定，铝水产量小幅下滑，现货市场采购情绪不佳，现货价格小幅贴水，节前社会库存超90万吨，仓单库存超20万吨[11] - 初步估计节后电解铝社会库存增幅或超30万吨，节后库存压力较明显，需关注节后需求恢复情况[11] - 沪铝03合约运行区间参考23000-24000元/吨，操作上建议暂时观望[11] 锌 - 假期内伦锌小幅上涨，宏观面，伊朗局势尚不明朗，特朗普关税威胁影响有限，宏观情绪尚可[12] - 基本面看，据百川盈孚统计，2月加工费或有小幅抬价预期，节前冶炼厂陆续减停产，开工环比仍有下调空间[12] - 整体而言，供应端扰动对价格形成支撑，沪锌预计高位震荡为主[12] - 操作上建议沪锌暂时观望，主力合约运行区间参考24000-25000元/吨附近[12] 铅 - 假期内伦铅小幅下跌，供应侧，原生铅方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月加工费（TC）仍维持当前低位运行，部分地区冶炼厂节前进入减停产状态，开工环比录减[13] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，环比亦兑现减量为主[13] - 总体而言，上下游春节假期较长，预计节后归来供需两弱格局暂难改变，铅价预计低位震荡为主[13] - 操作上建议沪铅区间操作，主力合约运行区间参考16500-17500元/吨附近[13] 铝合金 - 宏观面，伊朗局势尚不明朗，特朗普关税威胁影响有限，宏观情绪尚可[14] - 基本面看，原料端，废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间，炼厂目前悉数放假，复产时间集中在节后首周，下游企业放假氛围亦浓厚[14] - 总体来看，基本面表现不佳，供需两弱格局暂难改变，合金预计跟随沪铝走势为主[14] - 操作上建议铝合金暂时观望，主力合约运行区间参考21800-22800元/吨附近[14] 贵金属 - 春节长假期间贵金属表现强势，主要受美伊局势动荡加剧与美国关税政策不确定性影响，美国加大对伊朗兵力部署，战争风险升温强化市场避险需求[15] - 美最高法院宣称特朗普依据IEEPA所征收关税无效，但美政府又援引1974年贸易法继续向全球加征15%关税，使得市场对美国关税政策不确定性担忧再次加强，亦给贵金属支撑[15] - 此外，美国经济增速回落，但就业数据向好、通胀风险上升，美联储官员态度鸽派程度减弱，亦给贵金属带来压力[15] - 总体来看，春节长假期间地缘政治风险及关税不确定性是贵金属上涨的主要支撑因素，国内市场开盘后或迎来补涨行情，贵金属市场短期波动仍然剧烈[16] - 操作上，建议黄金长线多单可持续持有，银、铂、钯观望为主，沪金2604合约参考区间1130-1210元/克，沪银2604参考区间21000-24000元/千克，广铂2606参考区间535-585元/克，广钯2606参考区间415-465元/克[16]

事件与市场反应 - 2026年2月18日以来，海外市场对美国与伊朗开战的预期快速上升，原油市场担忧进入战争倒计时阶段，地缘风险溢价急速上升 [1][2] - 市场押注平台Polymarket数据显示，美国将于3月31日前袭击伊朗的概率从2月17日的38%升至18日的48%，并于19日进一步升至65% [2] - 受此推动，布伦特原油价格自约66美元/桶涨至高点72美元/桶，涨幅显著 [1][2] 市场持仓与预期 - 截至2026年2月17日，布伦特原油净多持仓已从2025年12月14日的多年低位回升至2年来高位 [3] - 2026年1月，因美伊地缘风险上升，布伦特原油买入看涨期权成交量创下历史最高水平 [3] - 市场已从此前的美伊博弈阶段进入战争冲突爆发前夕的倒计时阶段 [3] 局势推演与价格影响 - 以71美元/桶为基准，当前原油价格中约计入了10美元/桶的伊朗地缘风险溢价 [4] - 后续事态发展有四种可能性：一是美国发动有限军事打击但不影响供应，价格可能冲高挑战2025年高点后回落；二是冲突升级为全面战争并实际影响供应，可能引发原油价格超预期脉冲式上涨；三是谈判拉锯战风险持续，价格易涨难跌但高于75美元/桶阻力增强；四是达成核协议，价格将回吐地缘风险溢价 [4] - 由于特朗普表示将在10天内找到伊朗问题的答案，预计美伊局势将在2周内明朗化 [4] 投资观点与建议 - 原油市场当前已脱离供需基本面，转为地缘政治风险驱动，预计未来一个月内价格高波动率将不可避免 [5] - 在美伊局势明朗化前，原油价格处于易涨难跌的状态 [5] - 若地缘问题推动油价继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业以及长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [5] - 油价上涨可能带动化工品涨价预期，而若地缘风险溢价回落则行业成本压力下降，结合国内产业政策方向，有利于化工产业长期格局优化，建议长期关注中下游化工龙头企业 [5]

文章核心观点 - 春节假期期间全球宏观事件频发，导致主要资产价格剧烈波动，为节后国内市场开盘带来不确定性，市场专业人士认为国内市场将呈现补涨行情，但品种间将出现分化 [1] - 美联储内部对利率前景存在分歧，叠加核心PCE通胀数据高于预期，导致市场对降息预期减弱，但专家认为市场反应过度，全年降息预期（三次）未发生根本变化，只是时点可能推迟 [4][5][7] - 贵金属（尤其是白银）在金融属性和商品属性双重驱动下，长期上涨趋势未改，仍有上行空间 [9][11] - 地缘政治风险是驱动国际油价在假期期间波动的核心因素，但全球原油市场基本面供应过剩，长期难以维持高油价，后市走势取决于地缘局势演变 [12][13][14] - 节后国内期货市场预计将全面高开但结构分化，贵金属和能源板块有望补涨，化工板块受制于自身基本面涨幅可能受限，农产品板块值得关注 [15][16] 全球宏观与市场事件影响 - 春节假期期间，美国关税政策突变、地缘冲突发酵等事件引发全球主要资产价格剧烈波动 [1] - 美联储1月会议纪要显示官员在利率前景上存在明显分歧，降息、暂停降息、加息三种可能性均被提及 [4] - 美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，环比增长0.4%，均高于预期，削弱市场降息预期 [5] - 芝商所Fed Watch工具显示，市场对美联储6月降息的预期降低，但对全年降息三次的预期基本未变 [7] 外盘主要品种价格波动 - **贵金属**：CMX银从77.135上涨至86.505，涨幅12.15% [2] - **能源**：美原油从62.83上涨至66.18，涨幅5.33%；布伦特油从67.54上涨至71.01，涨幅5.14% [2] - **农产品**：美豆油上涨4.30%，美玉米上涨1.98%，美大豆上涨1.10% [2] - **股指与金属**：A50指数上涨1.77%；伦铝上涨1.40%，伦铜上涨0.52% [2] - **下跌品种**：伦铅下跌0.68%，铁矿石下跌1.59% [2] 贵金属板块观点 - 美股处于经济扩张期和降息周期，叠加AI提升生产力，整体趋势依然向上 [9] - 金价可能还未见顶，未来有望继续突破高点 [9] - 白银在假期期间开始反弹，节后可能延续，驱动因素包括避险买盘和工业需求 [9][11] - 截至2月17日当周，COMEX白银非商业空头持仓从1月底的1.9万手降至1.3万手 [11] - 白银是光伏重要原材料，部分光伏企业在2月银价下跌过程中补库，工业需求有望保持稳健 [11] - 全球央行持续购金和私人部门增持是驱动金银价格上涨的长期因素 [11] 原油市场观点 - 地缘政治风险是驱动油价在假期期间大幅拉升的核心因素，短期内原油供需基本面变动不大 [12] - 霍尔木兹海峡每日通行原油超2100万桶，约占全球贸易量的40%，若遭封锁将直接推升油价 [12] - 短期因素加剧油价反弹：美国冬季风暴扰乱炼油运营；美国接管委内瑞拉石油销售推高运费；对俄、伊制裁导致原油囤积海上，压缩有效运力 [13] - 基本面显示全球原油供应大概率过剩：2025年全球原油库存增加4.77亿桶，为2020年以来最快累积速度；OECD国家库存4年来首次超过5年均值 [13] - 能源转型、OPEC+转向份额争夺、石油美元弱化等因素作用下，油价或长期在成本线上下徘徊 [14] - 后市油价走势取决于美国对伊朗“最后通牒”的结果：有限军事打击（先涨后跌）、伊朗达成协议（长期承压）或维持制裁（平稳） [14] 节后国内市场展望与板块分析 - **整体判断**：市场将“全面高开、结构分化”，以补涨为主，少数品种补跌 [16] - **贵金属板块**：受外盘大涨支撑，有望迎来大幅上涨，白银表现可能最强，但需注意交易所调控可能维持高波动率 [15][16] - **能源化工板块**：能化板块有望上涨，但能源期货品种（受国际油价直接影响）涨幅可能超过化工品种 [15] - **化工板块基本面**：以PTA、聚酯、塑料为代表的多数化工品种供需错配突出，去库存压力大，短期内难以改变 [15] - **农产品板块**：值得关注，假期期间外盘豆油、棕榈油等涨幅显著，小麦库存已连续四年下降，可能酝酿反弹行情 [15] - **补跌品种**：锡存在回调压力 [16]