报告行业投资评级 - 贵金属操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续回落，近期贸易谈判和地缘纷争交织，中美发布联合声明降低对等关税使金价回吐前期风险溢价，国际金价下跌接近10%，关注3200美元处支撑有效性，今晚关注美国CPI数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场对于黄金下跌的解释 - 贸易硝烟散去削弱避险价值，上个月特朗普政府宣布全面加征关税时金价单周暴涨8%触及3500美元历史高位，如今贸易战火药味淡化，市场对白宫政策的过度反应成金价回调伏笔 [3] - 美元王者归来压制金价，美元指数同日暴涨1.5%突破101关口，创下近两个月新高至101.97，对黄金形成双重打击，一方面使黄金对海外买家更昂贵，另一方面美债收益率回升削弱无息资产吸引力 [3] - 资金大举转战风险资产，全球资本转移，标普500指数暴涨3.26%，纳斯达克飙升4.35%，恐慌指数VIX跌破20关键心理关口，显示资金撤离防御性资产 [3]

市场表现 - 2025年4月30日至5月11日，全球股市小幅回升，科技股领涨，美债收益率和美元上涨，天然气价格因需求推动大幅上涨，布油涨0.95%，金价高位震荡，小幅收跌0.13%[6][9] - 5月以来，海外股市从特朗普关税政策冲击中修复，债市承压，黄金回调，比特币领涨[6][9] 基本面动态 - 4月美国制造业景气指数低迷，ISM制造业指数48.7；服务业小幅回暖，ISM服务业PMI指数为51.6[12] - 4月美国就业市场表现稳健，非农就业人数增加17.7万，时薪增速0.2%，失业率稳定在4.2%[14] - 5月美联储宣布将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，市场降低对6月的降息预期，6月降息概率仅为14.3%[19] 中美经贸会谈 - 5月10 - 11日中美举行经贸高层会谈，双方同意建立磋商机制，美国将修改对中国商品加征的关税，24%的关税90天内暂停实施，保留10%关税，并取消部分加征关税[22] - 中国相应修改对美国商品加征的关税，24%的关税90天内暂停实施，保留10%关税，取消部分加征关税，并暂停或取消非关税反制措施[23] 市场逻辑与风险 - 市场核心交易逻辑是贸易谈判向好，关税及相关风险下行，本周中美谈判结果或放大市场反弹空间和持续性[6][24][25] - 市场交易可能回归经济基本面，美国经济存在增长下行和通胀上行风险，现有政策破坏力或影响经济现实[6][26][27] - 存在经济基本面和政策不确定性风险，美国经济硬着陆或带动全球衰退，特朗普政府政策节奏和幅度不确定[3][31]

日本应对美国关税的立场与策略 - 日本首相石破茂表示将采取“万全之策”应对美国关税，必要时将毫不犹豫采取额外措施 [1][5][11] - 日本不能接受在不包含汽车领域的情况下与美国达成协议 [1][3] - 日本不会为了汽车产业而牺牲农业，不会以扩大进口美国大米作为谈判筹码 [1][4] 日本的核心利益与谈判焦点 - 汽车产业是日本经济的重要支柱，对经济增长和就业具有重大影响，美国关税措施对其出口构成严重威胁 [3] - 日本在谈判中坚持要求美方重新审视关税措施，特别是在汽车领域给予日本“特殊待遇” [3][6] - 日本农业在国内经济中占有重要地位，政府需要在汽车产业和农业利益之间找到平衡 [4] 日美关税谈判的现状 - 日美已举行两轮关税谈判，日方持续要求美方重新审视关税措施 [6] - 美方坚持不能在汽车、钢铁等产品上给予日本“特殊待遇”，这一僵局显示出双方在核心利益上的分歧 [6][7] - 美国的关税措施旨在保护国内产业并减少贸易逆差，但对日本汽车产业构成了严重威胁 [7] 未来谈判的可能走向与考量 - 日美贸易谈判涉及经济利益、地缘政治和同盟关系，日本需要在经济利益和同盟关系之间找到平衡 [8] - 未来双方需通过对话寻找共同利益，日本可强调其在汽车和农业领域的优势以争取美国支持 [9] - 除了双边谈判，通过多边合作（如加强与其他国家经济合作、参与多边谈判）也是解决贸易问题的重要途径 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受到贸易谈判前景乐观及预期重质原油供应资源紧张影响，油价偏强运行，但持续上升空间不大，主要受OPEC+增产以及特朗普低油价政策影响，二季度油价整体波动仍较大，在临近夏季石油消费旺季，因经济复苏前景低迷以及新能源的替代等因素，油价仍有下挫空间 [4] 相关目录总结 欧美原油期货偏强运行 - 5月12日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.95美元，较前一交易日上涨0.93美元，涨幅1.52%，交易区间61.02 - 63.61美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.96美元，较前一交易日上涨1.05美元，涨幅1.64%，交易区间63.88 - 66.4美元 [1] 贸易谈判前景乐观 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税 [2] 地缘风险弱化 - 近期关注美国与伊朗核谈判进展，伊朗制裁或将缓解，石油出口将增加；哈马斯声明表示，已准备好参与谈判以达成全面、可持续的停火协议；俄乌停火谈判亦有进一步推进可能性，地缘风险对油价影响有所弱化 [3] 后市展望 - 受到贸易谈判前景乐观及预期重质原油供应资源紧张影响，油价偏强运行，目前油价形成双重底，吸引一定买入情绪，但油价持续上升空间不大，主要受OPEC+增产以及特朗普低油价政策影响，二季度油价整体波动仍较大，主要来自特朗普政府不确定的政策调整，在临近夏季石油消费旺季，关注到经济复苏前景低迷以及新能源的替代等因素，油价仍有下挫空间 [4]

谈判进展与核心障碍 - 美国财政部长贝森特指出欧盟面临“集体行动问题” 即成员国如意大利和法国的需求不一致 这阻碍了欧美贸易谈判进展 [1] - 尽管存在障碍 贝森特预计最终会达成满意结论 但过程将比与其他国家的谈判慢得多 [1] - 特朗普总统对欧盟长期不满 认为其是为坑美国而成立 因此欧盟成为优先达成协议对象的可能性很低 [1] 欧美贸易关系现状 - 去年欧美双边贸易总额接近1万亿美元 欧盟对美国享有明显的贸易顺差 金额达2500亿美元 [1] 欧盟内部立场与策略 - 分析指出贝森特言论意在利用欧盟内部分歧推动谈判 但德国总理梅尔茨强调欧洲在贸易问题上不能分裂 [2] - 成员国如意大利和匈牙利领导人与特朗普建立直接联系 而法国总统马克龙也保持沟通 但欧洲央行行长拉加德提醒应由欧盟委员会主导谈判 [2] - 欧盟委员会主席冯德莱恩希望访问白宫时能讨论具体的一揽子协议 欧盟提出的合作选项包括液化天然气、人工智能、金属、汽车、半导体和航空等行业 [2] - 特朗普政府对欧盟提案表示欢迎 但未明确说明是否愿意降低现有战略性行业关税或放缓新增关税 [2] 亚洲贸易谈判对比 - 美国与亚洲的贸易谈判进展更为顺利 贝森特称与日本和印度尼西亚的对话富有成效且积极 并提及与泰国和韩国的谈判 [3] - 中美宣布在日内瓦经贸会谈后暂时削减关税 贝森特表示其负责的亚洲市场谈判进展非常顺利 [3]

价格走势 - 液化石油气期货主力合约报4267元/吨，单日跌幅2.18% [1] - 国内民用液化气均价4918元/吨，周环比下跌16元/吨 [2] 供需动态 - 国内主营炼厂检修陆续结束，包括九江石化、上海高桥、北海炼化等，市场供应量存增加预期 [2] - LPG国产商品量持续走低，低于过去两年水平 [3] - 大商所液化石油气期货仓单达6762手，环比增加415手 [2] 库存状况 - 港口库容率从多年低位反弹至同期高位，库存量出现反弹 [3] - 炼厂库容率处于多年最低位附近，加气站库容率在一年低位波动不大 [3] - PDH周度产能利用率继续下降创一年新低，烷基化与MTBE产能利用率均出现回落 [3] 国际贸易 - 匈牙利拒绝欧盟停止进口俄罗斯石油和天然气的计划 [2] - 中美贸易谈判取得实质性进展，液化气进口关税下降 [3] - 美国市场缺口正积极寻求第三方进口替代，增加潜在供应 [3] 机构观点 - 华联期货认为液化气将维持宽幅震荡，建议日内偏空操作，压力位4400附近 [3] - 瑞达期货指出期价呈现震荡偏弱走势，下方支撑4290附近，上方压力4500附近 [4] - 随着原油反弹，液化气溢价边际降低，有望对冲关税降低带来的进口增加预期 [3]

受到，周末传来的双方会谈消息利好，再叠加今天晚些时候会公布明细结果，今天A股高开高走，大家似乎此前对于能谈好的预期过低，导致今天资金有 点积极定价的意思。 其中，军工股表现依旧非常不错，这得益于印巴之间打算和谈，其中我方的武器出了大力气。另外，是此前受到关税影响的相关板块，今天都有补涨的动 作。 当然，一切的等待和做多，都是为了盘后3点公布的消息。具体内容，大家可以自行去商务部官网查看。 总结下来的意思，中方对美方的关税税率由此前的125%降低至10%，为期90天。而美方对中方的关税税率由145%降低至30%，很多人会说不是应该对等 的10%，你们不要忘了此前18年毛衣战的基础。 说实话，这份贸易谈判的结果肯定是超出市场预期的。因为此前市场并不认为能谈出什么结果，结果真出了结果，此前认为就算谈出什么结果，顶多会将 关税降低至50%左右，结果直接一步到位。 这充分的说明了，在贝森特占据川普政府关税谈判的主导地位之后，川普政府的策略发生了改变。因为关税战这件事的确是伤敌800，自损一千的行为。 欧洲股市，美股期货都在上涨。得益于世界上最大两个国家，关税谈判传出利好，大家对于毛衣战的避险情绪得以大大的缓解。黄金、日 ...

文章核心观点 - 中美经贸高层会谈取得重要进展，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税，这一积极信号缓解了全球贸易紧张局势，提振了全球市场信心 [1][5] - 中美双方将建立机制继续就经贸关系进行协商，中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施 [1][5] 重点品种市场影响 原油 - 中美经贸缓和推动国际油价盘中一度上涨4%左右，但收盘时涨幅急剧缩窄，市场关注伊朗核计划及俄乌冲突谈判可能带来的制裁取消风险 [2][10] - 低油价可能给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][10] 黄金 - 中美关税缓和利好兑现，金银价格延续回调，市场正处于期待关税冲突降温的阶段 [3][16] - 美联储5月利率会议按兵不动，持观望态度，短期内难有快速降息，黄金或步入回调整理 [3][16] - 地缘冲突和央行购金需求继续为黄金提供支撑，美元资产信心下降和对美国衰退的担忧也构成支撑 [3][16] 股指 - 受中美关税谈判利好刺激，上一交易日股指明显反弹，全市成交额1.34万亿元，其中IH2505上涨0.75%，IF2505上涨1.19%，IC2505上涨1.42%，IM2505上涨1.55% [4][8] - 5月9日融资余额减少47.00亿元至17924.46亿元 [4][8] - 当前主要指数估值处于较低水平，中长期资金入市配置性价比高，在利好因素刺激下，股指大概率选择向上突破 [4][8] 当日主要新闻 国际新闻 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停24%“对等关税”，中方暂停24%反制关税，双方将建立协商机制 [1][5] 国内新闻 - 商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会，表示将全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助开拓市场 [6] 行业新闻 - 今年4月，中国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%，其中新能源汽车产销量分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2% [7] 主要品种早盘评论 金融 国债 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.6725%，央行此前降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元 [9] - 中美会谈取得实质性进展，市场风险偏好提升，国债期货价格回落 [9] 能化 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.43%，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，环比提升1.22个百分点，沿海地区甲醇库存在61.9万吨，处于历史低位 [11] 橡胶 - 橡胶反弹，中美贸易谈判进展提振商品走势，青岛地区总库存持续增长，预计天胶走势反弹延续 [13] 聚烯烃 - 聚烯烃盘面小幅反弹，成本端有波动，估值偏低状态下下跌有抵抗，国际原油价格反弹增强对塑料的支撑力度 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱，纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨，两者均处于库存承压消化周期 [15] 金属 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [17] 铝 - 夜盘沪铝主力合约收涨0.91%，中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格，国内社会库存或继续增加，短期内电解铝需求趋弱 [20] 镍 - 夜盘沪镍主力合约收跌1.26%，印尼镍矿供给整体偏紧导致镍矿价格继续上升，不锈钢需求表现平平 [21] 碳酸锂 - 碳酸锂周度产量14483吨，5月预计整体供应量环比下降，但仍有项目在爬坡和投产，5月磷酸铁锂预计产量环比增加4.5%至276150吨，三元材料环比增长3%至63745吨 [22] 黑色 煤焦 - 动煤港口库存高企，接近历史极值，焦炭二轮提涨失败，预期开启一轮提降 [23] 铁矿石 - 铁水产量依然有继续回升空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，港口库存去化速率较快 [24] 钢材 - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲，但5月南方进入传统雨季，建材需求或将季节性回落，板材消费也即将进入淡季 [25] 农产品 油脂 - 夜盘油脂偏强运行，国内短期豆系供应偏紧，但二季度进口大豆供应较为充足，中美关系缓和可能增加国内豆系供应预期 [27] 豆菜粕 - 夜盘豆粕偏强震荡，USDA本月供需报告数据利多，美豆期价明显反弹，中美关税取得进展，国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情形成阶段性利空 [28] 玉米/玉米淀粉 - 本周玉米价格延续升势，周度均价2323元/吨，较上周上调30元/吨，东北地区价格涨幅明显，贸易商挺价意愿较强 [29] 棉花 - 本周现货方面，五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿较弱，受宏观利好上涨，短期偏强 [30] 航运指数 集运欧线 - 集运欧线（EC）午后拉升，除2604合约外其余合约均涨停，关税阶段性缓和带动情绪回暖，市场对传统7月和8月旺季空间预期打开 [31] - 最新统计到6月周均运力投放接近30万TEU，欧线提价面临的主要障碍在于运力供给过剩 [31]

日本经济再生大臣赤泽亮正：各国与美国之间的贸易谈判在时间安排上存在自然的差异。 ...

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数暴涨1,160.72点，涨幅达2.81%，收于42,410.10点 [1] - 标准普尔500指数上涨3.26%，收于5,844.19点，自4月中旬低点累计反弹超20%，年内跌幅收窄至0.6% [1] - 纳斯达克综合指数表现最强，收涨4.35%，报18,708.34点 [1] - 美股ETF表现亮眼，MicroSectors3倍ETF上涨22.92%，Direxion3倍做多ETF上涨21.58% [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数（HXC）涨幅为5.40% [4] - 万得中概科技龙头指数（DRAG）上涨4.29%，成交额36.13亿，今年来涨幅达29.46% [5] 行业板块表现 - 科技股领涨大盘，电动车龙头上涨近7%，大型消费电子企业和AI芯片巨头分别涨6%和5% [6] - 依赖海外采购的零售与硬件企业显著反弹，连锁电子零售商涨6%，大型PC制造商涨近8%，全球最大在线零售平台涨幅超8% [6] - 防御性板块回调，饮料、烟草和电信等传统避险股普遍下挫 [8] 市场驱动因素 - 全球两大经济体贸易关税"暂时性"下调，市场解读为重大利好，缓解贸易紧张局势 [5] - 政策进展降低经济衰退预期，资金重新流入风险资产，美国国债收益率上扬 [7] - 国际油价上涨1.54%，市场对全球能源需求转向乐观 [2][7] 机构观点 - 高盛预测人民币汇率12个月内升至1美元兑7元，3个月目标7.2，6个月目标7.1 [10] - 摩根士丹利指出对冲基金增加对中国股票看多押注，因对中美谈判乐观 [10] - 大摩认为美股持续反弹需观察标普500阻力位5750-5800点 [10] 贸易协议进展 - 中美联合声明显示美方取消91%对华加征关税，暂停24%关税90天，保留10% [12] - 中方同步取消91%反制关税，暂停24%关税90天，保留10% [12] - 新华社称双方达成实质性进展，为深化合作创造条件 [12]