骏利亨德森投资资产管理规模为3790亿美元。Dibadj表示，"如果美国例外论破灭，大量 资金可能会从美国资产中转移。即使转移的比例很小，也意味着资金会大量流向其他地 方。" 他补充称，与此同时，中国与美国脱钩并推动科技领域的自力更生，这也给中国资产带来了 一些投资机会。许多全球投资者目前已对特朗普在关税和美联储独立性等问题上的反复无常 感到厌倦。 最新消息显示，当地时间周二，特朗普承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税 率将大幅降低。 对此，Dibadj还表示，在关税争端获得持久性解决方案前，不确定性可能持续高企。今年 迄今为止，标普500指数已累计下跌了10%，而除美国以外的MSCI全球指数上涨了4.4%。 如果这一趋势持续下去，这将是这一美国基准指数32年来相对海外股市最大的年度跑输幅 度。同时，彭博美元指数在今年也已下跌了逾6%。 据彭博社报道，全球资管巨头骏利亨德森投资公司目前正考虑减少其对美国资产的敞口，中 国是其资金转向目的地之一。 减仓10%美国资产 资金可以转移到欧洲、中国、 中东和拉丁美洲 骏利亨德森首席执行官Ali Dibadj在本周对媒体的邮件中表示，"鉴于美国例外论出现了裂 ...

中美贸易关系 - 特朗普表示可能"大幅降低"对华关税，中国外交部回应强调平等对话原则 [1] - 中美贸易协议谈判预计需2-3年完成，特朗普释放缓和信号包括保留美联储主席鲍威尔职位 [3] - 中国商务部回应欧盟上诉仲裁，表示将维护自身合法权益 [7] 宏观经济数据 - 美国4月Markit综合PMI降至16个月低点，制造业PMI逆势上升但商品价格涨幅创一年新高 [1] - 中国一季度GDP增速5.4%，投资/消费/工业增加值均超预期，3月社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] - IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年衰退概率40% [9] 原油市场 - SC原油夜盘回落2.25%，哈萨克斯坦称将优先考虑国家利益而非欧佩克减产协议 [2] - 美国商业原油库存增加24.4万桶至4.43104亿桶，汽油库存下降447.6万桶 [2] - 欧佩克部分成员国建议6月连续第二个月加速增产 [2] 贵金属市场 - 黄金价格回落但维持强势，白银补涨可能性受关注 [3] - 中国央行支持上海黄金交易所开展国际产品授权合作，推动人民币基准价应用 [3] - 美联储降息预期升温，但鲍威尔未松口，长端美债波动加剧 [3] 化工品市场 - 甲醇夜盘涨0.75%，沿海库存降至69.03万吨（环比降5.9%），开工率73.51% [11] - PTA加工费266元，检修量达600万吨，但需求端纺织订单后劲不足 [16] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [17] 金属市场 - 沪铝涨0.56%，氧化铝供需宽松但厂商检修支撑价格 [21] - 印尼镍矿供给偏紧推升价格，不锈钢需求平淡 [22] - 碳酸锂库存增至123635吨，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系市场 - 铁矿石港口库存去化加快，钢厂利润尚可支撑复产预期 [24] - 钢材终端需求偏弱，螺纹钢表观消费持续性待观察 [25] - 焦炭首轮提涨落地，但铁水产量回落预期压制双焦价格 [27] 农产品市场 - 棕榈油出口改善缓解库存压力，国内豆系短期供应偏紧 [29] - 美豆种植进度8%快于预期，国内豆粕库存偏低但二季度进口压力增加 [30] - 豆菜粕价格受美豆天气升水及巴西升贴水坚挺支撑 [30] 航运市场 - 集运欧线06合约涨0.33%，现货运价持续走弱，大柜报价跌破2000美元 [31] - 船司控班力度有限叠加货量回升缓慢，旺季预期后移至7-8月 [31]

【导读】全球资管巨头骏利亨德森投资公司目前正考虑减仓10%美国资产 据彭博社报道，全球资管巨头骏利亨德森投资公司目前正考虑减少其对美国资产的敞口，中国是其资金 转向目的地之一。 减仓10%美国资产 资金可以转移到欧洲、中国、中东和拉丁美洲 骏利亨德森首席执行官Ali Dibadj在本周对媒体的邮件中表示，"鉴于美国例外论出现了裂痕的迹象，我 们可能会看到10%的客户风险敞口或管理资产从美国资产中退出并重新配置。资金可以转移到欧洲、中 国、中东和拉丁美洲。" 骏利亨德森投资资产管理规模为3790亿美元。Dibadj表示，"如果美国例外论破灭，大量资金可能会从 美国资产中转移。即使转移的比例很小，也意味着资金会大量流向其他地方。" 他补充称，与此同时，中国与美国脱钩并推动科技领域的自力更生，这也给中国资产带来了一些投资机 会。许多全球投资者目前已对特朗普在关税和美联储独立性等问题上的反复无常感到厌倦。 对此，Dibadj还表示，在关税争端获得持久性解决方案前，不确定性可能持续高企。今年迄今为止，标 普500指数已累计下跌了10%，而除美国以外的MSCI全球指数上涨了4.4%。如果这一趋势持续下去，这 将是这一美国 ...

首席点评： 原油反弹，黄金回落 广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。今年以来，中国一系列扩内需促消费政策发力显 效，做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场活力。 4 月 22 日，广东审议《广东省提振消费专 项行动实施方案》，强调加力扩围消费品以旧换新政策。 4 月 21 日，上海会议原则同意《上海市提振 消费专项行动方案》。关税拖累下， IMF 下调 2025 全球增长预期至 2.8% ，预计美国今年陷入衰退的 概率为 40% 。 IMF 预计，今年全球 GDP 增长率为 2.8% ，低于其 1 月份预测的 3.3% ，将是自 2020 年 以来最慢的 GDP 增长速度。预计美国今年的经济增长率为 1.8% ， 2026 年为 1.7% ，分别下调 0.9 和 0.4 个百分点。 重点品种：原油、贵金属、股指期货 原油 ： SC 夜盘上涨 2.15% 。欧佩克在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进 一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 20 ...

政策动态 - 广东审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调加力扩围消费品以旧换新政策 [1] - 上海会议原则同意《上海市提振消费专项行动方案》，进一步释放超大规模市场活力 [1] - 人社部延续失业保险稳岗返还政策至2025年底，中小微企业返还比例不超过60%，大型企业不超过30% [5] 宏观经济 - IMF下调2025年全球GDP增长率至2.8%，较1月预测下降0.5个百分点，为2020年以来最低增速 [1][3] - 美国2025年经济增长预期下调0.9个百分点至1.8%，2026年下调0.4个百分点至1.7% [1][3] - 一季度中国GDP增速维持在5.4%，社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] 金融市场 - 中央汇金增持沪深300ETF：华泰柏瑞获增持3.63亿份，易方达超5亿份，华夏约1.57亿份，嘉实1.17亿份 [4] - 4月21日融资余额增加57.27亿元至17984.42亿元，A股韧性增强但受关税争端不确定性影响 [8] - 国债市场10年期活跃券收益率上行至1.6474%，央行净投放550亿元稳定资金面 [9] 商品市场 能源化工 - 原油夜盘上涨2.15%，OPEC七国计划额外减产36.9万桶/日（原18.9万-43.5万桶/日提升至19.6万-52万桶/日） [10][11] - 甲醇沿海库存下降5.9%至69.03万吨，可流通货源仅26.7万吨，短期偏多 [12] - PTA检修量达600万吨，加工费266元/吨，但纺织订单减价跌导致需求乏力 [16] 金属 - 黄金受贸易战扰动及美联储政策不确定性支撑，长端美债波动或推动QE预期升温 [18] - 铜价受低加工费及电力/家电需求支撑，但需关注美国关税谈判进展 [19] - 碳酸锂3月过剩压力显现，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系 - 铁矿石港口库存去化加速，但下半年发运量增长预期压制价格 [24] - 钢材终端需求偏弱，钢厂利润修复带动产量回升，需警惕负反馈风险 [25] - 双焦受铁水产量回落预期压制，焦煤上游去库速度放缓 [26] 农产品 - 棕榈油出口改善支撑价格，国内豆油呈现近弱远强格局 [29] - 美豆种植进度达8%（五年均值5%），巴西升贴水报价坚挺推升进口成本 [30] - 豆粕短期库存偏低但二季度供应压力增加，中长期价格中枢或上移 [30] 航运 - 集运欧线06合约收于1456.8点，5月旺季预期落空，7-8月旺季节点后移 [31]

首席点评 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] 重点品种 原油 - SC夜盘上涨0.33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36.9万桶 [2] - 最新补偿计划显示，每月减产量将从每日19.6万桶到52万桶不等，高于此前每日18.9万桶至43.5万桶 [2] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座 [2] 股指 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0.95万亿元 [2] - IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56% [2] - 4月17日融资余额减少34.13亿元至17989.97亿元 [2] 贵金属 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想 [2] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题凸显 [2] - 黄金价格持续刷新历史新高，整体仍将维持强势 [2] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 世界贸易组织报告显示美国关税政策导致全球贸易前景严重恶化 [3] - 2025年全球货物贸易量预计将下降0.2%，比"低关税"基准情形下的预测值低近3个百分点 [3] - 北美地区货物贸易降幅尤为显著，出口预计将下降12.6% [3] 国内新闻 - 国务院常务会议强调加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需 [4] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持 [4] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性 [4] 行业新闻 - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉等农产品出口 [5] - 双方将探讨如何解决美国关税留下的缺口 [5] 外盘每日收益情况 - 标普500上涨0.13%至5,282.70点 [7] - 欧洲STOXX50下跌0.24%至4,233.13点 [7] - 富时中国A50期指上涨0.43%至13,144.00点 [7] - ICE布油连续上涨2.71%至67.85美元/桶 [7] - 伦敦金现下跌0.47%至3,326.83美元/盎司 [7] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌 [8] - 全市成交额0.95万亿元，IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56% [8] - 4月17日融资余额减少34.13亿元至17989.97亿元 [8] 国债 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.645% [9] - 央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [9] - 一季度GDP增速维持在5.4%，3月份社融存量增速创2024年6月份以来的最高水平 [9] 能化 原油 - SC夜盘上涨0.33% [10] - 欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36.9万桶 [10] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.24% [12] - 国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点 [12] - 沿海地区甲醇库存在69.03万吨，环比下降4.33万吨，跌幅为5.9% [12] 橡胶 - 国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割 [13] - 青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反复 [13] - 天胶走势短期预计震荡偏弱 [13] 聚烯烃 - 聚烯烃整理运行，线性LL和拉丝PP价格平稳 [14] - 短期市场受到关税冲击，关注国内经济在二季度能否持续发力 [14] - 后市需要关注库存的变化以及消费兑现的程度 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃期货延续弱势，库存缓慢去化 [15] - 上周玻璃生产企业库存5624万重箱，环比增加2万重箱 [15] - 纯碱期货价格回落，上周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨 [15] PTA - PTA期货价格收至4376元/吨，市场开工率在80.3%，加工费在266元 [16] - 纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足 [16] - PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右 [16] 乙二醇 - 乙二醇期货价格收至4145元/吨，石脑油制乙二醇开工率85.1% [17] - 煤制乙二醇加工费950元，港口库存回升至85万吨 [17] - 下游终端订单改善有限，乙二醇依然面临压力 [17] 金属 贵金属 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想 [18] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题凸显 [18] - 黄金价格持续刷新历史新高，整体仍将维持强势 [18] 铜 - 周末夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [19] - 国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长 [19] - 家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求 [19] 锌 - 周末夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升 [20] - 国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21] - 市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [21] 铝 - 夜盘沪铝收涨0.43%，氧化铝到达低位后盘面利润较低 [22] - 4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升 [22] - 考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主 [22] 镍 - 夜盘沪镍收跌0.48%，镍矿供应存在不确定性 [23] - 印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升 [23] - 不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主 [23] 碳酸锂 - 供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨 [24] - 3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14% [24] - 下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7% [24] 黑色 铁矿石 - 原料端在供给策变动的预期下表现偏弱 [25] - 铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可 [25] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [25] 钢材 - 关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接 [26] - 终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况 [26] - 钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势 [26] 焦煤 - 焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地 [27] - 焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化 [27] - 铁水产量升至高位，但终端用钢需求的表现仍显疲态 [27] 铁合金 - 锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱 [28] - 锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑 [28] - 上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企 [28] 农产品 油脂 - 夜盘豆菜油震荡上行，棕榈油小幅收跌 [29] - 马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76% [29] - 马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52% [29] 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，国内豆粕短期库存偏低 [30] - 二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险 [30] - 中美贸易摩擦纷争不断，25/26年新季美国大豆出口量可能下降 [30] 航运指数 集运欧线 - 06合约收于1533点，下跌1.11% [31] - SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [31] - 5月初大柜均值在2000美元左右，略低于当前4月底报价均值 [31]

核心观点 - 美国加征关税政策对全球酒业产业链造成冲击，导致企业裁员、工厂关闭、成本上升及贸易下滑 [2][3][6][9][13] - 酒类产品高度依赖原产地特性，难以通过转移生产规避关税，加剧行业困境 [14][15] - 全球酒类消费持续疲软，叠加关税不确定性，行业进入深度调整期 [18][19][20][22][23] 行业影响 企业动态 - 百富门关闭百年制桶厂，裁员12%（5400人），预计年省7000万美元成本并回收3000万美元资产 [2][3] - 帝亚吉欧取消业绩指引，保乐力加/人头马君度下调预期，三得利转向日本国内市场 [6] - 美国近50家威士忌酒厂破产，以中小型为主；苏格兰蒸馏厂停产应对需求下滑 [19][20] 贸易数据 - 2024年美国进口酒类：蒸馏酒114.2亿美元、啤酒67亿美元、葡萄酒68亿美元 [6] - 全球酒类年消费额4000-5000亿美元，跨境贸易额超1000亿美元 [12] - 美国威士忌对欧盟出口下降20%，欧盟占美国酒类出口50%份额 [9][10] 成本传导 - 法国葡萄酒实际价格可能上涨30%（含20%关税叠加效应） [13] - 美国酒企面临欧洲酒桶/软木塞涨价，啤酒包装铝材成本上升风险 [14] - 嘉士伯警告铝/玻璃/大麦等原材料成本波动将冲击啤酒业 [16] 区域市场表现 欧美市场 - 2023年美国烈酒销量近30年首降2%，仅龙舌兰/本土威士忌/预调酒增长 [18] - 德国5年减少93家啤酒厂，法国葡萄酒遭遇"半世纪最严峻寒冬" [20] - 保乐力加2025财年前九月美国销售额下滑5%，LVMH干邑业务收入暴跌17% [22][23] 亚太市场 - 苏格兰威士忌对中国内地出口额2024年同比下滑30% [20] - 澳大利亚葡萄酒对华出口反弹，南澳州年出口额达创纪录7.9亿澳元 [21] - 富邑集团销售额/息税前利润同比增长20-30% [21] 产品特性分析 - 烈酒/葡萄酒具有强产区绑定特性（如干邑/香槟/波本威士忌法定产区） [14][15] - 啤酒本地化生产程度高，受关税直接影响较小但面临成本压力 [15][16] - 高端酒类产区限定更严格，加剧关税冲击下的不可替代性 [15]

编者按 美国关税政策调整引发全球市场剧烈波动，为应对冲击，近日有上百家上市公司发布了股东增持、股份回购计划公告，连续释放积极信号。截至4 月10日，2025年以来已有近700家A股上市公司实施了超过300亿元的股票回购、共计发布增持计划公告135家次。本期资本市场关注各板块上市公司的增 持回购计划、如何完善增持回购、关税政策调整对公司的影响，以及未来又如何应对。专家建言，公司应提升盈利能力和核心竞争力，从根本上助力资本 市场长期稳定发展。 ■ 中国经济时报记者 孙兆 关税博弈下A股上市公司增持回购表现 美国关税政策引发资本市场波动。值得注意的是，在此次回应关税事件的上市公司中，科创板企业作为A股市场中科技创新的先锋力量，自然成为了市场 关注的焦点。 诺泰生物则表示，随着美国政府公布"对等关税"政策，根据政策内容解读，药品本次阶段性豁免加征，对公司影响不大。公司会持续跟踪关税政策实施进 展并评估影响。 提升抗风险能力 中央财经大学副教授刘春生对中国经济时报记者表示，美国加征关税对不同领域科创板公司影响各异。在信息技术领域，依赖美国市场的企业成本上升、 需求下降，依赖度低的则影响小；在高端装备领域，出口美国或依赖 ...