投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] - 当前股价为241.05元，总市值为5,602.82亿元，流通市值为5,602.82亿元 [1] - 近3个月换手率为112.85% [1] 核心观点与盈利预测 - 高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持买入评级 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为30.18、42.13、58.06亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）预测为1.30、1.81、2.50元/股 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为185.6、133.0、96.5倍 [4] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65% [5] - 实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；实现扣非归母净利润18.17亿元，同比增长23.18% [5] - 第三季度单季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，增速较前两个季度加快 [5] - 第三季度单季度实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%；实现扣非归母净利润7.27亿元，同比增长10.56% [5] - 第三季度单季度持续经营净利润为11.99亿元，同比增长36.06% [5] - 第三季度单季度少数股东损益为4.39亿元，同比大幅增长110.23% [5] 盈利能力与费用分析 - 第三季度单季度销售毛利率为60.03%，同比下降9.1个百分点，环比提升0.7个百分点，毛利率同比下降主要由于收入中DCU占比同比提升所致 [5] - 第三季度单季度销售费用率为3.18%，同比提升1.11个百分点，主要由于公司重点加强市场投入，快速扩充市场及营销团队，并积极推进生态建设 [5] - 第三季度单季度管理费用率和研发费用率分别为1.05%和27.02%，同比下降0.4个和1.74个百分点 [5] 资产负债与营运状况 - 第三季度末公司预付款项为26.18亿元，较第二季度末增加5.55亿元，较2024年末增加13.78亿元 [5] - 第三季度末存货为65.02亿元，较第二季度末增加4.89亿元 [5] - 预测2025年营业收入为140.08亿元，同比增长52.9%；预测2026年营业收入为191.04亿元，同比增长36.4%；预测2027年营业收入为254.67亿元，同比增长33.3% [7] - 预测2025-2027年毛利率分别为61.6%、62.2%、61.4% [7] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.7%、18.2%、20.1% [7] 战略发展 - 公司拟通过换股吸收合并的方式对中科曙光进行战略整合，旨在实现芯片领域与整机、数据中心基础设施领域的优势互补和深度融合 [6] - 整合目标为构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，加速算力产业生态环境构建，提升与国际龙头企业的竞争能力 [6]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月16日09:50，上证科创板人工智能指数上涨0.04% [3] - 指数成分股中，寒武纪上涨3.72%，道通科技上涨2.80%，芯原股份上涨2.72%，澜起科技上涨1.33%，合合信息上涨1.22% [3] - 科创AIETF(588790)最新报价0.82元，截至2025年10月15日本月以来累计上涨0.87% [3] - 科创AIETF盘中换手率为1.09%，成交额为7298.34万元 [3] - 截至10月15日，科创AIETF近1月日均成交额为6.99亿元，在可比基金中排名第一 [3] - 科创AIETF近3月规模增长19.80亿元，新增规模在可比基金中排名第一 [7] - 科创AIETF近半年份额增长37.83亿份，新增份额在可比基金中排名第一 [7] - 科创AIETF最新资金净流出3144.40万元，但近5个交易日中有3日资金净流入，合计流入1.06亿元，日均净流入2124.54万元 [9] 行业动态与公司事件 - 上海芯上微装科技股份有限公司在2025湾区半导体产业生态博览会上展示了新型化合物半导体光刻机、激光退火设备、晶圆先进封装量检测设备、晶圆先进封装光刻机以及键合设备方案 [5] - 华为发布全面升级的AI WAN解决方案，旨在重新定义体验感知、算网极限、安全韧性和运维模式，以助力运营商突破增长瓶颈 [5] - 甲骨文宣布将从2026年下半年开始部署5万枚AMD即将上市的MI450 AI芯片 [8] - 沃尔玛携手OpenAI在ChatGPT上推出购物功能 [8] - 新凯来旗下公司启云方首次发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件 [8] - 新凯来旗下子公司推出可支撑3nm先进制程研发检测的新一代超高速实时示波器 [8] - 工信部部长李乐成会见美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克，库克表示苹果将继续加大在华投资 [8] 机构观点与市场展望 - 近期科技权重股调整被视为强势股补跌，是市场平台整理期进入后期的特征，随着震荡期进入末端，中小盘股有望率先企稳 [6] - 10月份被视为科技中小盘的震荡布局期，潜在方向包括AI应用和国产算力的扩散 [6] - 海外算力产业链保持高景气度，未受外部因素冲击，国内AI行业及AIDC产业链预计将持续高景气 [6] - 专家维持科技股为市场主线的判断，未来一年看好AI应用端，同时认为价值板块的投资价值不可忽视 [6] - 甬兴证券认为，海外科技巨头对AI算力的密集投入将加速大模型迭代升级，完善AI产业生态，推动算力产业链发展 [6] - 科创AIETF覆盖寒武纪、海光信息等核心公司，海光信息在国产GPU市场占有率达70% [7] - 在政策强驱动下，国产芯片渗透率持续跃升 [7] - 云天励飞方面表示，国产算力芯片使用比例不久将超过海外芯片 [8]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 转自：新华财经 新华财经北京10月15日电（胡晨曦） 海光信息披露科创板首份2025年度三季报，公司单季度营收及归 母净利润再创新高，率先迎来业绩"开门红"。同日，正与海光信息推动吸收合并的中科曙光也发布了前 三季度的业绩快报，营收、净利润均同比增长。此外，多家半导体产业链相关上市公司近期已提前预告 经营佳绩。 海光信息三季度营收、归母净利润双双创新高 海光信息今日盘后发布第三季度报告，公司单季度营收及归母净利润再创新高。 公告显示，海光信息第三季度营业收入首次突破40亿大关，约40.26亿元，同比增长69.6%，环比增长 31.38%；今年前三季度营业收入94.9亿元，同比增长54.65%。第三季度归母净利润实现7.6亿元，创历 史新高，同比增长13.04%，环比增长9.26%；今年前三季度净利润19.61亿元，同比增长28.56%。 亮眼的业绩数据清晰地表明，在国产算力需求爆发的背景下，海光作为头部厂商正在全力抢占市场版 图。 关于三季度的业绩增长原因，海光信息表示，该公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域 的深化合作，加速客户端导入，推动高端处 ...

中国AI本土算力发展驱动力 - 国家政策支援和主要科技公司及本土供应商的研发投入推动本土算力不断发展 [1] - 进口人工智能芯片存在不确定性，但本土发展可能继续推动中国AI及大模型发展 [1] 技术层面的积极进展 - 中国互联网公司内部研发及本地GPU供应商持续投入，芯片层面差距正迅速改善 [2] - 系统层面通过超节点规模扩展弥补差距，如阿里巴巴磐久128超节点及华为升腾384超节点，大幅提升单机柜GPU数量，部分弥补单颗国产GPU性能落差，实现更高机柜级运算能力，使国产芯片可支持更多复杂推理情境 [2] - AI模型开发者正针对国产GPU优化算法，例如DeepSeek最新的v3.2模型采用国产GPU程序语言TileLang，以更好适应华为升腾及寒武纪等本土算法生态系统 [2] - 大部分互联网企业加速ASIC发展以优化内部工作量及提高性价比，百度已开发三代昆仑芯片，阿里巴巴亦开始部署自研芯片 [2] 国产AI芯片现状评估 - 硬件表现方面，目前国产前沿GPU运算能力已与英伟达Ampere匹敌，下一代产品瞄准Hopper，但整体仍较Blackwell系列落后一代 [3] - 软件生态系统方面，一些国产芯片制造商已建立自己的软件堆栈或通过翻译工具添加CUDA兼容性，提高工程师迁移效率，但生态系统碎片化限制了规模 [3] - 供应链能力方面，除了芯片设计质量，中国在先进制程技术和高频宽存储器生产能力仍处于早期阶段 [3] 瑞银看好的相关公司 - 看好阿里巴巴及百度，因相信其自主研发芯片将持续有进展以巩固AI价值链地位，且会持续投资AI [1] - 看好科大讯飞的独特定位，因在将国产硬件与大模型发展结合方面取得领先进展 [3] - 偏好地平线机器人、北方华创和中微公司 [3]

海光信息刚刚向市场交出了一份极为亮眼的成绩单：单季度营收同比猛增69.6%首次突破40亿大关，归 母净利润也创新历史新高。这一数字清晰地表明，在国产算力需求爆发的背景下，海光作为头部厂商正 在全力抢占市场版图。 海光信息周三公布最新财报。要点速览： 高增长背后的业务逻辑 海光信息2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，单三季度收入40.26亿元，同比大 增69.60%。 公司解释，主要得益于与整机厂商、生态伙伴在重点行业和领域的深化合作，加速了高端处理器产品的 市场导入，带动了销售规模的快速扩张。 归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元，同比增长28.56%。 利润增速低于收入增速，反映出公司在 扩张阶段加大了研发和市场投入，利润端承压但仍保持较高增长。 扣非净利润为18.17亿元，同比增长23.18%。非经常性损益对利润的影响有限，主要为政府补助和资产 处置收益，整体盈利质量较高。 经营质量显著提升 研发投入：核心竞争力持续强化 前三季度研发投入29.35亿元，同比增长35.38%，占营收比30.92%。 营收：三季度营收达到40.26亿元创下历史新高，同比猛增69.6%；前 ...

财务业绩表现 - 第三季度营业收入40.26亿元，创单季度新高，同比增长69.6%，环比增长31.38% [2] - 前三季度累计营业收入94.9亿元，同比增长54.65% [2] - 第三季度归母净利润7.6亿元，同比增长13.04%，环比增长9.26%；前三季度净利润19.61亿元，同比增长28.56% [3] - 截至第三季度末经营性现金流量净额较年初大幅增长465.64% [3] - 前三季度研发投入合计增长35.38% [4] 业务运营与市场策略 - 业绩增长源于与整机厂商、生态伙伴深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品市场版图扩展 [3] - 高端处理器国产化率在增量空间及存量替代方面加速明显，公司计划深化合作、拓展市场并寻找新机会以抢占市场份额 [8] - 第三季度末合同负债维持28亿元高水位，预付款项增至26.18亿元，存货环比增加约5亿元，显示上游备货积极 [8] 未来增长指引与激励计划 - 2025年限制性股票激励计划业绩考核目标聚焦CPU及DCU产品收入，以2024年营收91.62亿元为基数 [5] - 2025年、2026年、2027年营业收入目标值增长率分别不低于55%、125%、200%，对应营收142.01亿元、206.15亿元、274.86亿元 [6] - 同期触发值营收增长率目标分别为55%、90%、140% [6] 技术生态与行业前景 - 公司于9月正式开放CPU互联总线协议（HSL），旨在打通产业链协同堵点，提升算力效率及硬件资源利用率 [7] - HSL协议开放有助于推动行业统一标准制定，促进全栈产业生态发展 [7] - 分析师观点认为，基于HSL协议，海光CPU在“CPU+AI加速处理器”异构计算趋势下，有望类比英伟达架构，打开新市场空间并提升国内市占率 [7] 资本市场表现 - 公司股价收涨5.91%，报241.05元/股，最新市值超过5600亿元 [9]

核心观点 - 报告认为，当前市场处于平台整理期末端，科技权重股的调整为强势股补跌现象，而中小盘有望率先企稳 [1] - 建议在10月份把握科技中小盘的震荡布局期，潜在方向包括AI应用、国产算力扩散及创新药扩散等 [1] 趋势维度：当前处在中小盘占优周期中 - 自2022年AI产业崛起以来，从5-7年的周期维度看，当前市场正处在中小盘相对占优的周期中 [2][11] - 历史规律显示，新兴产业崛起周期（如2009-2015年的智能手机）通常对应小盘股占优，而传统产业复苏周期则对应大盘股占优 [11] - 随着AI引领新一轮产业周期，预计新一轮5-7年的小盘占优周期已逐步开启 [11] 波段维度：中小盘有望率先活跃 - 9月以来，以中证2000和中证1000为代表的中小盘显著跑输以科创50和创业板50为代表的科技权重股 [3][15] - 近期科技权重股进入调整，被视为市场平台整理期进入后期的强势股补跌现象 [3][15] - 由于中小盘在9月已率先进入震荡期，随着震荡期进入末端，其有望在强势股补跌时率先企稳 [3][15] - 从拥挤度指标看，截至2025年10月10日，中证1000成交额占A股比例为19%，较8月中下旬22%的高位有所回落；其换手率为3.13%，较8月27日的高点4.3%也有所回落，显示拥挤度得到相对充分消化 [18] - 结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，达55%，仅次于2月（95%）、5月（62%）、8月（57%），预示三季报落地后中小盘上涨概率显著提升 [23][24] 产业维度：科技中小盘的潜在方向 - 在10月的震荡期可重点观察三大潜在方向：包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散 [4][25] - 对于AI应用，可分为软件与硬件：软件方面关注大模型引领及垂类应用突破；硬件方面关注机器人、无人驾驶、AI眼镜等新技术或新产品催化 [4][26] - 对于国产算力，前期AI芯片、晶圆制造、存储、半导体设备等龙头已上涨，后续可关注技术和景气进展带来的中小盘扩散机会 [4][26] - 对于创新药，前期BD龙头已率先上涨，若景气提升持续验证，后续可关注中小盘的扩散机会 [4][26] - 根据产业趋势投资框架，景气是核心驱动力，在景气持续提升的第二阶段，产业链中小盘公司将受益于景气提升而开始上涨 [25]

公司产品与解决方案 - 公司携CPU、DCU及AI集群全栈解决方案亮相2025中国移动全球合作伙伴大会 [1] - 公司产品构成众多数字服务的算力基石，覆盖线上购物、移动支付、流媒体实时处理及AI大模型训练 [3] - 公司重点展示与中国移动联合打造的垂直行业一体机解决方案，例如基于海光DCU的“水利大模型一体机”，已在洪水预警、水资源智能调度等场景规模化落地 [3] - 公司DCU采用GPGPU架构，算力精度覆盖广、场景通用性强，提供“训推一体”的算力服务，并与主流AI框架高度兼容，用户无需重写代码即可迁移应用 [3] - 除水利外，公司还与中国移动在语音智能、机器人、政务写作等领域推出多款一体机，并在重庆等地实现落地 [4] - 公司拥有业内先进的芯片安全能力，CPU内置独立安全模块，支持国密算法与隐私计算，已在中国移动隐私计算场景中落地 [7] 技术架构与兼容性 - 公司C86架构完全兼容x86体系，并在国际主流指令集基础上构建了自主指令体系与国产生态 [4] - 公司芯片能高效适配国内外主流操作系统、数据库及云计算平台，数百万款主流软件可在C86底座上安全可靠运行 [4] - 凭借CPU+DCU的高兼容生态，公司帮助移动云完成云主机、边缘小站、云桌面的业务迁移改造，大幅降低平台迁移成本与风险，实现公有云、边缘云、智能云的全场景覆盖 [4] - 公司C86架构处理器性能出色，在兼容主流生态基础上实现安全与性能突破，能满足运营商行业高并发、低延迟的严苛标准 [5] 未来规划与战略愿景 - 公司未来三年核心规划包括持续加大研发投入，加速CPU与DCU双芯自主迭代，并以开放共赢态度构建生态，推动软硬件深度适配 [7] - 公司正通过自主研发的高速互联架构实现CPU与DCU高效协同，提升集群算力密度，并基于开放式互联总线协议降低合作伙伴适配门槛 [7] - 公司对“碳硅融合”的理解是计算与感知的无界协同，算力作为“硅基大脑”的核心动力，连接物理与数字世界 [8] - 公司正加速与通信场景融合，从数据中心大模型推理到边缘端实时计算，构建全场景算力支撑体系，旨在打造算网融合架构，让算力像水电一样便捷可用 [8]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“领先大市-A（维持）” [1] 核心观点 - 尽管中美贸易摩擦升级，但对AI算力板块尤其是国产算力后市表现坚定看好，市场若出现非理性调整是底部加仓机会 [3] - OpenAI联合英伟达、AMD等储备算力显著提高资本开支预期，光模块业绩确定性高 [4] - 华为、阿里、中国移动纷纷公布超节点进展，2026年或成为国产超节点服务器放量元年 [5][6] 周观点和投资建议 - 中美贸易谈判再起波澜，建议保持定力逢低加仓，美国AI大基建爆发期仍需中国稀土资源、光模块、PCB、铜连接等产业链支持 [3] - OpenAI将部署至少10GW英伟达GPU，英伟达最高投资1000亿美元；OpenAI还将部署高达6GW AMD GPU，AMD发行最高1.6亿认股权证，预计OpenAI资本开支将高达8800亿美元 [4] - 随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将步入放量，2027年Rubin CPX出货将使每个compute tray部署8个1.6T光模块 [4] - 华为昇腾950系列互联带宽达2TB/s，阿里磐久128超节点服务器可实现Pb/s级带宽，中国移动“北京方案”支持1024芯片TB/s带宽 [5][6][14][15] - 建议关注光模块、超节点服务器、铜连接、超节点交换等板块及相关公司 [6][16] 行情回顾 - 本周（2025.10.09-2025.10.10）上证综指涨0.37%，沪深300跌0.51%，深圳成指跌1.26%，申万通信指数跌1.60% [7][16] - 细分板块中，运营商周涨幅+1.50%，设备商周涨幅+1.27% [7][16] - 个股涨幅前五为：中兴通讯(+13.94%)、广和通(+7.05%)、震有科技(+3.57%)、电连技术(+3.28%)、网宿科技(+3.12%) [7][29] - 个股跌幅前五为：剑桥科技(-14.63%)、源杰科技(-10.25%)、长飞光纤(-9.53%)、长光华芯(-9.27%)、华工科技(-7.83%) [7][29]

半导体设备国产化与行业展会 - 湾区半导体产业生态博览会在深圳举办 参展企业包括新凯来 北方华创 拓荆科技 上海微电子 美国应用材料 泛林 科磊等国内外头部企业 [1][3] - 新凯来在今年3月的SEMICON China展会上一次性推出31款设备 工艺装备涵盖刻蚀 薄膜沉积 外延生长 快速热处理四大领域 [3] - 先进制程所需关键设备如光刻机 刻蚀和薄膜沉积设备的国产化率仍有较大提升空间 美国对华半导体出口管制持续扩大 有望倒逼设备领域国产替代突破 [3] AI产业趋势与市场前景 - 中国人工智能紧跟全球发展步伐 Deepseek等大模型性能比肩世界一流 国产算力需求旺盛 [4] - 英伟达预期今年中国人工智能市场规模达到500亿美元 且有望以50%以上增速成长 [4] - 全球AI浪潮高企 海外Sora2 Genie3 Grok4等大模型陆续出场 多模态能力加速提升 AI眼镜 人形机器人 智能驾驶 AI消费电子 AI Agent等赛道有望蓬勃发展 [5] 半导体产业链与投资机会 - AI计算芯片市场规模庞大 为本土企业提供充足成长动能 国产AI计算芯片已在逐步放大出货量 半导体产业链有望进入新一轮上升周期 [4] - 在海内外算力基础设施持续投入背景下 光模块市场有望维持高景气度 [6] - 通信ETF（515880）规模为90.33亿元 在同类15只产品中排名第一 其投资组合中"光模块+服务器+铜连接+光纤"占比近79% 其中光模块占比近50% [6][7]