2025年经济表现总结 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，预计全年增速为5%左右，有望实现增长目标 [1] - 2025年1-11月货物出口同比增长6.2%，展现韧性；社会消费品零售总额同比增长4%，服务零售额同比增长5.4%；固定资产投资同比下降2.6%，但高技术产业投资维持较高增长 [1] - 尽管面临房地产市场深度调整、外部经贸斗争等压力，中国经济仍维持了相对稳定，创新驱动模式得到巩固 [3][4] 2026年经济增长目标与展望 - 专家建议将2026年经济增长目标定在5%左右，作为“十五五”开局之年，目标不宜定得过低或过高 [5] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（不低于2.6万美元）的目标，“十五五”期间经济增速需要维持在5%左右 [5] - 预计2026年经济增速在4.8%左右，中国经济可能呈现“前低后稳”的态势 [5] 2026年经济形势与内需展望 - 2026年将是全方位扩内需的一年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将持续发力，内需预计呈现筑底回稳态势 [6] - 2026年是逆转周期性下行力量的关键一年，防止周期性问题向结构性问题转化是宏观调控的重要任务 [6] - 外部环境不确定性依然较高，但预计2026年外需相对稳定，继续成为经济增长的重要基本盘 [6] 消费现状与提振措施 - 当前消费相对低迷是周期性调整、结构转型及制度性因素共同作用的结果，消费是个慢变量 [7] - 2026年促消费政策力度将加大，财政与金融工具结合以弥补消费缺口 [7] - 居民资产负债表修复有望在2026年加速，一线城市房地产市场逆转及资本市场情绪好转将有助于改善消费预期 [7] - 促进就业增收、完善社会保障、优化收入分配等中长期举措的积极效应将逐步释放，2026年有望成为消费逆转的关键之年 [8] 周期性因素与结构性矛盾 - 当前房地产、投资等处于周期性底部，2025年投资出现负增长 [9] - 随着地方财政触底回升及战略性新兴产业加快布局，投资实现周期性逆转可以预期 [10] - 结构性矛盾指新旧动能转换，当前房地产和建筑业占GDP比重回落至13%左右，数字经济核心产业占比超过13%，“三新”经济占比超过18% [10] - 产业结构不断优化，正形成创新驱动的多支柱支撑增长模式 [10] 2026年财政政策方向 - 2026年更加积极的财政政策将更重视解决地方财政困难，以提升财政支出效用 [11] - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，超长期特别国债、地方专项债维持相当强度，财政支出规模进一步扩大 [11] - 财政资金将重点用于扩内需、支持科技创新、改善民生等领域，并加紧清理拖欠企业账款以改善经济循环 [11] 2026年重点改革事项 - 重点推进全国统一大市场建设，破除地方保护和市场分割，因地制宜发展新质生产力 [12] - 释放微观主体活力，关键要改善企业盈利，深入整治“内卷式”竞争，推动头部企业和民营企业盈利能力改善 [12] - 增强重点民生保障，健全社会保障体系，优化收入分配改革，持续扩大中等收入群体 [12]

政策方向与核心观点 - 2025年财政将大力提振消费 深入实施提振消费专项行动 继续安排资金支持消费品以旧换新 调整优化补贴范围和标准 [1] - 2024年中央经济工作会议提出“加力扩围实施‘两新’政策” 2025年12月财政部党组会议指出要支持优化“两新”政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策 [1][2] - 2026年以旧换新支持资金规模有望从2025年的3000亿元上调至5000亿元 促消费范围有望从耐用消费品扩大至一般消费品和服务消费 [2] - 2026年将重点用好央行5000亿服务消费与养老再贷款 支持市场主体提升服务消费供给能力 [2] - 2026年财政支出会进一步增加对人的投资 教育、医疗、养老、科技等方面的支出比重或将上升 以增强居民消费能力 [3] - 2026年国补政策接续背景下 存量更新、品类结构升级有望带动内需趋稳 [3] 政策实施现状与成效 - 2025年支持消费品以旧换新的资金达3000亿元 相比2024年翻了一倍 [1] - 2025年家电支持品类由8大类拓展至12大类 增加了手机等数码产品购新补贴 [1] - 2025年1—11月 消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 [1] - 具体成效包括：汽车以旧换新超1120万辆 家电以旧换新超12844万台 手机等数码产品购新补贴超9015万件 电动自行车以旧换新超1291万辆 家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [1] 未来市场展望 - 分析师预计2026年社会消费品零售总额增速有望加快 服务零售额同比增速有望达到6.5%左右 [3] - 居民消费对经济增长的拉动力会进一步增强 并能推动物价水平合理回升 [3] - 当前政府负债率不高 2026年在促消费方面有充足的政策空间 [3]

港股市场整体表现 - 12月29日，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.71%至25635.23点，国企指数跌0.26%至8891.71点，恒生科技指数跌0.30%至5483.01点，盘初曾大涨至2.2% [1][2] 行业板块涨跌情况 - 汽车股表现活跃，板块上涨3.10%，蔚来涨4.89%，小鹏汽车涨3.88%，比亚迪股份涨3.74%，吉利汽车涨3.43% [2][3][11] - 纸业股拉升，玖龙纸业涨4.63% [2][9][10] - 航空股再度活跃，中国国航涨2.50% [2][12][13] - 石油股活跃，油气生产商板块上涨0.83%，上海石油化工股份涨2.27%，中国石油股份涨1.47% [2][3][13][14] - 内银股、军工股、钢铁股、脑机接口、旅游股等上涨 [2] - 权重科技股多数走低，阿里巴巴跌1.85%，小米集团跌1.63%，快手跌1.24%，腾讯控股跌1.08%，京东集团跌0.71%，百度集团跌0.33%，但美团涨0.97%，网易涨1.41% [2][4][5] - 博彩股跌幅居前，美高梅中国大跌17.14%，新濠国际发展跌5.26%，金沙中国跌4.46% [2][5][6] - 黄金及贵金属板块下挫4.18%，万国黄金集团跌6.59%，紫金黄金国际跌5.86%，山东黄金跌5.27% [2][3][7][8] - 地产发展商板块下跌1.36%，药品板块下跌1.86%，服装板块下跌0.64%，家庭电器板块下跌2.61% [2][3] - 农业股、苹果概念、电力股、家电股、餐饮股、影视股、内房股等多数表现低迷 [2] 重点公司及事件 - **美高梅中国**：股价大跌17.14%，消息面上，摩根士丹利指出，自2026年起，公司向母公司支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提高至3.5%，预计全年新增费用达12亿港元，较2025年增加6亿港元，预计2026年EBITDA或按年下降5%，利润率收窄220个基点 [5][6] - **江西铜业股份**：股价涨超6%至39.66港元，消息面上，公司宣布其附属公司江铜香港投资已就全现金收购索尔黄金全部股份的条款达成协议，最高总对价不超过7.64亿英镑，公司目前是索尔黄金最大单一股东，持股约12.2%，索尔黄金的旗舰项目Cascabel为全球最重要的未开发斑岩型铜金矿床之一 [15][16][19] - **贵金属价格**：现货白银价格一度突破83美元/盎司后快速跌落至75美元附近，现货黄金跌破每盎司4500美元关口，中辉期货指出白银已进入严重超买区间 [8] 市场驱动因素 - **政策支持**：财政部表示明年将继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准，提振了汽车等消费板块 [11][12] - **行业动态**：多家大型纸企表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，部分纸种酝酿或实施提价 [10] - **假期效应**：元旦假期临近，预计机票市场“量价齐升”，海南封关及假期驱动旅游板块活跃 [12][13] - **资金流向**：今日南向资金净卖出34.14亿港元，其中港股通（沪）净卖出3.31亿港元，港股通（深）净卖出30.84亿港元 [19] 机构观点 - **摩根士丹利**：尽管上调牌照费带来费用压力，仍对澳门博彩股维持建设性看法，认为行业基本面具备支撑 [6] - **光大证券**：中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续坚定看好“三桶油”及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求 [14] - **国投证券**：年末港股交投相对清淡，呈现科技成长与周期资源交替活跃特征，港股当前估值仍具吸引力，结构性机会突出 [21]

港股汽车板块市场表现 - 2023年12月28日，港股市场汽车股出现集体大涨行情[1] - 蔚来-SW股价上涨6.71%，最新价41.020港元，总市值1010.8亿港元[2] - 小鹏汽车-W股价上涨6.44%，最新价81.000港元，总市值1548.42亿港元[2] - 比亚迪股份股价上涨6.14%，最新价99.350港元，总市值9057.947亿港元[2] - 吉利汽车股价上涨5.20%，最新价17.800港元，总市值1911.53亿港元[2] - 理想汽车-W股价上涨4.23%，最新价67.800港元，总市值1368.64亿港元[2] - 零跑汽车股价上涨3.92%，最新价51.900港元，总市值737.92亿港元[2] - 长城汽车股价上涨3.34%，最新价14.860港元，总市值1271.7亿港元[2] - 广汽集团股价上涨3.00%，最新价4.120港元，总市值420.12亿港元[2] 政策驱动因素 - 财政部部长蓝佛安在12月27日至28日举行的全国财政工作会议上表示，明年财政将大力提振消费[1] - 政策将深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新[1] - 政策将调整优化补贴范围和标准[1] 相关公司年初至今表现 - 小鹏汽车-W年初至今涨幅达73.63%[2] - 零跑汽车年初至今涨幅达59.45%[2] - APOLLO出行年初至今涨幅达53.19%[2] - 吉利汽车年初至今涨幅达22.84%[2] - 广汽集团年初至今涨幅达21.60%[2] - 蔚来-SW年初至今涨幅达17.87%[2] - 比亚迪股份年初至今涨幅达13.65%[2] - 长城汽车年初至今涨幅达12.85%[2] - 奇瑞汽车年初至今涨幅为0.75%[2] - 塞力斯年初至今下跌18.33%[2] - 理想汽车-W年初至今下跌27.83%[2]

宏观背景与城市发展新阶段 - 2025年是“十四五”规划收官之年，中国经济增量预计超过35万亿元，相当于“再造了一个长三角”[21] - 城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展逻辑从大规模增量扩张转向存量提质增效[2][7][20] - “十五五”规划进入谋划之年，高质量发展仍是未来五年主线[6][21] 科技创新与产业机遇 - 杭州“六小龙”集中爆发，成为城市AI创新的代表性符号，带动科技领域就业机会释放[4][8] - 成都凭借《哪吒之魔童闹海》创纪录票房，在数字文创与科技创新领域形成竞争力，推动“少必入川”新人才流动叙事[4][9] 消费提振与文旅经济 - 上海凭借免签政策升级与国际枢纽地位，全力打造“入境旅游第一站”，入境游市场预计迎来更大增长[5][10] - 江苏“苏超”联赛出圈，展现体育赛事拉动消费的巨大潜力，并带动“赣超”、“川超”等区域性联赛兴起[5][11] - 浙江率先在全省推行中小学春秋假，有助于缓解集中出行压力并为消费市场注入新动力[5][13][14][15] 对外贸易与区域发展 - 深圳与上海激烈竞争“外贸第一城”，城市间良性竞争共同支撑中国外贸韧性，2025年进出口总值预计再创新高[5][12] - 大连有望在2025年底成为东北地区首座GDP万亿之城，与沈阳2024年GDP均已突破9000亿元，对东北振兴具有标志性意义[6][16][17] 政策开放与制度创新 - 海南自贸港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，标志着中国推动更高水平、制度化开放的新里程碑[6][17][18] - 中央城市工作会议时隔十年召开，提出“五个转变”，为未来城市工作方向定下基调[6][20]

市委经济工作会议核心部署 - 会议总结今年经济工作并部署明年重点任务 强调在民生保障、新质生产力培育、特色产业发展等关键领域精准发力 [1] 民生保障与就业服务 - 沈北新区辉山街道越秀社区将强化社企合作 畅通就业渠道 通过线上线下招聘会帮助居民实现“家门口”就业 [2] - 辽中区总工会将聚焦民生保障 深化工资集体协商与劳动关系协调 重点关爱新就业形态劳动者 [2] 区域发展与产业规划 - 苏家屯区沙河街道将强化多式联运枢纽核心作用 依托空港高铁转化交通优势 深耕“一主两特”产业格局 集聚航空航天装备制造、食品等优质产业 并承接桃仙机场辐射打造临空产业集聚高地 [2] - 新民市将围绕农产品精深加工、造纸包印、医药产业三大主导产业 谋划民生及基础设施类项目 提升项目申报质效以推动项目早开工快建设 [2] - 康平县将大力发展生物化工、新能源、新材料三大主导产业 确保中能建绿色醇油一期项目尽快开工 并积极争取国家级零碳园区与启动绿色算力枢纽项目 [3] 乡村振兴与特色产业 - 法库县丁家房镇兴隆峪村将全力壮大村集体经济 做好土地文章稳固村集体收入 并谋划特色产业项目为“十五五”开局注入力量 [3] - 康平县将积极探索“文体旅”深度融合发展新路径 并全面提升县域教育医疗水平 [3] 新质生产力培育与产业升级 - 新民市发改局将聚焦提振消费与乡村振兴等重点战略 谋划项目以形成更多实物工作量和新增投资量 [2] - 辽中区总工会将深化产业工人队伍建设改革 培育高素质产业工人为新质生产力发展赋能 [2] - 康平县将因地制宜发展新质生产力 推动卧龙湖生态修复等项目尽快获批 [3]

市委常委会及市政府会议 - 市委常委会召开会议 部署大气污染防治工作 坚决打赢蓝天保卫战 [1] - 市政府党组会议召开 以高质量清廉建设推动高质量发展 [1] - 市政府召开常务会议 聚力消费提振 筑牢经济稳增长根基 [1] 地方领导调研与工作重点 - 方毅在武宣县调研时强调 以党建引领创新基层治理 带动乡村全面振兴 统筹建好"两个生态" 推动县域高质量发展 [1] - 来宾"乡村著名行动"：以地名建设为笔 绘就乡村振兴新画卷 [1] 人大会议与活动 - 来宾市人大常委会党组会议召开 [1] - 市五届人大常委会主任会议召开 [1] - 来宾市举行先进典型事迹情景宣讲报告会 凝聚向上向善力量 激励共建"好人之城" [1]

宏观经济治理与预期管理 - 市场预期偏弱已成为制约经济回升向好的重要因素[1] - 健全预期管理机制是宏观经济治理体系改革的迫切任务[1] - 宏观经济治理必须实现供求管理与预期管理的有机结合[1] - 健全预期管理需把握三个关键：将预期因素纳入宏观经济分析框架、将稳定预期纳入政策配置目标、将改革举措融入宏观调控实践[1] 消费增长的动力与改革 - 消费是经济增长的持久动力 其提振效果取决于当期消费潜力释放和长期消费能力培育[2] - 当前消费需求不足的深层原因在于收入和财富积累格局变化带来的未来预期不确定性[2] - 中央经济工作会议将“制定实施城乡居民增收计划”作为建设强大国内市场的重要举措[2] - 释放短期消费潜力可依靠政策调整 但增强长期消费能力必须依靠社会保障制度和转移支付模式的制度变革[2] - 改革方向包括缩小城乡差异、打破身份壁垒、强化公共服务投入保障以建立现代化社会保障体系和转移支付政策[2] 财税体制改革方向 - 中央经济工作会议要求“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”[2] - 财税体制需要向公共财政全面转型 核心是调整政府收支结构以实现资源配置优化升级[3] - 存量调整方面 需通过政府支出结构“此减彼增” 减少经济建设领域“投资于物”支出 增加社会福利等“投资于人”支出[3] - 增量调整方面 应将每年通过赤字和国债筹集的新增财源更多向民生领域倾斜[3] - 转型旨在通过提高公共服务支出占比和民生投资比重 形成“投资于人—能力提升—收入增加—消费增长—经济提质”的良性循环[3] 2026年经济工作展望 - 2026年的经济工作中 改革将成为驱动发展的关键引擎[1] - 2026年经济工作的改革分量持续加重[3] - 在政策支持与改革创新的双重驱动下 中国经济将突破瓶颈制约 实现经济运行与市场预期的持续向好[3]

文章核心观点 - 中国经济未来在于实现“星辰大海”式创新与“柴米油盐”民生改善的“双向奔赴”，这需要财政资源从侧重“投资于物”（基建与产能）更多转向“投资于人”（社保与公共服务）[1] - 将市场信心修复转化为可持续的“制度牛”，关键在于“十五五”期间在夯实全国统一大市场与深化社保改革上取得清晰进展[1] 双轮驱动：创新与民生协同发力 - 创新与民生是必须协同推进的“双轮驱动”，一方面依托产业链、工程师红利在前沿科技开疆拓土，另一方面通过改善民生提振内需夯实经济社会根基[4] - 中国在人工智能领域侧重轻量化、应用普及路线，让AI“好用不贵”，快速融入中小企业和居民生活，这种将尖端技术转化为广泛应用的能力是赢得长期竞争优势的关键[4] - 仅靠部分高端制造业的突破无法单独将一国经济拉出低物价区间，因此民生改善与内需提振具有同等重要的战略意义[4] - “十五五”规划建议将“居民消费率明显提高”列为目标，体现了科技创新（供给侧）与消费（需求侧）的平衡[5] - 资本市场需服务双重目标，在支持创新的同时，通过构建健康可持续的生态提升居民财产性收入以扩大消费，并帮助企业摆脱低价“内卷”，保有充足研发利润空间[6] - 强大的内需市场为科技创新提供了更肥沃的商业土壤和更稳定的利润来源，利于形成“研发投入—市场回报—再投入”的良性循环[7] 三重觉醒：市场信心修复与“制度牛”根基 - 自2024年9月下旬以来，市场信心修复源于政策、企业、资金面的三重“觉醒”[9] - 政策觉醒体现在决策层打破思维定式，针对低物价循环推出扩张性财政政策、地方债纾困及尝试将资源转向支持消费等改革[9] - 企业觉醒体现在资本市场重新认识到中国企业家在压力下的坚韧生命力与创新能力，例如在AI、人形机器人、固态电池等领域的全球领先表现[9] - 资金觉醒体现在全球资本对美元资产“祛魅”寻求多元化配置，以及国内部分沉淀于定存和债市的资金开始对权益资产表现出兴趣[9] - 推动可持续“制度牛”的关键在于“十五五”期间推动两项重要改革：深化全国统一大市场建设与社保体系的实质性改革[10] - 深化全国统一大市场建设需改革地方政绩考核与财税体系，弱化对生产侧税收的路径依赖，将消费、服务业占比及民生改善纳入考核，推动财政支出向社保倾斜[10] - 社保改革方面，测算显示若“十五五”期间通过“小步快跑”提高农民、农民工等群体的基础养老金，到2030年有望将居民消费占GDP比重从不足40%提升至45%左右，这意味着一个10万亿美元级别的消费市场[11] - 资本市场自身制度完善也至关重要，如提升上市公司分红回购力度以改善回报，推动IPO更加市场化，以及统筹A股与港股市场[11] - “反内卷”的矛头直指脱离市场机制的不当干预和补贴导致的无序竞争、重复建设和产能过剩，真正的科技创新需要在统一、透明、公平规则下的良性竞争[12] - 平衡的关键在于用需求侧改革（扩大内需、完善社保）为供给侧创造合理利润空间，同时用供给侧规则（统一市场、公平竞争）确保利润源于创新和效率[12] 财政转型：从“投资于物”到“投资于人” - 财政思路需从侧重“投资于物”（基建与产能）更多转向“投资于人”（社保与公共服务），这是破解高储蓄、低消费结构性难题的核心[13] - 社保改革可设定清晰路线图，在“十五五”期间逐步提高农民、农民工等群体的基础养老金以释放消费潜力[13] - 面对财政压力，需“开源”与“节流”并举[13] - “开源”方面，核心是盘活国有资产，可大幅提高国有资本划转社保基金的比例（如从当前约10%提至30%—40%），并通过市场化运营提升国企收益率和分红率[13] - “节流”方面，需调整财政支出结构，将部分过度向基础设施倾斜的资源转向社会保障、公共服务等“人”的投资[14] - 为稳定房地产市场预期，可探索“收库存”（收购存量商品房转保障房）、“保主体”（对系统重要性房企债务重组）和“贴按揭”三条路径[15] - “贴按揭”即由财政对存量或新增住房按揭贷款进行一定贴息（例如100个基点），测算显示这在部分大城市可使按揭利率接近甚至低于租金回报率，能更直接惠及广大中产阶级家庭[15]

文章核心观点 - 中国正从供需两端协同发力，通过政策引导与产业创新，激活消费作为经济增长的“主引擎”，促进消费潜力释放和结构升级 [1][8] 消费市场整体表现与政策导向 - 前11个月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [1] - 中央经济工作会议部署深入实施提振消费专项行动、释放服务消费潜力等举措，坚持内需主导 [1] - 各地正加快从供需两端协同发力，激活消费“主引擎” [1] 需求侧变化：新需求引领新供给 - 消费需求从“有没有”转向“好不好”，表现为青睐智能家电、健康食品、绿色闲置交易等 [2] - 部分领域存在供需结构性错配，高端手机“一机难求”、热门演出“一票难求”现象仍存 [2] - 前11个月新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升 [2] - 消费品“以旧换新”实施以来，家电产品中一级能效产品销售额占比超九成 [2] 供给侧创新：以新供给创造新需求 - 工业和信息化部公布首批获得L3级自动驾驶准入许可的车型，预计将催生万亿级新市场与服务生态 [4] - 2026年我国将在全国高速公路服务区建设1万个以上充电枪 [4] - “首发经济”创造新鲜感，如北京中关村大融城东区以高比例品牌首店矩阵吸引客流 [4] - “国风国潮”掀起新风尚，山东曹县作为全国最大汉服产业基地，步入原创设计与文化跨界融合阶段 [4] - 千行百业加快智能化、绿色化、高端化转型，数字消费、品质电商、“人工智能+消费”等激活新增长点 [5] 大宗消费与服务消费的提振 - 大宗消费（如汽车、家电家居）规模大、链条长，是夯实消费基本盘的重要抓手，政策支持与技术驱动推动其提质扩容 [3] - 前11个月服务零售额同比增长5.4%，连续3个月回升 [3] - 服务消费业态新、潜力大，养老、托育为基础型“刚需”，文旅、健康、赛事等承载个性化追求 [3] - 各地深挖服务消费潜力，如增开银发列车、研学专列，出台旅游演艺措施，打造冰雪IP，发展赛事经济等 [3] 政策组合拳与制度保障 - 海南自贸港全岛封关后，三亚免税城连续5天单日销售额突破一亿元大关，免税消费市场持续火爆 [6] - 扩大免签、优化离境退税、便利支付服务等政策带动“中国游”、“中国购”热度攀升 [6] - 中央经济工作会议首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，“十五五”规划建议统筹促就业、增收入、稳预期以增强居民消费能力 [7] - 多部门部署明年重点工作，释放促进就业增收、稳定房地产市场等信号 [8] - 政策举措旨在以增收减负提升消费能力，以优化环境增强消费意愿，并引导企业从“卷价格”转向“卷品质” [8]