公司股价表现 - 弘元绿能股价从2021年历史最高点179.72元/股跌至14.27元/股，跌幅超九成 [2] - 股东质疑公司从科技股变为周期股性质 [2] 行业竞争格局 - 2021-2022年光伏行业高景气度阶段，市场上主要硅片供应商为弘元绿能、隆基绿能和TCL中环三家 [4] - 2022年公司硅片全球出货量31.18GW，位列全球第三 [4] - 光伏行业自2023年四季度开始降价，周期底部已持续一年半 [7] 财务表现 - 2024年营收73.02亿元，同比下降38.42%，净亏损26.97亿元 [7] - 2025年一季度营收16.57亿元，净亏损6187.58万元，同比减亏 [7] - 2024年资产负债率59.33%，2025年一季度降至58.15%，低于同业70%以上的水平 [7] 业务布局 - 业务涵盖高端智能装备、高纯晶硅、单晶硅片、高效电池和组件 [5] - 2024年主要收入来源为硅片、电池及组件环节 [5] - 光伏行业为数不多四个主材环节均有布局且开工的企业 [10] 成本优势 - 硅料年产能从设计5万吨提升至7.5万吨，电耗水平持续降低 [8] - 内蒙古生产基地电费成本优势明显 [8] - 一体化发展模式可避免单一环节外销价格风险 [8] 经营策略 - 2025年一季度行业回暖带动毛利转正，开工率高于行业平均水平 [10] - 可接受盈亏平衡或微亏维持产线运转，但拒绝低价订单 [10] - 硅料产能为先进产能且全部自用，无出售或重组计划 [7] 管理层观点 - 2021-2022年若全部押注硅片业务可能带来更高利润但风险更大 [4] - 支持行业自律减产但认为单家企业难以改变行业现状 [7] - 设备板块龙头地位稳定，材料板块优势主要体现在降本 [10]

广告监管专项检查 - 塔城地区市场监督管理局联合额敏县市场监督管理局针对医疗、药品、食品等重点行业开展广告专项检查，严厉打击虚假宣传和误导消费者行为 [1] - 检查依托"双随机、一公开"监管平台，聚焦与群众日常生活息息相关的民生领域 [1] - 共检查经营主体27家，下达责令整改通知书3份，要求限期整改并将跟踪复查 [2] 食品广告监管 - 强化食品广告监管，严防保健食品疗效化和普通食品功效化宣传 [1] - 依法查处宣称事项与事实不符或违反标准要求的食品广告 [1] 医疗药品广告监管 - 严查医疗、药品、医疗器械违法广告，重点检查是否取得《医疗广告审查证明》 [1] - 整治发布"神医"神药"违法广告行为，严禁宣称保健食品具有疾病治疗功效 [1] - 严管推拿服务行业在广告中使用医疗术语和疾病名称误导消费者 [1] 后续监管措施 - 加强法律法规宣传，督促经营者强化法律意识并落实主体责任 [1] - 深入推动广告经营全链条监管，提高广告市场诚信度和消费满意度 [2] - 围绕保障人民群众利益目标，营造安全放心消费环境 [2]

公司活动 - 厦航天津分公司联合多家民航天津辖区单位组织前往天津市李港监狱开展警示教育现场教学 [1] - 参与单位包括国航天津分公司、天津机场海关、天津机场边检站、天津航空等 [1] - 活动形式创新，实地参观监区服刑人员的劳动车间、监舍、食堂等场所 [1] 教育内容 - 活动包括警示说法环节，一名因职务犯罪入狱的服刑人员现身说法 [1] - 服刑人员讲述从中国工商银行天津市某支行领导干部到阶下囚的违法犯罪经历 [1] - 重点剖析"第一次收受礼金"和"侥幸心理突破底线"等细节 [1] 活动效果 - "零距离"参观被评价为最真实的警示教材，带来强烈视觉冲击和心灵震撼 [2] - 参与者深刻认识到"贪廉一念间，悲欢两重天"的道理 [2] - 活动促使党员干部筑牢拒腐防变思想防线，表示要常怀律己之心 [2] 后续影响 - 参与者表示要将教训转化为敬畏，落实中央八项规定精神学习教育 [2] - 活动助力厦航实现高质量发展，增强使命感、责任感、荣誉感 [2]

颗粒硅成本与供需 - 颗粒硅具有较强的成本和低碳优势 [1] - 公司采用"以销定产"策略 库存仅维持10来天 [1] - 颗粒硅处于供需紧平衡态势 [1] 财务表现 - 一季度EBITDA为正 至今保持稳定正现金流 [1] 行业动态 - 4月中旬以来硅料价格连续下行近五周 [1] - 头部企业通过减产稳价 但高库存去化不理想抑制价格回升 [1] - 一季度光伏抢装潮已褪去 [1]

本文来自微信公众号：阿柠在写字，作者：阿柠柠柠，题图来自：视觉中国 做一件事的理由，只需要一个，不做的理由可就太多了。 我尝试早起，结果按掉7点的闹钟，一觉睡到过了打卡时间。 我尝试按时入睡，因为戒断手机的不适应，辗转反侧失眠到凌晨两三点，之后就继续玩手机了，至少还能十二点多睡。 小红书上有一个很火的视频分类，叫"自律vlog"，"早上5点半起，一天能做多少事"、"自律女人高能量的一天"…… 屡败屡战，屡战屡败。战绩可查，竟然是零耶！ 有段时间我也挺爱看的，她们真的能量好高啊，一天能干那么多事。肯定有人说"都是剧本""都是装的"，我相信有，但能一直坚持做下去，也很厉害了。 看归看，但并不羡慕，也不会惭愧"为什么我做不到"。因为现在的我，已经放弃"自律"这件事了。 但以前不是。在25岁之前，我都对"自律"有一种魔幻的信仰。 我相信"自律带来自由"，我自责"连睡眠都掌控不了的人，如何掌控人生"，我焦虑"1.01的365次方是37.8，而0.99的365次方是0.03"，我害怕"一件小事都 无法坚持的人，终将一事无成"。 所有端到我面前来的心灵鸡汤，我都笑纳，并深信不疑。 我尝试跑步，从来不能连续一周或每月跑够次数 ...

存款利率调整 - 国有大行活期存款利率下调5个基点至0.05%，跌破0.1% [1] - 国有大行3个月至2年期定期存款利率均下调15个基点，3年期和5年期下调25个基点 [1] - 邮储银行半年期和一年期定存利率分别调整至0.86%和0.98% [1] - 招商银行活期和定期存款利率调整幅度与国有大行一致 [2] 调整幅度与历史对比 - 此次3年期以下定期存款利率降幅较上次收窄10个基点，3年期及5年期降幅与上次一致 [2] - 国有大行自2022年9月以来第七次主动下调存款利率 [1] - 股份行预计近期陆续跟进调整，中小银行可能分批下调 [3] 市场影响与预期 - 3年期整存整取20万元定存调整前后利息相差1500元，100万元相差7500元 [2] - 存款挂牌利率统一调整空间收窄，后续重点或转向调整利率自律上限和内部授权利率 [3] - 工商银行3年期定存最高利率为1.55%，较挂牌利率上浮30BP，此前最高可上浮40BP [3] 政策背景与LPR联动 - 央行行长潘功胜此前宣布降准降息，并提到将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [3] - 5年期以上LPR下调10BP至3.5%，1年期LPR下调10BP至3% [3] - 商业银行净息差回落至1.43%的低点，存款降息和LPR调降同步落地以稳定息差 [4]

存款利率调整 - 债市利率在传闻影响下出现下行 10年国债下行超过2bps 30年国债下行3bps [1] - 银行体系存款利率分为三层：大行定存利率(1.1%)、中小行定存利率(如微众银行1.6%)、大额存单利率 [3] - 存款利率调整将通过利率自律机制引导商业银行下调 二季度内落地概率大 [5] - 中小银行将被纳入自律管理 解决与大行利率分化问题 [5] 利率下调影响 - 一年期整存整取定存利率可能首次跌破1% [7] - 债券市场无需看空 [8] - 货币基金7日年化收益率下半年或降至1%以内 [8] - 低利率环境下资金可能涌入风险资产 股市结构性机会明确 [8] - 银行业息差收窄速度边际放缓 考核向低息存款转移 [8] 白酒行业 - 茅台收跌超2% 受《党政机关厉行节约反对浪费条例》影响 [12] - 茅台董事长承认供需不适配问题和消费场景改变带来的担忧 [14][15] - 高端白酒四大使用场景中政务活动和商务宴请需求受限 [12][13] 港股市场 - 恒生科技指数低开2%后收跌0.5% [16] - 阅文集团因将被调出恒生科技指数跌8% [18] - 小米低开4%后反弹超6% 因发布3nm芯片消息 [18] - 阿里因美国审核AI合作传闻跌近5% [18] 企业动态 - 美的集团方洪波发表"加班无用论" 称95%以上加班是形式主义 [19] - 方洪波言论可能改变公司加班文化 获得市场正面反响 [20] 投资建议 - 纯债投资上周表现良好 本周可继续等待时机 [21] - 美股反弹后需降低预期 注重地区分散和资产均衡 [21]

硅料行业大基金传闻 - 市场传闻协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望6家企业将牵头成立700亿元规模基金并购整合外部硅料产能 [2] - 企业层面未获官方确认，大全能源表示传闻真实性不确定，头部企业称未收到消息 [2] - 行业分析师透露该事项处于讨论阶段，但市场反应过度 [2] - 隆众资讯指出龙头企业对收储有兴趣，但靠后企业认为不可行 [2] 传闻细节与市场反应 - 传闻称6家企业关键人物在成都秘密商议，计划3个月内制定方案并递交，目标将硅料价格提至6万元/吨 [3] - 分析师认为700亿元基金可能属实，但联合办公不靠谱 [4] - 行业人士指出收储计划需政府强力措施支持，企业自治难以实现 [4] 硅料价格与市场现状 - 硅料价格连续五周下跌，n型复投料均价3.86万元/吨环比降1.53%，p型多晶硅均价3.13万元/吨环比降3.10% [5] - 下游需求差导致库存高企，最新订单3.6万元/吨谈判困难，6万元/吨目标不现实 [4] - 4月多晶硅产量9.91万吨环比降6.08%，2家企业已停产检修，在产企业减至11家 [6] 产能过剩与行业困境 - 行业建成产能约300万吨，下游需求仅200万吨，过剩严重 [6] - 彭博新能源财经预计2025年硅料需求177万吨，协鑫科技、大全能源、新特能源、通威股份现有产能远超需求 [6] - 2024年四家龙头企业合计亏损超184亿元，全行业普遍亏损 [7] 行业应对措施 - 行业开工率降至30%-40%，5月排产预计环比降至9万吨 [6] - 头部企业建议通过限产、上下游协同合作、产能置换计划淘汰落后产能 [7] - 专家指出需提高能效、降低成本和单位能耗以应对过剩格局 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][8][86] 报告的核心观点 - 公司未来利润迎来拐点，2025 - 27年归母净利润预计分别为20.93/21.17/21.36亿元，现金流大幅改善，自由现金流有望达15/21/21亿元，若国补下发可进一步增厚现金流，分红潜力突出，按分部估值法测算，公司保守合理估值为154亿元，相比当前市值上涨空间为22% [8][86] 根据相关目录分别进行总结 公司核心资产为海螺水泥权益资产及垃圾焚烧 - 公司是海螺集团员工持股平台，核心资产为18%海螺水泥股权及垃圾焚烧资产，2024年海螺水泥投资收益和垃圾焚烧经营利润分别占归母净利润的65%和33% [7][21][31] - 近年公司业绩整体下滑，主要受海螺水泥量价齐跌和垃圾焚烧建造利润下滑、财务费用增长影响，未来有望随海螺水泥利润触底而回升 [28] - 近一年公司毛利率及净利率逐步提升，ROE较低主要受海螺水泥资产回报率下降影响，融资成本优势突出，未来财务费用有望进一步下降 [35][37] 垃圾焚烧：经营稳健+capex下降，现金流明显提升 - 2023年11月公司收购垃圾焚烧公司少数股权，垃圾焚烧资产价值约90.5亿元，截止2024年底，在运产能4.81万吨/日、在建0.145万吨/日、报批拟建0.13万吨/日 [42][43] - 公司经营稳健，2024年产能利用率达105%，吨上网电量279度，主业ROE 7.71%，位居行业中等水平 [44] - 2024年公司经营现金流稳步增长至20亿元后趋稳，2025 - 27年capex有望大幅下降至 - 10/-5/-4亿元，主业FCF有望提升至10/16/16亿元，若考虑国补下发，有望增厚现金流 [47] - 公司一年内账龄应收账款占比为83%，整体回款健康，一年以上应收款以国补为主，若国补下发，经营现金流有望进一步增厚 [51][53] - 公司另有竞价项目尚没确认收入，对应国补约0.73亿元/年，若加回此部分国补，垃圾焚烧经营利润有望达7.22亿元 [54] - 2024年公司分红金额翻倍提升至6.6亿元，分红率为33% [56] 权益资产：有望收5亿分红，权益价值迎重估 - 公司持有海螺集团49%股权，穿透下来持有海螺水泥18%股权，海螺水泥是业界龙头，成本优势显著 [59][62] - 行业自律和能源成本下降共振，海螺水泥利润有望企稳，2025年行业挺价意愿增强，吨均价有望提升 [64] - 海螺水泥承诺未来3年分红率不低于50%，保守测算，海螺创业有望收到5亿现金分红 [65][66] - 2025 - 27年公司自由现金流有望达15/21/21亿元，分红潜力有望大幅提升 [68] 其他资产：占比小，整体经营相对稳健 - 港口物流是长江流域最大的专业煤炭码头之一，经营稳定 [70] - 节能装备依托川崎集团优势，聚焦小型焚烧装备 [70] - 新能源全面布局锂电池回收和磷酸铁锂正负极材料，截止2024年底，动力电池回收签约产能23万吨/年，正极材料安徽芜湖规划50万吨，一期5万吨已投产，负极材料四川乐山规划年产20万吨，一期4万吨在建 [71] - 包装容器循环利用年处置150万只包装桶，是亚太规模最大企业 [73] - 新型建材在芜湖市和亳州市建设产业园，生产纤维水泥板等新型绿色建材 [74] 投资分析意见 盈利预测及估值 - 垃圾焚烧项目经营稳健，预计2025 - 27年收入分别为48.36/46.61/44.88亿元，毛利率分别为40%、42%、44% [9][75] - 其他业务利润占比小，整体有望维持稳定 [75] - 预计2025 - 27年应占联营公司损益维持13.16亿元不变，归母净利润为20.93/21.17/21.36亿元 [78][79] - 垃圾焚烧等主业按照可比公司7xPE对应估值54.41亿元，18%海螺水泥权益资产按照5%股息对应99.4亿估值，公司保守合理估值为154亿元，相比当前市值上涨空间为22% [84][85][86]

上交所科创板自律监管指引修订 - 上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作（2025年5月修订）》 [1]