银行实物黄金产品供需状况 - 工商银行App贵金属投资专区全线产品显示断货 其核心产品“如意金”已全线售罄 该产品累计已销售超过181万套 [1] - 工商银行“大师十二生肖传世金纪念版”与“筑梦中华金条”全部显示暂时无货 [4] - 农业银行App贵金属商城中 黄金投资类主打产品5克“传世之宝”系列及“福禄寿喜金钱”等产品全部标注已售完 [4] 全球及中国黄金市场需求数据 - 2025年全球黄金总需求首次突破5000吨 达到5002吨的历史新高 [6] - 2025年中国市场黄金需求总量达1003吨 同比增长6% 为2021年以来最高 按金额计算需求总额达7960亿元 同比增长53% 创历史新高 [6] - 2025年中国投资者累计购入金条与金币达432吨 较2024年增长28% 创下年度历史新高 [6] 机构对黄金价格与需求的展望 - 高盛将2026年底金价目标从每盎司4900美元上调至5400美元 预计各国央行将持续购金 同时私人投资需求将随美联储降息而回暖 [6] - 华西证券预测2026年金价涨幅或在10%-35%之间 杰富瑞集团给出6600美元/盎司的目标价 [6] - 世界黄金协会报告认为 2026年一季度在春节消费与赠礼需求支撑下 中国黄金投资需求有望延续强劲态势 长期来看全球地缘政治与经济不确定性将使避险需求维持高位 [6] 近期黄金市场价格表现 - 1月29日现货黄金价格一度触及历史新高每盎司5598.75美元 随后大幅回调 单日跌近5% [7] - 1月30日亚洲交易时段金价一度反弹至5400美元上方 随后再次震荡回落 截至发稿时徘徊在5200美元/盎司附近 [7]

贵金属及有色板块短期市场表现 - 1月30日开盘，贵金属现货价格再度回落，黄金现货跌超1%，白银现货跌超2% [1][2] - 有色板块股票大面积回调，兴业银锡、白银有色、中金黄金、湖南白银等多股跌停，而湖南黄金早盘仍封涨停 [1][2] - 有色矿业ETF招商（159690）当日下跌8.88%，盘中成交额超1亿元，同时资金净流入超1000万元 [1][2] - 该ETF此前14个交易日资金连续净流入约4.2亿元 [1][2] 短期价格波动原因分析 - 市场观点认为，金银价格短线跳水源于投资者在价格频刷新高后选择获利了结 [1][3] - 现货黄金在跳水前已连续八个交易日上涨，本月累计涨幅超过23% [1][3] 机构对黄金中长期前景的观点 - 世界黄金协会指出，2026年一季度，中国市场黄金投资需求强劲态势或将延续，春节前夕消费者的自我犒赏类购买及赠礼需求有望提供支撑 [2][4] - 世界黄金协会认为，鉴于2026年全球及区域地缘政治格局持续演变且经济增长存在不确定性，避险需求将维持高位，黄金投资或持续稳健态势 [2][4] - 华源证券认为，全球货币体系重构是漫长过程，短期内美元美债作为全球主权储备被大幅抛售的概率较低，但增量外汇储备更青睐黄金等美元替代品是大势所趋 [2][4] - 华源证券指出，过去几年已看到南方国家积极增持黄金，预计未来西方国家将逐渐跟上，因此仍然看好黄金的投资机会 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际秩序不确定性高，美国对伊朗极限施压使地缘紧张局势升温，避险需求驱动贵金属价格大幅走强；美国政府关门风险、特朗普批评美联储主席及去美元化浪潮支撑贵金属上涨；白银受益于宏观驱动和挤仓情绪发酵持续上涨，但国内白银进口窗口打开，需关注沪银月间价差和逼仓情况，银价短期波动或剧烈，建议轻仓参与 [6] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、全球地缘不确定性持续、去美元化浪潮加速，全球央行等配置需求有望延续，贵金属价格重心大概率上移，建议逢低做多配置或卖浅虚看跌期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月29日，沪金期货主力合约收涨7.88%至1249.12元/克，沪银期货主力合约收涨8.51%至30891元/千克 [5] 价格跟踪 - 2026年1月29日较1月28日，伦敦金现涨5.7%至5565.88美元/盎司，伦敦银现涨3.5%至118.95美元/盎司，COMEX黄金涨6.4%至5595.50美元/盎司，COMEX白银涨3.6%至119.05美元/盎司，AU2602涨5.2%至1252.10元/克，AG2602涨3.5%至30055.00元/千克，AU(T+D)涨5.5%至1245.20元/克，AG(T+D)涨2.1%至29925.00元/千克 [5] 价差/比价跟踪 - 2026年1月29日较1月28日，黄金TD - SHFE活跃价差跌26.4%至 - 6.9元/克，白银TD - SHFE活跃价差跌148.3%至 - 130元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨1221.7%至 - 3.33元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌219.7%至 - 199元/千克，SHFE金银主力比价涨1.6%至41.66，COMEX金银主力比价涨2.7%至47.00，AU2604 - 2602跌19.0%至2.98元/克，AG2604 - 2602涨344.7%至 - 836元/千克 [5] 持仓数据 - 2026年1月28日较1月27日，黄金ETF - SPDR持仓涨0.24%至1089.96吨，白银ETF - SLV持仓跌1.33%至15636.11477吨，COMEX黄金非商业多头持仓跌0.14%至295772张，非商业空头持仓涨13.48%至51002张，非商业净多头持仓跌2.57%至244770张，COMEX白银非商业多头持仓跌9.24%至42965张，非商业空头持仓涨16.19%至17751张，非商业净多头持仓跌21.35%至25214张 [5] 库存数据 - 2026年1月29日较1月28日，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，维持在103029.00千克，SHFE白银库存跌5.19%至482008.00千克；1月28日较1月27日，COMEX黄金库存跌0.18%至35877200金衡盎司，COMEX白银库存跌0.83%至411684635金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 2026年1月29日较1月28日，美元/人民币中间价涨0.02%至6.98；1月28日较1月27日，美元指数涨0.61%至96.35，美债2年期收益率涨0.85%至3.56，美债10年期收益率涨0.47%至4.26，VIX涨幅为0.00%维持在16.35，标普500跌0.01%至6978.03，NYWEX原油涨1.49%至63.50 [5]

全球资产定价逻辑的转变 - 全球资产定价的核心逻辑正从围绕央行政策、通胀与经济增长的“宏观金融变量”框架，转向系统性纳入“非经济变量”，如地缘冲突与不确定性[3][4] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将“地缘经济对抗”和“国家间冲突”列为主要中长期风险，显示全球投资者对尾部风险的关注显著提升[4] - 定价逻辑转变带来三大影响：资产价格对突发事件更敏感、波动率中枢上移；安全资产与实物资产风险溢价被抬升；依赖“经济复苏—盈利增长”的配置模式有效性下降[6] - 2026年初黄金突破5000美元/盎司、白银突破100美元/盎司，是“冲突溢价+避险需求”主导定价的集中体现[6] 中国资产的相对优势 - 在主要经济体中，中国资产的核心特征是政策独立性，宏观环境相对可控，波动更多来自内部节奏[8][9] - 相较海外经济体面临通胀黏性、财政赤字约束和政治周期扰动，中国在2026年初仍强调稳增长、稳预期，保持流动性合理充裕，逆周期调节工具空间充足[9] - 在全球风险资产面临估值压缩时，中国权益资产更容易获得政策托底与流动性支持，更可能呈现“回撤可控、结构性机会持续存在”的特征，对中长期资金具备底仓资产条件[9] 低利率环境下的资金再配置 - 2020-2022年期间，三年期、五年期银行定期存款曾以3%-5%的固定收益率吸引大量资金，随着这些存款陆续到期且五年期存款挂牌利率降至“1字头”，长期资金面临再配置需求[9] - 从主要资产回报对比看：房地产仍处下行周期；10年期国债收益率维持在1.8%左右；相比之下，截至2026年1月23日，沪深300指数年化收益率约7.62%，权益资产相对性价比显现[10] - 宽基指数及ETF化工具匹配了这部分“期限偏长、追求稳健增值、风险可控”的配置需求，为权益市场提供了中长期资金基础[10] 资产配置策略建议 - 配置落地建议以A股作为组合的核心底仓，因其收益更多依赖国内政策与经济结构调整，对外部地缘冲突直接暴露度较低，且在低利率环境下股权风险溢价重新具备吸引力[11][12] - 建议通过沪深300、中证500、A500等宽基指数或指数增强产品进行核心配置，以在控制回撤的同时把握结构性机会，提升组合长期复利能力[12] - 卫星仓位用于应对不确定性、增强组合弹性，可配置受地缘冲突影响的大宗商品，如贵金属、有色金属，它们具备趋势性与对冲属性，可分散权益资产波动风险[12] - 波动率中枢上移、资产相关性阶段性下降的环境，为CTA与宏观策略提供了更有利的运行环境，这类策略可通过趋势、利差与波动捕捉收益，在震荡或外部冲击时平滑组合波动、提升风险调整后收益[12]

贵金属与大宗商品市场剧烈波动 - 1月29日晚，国际现货黄金价格一度大涨2%，随后大幅跳水，连续跌破5400美元、5300美元、5200美元三道关口，截至发稿跌幅达5%，报5135美元/盎司 [1] - 国际现货白银价格日内涨幅一度达3.5%，报120.76美元/盎司，随后大跌7.82%，报107.5美元/盎司 [1] - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜一度大涨10.32%，随后涨幅收窄，截至发稿报14105美元/吨 [1] - 此前国际金价持续上涨，自1月26日突破每盎司5000美元后连续突破多个关口，至29日突破每盎司5500美元并一度逼近5600美元，自今年初以来累计上涨约28% [3] - 国际油价大涨，ICE布油价格大幅跳涨超4%，自去年9月以来首次触及每桶70美元，WTI原油涨超4%，报66.26美元/桶 [8] 美股市场表现与科技巨头财报 - 北京时间1月29日晚，美股三大股指全部下跌，道琼斯指数跌0.13%，标普500指数跌0.75%，纳斯达克综合指数跌1.64% [3] - Meta股价大涨8%，此前公司给出了好于预期的一季度销售指引 [5] - 特斯拉股价一度跌超1%，其第四季度业绩超出市场预期，但全年营收同比下降3%，首次出现年度营收下滑 [5] - 微软股价跌逾10%，创2020年以来最大盘中跌幅，财报显示其资本支出创历史新高引发市场担忧 [5] - IBM股价涨超7%，其2025年第四季度财报显示营收196.9亿美元，同比增长12%，软件收入90.3亿美元，同比增长14% [6] - 甲骨文股价跌超5%，创2025年6月以来新低，市值不足4700亿美元 [6] - 具体股价表现：脸书(Meta)报727.020美元，涨8.72%；苹果报256.960美元，涨0.20%；英伟达报191.800美元，涨0.15%；谷歌报334.555美元，跌0.43%；特斯拉报429.185美元，跌0.53%；亚马逊报240.665美元，跌0.96%；微软报432.385美元，跌10.22% [6] 中概股市场表现 - 中概股涨跌不一，好未来涨超13%，其2026财年第三季度业绩超预期 [7] - 蔚来涨超5%，亚朵、叮咚买菜涨超4%，阿里巴巴涨约1.5% [7] - 具体股价表现：好未来报12.170美元，涨13.10%；蔚来报4.849美元，涨5.65%；亿咖通科技报1.965美元，涨5.65%；亚朵报37.240美元，涨4.31%；高途集团报2.295美元，涨2.91%；叮咚买菜报2.935美元，涨4.08%；贝壳报19.405美元，涨3.77%；小牛电动报3.335美元，涨3.24%；逸仙电商报4.300美元，跌1.38%；新东方报60.640美元，涨2.87%；华佳集团报49.845美元，涨2.04% [8] 加密货币市场大跌 - 加密货币大跌，比特币价格跌超3.95%，跌破86000美元，报85637.8美元 [10] - 以太坊跌5.67%，报2824.32美元，狗狗币跌6.66%，近24小时爆仓人数超18万人 [10] - 其他主要加密货币普跌：Solana跌6.49%，报117.9美元；XRP跌5.23%，报1.8094美元；BNB跌3.44%，报868.52美元 [11]

贵金属市场剧烈波动 - 现货黄金价格在29日创下历史新高5598.75美元/盎司后，深夜盘中一度大幅跳水5.9%，最低至5097.36美元/盎司，随后强势反弹收复近半跌幅 [1] - 30日盘中现货黄金价格再度下跌，截至发稿时报5343.808美元/盎司，日内跌幅0.62% [1] - 现货白银价格在29日一度大跌8.4%，最低至106.76美元/盎司，30日盘中报115.366美元/盎司，日内跌0.43% [1][3] - 分析认为，此次金银短线跳水源于投资者在价格频刷新高后获利了结 [13] - 尽管出现剧烈波动，现货黄金本周迄今仍上涨6.5%，本月累计涨幅达23% [13] 黄金需求与市场观点 - 对黄金的需求持续扩大，来源包括加密领域的公司和各国中央银行 [13] - 加密公司Tether首席执行官计划将其投资组合中10%至15%的资金配置到实物黄金 [13] - 全球规模最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量升至接近四年来高位 [13] - 业内分析指出，地缘政治紧张局势加剧和市场避险情绪升温，共同推动了市场对黄金的强烈避险需求 [13] - High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，在贵金属价格近期刷新历史新高后，市场出现了一波剧烈的抛售 [13] - GoldSilver Central董事总经理Brian Lan指出，投资者总是愿意让资金流向那些能够带来高回报的资产 [13] 相关股票市场表现 - 港股黄金股普遍下跌：赤峰黄金跌8.24%、紫金黄金国际跌5.96%、山东黄金跌4.36%、珠峰黄金跌3.55% [6] - A股市场白银有色、招金黄金、豫光金铅等热门股一字跌停 [6] 加密货币市场同步下挫 - 比特币价格在1月29日跌破85000美元关口，盘中一度大跌6.8%，最低触及83383.33美元，截至发稿报84480美元，跌幅5.39% [16] - 以太坊、狗狗币等其他加密货币一度下挫超8% [19] - 24小时内，加密货币全网共有超22万人爆仓，爆仓金额达10.06亿美元（约合人民币70亿元） [22] - 分析指出，比特币正伴随贵金属同步下挫，身陷全面避险抛售潮，进一步凸显其高风险资产的属性 [14] 加密货币市场下跌原因分析 - Ergonia业务发展主管Chris Newhouse指出，加密资产往往是传统风险资产的“杠杆放大器”，随着科技股承压，数字资产市场放大了整体抛售情绪 [23] - 过度加杠杆的多头仓位遭到清洗，形成机械性抛售压力 [23] - 传统市场中日元套利交易的逆转也在加剧压力，其平仓往往意味着全球流动性收紧 [27] - Miller Tabak&Co.首席市场策略师Matt Maley表示，比特币等加密货币属于高度依赖流动性的资产，而日元套利交易是衡量系统流动性水平的指标之一 [27] - 摩根大通私人银行策略师分析指出，比特币目前的表现更像是对流动性敏感的风险资产，而非价值储存手段，在缺乏明确货币政策转变的情况下，仅靠美元疲软不足以吸引新资金 [27] 加密概念股表现 - 比特币下跌拖累相关加密概念股，数字交易平台Coinbase Global股价下挫近5% [23] - 矿企MARA Holdings股价下挫近5% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短线波动加剧，建议多头继续持仓并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.32%报5410.80美元/盎司，COMEX白银期货涨1.98%报115.78美元/盎司，沪金主力合约下跌1.38%报1202元/克，沪银主力合约上涨2.1%报30358元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月29日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少3.43吨，当前持仓量为1086.53吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少112.76吨，当前持仓量为15523.36吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为13.4%，维持利率不变的概率为86.6%，到4月累计降息25个基点的概率为25.5%，维持利率不变的概率为72.2%，累计降息50个基点的概率为2.2% [1] - 芝商所上调黄金、铜和部分铝期货的保证金水平 [1] - 世界黄金协会称去年全球黄金总需求创新高，2025年四季度全球央行净购金230吨 [1] - 美国上周初请失业金人数为20.9万人，预估20.5万人，前值由20万人修正为21万人 [1] - 美国总统特朗普和参议院民主党人周四达成协议，避免联邦政府大部分部门长期停摆 [1] 市场逻辑 - 1月28日美联储1月议息会议维持联邦基金目标利率不变，美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国重兵合围伊朗，地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提升黄金吸引力，白银获工业需求支持，美国总统抨击美联储、美欧关系恶化加剧避险情绪，1月19日至1月27日美元指数连续回落推动贵金属市场上涨，美国财政部长力挺美元后美元指数反弹，1月29日美元指数收跌0.19%报96.16，1月28日起CME上调部分白银合约保证金比例，1月29日宣布上调黄金、铜和部分铝期货保证金水平，1月29日COMEX黄金期货和白银期货盘中剧烈波动 [1][2]

黄金价格剧烈波动 - 1月29日COMEX黄金期货价格盘中剧烈震荡，一度突破5600美元/盎司后跳水至5126美元/盎司，单日波动超500美元，收盘涨1.32%报5410.80美元/盎司 [1] - 黄金相关ETF表现强势，黄金ETF华夏(518850)涨5.45%，黄金股ETF(159562)涨1.64%，有色金属ETF基金(516650)涨1.44% [1] - 金价冲高回落主要源于投资者在创纪录高位后的获利了结行为，但地缘政治不确定性及美元贬值带来的避险需求仍提供逢低买盘的强劲支撑 [1] 市场事件与监管动态 - 美国联邦政府再次面临部分“停摆”危机，因参议院未能推进已获众议院通过的政府拨款法案 [1] - 芝商所将COMEX100黄金期货初始保证金比例从5%上调至6%，新标准将于1月30日收盘后生效，同时将COMEX铜期货保证金上调20% [1]

黄金价格表现 - 国际金价在连续两年上涨后近期再度强势攀升，现货黄金价格于1月29日首次突破5500美元/盎司，并在四天内接连突破六道整百关口，刷新历史纪录 [1] - 截至1月29日22:26，现货黄金报价为5513美元/盎司，当日上涨95.289美元，涨幅达1.76% [2][3] - 美国银行将其短期黄金目标价上调至6000美元/盎司，分析师基于历史牛市规律推算，黄金有望在2026年春季触及该价位 [4] - 有观点认为当前金价已处于“高价位、高波动”阶段，并存在估值泡沫的风险 [4][14] 市场参与者观点与行为 - 面对屡创新高的金价，投资者心态出现分化，部分投资者对是否入场感到纠结 [1][3] - 专业机构投资者之间观点分歧明显，知名私募基金经理李蓓已于上月清空全部黄金仓位，理由是持有黄金的“机会成本极高”，并指出在人民币升值背景下，人民币计价的黄金可能下跌 [4] - 世界黄金协会中国区CEO王立新表示，市场存在多元声音是正常现象，关键在于认清黄金在投资组合中对抗通胀、分散风险的底层逻辑和长期作用 [4][5] - 世界黄金协会提醒投资者应通过正规持牌金融机构参与黄金投资，警惕不正规渠道的高回报承诺和巨大风险 [12] 全球及中国黄金需求 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，其中全球黄金投资需求增至2175吨，成为主要驱动力 [6] - 避险需求、资产多元化、美元走弱、股票估值高企及对美联储降息的预期是推动2025年黄金投资需求的核心因素 [6] - 全球黄金ETF全年净增801吨，其中北美基金贡献了逾半数增量（446吨），亚洲基金持仓增幅位居全球第二（215吨） [7] - 中国黄金ETF持仓量在2025年实现翻倍以上增长，达133吨，其资产管理总规模（AUM）激增243%，两项数据均创历史新高 [7] - 华安黄金ETF流通规模于1月14日突破1000亿元人民币，成为国内首只千亿级黄金ETF，稳居亚洲最大规模黄金ETF之位 [10] - 中国实物黄金投资需求表现亮眼，2025年全年金条金币累计购入量达432吨，较2024年增长28%，创年度历史新高 [11] - 中国人民银行增持黄金、地缘政治紧张以及黄金增值税改革政策，共同推动了中国黄金投资需求的增长 [11] 黄金投资渠道与策略 - 投资黄金的渠道包括实物黄金、黄金股票、积存金、黄金基金、期现货等，各有优劣 [13] - 黄金股票与金价的相关性略低于其他工具，因其股价还受公司产量、成本控制等多方面因素影响 [13] - 积存金和实物金适合长期持有，积存金因银行交易特征更适合定投，但存在买卖差价和变现速度问题 [13] - 黄金ETF起投额低、买卖差价小、交易便利，适合追求灵活操作的普通投资者 [13] - 多位资深人士不建议普通投资者参与黄金期货等杠杆投资，因其波动剧烈，更适合专业投资者进行短线交易 [14] - 对于普通投资者，建议采用“定投+回调补仓”策略，避免单次重仓介入，以平滑买入成本 [14] - 普通投资者配置黄金的比例建议不超过总资产的20%，可先从灵活支配资金中拿出2%-3%试水，逐步增加至5%左右 [14] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，中国黄金投资需求有望保持稳健，驱动因素包括持续的避险买盘需求、低利率背景下的财富保值需求以及中国人民银行的购金步伐 [11] - 2025年监管政策允许中国保险公司试点进入黄金市场，截至年末已有6家保险公司加入上海黄金交易所，为机构配置黄金提供长期结构性支撑 [11] - 亚洲地区黄金ETF需求被认为刚刚开启规模化增长，与中国市场仅占全球黄金ETF总持仓5%的现状相比，未来发展空间广阔 [10] - 美国中期大选不确定性、美联储独立性面临考验以及地缘政治风险反复，预计将继续支撑贵金属投资需求，金价或有望挑战6000美元关口 [14]

黄金价格突破与市场反应 - 现货黄金价格首次突破5500美元/盎司，在四天内上涨500美元，涨幅超过10% [2] - 此次上涨是黄金有记录以来最快的一段连续拉升，主要驱动力是不断升级的地缘政治紧张局势，尤其是美国总统特朗普释放的“可能对伊朗采取军事行动”信号 [2] - 同一条金价信息，在不同市场参与者（如对冲基金经理、珠宝店老板、退休教师）眼中，分别代表着机会、风险和焦虑 [14] 对冲基金经理的视角与策略 - 基金经理将黄金视为“波动中的机会”，而非单纯的保值工具，其策略基于“全球越不安，黄金越值钱”的确定性逻辑 [4][7] - 历史数据显示，过去十年里，黄金在地缘冲突期间的平均涨幅超过18% [4] - 面对金价快速上涨，基金经理的典型操作是加仓黄金ETF并减仓高波动科技股，同时向客户发送风险提示 [6][7] 珠宝零售行业的经营压力 - 对于珠宝店老板而言，金价快速上涨带来的是经营压力，表现为进货成本上升、顾客购买意愿下降以及库存价值剧烈波动 [9] - 当金价从5500美元回落到5493美元附近震荡时，老板反而感到松了口气，因为这提供了出售部分库存以管理现金流和减少风险的机会 [10] - 在该行业中，黄金的核心属性是“现金流”，而非“避险” [10] 普通投资者的心理与行为 - 以退休教师为代表的普通投资者，其关注点在于资产安全和对抗通胀，购买黄金的主要目的是寻求“安全感” [12] - 国际货币基金组织报告显示全球通胀仍处高位，美联储维持利率不变，加剧了“存款跑不赢通胀”的担忧 [12] - 面对快速上涨的金价，普通投资者普遍表现出焦虑和犹豫，倾向于等待价格回调后再购买小克重产品，而非进行资产配置 [12]