报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

北京时间周三（7月2日）欧盘时段，白银从周一低点3540美元延续反弹至盘中高点36.50美元，在市场 情绪日益谨慎的情况下，贵金属受到避险需求增加的支撑。现货白银上涨0.71%至36.35美元/盎司上 方；白银t+d突破1.24%收于8805元/千克，白银期货大幅收涨于1.11%，报8810元/千克。市场等待美国 ISM制造业采购经理人指数和职位空缺和劳动力周转率调查的发布，以在北美时段晚些时候获得一些动 力。然而，焦点仍将集中在备受关注的美国月度就业细节上，即周四的非农就业人数报告。 美国参议院以微弱优势批准了一项程序性投票，以公开辩论特朗普的全面"一个大美丽法案"，该法案将 在未来十年内使联邦赤字增加约3.3万亿美元。这应该会让美元在本周美国关键宏观经济数据发布之前 保持守势，并支持大宗商品进一步升值的前景。 特朗普抱怨与日本的贸易谈判缺乏进展，财政部长斯科特·贝森特威胁要在7月9日引入关税，尽管谈判 正在进行中，这再次引发了对全球贸易前景的担忧，并抑制了投资者的风险偏好。 欧洲央行政策制定者鲍里斯·武伊契奇周二表示，该央行"面临新通胀冲击的可能性"。他进一步指 出，"更高的国防开支将在一定程度上加剧通胀 ...

支撑金价上涨的核心逻辑 - 避险需求持续：中东局势、俄乌冲突等地缘政治不确定性推动黄金作为避险资产的需求，全球央行加速"去美元化"，2025年计划增持黄金的央行占比达95% [1] - 货币政策宽松预期：市场普遍预期美联储可能在2025年下半年降息，实际利率走低削弱美元，利好黄金 [2] - 通胀韧性：若全球通胀反复，黄金的抗通胀属性将进一步凸显 [3] - 供需结构失衡：可开采黄金储量仅能维持约16年开采，矿产金增量缓慢，2024年全球黄金ETF持仓量增长29%，国内金条消费同比增24.54% [4] 压制金价上涨的风险因素 - 短期回调压力：2025年6月国际金价半月跌超160美元，国内金饰跟跌近50元/克，反映高位波动剧烈 [5] - 市场情绪逆转：若地缘冲突缓和或美国经济数据超预期强劲，可能触发获利盘抛售 [6] - 政策预期落空：若通胀黏性超预期，美联储可能维持高利率，打压金价 [7] - 实体消费疲软：国内金饰消费2024年同比降24.69%，高金价抑制刚需，实体店溢价矛盾突出（国际跌但零售价维持760元/克） [8] 1000元/克目标的可达性分析 - 历史参考：2025年4月国内金饰价曾达1030元/克，但随后半月暴跌至980元/克，印证高位波动风险 [10] - 花旗预测：2026年黄金或回落至2500-2700美元/盎司（约610-660元/克） [11] - 情景分析：突破1000元概率中等（50%），需美联储降息落地+地缘冲突升级+央行增持超预期；震荡区间概率高（40%），金价维持780-950元/克波动；深度回调概率低（10%），需全球风险消退+美元强势反弹 [9] 普通投资者应对策略 - 配置比例：保守型家庭建议黄金占比5%-10%（如100万资产配5-10万黄金） [12] - 工具选择：实物金条适合长期持有但存储成本高（回收折价5%-8%），黄金ETF适合波段交易但无实物交割，纸黄金适合短线杠杆操作但手续费高 [14] - 操作纪律：建议分批建仓（金价回调至750元/克以下时分批买入），设定回撤10%止损线，每涨10%减持部分仓位锁定利润 [15] 结论 - 乐观条件：若美联储降息落地、地缘冲突升级或央行购金超预期，下半年可能短暂触及1000元/克，但难站稳 [16] - 中性预判：更可能维持800-950元/克高位震荡，波动率超25%需警惕 [17] - 巴菲特观点警示：黄金不会创造价值，其价值来自别人愿意支付的价格 [18]

黄金市场表现 - 7月1日现货黄金盘中站上3320美元/盎司，日内涨幅0.5% [1] - 截至6月30日收盘，今年以来现货黄金累计涨幅超25% [1] - 黄金ETF（518880）盘中涨0.68%，成交额突破12亿元，暂居同标的产品第一 [1] - 黄金股票ETF（159321）盘中小幅上涨，换手率超5% [1] 机构黄金价格预测 - COMEX黄金价格中枢或将稳步突破3300美元/盎司，极端风险场景下可能冲击3500美元/盎司 [1] - 2025年新兴市场黄金储备具备进一步提高空间 [1] - 预计各国央行将在未来数年维持800-1200吨/年的购金量级 [1] 有色金属市场展望 - 贵金属因美元信用体系弱化及避险需求推动，价格中枢有望抬升 [2] - 白银或进入补涨阶段 [2] - 工业金属如铜铝受益于宽松货币环境及供需偏紧态势，价格弹性将放大 [2] - 能源金属虽处出清周期，但新能源汽车、光伏等领域需求韧性将托底 [2] - 政策驱动下终端景气度提升，金属需求弹性释放，供给受限逻辑持续 [2]

黄金中长期行情分析 - 黄金中长期偏强行情将持续 受避险需求、储备需求与配置需求等核心逻辑支撑 [1] - 国际黄金下方第一支撑为3170~3200美元/盎司 3000美元/盎司是核心支撑 [1][3] - 全球经济进入熵增时代 贸易秩序、经济秩序、货币秩序及政治秩序面临再平衡 黄金成为不确定环境中的确定性机会 [1] 黄金核心驱动逻辑 - 黄金近5年表现强劲 核心逻辑分为避险层级、储备层级和配置层级 [2] - 避险层级：全球贸易不确定性加强 地缘政治紧张推高市场避险情绪 [2] - 储备层级：全球信用资产信用下降 央行持续增持黄金应对潜在信用危机 [2] - 配置层级：黄金与其他资产相关性低 可优化投资组合并对冲风险 [2] 短期黄金走势研判 - 黄金短期出现调整行情 但调整空间有限 因宏观环境依然利好 [3] - 短期调整提供做多机会 趋势性回落可能性小 [3] - 若突破3500美元/盎司 则可能继续刷新历史高点 [3] 宏观环境对黄金影响 - 熵增时代制度与秩序转向无序 贸易壁垒加速逆全球化 [1] - 地缘政治持续升级 国际政治洗牌导致政治秩序混乱 [1] - 全球货币秩序延续宽松 带来流动性泛滥和债务风险 [1] - 股汇债及商品市场波动加大 黄金因强避险属性价值凸显 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际金价短线承压，银价上涨不可持续 [1] - 国际金价震荡承压，国际银价趋于走软，铂、钯先后冲高回落，钯价回落较铂更明显 [8][11] - 黄金价格下行空间有限，白银高价不可持续，铂、钯价格急涨大跌 [27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 价格波动驱动因素 - 6月24日伊朗与以色列及其支持者达成停火协议，国际金价迅速下跌 [6] - 6月26日特朗普考虑宣布美联储主席继任者，对美联储独立性和可信度的担忧可能削弱美元，国际金价小幅走强 [6] - 6月27日以色列 - 伊朗停火抑制避险需求，黄金价格进一步下跌 [6] 市场价格走势 - 国际金价震荡承压，国际银价趋于走软 [8] - 铂、钯先后冲高回落，钯价回落较铂更明显 [11] 市场相关重要数据 - comex黄金库存继续回落，上期所黄金库存持续攀升 [18] - 中国央行从2024年11月起连续7个月增持黄金，截止2025年5月底储备量达7383万盎司（约2296.37吨），全球多国央行增持黄金支撑国际金价 [24] 市场短期展望 - 黄金价格下行空间有限，因以色列与伊朗停火，全球避险情绪降温使国际金价短线承压 [27] - 白银高价不可持续，近期上涨由投机性资金推动，缺乏工业基本面支撑 [28] - 铂、钯价格急涨大跌，其市场价格波动对资金进出更敏感，需预防急涨急跌 [29]

黄金产业政策与发展规划 - 工业和信息化部等九部门联合印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，提出到2027年实现黄金资源量增长5%-10%、产量提升5%以上 [1] - 方案部署了资源增储、技术攻关、绿色回收等重点任务，推动产业高端化发展 [1] - 缅甸黄金商总协会举办"促进黄金产业发展"研讨会，议题涵盖合法化交易渠道、国内金价机制制定及国际进出口贸易等关键领域 [1] - 中国黄金协会数据显示，2024年我国矿产金产量连续18年全球第一，消费量连续12年居首 [1] 黄金市场供需与价格驱动因素 - 平安证券指出黄金现货（Au99 99合约）的长逻辑持续演绎，美国财政问题压力下美元信用边际弱化，叠加特朗普政府贸易摩擦或进一步拖累政府信用 [1] - 中期美元信用预计走弱，黄金货币属性为核心定价主线 [1] - 海外地缘政治问题未缓解，避险需求构成另一重要驱动 [1] - 全球央行购金步伐延续，2025年Q1购金规模达243 7吨，官方储备增长为金价提供支撑 [1] - 当前黄金持仓水平仍处低位，SPDR黄金ETF持仓不及金价涨幅，上行空间充足 [1] 白银市场展望 - 全年供需预计维持缺口，宽松周期下金银比有望收敛 [1] - 白银或进入补涨阶段 [1] 黄金ETF产品特性 - 黄金基金ETF跟踪的是黄金现货（Au99 99合约），该合约由中国上海黄金交易所推出，采用成色不低于99 99%的高纯度黄金实货作为标的 [2] - 不同于传统股票指数，它不涉及成分股或发行方，而是直接反映实物黄金的价格波动 [2] - 为投资者提供参与贵金属市场的有效工具，特别适合追求黄金实物资产配置的投资者需求 [2]

市场风险偏好继续改善的背景下，贵金属价格全线回落。 上周五（6月27日），纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年8月黄金期价当日收盘下跌55.5 美元，收于每盎司3286.1美元，跌幅为1.66%。 当周金价累计下跌近3%，为连读第二周周线下跌。避险需求减弱成为金价下挫的主要原因。 随着以色列和伊朗在周初达成停火协议，对地缘局势升级的担忧减弱，加上贸易局势出现缓和迹象，均 削弱了避险资产黄金的吸引力，促发了金价的获利了结。 据CME"美联储观察"，美联储7月维持利率不变的概率为81.9%，而此前一日这一概率为77.3%。 不过当天稍晚公布的美国6月密歇根大学一年期通胀预期终值则为5%，低于预期的5.2%。加上美国5月 消费者支出出人意料地出现下降，交易员对美联储年内累计降息75个基点、并从9月开始降息的押注有 所增加。 但在短期内，风险偏好转暖带来的抛售仍占据主导。有市场分析人士表示，随着贸易紧张局势减弱和中 东停火协议延续，黄金吸引力减弱，促使部分投资者选择退出。 在此背景下，周一（6月30日）早盘开盘后，金价进一步下挫。纽约期金电子盘低点一度逼近3250美元 ／盎司，刷新逾一个月低点。 在金价大 ...

最新价格动态 - 国际金价现货黄金跌至3260.894美元/盎司，单日跌幅超1.6%，创近四周新低 [1] - COMEX黄金期货报3267.7美元/盎司，单日跌幅近2% [1] - 国内首饰金价跌至996–998元/克，周生生铂金饰品涨至553元/克，单日涨18元 [2] - 深圳水贝金价降至756元/克，较5月初792元/克跌4% [2] 下跌核心原因 - 中东局势降温削弱避险需求，以伊停火协议达成 [2] - 美联储鲍威尔强调不急于降息，7月维持利率概率达79.3%，美元走强压制金价 [3] - 金价跌破3350美元关键支撑位，触发程序化止损抛盘 [4] - 4小时图呈"头肩顶"结构，短期支撑下移至3245-3290美元 [5] 市场分歧与未来走势 - 花旗银行预测2026年金价或回落至2500-2700美元，因需求疲软和美联储降息滞后 [6] - 若中东停火持续，金价或下探3250美元 [7] - 高盛和美银长期目标4000美元，支撑逻辑包括央行年均购金超1000吨和美元信用弱化 [8] - 黄金占全球官方储备比例达20%，创1965年以来新高 [9] 消费者与投资者策略 - 刚需购买建议关注深圳水贝等批发市场，工费为品牌店1/3 [10] - 小克重饰品（金豆、转运珠）销量增80%，总价低、风险小 [11] - 金店回收量增20%，正规渠道回收价约764-772元/克 [12] - 短期投资建议观望3300美元支撑，破位则谨慎追空；反弹至3340-3350美元可逢高布局空单 [13] - 长期投资建议定投黄金ETF，占比控制在资产5%-10% [14] - 分散配置建议搭配国债、稳健理财，避免ALL IN黄金 [15] 总结与展望 - 当前金价受地缘缓和与鹰派美联储双重压制，短期或下探3245-3290美元区间 [16] - 长期牛市逻辑未变，新兴市场央行60%购金替代美债，年均增持超1000吨 [16] - 美元霸权弱化推动黄金货币属性回归 [16]

黄金价格驱动因素 - 黄金作为"无息资产"，价格核心由实际利率（名义利率-通胀预期）和避险需求驱动 [2] - 当前市场关键矛盾：实际利率高企压制金价 vs 避险需求与去美元化趋势支撑金价 [2] - 美元汇率、央行购金、地缘政治等因素对金价形成扰动 [2] 市场环境分析 - 美联储加息周期接近尾声，但降息时点仍存争议 [4] - 美国CPI顽固高于3%，去通胀进程放缓 [4] - 俄乌冲突、中东局势等地缘风险持续发酵 [4] - 2023年全球央行净购金1037吨，创历史第二高 [4] 黄金走势规律 - 非极端危机下，20%-25%的回调常是中期底部区域 [7] - 快速急跌（1-3个月跌超15%）后反弹概率较高 [7] - 美联储政策转向前6-12个月，黄金往往提前筑底 [7] 技术支撑位分析 - 2020年以来的长期上升趋势线位于1850-1900美元/盎司 [10] - 200周均线支撑上移至1800美元（过去10年从未有效跌破） [10] - 2020-2023年上涨浪的38.2%回撤位：1880美元，50%回撤位：1750美元 [10] - 2023年机构建仓成本集中在1900-1950美元区间 [10] - 生产商套保意愿在2050美元上方显著增强 [10] 投资策略建议 - 激进型：跌至1900美元（现价约5%跌幅）开始分批建仓 [11] - 稳健型：跌破1850美元（10%跌幅）后右侧跟进 [11] - 技术信号：日线RSI<30 + 收盘站上20日均线 [11] - 全球黄金开采现金成本约1300美元，1600美元以下具备绝对安全边际 [11] - 美联储首次降息前3个月是战略布局窗口 [11] 触发条件与配置 - 美债实际利率>2% → 增配黄金对冲衰退风险 [11] - 美元指数突破108 → 黄金/美元负相关性强化 [11] - 建议配置比例：投资组合的5-15%，通过黄金ETF、实物金条分散持有 [11] 替代投资方案 - 金矿股（GDX）：金价上涨周期弹性是黄金的2-3倍 [15] - 黄金看涨期权：控制下行风险的同时保留上涨收益 [15] 机构观点 - 高盛预测：若美国经济软着陆，黄金将维持在1900-2100美元震荡；若陷入衰退，上看2500美元 [16] - 世界黄金协会：央行购金+东亚零售需求将构筑长期底部 [16] - 桥水基金：建议配置黄金对冲滞胀与货币体系重构风险 [16] 投资机会 - 战术性机会：跌破1900美元可启动定投（当前价约5%空间） [16] - 战略性机会：若恐慌性抛售至1750美元（15%跌幅），将是十年一遇的买点 [16] - 终极信号：美联储首次降息后6个月内，黄金大概率开启主升浪 [16]