全球风险资产上涨原因 - 全球股市全线上涨，主要原因为美国国际贸易法院裁定前政府颁布的对等关税行政命令超出总统在《国际紧急经济权力法》下的权限，要求撤销这些关税[1] - 若撤销关税，理论上此前征收的10%基准关税也需取消并返还给企业，将增加贸易需求和企业收入，从而推动股票上涨[1] 美国贸易政策背景 - 本届政府三大政策目标为对外加税、对内减税及放松企业监管，其中对外加征关税为最优先事项[4] - 加征关税无需通过国会，因政府依据1977年《国际紧急经济权力法案》，以"异常且特殊的威胁"为由宣布国家紧急状态，直接通过行政命令实施[5] - 政府将每年1万亿美元以上的贸易逆差定义为"异常且特殊的威胁"，以此启动关税政策[7] 政策对立面与法律挑战 - 政策实施面临三个对立面：民主党、18个主要贸易谈判对象及因加税利益受损的企业[7] - 5月21日美国12个州共同发起诉讼，认为关税滥用权利，美国国际贸易法院在听取民主党总检察长诉讼后作出裁决[12] - 法院裁定IEEPA未明确授权总统征收关税，若允许加税将违宪破坏三权分立；贸易逆差不属于"异常且特殊的威胁"，不符合法案应用条件[17] 后续影响与市场机会 - 政府可能上诉至最高法院，若未果将寻找其他方式继续加税[20] - 对贸易谈判对象而言，短期谈成可能性降低，但谈判方可与民主党及企业界联合制衡政府[21] - 板块方面，自主可控（如国产替代）、内需相关新消费、创新药出海及低利率驱动投资机会确定性更高[22] A股市场热点 - 信创ETF一度暴涨9%以上，最终收涨6%，领跑所有ETF，但当前溢价超4%且持仓被摊薄[15] - 金融科技ETF（159851）大涨5.7%，持仓中含3只涨幅20%及10只涨幅超10%的个股[16] - 热点板块为数字增值（涨6.50%）、电子身份证（涨5.62%）及跨境支付（涨5.33%），主要受稳定币概念驱动[19] 稳定币发展动态 - 稳定币为与法定货币1:1挂钩的加密货币，可降低波动率，用于区块链转账、交易及存钱[20][21] - 优势包括线上交易省手续费（如汇款手续费从15%降至5%）、抗通胀及方便流通[22] - 美国推进《稳定币统一标准保障法案》及香港通过《稳定币条例草案》，标志监管破冰与官方支持[22] - 众安银行作为首家为发行方提供储备托管服务的数字银行，股价5交易日从12元涨至22元，单日暴涨30%[22] 债券市场表现 - 风险资产上涨导致黄金、中债等避险资产下跌[25] - 信用债出现回调[26]

活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与单位及人员有富国基金章旭峰、民生证券程瑶 [2] - 活动时间为2025年5月29日10:30 - 12:00 [2] - 活动地点在中科信息品牌体验馆、7楼会议室 [2] - 公司接待人员有董事会秘书刘小兵等 [2] 业务重点方向 - 紧抓行业智改数转和信创推进提速机遇，争取智改数转项目，与持股企业拓展四川省信创市场 [2][3] - 发挥人工智能等领域技术优势，推进产品化，研发机器视觉大模型及行业垂直大模型 [3] - 数字会议领域中科国声话筒品类丰富、有音响新产品，选举、表决系统完成国产化 [3] - 与四川路桥集团合作的智能装载机器人进入市场推广阶段 [3] - “中科极云”平台系列产品建立的合作生态圈壮大，加快市场推广 [3] - 发挥适配技术优势与经验，推动相关业务增长 [3] 信创优势 - 是四川省信创联盟发起单位之一，深度参与联盟工作，较早布局本地信创市场 [4] - 资质丰富、体系完善，具备良好业务承接能力 [4] - 完成自研产品国产化，如选举、表决系统等 [4] - 与持股企业共同开拓四川省信创市场，成效良好 [4][5] 智能装载机器人亮点 - 采用多模态技术，感知识别精准度达5CM，远超国内标准 [5] - 电力发动，可多台自动协同、无人操控，能24小时无照明工作，绿色安全、降低成本 [5] - 已在路桥集团内部试用并启动全面市场推广 [5] 资本运作考虑 - 坚持“实体经营 + 资本运作”双轮驱动推动公司发展 [5] - 优先关注中国科学院内资源，聚焦主业，扩大生态圈，推进资本运作 [5]

基金产品动态 - 多家基金公司申报科创债指数基金，建信上证AAA科技创新公司债指数发起式基金申报材料获监管接收，今年以来已有12家基金公司递交申请材料 [1] - 博时基金宣布自购旗下两只浮动费率基金，各投入1000万元，包括新发基金博时卓睿成长股票型基金A类份额 [1] - 工银北证50成份指数基金和东财北证50指数发起式基金宣布限购，单日限购金额分别为5万元和20万元 [1] 行业观点与投资机会 - 平安基金经理周思聪看好创新药行业，认为2025年将是收入放量、业绩跨越和估值抬升的"三个元年"，行业有望迎来系统性投资机会 [1] - 金融科技ETF领涨市场，信创ETF单日涨幅达6.41%，金融科技相关ETF涨幅在5.72%-5.90%区间 [2][3] - 黄金相关ETF集体回调，最高跌幅达1.07% [4] 市场行情与资金动向 - 市场全天震荡反弹，沪指涨0.7%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，沪深两市成交额1.19万亿元，较上个交易日放量1755亿元 [2] - 计算机设备、软件开发、生物制品等板块涨幅居前，珠宝首饰、贵金属、食品饮料等少数板块回调 [2] 金融科技行业趋势 - 金融机构持续提升IT投入，中小金融机构IT需求增长明显，云技术作为基座仍是核心投入领域，大模型及AIAgent有望成为银行经营效率提升的关键 [5] - 金融企业加强数据要素转化，相关技术发展有望带来行业自下而上催化，可关注金融科技ETF等产品 [5] 新发基金信息 - 华安中证A500增强策略ETF即将发行，基金类型为股票指数型，业绩比较基准为中证A500指数收益率 [6][7] - 基金经理张序管理多只指数增强产品，包括华安沪深300增强策略ETF等，任职最长产品达5年又12天 [7]

信创ETF基金表现 - 信创ETF基金（562030）场内价格盘中涨超2%，实时涨幅位居全市场ETF涨幅榜前十 [1] - 信创ETF基金连续10日获资金净流入，合计金额超1亿元 [1] - 成份股概伦电子20CM涨停，华大九天涨逾14%，中望软件、千方科技等个股跟涨 [1] 信创板块投资价值 - 政策支持力度大，科技自强预计是2025年科技行业主旋律，信创相关政策、预算逐步落地将推动国产基础软硬件加速发展 [3] - 市场需求旺盛，信创发展兼具迫切性及确定性，党政信创与行业信创双轮驱动，预计2025—2026年市场增速分别达到10.84%和26.82%，到2026年市场规模将达到26559亿元 [3] - 国产替代空间广阔，数据库、操作系统等重要基础软件领域国产化率仍较低，距离2027年的100%全面替代的目标差距较大 [3] 信创产业投资逻辑 - 国际形势：地缘政治扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切 [7] - 宏观层面：地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖 [7] - 技术层面：以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [7] - 信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [7] 行业景气度与外部压力 - 三批安全可靠结果先后发布，包括CPU、操作系统、数据库等核心品类，信创产品综合实力持续提升，景气度有望持续回升 [4] - 外部供应链扰动或将持续，增强了我国科技自主可控的紧迫性，推动信创产业加速发展 [4]

A股市场表现 - 5月29日A股全线飘红，计算机板块领涨，信创50ETF（560850）大涨超2%，盘中溢价走阔，近5日净流入超1200万元，软件50ETF（159590）同步涨超1% [1] 自主创新软件进展 - DeepSeek开源R1最新0528版本，未公开说明但已开放模型，Live CodeBench测试显示其性能媲美OpenAI最新的o3模型高版本 [3] - 用户反馈DeepSeek升级后模型思维链行为显著变化，亮点包括深度推理类似Google模型、改进写作任务、独特推理风格及长时间思考能力（每个任务最多30～60分钟） [4] 自主创新硬件动态 - 信创50ETF成份股海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，两者合计权重超10%（截至5月26日） [3] - 信创50ETF标的指数中，海光信息为第二大重仓股（权重5.64%），中科曙光权重4.41% [4] 中证信创指数成分股 - 指数前十大成分股包括浪潮信息（权重5.70%）、海光信息（5.64%）、华大九天（5.03%）、金山办公（4.89%）、深信服（4.79%）等，均属信息技术行业 [4] AI陪伴应用发展 - AI陪伴赛道落地快、热度高，CharacterAI和Talkie已达千万MAU级别，核心要素包括拟人化、个性化、实时互动等，用户以年轻群体为主 [5] - 技术层面，混合专家模型（MoE）降低成本，长文本能力成共识，多模态（图像/音频/视频生成）增强体验，有望提高用户留存与付费意愿 [5] - 典型应用包括Replika（情感陪伴）、CharacterAI（通用Chatbot）、Talkie（互动平台）、筑梦岛（小说场景）等，产品设计注重游戏化与社交属性 [6] 信创50ETF布局优势 - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重达48.1%，覆盖浪潮信息（权重超6%）、金山办公（超5%）等龙头，产业链受DeepSeek直接拉动 [7] - 指数涵盖计算机软件（41%）、云服务（22%）、计算机设备（19%）、半导体（14%）和产业互联网（5%）等软硬件领域 [7]

行业表现 - EDA、消费电子代工、一体化压铸、智能驾驶、光模块CPO等概念指数开盘后活跃 [1] - 信创ETF（562570）一度涨超2%，持仓股中概伦电子20CM涨停，华大九天一度涨超14% [1] - 云计算50ETF（516630）高开高走，持仓股中新易盛、千方科技、中际旭创等涨幅居前 [1] 公司动态 - 华大九天拥有全球客户近700家，重点客户在所属领域具有技术代表性和先进性 [1] - 华大九天市场份额稳居本土EDA企业首位，已实现对模拟电路设计全流程工具的覆盖，支持5nm、14nm、28nm等先进制程 [1] - 2024年华大九天推出版图寄生参数分析工具ADA等多项EDA工具实现新突破，拟收购产业链公司以补足剩余EDA产业链条 [1] - 海光信息、中科曙光宣布战略重组，分别为中证信创指数第1、第7大权重股，合计权重超10.2% [1] 指数与ETF - 信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数，聚焦新质生产力，布局自主可控头部公司 [2] - 中证信息技术应用创新产业指数覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 信创ETF（562570）为跟踪中证信创指数规模最大的ETF [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 中软国际作为华为核心合作伙伴，锚定鸿蒙生态全链条建设与AI算力运营核心赛道，依托“1+3”业务矩阵构建稀缺生态卡位，2025年起业务增长动能全面激活 [5] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为178、194.6、221.4亿元，归属普通股东净利润分别为6.1、7.3、8.9亿元，目标市值为170亿元人民币 [8][96] 根据相关目录分别进行总结 华为链核心卡位，业务多元拓展 - 华为深度绑定，生态卡位优势凸显：华为是公司第一大客户，2024年收入占比41%，公司与华为收入相关性下降但产品和竞争力仍强关联，与华为合作布局“1+3”业务 [19][20] - 业务板块清晰，TPG主导收入结构：产品维度业务可划分为IT服务、鸿蒙、算力运营、AI Agent业务；客户维度可分为TPG和IIG，2024年TPG收入占比87% [28] - 业绩触底回升，长期动能蓄力：2024年收入企稳复苏，盈利短期承压但投入AIGC长期向好，人均产出相对稳定，人员规模与结构优化并行 [29][34] 信创：华为先锋，鸿蒙生态全面革新 - 原生鸿蒙出鞘，生态版图速成：2024年10月原生鸿蒙发布，闭源+开源同步发力，2025年5月鸿蒙PC面世，补齐“1+8+N”生态版图 [39][51] - 深开鸿协同，鸿蒙产品服务双线发力：中软国际鸿蒙业务布局完善，与深开鸿协同，通过建鸿中软持股深开鸿14.7%，深开鸿核心产品KaihongOS已实现与闭源纯血鸿蒙互联 [62][64] - 鸿蒙PC剑指2B，信创市场率先破局：鸿蒙PC不同阶段有不同商业机会，中软国际云桌面软件有沉淀，有望为早期应用兼容提供支持，自有鸿蒙PC产品有望在信创等市场渗透 [71][74] - MetaERP实施落地，核心客户深度绑定：华为实现MetaERP研发和替换，中软国际与华为在MetaERP方面合作深化，获得多个战略意义的ERP项目 [75][76] AI：算力运营与Agent实施双轮驱动 - AI Agent全栈赋能，打通大模型落地最后一公里：中软国际以“算力运营商 + Agent实施商”为定位，打造模型训练场，发布DeepSeek应用一体机，采用Task(m x n)战略，相关技术和产品已在多行业落地 [80][81] - 算力运营破局，激活国产智算价值：AI驱动智算需求扩张，中软国际运营多个城市智算中心，采用轻资产运营模式+增值服务，确保高盈利水平 [87][88] 盈利预测与估值 - 收入及毛利率预测：2025年起受益于鸿蒙生态、AI产业趋势，预计TPG、IIG业务收入复苏，25 - 27年毛利率提升 [92][94] - 费用预测：公司践行控费，管理费用率预计保持较低水平，未来三年销售费用率略有上行，研发费用率维持较低水平 [95] - 利润预测及估值：预计2025 - 2027年公司营收和净利润增长，采用相对估值法，给予56%折价，目标市值170亿元人民币 [96][98]

财务表现 - 2025年Q1营收23.38亿元人民币，同比增长9%，环比下降16% [1][2][5] - 母公司净利润2.84亿元人民币，同比基本持平，环比下降38% [1][2][5] - 毛利率82%，同比提升1个百分点，环比下降2个百分点 [2] - 每股基本盈利0.21元人民币，同比无变化，环比下降40% [1][5] 业务分拆 - 办公软件及服务业务营收13.01亿元人民币，同比增长6%，占总营收56% [3][5] - 网络游戏及其他业务营收10.37亿元人民币，同比增长14%，占总营收44% [3][5] - WPS全球月活设备数6.47亿，同比增长8%，中国大陆付费用户4170万，同比增长17% [3][6] 成本与研发 - 研发成本8.28亿元人民币，同比激增16%，占营收比重达35% [2][6] - 研发费用增长主要源于AI相关开支及新游戏品类投入 [6] - 销售及分销开支3.40亿元人民币，同比上升30% [4] 业务动态 - WPS软件业务受信创2025采购流程影响环比下滑13% [1][6] - WPS 365业务加速覆盖民营企业及地方国企，推动数智化办公 [6] - 游戏业务核心IP《尘白禁区》及《剑网3》贡献稳定，但商业化更新放缓导致收益环比下降20% [7][8]

ETF市场表现 - 通信ETF(515880)领涨1.42% [1] - 标普500ETF(159612)上涨1.39% [1] - 800现金流ETF(563990)上涨1.37% [1] - 教育ETF(513360)领跌1.98% [1] - 中概互联网ETF(513050)下跌1.73% [1] - 信创ETF富国(159538)下跌1.65% [1] 港股交易便利性 - A股账户可直接T+0交易港股，无需港股通 [1]

技术认证与生态适配 - 公司自主研发的得助大模型应用开发平台成功通过华为昇腾应用开发技术认证，获颁Ascend Native认证证书及徽标使用权 [1] - 智能客服解决方案通过华为云先进云软件认证，并完成基于华为云公有云平台的开放能力兼容性测试 [1] - 从底层技术平台到行业应用方案已全面适配华为昇腾生态，实现全栈国产信创部署能力 [1] 全栈国产化能力 - 得助大模型平台深度整合昇腾AI处理器算力，形成算力工厂、数据工厂、模型工厂、智能体工厂的全链路开发能力 [2] - 平台支持灵活调用华为昇腾云的高性能AI算力资源，无缝适配主流国产芯片及硬件设备，构建从芯片层到应用层的全栈国产化闭环 [2] - 推出得助大模型应用开发一体机，内置全功能开发平台，支持主流开源模型快速调优，预装适配昇腾芯等国产信创环境的运行框架 [2] 垂类大模型解决方案 - 与华为云联合发布"昇腾云+得助大模型平台"解决方案，打造"云-平台-应用"一体化服务体系，加速垂类大模型落地 [3] - 在工程建设领域联合宁夏交建交通科技研究院打造国内首个工程领域大模型应用平台'灵筑'，实现专业问答、标书辅助生成等场景创新 [5] - 在船舶工业领域助力中国船舶集团经济研究中心完成船舶行业大模型"百舸"与DeepSeek-R1深度集成，构建智能问答、研报写作等全链路解决方案 [5] 行业应用案例 - 在金融行业携手中信建投证券打造"大模型智能陪练平台"，为300余家分支机构客户经理提供合规化学习服务 [5] - 通过技术自研、应用共创、生态共建推动国产大模型从'可用'向'好用'跨越，加速垂类大模型应用落地 [6] - 未来将持续联合生态伙伴打造更多场景化解决方案，支撑国产信创生态繁荣与产业智能化升级 [6]