美国债市 - 美国3月份商品贸易逆差扩大至创纪录的1620亿美元 [3] - 美国财长贝森特表示美将在接下来几周内与至少17个合作伙伴进行会谈 [3] - 特朗普拟将AI芯片作为贸易谈判的新筹码 [3] - 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，远逊预期 [3] - 4月美国消费者信心因对关税担忧拖累经济前景暴跌至近五年低点 [3] - 特朗普上任百日内，小型企业合同遭取消的数量创历史新高 [3] - UPS裁员2万人，成为美国首家因关税战进行大规模裁员的大公司 [3] - 亚马逊被迫终止在商品页面展示关税影响的计划 [3] - 沃尔玛通知中国供应商恢复出货 [3] - 韩国今年一季度信用卡违约率创十年来新高 [3] - 2年期美债收益率跌4.08个基点报3.6499% [3] - 5年期美债收益率跌3.63个基点报3.7695% [3] - 10年期美债收益率跌2.89个基点报4.1755% [3] 经济数据 海外市场重要指数 - 波罗的海干散货收市价1403.00，涨2.18% [4] - CME比特币期货收市价95570.00，涨0.07% [4] - ICE布油收市价64.05，跌2.75% [4] - 伦敦金现收市价3316.60，跌0.81% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.27，跌0.47% [4] - 纳斯达克指数收市价17461.32，涨0.55% [4] - 道琼斯工业指数收市价40527.62，涨0.75% [4] - 美元指数收市价99.21，涨0.28% [4] - 标普500收市价5560.83，涨0.58% [4] - 日经225收市价35839.99，涨0.38% [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价22008.11，涨0.16% [4] - 恒生中国企业指数收市价8067.94，跌0.15% [4] - 恒生科技收市价5019.73，涨0.62% [4] - 恒生期货收市价28137.14，涨0.10% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3286.65，跌0.05% [4] - 深证综指收市价1902.27，涨0.24% [4] - 沪深300收市价3775.08，跌0.17% [4] - 创业板指收市价1931.94，跌0.13% [4]

关税战最新动态 - 川普考虑在2025年4月大幅削减对中国进口商品的高额关税 某些情况下削减幅度超一半 以缓和全球贸易和金融市场动荡 [1] - 此前川普对全球上百个国家实施极限施压 导致中美陷入"胆小鬼博弈" 双方关税税率一度飙升至125% [4][5] - 金融市场剧烈波动 4月8日数据显示道琼斯指数下跌10.85% 标普500下跌12.14% 纳斯达克下跌13.26% 但在关税调整消息后迅速反弹 [4] 供应链溢出效应 - 中国制造业产业链呈现"溢出"而非转移 越南等东南亚国家主要承接组装环节(前台) 但二级三级供应商(中台后台)仍依赖中国 [7][9] - 智能手机产业链案例显示 OPPO印尼工厂仅8家最简单的一级供应商跟随 二级供应商为零 本土供应链体系难以建立 [12] - 东南亚要素价格飙升 越南工业用地租金已超上海深圳 泰国地价两年翻倍 制约中台产能转移 [13] 新能源车产业变革 - 欧洲传统车企因组织架构僵化 在新能源车转型中效率低下 中国新兴车企(如比亚迪 理想 小鹏)凭借互联网基因实现软硬件协同创新 [15][16] - 德国隐形冠军企业面临生存危机 部分在未来24个月处于生死边缘 中国供应链厂商开始获得BBA体系询价机会 [16][17] - 市场规模决定创新迭代能力 欧盟被分割为十几个小市场 难以支撑新能源车快速产品周期 [17] 全球贸易体系重构 - 中间品贸易占比超70% 政治经济空间不再重合 传统关税战手段失效 2018年后中国顺差反增至近1万亿美元 [18][19][21] - 美国试图将多边全球化转为以自身为中心的轮辐式体系 通过双边谈判重塑优势 类似罗马帝国模式 [30][31] - 跨国企业套利空间仍存 苹果通过中国制造 全球销售 爱尔兰纳税维持最低税率 近期从印度紧急调货应对关税变化 [36][38] 技术与经济新形态 - AI可能成为美国解决制造业空心化的替代方案 但机器人普及无法解决铁锈带就业 需结合UBI(普遍基本收入)政策 [39][41] - OpenAI提出"基本算力"概念 未来或成为新型UBI载体 由企业而非政府主导福利分配 [41] - 平台型巨头(如Google Apple 字节)可能形成经济世界"参议院" 与主权国家形成新中世纪式双重治理结构 [34][35]

文章核心观点 美国滥施关税冲击全球贸易，广东水产出口企业面临挑战，部分企业积极调整战略，通过拓展国内市场、多元化布局海外市场等方式突围，实现转型发展 [1] 美国关税政策影响 - 美国新一轮关税政策拖累当地海产经济，美国客户受关税影响暂停大成冷冻订单，当地水产品售价上涨 [1][2] - 美国“关税战”对海产业造成破坏性冲击，国际贸易局势多变使企业难制定长期计划，美国消费者获取平价优质海产品渠道被压缩 [2][3] 企业拓展国内市场情况 恒兴集团 - 集团是国家农业产业化重点龙头企业，构建全产业链体系，年产值超210亿元，美国是海外销售主力市场之一，占食品板块海外销售三成以上 [5] - 自今年3月起美国客户因关税上调恐慌，部分提出降价或取消订单 [5] - 2017年开始布局转型，发展成为连锁餐饮和食品交易平台供应商与服务商，优化产品结构，向精深加工领域拓展，推动水产养殖管理科学化、精准化、智能化 [6] 大成冷冻 - 是中山市出口速冻养殖水产品最大加工企业，美国业务占出口总业务20%左右，目前美国订单全部暂停 [2] - 2019年决定拓展国内市场，2024年下半年与东方甄选合作，成为其自营酸菜鱼供应商，共同研发新产品，东方甄选占营业额20% - 30% [7][8] 国联水产 - 是中国罗非鱼出口领军企业，年出口量超6000吨，对美国出口占比达21.8% [8] - 挖掘内需潜力，将供应美国市场的罗非鱼投放国内市场，开拓销售渠道，与多方合作，推动深加工产品研发 [9] 企业多元化布局海外市场情况 - 恒兴集团将海外市场往欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等更多地区布局，通过参加多地展会和活动开发海外客户及合作伙伴 [10] - 大成冷冻在共建“一带一路”倡议与RCEP框架下，积极拓展东南亚、中东等地市场，正与沙特和迪拜等地客户洽谈 [10][11] 行业分析与建议 - 中美水产市场是双向甚至多向的，广东水产量大、品种丰富，加工成本有竞争力，在欧洲和日本市场有一定份额 [9][10] - 关税上调推高出口成本，应对策略需多管齐下，稳固传统出口市场，开拓国内消费市场，调整业务布局向B端市场倾斜 [10]

去年我曾经在公众号里说过，我们筹备了一个新品类的新品牌，前期的确遭遇了一些困难，最初我想的 是直接跟国内成熟的工厂做产品线的合作。结果试验的三款产品上架之后，推广方面一切正常，正当我 们计划快速补货，大干快上时，供应商告诉我们，他们计划在海外打造自己的品牌。 甚至最近我们已经开始陆续为一些新产品批量下单了，按照我的估计，等到货出来，关税这事儿就大体 有眉目了，我可不想等到关税下来的时候，再思考我们要卖什么，等到关税下来，我们再花几个月的时 间搞定供应链，搞定产品，等货到了，都猴年马月了。 遇到这样的问题，换作是几年前的我，肯定要跟供应商battle一下的，我曾经也遇到过类似的问题，当 时自我消耗了一段时间后，我直接放弃已经跑出来的产品和类目，为的只是跟对方赌一口气。这次，我 们在经历了短暂的休整后，快速地选新品，做前期调研，找供应商，发货上架，直到春节之后，我们 的"新产品"才开始了正常推广和销售。 事实上，新产品上架到现在，满打满算也就三个月的时间，整个过程真的算不上是一帆风顺，因为前期 产品定价过高，我们的产品一度的转化非常低，我的解决方法是：逢山开路，遇水架桥。我们投放了很 多渠道的广告，搜索广告竞争激 ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：海亮股份 - 行业：铜加工行业 纪要提到的核心观点和论据 公司出口情况 - 2024 年公司销量突破 100 万吨，外贸占比 40%约 40 万吨，规模达 40 亿美元，内贸占比 60% [3] - 外贸业务分中国出口国外和海外基地销售到非中国地区 [3] 出口退税取消影响 - 对海亮股份影响较小，公司通过来料和进料加工保税方式减少损失，利用香港平台操作，小企业退出带来更多机会，还将未履约订单税费转嫁给客户实现增量增利 [2][5] - 出口退税政策对铜制品行业影响因贸易模式而异，一般贸易全价退税成本高，进料加工仅加工费 13%需支付，来料加工部分成本可抵扣 [2][8] 关税战影响 - 短期无影响，232 调查未增设关税且对等关税被豁免 [2][6] - 中期即使加征关税，美国电解铜依赖进口，泰国基地仍具竞争力 [2][6] - 长期德州工厂投产后覆盖美国需求，提供高附加值产品增强竞争力 [2][6] 市场需求情况 - 国内市场受房地产影响，但家电补贴支撑空调需求，总体需求未明显下降 [4][10][11] - 国外市场欧洲需求平稳，印度增长强劲，美国市场份额逐步提升 [4][11] - 公司在东南亚市场份额高，泰国工厂是重要货源地，增长空间大 [4][12] 铜价波动影响 - 对行业影响显著，公司偏好稳定铜价，客户分价格敏感的 B 端工厂和不敏感的零售端，公司有应对大幅波动能力 [4][14][15] 美国工厂情况 - 德州工厂投资规模 10 万吨，产品线全面，可覆盖现有美国市场份额，长期保持竞争力 [2][7] - 2025 年产能逐步提升，从 500 吨到突破 1100 吨，目标 1600 - 1800 吨 [17] - 员工主要为当地员工，约 100 名，设备全部到位但技术人员未完全配备 [18][19][20] - 建设受疫情影响延迟，2024 年加快，德州项目工业管道和大口径水管项目进展顺利 [21] 加工费情况 - 美国加工费因产品和客户规模差异大，受关税战影响波动显著 [22] - 外贸加工费疫情后涨价，中国产品国际市场有价格话语权，部分市场加工费和销量增长 [25][27] - 预计每年平均上涨 2% - 3%，如印度市场今年加工费同比增加 3%，销量增加 30% - 40% [25][27] 外贸销售规划 - 2025 年销量目标增长 25%，利润至少比销量多 15%，依靠加工费上涨和增量增利 [4][28] - 出口总量从 24 万吨增加到 30 万吨，美国和印度是主要增长点，合计约 4 万吨增量，其余大市场也有增长 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 进料加工允许从一地进口原材料出口到多个客户，无退税抵扣；来料加工需从特定客户进口并出口到同一客户，除人力成本外其他成本可抵扣 [9] - 公司主要生产铜配件和铜排，应用于新能源车、AI、自动化、军工和民生等领域 [13] - 公司无转口现象，今年利用泰国产能提前备货给美国贸易公司应对新关税政策 [16] - 中国是美国再生铜最大进口国，关税战对一般贸易企业影响大，进料加工企业可免关税，再生铜价格比 LME 电解铜贵 [23] - 行业集中度高，部分公司实现仓库托管理，提高效率和管理水平 [24]

地址 ：北 京市 朝阳 区朝阳 门外 大街 甲 6 号万 通中 心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/04/30 隔夜夜盘市场走势 1. 国际油价大幅走低，美油主力合约收跌 3.08%，报 60.14 美元/桶；布伦特 原油主力合约跌 2.76%，报 63.00 美元/桶。 2. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线下跌，大豆期货跌 0.94%报 1052.50 美分/蒲式耳，玉米期货跌 2.59%报 470.75 美分/蒲式耳，小 麦期货跌 1.22%报 524.50 美分/蒲式耳。 3.国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，纸浆跌 3.05%，玻 璃跌 2.6%，纯碱跌 2.26%，燃油跌 1.41%，低硫燃料油跌 1.2%。黑色系全线下 跌，焦煤跌 1.71%。农产品多数下跌，棕榈油跌近 1%。 原油主力合约收跌 2.07%报 478.0 元/桶。贵金属方面，沪金收跌 0.29%报 785.02 元/克，沪银涨 0.12%报 8226 元/千克。 重要资讯 【宏观资讯】 1. 近日，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素并存，预计假期前股指震荡整理为主，外部环境不确定性上升，4月政治局会议释放稳定预期和信心信号，但政策面未集中加码，关注后续宏观经济指标，经济数据走弱政策预期将升温，外部关税战影响边际减弱，国内政策面在观察期，股指驱动力减弱陷入震荡盘整，股市成交金额稳定在1万亿元左右投资者观望情绪升温追涨意愿不强，股指反弹至4月初跳空缺口面临技术性抛压，临近五一假期投资者保持谨慎 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2506短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策面利好预期与外部不确定性风险并存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点区间震荡，核心逻辑是昨日各股指延续窄幅震荡整理，股市成交金额10417亿元较上日缩量350亿元，外部环境不确定性上升，4月政治局会议释放稳定信号但政策未集中加码，关注宏观经济指标，经济数据走弱政策预期升温，外部关税战影响减弱，国内政策在观察期，股指驱动力减弱陷入震荡盘整，股市成交金额稳定在1万亿元左右投资者观望情绪升温追涨意愿不强，股指反弹至4月初跳空缺口面临技术性抛压，临近五一假期投资者保持谨慎 [5]

金十数据4月30日讯，周二，美国联合包裹公司(UPS.N)表示将裁员约2万人，关闭73处设施。这家物流 巨头正在削减成本，以减少承运其最大客户亚马逊的货物，并应对更广泛的经济不确定性。此举相当于 削减约4%的员工，使UPS成为在特朗普政府关税导致贸易放缓的情况下第一家大规模裁员的大型美国 公司。全球贸易放缓可能会减少公司之间的运输服务需求，这可能会伤害物流公司。"在过去的 100 多 年里，世界还没有面临过如此巨大的潜在贸易影响，"该公司首席执行官Carol Tome在财报电话会议上 表示。 裁员2万人 UPS成为美国首家因关税战进行大规模裁员的大公司 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两市成交额持续回落，板块轮动频繁，市场观望情绪浓厚 [6] - 当前国内市场交易核心为政策预期及外部关税扰动，A股对关税政策敏感度减弱，国内政策根据关税博弈进展和经济数据表现伺机而动，震荡行情大概率延续 [6] - 明天是节前最后一个交易日，市场出于节前避险将维持谨慎态度，五一假期间将公布美国重要经济数据，或影响美联储降息预期从而对A股产生扰动，需警惕节后股指波动率加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额减少342.26亿元 [4] - 期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨 [4] 重要资讯 - 美财长称关税战升级责任在中方，外交部回应关税战、贸易战无赢家，关税战由美方发起，美方若想对话谈判应停止威胁施压，在平等、尊重、互惠基础上开展对话 [5] - 财政部5月9日拟续发行710亿元30年期固定利率附息超长期特别国债，票面利率1.88%与之前同期国债相同 [5] 策略推荐 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅 | -0.21% | -0.35% | 0.23% | 0.7% | | 成交量（万手） | 6.3647 | 3.3464 | 6.492 | 17.8842 | | 成交量环比 | -0.5073 | -0.3138 | -0.3088 | -0.9018 | | 持仓量 | 241073 | 78771 | 198932 | 310352 | | 持仓量环比 | -2958 | -195 | -832 | -5159 | [6] 现货市场观察 | | 名称 | 数值 | | --- | --- | --- | | | 上证涨跌幅（%） | -0.05 | | | 深证涨跌幅（%） | -0.05 | | | 个股涨跌数比 | 2.13 | | | 两市成交额（亿元） | 10220.83 | | | 成交额环比（亿元） | -342.26 | [7]

南方财经全媒体记者 李依农 上海报道 达拉斯联储商业活动指数显著下跌 最新公布的数据显示，美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅下滑至-35.8，创下自2020年5月新冠疫情 高峰以来的最低水平。相比市场预期的-14.1和前值-16.3，这一数字的显著恶化，意味着企业对未来经 济环境的悲观情绪正迅速升温。 美国的文化里，游说是一种合法的商业行为。但对中小企业来说，往往没有足够资源去组织一个有影响 力的游说团队，这需要很强的实力。因此我认为，这轮影响对大型财团和特大型企业来说其实不会特别 大，真正感受到压力的是中小企业，尤其是小微企业，以及最低收入的20%人群。 美国2025年GDP增速或仅为0.5% 与此同时，高盛发布的最新研报也对美国经济增长前景敲响了警钟。高盛预计，受贸易紧张局势和高关 税影响，美国2025年GDP增速可能仅为0.5%，其中关税因素单独就带来了近2个百分点的负面冲击。尽 管短期数据尚可，但真正的压力可能在5到6月开始集中释放。 如何看待美国当前的经济形势？滞后效应将会如何演变？我们来听听方德证券高级分析师廖偲琴的解 读。 在美国特朗普政府的关税措施冲击下，企业高管们用"混乱"和"疯狂"来形容当 ...