报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资表现不一，需根据品种特点和市场情况制定投资策略 [5][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.40%报 119.450 元等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有不确定性 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.12%等 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善，但国内资产估值低，经济有韧性 [9] - 看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 784.84，涨幅 0.40%，白银主力合约收盘价 9393，涨幅 1.32% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国经济增速放缓或使美联储降息推动黄金上涨 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货大幅上涨，唐山普碳方坯最新报价 3120 元/吨等 [13] - 月初会议激发钢材供给收缩预期，但房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场处需求淡季，价格反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期或延续强势 [13] - 投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅上涨，PB 粉港口现货报价在 800 元/吨 [15] - 政策预期使黑色系商品普涨，铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期且平稳，市场供需格局边际转弱，估值水平在黑色系品种中最高，技术面短期或延续强势 [15] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货主力合约涨停 [17] - 月初会议激发煤焦供给收缩预期，主产区煤矿开工率回升，产能过剩背景下价格反弹会使供应量回升，钢价反弹使钢厂采购意愿增强，焦煤价格回升使焦炭成本推动逻辑有效，技术面短期或延续强势 [17] - 投资者可耐心等待中期做空的合适入场点位，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.76%至 6012 元/吨，硅铁主力合约收涨 3.74%至 5874 元/吨 [19] - 7 月 18 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位小幅回落，锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高，当前锰硅、硅铁仓单高位，对期现货市场有压力，转入淡季后短期需求见顶，产量回升，或延续供应过剩，上行压力渐显，成本低位下行空间受限，支撑渐强 [19] - 若后续现货亏损延续扩大，可考虑关注低位支撑区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走，接近 40 日均线 [21] - 7 月 15 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，7 月 18 日当周美国石油和天然气钻机总数增加 7 座，美国石油活跃钻机数下滑 2 座，天然气钻机数增加 9 座，欧盟批准新一轮对俄制裁方案 [21] - 美国石油活跃钻机数下降给予油价支撑，但 CFTC 基金经理净多头寸减少，资金看淡原油后市，关税摩擦和欧盟制裁掣肘油价，主力合约关注做空机会 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，受到 5 日均线的支撑 [24] - 亚洲燃料油市场可能持续供应过剩，中东和俄罗斯燃料油涌入亚洲，印度国内燃料油需求回落，石油公司积极出口过剩燃料油，7 月 17 日当周阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普炼油枢纽的燃料油库存几乎保持稳定 [24] - 中东和俄罗斯燃料油涌入使亚洲市场供应充足，现货贴水走阔，贸易摩擦加剧，利空燃料油价格，主力合约关注做空机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.72%，山东主流价格上调至 12200 元/吨，基差持稳 [26] - 原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，丁二烯价格回调，合成橡胶加工回正，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率持稳在 66%附近，同比处于偏高水平，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量，厂家库存环比去库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平 [26] - 等待盘面企稳参与反弹 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.07%，20 号胶主力收涨 0.86%，上海现货价格上调至 14600 元/吨附近，基差持稳 [28] - 产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，天胶成本支撑减弱，周内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，本周中国天然橡胶库存微降，延续“浅降深增”趋势，2025 年泰国橡胶产量料增加 2%至 489 万吨 [28][29] - 偏强震荡，关注中期做多机会 [30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 3.69%，现货价格上调（+80 - 100）元/吨，基差持稳 [31] - PVC 供过于求基本面格局延续，但大幅向下空间有限，短期反内卷到石化行业稳增长推动盘面，供应端上周产量 46.60 万吨，较上期减少 0.37 万吨，产能利用率 78.62%，较上期下降 0.63%，需求端下游制品企业需求下降，淡季开工维持低位，出口端受印度雨季和关税消息影响需求难提升，成本利润端原料下跌，PVC 价格小幅探涨，利润好转，华东地区电石法五型现汇库提 4850 - 4950 元/吨，乙烯法在 4900 - 5100 元/吨，上期行业库存 105.42 万吨，较上周增加 [31][32][33] - 偏强震荡 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.55%，山东临沂持稳至 1850（0）元/吨，基差持稳 [35] - 短期国内尿素市场窄幅波动，等待政策及需求落地，供应端下周期日产预计在 19.5 - 19.8 万吨，日产继续高位波动，需求端农业需求局限夏玉米和部分水稻区域，工业需求提升缓慢，上期中国尿素企业总库存量 96.77 万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为 48.9 万吨，高于上周预期 [35][36] - 短期震荡，中期偏多对待 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.53%，PXN 价差调整至 270 美元/吨，PX - MX 价差在 100 美元/吨 [38] - PX 负荷下降至 81.1%，环比下滑 0.2%，金陵石化重整检修，福佳大化检修推迟至 9 月份，浙江石化 7 月降负荷，东营威联石化停车一个月，盛虹炼化因前端装置故障降负运行，6 月中国大陆 PX 进口总量约 76.5 万吨，环比下降约 1%，同比增长约 34.4%，短期油价承压运行，支撑不足 [38] - 短期 PX 供需平衡维持偏紧格局，成本原油支撑不足，短期震荡调整，考虑谨慎参与，关注成本端原油变动，注意控制风险 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.38%，华东现货现价在 4782 元/吨，基差率为 0.04% [39] - 供应端逸盛海南和逸盛大化 PTA 装置负荷恢复正常，负荷提至 79.7%，需求端涤纶长丝大厂计划落实 10%比例减产，切片、瓶片装置陆续安排检修，整体聚酯负荷下降至 88.9%，江浙终端开工整体下滑，工厂原料备货下降，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA 加工费承压明显，近期略回升至 250 元/吨附近，后续或出现超预期检修量，下方支撑较强 [39] - 短期 PTA 供应增加、需求减弱，成本端原油支撑略不足，短期或震荡运行，但加工费处中性偏低水平，后续计划外减产或增多，下方支撑预计偏强，考虑区间参与，关注加工费低位反弹修复机会，注意控制风险 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.98% [42] - 供应端整体开工负荷在 67.57%（环比上期上升 1.06%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 73.13%（环比上期上升 3.79%），内蒙古和陕西煤制装置重启，库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 53.3 万吨附近，环比上期下降 2 万吨，7 月 21 日 - 7 月 27 日主港计划到货总数约为 15.7 万吨，需求方面下游聚酯开工下降至 88.9%，终端织机开工下滑 [42] - 近端乙二醇检修增多，供应压力有所缓解，库存去化且处低位水平，短期震荡运行为主，但需谨慎对待上方空间，区间参与为主，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤 2509 主力合约上涨，涨幅 0.75% [43] - 供应方面装置负荷降至 89.5%附近，新疆中泰短纤装置检修，需求方面涤纱销售一般，库存累加，高温天气来临有限产现象，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至 62%、58%、67%，下游大部分工厂处于刚性 3 - 5 天基础备料中，前期原料采购多的还有 10 天略偏上，坯布订单整体清淡，布价继续下跌，6 月短纤出口在 14.2 万吨，1 - 6 月短纤出口为 81.5 万吨，同比增加 29%，6 月纺服零售额同比、环比均上升，同比增长 1.9%，名义环比上升 4.1% [43] - 短期短纤基本面驱动不足，部分工厂有减产行为，短期或跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，注意控制风险，关注成本变化和装置减产力度 [44][45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨，涨幅 0.33% [46] - 供应方面近期装置检修增多，负荷下滑至 71.2%，逸盛海南 125 万吨开始停车检修，重启时间未定，大化原先 35 万吨检修暂取消，重庆万凯 7 月上旬减停，需求端下游软饮料消费持续回升，6 月中国软饮料产量在 1842.85 万吨，同比增加 3.2%，瓶片出口维持高位增长，1 - 6 月聚酯瓶片和切片出口总量为 388 万吨，同比增长 19%，其中 6 月聚酯瓶片和切片出口总量为 65.7 万吨，同比增长 6.5% [46] - 近期原料价格震荡调整，瓶片装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1375 元/吨，涨幅 8.01% [47] - 连云港碱业负荷提升，重庆湘渝锅炉加热，天津碱厂负荷基本恢复，河南骏化锅炉问题减量 1 - 2 天，徐州丰成设备 7 月 21 日检修，计划检修 20 天左右，上周国内纯碱产量 70.89 万吨，环比持平，库存 186.34 万吨，环比增加 2.98%，陕西兴化设备检修预计一个月，安徽德邦检修预计持续到月底，河南骏化负荷提升，江苏昆山点火，国内纯碱市场稳中震荡，个别企业封单，市场情绪延续高位，现货价格偏稳，低价上移，装置大稳小动，个别企业停车检修，产量窄幅下移，下游需求平稳，低价适量补库 [47] - 短期市场窄幅波动，中长期供大于求局面难以缓解，下游玻璃行业难以形成利好支撑，抑制现货价格上涨，前期宏观消息带来利好情绪刺激，叠加利润已处偏弱水平，盘面价格震荡上移，但现货波动不大，企业价格涨跌互现，建议理智对待，不宜过分追高或沽空 [47][48] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1249 元/吨，涨幅 9.08% [49] - 现有产线低位维持，222 条在产产线，四川康宇电子基板科技有限公司产线于 7 月 20 日放水，凯里市凯荣玻璃有限公司一线设计产能 600 吨/日，产线计划 7 月 18 日投料转产绿玻，信义环保特种玻璃（江门）有限公司 D 线设计产能 800 吨今日出正品，市场情绪影响下，沙河期现商、经销商采购积极性仍较好，价格普遍上调或抬价幅度走高，下游多维持刚需采购，华东市场平稳操作，企业多稳价出货为主，受周边市场价格走高影响个别企业超期品出货尚可，多数中、下游拿货积极性一般，操作刚需，华中市场今日价格暂稳，原片企业整体出货情况尚可，多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，受宏观情绪带动以及部分企业提涨刺激，整体盘面走高，小部分中下游刚需性补货或少量适当备货，宏观方面关注月底政治局会议 [49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2658 元/吨，涨幅 3.95% [50] - 山东民祥 20 万吨/年氯碱装置计划月底检修 5 - 7 天，河北区域某氯碱企业 8 月中后期有检修计划，预计检修 10 - 15 天，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量在 80.97 万吨左右，环比增加 2.6%，同比增加 7.96%，下周国内新增检修产能较少，只有山东 2 家装置，预计下周产能利用率上升明显，产量约 80 万吨左右，供应出现增量，非铝下游采买谨慎，预估下周供需差延续正值，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 38.39 万吨(湿吨)，环比上调 2.56%，同比上调 1.78%，2025 年 7 月 21 日氯碱利润 122 元/吨，2025 年 7 月 21 日山东信发液氯价格不动，执行 - 400 元出厂，氧化铝方面近期个别企业检修导致产量释放受限，部分铝厂及贸易商反馈厂内提货仍较紧张，但北方市场除常规招标采购外多数持观望态度，南方部分电解铝新产能投产，叠加个别低库存铝厂进行适量补库，区域供需尚处于偏紧局面，预计短期国内氧化铝价格继续震荡偏强调整，浙江印染行业开工率持续偏低，受订单减少、成本压力影响，叠加部分区域存高温限电等因素，印染厂产能释放受限，整体产业链运行节奏放缓，短期市场或维持低负荷状态 [50][51] -

报告行业投资评级 |行业|评级| | --- | --- | |铁矿石|上行| |煤焦|上行| |卷螺|偏强| |玻璃|上行| |纯碱|偏强| |上证50股指期货/期权|反弹| |沪深300股指期货/期权|震荡| |中证500股指期货/期权|上行| |中证1000股指期货/期权|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|反弹| |黄金|偏强震荡| |白银|偏强运行| |纸浆|震荡偏多| |原木|震荡上行| |豆油|震荡回调| |棕油|震荡回调| |菜油|震荡回调| |豆粕|震荡偏多| |菜粕|震荡偏多| |豆二|震荡偏多| |豆一|震荡偏多| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|观望| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][4][5][6][7][9] 报告的核心观点 近期“反内卷+稳增长”影响市场情绪，黑色、金融、油脂油料、农产品、软商品等多个行业价格走势受不同因素影响，各品种表现出不同的投资评级和价格趋势，投资者需关注各品种的供需、政策、天气等因素变化 [2][4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石近期交易重心在“反内卷+稳增长”，全球发运总量环比增加，后续供应宽松，产业端淡季但铁水产量环比涨，港口库存小幅累库，中长期供需过剩格局不变，短期走势偏强 [2] - 煤焦反内卷政策预期发酵，成为黑色板块龙头品种，第二轮提涨后成本仍有压力，市场看涨预期增强，铁水维持高位基本面健康，预计短期震荡偏强运行 [2] - 螺纹“反内卷”引发供应端利多情绪升温，钢铁行业稳增长预期推升市场情绪，进入淡季建材需求环比回落，供需矛盾暂不突出，成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃“反内卷”交易或延续，宏观中性偏强，需求端深加工订单环比走弱但投机需求偏强，供应端产量预计增加，中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖，长期需求难大幅回升，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅，煤炭、工程机械板块资金流入，互联网、银行板块资金流出，数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [4] - 国债中债十年期到期收益率上升，FR007下行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重使美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张使市场避险需求不减，商品属性上中国实物金需求上升，预计偏强震荡 [4] - 白银受黄金价格影响及市场避险需求等因素，预计偏强运行 [4] 轻工业 - 纸浆现货市场价格偏稳，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大、需求淡季，基本面供需双弱，但反内卷政策提振情绪，预计震荡偏多 [6] - 原木上周港口日均出货量环比增加，6月新西兰发运量增加，本周预计到港量大幅增加，港口库存环比累库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，供应压力不大且需求改善，预计震荡上行 [6] 油脂油料 - 油脂6月马棕产量环比减少但库存增加，出口意外下降且7月出口关税上调或放缓出口，美生物柴油生产支撑豆油需求，国内三大油脂库存持续攀升，供应充裕需求淡季，前期上涨后短期或回调，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类美豆产量预估下调但年末库存上调幅度超预期，作物生长良好，压榨消费预期受生物燃料政策带动，美与印尼达成协议提升出口需求信心，国内7月进口大豆到港量预计约1000万吨，油厂开机率高位，部分地区豆粕胀库，预计短期震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二成本和出口预期提振美豆，但美中西部生长条件有压力，南美新豆出口持续，国内7月预计到港约950万吨，油厂开工率高位但部分豆粕胀库，港口大豆库存回升，预计短期震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态 [6][7] 农产品 - 生猪交易均重呈下降趋势，近期气温升高及肥标价差转正影响收购均重，部分地区养殖场压栏增重，预计多数地区交易均重仍有下行空间，全国均价或延续微跌态势；全国重点屠宰企业结算均价小幅攀升但呈震荡下行态势，开工率降至31.97%，预计未来一周生猪周均价或环比下降 [7] 软商品 - 橡胶国内外主产区受降雨影响原料供应趋紧，收购价格整体上行，中国轮胎行业产能利用率结构性回升但受订单不足制约，库存方面中国天然橡胶社会库存环比增加，青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价宽幅震荡 [9] - PX多空博弈下油价窄幅波动，PTA负荷震荡，聚酯负荷略微下降，近月PX供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格跟随油价波动 [9] - PTA成本端震荡，整体供应回升，下游聚酯工厂负荷小幅下降，供需转弱，价格跟随成本波动为主 [9] - MEG近期到港量不多，港口库存小幅去库，终端需求低迷，国产进口量暂缓回归，供应压力稍缓，中期预计供需平衡，短期成本端回暖，盘面偏强震荡 [9] - PR宏观利好带动商品走势，但隔夜原油下跌使追涨情绪谨慎，瓶片基本面持稳，下游买盘刚性，预计市场窄幅整理 [9] - PF上下支撑偏弱，但商品气氛良好，预计今日市场或窄幅整理，中长线执行供需逻辑 [9]

中国减持美债动态 - 中国5月减持美债9亿美元，为连续第三个月减持，三个月累计减持280亿美元 [1] - 减持行为与其他主要经济体形成鲜明对比：日本增持5亿，英国增持17亿，加拿大大幅增持617亿创历史新高 [3] - 中国美债持仓从巅峰时期的1.3万亿美元降至7563亿美元，降幅达42%，持仓占比从11.2%降至4.3% [3][6] 中国资产配置策略转型 - 央行黄金储备飙升至7383万盎司创历史新高，形成"抛美债+买黄金"的双轨策略 [3] - 外汇储备结构显著变化：美元资产占比从80%下降，黄金+欧元占比突破34% [6] - 人民币跨境支付系统(CIPS)覆盖70国，数字人民币跨境支付量同比暴涨240% [6][7] 全球货币体系格局演变 - 人民币在全球贸易结算占比从2015年1.89%升至3.2%，增速显著快于美元 [7] - 多国推进去美元化：沙特原油人民币结算量翻三倍，东盟十国推行本币结算，印度俄罗斯建立卢比卢布互认机制 [6][7] - IMF特别提款权中人民币权重提升至14.2%，反映国际货币体系多元化趋势 [6] 美债市场压力与中美博弈 - 美国国债规模达34万亿美元，10年期美债收益率突破4.5%警戒线，穆迪下调美债评级 [5][6] - 中国当前仍为美国第三大海外债主，持仓规模保持战略灵活性 [6] - 历史对比：2008年金融危机期间中国曾增持4000亿美债，与当前连续减持形成强烈反差 [6] 人民币国际化进程 - 跨境支付基础设施完善：CIPS用户突破70国，覆盖范围持续扩大 [6][7] - 大宗商品人民币结算突破：沙特石油、俄罗斯天然气、印度煤炭贸易均采用人民币结算 [7] - 国际储备货币地位提升：人民币在IMF特别提款权篮子中权重达14.2% [6]

美元霸权衰落 - 美元在全球储备货币占比跌破58% 人民币一年内吞噬4%份额 [1] - 三大评级机构集体剥夺美国AAA信用评级 穆迪称"美国财政慢性自杀" [1] - 美联储高官打破缄默期惯例公开呼吁降息 沃勒要求"立刻降息至3%" 戴利主张年内降息两次 [5] 中国战略调整 - 中国连续三个月减持美债至7563亿美元 创2009年以来最低持仓 [7] - 黄金储备达7390万盎司(2299吨) 较巅峰时期减少42% 囤金速度创20年新高 [3][7] - 秘密从伦敦和瑞士运回超1600吨黄金 部分熔铸存入北京国库 [7] 全球央行行动 - 2024年各国央行增持黄金1136吨 2025年Q1再增256吨 [7] - 俄罗斯清空美元换黄金 印度金库爆满 巴西阿根廷筹建"南美元"对抗美元霸权 [7] - 莫斯科交易所人民币交易占比飙升至99.6% 东盟国家转向人民币结算 [8] 经济格局变化 - 每降息1个百分点可为美国政府节省3600亿美元利息 当前年利息支出近2万亿美元 [5] - 美国6月CPI维持3.2% 中东冲突推高油价至90美元 美联储陷债务与通胀两难 [5] - RCEP成员国贸易额逆势增长12% CPTPP吸纳英国瑞士扩容 [8] 基础设施发展 - 中国CIPS系统接入138个国家4000家银行 跨境结算速度与成本优势显著 [8] - 巴西阿根廷直接使用人民币贸易结算 人民币国际化进程加速 [8]

美元霸权危机 - 美元指数跌破100 30年期国债利率飙破5%导致美国每年多付500亿美元利息 [2] - 日本抛售美债 特朗普签署行政令对23个国家加征100%关税 涉及巴西铁矿 沙特石油 印度仿制药等核心出口品 [2] - 中国一年抛售740亿美债 持仓量跌至7750亿美元创16年新低 印度抛售14亿美元 巴西抛售12亿美元 [4] 去美元化进程 - 俄罗斯与金砖伙伴92.3%贸易已摆脱美元 采用卢布 人民币或卢比结算 [4] - 俄罗斯SPFS支付系统连接159个国家 3秒完成人民币跨境结算 法国企业也在使用 [5] - 阿联酋使用数字迪拉姆向中国购买光伏板 全程零美元参与 [5] 金砖国家行动 - 俄罗斯黄金储备8年激增1100吨 中国突破2200吨 [4] - 沙特推出人民币结算石油合约模板 伊朗对俄贸易100%禁用美元 [7] - 南非德班港使用"金砖支付"标志货轮运送铬矿至重庆 土耳其申请加入金砖清算网络 [7] 全球支付格局 - 美元在全球外汇储备占比跌破55%创1995年以来新低 [7] - 七国集团冻结俄罗斯3000亿美元资产引发全球警惕 [4] - 巴西计算显示若美国对牛肉征100%关税 可转向埃及进行本币交易 [7]

港股市场表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数均累计涨逾24% 领涨全球主要市场 [1] - 今年以来港股市场日均成交额达2394亿港元 较2024年日均成交1318亿港元增长超80% [1] - 结构性行情活跃 板块之间此消彼长、不断轮动 [1] 流动性分析 - 南向资金今年以来累计净买入7974 46亿港元 日均净买入61 3亿港元 [1] - 南向资金成交占比达到35% 个人投资者和交易型资金贡献超额增量 [2] - 上半年内地可投港股ETF资金净流入375亿元 环比增长10% 保险资金稳定增配 [2] - 主动外资累计流出港股市场77 8亿美元 被动外资累计流入129 2亿美元 [2] 资金供需因素 - 市场资金充裕但缺乏优质资产 推动南向资金持续流入 [2] - 香港金管局投放大量流动性导致港币流动性异常宽松 [2] - 美元指数和美债利率持续走弱 部分资金从美国撤出间接受益港股 [2] 配置策略 - 稳定回报+成长回报的哑铃型配置为最优策略 [3] - 高分红领域长期逻辑稳固 银行板块短期估值透支可切换至保险等领域 [3] - 新消费透支明显 创新药长期逻辑明确但需把握节奏 [3] - AI应用与机器人相关板块可提前埋伏布局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 招商期货对各商品期货市场进行分析并给出交易策略，包括黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个领域，各品种受不同基本面因素影响，走势和投资建议各异 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：周一贵金属价格走强，COMEX黄金涨幅超1%，白银涨幅超2% [1] - 基本面：美联储理事支持降息，美国多项政策和事件影响，国内黄金ETF流入，各市场黄金、白银库存有增减变化 [1] - 交易策略：去美元化逻辑下建议黄金做多；白银短期规避风险多单离场，长期有做空机会 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝合约收盘价较前一交易日+1.61%，氧化铝合约收盘价较前一交易日+8.08% [2] - 基本面：电解铝厂和氧化铝厂周度运行产能均小幅增加，需求方面传统消费淡季铝型材开工率小幅增加，电解铝厂运行产能稳定 [2] - 交易策略：铝预计震荡偏强运行，建议逢低做多；氧化铝需密切关注政策和持仓结构变化 [2] 锌 - 市场表现：锌合约收盘价较前一交易日+2.62% [2] - 基本面：供应端精矿港口库存和进口量增加，炼厂提产增量大于检修影响，消费端淡季整体消费偏弱，LME现金集中度大幅提升 [2][3] - 交易策略：短期观望，长期维持偏空思路 [3] 铅 - 市场表现：铅合约收盘价较前一交易日+0.83% [3] - 基本面：供应端原生铅和再生铅开工率均偏低，需求端下游铅酸蓄电池消费淡季，LME现金集中度大幅提升 [3] - 交易策略：区间操作 [3] 工业硅 - 市场表现：主力合约收于9260元/吨，较上个交易日上涨565元/吨 [3] - 基本面：供给端西南地区开工增量，总开炉数增加，社会库存小幅去库；需求端多晶硅开工持稳，有机硅产量稳定，铝合金下游需求进入消费淡季 [3] - 交易策略：短期关注新疆产区复产计划和政策面，建议逢低做多 [3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约收于71280元/吨，涨+2.53% [3] - 基本面：供给端7月预计生产增加，进口锂辉石精矿指数上涨；需求端预期边际改善，库存方面广期所仓单减少，上周库存再创历史新高 [3] - 交易策略：若高产能锂矿实际减停产可做多 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力合约收于45660元/吨，较上个交易日上涨1810元/吨 [3] - 基本面：供给端周度产量小幅上涨，行业库存本周去库；需求端七月硅片、电池片排产环比下滑，三季度光伏装机需求市场较悲观 [3] - 交易策略：多单可部分止盈 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力合约震荡走高收于3222元/吨 [4] - 基本面：建材库存环比增4%，供需双弱但库存压力较小，板材需求稳定，库存持续下降，钢材供需较为均衡但结构性分化明显，期货贴水维持低位，估值略偏高 [4] - 交易策略：建议观望为主，激进者尝试短线追多，套利建议螺纹10/1反套择机离场 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力合约震荡走高收于809元/吨 [4] - 基本面：铁矿到港和澳巴发货环比下降，铁水产量环比上升，钢厂利润边际企稳，供需边际中性偏强，期货维持远期贴水结构，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，激进者尝试短线追多，布局2605多卷矿比头寸 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力合约震荡走高收于1032.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比上升，钢厂利润边际企稳，供应端各环节库存分化，总体供需仍较宽松但基本面环比缓慢改善，期货升水现货，估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，多单择机离场 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [5] - 基本面：供应端近端和远端均预期宽松，美豆暂生长良好；需求端南美阶段主导，美豆出口需求存变数 [5] - 交易策略：美豆处于震荡区间，国内大豆单边跟随国际成本端，关注产区天气及关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米合约延续反弹，现货价格上涨 [6] - 基本面：本年度供需边际转紧，余粮不多，但替代品进口、小麦替代和进口谷物拍卖等因素影响价格，预计震荡运行 [6] - 交易策略：期价预计震荡运行 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖合约收5831元/吨，跌幅0.15% [6] - 基本面：国内商品基本面情绪较好，国内外共振反弹，但配额外进口利润窗口打开，进口糖到港预期增强，后期郑糖以弱势震荡为主 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格下跌，郑棉期价冲高回落 [6] - 基本面：国际方面美国棉花优良率提高，巴西棉花出口量同比下降；国内方面纺企开机率稳中有降，关注新疆地区库存变化 [6] - 交易策略：逢低买入做多，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端产区边际走弱，需求端产区出口环比下降但同比需求有支撑 [6] - 交易策略：短期P偏强，板块多配，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋合约反弹延续，现货价格稳定 [6] - 基本面：高温使蛋鸡产蛋率下降，下游食品厂备货需求增加，但冷库蛋库存偏高 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡偏强 [6] 生猪 - 市场表现：生猪合约涨幅扩大，现货价格北跌南涨 [6] - 基本面：消费季节性走弱，屠宰企业缩量减亏，养殖端出栏进度偏慢但近期有所增加，中期供应持续增加 [6] - 交易策略：期价再上行空间有限 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收7923元/吨，涨幅0.51% [7] - 基本面：新季早熟苹果开称价上涨，果商对晚熟苹果价格预期走强，今年产量存在分歧，当下时令水果上市使苹果消费清淡 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅上涨，基差走弱，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端农膜需求淡季结束，其他领域需求稳定 [7] - 交易策略：短期震荡偏强，中长期建议逢高布局远月合约空单 [7] PVC - 市场表现：v09收5163，涨1.7% [7] - 基本面：政策预期提振，盘面大涨，现货跟涨，供应端将增产，社会库存再度累积 [7] - 交易策略：空单离场观望，跟进政策落地情况 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格842美元/吨，PTA华东现货价格4785元/吨，现货基差6元/吨 [7] - 基本面：PX供应中等，进口偏低，PTA供应提升，聚酯负荷环比下降，综合库存处于历史高位 [7] - 交易策略：PX建议多配，PTA可逢高沽空加工费 [7] 橡胶 - 市场表现：主力合约RU2509 +0.37%，收于14895元/吨 [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，现货价格重心上移，青岛地区天胶库存小幅去化 [8] - 交易策略：胶价震荡偏强，关注15300附近压力位，单边上建议观望 [8] 玻璃 - 市场表现：fg09收1178，涨2.9% [8] - 基本面：政策提振，盘面大涨，现货跟涨，供应端日融量同比增速-7.9%，库存回落，下游深加工企业订单天数和开工率情况 [8] - 交易策略：基本面偏弱，跟踪减产政策落地情况，建议观望 [8] PP - 市场表现：主力合约小幅反弹，基差走弱，进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置复产，新装置开车，供应压力上升；需求端下游需求分化 [8] - 交易策略：短期盘面震荡，中长期建议逢高布局远月合约空单 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4470元/吨，现货基差62元/吨 [8] - 基本面：供应端产量处于历史中高位，进口供应回归速度偏缓，库存处于历史低位，聚酯负荷环比小幅下降 [8] - 交易策略：预计偏弱运行，建议逢高短空 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价微跌，继续保持窄幅震荡，柴油裂解走强 [8][9] - 基本面：供应端欧佩克+和非欧佩克增产，需求端短期有支撑但远月有走弱风险，美国油品商业库存连续累积3周 [9] - 交易策略：近端震荡，Q4过剩概率高，建议逢高空，关注SC530元/桶附近做空机会 [9] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅反弹，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存短期去化，苯乙烯库存短期累积；需求端下游企业亏损大，成品库存高位，出口需求待释放 [9] - 交易策略：短期盘面震荡，中长期建议逢高布局远月合约空单 [9] 纯碱 - 市场表现：sa收1308，涨2.7% [9] - 基本面：政策提振，盘面大涨，现货跟涨，供应端昆山复产，库存高位累积，下游光伏玻璃有减产预期 [9] - 交易策略：基本面偏弱，建议观望 [9]

超级贸易战特征与影响 - 特朗普第二任期发起的贸易战具有超级贸易战特征，包括参与国家更多、规模更大、影响更广等六个显著特点[2] - 超级贸易战对国际货币体系产生双重冲击效应：破坏传统西方货币价值锚定地位，同时促进新兴大国货币崛起[3][4] - 2025年1月后贸易战呈现五个新特征：关税政策转型、贸易霸凌范围扩大、针对中国等主要贸易伙伴、措施更复杂、影响更深远[2] 国际货币体系变革 - 美元国际储备货币地位加速下降，美元指数波动反映国际金融市场不稳定[8][9] - 国际交易商品与货币分离现象加剧，全球金融交易规模远超实体经济，导致系统性风险上升[10] - 国际收支平衡机制失能，IMF和世界银行难以有效调节，改革面临制度性阻力[12] 数字金本位体系构建 - 提出以数字黄金为基础的新型国际货币体系，整合实物黄金与战略资源数字化价值[15][16] - 数字金本位体系包含四大要素：储备货币体系、汇率体系、收支平衡机制和央行数字货币联盟[16][17][18][19] - 中国可通过多边央行数字货币桥项目推动数字黄金人民币化，建立区域性数字金本位体系[21][22] 人民币国际化路径 - 中国可要求对美农产品采购以人民币结算，并在关键矿产领域推行差异化货币结算政策[4] - 数字人民币与数字黄金挂钩，依托中国制造业和贸易优势成为主要国际储备货币[23] - 建立"中国美元"机制制衡"美国美元"，通过货币置换和创新金融合作推动国际货币秩序重构[25] 中国战略举措 - 推动组建全球央行数字货币合作伙伴网络，扩展多边央行数字货币篮子规模[22] - 利用中国在制造业、贸易和数字经济领域的优势支撑数字黄金价值锚定[23] - 通过金砖国家、一带一路等机制建立区域性数字货币合作，逐步形成全球性协调机制[22][25]

2025 年 7 月 22 日星期二 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-50591197 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | 日 水 | | --- | | 国债: 4 | | 股指: 4 | | 贵金属: . C T | | 螺纹、热卷: ( | | 铁矿石: ( | | . 焦煤焦炭: 1 – | | 铁合金: ו – | | 原油: .. 8 | | 燃料油: C | | 合成橡胶: C | | 天然橡胶: C | | PVC: .. | | 尿素: .. 10 | | 对二甲苯 PX: 11 | | PTA: 11 | | 乙二醇: . | | 短纤: | | 瓶片: .. | | 纯碱: .. | | .. 玻璃: | | 烧碱: .. | | 纸浆: .. | | 碳酸锂: .. | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜 ...

今年的金砖峰会成了各方交锋的起点。巴西作为金砖组织轮值主席国，带头打响了 "去美元化" 的第一枪，卢拉呼吁各国在跨国贸易中摆脱对美元的依赖， 更多地使用本币来结算。 特朗普被金砖国家的 "去美元化" 举动激怒了，他威胁其他国家，称谁敢加入金砖组织的 "反美政策"，就对谁加税 10%。为了 "杀鸡儆猴"，特朗普拿巴西开 刀，正式通知巴西，美国将对其商品征收 50% 的对等关税，这个税率在第二批加税名单中是最高的，其目的就是震慑卢拉以及其他金砖国家成员，想让各 国知难而退。 面对美国的关税威胁，巴西也毫不示弱，威胁说如果与美国谈不拢，就实施对等反制，同样对美国商品加税 50%。卢拉明确表示没人能对巴西发号施令， 还宣布将对美国企业征收数字税。不仅如此，巴西还瞅准了美国的软肋，从稀土供应链下手，对中国的稀土出口量突然猛涨 2 倍，稀土出口额达到 670 万美 元，是去年同期的 3 倍。 巴西在稀土领域有着不小的优势，其稀土储量有 2100 万吨，仅次于中国，在全球稀土供应链上占据着重要地位，也拥有一定的话语权。如果巴西对美国断 供稀土，或者效仿美国搞次级制裁，不允许其稀土加工产品出口到美国，那将对特朗普政府构成重大 ...