报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情需谨慎；股指大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属短期定价充分多单止盈后观望；螺纹和热卷中期弱势难改可关注反弹做空；铁矿石市场供需转弱可高位做空；焦煤焦炭短期强势可回调买入；铁合金短期供应过剩可关注低位多头机会；原油和燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期震荡调整可区间参与；PTA短期震荡运行需谨慎；乙二醇短期承压运行关注库存和供应；短纤跟随成本震荡运行；瓶片跟随成本端震荡运行；碳酸锂关注消费持续性；铜高位震荡；铝高位运行；锌高抛低吸；铅震荡调整；锡震荡偏强运行；镍震荡运行；豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油暂时观望；棕榈油回调做多；菜粕买近抛远；棉花上方空间有限；白糖下方有支撑；苹果观望；生猪关注反弹沽空机会；鸡蛋关注后续反弹加空机会；玉米观望，玉米淀粉跟随玉米行情 [6][9][11][14][16][19][22][24][27][29][31][34][36][38][41][42][45][46][47][49][50][52][55][57][59][60][63][64][66][70][72][76][77][79][83] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.15%报 115.950 元等 [5] - 11 月 7 日央行开展 1417 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 2134 亿元 [5] - 中国 10 月出口、进口、贸易顺差等数据有变化，CPI 同比涨 0.2%，PPI 同比降 2.1% [5][6] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.25%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 921.26，涨幅 0.38%，白银主力合约收盘价 11484，涨幅 0.50% [11] - 10 月末我国外汇储备规模上升，黄金储备连续 12 个月增持 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，多单止盈后观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2930 元/吨等 [13] - 需求端房地产下行，螺纹钢需求同比降，中期需求旺季稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存高于去年同期 [13][14] - 螺纹钢价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货有短期止跌企稳迹象，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价 773 元/吨 [16] - 全国铁水日产量下降，需求回落，供应端进口量和国产矿产量回升，港口库存持续回升，市场供需格局转弱 [16] - 铁矿石期货跌破前低，短期延续弱势，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回调 [18] - 焦煤供应端略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格上调；焦炭现货采购价格第三轮上调落地，供应环比下降，下游钢厂采购正常但对焦炭提价接受度降低 [18][19] - 焦炭焦煤期货短期延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.38%至 5760 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.40%至 5526 元/吨 [21] - 10 月 31 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳；主产区电价企稳，铁合金成本低位上行；铁合金产量维持高位，需求偏弱，供应过剩，交易所仓单注册，库存累升 [21] - 铁合金短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡探底回升，收于 5 日均线下方 [23] - 美国能源企业本周增加石油与天然气钻机数量，俄罗斯 10 月原油产出增加但低于 OPEC+配额 [23][24] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄罗斯产量低于配额，OPEC 暂停增产，原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱 [26] - 韩国船用燃料油需求稳定，日本部分港口燃料油供应紧张，越南部分港口燃料油交付需卡车运输，印度尼西亚部分地区燃料油供应稳定 [26][27] - 市场预期燃料油供应充足利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，燃料油主力合约暂时观望 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势小跌，余姚市场 LLDPE 价格多稳定 [29] - 前期部分企业开工滞后，电商双十一备货拉动终端需求，相关行业开工负荷上行，传统领域需求平稳，预计电商活动收尾后新单不足影响开工提升，聚烯烃关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.05%，山东主流价格持稳至 11000 元/吨 [31] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动；原料丁二烯端跌幅超预期，供应端部分品牌现货资源偏紧，需求端轮胎样本企业产能利用率提升，库存环比 -5.15% [31][32] - 合成橡胶震荡运行 [33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.30%，20 号胶主力收跌 0.17%，上海现货价格持稳至 14800 元/吨 [34] - 供应端产区台风扰动割胶，工厂收购积极性减弱；需求端轮胎样本企业产能利用率提升；库存延续深浅双降趋势；2025 年前三季度泰国出口天然橡胶同比降 8%，关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.26%，现货价格下调 10 元/吨 [36] - PVC 供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需基本面好转；供应端装置产能利用率提升，产量环比增加 3.18%；需求端下游开工提升，出口增加；成本利润端成本支撑走弱，利润亏损难修复；社会库存环比增加 1.13%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.65%，山东临沂上调至 1590 元/吨 [38] - 预计下期尿素行情小幅回落；供应端产量小幅增加；需求端企业有订单支撑，但局部发货受阻，农业需求放缓，复合肥开工率阶段性回温；成本利润端行业利润下跌，气头及固定床企业亏损；企业总库存量和港口样本库存量高于上周预期，下方空间有限 [38][39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，涨幅 1.32%，PXN 价差调整至 250 美元/吨 [40] - PX 负荷升至 89.8%，福佳大化 11 月初重启出产；9 月大陆 PX 进口量环比降 0.3%，同比降 4.9% [40] - 短期 PX 供需结构改善，供应小幅缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，下方支撑明显，区间参与，关注宏观政策变化 [41] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.95% [42] - 供应端部分装置负荷调整，至周四 PTA 负荷调整至 76.4%；需求端聚酯装置变动不大，负荷 91.5%，江浙终端开工局部调整，原料备货下降；效益方面加工费下滑至 120 元/吨附近 [42] - 短期 PTA 加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡，原料 PX 价格上涨支撑增强，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.03% [43] - 供应端整体开工负荷 72.44%，环比降 3.76%；库存方面华东主港地区库存约 56.2 万吨，环比增 3.9 万吨，11 月 3 - 9 日主港计划到货 18.9 万吨；需求端下游聚酯开工小降至 91.5%，终端织机开工局部调整，备货下降，9 月聚酯出口同比增环比降 [43] - 近端乙二醇装置检修增多，供应缩减，港口到港增加，库存或累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [44][45] 短纤 - 上一交易日短纤 2512 主力合约上涨，涨幅 0.55% [46] - 供应方面装置负荷升至 96.8%附近；需求方面江浙涤丝销售高低分化，平均产销 86%，下游加弹、织造、印染负荷分别在 88%、75%、80%，终端工厂原料备货下降；加工费调整至 1100 元/吨附近 [46] - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2601 主力合约上涨，涨幅 0.95%，加工费调整至 470 元/吨附近 [47] - 供应方面工厂负荷降至 72.9%；需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14% [47] - 近期原料价格反弹，瓶片负荷维持，出口增速放缓，跟随成本端震荡运行 [47] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨 3.24%至 82300 元/吨 [48] - 供应端产量处于高位，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存去化，关注消费持续性 [48][49] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 85920 元/吨，跌幅 0.03% [50] - 宏观方面部分美联储官员释放鹰派言论，美元指数重心上移抑制基本金属走势；基本面全球铜矿供应紧张，加工费负值影响冶炼企业生产，电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游采购，电网投资托底消费，新兴消费提供边际增长，上周电解铜社会库存增加 2.07 万吨 [50] - 供需缺口和流动性宽松是铜价看涨逻辑，但当前铜价处于历史高位，警惕阶段性回调风险，高位震荡 [50][51] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21555 元/吨，跌幅 0.46%，氧化铝主力合约收于 2805 元/吨，涨幅 0.94% [52] - 北方矿企复产待定，供应阶段性偏紧，几内亚铝土矿发运量回升，氧化铝供应宽松但价格逼近成本线企业减产预期升温；国内电解铝产能接近天花板，关注供暖季影响；铝价重心上移，终端消费分化，上周电解铝社会库存增加 3000 吨，铝棒库存增加 2500 吨 [52] - 氧化铝市场供强需稳，库存高企，价格承压；铝自身基本面良性，但警惕阶段性回调，高位运行 [52][53][54] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22575 元/吨，跌幅 0.48% [55] - 锌精矿加工费承压，部分冶炼企业减产；传统消费旺季结束，下游企业开工率无起色，终端按需采购；国内精炼锌社会库存高位，出口窗口开启利于去库，上周库存下降 2800 吨 [55] - 宏观驱动不强，基本面缺乏单边行情，高抛低吸 [55][56] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17490 元/吨，涨幅 0.4% [57] - 铅精矿加工费承压，部分原生铅冶炼企业检修，再生铅企业复产但废电瓶货源紧张或拖累产量恢复；铅价走高影响下游蓄企生产，上周电解铅社会库存增加 2000 吨 [57] - 国内铅锭库存有累增可能，抑制铅价上行，下方有成本支撑，震荡调整 [57][58] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.4%至 284760 元/吨 [59] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性，精炼锡显性库存去化 [59] - 供需偏紧，锡价震荡偏强运行 [59] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.31%至 119300 元/吨 [60] - 印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑；下游镍铁厂亏损，部分停产检修；不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观；精炼镍现货交投走弱，库存高位，一级镍过剩 [60] - 镍价震荡运行 [60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.39%至 3058 元/吨，豆油主连收涨 0.29%至 8184 元/吨，连云港豆粕 3060 元/吨跌 20 元/吨，张家港一级豆油 8390 元/吨持平 [61] - 11 月 7 日当周主要油厂大豆压榨量 181 万吨高位回落；样本油厂豆粕库存环比增 5.49 万吨，豆油库存环比回落但压力仍大；9 月餐饮收入增速创年内新低，食用油消费或受抑制，饲料需求短期内预计温和增长 [62][63] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应宽松，巴西大豆到岸价升，豆系商品有成本支撑，中国采购美豆使美豆低位走强；豆粕冲高关注多头离场机会，豆油供需面偏弱，暂时观望 [63] 棕榈油 - 马棕连续四周下跌，因预期 10 月底库存增加及原油价格下跌，马来西亚 10 月底棕榈油库存或攀升至两年高位 [64] - 10 月 30 日后中美关税调整，中国 9 月棕榈油进口量环比降 56.22%，国内棕榈油累库，处于近 7 年同期中间水平；9 月全国餐饮收入有增长 [64] - 棕榈油回调做多 [65] 菜粕、菜油 - 加菜籽收升，截至 11 月 2 日当周出口量较前周增 21.2%，但 8 月 1 日至 11 月 2 日较上一年度同期降 54.1% [66] - 10 月 31 日中加领导人会晤，暂无重启进口加菜籽消息；9 月我国进口菜籽、菜油、菜粕有

黄金价格近期走势与驱动因素 - 现货黄金价格维持高位震荡，伴随美元指数短线回调，黄金价格出现边际企稳 [1] - 当前经济数据对宏观经济指引存在矛盾，美联储内部对政策路径的分歧深化 [1] - 中美关系缓和、中美关税互降落地，以及地缘局势缓和等因素影响金价 [1] 影响黄金的宏观政治事件 - 民主党在三场地方选举中大获全胜，美国政府停摆或迎来转机 [1] - 特朗普政策的反复加剧市场不确定性，提升市场避险情绪，对金价构成支撑 [1] - 特朗普“逆全球化”关税政策主张可能会促进央行购金趋势 [1] 稳定币法案对黄金的潜在影响 - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，美国政府合法化稳定币可能对美元信用产生持续影响 [2] - 法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债流动性风险 [2] - 若稳定币发展有效支撑美元信用，可能分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金利空；若出现信用风险则可能推高风险溢价，对黄金构成利好 [2] 黄金中长期前景分析 - 中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑 [1] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [2] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属具备上行动能 [2] - 美联储降息周期时间或被拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期 [2]

国内黄金投资需求 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期的29.927吨增长164.03% [1] - 截至2025年9月底，国内黄金ETF持仓量达到193.749吨 [1] - 中国央行已连续第12个月增持黄金，10月增持3万盎司至7409万盎司 [1] 央行黄金储备动态 - 从2024年11月至2025年9月，中国已连续11个月增持黄金，2025年前三季度增持23.95吨 [1] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨 [1] - 当前黄金占中国央行外储比例约8.89%，较2024年底显著上升，但仍低于英国、波兰等主要国家，未来提升空间较大 [1] 黄金市场前景与观点 - 去美元化与人民币国际化进程相互促进，上海黄金交易所国际影响力逐步扩大，有望推动黄金价格持续上涨 [1] - 长期去美元化进程不会转向，黄金的战略配置价值依然突出，当前沪金沪银波动率已回落至正常区间，金价左侧企稳信号逐步显现 [2] - 在美元信用持续弱化背景下，建议对低位筹码保持信心，坚定持有，等待下一波主升浪 [2] 黄金产业股票指数表现 - 截至2025年11月10日14:05，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨2.30% [4] - 指数成分股萃华珠宝(002731)上涨7.76%，华钰矿业(601020)上涨5.91%，万国黄金集团(03939)上涨5.82% [4] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股合计占比67.97%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [6] 黄金股票ETF基金表现 - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.46%，冲击4连涨，最新价报1.59元 [4] - 截至2025年11月7日，该基金近3月累计上涨21.91%，近6月净值上涨36.00% [4][5] - 基金自成立以来，最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [5] 黄金股票ETF基金数据指标 - 截至2025年11月7日，黄金股票ETF基金近1年夏普比率为1.74，排名可比基金前2/6 [6] - 基金今年以来相对基准回撤3.00%，管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金近1月日均成交1603.25万元，近21个交易日内合计资金净流入1782.80万元，但最新资金净流出154.74万元 [4]

近日，彭博社的一则报道称，柬埔寨决定将部分黄金储备存放在中国深圳的保税区金库。这一看似简单的决策，却在国际金融圈内引发了不小的波澜，也为 我们揭示了一幅正在变化的全球金融地图。 根据世界黄金协会的统计，柬埔寨央行目前持有约54吨黄金，这个数字占其外汇储备的四分之一。虽然这并不算特别庞大的储备量，但这一举动所释放出的 信号却相当强烈：一个国家开始公开选择将黄金储备放在中国，而不仅仅是依赖传统的伦敦或纽约金库。这不仅是对柬埔寨金融政策的升华，更是对中国作 为新兴全球金融中心地位的认可。 近年来，随着地缘政治和经济形势的日益复杂，许多国家已经意识到，仅靠稳固的美元和欧元储备远远不够。美国债务危机、通胀压力、政府停摆等风险使 得越来越多的国家将目光转向黄金。根据今年的数据显示，全球央行每年购入超过1000吨黄金，这也使得黄金重新成为各国央行心中的"终极安全垫"。 柬埔寨之所以选择中国，除了基于经济上的互惠互利，更是出于对中国的信任。作为紧密的合作伙伴，中国不仅是柬埔寨最大的贸易伙伴，还是其外债的重 要来源。在某种程度上，将黄金存放在中国象征着对这种关系的进一步巩固。柬埔寨甚至为了这次黄金托管的转移，修改了《中央银行法 ...

黄金期货价格表现 - 黄金期货短线交投于932元/克附近，暂报932.56元/克，涨幅1.63%，最高触及932.72元/克，最低下探916.28元/克 [1] - 沪金期货价格强势上涨近2%，结束近期调整格局，短线偏向震荡走势 [1] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨受美联储政策预期转变、美国政府停摆危机缓解、央行持续购金及避险需求回升等多重因素推动 [1] - 美联储半年度金融稳定报告指出政策不确定性是美国金融系统首要风险，美联储官员表态缓解市场对货币政策收紧的担忧 [3] - 美国联邦政府停摆危机即将告终，参议院将进行程序性测试投票，美国总统特朗普表示已非常接近结束停摆 [3] 央行购金与长期支撑 - 中国央行10月末黄金储备报2304.46吨，环比增加0.93吨，为连续第12个月增持黄金 [4] - 中长期来看，央行购金具有持续性，全球货币泛滥和去美元化趋势将继续支撑贵金属价格中枢上行 [4] - 中长期驱动因素包括地缘博弈大周期和货币结算博弈大周期，将继续驱动黄金上行 [4] 市场焦点与技术分析 - 市场聚焦俄乌地缘后续进展、12月降息预期摇摆以及中美贸易关系大方向缓和 [4] - 技术面看，沪金期货处于短线看涨周期，关键阻力区间为931-1020元/克，下方重要支撑在903-950元/克 [5] - 近期市场避险情绪升温，叠加美元走势反复，沪金或维持震荡上行态势 [5]

今天（11月10日）早盘，黄金、白银突然直线拉升，现货黄金一度突破4050美元关口。 截至10:00，最新报4042.71美元/盎司，日内涨1.05%；现货白银涨1.2%，最新报48.907美元/盎司；COMEX黄金最新报4055.7美元/盎司，日内涨1.14%。 | W | | | 伦敦金现 SPTAUUSDOZ.IDC | | | O | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 4042.710 | | 昨结 | 4000.710 | 总量 | | 0 | | +42.000 | +1.05% 开盘 | | 3998.910 现手 | | | 0 | | 最高价 | 4053.280 | 持 仓 | 0 | タ 물 | | 0 | | 最低价 | 3997.198 | 별 ਦੇ | 0 | 内 盘 | | 0 | | 分时 | 五日 | 日K | 間K | 月K | 單字 | (0) | | 叠加 | | | | 均价:0.000 | | | | 4053.28 | | | | | 1.31% 卖一 4043.340 | | | | | | | ने | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金期货整体处于上升通道尾声 ，受美联储政策预期、美元指数和地缘避险情绪影响 ，多空博弈均衡 ，资金观望情绪升温 ，中长期受全球央行购金和“去美元化”支撑 ，建议观望 [7][8] - 沪银期货整体处于强势上涨阶段尾声 ，受美联储政策预期、COMEX库存和国内仓单影响 ，短期震荡 ，中长期受货币信用风险和工业需求支撑 ，中线建议观望 ，本周短期建议短线网格交易 [32][33][37] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处于上升通道尾声 ，上周价格“先抑后稳、震荡修复” ，受美联储政策预期、美元指数和地缘避险情绪影响 ，多空博弈均衡 ，持仓回落 ，资金观望情绪升温 [7] - 中长期全球央行持续增持黄金 ，为金价提供结构性支撑 ，美国财政赤字等因素构成“去美元化”叙事基础 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周沪金主力合约2512短期或维持900 - 940元/克震荡 ，上方压力位930 - 940元/克 ，下方支撑位900 - 904元/克 ，建议观望 [10] - 本周沪金主力合约2512短期或维持900 - 940元/克震荡 ，上方压力位930 - 940元/克 ，下方支撑位900 - 910元/克 ，建议观望 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [19][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声 ，上周价格“先抑后稳、震荡修复” ，在1.12 - 1.15万元/吨区间窄幅波动 ，受美联储政策预期、COMEX库存和国内仓单影响 ，短期震荡格局延续 [32] - 中长期受货币信用风险和工业需求支撑 [32] - 中线策略建议观望 [33] 品种交易策略 - 上周预期白银主力合约2512短期或维持1.1 - 1.2万元/吨震荡 ，上方阻力位1.18 - 1.2万元/吨 ，下方支撑位1.1 - 1.12万元/吨 ，建议观望 [36] - 本周预期白银主力合约2512震荡整理 ，关注1.10 - 1.2万元/吨区间 ，上方阻力位1.18 - 1.2万元/吨 ，下方支撑位1.1 - 1.12万元/吨 ，建议短线网格交易 [37] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [44][47][50]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 贵金属长期看好去美元化进程，建议在3950美元/盎司左右做多黄金，并坚定持有低位筹码 [3] - 铜价因供给扰动，预计2026年将出现供需紧张，调整即为买点，建议逢低做多 [4] - 铝价受海外电力供应紧张及供给端事件（如世纪铝业停产约20万吨产能）支撑，长期价格预期稳中有升，企业盈利能力有望提升 [4] - 钨价因供给紧缺及出口政策调整（如商务部对国营贸易企业名单管理）而小幅上涨 [5] - 锂价短期利空落地，受AI数据中心电力需求（IEA预测2030年达945TWh）及海外储能经济性推动，需求景气，价格有望继续上涨 [5] 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为0.4%，在长江一级行业中排名第19 [12] - 本周涨幅前5的股票为深圳新星、常宝股份、大中矿业、云路股份、新锐股份 [14] - 本周跌幅前5的股票为万邦德、华钰矿业、楚江新材、悦安新材、宜安科技 [14] 价格 - 基本金属：LME铜下跌1.80%、铝下跌0.90%、锌上涨0.54%、铅上涨0.99%、锡下跌1.00% [18] - 贵金属：COMEX黄金下跌0.14%、白银下跌0.05%、NYMEX钯金下跌3.53%、铂金下跌10.50% [18] - 新能源金属：LME镍下跌1.28%、钴下跌2.01%、碳酸锂下跌（具体幅度未在提供文本中明确） [19] 库存 - 基本金属库存变化：全球显性库存铜累库18668吨、铝去库9448吨、锌累库1094吨、铅去库16342吨、锡累库289吨、镍累库2248吨 [31][33] 投资建议 - 建议关注公司包括大中矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [7]

金价走势与企稳判断 - CBOE黄金ETF波动率与上期黄金期权平值隐波均降至20%左右的正常区间范围 预计基本可确认金价左侧企稳 [1] - 短期受降息预期减弱 美元走强因素影响 金价或维持震荡 [1] - 中期美国国债总额或突破40万亿美元 海外通胀有望持续上行 看好金价突破4500美元/盎司并有望冲击5000美元/盎司 [1] 中国央行黄金储备动态 - 中国央行连续第12个月增持黄金 10月增加3万盎司至7409万盎司 9月增加4万盎司 [1] - 包括黄金存款和黄金掉期的黄金资产价值为2972.09亿美元 环比增加139.18亿美元 [1] - 10月中国央行单月仅增持3万盎司 为今年以来单月增持数量的最小值 主要受黄金价格高企影响 [2] - 自2024年11月中国央行恢复增持黄金以来 已连续增持12个月 表明持续提升黄金在外汇储备中的占比仍是重要目标 [2] 黄金在外汇储备中的占比 - 受益于今年以来黄金价格大幅上涨 黄金在中国央行外汇储备中占比已提升至8.89% 环比上个月增加0.5个百分点 较2024年底的5.97%增长2.92个百分点 [3] - 根据世界黄金协会25Q3统计数据 黄金在中国央行的外汇储备中占比为7.68% 低于印度的15.17% 泰国的10.56% 英国的18.3%以及波兰的24.12% [3] - 黄金在中国央行的外汇储备占比对比世界主要国家仍有较大的提升空间 [3] 行业趋势与投资建议 - 中期去美元化与人民币国际化是一体两面的目标 上海黄金交易所在沙特启用黄金交割库 在香港设立国际板指定仓库 人民币国际化进程借助黄金持续扩大影响力 [4] - 黄金中期上涨逻辑来自于美元信用持续恶化 美元在全球金属的通用货币地位持续弱化 [4] - 看好上海黄金交易所主导的上海金定价在非美货币市场影响力持续提升 带来中期去美元化进程加速与黄金价格持续上涨 [4] - 建议关注全球铜金矿企龙头紫金矿业(601899.SH) 其矿产金产量同环比持续提升 2026年铜板块或迎来显著增长 [1]

报告行业投资评级 - 震荡调整：铁矿石 [2] - 震荡：煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、双胶纸、豆粕、豆二、豆一、橡胶、PTA [2][4][6][7][9] - 反弹：中证500、中证1000 [4] - 上行：10年期国债 [4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 偏弱震荡：原木 [6] - 底部反弹：纸浆 [6] - 区间运行：豆油、棕油、菜油 [6] - 震荡偏强：生猪 [7] - 观望：PX、PR、PF [9] - 宽幅震荡：MEG [9] 报告的核心观点 - 宏观利好落地后，各行业价格向基本面回归，不同行业受供需、政策、天气等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各行业特点和预期进行投资决策 [2][4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：供应上中国47港到港总量创近年最高，环比大增；铁水高位回落，需求端地产新开工差，内需弱，港口库存增加，供需过剩格局难改，钢厂减产检修规模扩大，但原料端强于成材 [2] - 煤焦：海外降息、中美关系缓和等因素叠加，焦煤原煤库存低、主产区供应紧张，基本面支撑价格；核心矛盾是钢厂低利润，铁水产量回落，未构成负反馈，焦煤走势偏强，焦炭提涨，短期高位震荡 [2] - 卷螺：宏观利好落地后价格回归基本面，螺纹钢静态估值低，需求端地产新开工差，内需弱，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，钢材供需矛盾仍在，震荡调整为主 [2] - 玻璃：沙河煤改气停线消息发酵，现实端房地产竣工下行拖累需求，企业库存增加，需降低日熔量解决过剩矛盾，关注产线冷修和政策情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日部分股指收跌，精细化工等板块资金净流入，软件等板块资金净流出 [2] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，建议多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，货币属性上美国债务问题或使美元信用受损，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性和商品属性支撑价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量减少，需求后期或走弱，进口量季节性增加，供给压力大，港口库存累库，现货价格偏稳，市场观望情绪浓，可能优化期货交割规则，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格偏强，外盘价有变动，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，预计浆价底部反弹 [6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，华南新产能放量，供给有压力，开工回升，出版招标启动，但市场预期谨慎，价格利润低，预计震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美政府停摆缺乏数据指引，马棕油产量预估增加、库存攀升，原油价格弱拖累市场，国内油脂供应充裕、需求弱，油厂挺粕，预计区间运行 [6] - 粕类：中国关税政策调整改善市场情绪，美豆收割完毕，巴西大豆种植率情况及降雨影响，国内油厂开机率高、进口大豆到港多，豆粕供应增加、需求疲软，预计震荡 [6][7] 农产品 - 生猪：交易均重小幅下跌，散户压栏惜售，部分养殖场出栏节奏调整，屠宰企业收购均重和结算均价上涨，二次育肥积极性提升，下旬出栏量下降，预计下周出栏放缓、结算价上涨，开工率上升，未来一周周均价或环比上涨 [7] 软商品 - 橡胶：云南原料供应稳定、价格下调，海南受天气影响产量低、利润倒挂改善，泰国杯胶价格上涨，越南供应压力改善，库存低；需求端轮胎企业产能利用率上升，汽车产销增长；库存下降，短期内胶价随宏观主导，预计宽幅震荡 [9] 聚酯 - PX：增产氛围延续，油价反弹乏力，供应回升，PXN价差反弹空间有限，价格跟随油价波动 [9] - PTA：中长期油价预期弱，成本端支撑削弱，供应边际下降但有新装置试车，下游负荷稳定，供需改善但成本端不确定大，价格跟随成本波动 [9] - MEG：到港量和国产负荷回升，供应高位，需求端聚酯负荷有韧性但后续存忧，未来供需预期过剩，成本端波动大，远月累库压力压制价格 [9] - PR：原料支撑有限，供需格局僵持，市场大概率窄幅震荡，关注原油及新装置表现 [9] - PF：需求端一般，PX - PTA端底部支撑强，预计市场窄幅震荡 [9]